Analysis 主编：李骐 编辑：罗峰 组版：宣晓明 2010年1月22日星期五C2 Email:scb@电话：0755-83501699 ■大宗交易看台 沪市 证券简称成交价成交金额成交量（元）（万元）（万股） 买入营业部 卖出营业部 保利地产（６０００４８） １８．４６ ９５９．９２ 国泰君安证券股份中国国际金融有限 ５２有限公司总部 公司北京建国门外 大街证券营业部 ＳＴ贤成（６００３８１） ６．８１２８２６．１５ 兴业证券股份有限东海证券有限责任 ４１５公司厦门兴隆路证公司上海水城南路 券营业部 证券营业部 *ＳＴ雅砻（６００７７３） ８．３８２８９９．４８ 申银万国证券股份申银万国证券股份３４６有限公司上海陆家有限公司上海陆家 浜路证券营业部浜路证券营业部 深市 证券简称成交价成交量成交金额（元）（万股）（万元） 买方营业部 卖方营业部 中兴商业（０００７１５）１１．９ 海通证券股份有限海通证券股份有限 ８９１０５９．１公司上海江宁路证公司沈阳大西路证 券营业部 券营业部 华神集团（０００７９０）９．６５ 中国民族证券有限西南证券股份有限１６０１５４４责任公司上海南丹公司重庆惠工路证 东路证券营业部券营业部 华神集团（０００７９０）９．６５ ８８．２４ 中国民族证券有限西南证券股份有限８５１．５５责任公司上海南丹公司重庆惠工路证 东路证券营业部券营业部 栋梁新材（００２０８２） １５．３１ 财通证券有限责任财通证券有限责任 ２３０３５２１．３公司温州人民东路公司湖州红旗路证 证券营业部 券营业部 青岛金王 广发证券股份有限中信万通证券有限 （００２０９４） ９．５ ５８．６７５５７．３２公司青岛香港中路责任公司青岛东海 证券营业部 西路证券营业部 利欧股份（００２１３１） ２０．７１ 广发证券股份有限广发证券股份有限 １２０２４８５．２公司杭州市天目山公司杭州市天目山 路证券营业部 路证券营业部 ■限售股解禁 1月22日，有三家公司限售股解禁。
中青旅（600138）：解禁股性质为定向增 发机构配售股份，占总股本比例为3.29%。
该股 的套现压力很小。
赛迪传媒（000504）：解禁股东2家，即信 息产业部计算机与微电子发展研究中心、中国 东方资产管理公司，分别为第
一、二大股东，均 为国有股股东。
前者首次解禁，后者此前曾减 持。
全部解禁，占总股本比例分别为25.58%、 13.69%。
该股或无套现压力。

S T 解禁股东雄震（600711）：
3 家，即深 圳雄震集团有限公司、厦门合信咨询服务有限 公司、北京大有富矿投资有限公司，分别为第
一、二、三大股东，持股占总股本比例分别为 26.09%、10.41%、5.12%，无关联关系，此前均曾 减持，此次全部解禁，占流通股比例分别为 42.25%、15.97%、8.54%，占总股本比例分别为 25.23%、9.58%、5.12%。
该股的套现压力很大。
（西南证券张刚） 游资爱上低价地产股 大时代投资王瞬 周四股指窄幅震荡，成交量大幅萎缩，两市涨停个股较前一交易日有所增加。
受上海推出的崇明岛计划和世博百天倒计时影响，上海本地股受到游资追捧，一些低价地产股开始走强。
沪市公开信息中涨幅居前的是海欣股份、亚通股份和上实发展。
海欣股份，开盘不久即拉升至涨停，公开信息显示多家券商资金千万级买单介入，公司为低价上海本地股，参股证券，短线关注。
亚通股份，全天牢牢封住涨停板，光大证券金华双溪西路营业部等游资大单介入，公司地处崇明岛，应是游资借上海推出《崇明岛生态建设纲要》的题材炒作，股价不高，还可关注。
深市公开信息中涨幅居前的是陕国投
A、深物业A和银河动力。
陕国投
A，尾市险些涨停报收，券商资金交投活跃，公司为理清信托主业，年底突击转让多处实业投资，给其业绩带来良好预期，短线关注。
银河动力，光大证券绍兴中兴中路营业部积极介入，一席机构专用席位卖出，公司资产置换业绩面临重估，但近期涨幅较大，短线为宜。
深市换手率居前的是三木集团，该股周三涨停报收，昨日高位震荡，公开信息显示周三介入的银河证券佛山南海桂平西路营业部昨日大幅卖出，见好就收为宜。
综合来看，游资对一些前期提前盘面调整的低价地产股产生兴趣，投资者可给予一定关注。
上实发展（600748）：该股前期调整幅度较深，昨日尾市突然发力涨停报收，东吴证券杭州文晖路营业部等大单介入。
