2013年01月28日
广播电影电视
署名人：冷星星
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参与人：万玉琳
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6－12个月目标价：
当前股价：22.94元评级调整：维持
32.00元
基本资料
上证综合指数总股本(百万)流通股本(百万)流通市值(亿)EPS每股净资产（元）资产负债率
2346.51409213490.323.37
10.14%
股价表现
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奥飞动漫
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信息服务
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沪深300指数8.0011.448.24
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奥飞动漫
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沪深300
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奥飞动漫
002292
强烈推荐
奥飞之巴啦啦的荣耀与梦想
事件：1月31日，由公司制作的真人魔幻电影《巴啦啦小魔仙》将登陆全国各大院线。
点评： 巴啦啦的荣耀：中国女孩第一品牌，内容和衍生品受到热烈追捧。
国内第一部针对女孩（3-12岁）的真人动漫魔幻影视作品，5年中，伴随电视剧、动漫书、舞台剧等的推出，巴啦啦受到2亿粉丝热烈追捧，动画内容收视率高，同时相关衍生品热卖，2012年巴啦啦系列玩具销售额达到约8000万元，预计2013年将超过亿元。
巴啦啦的梦想：成就女版哈利波特，打造全球大品牌。
基于两点原因，我们认为此次电影票房值得期待：1）巴啦啦小魔仙在5年中已拥有2亿粘合度极高的粉丝群体；2）此次电影采用了暴力发行的方式，即由主发行方和10多家少儿频道共同发行，广告覆盖面广（甚至出现在高收视的“非诚勿扰”节目广告中）、众少儿频道 同时出动宣传阵势大、主发行方卡通先生发行经验丰富，因此电影有望大卖。
《巴啦啦小魔仙》电影上映对公司有重大意义：1）短期来看，票房若超预期将直 接贡献业绩，同时相关衍生品已开始热卖并有望提升一季度业绩；2）长期来看，电影上映将进一步提升巴啦啦品牌价值，并为后续巴啦啦系列产品全线提价和推出 种类更为丰富的衍生品做好准备。
维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
在未考虑票房超预期的情况下，维持预测 2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。
在目前股价（22.94元）下，对应PE为53、38和27倍，处于历史估值低位。
我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。
短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将达40%），同时存在诸多催化剂。
维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价32元，有近40%的上涨空间，建议积极买入。
催化剂：1）近期催化剂——《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；与孩之宝合作进度超预期；2）中长期催化剂——资本运作上新举措；股权激励方案推出。
风险提示：解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果 主要财务指标 单位：百万元营业收入收入同比(%)归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA 资料来源：中投证券研究所 2011105717% 1321%36.8%9.6%0.3271 757 2012E142435%17935% 38.4%12.1% 0.4453639 2013E182828%25040% 39.2%14.5% 0.6138526 2014E235229%34940% 40.0%16.8% 0.8527519 请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableTemp 公司点评
1、谁是巴啦啦小魔仙？ 国内第一部针对女孩（3-12岁）的真人动漫魔幻影视作品，已打造成中国女版《哈利波特》； 于2008年推出，目前已推出电视剧、动漫书、舞台剧、近期的电影等作品；其中电视剧有2部《巴啦啦小魔仙》和《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》； 大致剧情为：魔仙堡是一个魔法世界，由魔仙女王统领，魔仙运用魔法来帮助别人。
黑魔仙小月夺去魔仙彩石，偷练黑魔法，欲夺取最高魔法的秘密。
守护魔仙小蓝奉命追寻魔仙彩石，因追寻黑魔仙而来到人类世界。
小蓝藏身于八音盒内，被美琪、美雪带回家中，化身为凌家的保姆，与她们结下一段珍贵的友情。
小蓝教会了她们魔法，让她们成为小魔仙，利用魔法帮人及协忙寻找魔仙彩石。
黑魔仙培育了小黑魔仙严莉莉。
