CPI重新估计
摘要：本文根据理论上对自有住房如何计入CPI的做法，修正计算了中国1997-2008年的城镇居民消费价格指数。
我们采用了使用成本法的三种不同模式。
基于不同的变量的选取，最终得到了十种修正居住类权重和修正CPI。
计算结果显示：
（1）只有采用竣工住房价值作为自有住宅单价测度时得到的居住类权重和统计局结果比较接近，其他采用商品房价格作为自有住宅价格的居住类权重都明显高于当前统计局采用的居住类权重；
（2）如果采用统计局的各分项价格指数，即使改变了权重，各种方法得到的修正CPI和统计局的公布结果也非常接近；
（3）如果自有住房价格指数采用统计局公布的住宅类价格指数，那么修正CPI要普遍高于统计局公布的CPI；
（4）根据2010年11月的各分项价格指数，采用修正权重计算的CPI绝大多数都超过了5%。
最后，我们也讨论了当前我国自有住房价格指数测度中本身存在的问题以及进一步的计算方向。
引言 很多外国研究机构和政府机构已经讨论非常深入的关于消费者价格指数（ConsumerPriceIndex,以下简称CPI）核算对象、权重设计等问题，在我国当前吸引了越来越多的注意和争论。
原因在于，正确的CPI不只用于指导货币政策，而且也是财政支出的依据、居民投资行为的指引，并且最基本的，它能够反映居民生活负担的变化。
而我国统计局公布的CPI经常与人们感觉相差甚远，并且公布过程并不透明。
对CPI的争议结果已经使得人们逐步接受CPI应该从反映“一个固定篮子商品价格变化”到“一个固定生活水平的成本变化”转变，从而在计算对象范围和权重调整上已经达到了相当程度的共识。
比如，CPI应该考虑产品质量变化以及新产品的加入，CPI中各项权重应该采用链式加权方法调整，等等。
对于这些标准做法，现有的宏观经济学教科书已经有了较详细的总结（巴罗，2008）。
然而，对于住房是否应该计入和如何计入CPI，仍然存在相当大的分歧(Goodhart,2001)。
根本原因在于，住房既有投资品属性，也有消费品属性。
正是由于这个根本原因，世界各国并没有一个统一的如何把自有住房计入CPI的标准（周清杰，2008a）。
CPI能够较精确地捕捉非耐用消费品的价格变化而对耐久消费品和服务价格变化测度则不精确得到很多学者认可（Beatty,LarsenandSommervoll,2010）。
巴罗认为居民购买的新住宅“也许最终会被看作是耐用消 46 费品”，因为这种花费是家庭为了自己使用而发生的支出,其目的就是获得居住服务。
住房和其他耐用消费品在消费这个角度看并无太大差别，而除了住房外其他耐用消费品都是计入CPI的。
进行宏观经济统计中经常将住房纳入投资很大程度是为了方便核算（亚伯和伯南克，2007）。
在计算CPI时，“便于核算”就不是什么合理的理由了，因为CPI应该反映全面的生活成本变化，对指导政策负责。
至少在以抑制通货膨胀为货币政策目标时，包含自有住房进入CPI是有意义的（BeattyandLarsen,2005；Larsen,2007）。
当前，对于我国CPI计算中包含商品类别以及权重设定计算方法的讨论逐渐增多，其中部分涉及对自有住房处理的国际比较和对中国的建议（如王军平，2006a,2006b；王东，2008；莫万贵，2007；周清杰，2008a,2008b；徐奇渊，2010）。
正是由于自有住房进入CPI的方法不正确和比例太小，导致我国用CPI来反映通胀程度时和人们感知相差甚远（王东,2008；王军平，2006b），而且使用CPI的统计结果进行经济分析经常违背经济理论，比如PPI和CPI间没有明显传导效果（国家统计局城市司，2005），经济增长率和CPI间无明显相关（王东,2008）。
当前根据修正自有住房办法具体计算中国调整后的CPI仍然少见。
一个重大的困难在于，统计局并不公布每年的具体权重和计算方法。
根据公布的信息，可以知道目前的权重修正原则是每年进行调整，五年进行一次大调整。
这些信息给验证和修正统计局当前公布的CPI带来了困难。
就目前而言，我们只能够通过对理论的回顾和国际比较，结合已经公布的信息，尽可能修正现有CPI，得到包含房屋消费价格在内的、可做国际比较的CPI。
由于农村房地产信息有限，本文只计算修正的城镇CPI。
文章其余内容安排如下：第一部分通过几个数据对比说明我国目前CPI编制过程中居住类及自有住房类比重偏低的事实；第二部分介绍几种如何将自有住房纳入CPI的方法；第三部分我们介绍数据来源、使用方法并对中国的各年CPI进行修正；第四部分基于我们的计算，对当前的政策和已有若干研究进行讨论，并进行全文总结。
一、我国居住消费占CPI计算一篮子商品中的权重偏低 （一）我国CPI中的居住类权重根据统计局的说明，我国目前CPI统计中主要考虑8大类商品：食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品和维修、医疗保健、交通通讯、娱乐教育、居住。
根据抽样选出近13万户城乡居民家庭，在8大类中确定262个基本分类，并选 47 出600种左右具体商品和服务，进行经常性的定期调查。
各类商品在CPI指数中所占权重不同，遵循“每年小调整，五年大调整”的原则。
王东（2008）通过公布的数据反推得到2004年大致的权重分配如下：食品类在一篮子商品中占大头，约为33.6%，而居住类只占13.6%，其余几项权重分别为：烟酒及用品（14.4%）、衣着（9%）、家庭设备用品和维修（6.2%）、医疗保健（9.4%）、交通通讯（9.3%）、娱乐教育（4.5%）。
而根据徐奇渊（2010）年的推算，居住类所占权重大约16%，其他几项分别为：食品（33%）、烟酒及用品（12%）、衣着（9%）、家庭设备用品和维修（4%）、医疗保健（8%）、交通通讯（10%）、娱乐教育（16%）。
14实际上，根据国家统计局的若干公告，我们可以直接计算近期的居住类权重。
2010年12月，统计局公布：11月食品类上涨了11.7%，拉动CPI上涨3.8个百分点，贡献率是74%；居住类价格在11月份同比上涨5.8%，拉动CPI上涨0.9个百分点，贡献率是18%15。
根据这个信息，我们可以直接计算出食品类和居住类在CPI中的权重分别为32.48%（3.8÷11.7）和15.52%（0.9÷5.8）。
鉴于权重是不断调节的，根据以上的结果，我国居住类近年消费在CPI中的权重大致在13%至16%之间。
在我国统计CPI的居住类商品内部，又进一步地分为自有住房、租房、建房材料和水电燃气四大项，分别占居住类子权重为20%、11%、28%和41%（徐奇渊，2010）。
这样，自有住房占CPI权重不高于3.2%。
（二）我国居住类权重和自有住房权重偏低根据以上我国的居住类权重数据，我们结合其他国家和地区公布信息进行比较，说明其中差异的原因。
首先，根据目前的资料显示：居住类权重和人均收入间并不存在类似于恩格尔系数那样明显的相关关系。
以OECD网站公开数据简单线性回归分析发现，各国居住消费在CPI中的权重与人均收入没有显著的关系。
图1的两图分别描述了2002年和2005年各国居住权重和人均美元收入间的关系。
16这说明经济发展阶段并不是我国居住类权重偏低的原因。
14徐奇渊的推算是假设2005-2010年权重不变，得出的权重会有些偏误。
15资料来源：新华网，“食品和居住类价格是推动11月份CPI上涨主要因素”。
发布时间：2010年12月11日。
/fortune/2010-12/11/c_12869411.htm，访问时间2010年12月。
16我们也采用日本1960-1993年数据以及英国1980-1993年数据观察两国居住类权重如何随着收入增长而变化，发现也不存在显著相关关系。
即居住类权重并未随着收入增长而提高。
48 30.0025.0020.0015.0010.005.000.00
0 1000020000300004000050000 30.0025.0020.0015.0010.005.000.00
0 10000200003000040000 图1居住类权重与人均收入的关系 资料来源：OECDDatabase，左图为2005年各国资料，包含国家：意大利，荷兰，西班牙，英国，澳大利亚，新西兰，韩国，日本，加拿大，墨西哥，美国，捷克，法国，德国。
右图为2002年资料，国家同上，缺少捷克。
上两图横轴为人均美元收入，纵轴为居住类权重。
实际上，各国居住类权重的不同，几乎完全来自统计方法的差异，尤其是自有住房的处理方法。
根据周清杰（2010）对世界各国对自有住房的处理办法总结发现，各个国家在计算CPI时对自有住房的相关费用如房价、折旧、贷款利息等的处理方法差异很大，可分为排除法（即计算CPI时完全不考虑住房）、消费成本法（或使用成本法，主要包括折旧等因素）、等值租金法、净购置法（计算CPI时直接把居民部门购买的新房之交易价格计入CPI中）和使用成本法等。
在国际统计实践中，采用完全排除房价做法的有法国、意大利、西班牙、比利时、葡萄牙、卢森堡、波兰、希腊等国；采用净购置法的国家主要有澳大利亚、新西兰，以及20世纪50年代至80年代中期的美国和2008年以后的欧盟；采用等值租金法有美国、德国和日本；采用消费成本法的有英国、加拿大、瑞典、芬兰等国。
自有住房投资与消费兼具的特殊属性，使得各国在计算CPI时对自有住房的交易价格采取截然不同的处理方法，有一定的主观性。
即便如此，相比于其他国家，我国的居住类权重还是明显偏低。
根据《美国统计摘要1994》可知美国居住类权重在1992年约为31.75%，去除“家庭设备”这一项后和我国可比的居住类权重为26.41%。
美国劳动统计局（USBureauofLaborStatistics,BLS）公布的2004年CPI中居住类权重更高达42%，去除“家庭设备”后占到38%(王军平，2006b；王东，2008)。
本文利用公布的OECD15个国家居住类权重平均计算也达到20.26%，明显高于我国。
进一步观察居住类的子权重，可以了解我国CPI权重中居住权重偏低的原 49 因。
根据徐奇渊（2010）对居住类内部的进一步分解，我国居住类中自有房、租房、建房材料和水电燃气费用四项权重分别为20%、11%、28%和41%，对比OECD国家，这四项权重分别为43%、20%、7%和29%。
而根据《美国统计摘要1994》可知美国居住类在1992年去除“家庭设备”这一项后权重为26.41%，其中仅自有住房一项，就占到总消费权重的11.1%，占居住消费的41.99%，而租房和水电燃气费分别只占到居住类的26.65%和25.71%。
在美国劳动统计局公布的2004年数据显示的自有住房占居住类比重更高，达到55.55%，水电燃气等只占居住类的12.5%。
可见，即使排除居住费用的统计口径问题（主要是去除美国的家庭设备计入居住类这一差别），我国和其他主要国家居住费用的权重设定也存在很大差异。
我国将自有住房计入CPI的比例过低，而将水电燃气费用计入比例过高，这是使得我国居住类整体比重偏低的最重要原因。
我国CPI中自有住房比重明显偏低，一个更重要的证据是我国的住房自有率偏高。
相比于世界很多国家，我国的住房自有率都偏高。
比如，根据徐奇渊（2010）的回顾，德国的自有住房比例较低，仅为40%左右，而租房比例较高，因此，其实际房租占CPI的权重较高，达到20.33%；而美国的自有住房比例较高，接近70%，因此，基于调查的等值租金在CPI中的权重较高，达到25.21%。
2003年国家统计局城市社会经济调查总队调查显示中国城镇的自有住房比重达到83%，而美国同期为68.3%。
可见，我国的自有住房比重，在CPI中居住类中的子权重应该比美国只高不低，但实际统计中恰恰相反，且差异极大。
王军平（2006a）对我国自有住房的统计算法给出了解释，可以作为上述结果的一个诠释。
国家统计局对自有住房的处理办法是计算虚拟租金，计算公式为：城镇居民自有住房虚拟房租=[(年初城镇居民住房面积+年末城镇居民住房面积)÷2]×城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价×4%(折旧率)。
其中，城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价=城镇住房竣工价值÷竣工面积。
这里最重要的问题，是采用了“城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价”而不是“商品房销售价格”或者“商品房竣工价格”。
在过去多年，统计局使用的房价变动较小，增长幅度远小于商品房价格，从而可能严重低估虚拟租金，进而在衡量自有住房在消费中的重要性及权重设定中偏低。
如此计算的居住分项价格指数增长对CPI贡献也偏低，从而可能低估CPI涨幅。
2008年，自有住房在CPI中的子项价格指数为2.6%，而同年商品房价格指数为6.5%，住宅类价格指数为7.1%，CPI 50 计算自有住房中出现了较大偏差。
CPI权重设计是基于居民消费支出的比例数据。
1978年，城镇居民恩格尔系 数即食品在CPI中的比重一度占57.5%，之后慢慢下降。
在那个时代，住房基本依靠国家支持，个人支付有限，因此住房计入CPI较小还有情可原。
但是，2008年我国住宅销售额达到1.5334万亿，而2008年社会商品零售总额约为10.8万亿，如果加上二手房的交易额、房租及各项其他居住支出,居住类占社会消费零售总额的比重应该会达到20%以上。
而且，不同于1998年之前，这些都是居民实际负担的。
1998年我国启动房改，取消福利分房，居住类消费在居民消费总盘子里应该逐渐上升。
2010年住建部公布统计结果，2009年城市人均住房建筑面积达30平米17，居住类支出应该很高。
根据以上说明可以知道：我国的居住类占CPI一篮子商品的权重太低，尤其是自有住房占居住类和CPI中的权重过低。
这使得我国的CPI不能够全面地反映通货膨胀的真实水平。
国家统计局最近也表示，在2010年CPI统计权重调整中，可能会相应加大居住类价格的比重，以使得CPI统计更能反映居民实际生活状况。
二、将住房价格纳入CPI的几种方法 衡量自有住房消费成本变动没有普遍接受的方法，实践中不同国家处理自有住房的方法不同，在CPI计算中赋予的作用也不同。
另外，不同的处理方法对数据的要求也不一样。
当前，理论上对自有住房处理的做法主要有如下几种： （一）购置法（AcquisitionApproach） 根据周清杰（2010）的归纳，在各国的价格统计实践中，除了自有住房以外，一般耐用消费品实际是按照非耐用消费品的模式来处理的，即将其交易价格直接计入购买期的CPI。
澳大利亚和新西兰把自有住房价格直接计入CPI的做法遵循的也是这种思路，它们认为惟有这样做才可以确保在CPI中耐用消费品统计方法的一致性。
澳大利亚和新西兰（以及正在进行价格改革试点的欧盟）采用的净购置法中也注意到了自有住房中的投资性质，并希望通过技术处理来剔除投资因素对CPI的干扰。
这些国家认为，土地是自有住房价值构成中真正的投资因素 17资料来源：网易新闻，“住建部：城市人均住房建筑面积30平米”。
发布时间：2010年12月29日，，访问时间2010年12月。
51 （Woolford，2005）。
因此，CPI中应计算的自有住房费用可以用下式表示： 消费性自有住房支出=总交易价格－土地价格=建筑物价格+交易费用
（1） 按照这个公式，剔除地价以后的自有住房与冰箱、洗衣机等耐用消费品可以同样处理，这些商品都会在跨期使用中不断贬值。
这种方法在理论上并不扎实：住房可以使用很多年，而且剔除土地的住房本身也有投资属性。
这种方法在实践中采用的越来越少。
（二）等值租金法（RentalEquivalenceApproach） 等值租金法（OECD统计中称为ImputedRentals）将自有住房按照同期同类住宅的市场租金作为虚拟租金支出，美国劳动统计局即采用此方法计算自有住房消费支出，并进而计算CPI。
由于每一处住房都是唯一的，并且地点（Location）是房屋租金、售价及它们变动的最关键因素。
因此，美国劳动统计局使用重复样本，并假设一个小区域（如三四个街区内）内价格变动相同。
对于一般的消费品，采用获取法来计算居民的消费支出；而对于自有住房这样投资和消费属性兼具的商品，使用等值租金，实际上是一个机会成本的概念，所以本质上属于成本法的范畴。
在统计过程中，有时也采用居民对住房的主观评价数据。
即居民认为，如果他要对自有住房的使用支付房租，他认为多少房租是比较合理的。
基于这种想法，等值租金法也称推算（Imputed）租金。
使用等值租金法有很明显的好处。
如果房价快速上升，则必将导致等值租金的同步或跟随着较快上升，从而在价格指数中反映出住房上涨的趋势。
但是，等值租金法也要基于较发达的住房租赁市场，在计划经济转轨的过程中，由于价格扭曲，等值租金这种机会成本也较难衡量。
并且，租金增长经常滞后于房屋价格增长，而且涨幅也比房屋价格涨幅小（Poole,PtacekandVerbrugge,2005）。
另外，在住房租金需要缴纳营业税时，统计部门的调查面临一些虚假信息。
随着我国商品房市场化的进一步提高，以及相关统计法规的完善，统计等值租金的意义将更为加强。
（三）使用成本法（UserCostApproach) 使用成本法也是应用广泛的方法，而且还能应用于会计、金融等领域测度要 素成本。
使用成本法采用了金融学中资产定价理论模型。
Katz(2009)描述了使用 成本法的基本原理：假设住房使用年限为
m年，Vt是已经v年的房子在第t期v 的购买价格，ut是第t期的使用价值，Ot代表第t期维持成本，rt为名义折现率， v v v 52 这样，第t期现值为： Vt=uvt+ ut+1v+
1 +L+ ut+m−v−1m−
1 v1+rt(1+rt)(1+rt+1) Π ti +m−v−1=t (
1 + r i )
（2） 而t+1期的价值为： Vt+1= ut+1v+
1 + + ut+1v+
1 +L+ ut+m−v−1m−
1 − Ot+1v+
1 −L− Ot+m−v−1m−
1 v11+rt+1(1+rt+1)(1+rt+2) Πit +m=t − v −
1 (
1 + r i ) 1+rt+
1 Πit +m−=t v −
1 (
1 + r i )
（3） 结合以上两式，可以得到： uvt = rtVtv +Otv −(Vvt++11 −Vt)v
（4）
（4）式就是第t期的使用成本。
况伟大（2010）利用使用成本法计算中国 城市居民的住房负担。
Verbrugge(2008)也把使用成本描述为： ut = (rt +rtH −Eπ)Vt
（5） 其中，Vt代表第t期住房价值，rt代表维持成本率，Eπ代表住房价值增值
H 率。
基于使用成本法的CPI计算能够反映自有住房消费成本，尽管自有住房消费 时没有货币交易发生，但自有住房消费的成本可以包括在CPI中。
在
（4）式中的Ot包含如下内容：维修和维护(包括材料和房主的劳动)；税收；保险费用； v 固定资产的折旧。
（4）式还要加上应付财产所得(即住房抵押贷款利息)并减掉所有权收益(房屋的增值)。
实际中，统计部门在估算自有住房的使用成本时，将维修和维护、税收、保险、住房抵押贷款利息、基于住房价值的折旧等项目的支出在CPI中赋予相应的权重，而一般未包括所有权上的收益。
如Diewert,NakamuraandNakamura(2009)对使用成本法的总结，实际操作中一般不把住房升值部分考虑在内，只是在理论中应用。
如果将住房增值计入使用成本，在房价涨幅较大的情况下，将会计算出使用成本为负的结果，这在经济理论上是没有意义的（Poole,PtacekandVerbrugge,2005；Beatty,LarsenandSommervoll,2010）。
这个方法中，使用成本中包括了贷款利息也存在若干争议，因为将利率直接计入到CPI中，货币政策将直接对CPI产生影响，而且这种影响是误导性的。
例如，放松的货币政策，将导致房屋贷款利率下降，从而使CPI降低；反之，紧缩的货币政策，将使CPI上升。
其效果是，人为地减少了CPI的波动，低估了CPI的极端变化状况。
对于这个争议，可以采用长期利率（即多年利率的移动平均） 53 来解决。
（四）机会成本法（Opportunitycostapproach，OCA) Diewert,NakamuraandNakamura(2009)提出了在理论上更好的办法，称为机会成本法。
他们认为：正确的自有住房成本应该是它的机会成本，比如出租这套房屋的价值。
DiewertandNakamura(2009)提出了自有住房如何按照机会成本方法编入价格指数：对于居住在自有住房中的家庭，住房的机会成本是其最大租赁价格,但如果使用成本超过等价租金，则自有住房机会成本就采用使用成本，即采用等价租金和使用成本中最大值作为自有住房的机会成本。
机会成本法理论上有很好的意义，但操作上至少要求等值租金和使用成本两种都可操作。
(五)支出法（PaymentApproach） 按照周清杰（2008a）的说明，支出法即按照当期实际支付的现金额来计算自有住房的费用。
采用这种方法时,只看居民为得到住房服务而发生的支付额,而不管住房是否已经交付使用。
爱尔兰采用的就是这种方法,它将修理装修费、维护费用、地方政府征收的房屋费用、房屋保险费以及抵押贷款利息都计入CPI。
（六）消费成本法（ConsumptionCostApproach） 还有一些以上述方法为理论基础的修正办法。
比如Beatty,Larsenand Sommervoll（2010）提出了基于使用成本法的修正办法，称为消费成本法。
首先， 计算在一个持有期消费住房服务的支出，不包含房价升值（视为投资回报）；然 后，比较本期住房消费和上期住房消费，观察变化额度以计算自有住房价格变化； 这样，修正了使用成本的概念，住房消费只包含利息支付、维修成本和交易成本。
为了避免短期利率与CPI的内生性，使用平滑的抵押贷款长期市场利率和短期期 望利率。
自有住房支出C表示如下： C
=A[γi(1−τ)+Tc+γm]
（6） 其中，γ是持续期间，i是利率，A是房屋价格，τ是税收扣减率，Tc是交易成本和政府费用，m是维修费用。
除了
A，其余变量用比率表示。
具体的修正公式如下： ∑∑∑Ct = At ⎡1⎢
3 t Tci +γ 13 t mi + Φt (1−τ )γ{iL,t − 15 t (iL,t − iS,t )}+ Ψt (1−τ )γ iL,t ⎤⎥
（7） ⎣i=t−
2 i=t−
2 i=t−
4 ⎦ 54 其中，Φt、Ψt分别为可变利率贷款和固定利率贷款的比例，和为1，iS,t为预 期可变的短期利率的一个估计，iL,t是长期利率。
在CPI中处理自有住房成本时，各国居住类价格所包含的内容不同，对自有住房消费成本的处理方法不一样，权重存在较大差异。
多数OECD国家使用的是使用成本法，只有极少数国家使用获取法和支出法。
计算自有住房消费支出后，按照在总支出中的比重，在CPI的居住类价格中反映住房消费的权重和成本。
我国在CPI的居住类价格中反映自有住房成本和房租，居住类价格除了房租和自有住房外，还有建房及装修材料和水电燃料。
按照王军平（2006a）的总结，对自有住房成本的处理类似于使用成本法，但在具体操作方法上与国外有较大的差别，表现为计算内容较少、消费额度和权重偏低。
三、数据来源与基本计算 鉴于我国房屋租赁市场仍然不够发达，最重要的是租金数据难以通过公开渠道获取，我们不采用等值租金法计算自有住房价值，这使得机会成本法也难以计算。
同样，购置法和支出法由于没有很好的理论意义而不采用。
本文将主要采用基于使用成本法的几种不同形式计算自有住房支出，并计算其在总消费中的权重从而修正现有CPI。
（一）计算步骤基本计算过程分为三步：首先计算自有住房的人均消费支出，然后基于我国城镇居民人均消费支出结构，重新计算CPI中各项子指标的权重，最后结合各项子指标价格涨幅，综合计算各年修正的CPI。
（二）数据来源说明利用使用成本法，需要以下几个变量：
（1）人均自有住房价格，我们通过计算人均住房面积与当年商品房价格（或竣工价值）乘积求得。
这两个数据都来自《中国统计年鉴》各年。
（2）人均住房面积：来自统计局直接公布的各年《中国统计年鉴》。
（3）房贷利率，我们使用的抵押贷款利率数据来源于CEIC数据库。
对于利率，我们也使用一年期存款利率反映其机会成本，数据来自中国人民银行官方网站。
（4）固定资产折旧这一项，来自我们的估算。
根据中国建筑物使用年限35年、50年等几个档次计算折旧率。
55
（5）城镇居民人均消费支出均来自中国统计年鉴。
（6）消费者价格分项指数来自中国统计年鉴各年，2009-2010年最新数据来 自统计局官方网站。
其他维修成本、物业税、保险等记为
0。
（三）居住支出的初步计算 我们使用三种使用成本法的不同形式来计算人均自有住房支出。
第一种办法 （以下称“方法一”）来自于王军平（2006a）对国家统计局算法的简单修正；第 二种方法是标准的使用成本法（以下称“方法二”）；第三种方法类似于
Beatty, LarsenandSommervoll（2010）提出的消费成本法（以下称“方法三”）。
用 这三种方法，我们计算每年的居住支出、权重和修正的CPI。