公司大股东在崇明岛拥有大量土地储备，业绩面临重估，且股价低于拟定向增发价，游资介入，短线可期。
深物业A（000011）：该股早盘震荡，尾市放量封住涨停，渤海证券上海彰武路营业部买多卖少。
其拥有深圳工业用地储备，前期提前调整，目前价位不高，游资参与，还可期待。
保险业新政美化财表预期支撑股价：湘财证券研究所叶青陈钢 保险业结构调整继续，新业务价值得到巩固：2009年寿险行业保障险种占比、期缴占比、个险渠道占比均有不同程度的提高，新业务价值增长迅速，我们预计这样的趋势在2010年仍将继续。
基本面改善 中长债收益率走强支撑保险股走势：我们将美国保险股指数对大盘指数和长债收益率波动进行了二元回归，结果表明美国保险股指数与长债波动率关联不大；而以相同的思路对中国保险股指数进行检验，我们发现中国保险股指数与长债收益率波动正相关。
我们分析认为，这与中美保险投资理念和保险产品成本端固定与否有 关。
在中国经济企稳回升的大背景下，我们预计下半年进行一次加息的可能性较大，受升息、通胀预期和资金供求的影响，中长期债券收益率上升的可能性较大，因而对保险股的走势形成有力支撑。
保费收入增长可期，养老险短期影响不大、长期看好：我国处于经济发展的初期，未来10年我国寿险保费收入增速都将超过人均GDP增速，我们判断年均保费收入增速有望达20%以上。
对于商业养老险，从短期看，由于目前为人口红利期加上税收能力无法短期内得到改善，因此短期正面影响不大；但长远看来，保险公司在养老险这块蛋糕做大的同时，能分得的市场份额还是相当可观的。
会计新政美化报表 保费确认引入重大保险风险测试———影响市场份额：保险风险比例较小的万能、投连险的大部分保费收入或不能计入市场份额，而对利润和净资产影响不大，中国平安由于近年来万能占比较大，若公司来年不调整策略，则市场份额会有所下降。
保单获取成本仍不可递延，但准备金的校准标准为保费收入减获取费用———利润实现提前：新会计准备金方法消除了保险行业性亏损的制度性障碍，利于行业健康发展。
对上市公司来说新单当期即可在财表上反映出盈利，因此保费收入份额最大的中国人寿受益最大。
采用新的准备金评估标准———利好顺序依次为：中国人寿>中国太保>中国平安。
各家保险公司可以在保监会提供的范围内自行选择评估利率，传统险可能取国债利率加一定溢价，分红险选最优投资收益率，我们预计范围在4%-5.5%之间。
按准备金未来法，1999年后所签发的传统分红险的保单准备金，由于作为折现率的评估利率的变大而会减少，1999年前的高利率保单准备金由于作为折现率的评估利率的变小而增加，但高利率保单因此多计提的准备金或可以在5年内摊销。
对中国寿险行业来说，由于1999年后成立的保险公司均没有高利率保单的包袱，评估利率的提高将显著降低寿险公 司准备金负债，从而增加净资产。
对上市公司来说，中国人寿净资产为正面影响，中国太保净资产略有增长，对中国平安净资产中性影响可能较大。
展望2010年保险行业，从基本面看，结构调整仍将继续，保险行业利润率得到巩固；在中国保险股走势和债券收益率的正相关前提下，2010年债券收益率上升成为保险股价的有力支撑；保费收入增长可期，上海个税养老险提案或将成行。
从政策面看，《企业准则2号》成为明年保险行业最大看点，上市公司盈利普遍提前。
因而无论基本面还是政策面均支撑保险股的走强，我们给予2010年保险行业“买入”评级。
来袭液晶电视企业受惠3D国金证券研究所程兵王晓莹 未来半导体行业将在杀手级产品的推动下进入全新的繁荣，建议投资者重视此轮半导体市场繁荣带来的良好投资机会。
以LED电视、3D电视与OLED电视为代表的新型电视的出现，将对我国家电市场以及相关产业链带来深刻变化。
我们认为，这种变化有助于本土家电企业未来业绩增长，加快液晶面板国产化以及惠及相关制造链。
3D电视来袭 3D电视能够提高人类的视觉享受，提高人类的生活质量，将成为未来的发展趋势。
实现立体电视的方式对应为两大类：一类是利用两眼的视差特性，使一对视差信号的两幅图像同时出现在屏幕上，让两眼分别观看这两幅图像来获得立体感觉；第二类是利用一只眼睛也能获得立体感的特性，将一对视差信号的两幅图像先后轮流地出现在屏幕上，从而获得立体感觉。
我们认为长期来看，3D电视有望在2013年后出现一定的规模效应。
因为目前技术已经解决不需要眼镜就可以观看3D平板电视的问题。