正邪两种势力从此展开了一场接一场的交战，魔仙王子也来到人间，最后帮助小蓝她们战胜了黑魔仙小月和严莉莉，莉莉最后放弃了当黑魔仙。
图1：巴啦啦小魔仙 资料来源：中投证券研究所
2、巴啦啦的荣耀：中国女孩第一品牌，内容和衍生品受热捧 图2：巴啦啦小魔仙相关衍生品 资料来源：中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 TableTemp 公司点评 5年中，伴随电视剧、动漫书、舞台剧等的推出，巴啦啦已经成为中国女孩第一品牌，表现如下：荣耀一：动画内容收视率高。
《巴啦啦小魔仙》2008年4月在广东南方少儿 频道首播，至今已在全国各少儿频道轮播，甚至央视曾主动重播该片，收视率居各地第一；荣耀二：粉丝数量高达2亿。
经过5年的积累，巴啦啦小魔仙已经成长为中国女版哈利波特，是3-12岁女孩心目中的第一品牌，粉丝近2亿人；荣耀三：相关衍生品热卖。
与巴啦啦小魔仙内容播放同步，公司推出魔法棒、变身器等衍生玩具产品，在女孩中流传开来，销量逐年上升，2012年销售额达8000万元，是公司长线动漫玩具的重要一员，并有望在2013年销售破亿元大关。
这些数字也说明巴啦啦品牌对女孩群体有极强的粘合度。
3、巴啦啦的梦想：成就女版哈利波特，打造全 球大品牌 1月31日，《巴啦啦小魔仙》电影将在全国各大院线上映，希望借此把品牌做的更大更强，具体情况如下：定位：女孩必看的合家欢电影；对象：覆盖幼儿园至小学毕业的女生群体；档期：贺岁春节档；投资额：小成本制作（约1000万元），多方联合宣发（约2000万元）；宣发形式：此次创新且强势地联合卡通先生和10多家少儿频道共同发行，其 中卡通先生是资深动漫电影发行方，曾发行《喜羊羊与灰太狼》系列电影等，具体宣传形式包括1）一般性的动漫频道投放广告2）频道栏目互动宣传3）cosplay小魔仙影院活动宣传4）买票赠送魔法铅笔等；票房分成：在各发行方所在城市，公司与发行方就当地票房分成。
我们认为，基于以下两点原因，此次电影票房值得期待：1）巴啦啦小魔仙在5年中已拥有2亿粘合度极高的粉丝群体；2）此次电影采用了暴力发行的方式，即由主发行方和10多家少儿频道共同发行，广告覆盖面广（甚至出现在高收视的“非诚勿扰”节目广告中）、众少儿频道同时出动宣传阵势大、主发行方卡通先生发行经验丰富，因此电影有望大卖。
4、从巴啦啦小魔仙电影看公司的投资价值 从2008-2012年票房排名前十名动漫电影中的国产片情况可以发现：近两年，动漫电影票房的门槛值分别为：3000万元、5000万元、7500万元 和1亿元；目前票房达到3000万元的动漫电影大致可以进入前十名并且称得上是好作品， 而票房超过5000万元的影片基本只有《喜羊羊与灰太狼》及其相关影片。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 TableTemp 公司点评 表1：动漫影片票房前十名中的国产动漫片情况（2008-2012） 年份2008200920102011 2012 排名 2572 45 91 683 89 10 3 47810 影片名称 风云决葫芦兄弟潜艇总动员喜羊羊与灰太狼之牛气冲天麦兜响当当阿童木 总票房(万) 3,00085030010,000 7,5204,545 放映场次4422017300550058292 5135459409 观影人次(万)109.545.515375.65 259.12163.78 首周票房(万)650252301,750 2,5001,800 寻找成龙 1,750 30012 喜羊羊与灰太狼之12,665 92869 虎虎生威 长江七号爱地球 1,701 32055 黑猫警长 1,200 17549 喜羊羊与灰太狼之14,895 135955 兔年顶呱呱 熊猫总动员 4,675 38754 赛尔号之寻找凤凰4,410 72842 神兽 洛克王国！圣龙骑3,365 48804 士 喜羊羊与灰太狼之16,331 179928 开心闯龙年 我爱灰太狼 7,300 113201 大闹天宫3D 4,950 55665 麦兜当当伴我心 4,915 90869 赛尔号2：雷伊与迈3,330 66682 尔斯 资料来源：中投证券研究所 66.53436.23 62.2150.06485.71 119.29148.46 121.29 544.61 213.39144.26150.32107.67 4004,500 5803405,410 2,4202,760 1,300 7,150 3,8051,8252,2752,000 国家地区 中国/中国香港中国中国中国 中国香港/中国中国香港/美国/日本/中国中国/中国香港中国 中国/中国香港中国中国 中国/德国中国 中国 中国 中国中国中国/中国香港中国 投资规模 中高成本小成本高成本小成本 中小成本超高成本 中小成本中小成本 小成本小成本中小成本 超高成本中小成本 中小成本 中小成本 中小成本中小成本小成本小成本 此次《巴啦啦小魔仙》电影上映，我们认为对公司具有重大的意义：短期来看，票房若超预期将直接贡献业绩，同时相关衍生品已开始热卖并有望 提升一季度业绩；长期来看，电影上映将进一步提升巴啦啦品牌价值，并为后续巴啦啦系列产品 全线提价和推出种类更为丰富的衍生品做好准备。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 TableTemp 公司点评
5、投资建议 在未考虑票房超预期的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。
在目前股价（22.94元）下，对应PE为53、38和27倍，处于历史估值低位。
