2016年1月11日第326期 中国股权投资基金协会北京股权投资基金协会 总编：陈克梦编辑：张博洋、李航 电话：（010）6601-7419传真：（010）8808-6229网址：Email：bpea@ 地址：北京市海淀区彩和坊路11号华一控股大厦13层 关注BPEA官方微信： 【PE资讯】………………………………………2-3【协会动态】………………………………………3-7【专家观点】………………………………………7-15【特别关注】……………………………………15-27【本周PE/VC事件】………………………………28-29 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 【国内】中非产能合作基金起步运行 光明日报记者近日从中国人民银行获悉，中非产能合作基金目前已在北京完成注册。
中非产能合作基金全称为中非产能合作基金有限责任公司，是由外汇储备、中国进出口银行共同出资，依法设立的中长期开发投资基金，首批资金100亿美元。
＞全文（光明日报) “中国最大的商业化募集母基金”前海母基金创立总规模215亿人民币 近日，筹备已久的前海母基金创立大会在深圳召开，凭借总规模215亿，成为国内最大的商业化募集母基金，股权行业单支规模最大的基金。
前海母基金由国内PE泰斗级人物原深创投董事长靳海涛主导发起，联合合伙人包括：原招商银行股份有限公司执行董事、行长兼首席执行官马蔚华；红杉中国基金创始及执行合伙人沈南鹏；IDG资本创始合伙人熊晓鸽；深圳松禾资本管理有限公司创始合伙人，深港产学研创业投资有限公司董事长厉伟；国内领先创业投资和私募股权投资服务机构清科集团的创始人、董事长兼CEO倪正东。
唯一机构合伙人为深创投。
＞全文（投资界) 2015娱乐产业资本运作复盘：44家影视公司上新三板二次元+体育崛起 根据媒体不完全统计，截止2016年1月1日，仅文化传媒行业的并购事件就超过160起，公开透露的并购总金额将近1500亿，同比增长50%。
不断飙升的数字之外，我们更是发现2015年资本运作的一些新特点。

1、影视行业大规模资本化已在2014年完成，但多家二三线影视公司仍在2015年以相当不错的价格与上市公司进行了资产重组；
2、新三板成为影视公司的新出口，多达44家影视公司登陆新三板；
3、二次元领域尽管盈利方式尚不明朗，但已成为资本密集布局的重要领域；
4、尚未实现盈利的视频网站继续寻找“亲爹”，阿里全资收购优酷土豆以外，芒果TV、PPTV等也纷纷完成多轮融资；
5、体育投资热度爆棚，万达、乐视、华录百纳、华人文化等这样大公司大财团纷纷在体育领域展开布局；
6、在线购票作为O2O大战在影视行业的延伸，也在2015年已通过多次资本运作让行业集中度大幅提升。
＞全文（投资界) 移动医疗迎来幸福时光资本跑马圈地忙 据普华永道的评估报告显示，到2017年，全球移动医疗市场规模将达到230亿美元，中国则有望达到25亿美元。

2 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入2015年是我国“十二五”规划的最后一年，也是医疗健康行业“攻城拔寨”的一年，但其中涉及到“互联网+”的领域更是风起云涌。
目前来说，无论是医疗器械厂商，还是制药企业，或医药电商平台，都开始大举在移动医疗领域布局。
这也使得原本处于碎片化发展的移动医疗产业开始步入了整体化发展。
2015年的移动医疗行业中，融资已成家常便饭，同时部分移动医疗平台也开始就盈利模式和发展模式方面进行探索。
＞全文（中国经营报) 【协会新闻】北京股权投资基金协会新三板专委会活动 “教育行业投资策略分享沙龙”成功举办 2016年1月8日下午，由北京股权投资基金协会新三板专委会主办，信中利资本集团、英泰格瑞股权投资基金管理有限公司协办的“新三板专委会活动——教育行业投资策略分享沙龙”在北京股权投资基金协会会议室成功举办。
会议首先由新三板专委会秘书长、英泰格瑞投资总监王清疾先生为大家做活动背景介绍。
作为新三板专委会的创始机构，王总表示，欢迎更多的机构加入新三板专委会，共同创造更有利的投资条件。
随后信中利资本集团的董事总经理徐海啸先生就“教育培训企业上市案例研讨”做出了分享。
徐总先对信中利集团背景进行了介绍，结合信中利集团在新三板上市经历，分享了投资策略。
参会学员对其“三高三大三新”的领先投资策略表示高度赞同。
徐总就集团成功案例“龙文教育”的重组方案、资本运作与投后管理做出了分析。
在项目路演环节环球优学创始人张建生先生和剑桥英语董事长宋长浩先生分别进行路演。
环球优学张总介绍了该公司规模和成就，并就当下教育行业的痛点，提出了“一个核心，两个支撑，三个群体，四大模块，五种盈利”全方位的解决方案与商业模式，目标打造四优教学优质服务。
剑桥英语宋总介绍了公司现状，从现实需求、行业前景、发展规划等方面对其O2O项目进行了分享。
通过手机APP整合线下教育资源，实现教学共享，为学生提供最优的教育资源。
活动结束之前，学员就新三板的实际操作、教育行业的投资策略与讲师和参会路演机构进行了深入的交流及讨论。
此次活动得到参会学员的高度好评！ 【活动预告】BPEA月度培训第五十一期 2015年中国股权投资市场回顾与展望 时间：2016年1月19日下午14:00-17:00（星期二）地点：北京市海淀区彩和坊路11号华一控股大厦13层（北京股权投资基金协会会议室） 特邀讲师：