英国RealityVision公司提出了HAD全息自动立体显示技术概念，该技术的重要一点是LCD显示系统里的背光源改成了全息光学单元，这使整个显示系统被分割成用于对应两只眼睛的两个相互平行的子单元，从而为显示影像产生立体效果奠定了基础。
而新西兰的DVI(DeepVideoImaging)公司开发的是MLD(Multi-LayerDisplay)多层显示技术，该技术通过多层LCD的前 后排列，分别显示前景与后景，利用前后景明暗反差与产生的深度感以及结合景物的相对关系来形成立体影像效果。
在2009年CES上，三星、索尼、松下、三菱几大世界著名公司都展出了他们最新样式的3D电视机。
成本将随技术进步而降低。
事实上，目前成熟的3D电视制造技术依然还是建立在LCD基础上的。
只是制造工艺更加复杂而已。
但随着工艺的成熟与LCD的成本下降，3D电视价格下降至合理水平完全可以预见。
政策障碍已去 OLED电视作为新一代显示技术的市场应用，其相对3D电视与LED电视更拥有革命性突破的含义，成为国外企业未来争相争夺的制高点。
不论是3D电视还是LED电视，均是建立在LCD技术（液晶面 板）上的，并不是显示技术的革命。
相对LCD技术，OLED技术拥 有自发光、制造工艺简单，屏厚度更薄，色彩更鲜艳，对比度更好等优点，成为下一代显示技术的发展方向。
这种技术的成熟对原有液晶电视市场存在冲击，更对目前3D电视市场带来威胁（LCD厚度绝对了3D电视厚度，OLED做3D电视显然更加纤薄）。
2009年4季度内销市场电视出货量的平板电视占比已经超过80%（2008年同期还仅为40%左右），表明数字化的平板电视对CRT的替代期已经接近尾声，电视机市场已经基本进入数字时代。
今后电视机还有两大升级方向：一是上文已述的显示性能升级，包括LED电视、3D电视、OLED电视等；二是功能升级，即互联网电视、数字家庭等。
1月18日国务院常务会议决议加快推进三网融合，“充分利用三网融合有利条件，创新产业 形态，推动移动多媒体广播电视、手机电视、数字电视宽带上网等业务的应用”，这为互联网电视的发展扫去障碍。
产业链三层次 新产品出现将进一步繁荣家电市场需求，加快液晶电视机的市场渗透速度。
而国际品牌将重心转移到新产品上，淡出低端市场，为本土整机厂商带来市场份额扩大的机遇，广大的三四级市场有望成为本土整机厂商份额扩大的基础保障。
国产化趋势并没有仅仅停留在液晶面板制造环节，我们已经看到，上市公司已经开始涉及面板产业的上游材料制造领域。
我们总结 见图了相关公司的基本情况，并对这些 公司做了初步评价（）。
显然，本土企业获得良好发展 势必推动液晶电视相关制造链的良性发展，特别是农村市场的开拓，更增强了液晶电视制造链国产化的需求。
除了液晶面板国产化环节外，元器件与连接器是另两个直接受益环节，我们认为最受益公司将是顺络电子与得润电子。
我们认为此轮电视领域的技术创新整机厂将最先受益，元器件与连接器企业次之。
考虑技术难度，液晶面板制造链国产化最次之。
因此，我们优先推荐液晶电视整机厂商，其次是相关配套的元器件企业，并关注液晶面板相关产业链环节（国产化带来的发展机遇，但也关注不盈利风险）。
我们推荐海信电器、TCL集团、顺络电子与得润电子。
回暖在即农药行业拐点初现兴业证券郑方镳 农药行业去年经营处于阶段性调整期。
2009年前11月，中国农药行业收入增速放缓至4.4%。
利润总额同比下滑27.8％。
农药产量继续保持增长，进出口商品量保持平稳，反映出行业需求基本稳定，但是进口产品均价同比上升14%，出口产品均价则同比下降33%，主要受草甘膦价格大幅下跌的影响。
产能过剩和原料价格的变化，是导致企业利润波动的主要原因。
农药行业向上拐点初现。
2009年12月至2010年1月，草甘膦、菊酯、百草枯等农药原药价格陆续开始上涨。
我们判断，农药行业的向上拐点已经初步显现。
在行业回暖的带动因素中，需求的趋旺是主要的支撑和引力，而原料价格的持续上涨则是触发因素。
农药行业有望进入需求增长与 价格上涨的正向循环。
在农药经营回暖正向循环的演 进中，下游农业对农药制剂的需求是根本驱动力。
在经历了2008、2009连续两年农药需求偏少的“小年”之后，2010年中国农药行业开局良好，有望迎来需求较快增长的“大年”。