我们认为公司可享有2013年52倍PE，给予6-12个月目标价32元，有近40%的上涨空间，建议积极买入。
近期催化剂：《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效 用发挥超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；与孩之宝合作进度超预期；中长期催化剂：资本运作上新举措；股权激励方案推出。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 TableTemp 附：财务预测表 资产负债表会计年度流动资产 现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债负债合计少数股东权益股本资本公积留存收益归属母公司股东权益负债和股东权益 20111190641147 3462305 2410 33621921231600162 0101 60101 162 5841057939113791600 2012E1175481201297938416033319721316017782370131106000237 6441057948814771778 2013E1448573258291004871606332592111032053253016786000253 9641057973817272076 2014E1869762332291276181605332822108024743110212100000311 108410579108820762496 现金流量表 会计年度经营活动现金流 净利润 201113 131 2012E124185 2013E143259 折旧摊销财务费用 21 25 46 -11 -
8 -
7 投资损失
0 0
0 营运资金变动其他经营现金流 -151 -70-168 23 -
8 14 投资活动现金流 -136-207 -59 资本支出长期投资 99184 58 -34
0 0 其他投资现金流筹资活动现金流 -71 -23 -
1 -121 -76
7 短期借款 -10
0 0 长期借款普通股增加 -12
0 0 154
0 0 资本公积增加 -154
0 0 其他筹资现金流现金净增加额 -99 -76
7 -244-159 91 资料来源：中投证券研究所，公司报表，单位：百万元 2014E24136261-70-1794-59580-1700007189 公司点评 利润表会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元） 主要财务比率会计年度成长能力营业收入营业利润归属于母公司净利润获利能力毛利率净利率 ROEROIC偿债能力资产负债率净负债比率流动比率速动比率营运能力总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率每股指标（元）每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄)每股净资产(最新摊薄)估值比率P/EP/BEV/EBITDA 20111057 66815111 122-11 80-014316615322131-11321530.32 20121424 87720 150171 -88002071662173118571792240.44 201318281111 26190207 -78002931663034425992503320.61 201423521411 33242252 -780041416642461362133494670.85 2011 17.02.4%0.9% 2012 34.844.435.3 2013 28.341.839.8 2014 28.741.139.7 36.838.439.240.012.512.613.714.99.6%12.114.516.814.516.620.325.3 10.113.312.212.57.404.223.953.217.364.965.726.005.433.293.743.96 0.660.840.951.04
8 8
8 8 5.727.537.457.46 0.320.440.610.850.030.300.350.593.373.614.225.07 71.086.8157 52.536.3639 37.575.4426 26.884.5319 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/7 TableTemp 公司点评 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上推荐：预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％中性：预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内回避：预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好：中性：看淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 冷星星，中投证券研究所传媒行业高级分析师，有证券投资咨询从业资格。
英国圣安德鲁斯大学（UniversityofStAndrews）硕士，曾就职于MorningstarEuropeinLondon。