3 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入清科研究中心研究总监姬利 培训主题：2015年中国股权投资市场回顾与展望 课程大纲：2015年中国股权投资市场概况2015年中国天使投资市场回顾2015年中国创业投资市场回顾2015年中国私募股权投资市场回顾2015年中国企业并购、IPO、新三板市场回顾2015年中国股权投资市场看点与展望 注：报名截止时间为1月18日下午15:00，请尽早提前报名预留座位！CAPE/BPEA会员每家有一个免费名额，具体详情可与协会联系；其他参会嘉宾报名费用为RMB1000元/人；如选择汇款方式，请将汇款单底联传真至协会；如现场报名付费，将另收取RMB300元/人的手续费。
谢绝空降！ 联系方式：联络人：张小姐、邹小姐电话：010-88086901，88086602传真：010-88086229Email：lzhang@、bpea@网址：>具体请参阅 【活动预告】新三板专委会活动--物联网行业投资策略分享沙龙 活动背景：伴随智慧连网设备的普及,云计算、大数据等新科技的崛起,针对特定需求,将人、物、数据和流程整合在一起的物联网已成为当今众多企业抢占市场制高点的新发展战略。
而这种被全球科技产业视为引发下一阶段变革的物联网技术,将致力于实现人与人互动、人机互动、机器之间的互动,来提升人们的生产效率。
研究表明，物联网相关技术在未来3年内将在智能电网、智能家居、数字城市、智能医疗、车用传感器等领域率先普及，预计将实现3万亿元的总产值。
为此，北京股权投资基金协会新三板专业委员会携手高能资本将于1月15日（周五）下午14:00举办物联网行业投资主题沙龙，深度交流，分享经验，项目洽谈，共促发展！
4 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入主办单位：北京股权投资基金协会新三板专委会协办单位：高能资本、英泰格瑞股权投资基金活动时间：2016年1月15日（星期五14:00-17:00）活动人数：限定50人 会议议程：13:30-14:00签到14:00-14:10活动背景介绍：英泰格瑞代表14:10-15:00物联网投资策略分析及案例复盘：高能资本天津大区副总经理尤鑫15:00-16:00项目分享：共2个项目（待定）16:00-16:30现场互动交流16:30活动结束 报名方式：欲参会请编辑（姓名、单位、职务和手机）发送至bpea@(010-88086602/88087229)报名,报名成功后您将收到确认邮件。
报名从速，谢绝空降！ 【活动预告】欧洲资产配置研讨会—英国篇 英国境外投资：欧洲更好的选择 时间:2016年1月22日下午14:00-17:00(星期五)地点:北京市海淀区彩和坊路11号华一控股13层主办单位：北京股权投资基金协会、京城企业协会语言:英文+中文翻译 特邀讲师:欧亚瑞特管理咨询有限公司执行董事DirkLaeremans毕马威中国（KPMG）JosephTamSimmons&Simmons律师事务所律师ShepherdCox酒店集团首席执行官LeeBramzel市场总监AdamStanborough 培训提纲:
5 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入英国房地产投资环境(Dirk)UKrealestateinvestmentenvironment与其他国家对比Comparisonwithothercountries结构化产品Structuredproducts中国在英国的投资ChineseinvestmentsintoUK英国投资的税务介绍(JosephTam－KPMG)英国投资的法务介绍（Simmons&Simmons律师事务所）英国酒店行业HotelbusinessinUK(AdamStanborough-MarketingDirectorStephenCox)公司及投资介绍CompanyIntroduction&Investmentproposal(LeeBramzelCEO-StephenCox)公司简介Companyoverview商业模式Businessmodel投资介绍Investmentproposal项目介绍Presentportfolio投资英国酒店实务Practicals(Dirk/Amy)forukhotelinvestment问答环节Q&
A 欧亚瑞特管理咨询公司简介 欧亚瑞特私人投资 欧亚瑞特管理咨询公司成立于2011年，专注跨境并购咨询及支持服务，主要服务于欧洲企业来华并购、开展业务。
公司于2014年成立欧亚瑞特私人投资子公司，专注境外投资，主要服务于中国机构及商业投资人，在欧洲进行商业地产方面的投资收购业务。
我们只专注欧洲最好的商业地产投资项目，主要以投资价值、安全性及回报为导向。
目前我们已经积累一些独家的优质项目。
迄今，我们在意大利已经成功为10位中国投资人完成了资产投资。
在德国完成了2家酒店收购。
以及实时进行中的英国、意大利的酒店、比利时的商业地产组合投资谈判等。
我们看好中国投资人境外配置的需求，公司旨在提供专业的投资服务，独家优势项目资源，欧洲当地的团队及网络以满足市场需求。
欧亚瑞特在比利时、意大利、德国、英国、法国、卢森堡、瑞士均有团队提供专业的服务。
讲师简介:DirkLaeremans（乐瑞明）—执行董事电话:+861064310321手机:+8613911165144邮箱:dirklaeremans@
6 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 DirkLaeremans先生是欧亚瑞特管理咨询公司的创始人，是欧亚瑞特私人投资有限公司的执行董事兼股东。