（1）方法1的自有住房使用成本 这种方法相当于计算使用成本或者虚拟租金时只考虑折旧，因此计算采用的 折旧率较高，为4%。
我们也尝试不同折旧率下的虚拟租金计算。
计算人均住房 价值时，有三个不同的价格指标：用房地产开发企业(单位)竣工房屋造价、商品 住宅销售价格、城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价。
其中，商品住宅销售 价格在各年统计年鉴里有直接公布，而城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价 =城镇住房竣工价值÷竣工面积。
按照王军平（2006a）的说明，统计局采用的是 城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价，我们将采用这种住房单价计算来验 证，并用商品住宅销售价格作为替代方法。
表
1：使用城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价计算的虚拟租金 1.50%1.90%a2.00%2.50%2.71%b3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% 5.50% 199580.88102.45107.84134.80146.12161.76188.72215.68242.64269.60296.56 199692.36116.98123.14153.93166.86184.71215.50246.28277.07307.85338.64 1997105.30133.39140.41175.51190.25210.61245.71280.81315.91351.02386.12 1998116.58147.67155.44194.30210.62233.16272.02310.88349.74388.61427.47 1999123.42156.33164.56205.70222.98246.84287.98329.12370.26411.40452.54 2000136.09172.38181.45226.81245.87272.18317.54362.90408.27453.63498.99 2001151.00191.27201.33251.67272.81302.00352.33402.67453.00503.33553.66 2002169.99215.32226.66283.32307.12339.99396.65453.31509.98566.64623.31 2003204.42258.94272.57340.71369.33408.85476.99545.13613.27681.41749.55 2004243.35308.24324.47405.58439.65486.70567.82648.93730.05811.17892.29 2005289.73366.99386.31482.89523.45579.47676.04772.62869.20965.781062.35 2006332.48421.14443.31554.14600.69664.97775.79886.62997.451108.281219.10 2007367.65465.69490.20612.76664.23735.31857.86980.411102.961225.511348.06 2008412.10522.00549.47686.84744.53824.21961.581098.941236.311373.681511.05 注释：a,采用50年建筑寿命，残值5%计算的折旧率；b,采用35年建筑寿命，5%残值计算的折旧率。
56 1.50%1.90%a 表2：使用商品住宅销售价格计算的虚拟租金 2.00%2.50%2.71%b3.00%3.50%4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 1997467.32591.94623.10778.87844.30934.651090.421246.201401.971557.751713.52 1998506.70641.82675.60844.50915.431013.401182.301351.201520.091688.991857.89 1999530.36671.79707.15883.93958.181060.721237.501414.291591.081767.861944.65 2000579.58734.13772.77965.961047.111159.161352.351545.541738.741931.932125.12 2001620.98786.58827.981034.971121.911241.971448.961655.961862.952069.952276.94 2002683.93866.31911.901139.881235.631367.851595.831823.812051.782279.762507.73 2003766.04970.321021.391276.731383.981532.081787.422042.772298.122553.462808.81 2004952.571206.591270.101587.621720.981905.142222.672540.192857.723175.243492.76 20051125.591425.751500.791875.992033.572251.182626.383001.583376.773751.974127.17 20061244.581576.471659.442074.302248.542489.162904.023318.883733.744148.604563.46 20071509.111911.532012.142515.182726.453018.213521.254024.284527.325030.355533.39 20081531.961940.482042.612553.262767.743063.923574.574085.224595.885106.535617.18 如表1所示，使用城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价计算的虚拟租金 明显较使用商品房价格的值小，但非常接近我国统计局公布的城镇居民人均消费 支出中住房类消费支出。
（2）方法二的自有住房使用成本 此种方法计算自有住房使用成本时，采用公式
（4）直接计算。
在使用公式
（4）时，我们取物业税率为
0，维修成本为
0。
房屋价值我们只选取商品房销售价格计算。
房价增值部分由于在理论上存在争议，我们分别计算包含升值和不包 含升值的两种结果。
当包含增值时，我们使用实际增值率数据。
主要的使用成本， 在于利息和折旧，利息我们分别选取一年期存款利率和抵押贷款利率计算，我们 也分别计算不同折旧率下的使用成本。
表
3：使用商品房销售价格、抵押贷款利率、考虑房价增长的使用成本 1.50% 1.90% 2.00% 2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% 5.50% 19973885.984013.284045.114570.084363.374522.504681.634840.774999.905159.03 19983335.023473.403508.003680.983853.954026.934199.914372.894545.874718.85 19992647.022791.272827.333007.653187.963368.283548.593728.913909.224089.54 20002382.602540.392579.832777.072974.303171.543368.773566.013763.243960.48 20012324.232492.042534.002743.772953.533163.303373.073582.843792.614002.37 20021444.601635.311682.991921.372159.752398.142636.522874.903113.293351.67 2003671.69879.96932.031192.381452.721713.071973.412233.762494.102754.44 2004-1525.68-1264.88-1199.68-873.68-547.68-221.68104.32430.32756.321082.32 2005-873.86-567.24-490.59-107.32275.96659.231042.501425.781809.052192.33 2006997.471335.601420.131842.792265.452688.113110.773533.423956.084378.74 2007235.59645.31747.741259.881772.032284.182796.333308.483820.634332.77 20081826.452241.552345.332864.203383.083901.964420.844939.715458.595977.47 57 1.50% 表4：使用商品房销售价格、存款利率、考虑房价增长的使用成本 1.90% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 1997
2281.942409.242441.072826.462759.332918.463077.593236.723395.863554.99 19982141.472279.852314.452487.432660.402833.383006.363179.343352.323525.30 19991208.111352.361388.421568.741749.051929.372109.682290.002470.312650.63 2000927.001084.791124.241321.471518.711715.941913.182110.412307.652504.88 2001776.14943.96985.911195.681405.451615.211824.982034.752244.522454.29 2002-247.92-57.21 -9.54228.85467.23705.61944.001182.381420.771659.15 2003-1155.93-947.65-895.59-635.24-374.90-114.55145.79406.14666.48926.83 2004-3683.80-3423.00-3357.80-3031.80-2705.80-2379.80-2053.80-1727.80-1401.80-1075.80 2005-3564.44-3257.83-3181.17-2797.90-2414.62-2031.35-1648.08-1264.80-881.53-498.26 2006-2011.85-1673.73-1589.20-1166.54-743.88-321.22101.44524.10946.751369.41 2007-3313.60-2903.88-2801.45-2289.30-1777.15-1265.01-752.86-240.71271.44783.59 2008-2635.90-2220.80-2117.02-1598.14-1079.27-560.39-41.51477.37996.241515.12 由表3和表4可见，如果考虑住房增值，则有很多年份会出现使用成本为负 的情况。
如前文讨论，这种情况没有很好的经济意义。
我们在下文中不再考虑住 房升值。
表5：使用商品房销售价格、抵押贷款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 19973885.984013.284045.114204.244271.084363.374522.504681.634840.774999.90 19983300.423438.813473.403646.383719.033819.363992.344165.324338.294511.27 19992791.272935.522971.593151.903227.633332.223512.533692.853873.164053.47 20002934.863092.643132.093329.333412.173526.563723.803921.034118.274315.50 20013121.353289.163331.123540.883628.993750.653960.424170.194379.964589.72 20023351.673542.383590.053828.443928.564066.824305.204543.594781.975020.35 20033639.623847.893899.964160.314269.654420.654680.994941.345201.685462.03 20044603.124863.924929.125255.125392.045581.125907.126233.126559.126885.12 20055565.135871.755948.416331.686492.666714.957098.237481.507864.788248.05 20066407.506745.636830.167252.827430.347675.488098.148520.798943.459366.11 20078634.829044.549146.979659.129874.2210171.2610683.4111195.5611707.7112219.86 20089194.519609.619713.3910232.2710450.1910751.1411270.0211788.9012307.7812826.65 表6：使用商品房销售价格、存款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% 5.50% 19972281.942409.242441.072600.202667.042759.332918.463077.593236.723395.86 19982106.872245.262279.852452.832525.482625.812798.792971.773144.743317.72 19991352.361496.611532.671712.991788.721893.302073.622253.932434.252614.56 20001479.261637.051676.501873.731956.572070.972268.202465.442662.672859.91 20011573.261741.071783.031992.802080.902202.562412.332622.102831.873041.64 20021659.151849.861897.532135.922236.042374.302612.682851.073089.453327.83 20031812.002020.272072.342332.692442.032593.032853.383113.723374.063634.41 20042445.002705.802771.003097.003233.923423.003749.004075.004401.004727.00 20052874.553181.173257.833641.103802.074024.374407.654790.925174.195557.47 20063398.173736.303820.834243.494421.014666.155088.815511.475934.126356.78 58 20075085.635495.355597.7820084732.165147.275251.04 6109.935769.92 6325.035987.85 6622.086288.80 7134.226807.67 7646.377326.55 8158.527845.43 8670.678364.31 表5和表6分别计算使用贷款利率和存款利率的使用成本，可以看到二者差 异较大。
如上文讨论，直接使用存贷款利率可能存在货币政策和CPI互相交叉的 情况，以下使用长期利率重新计算，结果如表7和表
8。
长期利率指三年移动平 均利率。
表7：使用商品房销售价格、长期抵押贷款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 19973793.683920.993952.814111.954178.784271.084430.214589.344748.474907.60 19983383.453521.843556.433729.413802.063902.394075.374248.344421.324594.30 19992953.553097.813133.873314.183389.923494.503674.813855.134035.444215.76 20002934.863092.643132.093329.333412.173526.563723.803921.034118.274315.50 20013121.353289.163331.123540.883628.993750.653960.424170.194379.964589.72 20023475.633666.343714.013952.404052.524190.784429.164667.554905.935144.31 20033764.583972.864024.934285.274394.624545.614805.965066.305326.655586.99 20044674.844935.645000.845326.845463.765652.845978.846304.846630.846956.84 20055565.135871.755948.416331.686492.666714.957098.237481.507864.788248.05 20066513.176851.296935.837358.487536.007781.148203.808626.469049.129471.78 20078119.608529.328631.759143.899359.009656.0410168.1910680.3411192.4911704.64 20088101.758516.868620.639139.519357.449658.3910177.2710696.1411215.0211733.90 表8：使用商品房销售价格、长期存款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 19972449.562576.862608.692767.822834.652926.953086.083245.213404.343563.47 19981961.572099.962134.552307.532380.182480.512653.492826.462999.443172.42 19991633.651777.901813.971994.282070.012174.602354.912535.222715.542895.85 20001479.261637.051676.501873.731956.572070.972268.202465.442662.672859.91 20011535.501703.321745.271955.042043.142164.812374.572584.342794.113003.88 20021702.061892.761940.442178.822278.952417.212655.592893.973132.363370.74 20031858.862067.142119.202379.552488.892639.892900.243160.583420.933681.27 20042386.322647.122712.323038.323175.243364.323690.324016.324342.324668.32 20052943.543250.163326.823710.093871.064093.364476.644859.915243.185626.46 20063588.373926.504011.034433.694611.204856.355279.005701.666124.326546.98 20074624.705034.425136.855649.005864.106161.146673.297185.447697.598209.74 20084872.265287.365391.145910.026127.946428.896947.777466.657985.538504.40
（3）方法3的自有住房使用成本第三种方法是消费成本法，我们对其进行简化。
根据公式
（7），如果认为交 易成本、维修费用均为
0，并且利率分别采用本年实际利率和三年移动平均代表的长期利率计算，公式简化为： Ct=At⎡⎣(1−τ)γiL,t⎤⎦
(8) 这是一个很简单的近似，计算结果如表9——12所示。