2010年水晶球入围奖。
万玉琳，现任中投证券研究所传媒行业研究员，南开大学经济学硕士，2011年加入中投证券研究所。
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投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。
我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。
该研究报告谢绝媒体转载。
中国中投证券有限责任公司研究所 公司网站： 深圳市 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼邮编：518000传真：（0755）82026711 北京市 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层邮编：100032传真：（010）63222939 上海市 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041传真：（021）62171434 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/7
点评： 巴啦啦的荣耀：中国女孩第一品牌，内容和衍生品受到热烈追捧。
国内第一部针对女孩（3-12岁）的真人动漫魔幻影视作品，5年中，伴随电视剧、动漫书、舞台剧等的推出，巴啦啦受到2亿粉丝热烈追捧，动画内容收视率高，同时相关衍生品热卖，2012年巴啦啦系列玩具销售额达到约8000万元，预计2013年将超过亿元。
巴啦啦的梦想：成就女版哈利波特，打造全球大品牌。
基于两点原因，我们认为此次电影票房值得期待：1）巴啦啦小魔仙在5年中已拥有2亿粘合度极高的粉丝群体；2）此次电影采用了暴力发行的方式，即由主发行方和10多家少儿频道共同发行，广告覆盖面广（甚至出现在高收视的“非诚勿扰”节目广告中）、众少儿频道 同时出动宣传阵势大、主发行方卡通先生发行经验丰富，因此电影有望大卖。
《巴啦啦小魔仙》电影上映对公司有重大意义：1）短期来看，票房若超预期将直 接贡献业绩，同时相关衍生品已开始热卖并有望提升一季度业绩；2）长期来看，电影上映将进一步提升巴啦啦品牌价值，并为后续巴啦啦系列产品全线提价和推出 种类更为丰富的衍生品做好准备。
维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
在未考虑票房超预期的情况下，维持预测 2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。
在目前股价（22.94元）下，对应PE为53、38和27倍，处于历史估值低位。
我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。
短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将达40%），同时存在诸多催化剂。
维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价32元，有近40%的上涨空间，建议积极买入。
催化剂：1）近期催化剂——《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；与孩之宝合作进度超预期；2）中长期催化剂——资本运作上新举措；股权激励方案推出。
风险提示：解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果 主要财务指标 单位：百万元营业收入收入同比(%)归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA 资料来源：中投证券研究所 2011105717% 1321%36.8%9.6%0.3271 757 2012E142435%17935% 38.4%12.1% 0.4453639 2013E182828%25040% 39.2%14.5% 0.6138526 2014E235229%34940% 40.0%16.8% 0.8527519 请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableTemp 公司点评
1、谁是巴啦啦小魔仙？ 国内第一部针对女孩（3-12岁）的真人动漫魔幻影视作品，已打造成中国女版《哈利波特》； 于2008年推出，目前已推出电视剧、动漫书、舞台剧、近期的电影等作品；其中电视剧有2部《巴啦啦小魔仙》和《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》； 大致剧情为：魔仙堡是一个魔法世界，由魔仙女王统领，魔仙运用魔法来帮助别人。
黑魔仙小月夺去魔仙彩石，偷练黑魔法，欲夺取最高魔法的秘密。
守护魔仙小蓝奉命追寻魔仙彩石，因追寻黑魔仙而来到人类世界。
小蓝藏身于八音盒内，被美琪、美雪带回家中，化身为凌家的保姆，与她们结下一段珍贵的友情。
小蓝教会了她们魔法，让她们成为小魔仙，利用魔法帮人及协忙寻找魔仙彩石。
黑魔仙培育了小黑魔仙严莉莉。
正邪两种势力从此展开了一场接一场的交战，魔仙王子也来到人间，最后帮助小蓝她们战胜了黑魔仙小月和严莉莉，莉莉最后放弃了当黑魔仙。
图1：巴啦啦小魔仙 资料来源：中投证券研究所