乐瑞明先生（比利时）已经在中国工作了16年。
他曾任比利时贝卡尔特集团（）在江苏的绿地项目总监，而后在全球领先的建筑材料公司爱尔兰老城堡集团（）担任并购总监。
在贝卡尔特和CRH老城堡集团任职期间，乐瑞明积累了12年以上在中国工作的经验，在跨国集团从事一系列并购交易（总值约3亿欧元）、尽职调查、企业整合、合资谈判等方面有着丰富的经验。
乐先生往返于欧洲和中国之间。
他曾任北京荷比卢商会（）董事会董事、北京荷兰国际学校RodeLeeuw（）董事。
乐先生讲流利的荷兰语、英语、德语、法语、南非语和普通话，略懂西班牙语。
乐先生拥有比利时EHS布鲁塞尔工程师本硕，南非Potchefstroom大学商务管理硕士，爱尔兰都柏林大学MBA学位 报名方式：欲参会请编辑（姓名、单位、职务和手机）发送至bpea@(010-88086602/88087202)报名,报名成功后您将收到确认邮件。
报名从速，谢绝空降！ 沈南鹏坚持“价值投资”十年 北京股权投资基金协会副会长、红杉资本全球执行合伙人 只要你还在创业，绕来绕去都会遇到红杉 一身中式西装的沈南鹏先生走入办公室，他刚刚打完一个会议电话，姗姗来迟。
为了保证
采访时长，他将原本定在中午的另一个视频拍摄挪到下午3点。
在红杉资本中国基金（以下简称“红杉中国”），时间是一种比资本更稀缺的资源” “Returnoncapital（资本回报），这是所有基金（都看）的。
但是我们也看另外一个词，就是returnontime（时间回报），”沈南鹏说，“hourly（按小时）。
”
7 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 沈南鹏很看重这种“职业精神”，尽管现在红杉中国已经有一百多人，他非常注重所有成员，无论是法律、财务、行业投资团队，都必须步调一致。
“如果任何一个人没有很好地反映出整个红杉的投资文化的话，都会打低我们在创业者面前的分。
”沈南鹏说。
确保团队的纯度，是红杉中国这支为期10年的老牌基金在建立之初博得投资人信任的筹码。
2005年，创业成功的沈南鹏离开自己担任总裁兼CFO、市值10亿美元的携程网，创立红杉资本中国基金，首期募集两亿美元。
两年后，红杉再筹7.5亿美元，主投信息科技、消费和医疗健康等行业，这在当时是一个大数字。
同年，百度市值仅36亿美元。
募集这笔钱时，沈南鹏面临一定的挑战。
现在名满天下的大众点评、奇虎360、诺亚财富、高德，在当时都还是商业模式尚在试水中的”小”公司。
2007年时，360刚开始在杀毒上发力，还没进入浏览器和搜索市场；大众点评还只是Web2.0的一个餐饮评论社区。
基金创立2年，红杉投资的企业都还处于企业发展早期。
没有人相信评估报告上对它们的估值，即便这些报告以最保守的方法估算。
现在回看，从个人电脑到软件、互联网、移动互联网的道路清晰自然，但在这背后走上“岔路”而逐渐销声匿迹的基金和创业公司不在少数。
事实上，在移动互联网出现前，大洋对岸，硅谷的一批风险投资家认为互联网的发展已经接近尾声，清洁能源成为风投新宠儿。
“风险投资家聚集在硅谷著名的沙丘路上，”《连线》杂志评论当时的情形，“那些曾使传媒业成功转型的企业家和科技投资者们准备把硅谷变成清洁能源版的沙特。
”2005年，风险投资家们在清洁科技上投入数亿美元，次年，激增到17.5亿，到2008年，累计投资跃升至41亿美金。
认准“新经济”尤其是互联网行业的沈南鹏只能用团队去说服把钱再次投给红杉中国的人,而且是既做VC,也做PE投资，红杉中国的团队成长极其迅速。
红杉中国非常注重新人的培养，会给每一个新人配备导师，将红杉的投资理念输导给他。
无论他们之前来自什么行业，每个”新”人经过几年的历练，都可能成为某个行业里投资的“专才”，秉承同一套研究方法论。
“有人问我们说红杉基金里谁是做行业研究的，我说每个人都是研究员。
”沈南鹏说，在办公室里接受《人物》记者采访时，每隔十几秒沈南鹏就会对着镜头笑一笑，轻松地打消你的顾虑，他的眼神依次扫过房间里的每一个人。

8 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入沈南鹏对“新经济”和互联网的坚信不久得到了回报。
两年后，移动互联网开始爆发，它带来的所有红利都被在这个行业里不懈耕耘的公司捕捉到。
据此前公开报道的交易推断，2007年成立的“红杉中国”二期基金年化净收益率近40%，这意味着，8年前给予红杉信任的投资人，收获了10倍以上的收益。
而全世界投资到能源类企业的风投，在1995—2007年间，仅有1.8%的企业实现了上市，让投资者得到了明确的回报。
2015年，美团和大众点评、赶集与58同城、携程与去哪儿合并，让红杉中国投资的这些企业更加稳固地占据市场主导。
在美股，红杉中国投资的多家美股中概股公司在私有化过程中，包括360、博纳、陌陌，市场预计它们将在A股会有更多的追捧。
把目光缩短到近几年，红杉中国的投资名单里也已不乏独角兽：无人机技术世界领先的DJI大疆科技、现象级流量的游戏直播平台斗鱼直播、达达物流、华大基因、深圳新产业等等。
现在，大疆已是世界上最大的消费级无人机制造商。
媒体报道，有投资人跟踪4年都无缘入股，但红杉中国在2013年A轮时，就投资了如今估值百亿的大疆。
就像美团CEO王兴所说：“只要你还在创业，只要你还在这个大的行业里面，我相信大家绕来绕去都会遇到红杉，因为红杉总在那里，而且总是冲在最前面。
” 今年几大合并背后都有红杉的影子连续创业者王兴的创业史几乎和红杉中国的历史同步。
2005年12月18日，校内网上线10天后，上午10点左右，还在睡梦中的王兴突然接到一个电话。