59 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 表9：消费成本法计算的居住支出（本年抵押贷款利率） 0.00% 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00% 3408.593067.732726.872386.012045.151704.291363.431022.58 2781.492503.342225.191947.041668.891390.741112.60834.45 2250.332025.291800.261575.231350.201125.16900.13675.10 2343.152108.841874.521640.211405.891171.58937.26702.95 2492.042242.841993.641744.431495.231246.02996.82747.61 2636.522372.872109.221845.561581.911318.261054.61790.96 2858.582572.722286.872001.011715.151429.291143.43857.57 3625.123262.612900.102537.582175.071812.561450.051087.54 4415.313973.783532.253090.722649.192207.661766.121324.59 5139.534625.574111.623597.673083.722569.762055.811541.86 7098.376388.545678.704968.864259.023549.192839.352129.51 7637.886874.096110.305346.514582.733818.943055.152291.36 80.00%681.72556.30450.07468.63498.41527.30571.72725.02883.061027.911419.671527.58 90.00%340.86278.15225.03234.32249.20263.65285.86362.51441.53513.95709.84763.79 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 0.00% 表10：消费成本法计算的居住支出（本年存款利率） 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00% 1804.551624.091443.641263.181082.73902.27721.82541.36 1587.941429.151270.351111.56952.76793.97635.18476.38 811.42730.27649.13567.99486.85405.71324.57243.42 887.56798.80710.05621.29532.53443.78355.02266.27 943.96849.56755.16660.77566.37471.98377.58283.19 944.00849.60755.20660.80566.40472.00377.60283.20 1030.96927.87824.77721.67618.58515.48412.39309.29 1467.001320.301173.601026.90880.20733.50586.80440.10 1724.731552.261379.791207.311034.84862.37689.89517.42 2130.201917.181704.161491.141278.121065.10852.08639.06 3549.193194.272839.352484.432129.511774.591419.671064.76 3175.532857.982540.422222.871905.321587.771270.21952.66 80.00%360.91317.59162.28177.51188.79188.80206.19293.40344.95426.04709.84635.11 90.00%180.45158.7981.1488.7694.4094.40103.10146.70172.47213.02354.92317.55 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 表11：消费成本法计算的居住支出（移动平均长期抵押贷款利率） 0.00% 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00% 3316.292984.662653.032321.401989.771658.151326.52994.89663.26 2864.522578.072291.622005.161718.711432.261145.81859.36572.90 2412.612171.351930.091688.831447.571206.31965.04723.78482.52 2343.152108.841874.521640.211405.891171.58937.26702.95468.63 2492.042242.841993.641744.431495.231246.02996.82747.61498.41 2760.482484.432208.381932.341656.291380.241104.19828.14552.10 2983.552685.192386.842088.481790.131491.771193.42895.06596.71 3696.843327.162957.472587.792218.101848.421478.741109.05739.37 4415.313973.783532.253090.722649.192207.661766.121324.59883.06 5245.194720.674196.153671.633147.112622.602098.081573.561049.04 6583.155924.845266.524608.213949.893291.582633.261974.951316.63 6545.125890.615236.104581.593927.073272.562618.051963.541309.02 90.00%331.63286.45241.26234.32249.20276.05298.35369.68441.53524.52658.32654.51 60 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 表12：消费成本法计算的居住支出（移动平均长期存款利率） 0.00% 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00% 1972.161774.951577.731380.511183.30986.08788.87591.65394.43 1442.641298.371154.111009.85865.58721.32577.06432.79288.53 1092.71983.44874.17764.89655.62546.35437.08327.81218.54 887.56798.80710.05621.29532.53443.78355.02266.27177.51 906.20815.58724.96634.34543.72453.10362.48271.86181.24 986.91888.22789.53690.84592.14493.45394.76296.07197.38 1077.83970.04862.26754.48646.70538.91431.13323.35215.57 1408.321267.491126.66985.82844.99704.16563.33422.50281.66 1793.721614.351434.981255.601076.23896.86717.49538.12358.74 2320.392088.361856.321624.281392.241160.20928.16696.12464.08 3088.252779.432470.602161.781852.951544.131235.30926.48617.65 3315.632984.072652.502320.941989.381657.811326.25994.69663.13 90.00%197.22144.26109.2788.7690.6298.69107.78140.83179.37232.04308.83331.56 （四）重新计算各项权重 根据以上计算的消费支出，可以结合城镇居民人均消费支出及构成，计算 CPI中8大类商品的新权重。
由表1至表12的结果可知，不同的算法结果差异 巨大，但是考虑房价增长的使用成本法由于会出现负的使用成本，我们不采用相 应计算结果。
在方法一下，我们采用折旧率为4%的两种计算结果（由于4%是现 在统计局的计算方法），方法二我们采用不考虑住房升值的情况，采用折旧率 1.9%（即50年使用期，5%残值）的结果。
消费成本法采用不考虑税收扣除的情 况（τ=0%）的两种不同利率下的消费成本，并考虑移动平均的情况。
居住类本身包含各种子项支出（自有住房、租房、建房材料和水电燃气等费用）。
在统计 局公布的数据中，居住类子项详细支出由住房和水电燃气组成，其中住房类相比 水电燃气支出额非常低，也正是我们上述方法要修正的对象。
我们直接用上述各 种方法计算出来的虚拟租金（或使用成本）替代居民消费支出的住房类支出，从 而可以计算出新的总消费支出，并进而计算各项支出的新权重，作为我们计算修 正
CPI的权重依据。
结果如下： 表13：采用方法一（竣工价格）的各项权重 食品衣着居住 家庭 教育杂项 设备医疗交通文化商品 用品保健和通娱乐和服 及服 信 服务务 务 住房水电燃料及其他 1995 0.480.130.100.060.040.080.030.050.090.04 1996 0.470.130.100.060.040.070.040.050.090.04 1997 0.450.120.110.070.050.070.040.050.100.04 1998 0.410.100.120.070.050.080.070.080.110.04 61 1999 0.410.100.120.070.050.080.050.070.120.05 2000 0.380.100.130.070.060.090.060.080.120.05 2001 0.370.100.130.070.060.080.060.080.130.05 2002 0.360.100.140.070.060.070.070.100.130.04 2003 0.360.090.140.080.060.060.070.110.140.03 2004 0.360.090.150.090.060.050.070.110.140.03 2005 0.350.100.150.090.060.050.070.120.130.03 2006 0.340.100.160.100.060.050.070.120.130.03 2007 0.340.100.150.090.060.060.070.130.130.03 2008 0.360.100.150.090.060.060.070.120.110.04 使用这种办法计算的居住类权重，和统计局使用的居住类权重非常接近。
表14：采用方法一（商品房价格）的各项权重 食品衣着居住 家庭设备用品及服务 医疗保健 交通和通信 教育文化娱乐服务 杂项商品和服务 住房水电燃料及其他 199719981999200020012002200320042005200620072008 0.370.330.330.310.300.300.290.290.270.270.270.29 0.100.080.080.080.080.080.080.070.080.080.080.08 0.280.280.290.290.290.290.300.320.330.330.340.32 0.240.230.240.240.250.240.250.270.280.280.290.27 0.040.040.040.050.050.050.050.050.050.050.050.05 0.060.060.070.070.070.060.050.040.040.040.040.05 0.030.060.040.050.050.050.060.060.060.050.050.05 0.040.060.050.060.070.080.090.090.090.100.100.10 0.080.090.100.100.100.110.110.110.100.100.100.09 0.040.030.040.040.040.030.030.030.030.030.030.03 表15：采用方法二（抵押贷款利率）的各项权重 食品衣着居住 家庭 教育杂项 设备医疗交通文化商品 用品保健和通娱乐和服 及服 信 服务务 务 住房水电燃料及其他 1997 0.240.060.520.500.030.040.020.030.060.02 1998 0.250.060.470.440.030.050.040.050.060.03 1999 0.260.070.430.400.040.050.030.040.080.03 2000 0.250.060.430.390.040.060.040.050.080.03 2001 0.240.060.430.390.040.050.040.050.080.03 2002 0.240.060.430.390.040.050.040.060.090.03 2003 0.240.060.420.380.040.040.050.070.090.02 2004 0.230.060.450.410.040.030.040.070.090.02 62 2005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 0.220.060.470.430.040.030.040.070.080.020.210.060.480.450.040.030.040.080.080.020.190.060.520.480.030.030.040.070.070.020.210.060.510.470.040.030.040.070.070.02 食品 0.300.290.330.300.290.300.290.280.270.260.240.27 表16：采用方法二（存款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.080.410.370.030.050.030.04 0.070.370.340.040.050.050.06 0.080.300.250.040.070.040.05 0.080.300.250.050.070.050.06 0.080.300.250.050.060.050.07 0.080.300.250.050.060.050.08 0.080.300.250.050.050.060.09 0.070.330.280.050.040.050.09 0.070.340.290.050.040.060.09 0.070.360.310.050.040.050.09 0.070.400.360.040.040.050.09 0.070.370.320.050.040.050.09 教育文化娱乐服务 0.070.070.100.100.100.110.110.110.100.100.090.09 杂项商品和服务 0.030.030.040.040.040.030.030.030.030.030.020.03 食品 0.240.230.240.250.240.250.240.250.230.220.220.22 表17：采用方法二（长期抵押贷款利率）的各项权重 衣着居住 家庭教育设备医疗交通文化用品保健和通娱乐及服信服务务 住房水电燃料及其他 0.070.520.490.030.040.020.030.06 0.060.500.470.030.040.040.040.06 0.060.480.450.030.050.030.040.07 0.060.430.400.040.060.040.050.08 0.060.420.380.040.050.040.060.08 0.070.410.370.040.050.050.070.09 0.060.420.370.040.040.050.070.09 0.060.410.370.040.040.050.080.09 0.060.440.400.040.040.050.080.09 0.060.460.420.040.030.040.080.08 0.060.460.420.040.040.040.080.08 0.060.480.440.040.040.040.070.07 杂项商品和服务 0.020.020.030.030.030.030.020.020.020.020.020.02 63 199719981999200020012002200320042005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 食品 0.290.270.290.300.300.300.300.300.280.270.270.27 食品 0.260.270.290.270.270.270.270.260.240.230.220.23 表18：采用方法二（长期存款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通 用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.080.420.390.030.050.030.04 0.070.410.370.030.050.050.05 0.070.370.330.040.060.040.05 0.080.320.270.050.070.050.06 0.080.300.250.050.060.050.07 0.080.290.240.050.060.060.08 0.080.290.240.050.050.060.09 0.080.290.230.050.050.060.09 0.080.310.260.050.040.060.10 0.080.330.280.050.040.050.10 0.080.340.290.050.040.050.10 0.070.370.320.050.040.050.09 教育文化娱乐服务 0.070.070.090.090.100.110.110.110.110.100.100.09 表19：采用方法三（抵押贷款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.070.490.460.030.040.020.03 0.070.420.390.030.050.050.05 0.070.380.340.040.060.040.05 0.070.370.330.040.060.040.06 0.070.370.330.040.060.050.06 0.070.360.320.040.050.050.07 0.070.360.310.050.050.050.08 0.070.390.340.040.040.050.08 0.070.410.370.040.040.050.08 0.070.420.380.040.040.050.08 0.060.460.420.040.040.040.08 0.060.450.410.040.040.040.08 教育文化娱乐服务 0.060.070.090.090.090.100.100.100.090.090.080.07 杂项商品和服务 0.030.030.030.040.040.030.030.030.030.030.030.03 杂项商品和服务 0.020.030.030.040.040.030.020.020.020.020.020.02 64 199719981999200020012002200320042005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 19971998 食品 0.330.320.330.350.340.340.340.350.320.310.310.30 表20：采用方法三（存款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.090.340.310.040.050.030.04 0.080.310.270.040.060.060.06 0.080.290.240.040.070.040.05 0.090.190.130.050.080.060.07 0.090.190.140.060.070.060.08 0.090.190.130.060.070.060.09 0.090.180.120.060.060.070.10 0.090.180.120.060.050.070.11 0.090.200.150.060.050.070.11 0.090.210.160.060.050.060.12 0.090.220.170.050.050.060.12 0.080.280.230.050.050.060.10 教育文化娱乐服务 0.080.080.100.110.120.120.130.130.120.120.120.10 杂项商品和服务 0.030.030.040.050.050.040.030.030.030.030.030.03 表21：采用方法三（移动平均抵押贷款利率）的各项权重 食品衣着居住 家庭 教育 设备医疗交通文化 用品保健和通娱乐 及服 信服务 务 住房水电燃料及其他 0.260.070.480.450.030.040.020.030.06 0.260.060.440.400.030.050.050.050.07 0.280.070.410.370.040.060.040.040.08 0.280.070.350.310.040.060.050.060.09 0.280.070.340.290.050.060.050.060.10 0.280.070.330.280.050.050.050.070.10 0.280.070.330.290.050.050.050.080.11 0.280.070.330.280.050.040.060.090.11 0.270.070.350.300.050.040.050.090.10 0.250.070.370.320.050.040.050.090.10 0.250.070.370.330.040.040.050.090.09 0.250.070.400.350.040.040.050.080.08 杂项商品和服务 0.030.030.030.040.040.030.020.030.030.030.020.02 表22：采用方法三（移动平均存款利率）的各项权重 家庭 食品衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.320.090.360.330.030.050.030.04 0.310.080.320.290.040.060.060.06 教育文化娱乐服务 0.070.08 杂项商品和服务 0.030.03 65 1999200020012002200320042005200620072008 0.340.340.340.340.340.340.330.310.310.31 0.080.090.090.090.090.090.090.090.090.09 0.270.220.190.180.180.180.200.220.230.26 0.230.170.140.130.120.120.140.160.180.20 0.050.050.060.060.060.060.060.060.050.05 0.070.080.070.070.060.050.050.050.050.05 0.040.060.060.060.070.070.070.060.060.06 0.050.070.080.090.100.110.110.110.120.10 0.100.110.120.130.130.130.120.120.110.10 0.040.040.050.040.030.030.030.030.030.03 根据表14——22的结果可见，修正的居住类权重基本都在20——50%之间， 大大提高了居住类的权重。
（五）根据修正的权重重新计算CPI 如前文所说，并不存在绝对权威的计算居住类权重的方法，所以我们要依据 各种修正算法分别计算修正CPI对比。
计算中，统计局公布了各年各分项价格指 数，根据上述十种方法计算的权重，我们得到各年修正CPI如下：18 表23：使用统计局公布自有住房价格分项指数的结果 199719981999200020012002200320042005200620072008竣工价值101.9198.5497.3498.61100.4698.78100.88103.35101.94101.57104.76105.68商品房售价103.6199.9198.5899.69100.3897.94100.50102.85102.96102.05105.35105.06使用成本1106.22101.5599.70100.61100.3097.24100.19102.46103.78102.47105.90104.39使用成本2104.98100.7498.6599.75100.3797.93100.50102.82103.02102.11105.55104.90使用成本3106.16101.83100.03100.63100.3197.32100.21102.58103.57102.39105.71104.48使用成本4105.13101.0299.1799.88100.3897.98100.52102.94102.85102.05105.34104.90消费成本1105.81101.1499.26100.21100.3497.58100.34102.65103.41102.30105.72104.59消费成本2104.33100.1998.5998.99100.4398.50100.79103.26102.23101.72104.97105.22消费成本3105.74101.2799.48100.11100.3597.75100.41102.82103.07102.15105.45104.79消费成本4104.52100.3398.4799.23100.4398.53100.78103.25102.21101.74105.01105.30统计局公布103.1099.4098.70100.80100.7099.00100.90103.30101.60101.50104.50105.60 注释：各种方法的编号代表上文计算权重的顺序，比如，“使用成本1”代表采用方法二（抵押贷款利率）得到的权重计算的CPI。
表24：使用自有住房、租房和建房材料价格指数平均作为住房消费价格指数的结果 19971998199920002001200220032004200520062007竣工价值101.9598.5697.3498.62100.6599.15101.03103.48101.64101.53104.58商品房售价103.7599.9598.5999.73101.0199.15100.95103.26102.06101.92104.79使用成本1106.51101.6499.73100.68101.3199.14100.89103.09102.40102.27104.98使用成本2105.20100.8198.6799.80101.0399.15100.95103.24102.09101.98104.86使用成本3106.45101.93100.06100.70101.2999.14100.89103.14102.32102.20104.91使用成本4105.37101.0999.2099.92101.0199.15100.95103.30102.02101.92104.79 2008105.83105.49105.13105.40105.18105.40 18我们把杂项商品和服务等同于烟酒类。