由此，我们农药行业回暖的判断得到需求趋旺的重要支持。
草甘膦有望阶段回暖，走出底部尚需时日。
中国的草甘膦生产能力超过80万吨/年，行业产能严重过剩。
由于产品价格低迷，2008年底以来，大量企业停产或半停产，我们估计目前草甘膦行业开工率在50%左右。
由于过剩产能的淘汰需要时间（停产时间越长，重新开车的成本越高，我们估计停产1年半至2年将是过剩产能退出的临界时间跨度），因此行业竞 争格局的实质好转尚需时日。
但是近期的成本和需求因素，有望带动行业进入阶段回暖。
政策面的两个关注点：一、1月1日起，对草甘膦企业经营成本和效益影响重大的10%草甘膦水剂将不能再生产；
二、《农药工业产业政策》和《农药市场准入条件》征求意见已于2009年11月10日截止，有望于近期正式发布。
相关政策有利于行业优势企业做大做强，具体成效则与政策执行的力度相关。
综合以上分析，我们认为，经过一年多的低迷，农药行业向上的拐点初步显现，行业经营回暖可期。
农药品种方面，我们认为大多数品种都有较好的价格反弹动力，草甘膦由于产能过剩依然严重，反弹空间相对受限，但是优势企业的盈利水平也有望 得到改善。
我们维持对农药行业“推荐”的投资评级。
重点公司方面，我们继续看好草甘膦和有机硅的领先企业新安股份、国内农药制剂龙头企业诺普信、技术和研发优势突出的扬农化工、氯代吡啶类农药的领先企业利尔化学，维持对新安股份“强烈推荐”、诺普信、扬农化工和利尔化学“推荐”的投资评级。
同时，对于农药行业中一批有独特竞争优势的企业，包括拟收购公司新型农药开发能力强大的华邦制药、农药中间体开发生产的优势企业联化科技、永太科技，我们将保持长期持续关注。
此外，基于对农药价格和盈利水平回升的预期，可适度关注农药高业绩弹性公司的交易性机会，包括江山股份和华星化工等。
■评级一览 钢铁股机构分歧大今日投资梁秋燕 本周评级分歧较大的股票有33只，与上周持平，所处行业比较分散，其中银行股有5只、有色金属股有5只，其他分布于钢铁、证券、造纸等行业。
我们选取钢铁行业进行简评。
上周Myspic综合指数比前一周下跌0.3%，比上月上涨5.8%，同比上涨4.9%。
扁平材指数比前一周上涨0.1%，比上月上涨5.3%，同比上涨8.1%。
长材指数比上月涨4.8%，同比上涨3.3%。
全国主要城市长材和板材合计库存为1296万吨，较前一周上升32.7万吨，创历史新高。
招商证券指出，上周钢材指数没有延续前段时间持续上涨的趋势，人民银行上调存款准备金率引发紧缩预期，现货市场跟随期市出现小幅下调。
上周宝钢公布二月份价格政策与一月持平，这造成了市场预期上涨落空，商家的信心有所不足。
故上周钢铁板块处于一个总体持稳小幅回调的状态，市场观望气氛十分浓重。
不过他们认为，钢价中期上涨趋势未变，钢铁行业盈利能力稳步提升，系统性风险消除以后无论反弹力度和速度都将较为领先，下跌调整即为较好建仓机会，维持行业“推荐”的评级。
长城证券亦给予钢铁行业“推荐”的评级。
他们认为，目前钢铁板块仍然具有相对的估值优势，具有一定的补涨需求。
但近期市场热点仍在围绕小盘股和概念股展开，尚未到钢铁发力时点，建议投资者暂时以持有为主，静待春季钢铁需求旺季到来时随钢价再起带来的投资机会。
矿价涨幅过快过猛，存在短期回调压力，但矿价的回调必然以钢价的回调为前提。
钢企只能将原材料涨价带来的成本增量传导至下游，当下游无法承受而抵制传导时，该模式即告结束，目前即将面临这一过程，上周末钢材现期货市场的大跌即现端倪。
然而长期来看，矿价仍会继续上涨。
他们认为，如果目前按照预期出现钢价回调，对钢铁行业反而是中长期利好，为今年的长协谈判争取话语权。
申银万国则指出，上周铁矿石、焦炭继续大幅上涨，钢铁成本挤占利润现象进一步加剧。
原料价格的进一步上涨继续推高钢材生产成本，钢材利润受到挤压。
特别是以现货供应为主的钢厂，已开始出现局部亏损现象。
此外，上周钢材库存出现回升，除长材库存继续上升外，板材库存也开始上涨。
山西证券也指出，上周国内钢材市场库存增加，价格滞涨，他们给予行业“中性”的评级。
从上周股价上涨幅度较大的品种来看，均属于盈利较好的小品种钢材。
在近期钢材价格震荡调整的情况下，结合前期消费热点，小品种钢材股票价格将继续上涨。
本版作者声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。