“我听说你们做了校内网，我们是一个风险投资基金，叫红杉资本。
”王兴说：“红杉？没听过。
”对方马上补充：“又叫SequoiaCapital。
”留学过美国的王兴马上想起来，Sequoia是美国一家顶级的投资公司。
2010年，美团正式上线两三天后，红杉合伙人就给王兴发来短信，接着就有专门的投资人从香港飞到北京与王兴见面。
虽然后来红杉中国没有投资校内网，但王兴仍然十分敬佩红杉中国敏锐的眼光和极迅速的决策。
红杉中国是王兴做美团后接触的第一家风投，沈南鹏也让他认识到，什么是顶级的投资人。
让王兴惊讶的不只是红杉中国的速度，还有沈南鹏的态度。
在三元桥红杉办公室见面后，
沈南鹏没有让王兴说明美团的商业计划或业务数据，他在介绍自己和红杉中国。
“滔滔不绝地讲为什么美团应该拿红杉的钱，所以那次我才知道这才是真正厉害的投资人。
”5年后，在红杉10周年的庆典上，台下坐着周鸿祎、刘强东等等红杉中国被投企业CEO，王兴回忆说，“他们在前面可能已经做了很多功课，他对这种模式有非常清晰的看法，甚至比
9 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入当时的创业者还有更清晰的判断。
现在，10年之后，我相信再也不会有创业者接到红杉的电话的时候会说红杉我没有听过，这是绝对不可能的情况了。
” 今年，互联网圈几大合并背后都有红杉中国的影子，甚至有的合并双方都得到过红杉中国的投资。
拥有创业成功经历的投资人 直到今天，沈南鹏仍然保持着投行和创业时期的工作节奏。
1992年，从耶鲁商学院毕业后，他来到华尔街的投资银行工作。
工作主要内容是看着财务报表和公司CEO会谈，给企业设计融资战略、收购或上市方案。
这种工作看上去光鲜，薪酬也非常体面，但沈南鹏却感到自己一直在企业边缘做事。
大量的工作被放在说服企业相信和选择自己上。
投行的业务架构决定了他只能靠几次会谈去了解一家公司。
作为一种商业模式，投资银行的主要收入来源是帮企业进行IPO上市或并购，赚取佣金。
但至于上市过后长期表现如何，以及企业具体管理的细节，并不是投行最关心的。
“假如我原来从投资银行直接变成了一个投资人，”沈南鹏说，“这样的转换会让人更多地去思考资本市场的套利，驾驭二级市场呈现的低潮和高潮。
”（一级市场以发行证券为主，二级市场对已发行的证券进行公开交易） 1999年，沈南鹏从投行辞职，和梁建章等三人一起创业，被称“携程四君子”。
当时他们并不清楚做什么好，只知美国有个提供旅游信息和在线订票的Expedia，“中国也应该有一个”。
做携程时，有媒体说沈南鹏之前的投行经历让融资信手拈来。
“哪有那么容易，一些大的投资银行看不上小企业生意。
”沈南鹏说，“最漂亮的计划书没有用，关键是把公司的远景解释给将信将疑的投资人” 在携程创业与他以前的投行的经历截然不同。
在投行时，沈南鹏住5星级酒店、与公司高管会晤，现在，他要管理一家几百人的早期公司。
他和另一位创始人梁建章有两张图画得最多：组织架构图、业务流程图。
携程早期，为了推广品牌、获取用户，他们还派员工到各地机场休息室，发放纸质折扣卡。
10 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入亲历创业最终帮他扩展了投行工作者的视野和格局，沈南鹏最为宝贵的发现是，任何一个细节都会影响到企业的生死存亡，“可能人事部的招聘的一些流程安排，也可能员工期权的设定……这些东西作为一个”投资银行家”，你根本不会花时间去注意。
”他感到，原来在投行时对企业具体执行的了解是那么肤浅。
创业6年，从携程出来之后，掌舵红杉中国的沈南鹏已从一个拿佣金提成的“经纪人”，变成了亲力亲为的“负责人”。
亲手做出一家10亿美金市值的企业，对沈南鹏后来理解和服务创业者非常有帮助。
他会用自己的经验建议创业者，公司领导框架如何搭建，那些营销手段有用，平时的工作中，部门间如何合作。
他会把组织架构图再画给被投公司的创业者看，比如建议他们CEO、分公司负责人和副总间如何优化内部汇报体系。
沈南鹏也尊重被投企业CEO的领导权。
王兴听说不少创业公司的投资人喜欢乱插手、代替CEO做决策，但沈南鹏从来没有这样过。
“在企业发展过程中，如果企业需要帮助，那他们来提供；如果企业没提的话，他们不来指手画脚。
这还挺重要的。
” 沈南鹏将红杉定位于最好的服务者，提到红杉的投后服务被业界同行称道时，他很高兴，说：“红杉在投资和投后服务上面有一套我们自己独特的做法，我们不见得在每一个项目上都能投对，但是至少我们这套方法看来是长期有效的。
” 这种远超一般投资人为创业者带来的帮助和指导，令红杉合伙人们远比同行更为忙碌和勤奋，王兴经常在深夜接到沈南鹏的电话或微信。
沈不客套，每次都直奔主题，和王兴讨论业务。
红杉中国对所投创业者提供“超预期”的帮助，既花费了他们大量时间，也令他们格外珍惜自己的选择，有人会介绍一些即将上新三板或者创业板的公司，承诺一年后价钱就能翻多少倍，但红杉合伙人们很清楚：他们愿意去把有限的时间交给更能帮助到的企业。
相比外界所说的“狼性”，沈南鹏面对他所选择的创业者体现出的负责与聆听态度令人钦佩，在与创业者交流的一个小时里，他要求红杉的投资人们尽可能地不接打电话，不看微信。
他也是这么要求自己的。
尽管没有事先说明，一个半小时的采访中，沈南鹏没有拿起过手机。
等到采访和拍照的空隙，他又马上打开手机，忙碌起来。
很多创业公司抱怨红杉中国没能给他们足够的时间，去讲清楚自己的创业计划，甚至连见一面都来不及。
沈南鹏也非常遗憾，红杉合伙人们只能做到把每周一的时间留给几位“幸运”的来访创业者。