66 消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局公布 106.09104.52106.01104.72103.10 101.22100.24101.36100.3999.40 99.2898.6199.5098.4898.70 100.2799.01100.1699.26100.80 101.18100.78101.11100.78100.70 99.1599.1599.1599.1599.00 100.92101.01100.93101.01100.90 103.17103.44103.25103.43103.30 102.25101.77102.11101.76101.60 102.13101.65102.00101.67101.50 104.92104.66104.82104.67104.50 105.24105.58105.35105.62105.60 竣工价值商品房售价使用成本1使用成本2使用成本3使用成本4消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局公布 199898.1498.4598.8498.6598.9098.7198.7498.5298.7798.5599.40 表25：使用住宅价格指数作为自有住房价格指数的结果 1999200020012002200320042005200697.0998.40100.6099.51101.44104.08102.08101.8197.7198.96100.84100.33102.21105.15103.41102.7798.2699.43101.05101.02102.83105.99104.48103.5997.7498.99100.86100.35102.20105.22103.50102.8998.4399.45101.03100.95102.80105.73104.21103.4498.0099.05100.85100.29102.17104.95103.27102.7798.0499.23100.96100.69102.52105.59104.00103.2697.7198.59100.6999.78101.62104.27102.47102.1298.1599.17100.91100.53102.39105.21103.56102.9697.6598.72100.6999.76101.64104.30102.44102.1598.70100.80100.7099.00100.90103.30101.60101.50 2007104.83105.58106.29105.84106.04105.58106.06105.10105.71105.15104.50 2008106.10106.30106.52106.35106.49106.35106.45106.25106.39106.22105.60 表23——25分别使用分项价格指数中的自有住房价格指数、三种指数平均 （自有住房、租房和建房材料）和住宅价格指数分别计算修正的CPI。
结果显示： 1997-2008年，只使用自有住房价格指数的做法计算的各种修正CPI略低于统计 局公布的CPI，而使用三项价格指数平均的做法各项修正CPI与统计局公布的非 常接近，使用住宅价格指数计算的结果在近年略高，而在房价下降的早期则略低。
不论哪种情况，我们计算的修正CPI和统计局公布的CPI间并没有特别明显的差 异，原因在于：提高居住类权重，必然挤压了食品类权重，而在过去几年，食品 类价格涨幅都超过了居住类涨幅，因此重新加权计算的结果并没有特别明显地提 高CPI。
根据统计局公告，2009年12月、2010年11月CPI同比分别上升1.8%和4.9%。
收集这两期各分项价格指数，利用上述2008年的各项权重，可以得到2009年、 2010年11月价格指数如表26所示。
大多数指数都显示超过了统计局公布结果。
而且，表26中我们直接使用了统计局CPI中分项居住价格指数，如果采用住宅 价格指数，则修正CPI将更高，结果如表27所示。
表26：最近两年的修正CPI——使用统计局公布居住类价格指数 竣工价商品房价使用成本1使用成本2使用成本3使用成本4消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局 2009101.59101.56 102.19 102.05 101.68 102.09 101.48 101.89 102.10 102.09101.80 2010104.9104.99 105.77 105.53 105.22 105.57 105 105.3 105.6 105.5 104.9 67 表27：最近两年的修正CPI——使用住宅价格指数 竣工价商品房价使用成本1使用成本2使用成本3使用成本4消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局 2009102.52103.54 105.36 104.34 104.66 104.38 104.27 103.62 104.58 103.71101.80 2010105.23105.69 106.90 106.34 106.28 106.38 105.99 105.91 106.48 106.07104.90
四、总结讨论与建议 （一）文章基本总结与简单讨论本文根据理论上对自有住房如何计入CPI的做法，修正计算了中国1997-2008年的城镇居民消费价格指数。
我们采用了使用成本法的三种不同模式。
基于不同的变量的选取，最终得到了十种修正居住类权重和修正CPI。
计算结果显示：
（1）只有采用竣工住房价值作为自有住宅单价测度时得到的居住类权重和统计局结果比较接近，并且计算的修正CPI也与统计局公布的接近。
（2）其他采用商品房价格作为自有住宅价格的居住类权重都明显高于当前统计局采用的居住类权重；
（3）如果采用统计局的各分项价格指数，即使改变了权重，各种方法得到的修正CPI和统计局的公布结果也非常接近；
（4）如果自有住房价格指数采用统计局公布的住宅类价格指数，那么修正CPI在近年要普遍略高于统计局公布的CPI；
（5）根据2010年11月的各分项价格指数，采用修正权重计算的CPI绝大多数都超过了5%。
以上的结果意味着：在统计局分项价格指数测度正确、而只是方法有问题的前提下（这个前提可能也是有争议的），广受争议的CPI测度准确问题可能影响并不大，因为我们使用各种方法计算的CPI结果和统计局公布的结果绝对差异并不过大。
在以上结果的基础上，我们可以对现有的研究结论和政策进行适当讨论。
由于各种计算结果和统计局公布的结果绝对差异不大，因此基于现有统计局公布的数据进行的研究可能问题不大。
但由于考虑住宅价格时，发生了更大的波动，即在住宅价格下降时计算的CPI更低而房价上升时计算的CPI更高，由此对一些通货膨胀波动分解、析因的研究可能值得进一步探讨。
在政策制定上，如果以5%作为通货膨胀政策目标时，由于各种方法计算结果存在差异，对于指导政策结论不同，需要更审慎的决定。
（二）对我国修正数据的建议在上文的计算过程中，仍有一个争议很大的问题就是住房价格指数的计算，这个结果对于上文部分结论影响很大。
我国公布的住房价格指数很多时候仍与公 68 众感觉不同。
根本原因在于，我国计算住房指数采用的方法主要仍是加权平均， 而重复交易法需要更广泛应用。
对于这个方法，孙文凯和廖理（2007）已经进行 过详细总结。
同样，其他分项指数的计算过程也要保证方法的科学和结果的可信。
根据上文计算结果，第二个建议就是采用使用成本法、或消费成本法重新计 算居住类权重并重新修正计算
CPI。
并且，计算过程和细节应该更公开透明。
最后，如果考虑更多自有住房因素，则我国的货币政策可能需要适当放宽对 CPI的容忍度。
国际发展经验表明，经济高速发展时，基本都伴随着高通胀。
正 确认识、重新计算CPI并遵循经济发展规律，是我国政策制定中必须面对的过程。
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(4),671–699. 70 通货膨胀冲击的财产再分配效应——基于中美两国的比较研究 摘要：使用中国的奥尔多调查数据和美国的消费者金融调查数据，本文研究了两国通胀冲击的财产再分配效应。
本文首先详细记录了中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况，然后在此基础上引入未预期到的通货膨胀冲击，从而估算通胀冲击对家庭净名义头寸及其财产的影响。
本文研究发现，通胀冲击将侵蚀中国家庭部门的财产，并进一步恶化家庭间的财产分布；而美国的情况则有利于改善贫富差距。
一、引言 通货膨胀是许多国家宏观经济政策关注的核心问题，其政策选取的理论基础来源于多个方面，其中之一在于未预期到的通货膨胀会引起经济个体间任意的财产再分配。
中国虽然也将保持物价稳定作为宏观经济政策的重要目标，但改革开放以来的经济实践表明，我国的货币政策具有明显的保增长特征，并未给予通货膨胀问题以足够的重视。
19造成这种现象的一个重要原因，当归咎于我们对通货膨胀的危害还缺乏足够的认识，特别是常常忽视通胀冲击可能引发的财产再分配效应。
20 事实上，因处于经济体制转轨时期，中国的通胀再分配效应不仅十分显著而且出现概率很高，理应受到货币当局更多的关注。
随着改革开放的不断深化，中国不同家庭之间的资产组合状况逐渐形成非常明显的差异，这同时反映在不同财产阶层和不同地区的家庭之间（陈彦斌，2008；李实、罗楚亮，2007）。
这种普遍存在的异质性，使得未预期到的通货膨胀很容易在中国家庭之间引发广泛的财产再分配。
与此同时，改革开放以来中国通胀率的变动要远远高于发达国家的同期水平，这意味着中国发生通胀冲击的概率很大，进而出现通胀再分配效应的可能性也很高。
更为重要的是，通胀再分配效应是与财产分布问题紧密相关的，因为通胀冲击不仅会改变家庭的绝对财产水平，而且会改变家庭间原有的财产分布 19不仅是政策界，在国内学术界，也有不少学者强调货币政策的经济增长目标而忽视通货膨胀问题，例如厉以宁（1994）。
20通胀冲击是指实际发生的通货膨胀超过经济个体预期值的情形，故我们将通胀冲击等同于未预期到的通货膨胀。
另外，本文所考察的通胀冲击的财产再分配效应主要包括两个方面，一方面是家庭绝对财产水平的变化，另一方面是家庭间财产分布的变化。
为表述方便，我们在后文将通胀冲击的财产再分配效应简称为通胀再分配效应。
71 格局。
当前，中国的财产分布不平等问题正在引发日益广泛的关注（李实等，2000；陈彦斌等，2009），基于对这个问题的考量也要求中国的货币当局更加重视通胀再分配效应。
与中国货币当局不同，作为发达国家货币当局的典型代表，美联储在制定货币政策时已经充分考虑到通胀再分配效应的影响。
上世纪30年代的经济大萧条，使得美联储开始将保障就业作为货币政策的最高目标，但它并未因此只关注就业问题而忽视对通胀问题的考量。
实践表明，美联储对通胀问题特别是通胀再分配效应进行过长期的定量研究，并且一直把定量研究结果作为货币政策制定的重要依据（DoepkeandSchneider，2006）。
为此，将中美两国通胀再分配效应的定量结果进行比较研究将有助于我们加深对两国货币政策的认识，同时有助于我们反思中国货币当局在制定货币政策时的缺陷。
进一步讲，通过对中美两国通胀再分配效应的定量研究和比较分析，本文将能够回答如下问题：通胀冲击将给中美两国带来多大程度的财产再分配效应？两国间的财产再分配效应是否存在差异，这种差异对于认识两国货币当局近年来推行的货币政策有何意义？ 目前，对通胀再分配效应进行定量研究的主流方法是考察家庭资产组合的实际价值的变化，即对家庭的名义头寸进行再定价。
21国外学术界早在上世纪50年代就开始探索这种定量研究方法，历经50多年的发展它已日趋成熟。
BachandAndo（1957）和BuddandSeiders（1971）将美国高通胀前后的家庭财产状况进行比较，由此考察通胀冲击对家庭的财产再分配效应。
然而，这种比较并不能在通货膨胀和财产再分配之间建立起严密的因果联系，因而也无法准确度量通胀再分配效应的大小。
Brimmer（1971）和BlinderandEsaki（1978）转而研究家庭收入变化与通货膨胀之间的经验关系，但是这种拓展却受到明显的限制，因为只有使用作为存量的财产才能够更好地解释家庭在通胀冲击下的经济福利变化。
为此，BachandStephenson（1974）开始从名义头寸再定价的角度来考察通胀冲击下从借出者到借入者的财产再分配效应。
DoepkeandSchneider（2006）、MehandTerajima（2008，2009）和Mehetal.（2010）在再定价思想的基础上对家庭的名义资产和负债作进一步细分，并且将家庭的间接名义头寸也纳入分析框架之中，从而能够更加细致地考察通胀再分配效应。
国内学术界因长期忽视通胀再分配效应，加之缺乏可供使用的微观调查数据，所以在这方面的定量研究还比较少。
仅有的研究也只是着眼于收入分配和通货膨胀之间的经验关系（李若建，1996）；即使考虑到财产再分配效应，其关注点也往往局限在部门水平而并没有具体到家庭水平（刘晓越，1989）。
22综合考虑国外研究方法的最新发展和国内研究的不 21我们定义名义头寸为名义资产或者负债，因而在很多情形下可以将头寸看作是资产或者负债的同义词。
22也有一些国内学者从定性研究的角度来考察通胀的再分配效应，例如樊纲（1995），但这类文献的出发 72 足，本文将采用DoepkeandSchneider（2006）拓展后的名义头寸再定价方法来定量研究中美两国的通胀再分配效应。
具体而言，我们将按照以下两个步骤来定量研究中美两国的通胀再分配效应。
第一步，分别以2005年和2007年为分析中美两国数据的基年，并利用北京奥尔多投资研究中心的家庭资产调查数据（后文简称奥尔多数据）和美国的消费者金融调查数据（SCF）来对两国城镇家庭的资产负债项目进行详细分类，由此记录城镇家庭的净名义头寸持有状况。
23国内以往对财产分布状况的研究多采用中国社会科学院经济研究所的调查数据（李实等，2000，2005；赵人伟，2007），但这些数据目前只更新到2002年。
考虑到中国城镇家庭净名义头寸持有结构和财产分布状况在经济快速增长背景下的高变动性，本文将采用更新速度较快而且调查更为全面的奥尔多数据。
对于美国家庭的资产组合状况，我们则利用最新一期的SCF数据进行记录。
第二步，在给定基年净名义头寸持有状况的基础上，引入一个持续10年的5%水平的通胀冲击，并通过观察不同财产水平的家庭组在冲击下的财产变化情况来估计再分配效应的大小及其对财产分布的影响。
为保证定量研究的合理性，我们同时进行两种类型的通胀冲击试验，即完全突然的通胀冲击和快速指数化的通胀冲击。
24它们将分别给出通胀冲击的上下界值，因而能为现实中的通胀再分配效应提供一个可置信的区间估计。
通过对中美两国通胀再分配效应的定量和比较研究，本文得到以下两个主要结果。
第
一，总体而言，中国城镇家庭在通胀冲击中几乎都遭受到不同程度的损失，而美国绝大多数家庭却是从中获益。
第
二，中国的中产阶层在通胀冲击中损失的财产比重最大，穷人阶层次之，富人阶层最小；而美国城镇家庭的穷人阶层从通胀冲击中获益最多，富人阶层获益最少，且部分富人阶层的老年家庭已在通胀冲击中遭受到损失。
从这两个结果可以看出，中国货币当局从2007年金融危机以来实际推行的扩张性货币政策将增加通胀冲击风险，从而使得中国城镇家庭部门在此过程中遭受损失，而且还会进一步恶化家庭间的财产分布不均状况。
与之相反，在政策制定的考量上，美联储则明显优于中国央行，它同期推行的扩张性货币政策不仅有助于美国经济的复苏和就业的增加，同时也能有益于美国城镇家庭部门，并能在一定程度上改善家庭间的财产分布不平等状况。
本文余下部分的叙述结构安排如下。
第二节使用微观调查数据建立中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况，并归纳其基本特征；第三节介绍计算通胀再分配效应的一般框架，并利用给定基年的家庭净名义头寸，计算出完全冲击和指数化冲击下不同家庭组的财产损益，同时比较中美两国的区间估计结果。
第四节归 点多属于收入分配和通货膨胀之间的关系。
23受基年选择的限制，对于中国我们只能采用2005年的截面数据，而2005年的奥尔多数据并未涉及农村家庭，因此我们只能将分析定位于通货膨胀冲击对中美两国城镇家庭的影响。
24为表述方便，我们在后文将完全突然的通货膨胀冲击和快速指数化的通货膨胀冲击分别简称为完全冲击和指数化冲击。
73 纳得出本文的主要结论，并据此提出相应的政策建议。
二、中美两国城镇家庭的净名义头寸 在第二节，我们分别根据奥尔多数据和SCF来记录中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况。
净名义头寸的建立是计算通胀冲击的财产再分配效应的基础，为此我们将详细介绍净名义头寸的记录方法并对中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况进行比较分析。
2.1净名义头寸的记录方法 由于通胀冲击只降低名义资产和负债的实际价值，而不影响实际头寸，因此我们需要根据家庭的资产负债表重新构建名义头寸。
资产负债表记录着家庭在某个时点的资产和负债状况，这里的资产和负债有实际和名义之分，我们定义名义资产和负债为用本国货币计价，并且没有经过通胀指数化的金融权益；而净名义头寸就是名义资产和名义负债之差。
从持有形式来看，家庭的净名义头寸包括直接名义头寸和间接名义头寸两部分。
其中，直接名义头寸是家庭直接持有的名义资产加上通过投资中介持有的名义资产再减去家庭直接持有的名义负债后的净值，而间接名义头寸则是指家庭通过股权或所有权的形式所持有的相应商业组织的净名义头寸。
25 对于直接名义头寸，我们通过加减相应的名义头寸项目很容易获取，而对于间接名义头寸，则需要更为复杂的方法来进行记录。
家庭以股权或所有权的形式将资金投入到商业组织，这部分投资形成家庭的权益（Equity），所有家庭的权益之和即对应于商业组织的净权益（NetEquity）。
一般而言，商业组织既持有名义头寸，也持有实际资产，这意味着家庭所持有的商业权益并非全部对应于净名义头寸。
26为计算出家庭权益所对应的净名义头寸，我们按照Hall（2001）和McGrattanandPrescott（2005）提出的方法，假设每单位家庭权益所对应的净名义头寸等同于每单位商业组织的净权益所对应的净名义头寸。
进一步，我们定义商业组织的净名义杠杆率为每单位净权益所对应的净名义头寸份额，即全部商业组织所持有的直接名义头寸与商业净权益（NetEquity）之比。
这样，根据净名义头寸的持有形式，我们就可以将家庭的净名义头寸通过两部分之和计算出来，其中一部分为直接名义头寸，另一部分为家庭权益乘以商业组织净名义杠杆率而得到的间接名义头寸。
根据奥尔多数据和SCF提供的中美两国城镇家庭的资产负债表，我们使用上述方法来记录城镇家庭的净名义头寸。
第一步，对家庭资产组合的各项进行分 25这里的商业组织是一种广义概念，它包括我们通常所讲的企业单位或自主经营单位等。
26实际上商业组织的资产负债表除去股东权益外，还剩下三个部分，即名义资产，名义负债和实际资产。
为表述方便，我们将名义资产和负债结合为净名义头寸。
74 类，即把所有资产和负债分为实际头寸、直接名义头寸、投资中介头寸和权益头寸四项。
其中，实际头寸主要包括耐用品和其他一些经通胀指数化或用外币标价的项目。
投资中介头寸是指家庭投入到投资中介里的资金，而投资中介则是将家庭、企业、政府等投资主体的资金汇集起来，并按照一定的投资组合进行投资的金融类机构，如共同基金等。
因而家庭所持有的投资中介头寸，事实上按照一定的比例分配到了名义头寸、实际头寸和权益头寸。
我们假定投资中介对投资者的每单位投入都按照相同的资产组合进行投资，这样就可以用投资中介投资组合的总体分布来拟合每个家庭在投资中介中的资金的流向。
对于家庭投资于商业组织的资金，我们则将其归入权益头寸一项。
权益是家庭对商业组织的股票和所有权之和，家庭通过权益来间接持有其名义和实际头寸。
第二步，将直接名义头寸（含投资中介头寸中的直接名义头寸部分）进一步划分为三类，即短期、抵押贷款和债券。
其中，短期是指到期在一年或一年以内的金融资产和负债，主要包括现金、短期存款、短期票据和消费信贷等。
抵押贷款是所有抵押贷款项目的总和，其主要构成部分是住房抵押贷款。
债券则是到期在一年以上的非抵押贷款类头寸，包括各类债券、长期贷款和未经通胀指数化的养老金等。
之所以要将直接名义头寸划分为这三类，主要是基于两个方面的考虑。
其
一，名义头寸的到期对于计算通胀冲击的财产再分配效应非常重要，它会直接影响财产净现值损益的大小。
因此我们按照到期的差异，将短期头寸和债券头寸以及抵押贷款头寸区分开来。
其
二，抵押贷款是近几十年来全球发展最为迅速的贷款类项目，其在美国城镇家庭的财产结构中已占有十分重要的地位，且对中国城镇家庭资产组合的重要性也日益彰显。
为此，我们将抵押贷款从债券头寸中分离出来进行单独考察。
第三步，将投资中介头寸中的权益头寸部分也归入第一步划分的权益头寸中，即把两者之和看作是间接名义头寸。
整合后的权益头寸的净名义部分可以用家庭权益去乘以对应商业组织的净名义杠杆率得到。
然而，对于中美两国我们都无法确定家庭权益所对应的具体商业组织。
为此，按照前面所提到的方法，我们采用商业组织的净名义杠杆率，即全部商业组织的净名义头寸比重作为替代。
也就是说，我们假定商业组织是否是股份公司制对于本文的分析并不重要。
但需要指出的是，区分金融类商业组织和非金融商业组织却对我们确定间接名义头寸有着重要的影响。
这是因为金融类商业的资产基本都是名义资产，而非金融类商业则持有很大比重的实际资产，所以整个社会中金融类商业的资金规模越大，城镇家庭持有的间接名义头寸就会越多。
2.2净名义头寸的建立过程 在建立净名义头寸之前，我们需要确定截面数据的基年。
对中国而言，北京奥尔多投资研究中心能够提供2005—2009年的《中国投资者行为调查问卷》数 75 据库，考虑到2005年中国城镇通胀率（1.6%）最接近于正常年份的均值水平（1.42%），这意味着以2005年的截面数据为基础引入通货膨胀冲击最为合理，为此我们选取2005年作为分析中国数据的基年。
27对于美国，SCF每隔三年提供一次截面数据，最近的两个截面数据为2004年和2007年，其中2007年美国城镇通胀率（2.80%）最接近于正常年份的均值（2.47%），为此我们将2007年作为分析美国数据的基年。
采用2005年的奥尔多数据，我们可以根据前文介绍的记录方法逐步建立中国城镇家庭的净名义头寸。
28将调查数据中的资产和负债项目按照第一步和第二步进行重新划分，可以获得由实际头寸、直接名义头寸、投资中介头寸和权益头寸四类头寸构成的分类结果。
其中，实际头寸统计有自有房屋、收藏品、外汇和期货。
直接名义头寸由短期头寸、抵押贷款头寸和债券头寸组成。
短期头寸统计有现金和短期银行存款；抵押贷款头寸则包括购房贷款、购房借款、购车贷款和 购车借款；债券头寸项目最多，涵盖各种债券、借出款、住房公积金、保险金、其他理财产品、做生意货款、做生意借款、教育贷款、教育借款、医疗借款、其他债务和长期银行存款。
投资中介头寸对应于基金。
权益头寸包括股票和自主经营资金。
29对于上述划分结果，我们需要作以下几点解释。
第
一，外汇因采用外 币计价，不会受到本国通货膨胀的影响，所以属于实际项目。
第
二，根据中国期货业协会全国期货市场成交情况统计表，2005年度中国三大期货交易所的交易品种全属于实物资产，故把期货归入实际项目。
第
三，住房公积金是单位及其在职职工所缴存的长期住房储金，这类似于长期银行存款，因而归入名义项目。
在上述划分的基础上，我们需要再对投资中介头寸和股票头寸作进一步处 理。
对于投资中介头寸，我们将中国城镇家庭持有的基金分配到五项最终头寸中
去。
30由于中国缺乏基金公司的总体统计数据，因此我们基于国泰安经济金融研究数据库中的CFMRD数据库（中国基金市场研究数据库），将样本公司的投资组合分布作为总体投资组合分布的替代。
对于2005年的原始数据，我们将开放式基金和封闭式基金合并，然后可以统一计算各类投资占总资产的比重。
从投资 类型来看，开放式基金的投资类型较多，包括股票、债券、银行存款和清算备付 27对于1978—2008年中美两国城镇通胀率数据，我们定义高通胀阶段为通胀率连续两年超过3%警戒水平的时期，而正常年份为除去高通胀阶段之外的剩余年份。
