责编：吴维英电话：23529502014年9月19日星期
五 安信证券敬请关注每日证券 股评文章属个人观点，据此入市操作，风险自负。
czczrb@财金09 安信证券潮州地区中心营业部 委托电话：95517咨询电话：23561922274835（市区）6616668（潮安）8860300（饶平）地址：潮州市城新西路89号网址：枫溪凤新西路证券营业部咨询电话：6893198潮安金石大道证券营业部咨询电话：6565566 席位号：232701（深A）227399（深B）12812（沪A）90015（沪B） ■股市直击 黄金“中国标准”走向世界 沪指缩量反抽 2300点展开拉锯战 “上海金”正式启航交易 周四沪深两市双双低开，指 数低开高走，呈现震荡整理格局。
页岩气和地热能板块强势上涨，成为新的领涨板块，早盘沪指以小阳线报收。
午后股指没有太 自贸区首个“国际板”落地 上海黄金国际板将依托自贸区账户体系，实现我国资本市场 上海自贸区首个面向境外投资者的“国际板”———上海国际黄金交易中心１８日正式启航交易。
专家指出，对于全球最大黄金消费市场的中 价格”更多作为一种参考，而非贸易结算的基准。
随着黄金国际板直接引入境外投资者，上海黄金市场的交易价 大起色，沪指继续在2300上方进行窄幅震荡。
13点30分后股指出现一波跳水，但幅度不大，仅仅稍 对外开放。
按照上海黄金交易所国际业务规则，黄金国际板以人民币计价，新挂牌３个国际合约：Ｉ－ 国而言，黄金国际板开闸，使黄金“中国标准”走向世界成为可能，“上海金”真正获得了争夺国际定价权的“入口”，上海将与伦敦、纽约一起，成 格将更具代表性和权威性，更能反映全球市场的供需形势。
“可以说，争取大宗商品的定价权，‘引进来’ 微翻绿便再次拉起，尾盘沪指加速反弹，全天以小阳线报收。
最终 ＡＵ９９．５、ＩＡＵ９９．９９和ＩＡＵ１００ｇ，交割地点均为交易所自贸区指定的 为全球黄金定价中心的“三极”。
海外资金和投资者，比‘走出去’参与海外市场更为重要。
”期货专家 上证综指收在2315.93点，涨幅 交割仓库。
常清认为。
0.35％，成交1445.2亿元；深成指 截至目前，黄金国际板首批境罗德表示。
市场并用人民币计价结算，有助国际储备货币的最关键条件之
一。
上海黄金交易所副总经理宋 报收8004.57点，涨幅0.29%，成交 外会员已经确定，囊括数十家国际 跟ＱＦＩＩ、沪港通等跨境投资产于促进人民币的国际使用，进而 “黄金国际板开启了一个新钰勤则认为，国际板上线意味着我 1598.2亿元。
知名商业银行、投行。
“这是国内资品不同，由于是用人民币计价、交推动人民币国际储备货币等功能时代，境外人民币持有者可以无国作为传统用金、产金、购金大国， 消息面上有：
1、不动产登记 本市场首次允许境外投资者无限易、结算，黄金国际板的境外投资发挥。
限额地投资本币资产市场，这将将力促黄金交易市场的“中国标 工作进提速阶段，新设计簿证将 额参与人民币计价产品的投资和者无需经过货币兑换，只要遵循资 随着人民币在境外受欢迎程大大增强境外人民币的流动性，准”走向世界。
试填试用；
2、国务院：月销售额
3 交易。
”一家商业银行交易员表示，金账户对应、定向划转原则，交易度的提高，国际市场已累积了大量其持有者也能更放心稳定地持 许罗德表示，目前黄金市场已 万以下小微企免征营业税增值 随着黄金国际板开闸，境内外的投非常便捷。
人民币资金，境外人民币存量规模有。
”蒋舒说。
经出现“西金东移”，我国黄金消费 税；
3、工信部：电动汽车标准体系基本建立(表)；
4、页岩气产量2020年将超300亿立方米；
5、房 资者首次实现了在统一规则、统一平台上进行黄金交易。
“黄金国际板利用上海自贸 有助于促进人民币的国际使用 已达２万亿元左右，并在伦敦、新加坡、香港等地初步形成规模较大的人民币离岸中心。
但人民币要成为 黄金“中国标准”走向世界 “事实上，上海黄金市场的国 规模世界第
一，但黄金的定价权依然在西方。
抓住上海国际金融中心建设的“机遇窗口期”，顺应形势打 地产业营改增或明年推行；
6、对 区开设自由账户的契机，实现了 “黄金国际板的推出，实际上国际储备货币，仍需要发达的本币际影响力已经很大，包括主产区的造“上海金”，从“影子市场”发展到 冲基金积极布局沪港通。
我国黄金市场的对外开放，引入实现了黄金项下的人民币自由兑金融市场作为支撑。
南非等地交易员也都高度关注，但“三足鼎立”，形成伦敦、纽约、上海 从盘面上看，央企改革、地热 国际投资者，不断增加市场的交换。
”许罗德说。
美国康奈尔大学教授埃斯瓦遗憾的是境外投资者不能买、不能三个国际黄金定价中心，也是上海 能、国产软件、页岩气等板块领 易量，真正形成全球化、国际化的 兴业银行资深分析师蒋舒认尔·普拉萨德表示，除了资本、汇率卖。
”曾在南非标准银行负责贵金黄金交易所的历史使命。