11 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入这些都让红杉中国不同于中国资本市场上喜欢短期逐利、坐庄炒股的基金，不把股票波动当做赚差价的良机。
在这个机会多、陷阱也多的新兴市场，坚守常识的路上，避开噪音比开辟新领域难得多。
10年中，也有投资人反复邀请红杉中国去投矿业、房地产业等行业，但他们抵住了诱惑，在市场很多人赚快钱时，红杉中国将有限的时间投入到自己深入研究有独特见解的行业中。
由点及面，先专注做好一件事再慢慢上下游延伸形成系统 在携程时，沈南鹏还学会了将业务向旅游业的上下游延伸。
携程团队发现，携程的顾客在订旅馆时找不到干净舒适又价廉的商务酒店，中国经济型酒
店太少，而美国经济型酒店有6万家，占到酒店总数的88%。
于是，他们又创办了如家快捷连锁酒店，面向中低端商业人士，保证舒适和卫生，但取消了传统酒店中诸如豪华大堂、浴缸等华而不实的设施，定价一般在120—300元之间。
只用了5年时间，如家就成为同类市场第一名。
2006年，即携程上市3年后，如家再度登陆纳斯达克。
今天，并不享有太多媒体曝光的携程市值近150亿美元，事实上是BAT和京东后的中国第五大互联网公司。
一位基金同行对《人物》记者说，红杉对于项目的参与和行业的判断往往很早，被投企业的协同效应也很强。
“沈南鹏在谈判方面非常有技巧，他给公司很多建议，谈“投资”时都非常有优势。
” 以O2O为例，红杉中国投资的不仅仅是美团、大众点评这种连接商家和客户的公司，它们投资了整条O2O产业链，包括采购、物流、数据等等公司。
这些公司犬牙交错，接连成壁。
“你如果非常了解本地服务，这个知识和洞察力本身就是一个宝贵的资产。
”沈南鹏说。
所投行业之间的犬牙交错也让沈南鹏通过投资令它们以后形成了一个相互协同的“体系”，这种投资策略具有非常强大的递增能力，在互联网行业深耕越久，红杉中国品牌优势越明显。
现在，许多基金会跟随红杉中国的投资方向和项目。
有的投资项目被红杉中国获得，其他小的投资机构不怒反喜：红杉中国出手证明了自己的眼光，让创业者给自己留几个点跟投就行。
尽管红杉中国取得相当的影响力与话语权，但在沈南鹏眼中，自己的初心却很简单，那就是坚持价值投资，专注做一件事，就像当年创业携程，其实只是专注做好了一件事：用互联网改造中国的旅游服务业，相信“onlyskyisthelimit”。
12 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 凭着优秀的品牌，沈南鹏避免了很多基金合伙人承受的短期业绩压力，红杉中国的期限是所有基金中最长的。
一般基金合伙人需要在较短的规定年限里完成收益率，就不得不从事抄底、赚差价这种短期资本套利。
但沈南鹏就可以从容地执行长线战略，他称之为“unfairadvantage”（不公平优势）。
在美国，红杉已经拥有40多年历史，投过苹果、甲骨文、思科、雅虎、谷歌等世界一流企业。
红杉中国美元基金的第一批有限合作人来自美国，这些投资人因为信任红杉的品牌，也相信红杉中国的团队能力。
业内将沈南鹏的投资风格归纳为“快准狠”，“准”是指他在早期能投到领域内的未来领导企业。
2007年后，红杉在TMT中逐个选中了电商、娱乐、O2O和互联网金融这些领域，完成近200次投资。
以电商为例，阿里巴巴、京东、唯品会、聚美优品、美丽说、蜜芽、乐蜂网等等知名电商，红杉全部参与投资。
采访里，沈南鹏提到最多的一个词就是pany（持续成长的公司）。
作为一名价值投资者，沈南鹏关注企业的长期价值和持续的成长。
在采访前一天，沈南鹏和同事聊了一家已经投资企业的近况，他们没有几句话提到这个企业何时上市，怎么资本运作。
讨论的内容聚焦在几年后这家企业国际化拓展如何，收入会占到多少比例，它的产品跟竞争对手相比，处在什么样的位置，中国的市场天花板还有多少，产品定价和毛利率是否有压力。
在电话里，王兴对《人物》记者说，尽管红杉是唯一一家从美团A到D轮就一直投资的基金，但沈南鹏从来没有催过他上市或者融资。
让更多人改变观念，渴望投身创业 说起明年期望，沈南鹏仍保持敬畏：他期盼能少犯点错。
红杉中国每年都会反思今年犯了哪些错误，这个习惯已经保持了10年。
红杉美国合伙人曾将40年的投资经历总结在一页纸上，写着39个犯过的错误。
但沈南鹏也足够幸运，红杉和其他所有创投的成功，都离不开中国经济，尤其是新经济和互联网带来的发展红利。
13 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 这10年，整个创业投资的生态圈已经建立起来，15年前还没有天使投资人，只有少数基金参与互联网投资。
现在，从种子轮到上市，都有相应的资本能支持。
过去6个月IPO停止，但好的创业公司仍然能获得融资持续发展。
比钱更重要的是观念的转变。
1999年创立携程时，沈南鹏去邀请旅游业大公司的高管加入。
当时还处于互联网泡沫的高峰，还有不少怀疑者,他们甚至反问：互联网能够持续多久啊？ 现在，从大公司高管跳槽创业已不会再让人惊讶，挑战、创新、乐趣，取代稳定、光鲜、安逸成为更多年轻人的择业标准。
” 今天，中国的主要大城市，我们看到的是跟硅谷一样的一种职业导向，每个人都是在想，我下一步应该参加到一个热爱的创新事业中去。
”沈南鹏说。
2016年愿望 每年我们都会做一个反思总结，不是说这一年当中又完成了几个IPO（上市），而是今年投错了哪几个项目，反思一下今年犯了哪些错误。
我们从10年以前就这么做，今年也会。
我对2016年没有抱一个宏大的设想。
能够期盼的就是我们在新的一年，犯更少的错误。