282005年的奥尔多数据总共有1026
我们采用了使用成本法的三种不同模式。
基于不同的变量的选取，最终得到了十种修正居住类权重和修正CPI。
计算结果显示：
（1）只有采用竣工住房价值作为自有住宅单价测度时得到的居住类权重和统计局结果比较接近，其他采用商品房价格作为自有住宅价格的居住类权重都明显高于当前统计局采用的居住类权重；
（2）如果采用统计局的各分项价格指数，即使改变了权重，各种方法得到的修正CPI和统计局的公布结果也非常接近；
（3）如果自有住房价格指数采用统计局公布的住宅类价格指数，那么修正CPI要普遍高于统计局公布的CPI；
（4）根据2010年11月的各分项价格指数，采用修正权重计算的CPI绝大多数都超过了5%。
最后，我们也讨论了当前我国自有住房价格指数测度中本身存在的问题以及进一步的计算方向。
引言 很多外国研究机构和政府机构已经讨论非常深入的关于消费者价格指数（ConsumerPriceIndex,以下简称CPI）核算对象、权重设计等问题，在我国当前吸引了越来越多的注意和争论。
原因在于，正确的CPI不只用于指导货币政策，而且也是财政支出的依据、居民投资行为的指引，并且最基本的，它能够反映居民生活负担的变化。
而我国统计局公布的CPI经常与人们感觉相差甚远，并且公布过程并不透明。
对CPI的争议结果已经使得人们逐步接受CPI应该从反映“一个固定篮子商品价格变化”到“一个固定生活水平的成本变化”转变，从而在计算对象范围和权重调整上已经达到了相当程度的共识。
比如，CPI应该考虑产品质量变化以及新产品的加入，CPI中各项权重应该采用链式加权方法调整，等等。
对于这些标准做法，现有的宏观经济学教科书已经有了较详细的总结（巴罗，2008）。
然而，对于住房是否应该计入和如何计入CPI，仍然存在相当大的分歧(Goodhart,2001)。
根本原因在于，住房既有投资品属性，也有消费品属性。
正是由于这个根本原因，世界各国并没有一个统一的如何把自有住房计入CPI的标准（周清杰，2008a）。
CPI能够较精确地捕捉非耐用消费品的价格变化而对耐久消费品和服务价格变化测度则不精确得到很多学者认可（Beatty,LarsenandSommervoll,2010）。
巴罗认为居民购买的新住宅“也许最终会被看作是耐用消 46 费品”，因为这种花费是家庭为了自己使用而发生的支出,其目的就是获得居住服务。
住房和其他耐用消费品在消费这个角度看并无太大差别，而除了住房外其他耐用消费品都是计入CPI的。
进行宏观经济统计中经常将住房纳入投资很大程度是为了方便核算（亚伯和伯南克，2007）。
在计算CPI时，“便于核算”就不是什么合理的理由了，因为CPI应该反映全面的生活成本变化，对指导政策负责。
至少在以抑制通货膨胀为货币政策目标时，包含自有住房进入CPI是有意义的（BeattyandLarsen,2005；Larsen,2007）。
当前，对于我国CPI计算中包含商品类别以及权重设定计算方法的讨论逐渐增多，其中部分涉及对自有住房处理的国际比较和对中国的建议（如王军平，2006a,2006b；王东，2008；莫万贵，2007；周清杰，2008a,2008b；徐奇渊，2010）。
正是由于自有住房进入CPI的方法不正确和比例太小，导致我国用CPI来反映通胀程度时和人们感知相差甚远（王东,2008；王军平，2006b），而且使用CPI的统计结果进行经济分析经常违背经济理论，比如PPI和CPI间没有明显传导效果（国家统计局城市司，2005），经济增长率和CPI间无明显相关（王东,2008）。
当前根据修正自有住房办法具体计算中国调整后的CPI仍然少见。
一个重大的困难在于，统计局并不公布每年的具体权重和计算方法。
根据公布的信息，可以知道目前的权重修正原则是每年进行调整，五年进行一次大调整。
这些信息给验证和修正统计局当前公布的CPI带来了困难。
就目前而言，我们只能够通过对理论的回顾和国际比较，结合已经公布的信息，尽可能修正现有CPI，得到包含房屋消费价格在内的、可做国际比较的CPI。
由于农村房地产信息有限，本文只计算修正的城镇CPI。
文章其余内容安排如下：第一部分通过几个数据对比说明我国目前CPI编制过程中居住类及自有住房类比重偏低的事实；第二部分介绍几种如何将自有住房纳入CPI的方法；第三部分我们介绍数据来源、使用方法并对中国的各年CPI进行修正；第四部分基于我们的计算，对当前的政策和已有若干研究进行讨论，并进行全文总结。
一、我国居住消费占CPI计算一篮子商品中的权重偏低 （一）我国CPI中的居住类权重根据统计局的说明，我国目前CPI统计中主要考虑8大类商品：食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品和维修、医疗保健、交通通讯、娱乐教育、居住。
根据抽样选出近13万户城乡居民家庭，在8大类中确定262个基本分类，并选 47 出600种左右具体商品和服务，进行经常性的定期调查。
各类商品在CPI指数中所占权重不同，遵循“每年小调整，五年大调整”的原则。
王东（2008）通过公布的数据反推得到2004年大致的权重分配如下：食品类在一篮子商品中占大头，约为33.6%，而居住类只占13.6%，其余几项权重分别为：烟酒及用品（14.4%）、衣着（9%）、家庭设备用品和维修（6.2%）、医疗保健（9.4%）、交通通讯（9.3%）、娱乐教育（4.5%）。
而根据徐奇渊（2010）年的推算，居住类所占权重大约16%，其他几项分别为：食品（33%）、烟酒及用品（12%）、衣着（9%）、家庭设备用品和维修（4%）、医疗保健（8%）、交通通讯（10%）、娱乐教育（16%）。
14实际上，根据国家统计局的若干公告，我们可以直接计算近期的居住类权重。
2010年12月，统计局公布：11月食品类上涨了11.7%，拉动CPI上涨3.8个百分点，贡献率是74%；居住类价格在11月份同比上涨5.8%，拉动CPI上涨0.9个百分点，贡献率是18%15。
根据这个信息，我们可以直接计算出食品类和居住类在CPI中的权重分别为32.48%（3.8÷11.7）和15.52%（0.9÷5.8）。
鉴于权重是不断调节的，根据以上的结果，我国居住类近年消费在CPI中的权重大致在13%至16%之间。
在我国统计CPI的居住类商品内部，又进一步地分为自有住房、租房、建房材料和水电燃气四大项，分别占居住类子权重为20%、11%、28%和41%（徐奇渊，2010）。
这样，自有住房占CPI权重不高于3.2%。
（二）我国居住类权重和自有住房权重偏低根据以上我国的居住类权重数据，我们结合其他国家和地区公布信息进行比较，说明其中差异的原因。
首先，根据目前的资料显示：居住类权重和人均收入间并不存在类似于恩格尔系数那样明显的相关关系。
以OECD网站公开数据简单线性回归分析发现，各国居住消费在CPI中的权重与人均收入没有显著的关系。
图1的两图分别描述了2002年和2005年各国居住权重和人均美元收入间的关系。
16这说明经济发展阶段并不是我国居住类权重偏低的原因。
14徐奇渊的推算是假设2005-2010年权重不变，得出的权重会有些偏误。
15资料来源：新华网，“食品和居住类价格是推动11月份CPI上涨主要因素”。
发布时间：2010年12月11日。
/fortune/2010-12/11/c_12869411.htm，访问时间2010年12月。
16我们也采用日本1960-1993年数据以及英国1980-1993年数据观察两国居住类权重如何随着收入增长而变化，发现也不存在显著相关关系。
即居住类权重并未随着收入增长而提高。
48 30.0025.0020.0015.0010.005.000.00
0 1000020000300004000050000 30.0025.0020.0015.0010.005.000.00
0 10000200003000040000 图1居住类权重与人均收入的关系 资料来源：OECDDatabase，左图为2005年各国资料，包含国家：意大利，荷兰，西班牙，英国，澳大利亚，新西兰，韩国，日本，加拿大，墨西哥，美国，捷克，法国，德国。
右图为2002年资料，国家同上，缺少捷克。
上两图横轴为人均美元收入，纵轴为居住类权重。
实际上，各国居住类权重的不同，几乎完全来自统计方法的差异，尤其是自有住房的处理方法。
根据周清杰（2010）对世界各国对自有住房的处理办法总结发现，各个国家在计算CPI时对自有住房的相关费用如房价、折旧、贷款利息等的处理方法差异很大，可分为排除法（即计算CPI时完全不考虑住房）、消费成本法（或使用成本法，主要包括折旧等因素）、等值租金法、净购置法（计算CPI时直接把居民部门购买的新房之交易价格计入CPI中）和使用成本法等。
在国际统计实践中，采用完全排除房价做法的有法国、意大利、西班牙、比利时、葡萄牙、卢森堡、波兰、希腊等国；采用净购置法的国家主要有澳大利亚、新西兰，以及20世纪50年代至80年代中期的美国和2008年以后的欧盟；采用等值租金法有美国、德国和日本；采用消费成本法的有英国、加拿大、瑞典、芬兰等国。
自有住房投资与消费兼具的特殊属性，使得各国在计算CPI时对自有住房的交易价格采取截然不同的处理方法，有一定的主观性。
即便如此，相比于其他国家，我国的居住类权重还是明显偏低。
根据《美国统计摘要1994》可知美国居住类权重在1992年约为31.75%，去除“家庭设备”这一项后和我国可比的居住类权重为26.41%。
美国劳动统计局（USBureauofLaborStatistics,BLS）公布的2004年CPI中居住类权重更高达42%，去除“家庭设备”后占到38%(王军平，2006b；王东，2008)。
本文利用公布的OECD15个国家居住类权重平均计算也达到20.26%，明显高于我国。
进一步观察居住类的子权重，可以了解我国CPI权重中居住权重偏低的原 49 因。
根据徐奇渊（2010）对居住类内部的进一步分解，我国居住类中自有房、租房、建房材料和水电燃气费用四项权重分别为20%、11%、28%和41%，对比OECD国家，这四项权重分别为43%、20%、7%和29%。
而根据《美国统计摘要1994》可知美国居住类在1992年去除“家庭设备”这一项后权重为26.41%，其中仅自有住房一项，就占到总消费权重的11.1%，占居住消费的41.99%，而租房和水电燃气费分别只占到居住类的26.65%和25.71%。
在美国劳动统计局公布的2004年数据显示的自有住房占居住类比重更高，达到55.55%，水电燃气等只占居住类的12.5%。
可见，即使排除居住费用的统计口径问题（主要是去除美国的家庭设备计入居住类这一差别），我国和其他主要国家居住费用的权重设定也存在很大差异。
我国将自有住房计入CPI的比例过低，而将水电燃气费用计入比例过高，这是使得我国居住类整体比重偏低的最重要原因。
我国CPI中自有住房比重明显偏低，一个更重要的证据是我国的住房自有率偏高。
相比于世界很多国家，我国的住房自有率都偏高。
比如，根据徐奇渊（2010）的回顾，德国的自有住房比例较低，仅为40%左右，而租房比例较高，因此，其实际房租占CPI的权重较高，达到20.33%；而美国的自有住房比例较高，接近70%，因此，基于调查的等值租金在CPI中的权重较高，达到25.21%。
2003年国家统计局城市社会经济调查总队调查显示中国城镇的自有住房比重达到83%，而美国同期为68.3%。
可见，我国的自有住房比重，在CPI中居住类中的子权重应该比美国只高不低，但实际统计中恰恰相反，且差异极大。
王军平（2006a）对我国自有住房的统计算法给出了解释，可以作为上述结果的一个诠释。
国家统计局对自有住房的处理办法是计算虚拟租金，计算公式为：城镇居民自有住房虚拟房租=[(年初城镇居民住房面积+年末城镇居民住房面积)÷2]×城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价×4%(折旧率)。
其中，城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价=城镇住房竣工价值÷竣工面积。
这里最重要的问题，是采用了“城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价”而不是“商品房销售价格”或者“商品房竣工价格”。
在过去多年，统计局使用的房价变动较小，增长幅度远小于商品房价格，从而可能严重低估虚拟租金，进而在衡量自有住房在消费中的重要性及权重设定中偏低。
如此计算的居住分项价格指数增长对CPI贡献也偏低，从而可能低估CPI涨幅。
2008年，自有住房在CPI中的子项价格指数为2.6%，而同年商品房价格指数为6.5%，住宅类价格指数为7.1%，CPI 50 计算自有住房中出现了较大偏差。
CPI权重设计是基于居民消费支出的比例数据。
1978年，城镇居民恩格尔系 数即食品在CPI中的比重一度占57.5%，之后慢慢下降。
在那个时代，住房基本依靠国家支持，个人支付有限，因此住房计入CPI较小还有情可原。
但是，2008年我国住宅销售额达到1.5334万亿，而2008年社会商品零售总额约为10.8万亿，如果加上二手房的交易额、房租及各项其他居住支出,居住类占社会消费零售总额的比重应该会达到20%以上。
而且，不同于1998年之前，这些都是居民实际负担的。
1998年我国启动房改，取消福利分房，居住类消费在居民消费总盘子里应该逐渐上升。
2010年住建部公布统计结果，2009年城市人均住房建筑面积达30平米17，居住类支出应该很高。
根据以上说明可以知道：我国的居住类占CPI一篮子商品的权重太低，尤其是自有住房占居住类和CPI中的权重过低。
这使得我国的CPI不能够全面地反映通货膨胀的真实水平。
国家统计局最近也表示，在2010年CPI统计权重调整中，可能会相应加大居住类价格的比重，以使得CPI统计更能反映居民实际生活状况。
二、将住房价格纳入CPI的几种方法 衡量自有住房消费成本变动没有普遍接受的方法，实践中不同国家处理自有住房的方法不同，在CPI计算中赋予的作用也不同。
另外，不同的处理方法对数据的要求也不一样。
当前，理论上对自有住房处理的做法主要有如下几种： （一）购置法（AcquisitionApproach） 根据周清杰（2010）的归纳，在各国的价格统计实践中，除了自有住房以外，一般耐用消费品实际是按照非耐用消费品的模式来处理的，即将其交易价格直接计入购买期的CPI。
澳大利亚和新西兰把自有住房价格直接计入CPI的做法遵循的也是这种思路，它们认为惟有这样做才可以确保在CPI中耐用消费品统计方法的一致性。
澳大利亚和新西兰（以及正在进行价格改革试点的欧盟）采用的净购置法中也注意到了自有住房中的投资性质，并希望通过技术处理来剔除投资因素对CPI的干扰。
这些国家认为，土地是自有住房价值构成中真正的投资因素 17资料来源：网易新闻，“住建部：城市人均住房建筑面积30平米”。
发布时间：2010年12月29日，，访问时间2010年12月。
51 （Woolford，2005）。
因此，CPI中应计算的自有住房费用可以用下式表示： 消费性自有住房支出=总交易价格－土地价格=建筑物价格+交易费用
（1） 按照这个公式，剔除地价以后的自有住房与冰箱、洗衣机等耐用消费品可以同样处理，这些商品都会在跨期使用中不断贬值。
这种方法在理论上并不扎实：住房可以使用很多年，而且剔除土地的住房本身也有投资属性。
这种方法在实践中采用的越来越少。
（二）等值租金法（RentalEquivalenceApproach） 等值租金法（OECD统计中称为ImputedRentals）将自有住房按照同期同类住宅的市场租金作为虚拟租金支出，美国劳动统计局即采用此方法计算自有住房消费支出，并进而计算CPI。
由于每一处住房都是唯一的，并且地点（Location）是房屋租金、售价及它们变动的最关键因素。
因此，美国劳动统计局使用重复样本，并假设一个小区域（如三四个街区内）内价格变动相同。
对于一般的消费品，采用获取法来计算居民的消费支出；而对于自有住房这样投资和消费属性兼具的商品，使用等值租金，实际上是一个机会成本的概念，所以本质上属于成本法的范畴。
在统计过程中，有时也采用居民对住房的主观评价数据。
即居民认为，如果他要对自有住房的使用支付房租，他认为多少房租是比较合理的。
基于这种想法，等值租金法也称推算（Imputed）租金。
使用等值租金法有很明显的好处。
如果房价快速上升，则必将导致等值租金的同步或跟随着较快上升，从而在价格指数中反映出住房上涨的趋势。
但是，等值租金法也要基于较发达的住房租赁市场，在计划经济转轨的过程中，由于价格扭曲，等值租金这种机会成本也较难衡量。
并且，租金增长经常滞后于房屋价格增长，而且涨幅也比房屋价格涨幅小（Poole,PtacekandVerbrugge,2005）。
另外，在住房租金需要缴纳营业税时，统计部门的调查面临一些虚假信息。
随着我国商品房市场化的进一步提高，以及相关统计法规的完善，统计等值租金的意义将更为加强。
（三）使用成本法（UserCostApproach) 使用成本法也是应用广泛的方法，而且还能应用于会计、金融等领域测度要 素成本。
使用成本法采用了金融学中资产定价理论模型。
Katz(2009)描述了使用 成本法的基本原理：假设住房使用年限为
m年，Vt是已经v年的房子在第t期v 的购买价格，ut是第t期的使用价值，Ot代表第t期维持成本，rt为名义折现率， v v v 52 这样，第t期现值为： Vt=uvt+ ut+1v+
1 +L+ ut+m−v−1m−
1 v1+rt(1+rt)(1+rt+1) Π ti +m−v−1=t (
1 + r i )
（2） 而t+1期的价值为： Vt+1= ut+1v+
1 + + ut+1v+
1 +L+ ut+m−v−1m−
1 − Ot+1v+
1 −L− Ot+m−v−1m−
1 v11+rt+1(1+rt+1)(1+rt+2) Πit +m=t − v −
1 (
1 + r i ) 1+rt+
1 Πit +m−=t v −
1 (
1 + r i )
（3） 结合以上两式，可以得到： uvt = rtVtv +Otv −(Vvt++11 −Vt)v
（4）
（4）式就是第t期的使用成本。
况伟大（2010）利用使用成本法计算中国 城市居民的住房负担。
Verbrugge(2008)也把使用成本描述为： ut = (rt +rtH −Eπ)Vt
（5） 其中，Vt代表第t期住房价值，rt代表维持成本率，Eπ代表住房价值增值
H 率。
基于使用成本法的CPI计算能够反映自有住房消费成本，尽管自有住房消费 时没有货币交易发生，但自有住房消费的成本可以包括在CPI中。
在
（4）式中的Ot包含如下内容：维修和维护(包括材料和房主的劳动)；税收；保险费用； v 固定资产的折旧。
（4）式还要加上应付财产所得(即住房抵押贷款利息)并减掉所有权收益(房屋的增值)。
实际中，统计部门在估算自有住房的使用成本时，将维修和维护、税收、保险、住房抵押贷款利息、基于住房价值的折旧等项目的支出在CPI中赋予相应的权重，而一般未包括所有权上的收益。
如Diewert,NakamuraandNakamura(2009)对使用成本法的总结，实际操作中一般不把住房升值部分考虑在内，只是在理论中应用。
如果将住房增值计入使用成本，在房价涨幅较大的情况下，将会计算出使用成本为负的结果，这在经济理论上是没有意义的（Poole,PtacekandVerbrugge,2005；Beatty,LarsenandSommervoll,2010）。
这个方法中，使用成本中包括了贷款利息也存在若干争议，因为将利率直接计入到CPI中，货币政策将直接对CPI产生影响，而且这种影响是误导性的。
例如，放松的货币政策，将导致房屋贷款利率下降，从而使CPI降低；反之，紧缩的货币政策，将使CPI上升。
其效果是，人为地减少了CPI的波动，低估了CPI的极端变化状况。
对于这个争议，可以采用长期利率（即多年利率的移动平均） 53 来解决。
（四）机会成本法（Opportunitycostapproach，OCA) Diewert,NakamuraandNakamura(2009)提出了在理论上更好的办法，称为机会成本法。
他们认为：正确的自有住房成本应该是它的机会成本，比如出租这套房屋的价值。
DiewertandNakamura(2009)提出了自有住房如何按照机会成本方法编入价格指数：对于居住在自有住房中的家庭，住房的机会成本是其最大租赁价格,但如果使用成本超过等价租金，则自有住房机会成本就采用使用成本，即采用等价租金和使用成本中最大值作为自有住房的机会成本。
机会成本法理论上有很好的意义，但操作上至少要求等值租金和使用成本两种都可操作。
(五)支出法（PaymentApproach） 按照周清杰（2008a）的说明，支出法即按照当期实际支付的现金额来计算自有住房的费用。
采用这种方法时,只看居民为得到住房服务而发生的支付额,而不管住房是否已经交付使用。
爱尔兰采用的就是这种方法,它将修理装修费、维护费用、地方政府征收的房屋费用、房屋保险费以及抵押贷款利息都计入CPI。
（六）消费成本法（ConsumptionCostApproach） 还有一些以上述方法为理论基础的修正办法。
比如Beatty,Larsenand Sommervoll（2010）提出了基于使用成本法的修正办法，称为消费成本法。
首先， 计算在一个持有期消费住房服务的支出，不包含房价升值（视为投资回报）；然 后，比较本期住房消费和上期住房消费，观察变化额度以计算自有住房价格变化； 这样，修正了使用成本的概念，住房消费只包含利息支付、维修成本和交易成本。
为了避免短期利率与CPI的内生性，使用平滑的抵押贷款长期市场利率和短期期 望利率。
自有住房支出C表示如下： C
=A[γi(1−τ)+Tc+γm]
（6） 其中，γ是持续期间，i是利率，A是房屋价格，τ是税收扣减率，Tc是交易成本和政府费用，m是维修费用。
除了
A，其余变量用比率表示。
具体的修正公式如下： ∑∑∑Ct = At ⎡1⎢
3 t Tci +γ 13 t mi + Φt (1−τ )γ{iL,t − 15 t (iL,t − iS,t )}+ Ψt (1−τ )γ iL,t ⎤⎥
（7） ⎣i=t−
2 i=t−
2 i=t−
4 ⎦ 54 其中，Φt、Ψt分别为可变利率贷款和固定利率贷款的比例，和为1，iS,t为预 期可变的短期利率的一个估计，iL,t是长期利率。
在CPI中处理自有住房成本时，各国居住类价格所包含的内容不同，对自有住房消费成本的处理方法不一样，权重存在较大差异。
多数OECD国家使用的是使用成本法，只有极少数国家使用获取法和支出法。
计算自有住房消费支出后，按照在总支出中的比重，在CPI的居住类价格中反映住房消费的权重和成本。
我国在CPI的居住类价格中反映自有住房成本和房租，居住类价格除了房租和自有住房外，还有建房及装修材料和水电燃料。
按照王军平（2006a）的总结，对自有住房成本的处理类似于使用成本法，但在具体操作方法上与国外有较大的差别，表现为计算内容较少、消费额度和权重偏低。
三、数据来源与基本计算 鉴于我国房屋租赁市场仍然不够发达，最重要的是租金数据难以通过公开渠道获取，我们不采用等值租金法计算自有住房价值，这使得机会成本法也难以计算。
同样，购置法和支出法由于没有很好的理论意义而不采用。
本文将主要采用基于使用成本法的几种不同形式计算自有住房支出，并计算其在总消费中的权重从而修正现有CPI。
（一）计算步骤基本计算过程分为三步：首先计算自有住房的人均消费支出，然后基于我国城镇居民人均消费支出结构，重新计算CPI中各项子指标的权重，最后结合各项子指标价格涨幅，综合计算各年修正的CPI。
（二）数据来源说明利用使用成本法，需要以下几个变量：
（1）人均自有住房价格，我们通过计算人均住房面积与当年商品房价格（或竣工价值）乘积求得。
这两个数据都来自《中国统计年鉴》各年。
（2）人均住房面积：来自统计局直接公布的各年《中国统计年鉴》。
（3）房贷利率，我们使用的抵押贷款利率数据来源于CEIC数据库。
对于利率，我们也使用一年期存款利率反映其机会成本，数据来自中国人民银行官方网站。
（4）固定资产折旧这一项，来自我们的估算。
根据中国建筑物使用年限35年、50年等几个档次计算折旧率。
55
（5）城镇居民人均消费支出均来自中国统计年鉴。
（6）消费者价格分项指数来自中国统计年鉴各年，2009-2010年最新数据来 自统计局官方网站。
其他维修成本、物业税、保险等记为
0。
（三）居住支出的初步计算 我们使用三种使用成本法的不同形式来计算人均自有住房支出。
第一种办法 （以下称“方法一”）来自于王军平（2006a）对国家统计局算法的简单修正；第 二种方法是标准的使用成本法（以下称“方法二”）；第三种方法类似于
Beatty, LarsenandSommervoll（2010）提出的消费成本法（以下称“方法三”）。
用 这三种方法，我们计算每年的居住支出、权重和修正的CPI。
（1）方法1的自有住房使用成本 这种方法相当于计算使用成本或者虚拟租金时只考虑折旧，因此计算采用的 折旧率较高，为4%。