2、巴啦啦的荣耀：中国女孩第一品牌，内容和衍生品受热捧 图2：巴啦啦小魔仙相关衍生品 资料来源：中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 TableTemp 公司点评 5年中，伴随电视剧、动漫书、舞台剧等的推出，巴啦啦已经成为中国女孩第一品牌，表现如下：荣耀一：动画内容收视率高。
《巴啦啦小魔仙》2008年4月在广东南方少儿 频道首播，至今已在全国各少儿频道轮播，甚至央视曾主动重播该片，收视率居各地第一；荣耀二：粉丝数量高达2亿。
经过5年的积累，巴啦啦小魔仙已经成长为中国女版哈利波特，是3-12岁女孩心目中的第一品牌，粉丝近2亿人；荣耀三：相关衍生品热卖。
与巴啦啦小魔仙内容播放同步，公司推出魔法棒、变身器等衍生玩具产品，在女孩中流传开来，销量逐年上升，2012年销售额达8000万元，是公司长线动漫玩具的重要一员，并有望在2013年销售破亿元大关。
这些数字也说明巴啦啦品牌对女孩群体有极强的粘合度。
3、巴啦啦的梦想：成就女版哈利波特，打造全 球大品牌 1月31日，《巴啦啦小魔仙》电影将在全国各大院线上映，希望借此把品牌做的更大更强，具体情况如下：定位：女孩必看的合家欢电影；对象：覆盖幼儿园至小学毕业的女生群体；档期：贺岁春节档；投资额：小成本制作（约1000万元），多方联合宣发（约2000万元）；宣发形式：此次创新且强势地联合卡通先生和10多家少儿频道共同发行，其 中卡通先生是资深动漫电影发行方，曾发行《喜羊羊与灰太狼》系列电影等，具体宣传形式包括1）一般性的动漫频道投放广告2）频道栏目互动宣传3）cosplay小魔仙影院活动宣传4）买票赠送魔法铅笔等；票房分成：在各发行方所在城市，公司与发行方就当地票房分成。
我们认为，基于以下两点原因，此次电影票房值得期待：1）巴啦啦小魔仙在5年中已拥有2亿粘合度极高的粉丝群体；2）此次电影采用了暴力发行的方式，即由主发行方和10多家少儿频道共同发行，广告覆盖面广（甚至出现在高收视的“非诚勿扰”节目广告中）、众少儿频道同时出动宣传阵势大、主发行方卡通先生发行经验丰富，因此电影有望大卖。
4、从巴啦啦小魔仙电影看公司的投资价值 从2008-2012年票房排名前十名动漫电影中的国产片情况可以发现：近两年，动漫电影票房的门槛值分别为：3000万元、5000万元、7500万元 和1亿元；目前票房达到3000万元的动漫电影大致可以进入前十名并且称得上是好作品， 而票房超过5000万元的影片基本只有《喜羊羊与灰太狼》及其相关影片。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 TableTemp 公司点评 表1：动漫影片票房前十名中的国产动漫片情况（2008-2012） 年份2008200920102011 2012 排名 2572 45 91 683 89 10 3 47810 影片名称 风云决葫芦兄弟潜艇总动员喜羊羊与灰太狼之牛气冲天麦兜响当当阿童木 总票房(万) 3,00085030010,000 7,5204,545 放映场次4422017300550058292 5135459409 观影人次(万)109.545.515375.65 259.12163.78 首周票房(万)650252301,750 2,5001,800 寻找成龙 1,750 30012 喜羊羊与灰太狼之12,665 92869 虎虎生威 长江七号爱地球 1,701 32055 黑猫警长 1,200 17549 喜羊羊与灰太狼之14,895 135955 兔年顶呱呱 熊猫总动员 4,675 38754 赛尔号之寻找凤凰4,410 72842 神兽 洛克王国！圣龙骑3,365 48804 士 喜羊羊与灰太狼之16,331 179928 开心闯龙年 我爱灰太狼 7,300 113201 大闹天宫3D 4,950 55665 麦兜当当伴我心 4,915 90869 赛尔号2：雷伊与迈3,330 66682 尔斯 资料来源：中投证券研究所 66.53436.23 62.2150.06485.71 119.29148.46 121.29 544.61 213.39144.26150.32107.67 4004,500 5803405,410 2,4202,760 1,300 7,150 3,8051,8252,2752,000 国家地区 中国/中国香港中国中国中国 中国香港/中国中国香港/美国/日本/中国中国/中国香港中国 中国/中国香港中国中国 中国/德国中国 中国 中国 中国中国中国/中国香港中国 投资规模 中高成本小成本高成本小成本 中小成本超高成本 中小成本中小成本 小成本小成本中小成本 超高成本中小成本 中小成本 中小成本 中小成本中小成本小成本小成本 此次《巴啦啦小魔仙》电影上映，我们认为对公司具有重大的意义：短期来看，票房若超预期将直接贡献业绩，同时相关衍生品已开始热卖并有望 提升一季度业绩；长期来看，电影上映将进一步提升巴啦啦品牌价值，并为后续巴啦啦系列产品 全线提价和推出种类更为丰富的衍生品做好准备。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 TableTemp 公司点评
5、投资建议 在未考虑票房超预期的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。
在目前股价（22.94元）下，对应PE为53、38和27倍，处于历史估值低位。
我们认为公司可享有2013年52倍PE，给予6-12个月目标价32元，有近40%的上涨空间，建议积极买入。