比如几年以前,碰到不熟悉的行业，我们也曾经想，这个公司看来不错，可以很快上市，赚取一二级市场差价，还是投一下吧。
克服人性弱点，抵制诱惑，坚持我们的投资理念，是一路走来的领悟。
拍摄现场 拿起去年的《人物》杂志年度面孔特刊，沈南鹏第一眼认出了艺术家蔡国强。
在他的办公室挂着芒克和王琪博的油画，他很欣喜自己的艺术品位为人发觉。
他的办公桌上摆着的书是《蒋勋说宋词》和《艺术的故事》，听说今年刘慈欣同样入选年度人物，他显得很高兴：你们约到了他！互联网圈都在读他的书。
近40% 据此前公开报道的交易推断，“红杉中国”2007年的二期基金为投资人带来高达近40%年化净收益率，2010年的三期基金的年化净收益率也将近40%。
今年，美团与大众点评，58同城与赶集，携程与去哪儿三次重大合并，以及360、博纳、如家酒店等美股中概股私有化背后，都看得到沈南鹏和红杉中国的身影，一个个新的行业巨头已隐约可见。
14 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入说一件2015年让你比较满意的事？ 中国企业走出去，和海外企业走进来是一个重要的话题。
我们去年投资了LinkedIn中国，发展非常好。
我们一直在尝试做出一个模式，海外的优秀企业到中国，通过跟当地最优秀的团队合作合资，走出一条海外优秀产品植入中国的新商业模式。
另外一个事情，我今年是亚布力的轮值主席，刚刚卸职。
亚布力企业家访问团今年第二次去美国访问，60多位理事当中去了将近20多位，我们去了硅谷、洛杉矶、纽约,进行了深度的交流和研讨。
在硅谷，每十家成长起来的优秀的企业当中，可能五到六家是红杉投资的。
我们不是Facebook，不是谷歌，但是红杉可能会扮演一个甚至比他们更加重要的角色，能够让代表了美国或者全世界最新科技的硅谷能够更好地连接中国的企业家们，所以这也是我今年感觉做的特别让人满意的事情。
年度投资人沈南鹏——领导者 美团与大众点评合并，携程与去哪儿合并，360私有化回国上市……沈南鹏和其背后的“红杉资本”纵联伟大的共赢网络，领导它们迈向共同的胜利。
——奥迪说来源：人物 清科数据：2015资本市场跌宕，新增308起IPO，新三板企业超5000家 在清科研究中心关注的海外16个市场和境内3个市场上，2015年全球共有826家企业上市，合计总融资15,250.01亿元人民币，其中308家中国企业融资3,541.45亿元，518家非中国企业融资11,708.56亿元。
此外，截至2015年12月31日，新三板累计挂牌企业达5,129家，总股本2,959.51亿股，总市值已达20,807.51亿元。
全球IPO活跃度与去年基本持平，中企占比超三成 2015年，全球共有826家企业上市，全球IPO活跃度同比下降1.9%，全球融资规模为15,250.01亿元，同比增长0.9%。
中国企业有308家实现境内外上市，总融资额为3,541.45亿元，上市数量占全球的37.3%，融资总额占比为23.2%。
尽管年中以来股市剧烈震荡致使7-11月IPO停摆近四个月，但得益于今年上半年中企IPO的火爆形势，中企2015年上市数量仍比去年增长了39.4%。
中国企业总融资规模同比下降14.8%，平均每家企业融资11.50亿元，平 15 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入均融资规模较去年同期下降7.30亿元，这主要是因为去年9月阿里巴巴上市融资额高达1,451.13亿元，拉高了2014年中企整体及平均融资额。
受境内IPO关闸影响，非中国企业融资规模再次与中企拉开差距，518家非中国企业共融资11,708.56亿元，占全球的76.8%。
中企境内上市热情高体量小，平均融资额仅为境外1/32015年，共有308家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资3,541.45亿元，平均每家企业融资11.50亿元。
从上市市场来看，2015年中国企业在境内上市数量远超境外市场，但总体融资规模略低于境外市场。
境内市场的平均融资额与境外市场有较大差距，仅为境外市场的约1/3。
具体来看，境内方面，219家上市企业融资1,586.14亿元；境外方面，89家中企赴海外上市，合计融资1,955.31亿元。
16 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 中企海外上市热情减退，金融行业独揽六成海外融资规模2015年，共有89家中国企业在海外6个市场上市，上市数量同比下降7.3%。
89家中企融资额合计1,955.31亿元，同比下降40.5%。
相较于2014年中国企业赴境外上市的火热行情，2015年中企境外上市活跃度和融资规模均出现了较大回落，这主要是因为近期A股的改革不断深入，加上中概股股价在境外普遍被低估，促使大批中企回归境内资本市场，虽IPO停摆了近4个月，但并未影响包括大多数中概股在内的中企回归的决心。
17 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 市场分布方面，2015年海外上市的89家中国企业分布于香港主板、纳斯达克证券交易所、纽约证券交易所、香港创业板、澳大利亚证券交易所和伦敦AIM六个海外市场。
具体来看，香港主板依然是中国企业海外上市的绝对主战场，共有66家企业上市，合计融资1,917.36亿元，分别占中国企业海外上市总数的74.2%和融资总额的98.1%；平均每家企业融资额高达29.05亿元，这归功于在香港主板上市的“华泰证券”、“广发证券”、“中国华融”、“中国再保险”、“联想控股”、“中国能源建设”和“中国通号”的融资额均超过了100亿元人民币，大幅拉升了香港主板的整体及平均融资规模。