我们也尝试不同折旧率下的虚拟租金计算。
计算人均住房 价值时，有三个不同的价格指标：用房地产开发企业(单位)竣工房屋造价、商品 住宅销售价格、城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价。
其中，商品住宅销售 价格在各年统计年鉴里有直接公布，而城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价 =城镇住房竣工价值÷竣工面积。
按照王军平（2006a）的说明，统计局采用的是 城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价，我们将采用这种住房单价计算来验 证，并用商品住宅销售价格作为替代方法。
表
1：使用城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价计算的虚拟租金 1.50%1.90%a2.00%2.50%2.71%b3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% 5.50% 199580.88102.45107.84134.80146.12161.76188.72215.68242.64269.60296.56 199692.36116.98123.14153.93166.86184.71215.50246.28277.07307.85338.64 1997105.30133.39140.41175.51190.25210.61245.71280.81315.91351.02386.12 1998116.58147.67155.44194.30210.62233.16272.02310.88349.74388.61427.47 1999123.42156.33164.56205.70222.98246.84287.98329.12370.26411.40452.54 2000136.09172.38181.45226.81245.87272.18317.54362.90408.27453.63498.99 2001151.00191.27201.33251.67272.81302.00352.33402.67453.00503.33553.66 2002169.99215.32226.66283.32307.12339.99396.65453.31509.98566.64623.31 2003204.42258.94272.57340.71369.33408.85476.99545.13613.27681.41749.55 2004243.35308.24324.47405.58439.65486.70567.82648.93730.05811.17892.29 2005289.73366.99386.31482.89523.45579.47676.04772.62869.20965.781062.35 2006332.48421.14443.31554.14600.69664.97775.79886.62997.451108.281219.10 2007367.65465.69490.20612.76664.23735.31857.86980.411102.961225.511348.06 2008412.10522.00549.47686.84744.53824.21961.581098.941236.311373.681511.05 注释：a,采用50年建筑寿命，残值5%计算的折旧率；b,采用35年建筑寿命，5%残值计算的折旧率。
56 1.50%1.90%a 表2：使用商品住宅销售价格计算的虚拟租金 2.00%2.50%2.71%b3.00%3.50%4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 1997467.32591.94623.10778.87844.30934.651090.421246.201401.971557.751713.52 1998506.70641.82675.60844.50915.431013.401182.301351.201520.091688.991857.89 1999530.36671.79707.15883.93958.181060.721237.501414.291591.081767.861944.65 2000579.58734.13772.77965.961047.111159.161352.351545.541738.741931.932125.12 2001620.98786.58827.981034.971121.911241.971448.961655.961862.952069.952276.94 2002683.93866.31911.901139.881235.631367.851595.831823.812051.782279.762507.73 2003766.04970.321021.391276.731383.981532.081787.422042.772298.122553.462808.81 2004952.571206.591270.101587.621720.981905.142222.672540.192857.723175.243492.76 20051125.591425.751500.791875.992033.572251.182626.383001.583376.773751.974127.17 20061244.581576.471659.442074.302248.542489.162904.023318.883733.744148.604563.46 20071509.111911.532012.142515.182726.453018.213521.254024.284527.325030.355533.39 20081531.961940.482042.612553.262767.743063.923574.574085.224595.885106.535617.18 如表1所示，使用城镇及工矿区个人建房单位面积工程造价计算的虚拟租金 明显较使用商品房价格的值小，但非常接近我国统计局公布的城镇居民人均消费 支出中住房类消费支出。
（2）方法二的自有住房使用成本 此种方法计算自有住房使用成本时，采用公式
（4）直接计算。
在使用公式
（4）时，我们取物业税率为
0，维修成本为
0。
房屋价值我们只选取商品房销售价格计算。
房价增值部分由于在理论上存在争议，我们分别计算包含升值和不包 含升值的两种结果。
当包含增值时，我们使用实际增值率数据。
主要的使用成本， 在于利息和折旧，利息我们分别选取一年期存款利率和抵押贷款利率计算，我们 也分别计算不同折旧率下的使用成本。
表
3：使用商品房销售价格、抵押贷款利率、考虑房价增长的使用成本 1.50% 1.90% 2.00% 2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% 5.50% 19973885.984013.284045.114570.084363.374522.504681.634840.774999.905159.03 19983335.023473.403508.003680.983853.954026.934199.914372.894545.874718.85 19992647.022791.272827.333007.653187.963368.283548.593728.913909.224089.54 20002382.602540.392579.832777.072974.303171.543368.773566.013763.243960.48 20012324.232492.042534.002743.772953.533163.303373.073582.843792.614002.37 20021444.601635.311682.991921.372159.752398.142636.522874.903113.293351.67 2003671.69879.96932.031192.381452.721713.071973.412233.762494.102754.44 2004-1525.68-1264.88-1199.68-873.68-547.68-221.68104.32430.32756.321082.32 2005-873.86-567.24-490.59-107.32275.96659.231042.501425.781809.052192.33 2006997.471335.601420.131842.792265.452688.113110.773533.423956.084378.74 2007235.59645.31747.741259.881772.032284.182796.333308.483820.634332.77 20081826.452241.552345.332864.203383.083901.964420.844939.715458.595977.47 57 1.50% 表4：使用商品房销售价格、存款利率、考虑房价增长的使用成本 1.90% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 1997
2281.942409.242441.072826.462759.332918.463077.593236.723395.863554.99 19982141.472279.852314.452487.432660.402833.383006.363179.343352.323525.30 19991208.111352.361388.421568.741749.051929.372109.682290.002470.312650.63 2000927.001084.791124.241321.471518.711715.941913.182110.412307.652504.88 2001776.14943.96985.911195.681405.451615.211824.982034.752244.522454.29 2002-247.92-57.21 -9.54228.85467.23705.61944.001182.381420.771659.15 2003-1155.93-947.65-895.59-635.24-374.90-114.55145.79406.14666.48926.83 2004-3683.80-3423.00-3357.80-3031.80-2705.80-2379.80-2053.80-1727.80-1401.80-1075.80 2005-3564.44-3257.83-3181.17-2797.90-2414.62-2031.35-1648.08-1264.80-881.53-498.26 2006-2011.85-1673.73-1589.20-1166.54-743.88-321.22101.44524.10946.751369.41 2007-3313.60-2903.88-2801.45-2289.30-1777.15-1265.01-752.86-240.71271.44783.59 2008-2635.90-2220.80-2117.02-1598.14-1079.27-560.39-41.51477.37996.241515.12 由表3和表4可见，如果考虑住房增值，则有很多年份会出现使用成本为负 的情况。
如前文讨论，这种情况没有很好的经济意义。
我们在下文中不再考虑住 房升值。
表5：使用商品房销售价格、抵押贷款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 19973885.984013.284045.114204.244271.084363.374522.504681.634840.774999.90 19983300.423438.813473.403646.383719.033819.363992.344165.324338.294511.27 19992791.272935.522971.593151.903227.633332.223512.533692.853873.164053.47 20002934.863092.643132.093329.333412.173526.563723.803921.034118.274315.50 20013121.353289.163331.123540.883628.993750.653960.424170.194379.964589.72 20023351.673542.383590.053828.443928.564066.824305.204543.594781.975020.35 20033639.623847.893899.964160.314269.654420.654680.994941.345201.685462.03 20044603.124863.924929.125255.125392.045581.125907.126233.126559.126885.12 20055565.135871.755948.416331.686492.666714.957098.237481.507864.788248.05 20066407.506745.636830.167252.827430.347675.488098.148520.798943.459366.11 20078634.829044.549146.979659.129874.2210171.2610683.4111195.5611707.7112219.86 20089194.519609.619713.3910232.2710450.1910751.1411270.0211788.9012307.7812826.65 表6：使用商品房销售价格、存款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% 5.50% 19972281.942409.242441.072600.202667.042759.332918.463077.593236.723395.86 19982106.872245.262279.852452.832525.482625.812798.792971.773144.743317.72 19991352.361496.611532.671712.991788.721893.302073.622253.932434.252614.56 20001479.261637.051676.501873.731956.572070.972268.202465.442662.672859.91 20011573.261741.071783.031992.802080.902202.562412.332622.102831.873041.64 20021659.151849.861897.532135.922236.042374.302612.682851.073089.453327.83 20031812.002020.272072.342332.692442.032593.032853.383113.723374.063634.41 20042445.002705.802771.003097.003233.923423.003749.004075.004401.004727.00 20052874.553181.173257.833641.103802.074024.374407.654790.925174.195557.47 20063398.173736.303820.834243.494421.014666.155088.815511.475934.126356.78 58 20075085.635495.355597.7820084732.165147.275251.04 6109.935769.92 6325.035987.85 6622.086288.80 7134.226807.67 7646.377326.55 8158.527845.43 8670.678364.31 表5和表6分别计算使用贷款利率和存款利率的使用成本，可以看到二者差 异较大。
如上文讨论，直接使用存贷款利率可能存在货币政策和CPI互相交叉的 情况，以下使用长期利率重新计算，结果如表7和表
8。
长期利率指三年移动平 均利率。
表7：使用商品房销售价格、长期抵押贷款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 19973793.683920.993952.814111.954178.784271.084430.214589.344748.474907.60 19983383.453521.843556.433729.413802.063902.394075.374248.344421.324594.30 19992953.553097.813133.873314.183389.923494.503674.813855.134035.444215.76 20002934.863092.643132.093329.333412.173526.563723.803921.034118.274315.50 20013121.353289.163331.123540.883628.993750.653960.424170.194379.964589.72 20023475.633666.343714.013952.404052.524190.784429.164667.554905.935144.31 20033764.583972.864024.934285.274394.624545.614805.965066.305326.655586.99 20044674.844935.645000.845326.845463.765652.845978.846304.846630.846956.84 20055565.135871.755948.416331.686492.666714.957098.237481.507864.788248.05 20066513.176851.296935.837358.487536.007781.148203.808626.469049.129471.78 20078119.608529.328631.759143.899359.009656.0410168.1910680.3411192.4911704.64 20088101.758516.868620.639139.519357.449658.3910177.2710696.1411215.0211733.90 表8：使用商品房销售价格、长期存款利率、不考虑房价增长的使用成本 1.50%1.90%2.00%2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 19972449.562576.862608.692767.822834.652926.953086.083245.213404.343563.47 19981961.572099.962134.552307.532380.182480.512653.492826.462999.443172.42 19991633.651777.901813.971994.282070.012174.602354.912535.222715.542895.85 20001479.261637.051676.501873.731956.572070.972268.202465.442662.672859.91 20011535.501703.321745.271955.042043.142164.812374.572584.342794.113003.88 20021702.061892.761940.442178.822278.952417.212655.592893.973132.363370.74 20031858.862067.142119.202379.552488.892639.892900.243160.583420.933681.27 20042386.322647.122712.323038.323175.243364.323690.324016.324342.324668.32 20052943.543250.163326.823710.093871.064093.364476.644859.915243.185626.46 20063588.373926.504011.034433.694611.204856.355279.005701.666124.326546.98 20074624.705034.425136.855649.005864.106161.146673.297185.447697.598209.74 20084872.265287.365391.145910.026127.946428.896947.777466.657985.538504.40
（3）方法3的自有住房使用成本第三种方法是消费成本法，我们对其进行简化。
根据公式
（7），如果认为交 易成本、维修费用均为
0，并且利率分别采用本年实际利率和三年移动平均代表的长期利率计算，公式简化为： Ct=At⎡⎣(1−τ)γiL,t⎤⎦
(8) 这是一个很简单的近似，计算结果如表9——12所示。