近期催化剂：《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效 用发挥超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；与孩之宝合作进度超预期；中长期催化剂：资本运作上新举措；股权激励方案推出。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 TableTemp 附：财务预测表 资产负债表会计年度流动资产 现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债负债合计少数股东权益股本资本公积留存收益归属母公司股东权益负债和股东权益 20111190641147 3462305 2410 33621921231600162 0101 60101 162 5841057939113791600 2012E1175481201297938416033319721316017782370131106000237 6441057948814771778 2013E1448573258291004871606332592111032053253016786000253 9641057973817272076 2014E1869762332291276181605332822108024743110212100000311 108410579108820762496 现金流量表 会计年度经营活动现金流 净利润 201113 131 2012E124185 2013E143259 折旧摊销财务费用 21 25 46 -11 -
8 -
7 投资损失
0 0
0 营运资金变动其他经营现金流 -151 -70-168 23 -
8 14 投资活动现金流 -136-207 -59 资本支出长期投资 99184 58 -34
0 0 其他投资现金流筹资活动现金流 -71 -23 -
1 -121 -76
7 短期借款 -10
0 0 长期借款普通股增加 -12
0 0 154
0 0 资本公积增加 -154
0 0 其他筹资现金流现金净增加额 -99 -76
7 -244-159 91 资料来源：中投证券研究所，公司报表，单位：百万元 2014E24136261-70-1794-59580-1700007189 公司点评 利润表会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元） 主要财务比率会计年度成长能力营业收入营业利润归属于母公司净利润获利能力毛利率净利率 ROEROIC偿债能力资产负债率净负债比率流动比率速动比率营运能力总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率每股指标（元）每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄)每股净资产(最新摊薄)估值比率P/EP/BEV/EBITDA 20111057 66815111 122-11 80-014316615322131-11321530.32 20121424 87720 150171 -88002071662173118571792240.44 201318281111 26190207 -78002931663034425992503320.61 201423521411 33242252 -780041416642461362133494670.85 2011 17.02.4%0.9% 2012 34.844.435.3 2013 28.341.839.8 2014 28.741.139.7 36.838.439.240.012.512.613.714.99.6%12.114.516.814.516.620.325.3 10.113.312.212.57.404.223.953.217.364.965.726.005.433.293.743.96 0.660.840.951.04
8 8
8 8 5.727.537.457.46 0.320.440.610.850.030.300.350.593.373.614.225.07 71.086.8157 52.536.3639 37.575.4426 26.884.5319 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/7 TableTemp 公司点评 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上推荐：预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％中性：预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内回避：预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好：中性：看淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 冷星星，中投证券研究所传媒行业高级分析师，有证券投资咨询从业资格。
英国圣安德鲁斯大学（UniversityofStAndrews）硕士，曾就职于MorningstarEuropeinLondon。
2010年水晶球入围奖。
万玉琳，现任中投证券研究所传媒行业研究员，南开大学经济学硕士，2011年加入中投证券研究所。
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