9家中国企业在纳斯达克证券交易所上市，共融资20.11亿元。
2家中国企业在纽约证券交易所上市，共融资8.31亿元。
8家中国企业在香港创业板上市，共融资7.61亿元。
3家中国企业在澳大利亚证券交易所上市，共融资1.07亿元。
1家中国企业“汉和食品”在伦敦AIM市场上市，共融资8,416.60万元。
2015年中企在海外市场的最大一笔融资额是在香港主板上市的“华泰证券”，单笔融资273.39亿元。
18 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 行业分布方面，2015年89家赴海外上市的中国企业分布在21个行业中，行业分布广泛。
金融行业在所有行业里表现亮眼，共有19家金融行业企业融资1,170.93亿元，分别占海外上市总数和融资总额的21.3%和59.9%。
其中“华泰证券”、“广发证券”、“中国华融”、“中国再保险”和“联想控股”的融资规模均突破100亿元，使得金融行业一家独大，平均融资额也高达61.63亿元。
10家生物技术/医疗健康行业的企业融资142.43亿元，融资额在所有行业中排名第
二。
总融资规模在100亿元以上的行业还有建筑/工程、电信及增值业务行业：5家建筑/工程行业企业融资126.00亿元，4家电信及增值业务行业企业融资119.73亿元。
其余行业的融资规模均在100亿元人民币以下，上市企业数量为1至5家不等。
19 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 IPO停摆难挡中企回归热情，注册制掀开境内资本市场新篇章 20 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入2015年，共有219家中国企业在境内3个市场上市，上市数量同比增长75.2%，219家中企融资额合计1,586.14亿元，同比增长81.8%。
上市数量和融资金额同比均出现较大增长，是因为2014年底到2015年中国资本市场改革的利好政策不断，以及上半年A股的牛市行情使得境内上市企业市值暴涨，引得2015年上半年中国企业在境内上市出现井喷现象。
随后7月IPO宣布停摆，境内市场重新进入冰冻期，直至11月6日IPO重新开闸，下半年境内合计仅有32家中企上市。
相比较而言，2015年上半年有187家中企在境内上市，可见中企对境内市场的诉求非常强烈。
11月证监会宣布IPO重启同时完善新股发行制度，被认为已有注册制雏形。
12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定了下一步中国资本市场发展的几大任务和方向：在“完善股票、债券等多层次资本市场”方面，提出建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资；完善相关法律规则，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市；增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点；规范发展区域性股权市场。
12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》的议案，确定注册制自明年3月1日施行，期限为两年。
12月31日，证监会发布消息称此前为落实新股发行制度改革的一系列规章和意见征求工作已经结束，经修改完善于当日正式发布，并于2016年1月1日起施行。
一系列政策的接连出台对于境内资本市场的转型和变革具有历史性的重要意义。
市场分布方面，2015年上海证券交易所和深圳创业板上市企业数量较多，分别为89家和86家，各占境内上市企业总数的40.6%和39.3%。
上海证券交易所上市企业融资规模最大，89 21 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入家企业共融资1,086.90亿元，占中国企业境内上市总融资额的68.5%，平均融资规模高达12.21亿元，亦排在三个市场之首。
这主要是因为在上交所上市的“国泰君安”、“中国核电”和“东方证券”融资额均超过100亿元，拉高了整个市场板块的平均值。
深圳创业板的86家上市企业共融资314.87亿元，占中国企业境内上市融资额的19.9%；平均融资规模为3.66亿元，为境内三个市场里最小。
44家企业在深圳中小企业板上市，合计融资184.37亿元，占中国企业境内上市融资额的11.6%，平均融资规模为4.19亿元。
行业分布方面，2015年境内上市的219家中企分布于21个一级行业，金融行业依然表现抢眼。
金融行业依靠“国泰君安”、“东方证券”和“东兴证券”3家企业合计融得资金446.78亿元拔得行业头筹，平均单个企业融资额高达148.93亿元。
融资规模在100亿元以上的行业还有，51家机械制造行业企业融资192.02亿元，5家清洁技术行业企业融资144.18亿元，19家生物技术/医疗健康行业企业融资105.73亿元，18家电子及光电设备行业企业融资103.87亿元。
从平均融资额来看，除去金融行业，广播电视及数字电视行业的平均融资额位列第
二，为32.66亿元；排名第三的是清洁技术行业，平均单个企业融资额为28.84亿元。