59 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 表9：消费成本法计算的居住支出（本年抵押贷款利率） 0.00% 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00% 3408.593067.732726.872386.012045.151704.291363.431022.58 2781.492503.342225.191947.041668.891390.741112.60834.45 2250.332025.291800.261575.231350.201125.16900.13675.10 2343.152108.841874.521640.211405.891171.58937.26702.95 2492.042242.841993.641744.431495.231246.02996.82747.61 2636.522372.872109.221845.561581.911318.261054.61790.96 2858.582572.722286.872001.011715.151429.291143.43857.57 3625.123262.612900.102537.582175.071812.561450.051087.54 4415.313973.783532.253090.722649.192207.661766.121324.59 5139.534625.574111.623597.673083.722569.762055.811541.86 7098.376388.545678.704968.864259.023549.192839.352129.51 7637.886874.096110.305346.514582.733818.943055.152291.36 80.00%681.72556.30450.07468.63498.41527.30571.72725.02883.061027.911419.671527.58 90.00%340.86278.15225.03234.32249.20263.65285.86362.51441.53513.95709.84763.79 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 0.00% 表10：消费成本法计算的居住支出（本年存款利率） 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00% 1804.551624.091443.641263.181082.73902.27721.82541.36 1587.941429.151270.351111.56952.76793.97635.18476.38 811.42730.27649.13567.99486.85405.71324.57243.42 887.56798.80710.05621.29532.53443.78355.02266.27 943.96849.56755.16660.77566.37471.98377.58283.19 944.00849.60755.20660.80566.40472.00377.60283.20 1030.96927.87824.77721.67618.58515.48412.39309.29 1467.001320.301173.601026.90880.20733.50586.80440.10 1724.731552.261379.791207.311034.84862.37689.89517.42 2130.201917.181704.161491.141278.121065.10852.08639.06 3549.193194.272839.352484.432129.511774.591419.671064.76 3175.532857.982540.422222.871905.321587.771270.21952.66 80.00%360.91317.59162.28177.51188.79188.80206.19293.40344.95426.04709.84635.11 90.00%180.45158.7981.1488.7694.4094.40103.10146.70172.47213.02354.92317.55 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 表11：消费成本法计算的居住支出（移动平均长期抵押贷款利率） 0.00% 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00% 3316.292984.662653.032321.401989.771658.151326.52994.89663.26 2864.522578.072291.622005.161718.711432.261145.81859.36572.90 2412.612171.351930.091688.831447.571206.31965.04723.78482.52 2343.152108.841874.521640.211405.891171.58937.26702.95468.63 2492.042242.841993.641744.431495.231246.02996.82747.61498.41 2760.482484.432208.381932.341656.291380.241104.19828.14552.10 2983.552685.192386.842088.481790.131491.771193.42895.06596.71 3696.843327.162957.472587.792218.101848.421478.741109.05739.37 4415.313973.783532.253090.722649.192207.661766.121324.59883.06 5245.194720.674196.153671.633147.112622.602098.081573.561049.04 6583.155924.845266.524608.213949.893291.582633.261974.951316.63 6545.125890.615236.104581.593927.073272.562618.051963.541309.02 90.00%331.63286.45241.26234.32249.20276.05298.35369.68441.53524.52658.32654.51 60 税收扣除率199719981999200020012002200320042005200620072008 表12：消费成本法计算的居住支出（移动平均长期存款利率） 0.00% 10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00% 1972.161774.951577.731380.511183.30986.08788.87591.65394.43 1442.641298.371154.111009.85865.58721.32577.06432.79288.53 1092.71983.44874.17764.89655.62546.35437.08327.81218.54 887.56798.80710.05621.29532.53443.78355.02266.27177.51 906.20815.58724.96634.34543.72453.10362.48271.86181.24 986.91888.22789.53690.84592.14493.45394.76296.07197.38 1077.83970.04862.26754.48646.70538.91431.13323.35215.57 1408.321267.491126.66985.82844.99704.16563.33422.50281.66 1793.721614.351434.981255.601076.23896.86717.49538.12358.74 2320.392088.361856.321624.281392.241160.20928.16696.12464.08 3088.252779.432470.602161.781852.951544.131235.30926.48617.65 3315.632984.072652.502320.941989.381657.811326.25994.69663.13 90.00%197.22144.26109.2788.7690.6298.69107.78140.83179.37232.04308.83331.56 （四）重新计算各项权重 根据以上计算的消费支出，可以结合城镇居民人均消费支出及构成，计算 CPI中8大类商品的新权重。
由表1至表12的结果可知，不同的算法结果差异 巨大，但是考虑房价增长的使用成本法由于会出现负的使用成本，我们不采用相 应计算结果。
在方法一下，我们采用折旧率为4%的两种计算结果（由于4%是现 在统计局的计算方法），方法二我们采用不考虑住房升值的情况，采用折旧率 1.9%（即50年使用期，5%残值）的结果。
消费成本法采用不考虑税收扣除的情 况（τ=0%）的两种不同利率下的消费成本，并考虑移动平均的情况。
居住类本身包含各种子项支出（自有住房、租房、建房材料和水电燃气等费用）。
在统计 局公布的数据中，居住类子项详细支出由住房和水电燃气组成，其中住房类相比 水电燃气支出额非常低，也正是我们上述方法要修正的对象。
我们直接用上述各 种方法计算出来的虚拟租金（或使用成本）替代居民消费支出的住房类支出，从 而可以计算出新的总消费支出，并进而计算各项支出的新权重，作为我们计算修 正
CPI的权重依据。
结果如下： 表13：采用方法一（竣工价格）的各项权重 食品衣着居住 家庭 教育杂项 设备医疗交通文化商品 用品保健和通娱乐和服 及服 信 服务务 务 住房水电燃料及其他 1995 0.480.130.100.060.040.080.030.050.090.04 1996 0.470.130.100.060.040.070.040.050.090.04 1997 0.450.120.110.070.050.070.040.050.100.04 1998 0.410.100.120.070.050.080.070.080.110.04 61 1999 0.410.100.120.070.050.080.050.070.120.05 2000 0.380.100.130.070.060.090.060.080.120.05 2001 0.370.100.130.070.060.080.060.080.130.05 2002 0.360.100.140.070.060.070.070.100.130.04 2003 0.360.090.140.080.060.060.070.110.140.03 2004 0.360.090.150.090.060.050.070.110.140.03 2005 0.350.100.150.090.060.050.070.120.130.03 2006 0.340.100.160.100.060.050.070.120.130.03 2007 0.340.100.150.090.060.060.070.130.130.03 2008 0.360.100.150.090.060.060.070.120.110.04 使用这种办法计算的居住类权重，和统计局使用的居住类权重非常接近。
表14：采用方法一（商品房价格）的各项权重 食品衣着居住 家庭设备用品及服务 医疗保健 交通和通信 教育文化娱乐服务 杂项商品和服务 住房水电燃料及其他 199719981999200020012002200320042005200620072008 0.370.330.330.310.300.300.290.290.270.270.270.29 0.100.080.080.080.080.080.080.070.080.080.080.08 0.280.280.290.290.290.290.300.320.330.330.340.32 0.240.230.240.240.250.240.250.270.280.280.290.27 0.040.040.040.050.050.050.050.050.050.050.050.05 0.060.060.070.070.070.060.050.040.040.040.040.05 0.030.060.040.050.050.050.060.060.060.050.050.05 0.040.060.050.060.070.080.090.090.090.100.100.10 0.080.090.100.100.100.110.110.110.100.100.100.09 0.040.030.040.040.040.030.030.030.030.030.030.03 表15：采用方法二（抵押贷款利率）的各项权重 食品衣着居住 家庭 教育杂项 设备医疗交通文化商品 用品保健和通娱乐和服 及服 信 服务务 务 住房水电燃料及其他 1997 0.240.060.520.500.030.040.020.030.060.02 1998 0.250.060.470.440.030.050.040.050.060.03 1999 0.260.070.430.400.040.050.030.040.080.03 2000 0.250.060.430.390.040.060.040.050.080.03 2001 0.240.060.430.390.040.050.040.050.080.03 2002 0.240.060.430.390.040.050.040.060.090.03 2003 0.240.060.420.380.040.040.050.070.090.02 2004 0.230.060.450.410.040.030.040.070.090.02 62 2005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 0.220.060.470.430.040.030.040.070.080.020.210.060.480.450.040.030.040.080.080.020.190.060.520.480.030.030.040.070.070.020.210.060.510.470.040.030.040.070.070.02 食品 0.300.290.330.300.290.300.290.280.270.260.240.27 表16：采用方法二（存款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.080.410.370.030.050.030.04 0.070.370.340.040.050.050.06 0.080.300.250.040.070.040.05 0.080.300.250.050.070.050.06 0.080.300.250.050.060.050.07 0.080.300.250.050.060.050.08 0.080.300.250.050.050.060.09 0.070.330.280.050.040.050.09 0.070.340.290.050.040.060.09 0.070.360.310.050.040.050.09 0.070.400.360.040.040.050.09 0.070.370.320.050.040.050.09 教育文化娱乐服务 0.070.070.100.100.100.110.110.110.100.100.090.09 杂项商品和服务 0.030.030.040.040.040.030.030.030.030.030.020.03 食品 0.240.230.240.250.240.250.240.250.230.220.220.22 表17：采用方法二（长期抵押贷款利率）的各项权重 衣着居住 家庭教育设备医疗交通文化用品保健和通娱乐及服信服务务 住房水电燃料及其他 0.070.520.490.030.040.020.030.06 0.060.500.470.030.040.040.040.06 0.060.480.450.030.050.030.040.07 0.060.430.400.040.060.040.050.08 0.060.420.380.040.050.040.060.08 0.070.410.370.040.050.050.070.09 0.060.420.370.040.040.050.070.09 0.060.410.370.040.040.050.080.09 0.060.440.400.040.040.050.080.09 0.060.460.420.040.030.040.080.08 0.060.460.420.040.040.040.080.08 0.060.480.440.040.040.040.070.07 杂项商品和服务 0.020.020.030.030.030.030.020.020.020.020.020.02 63 199719981999200020012002200320042005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 食品 0.290.270.290.300.300.300.300.300.280.270.270.27 食品 0.260.270.290.270.270.270.270.260.240.230.220.23 表18：采用方法二（长期存款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通 用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.080.420.390.030.050.030.04 0.070.410.370.030.050.050.05 0.070.370.330.040.060.040.05 0.080.320.270.050.070.050.06 0.080.300.250.050.060.050.07 0.080.290.240.050.060.060.08 0.080.290.240.050.050.060.09 0.080.290.230.050.050.060.09 0.080.310.260.050.040.060.10 0.080.330.280.050.040.050.10 0.080.340.290.050.040.050.10 0.070.370.320.050.040.050.09 教育文化娱乐服务 0.070.070.090.090.100.110.110.110.110.100.100.09 表19：采用方法三（抵押贷款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.070.490.460.030.040.020.03 0.070.420.390.030.050.050.05 0.070.380.340.040.060.040.05 0.070.370.330.040.060.040.06 0.070.370.330.040.060.050.06 0.070.360.320.040.050.050.07 0.070.360.310.050.050.050.08 0.070.390.340.040.040.050.08 0.070.410.370.040.040.050.08 0.070.420.380.040.040.050.08 0.060.460.420.040.040.040.08 0.060.450.410.040.040.040.08 教育文化娱乐服务 0.060.070.090.090.090.100.100.100.090.090.080.07 杂项商品和服务 0.030.030.030.040.040.030.030.030.030.030.030.03 杂项商品和服务 0.020.030.030.040.040.030.020.020.020.020.020.02 64 199719981999200020012002200320042005200620072008 199719981999200020012002200320042005200620072008 19971998 食品 0.330.320.330.350.340.340.340.350.320.310.310.30 表20：采用方法三（存款利率）的各项权重 家庭 衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.090.340.310.040.050.030.04 0.080.310.270.040.060.060.06 0.080.290.240.040.070.040.05 0.090.190.130.050.080.060.07 0.090.190.140.060.070.060.08 0.090.190.130.060.070.060.09 0.090.180.120.060.060.070.10 0.090.180.120.060.050.070.11 0.090.200.150.060.050.070.11 0.090.210.160.060.050.060.12 0.090.220.170.050.050.060.12 0.080.280.230.050.050.060.10 教育文化娱乐服务 0.080.080.100.110.120.120.130.130.120.120.120.10 杂项商品和服务 0.030.030.040.050.050.040.030.030.030.030.030.03 表21：采用方法三（移动平均抵押贷款利率）的各项权重 食品衣着居住 家庭 教育 设备医疗交通文化 用品保健和通娱乐 及服 信服务 务 住房水电燃料及其他 0.260.070.480.450.030.040.020.030.06 0.260.060.440.400.030.050.050.050.07 0.280.070.410.370.040.060.040.040.08 0.280.070.350.310.040.060.050.060.09 0.280.070.340.290.050.060.050.060.10 0.280.070.330.280.050.050.050.070.10 0.280.070.330.290.050.050.050.080.11 0.280.070.330.280.050.040.060.090.11 0.270.070.350.300.050.040.050.090.10 0.250.070.370.320.050.040.050.090.10 0.250.070.370.330.040.040.050.090.09 0.250.070.400.350.040.040.050.080.08 杂项商品和服务 0.030.030.030.040.040.030.020.030.030.030.020.02 表22：采用方法三（移动平均存款利率）的各项权重 家庭 食品衣着居住 设备医疗交通用品保健和通 及服 信 务 住房水电燃料及其他 0.320.090.360.330.030.050.030.04 0.310.080.320.290.040.060.060.06 教育文化娱乐服务 0.070.08 杂项商品和服务 0.030.03 65 1999200020012002200320042005200620072008 0.340.340.340.340.340.340.330.310.310.31 0.080.090.090.090.090.090.090.090.090.09 0.270.220.190.180.180.180.200.220.230.26 0.230.170.140.130.120.120.140.160.180.20 0.050.050.060.060.060.060.060.060.050.05 0.070.080.070.070.060.050.050.050.050.05 0.040.060.060.060.070.070.070.060.060.06 0.050.070.080.090.100.110.110.110.120.10 0.100.110.120.130.130.130.120.120.110.10 0.040.040.050.040.030.030.030.030.030.03 根据表14——22的结果可见，修正的居住类权重基本都在20——50%之间， 大大提高了居住类的权重。
（五）根据修正的权重重新计算CPI 如前文所说，并不存在绝对权威的计算居住类权重的方法，所以我们要依据 各种修正算法分别计算修正CPI对比。
计算中，统计局公布了各年各分项价格指 数，根据上述十种方法计算的权重，我们得到各年修正CPI如下：18 表23：使用统计局公布自有住房价格分项指数的结果 199719981999200020012002200320042005200620072008竣工价值101.9198.5497.3498.61100.4698.78100.88103.35101.94101.57104.76105.68商品房售价103.6199.9198.5899.69100.3897.94100.50102.85102.96102.05105.35105.06使用成本1106.22101.5599.70100.61100.3097.24100.19102.46103.78102.47105.90104.39使用成本2104.98100.7498.6599.75100.3797.93100.50102.82103.02102.11105.55104.90使用成本3106.16101.83100.03100.63100.3197.32100.21102.58103.57102.39105.71104.48使用成本4105.13101.0299.1799.88100.3897.98100.52102.94102.85102.05105.34104.90消费成本1105.81101.1499.26100.21100.3497.58100.34102.65103.41102.30105.72104.59消费成本2104.33100.1998.5998.99100.4398.50100.79103.26102.23101.72104.97105.22消费成本3105.74101.2799.48100.11100.3597.75100.41102.82103.07102.15105.45104.79消费成本4104.52100.3398.4799.23100.4398.53100.78103.25102.21101.74105.01105.30统计局公布103.1099.4098.70100.80100.7099.00100.90103.30101.60101.50104.50105.60 注释：各种方法的编号代表上文计算权重的顺序，比如，“使用成本1”代表采用方法二（抵押贷款利率）得到的权重计算的CPI。
表24：使用自有住房、租房和建房材料价格指数平均作为住房消费价格指数的结果 19971998199920002001200220032004200520062007竣工价值101.9598.5697.3498.62100.6599.15101.03103.48101.64101.53104.58商品房售价103.7599.9598.5999.73101.0199.15100.95103.26102.06101.92104.79使用成本1106.51101.6499.73100.68101.3199.14100.89103.09102.40102.27104.98使用成本2105.20100.8198.6799.80101.0399.15100.95103.24102.09101.98104.86使用成本3106.45101.93100.06100.70101.2999.14100.89103.14102.32102.20104.91使用成本4105.37101.0999.2099.92101.0199.15100.95103.30102.02101.92104.79 2008105.83105.49105.13105.40105.18105.40 18我们把杂项商品和服务等同于烟酒类。
66 消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局公布 106.09104.52106.01104.72103.10 101.22100.24101.36100.3999.40 99.2898.6199.5098.4898.70 100.2799.01100.1699.26100.80 101.18100.78101.11100.78100.70 99.1599.1599.1599.1599.00 100.92101.01100.93101.01100.90 103.17103.44103.25103.43103.30 102.25101.77102.11101.76101.60 102.13101.65102.00101.67101.50 104.92104.66104.82104.67104.50 105.24105.58105.35105.62105.60 竣工价值商品房售价使用成本1使用成本2使用成本3使用成本4消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局公布 199898.1498.4598.8498.6598.9098.7198.7498.5298.7798.5599.40 表25：使用住宅价格指数作为自有住房价格指数的结果 1999200020012002200320042005200697.0998.40100.6099.51101.44104.08102.08101.8197.7198.96100.84100.33102.21105.15103.41102.7798.2699.43101.05101.02102.83105.99104.48103.5997.7498.99100.86100.35102.20105.22103.50102.8998.4399.45101.03100.95102.80105.73104.21103.4498.0099.05100.85100.29102.17104.95103.27102.7798.0499.23100.96100.69102.52105.59104.00103.2697.7198.59100.6999.78101.62104.27102.47102.1298.1599.17100.91100.53102.39105.21103.56102.9697.6598.72100.6999.76101.64104.30102.44102.1598.70100.80100.7099.00100.90103.30101.60101.50 2007104.83105.58106.29105.84106.04105.58106.06105.10105.71105.15104.50 2008106.10106.30106.52106.35106.49106.35106.45106.25106.39106.22105.60 表23——25分别使用分项价格指数中的自有住房价格指数、三种指数平均 （自有住房、租房和建房材料）和住宅价格指数分别计算修正的CPI。
结果显示： 1997-2008年，只使用自有住房价格指数的做法计算的各种修正CPI略低于统计 局公布的CPI，而使用三项价格指数平均的做法各项修正CPI与统计局公布的非 常接近，使用住宅价格指数计算的结果在近年略高，而在房价下降的早期则略低。
不论哪种情况，我们计算的修正CPI和统计局公布的CPI间并没有特别明显的差 异，原因在于：提高居住类权重，必然挤压了食品类权重，而在过去几年，食品 类价格涨幅都超过了居住类涨幅，因此重新加权计算的结果并没有特别明显地提 高CPI。
根据统计局公告，2009年12月、2010年11月CPI同比分别上升1.8%和4.9%。
收集这两期各分项价格指数，利用上述2008年的各项权重，可以得到2009年、 2010年11月价格指数如表26所示。
大多数指数都显示超过了统计局公布结果。
而且，表26中我们直接使用了统计局CPI中分项居住价格指数，如果采用住宅 价格指数，则修正CPI将更高，结果如表27所示。
表26：最近两年的修正CPI——使用统计局公布居住类价格指数 竣工价商品房价使用成本1使用成本2使用成本3使用成本4消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局 2009101.59101.56 102.19 102.05 101.68 102.09 101.48 101.89 102.10 102.09101.80 2010104.9104.99 105.77 105.53 105.22 105.57 105 105.3 105.6 105.5 104.9 67 表27：最近两年的修正CPI——使用住宅价格指数 竣工价商品房价使用成本1使用成本2使用成本3使用成本4消费成本1消费成本2消费成本3消费成本4统计局 2009102.52103.54 105.36 104.34 104.66 104.38 104.27 103.62 104.58 103.71101.80 2010105.23105.69 106.90 106.34 106.28 106.38 105.99 105.91 106.48 106.07104.90
四、总结讨论与建议 （一）文章基本总结与简单讨论本文根据理论上对自有住房如何计入CPI的做法，修正计算了中国1997-2008年的城镇居民消费价格指数。
我们采用了使用成本法的三种不同模式。
基于不同的变量的选取，最终得到了十种修正居住类权重和修正CPI。
计算结果显示：
（1）只有采用竣工住房价值作为自有住宅单价测度时得到的居住类权重和统计局结果比较接近，并且计算的修正CPI也与统计局公布的接近。
（2）其他采用商品房价格作为自有住宅价格的居住类权重都明显高于当前统计局采用的居住类权重；
（3）如果采用统计局的各分项价格指数，即使改变了权重，各种方法得到的修正CPI和统计局的公布结果也非常接近；
（4）如果自有住房价格指数采用统计局公布的住宅类价格指数，那么修正CPI在近年要普遍略高于统计局公布的CPI；
（5）根据2010年11月的各分项价格指数，采用修正权重计算的CPI绝大多数都超过了5%。
以上的结果意味着：在统计局分项价格指数测度正确、而只是方法有问题的前提下（这个前提可能也是有争议的），广受争议的CPI测度准确问题可能影响并不大，因为我们使用各种方法计算的CPI结果和统计局公布的结果绝对差异并不过大。
在以上结果的基础上，我们可以对现有的研究结论和政策进行适当讨论。
由于各种计算结果和统计局公布的结果绝对差异不大，因此基于现有统计局公布的数据进行的研究可能问题不大。
但由于考虑住宅价格时，发生了更大的波动，即在住宅价格下降时计算的CPI更低而房价上升时计算的CPI更高，由此对一些通货膨胀波动分解、析因的研究可能值得进一步探讨。
在政策制定上，如果以5%作为通货膨胀政策目标时，由于各种方法计算结果存在差异，对于指导政策结论不同，需要更审慎的决定。
（二）对我国修正数据的建议在上文的计算过程中，仍有一个争议很大的问题就是住房价格指数的计算，这个结果对于上文部分结论影响很大。
我国公布的住房价格指数很多时候仍与公 68 众感觉不同。
根本原因在于，我国计算住房指数采用的方法主要仍是加权平均， 而重复交易法需要更广泛应用。
对于这个方法，孙文凯和廖理（2007）已经进行 过详细总结。
同样，其他分项指数的计算过程也要保证方法的科学和结果的可信。
根据上文计算结果，第二个建议就是采用使用成本法、或消费成本法重新计 算居住类权重并重新修正计算
CPI。
并且，计算过程和细节应该更公开透明。
最后，如果考虑更多自有住房因素，则我国的货币政策可能需要适当放宽对 CPI的容忍度。
国际发展经验表明，经济高速发展时，基本都伴随着高通胀。
正 确认识、重新计算CPI并遵循经济发展规律，是我国政策制定中必须面对的过程。
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(4),671–699. 70 通货膨胀冲击的财产再分配效应——基于中美两国的比较研究 摘要：使用中国的奥尔多调查数据和美国的消费者金融调查数据，本文研究了两国通胀冲击的财产再分配效应。
本文首先详细记录了中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况，然后在此基础上引入未预期到的通货膨胀冲击，从而估算通胀冲击对家庭净名义头寸及其财产的影响。
本文研究发现，通胀冲击将侵蚀中国家庭部门的财产，并进一步恶化家庭间的财产分布；而美国的情况则有利于改善贫富差距。
一、引言 通货膨胀是许多国家宏观经济政策关注的核心问题，其政策选取的理论基础来源于多个方面，其中之一在于未预期到的通货膨胀会引起经济个体间任意的财产再分配。
中国虽然也将保持物价稳定作为宏观经济政策的重要目标，但改革开放以来的经济实践表明，我国的货币政策具有明显的保增长特征，并未给予通货膨胀问题以足够的重视。
19造成这种现象的一个重要原因，当归咎于我们对通货膨胀的危害还缺乏足够的认识，特别是常常忽视通胀冲击可能引发的财产再分配效应。
20 事实上，因处于经济体制转轨时期，中国的通胀再分配效应不仅十分显著而且出现概率很高，理应受到货币当局更多的关注。
随着改革开放的不断深化，中国不同家庭之间的资产组合状况逐渐形成非常明显的差异，这同时反映在不同财产阶层和不同地区的家庭之间（陈彦斌，2008；李实、罗楚亮，2007）。
这种普遍存在的异质性，使得未预期到的通货膨胀很容易在中国家庭之间引发广泛的财产再分配。
与此同时，改革开放以来中国通胀率的变动要远远高于发达国家的同期水平，这意味着中国发生通胀冲击的概率很大，进而出现通胀再分配效应的可能性也很高。
更为重要的是，通胀再分配效应是与财产分布问题紧密相关的，因为通胀冲击不仅会改变家庭的绝对财产水平，而且会改变家庭间原有的财产分布 19不仅是政策界，在国内学术界，也有不少学者强调货币政策的经济增长目标而忽视通货膨胀问题，例如厉以宁（1994）。
20通胀冲击是指实际发生的通货膨胀超过经济个体预期值的情形，故我们将通胀冲击等同于未预期到的通货膨胀。
另外，本文所考察的通胀冲击的财产再分配效应主要包括两个方面，一方面是家庭绝对财产水平的变化，另一方面是家庭间财产分布的变化。
为表述方便，我们在后文将通胀冲击的财产再分配效应简称为通胀再分配效应。
71 格局。
当前，中国的财产分布不平等问题正在引发日益广泛的关注（李实等，2000；陈彦斌等，2009），基于对这个问题的考量也要求中国的货币当局更加重视通胀再分配效应。
与中国货币当局不同，作为发达国家货币当局的典型代表，美联储在制定货币政策时已经充分考虑到通胀再分配效应的影响。
上世纪30年代的经济大萧条，使得美联储开始将保障就业作为货币政策的最高目标，但它并未因此只关注就业问题而忽视对通胀问题的考量。
实践表明，美联储对通胀问题特别是通胀再分配效应进行过长期的定量研究，并且一直把定量研究结果作为货币政策制定的重要依据（DoepkeandSchneider，2006）。
为此，将中美两国通胀再分配效应的定量结果进行比较研究将有助于我们加深对两国货币政策的认识，同时有助于我们反思中国货币当局在制定货币政策时的缺陷。
进一步讲，通过对中美两国通胀再分配效应的定量研究和比较分析，本文将能够回答如下问题：通胀冲击将给中美两国带来多大程度的财产再分配效应？两国间的财产再分配效应是否存在差异，这种差异对于认识两国货币当局近年来推行的货币政策有何意义？ 目前，对通胀再分配效应进行定量研究的主流方法是考察家庭资产组合的实际价值的变化，即对家庭的名义头寸进行再定价。
21国外学术界早在上世纪50年代就开始探索这种定量研究方法，历经50多年的发展它已日趋成熟。
BachandAndo（1957）和BuddandSeiders（1971）将美国高通胀前后的家庭财产状况进行比较，由此考察通胀冲击对家庭的财产再分配效应。
然而，这种比较并不能在通货膨胀和财产再分配之间建立起严密的因果联系，因而也无法准确度量通胀再分配效应的大小。
Brimmer（1971）和BlinderandEsaki（1978）转而研究家庭收入变化与通货膨胀之间的经验关系，但是这种拓展却受到明显的限制，因为只有使用作为存量的财产才能够更好地解释家庭在通胀冲击下的经济福利变化。
为此，BachandStephenson（1974）开始从名义头寸再定价的角度来考察通胀冲击下从借出者到借入者的财产再分配效应。
DoepkeandSchneider（2006）、MehandTerajima（2008，2009）和Mehetal.（2010）在再定价思想的基础上对家庭的名义资产和负债作进一步细分，并且将家庭的间接名义头寸也纳入分析框架之中，从而能够更加细致地考察通胀再分配效应。
国内学术界因长期忽视通胀再分配效应，加之缺乏可供使用的微观调查数据，所以在这方面的定量研究还比较少。
仅有的研究也只是着眼于收入分配和通货膨胀之间的经验关系（李若建，1996）；即使考虑到财产再分配效应，其关注点也往往局限在部门水平而并没有具体到家庭水平（刘晓越，1989）。
22综合考虑国外研究方法的最新发展和国内研究的不 21我们定义名义头寸为名义资产或者负债，因而在很多情形下可以将头寸看作是资产或者负债的同义词。
22也有一些国内学者从定性研究的角度来考察通胀的再分配效应，例如樊纲（1995），但这类文献的出发 72 足，本文将采用DoepkeandSchneider（2006）拓展后的名义头寸再定价方法来定量研究中美两国的通胀再分配效应。
具体而言，我们将按照以下两个步骤来定量研究中美两国的通胀再分配效应。
第一步，分别以2005年和2007年为分析中美两国数据的基年，并利用北京奥尔多投资研究中心的家庭资产调查数据（后文简称奥尔多数据）和美国的消费者金融调查数据（SCF）来对两国城镇家庭的资产负债项目进行详细分类，由此记录城镇家庭的净名义头寸持有状况。
23国内以往对财产分布状况的研究多采用中国社会科学院经济研究所的调查数据（李实等，2000，2005；赵人伟，2007），但这些数据目前只更新到2002年。
考虑到中国城镇家庭净名义头寸持有结构和财产分布状况在经济快速增长背景下的高变动性，本文将采用更新速度较快而且调查更为全面的奥尔多数据。
对于美国家庭的资产组合状况，我们则利用最新一期的SCF数据进行记录。
第二步，在给定基年净名义头寸持有状况的基础上，引入一个持续10年的5%水平的通胀冲击，并通过观察不同财产水平的家庭组在冲击下的财产变化情况来估计再分配效应的大小及其对财产分布的影响。
为保证定量研究的合理性，我们同时进行两种类型的通胀冲击试验，即完全突然的通胀冲击和快速指数化的通胀冲击。
24它们将分别给出通胀冲击的上下界值，因而能为现实中的通胀再分配效应提供一个可置信的区间估计。
通过对中美两国通胀再分配效应的定量和比较研究，本文得到以下两个主要结果。
第
一，总体而言，中国城镇家庭在通胀冲击中几乎都遭受到不同程度的损失，而美国绝大多数家庭却是从中获益。
第
二，中国的中产阶层在通胀冲击中损失的财产比重最大，穷人阶层次之，富人阶层最小；而美国城镇家庭的穷人阶层从通胀冲击中获益最多，富人阶层获益最少，且部分富人阶层的老年家庭已在通胀冲击中遭受到损失。
从这两个结果可以看出，中国货币当局从2007年金融危机以来实际推行的扩张性货币政策将增加通胀冲击风险，从而使得中国城镇家庭部门在此过程中遭受损失，而且还会进一步恶化家庭间的财产分布不均状况。
与之相反，在政策制定的考量上，美联储则明显优于中国央行，它同期推行的扩张性货币政策不仅有助于美国经济的复苏和就业的增加，同时也能有益于美国城镇家庭部门，并能在一定程度上改善家庭间的财产分布不平等状况。
本文余下部分的叙述结构安排如下。
第二节使用微观调查数据建立中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况，并归纳其基本特征；第三节介绍计算通胀再分配效应的一般框架，并利用给定基年的家庭净名义头寸，计算出完全冲击和指数化冲击下不同家庭组的财产损益，同时比较中美两国的区间估计结果。
第四节归 点多属于收入分配和通货膨胀之间的关系。
23受基年选择的限制，对于中国我们只能采用2005年的截面数据，而2005年的奥尔多数据并未涉及农村家庭，因此我们只能将分析定位于通货膨胀冲击对中美两国城镇家庭的影响。
24为表述方便，我们在后文将完全突然的通货膨胀冲击和快速指数化的通货膨胀冲击分别简称为完全冲击和指数化冲击。
73 纳得出本文的主要结论，并据此提出相应的政策建议。
二、中美两国城镇家庭的净名义头寸 在第二节，我们分别根据奥尔多数据和SCF来记录中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况。
净名义头寸的建立是计算通胀冲击的财产再分配效应的基础，为此我们将详细介绍净名义头寸的记录方法并对中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况进行比较分析。
2.1净名义头寸的记录方法 由于通胀冲击只降低名义资产和负债的实际价值，而不影响实际头寸，因此我们需要根据家庭的资产负债表重新构建名义头寸。
资产负债表记录着家庭在某个时点的资产和负债状况，这里的资产和负债有实际和名义之分，我们定义名义资产和负债为用本国货币计价，并且没有经过通胀指数化的金融权益；而净名义头寸就是名义资产和名义负债之差。
从持有形式来看，家庭的净名义头寸包括直接名义头寸和间接名义头寸两部分。
其中，直接名义头寸是家庭直接持有的名义资产加上通过投资中介持有的名义资产再减去家庭直接持有的名义负债后的净值，而间接名义头寸则是指家庭通过股权或所有权的形式所持有的相应商业组织的净名义头寸。
25 对于直接名义头寸，我们通过加减相应的名义头寸项目很容易获取，而对于间接名义头寸，则需要更为复杂的方法来进行记录。
家庭以股权或所有权的形式将资金投入到商业组织，这部分投资形成家庭的权益（Equity），所有家庭的权益之和即对应于商业组织的净权益（NetEquity）。
一般而言，商业组织既持有名义头寸，也持有实际资产，这意味着家庭所持有的商业权益并非全部对应于净名义头寸。
26为计算出家庭权益所对应的净名义头寸，我们按照Hall（2001）和McGrattanandPrescott（2005）提出的方法，假设每单位家庭权益所对应的净名义头寸等同于每单位商业组织的净权益所对应的净名义头寸。
进一步，我们定义商业组织的净名义杠杆率为每单位净权益所对应的净名义头寸份额，即全部商业组织所持有的直接名义头寸与商业净权益（NetEquity）之比。
这样，根据净名义头寸的持有形式，我们就可以将家庭的净名义头寸通过两部分之和计算出来，其中一部分为直接名义头寸，另一部分为家庭权益乘以商业组织净名义杠杆率而得到的间接名义头寸。
根据奥尔多数据和SCF提供的中美两国城镇家庭的资产负债表，我们使用上述方法来记录城镇家庭的净名义头寸。
第一步，对家庭资产组合的各项进行分 25这里的商业组织是一种广义概念，它包括我们通常所讲的企业单位或自主经营单位等。
26实际上商业组织的资产负债表除去股东权益外，还剩下三个部分，即名义资产，名义负债和实际资产。
为表述方便，我们将名义资产和负债结合为净名义头寸。
74 类，即把所有资产和负债分为实际头寸、直接名义头寸、投资中介头寸和权益头寸四项。
其中，实际头寸主要包括耐用品和其他一些经通胀指数化或用外币标价的项目。
投资中介头寸是指家庭投入到投资中介里的资金，而投资中介则是将家庭、企业、政府等投资主体的资金汇集起来，并按照一定的投资组合进行投资的金融类机构，如共同基金等。
因而家庭所持有的投资中介头寸，事实上按照一定的比例分配到了名义头寸、实际头寸和权益头寸。
我们假定投资中介对投资者的每单位投入都按照相同的资产组合进行投资，这样就可以用投资中介投资组合的总体分布来拟合每个家庭在投资中介中的资金的流向。
对于家庭投资于商业组织的资金，我们则将其归入权益头寸一项。
权益是家庭对商业组织的股票和所有权之和，家庭通过权益来间接持有其名义和实际头寸。
第二步，将直接名义头寸（含投资中介头寸中的直接名义头寸部分）进一步划分为三类，即短期、抵押贷款和债券。
其中，短期是指到期在一年或一年以内的金融资产和负债，主要包括现金、短期存款、短期票据和消费信贷等。
抵押贷款是所有抵押贷款项目的总和，其主要构成部分是住房抵押贷款。
债券则是到期在一年以上的非抵押贷款类头寸，包括各类债券、长期贷款和未经通胀指数化的养老金等。
之所以要将直接名义头寸划分为这三类，主要是基于两个方面的考虑。
其
一，名义头寸的到期对于计算通胀冲击的财产再分配效应非常重要，它会直接影响财产净现值损益的大小。
因此我们按照到期的差异，将短期头寸和债券头寸以及抵押贷款头寸区分开来。
其
二，抵押贷款是近几十年来全球发展最为迅速的贷款类项目，其在美国城镇家庭的财产结构中已占有十分重要的地位，且对中国城镇家庭资产组合的重要性也日益彰显。
为此，我们将抵押贷款从债券头寸中分离出来进行单独考察。
第三步，将投资中介头寸中的权益头寸部分也归入第一步划分的权益头寸中，即把两者之和看作是间接名义头寸。
整合后的权益头寸的净名义部分可以用家庭权益去乘以对应商业组织的净名义杠杆率得到。
然而，对于中美两国我们都无法确定家庭权益所对应的具体商业组织。
为此，按照前面所提到的方法，我们采用商业组织的净名义杠杆率，即全部商业组织的净名义头寸比重作为替代。
也就是说，我们假定商业组织是否是股份公司制对于本文的分析并不重要。
但需要指出的是，区分金融类商业组织和非金融商业组织却对我们确定间接名义头寸有着重要的影响。
这是因为金融类商业的资产基本都是名义资产，而非金融类商业则持有很大比重的实际资产，所以整个社会中金融类商业的资金规模越大，城镇家庭持有的间接名义头寸就会越多。
2.2净名义头寸的建立过程 在建立净名义头寸之前，我们需要确定截面数据的基年。
对中国而言，北京奥尔多投资研究中心能够提供2005—2009年的《中国投资者行为调查问卷》数 75 据库，考虑到2005年中国城镇通胀率（1.6%）最接近于正常年份的均值水平（1.42%），这意味着以2005年的截面数据为基础引入通货膨胀冲击最为合理，为此我们选取2005年作为分析中国数据的基年。
27对于美国，SCF每隔三年提供一次截面数据，最近的两个截面数据为2004年和2007年，其中2007年美国城镇通胀率（2.80%）最接近于正常年份的均值（2.47%），为此我们将2007年作为分析美国数据的基年。
采用2005年的奥尔多数据，我们可以根据前文介绍的记录方法逐步建立中国城镇家庭的净名义头寸。
28将调查数据中的资产和负债项目按照第一步和第二步进行重新划分，可以获得由实际头寸、直接名义头寸、投资中介头寸和权益头寸四类头寸构成的分类结果。
其中，实际头寸统计有自有房屋、收藏品、外汇和期货。
直接名义头寸由短期头寸、抵押贷款头寸和债券头寸组成。
短期头寸统计有现金和短期银行存款；抵押贷款头寸则包括购房贷款、购房借款、购车贷款和 购车借款；债券头寸项目最多，涵盖各种债券、借出款、住房公积金、保险金、其他理财产品、做生意货款、做生意借款、教育贷款、教育借款、医疗借款、其他债务和长期银行存款。
投资中介头寸对应于基金。
权益头寸包括股票和自主经营资金。
29对于上述划分结果，我们需要作以下几点解释。
第
一，外汇因采用外 币计价，不会受到本国通货膨胀的影响，所以属于实际项目。
第
二，根据中国期货业协会全国期货市场成交情况统计表，2005年度中国三大期货交易所的交易品种全属于实物资产，故把期货归入实际项目。
第
三，住房公积金是单位及其在职职工所缴存的长期住房储金，这类似于长期银行存款，因而归入名义项目。
在上述划分的基础上，我们需要再对投资中介头寸和股票头寸作进一步处 理。
对于投资中介头寸，我们将中国城镇家庭持有的基金分配到五项最终头寸中
去。
30由于中国缺乏基金公司的总体统计数据，因此我们基于国泰安经济金融研究数据库中的CFMRD数据库（中国基金市场研究数据库），将样本公司的投资组合分布作为总体投资组合分布的替代。
对于2005年的原始数据，我们将开放式基金和封闭式基金合并，然后可以统一计算各类投资占总资产的比重。
从投资 类型来看，开放式基金的投资类型较多，包括股票、债券、银行存款和清算备付 27对于1978—2008年中美两国城镇通胀率数据，我们定义高通胀阶段为通胀率连续两年超过3%警戒水平的时期，而正常年份为除去高通胀阶段之外的剩余年份。
282005年的奥尔多数据总共有1026
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