22 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 172家VC/PE支持中国企业境内外上市，境外市场回报表现优于境内市场 23 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入2015年VC/PE支持的中国企业在全球上市共计172家，上市数量同比上升36.5%。
172家中国企业共筹资1,431.57亿元，融资额同比下降57.8%。
境内市场方面，149家中国企业融资1,137.49亿元，上市数量占比86.6%，融资额占比79.5%；海外市场方面，23家中国企业融资294.08亿元，上市数量占比13.4%，融资额占比20.5%。
境内市场在上市数量和融资额方面均大幅领先海外市场，但平均单个企业融资额为7.63亿元，不及海外市场平均融资额12.79亿元。
投资回报水平方面，2015年172家VC/PE支持的中企获得了3.69倍平均账面回报，比去年同期水平下降了59.0%。
这主要是因为2014年中国互联网企业赴海外上市集中爆发，同时中概股在海外估值较高，使得VC/PE投资回报十分可观，“聚美优品”、“今世缘”、“阿里巴巴”等企业的回报倍数均超过了50倍。
24 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入具体来看，2015年149家VC/PE支持的上市中企在境内市场的平均账面回报为3.26倍，23家VC/PE支持的上市中企在海外市场的平均账面回报为7.33倍，境外市场回报显著高于境内市场。
账面回报最高的市场为纽约证券交易所，平均账面回报高达24.82倍，远高于第二名香港主板6.94倍的平均回报。
境内市场方面，投资回报最高的是深圳创业板，平均账面回报为4.24倍。
2015年VC/PE支持的获得最大账面投资回报的企业为在香港主板上市的“中金公司”，KKR投资回报高达75.86倍。
新三板挂牌数突破5,000家，总市值已超2万亿元2015年新三板挂牌情况持续火爆，截至12月底累计挂牌企业达5,129家，总股本达2,959.51亿股，流通股本1,023.63亿股，总市值已达20,807.51亿元。
2015年累计新增挂牌企业3,557家，受7月A股IPO关闸影响，大批中企选择转战新三板，相比于上半年，2015年下半年新三板挂牌企业出现了大幅增长。
25 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 注：从2015年第一季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十三个扩大到十六个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所、多伦多证券交 26 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入易所主板、多伦多证券交易所创业板和澳大利亚证券交易所，其中多伦多证券交易所主板、多伦多证券交易所创业板和澳大利亚证券交易所为新增加的三个市场，特此说明。
来源：投资界 27 【并购/投资事件】 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 本周PE/VC事件 （1月4日-1月8日） 日期1月4日1月4日 1月4日 并购/投资方 松禾资本 众为资本顺为资本不公开的投资者IDG资本点亮资本安持资本 被并购/被投资方 视享发现旅行网 南瓜车 行业互联网互联网 互联网 地区中国中国 中国 1月4日 1月4日1月4日1月4日1月4日1月5日1月5日1月5日1月5日1月5日 富德物胜三捷投资 线性资本红杉 宽带资本华夏信诺创投 华晟资本弘晖资本 稳国资本 华创资本 不公开的投资者海纳亚洲 天使投资人薛蛮子兰璞创投 武汉中投建华投资 赛富投资基金北极光 贝塔斯曼亚洲投资基金 险锋华兴真格基金 不公开的投资者 成为智能 Ping++凯基因化学 好窝装修女神派 壹佰块兼职烧饼猫壹心理铅笔道云快车 其他 金融 生物技术/医疗健康 居民服务和其他服务业 互联网 互联网 IT互联网 互联网 电信及增值业务 28 中国 中国中国中国中国中国中国中国中国中国 涉及金额/股权比例 1000万元人民币1000万美元 1000万美元 NA NA NA1000万元人民币 300万美元NA 500万元人民币1000万美元 480万元人民币1000万元人民币 中国PE与VC专刊：及时、客观、深入 浙商创投 1月5日 微猫 创新工场 IT 中国 黑桃资本 1月5日 西山天使汇 众志汇 电信及增值业务 中国 不公开的投资者 1月6日天使投资人杨子平 NONOLADY 其他 中国 1月6日 紫牛基金 捏捏NiNi IT 中国 1月6日1月6日1月6日1月6日 险峰长青银泰资本真格基金经纬创投 红杉 前海吉祥基金 海管家 互联网 中国 橘子娱乐 电信及增值业务 中国 生物技术/医疗健 美力三生 中国 康 赛飞软件 IT 中国 1月6日 君联资本 致优教育 互联网 中国 1月7日 红杉 薪人薪事 互联网 中国 锴明投资 1月7日 Arbor
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万元人民币100万元人民币5000万元人民币 NA1000万元人民币 1500万美元NA 1000万元人民币6000万元人民币5300万元人民币 1000万美元1000万美元100万元人民币5000万元人民币2.6亿元人民币 36.00%5.00%