涨，板块平均涨幅超过2%。
船舶、 市场。
”上海黄金交易所理事长许为，境外投资者进入黄金国际板等政策外，发达的金融市场是成为属贸易的王其博说，这使得“上海 新华社上海９月１８日专电 黄金概念、家用电器、文化振兴等 板块领跌。
交投方面保持活跃，有 31家个股以涨停报收，无个股跌 停。
市场超跌反弹延续，科技板块和能源替代概念成为新的热点领涨板块。
从权重股看，金融板块有所企稳，个股涨多跌少，银行券商涨幅稍大，保险板块仍较为低迷，中信银行领涨。
议议股票市场热点怎么转换 在一片欢声笑语中Ａ股市场突 基金创新开启公众参与国企“混改”通道 从技术上看，沪指成交金额 遭“黑色星期二”，１６日，权重股巨 新华社北京９月１７日专电提供了较好的市场基础。
同时，通 进一步萎缩，仅剩下1450亿左 幅回调拖累大盘快速下行，两市近 （记者朱诸郭洪海）普通大众过代表公众利益的公募基金让社 右。
2305点-2315点区域作为反 ６００只个股跌逾５％，成交量双双创 如何参与国有企业混合所有制改会大众参与国企改革、分享国企 抽的阻力区间，成交未见有效放 下年内新高。
革？国内一家基金公司通过金融改革的红利，从而让改革的成果 大，市场的交易氛围尚好，大跌 一天的调整引发了市场的恐 创新设计了一款公募基金对接中更多地惠及社会大众。
后仍有不少资金进场做多，但板 慌情绪，是谨慎减仓还是趁机加仓 石化混合所有制改革，大众投资 嘉实基金产品管理部总监付 块热点明显更换，相信在未来能 成为投资者争论的焦点。
各类机构 者可以通过购买该基金参与中石强表示，该基金的表现将直接取决 源替代概念仍有可能成为新的 也多空激辩：市场热点如何转换？ 化的“混改”，从而分享国企改革于中石化销售公司未来的表现。
热点领涨板块。
从60分钟的macd “近期公布的一连串经济数据 的红利。
银河证券化工行业首席分析 指标看，0轴位置虽然出现拉锯， 不及预期，加大了经济的下行压 嘉实基金管理有限公司１６日师裘孝峰表示，预计到２０２０年，我 但由于量能萎缩，对指数反弹高 力。
”南方基金首席策略分析师杨 发布了一款名为“嘉实元和直投封国成品油需求将维持年均５％的增 度仍需保持一份谨慎，指标的背 德龙表示，同时前期市场快速反 闭发起式基金”的公募基金产品，长，而中石化销售公司在长三角、 离状态并未解除，20小时线也未 弹，累积了大量获利盘，很多个股 基金规模为１００亿元，其中５０亿元珠三角、环渤海地区等经济发达 站稳。
洪蕾 受到获利回吐的压力。
用于投资中石化销售公司股权。
该地区占据主导地位，因此预计其 执业证书编号：S35 大成基金研究团队也认为，前 基金计划于９月２３日正式发行，社油品销售业将保持稳定增长。
同 期市场的大幅上涨主要缘于过分 会投资者的认购门槛为１０万元。
时，发达国家的非油业务一般占 活跃的主题投资，从整个宏观经济资料图片 “我们通过公募基金的创新加油站零售总利润４０％以上，而我 创业板指 昨涨0.79％ 中小板指升0.38％ 综合新华社深圳９月１８日专电（记者何广怀）１８日深交所创业板指先抑后扬，但交投进一步萎缩，收报１４９０．７９点，比上个交易日升１１．６７点，涨幅为０．７９％。
全日创业板成交金额达２８４．５３亿元，比上个交易日减少９．８９％。
创业板当日交易的３３４只股票，有２２２只收盘报升，领先的９只个股都达到１０％的涨停幅度，其中，菲利华、腾信股份、天和防务和迪瑞医疗均已连拉第六个涨停。
当日收盘报跌的１０６只股票由科斯伍德带头，其跌幅为４．９５％。
华仁药业等６只个股当日收平。
创业板当日有１０只个股的换 来看，数据显示经济仍处于较为困难的阶段，而短期流动性又处在较为紧密的刺激中，因此趋势性的上涨行情并不明显。
客观上说，市场需要时间来进行休整，出现回调是正常现象。
此外，９月份１１家公司获得ＩＰＯ批文，新一轮的ＩＰＯ申购将至也对资金面造成一定的影响。
业内人士指出，股市既是经济数据的晴雨表，又是改革的晴雨表，只有两者成功叠加，才能迎来“有质量的牛市”及“真实的牛市”。
诚然，近两个月中国进口数据意外下跌，新增贷款和融资总额连续锐减后，房地产市场长期调整拖累投资和工业，进一步加深市场对下半年经济增长下行风险的担忧。
市场分析人士认为，不可忽视的是改革的红利正在一步步释放。
国企混合所有制改革的加速推进、自贸区先行先试及可复制可推广政策的逐步出台，都意味着如今的中国 经济不再仅依靠刺激政策。
当经济迈向“新常态”，可以预期政府有足够的容忍度和政策储备应对经济放缓。
在国金证券分析师黄岑栋看来，中国经济的发展不再像以前那样唯ＧＤＰ论，理论上由于波动区间的缩窄，一些周期股将难有大的发展机会。
但是随着去产能、去杠杆的推进、企业生产效用提升，反而将推动产品价格上涨，从而表现为“有质量的牛市”。
事实上，中国股市自诞生以来，经历了两轮大牛市。
第一次因为国企上市解困，第二次由于股权分置改革，如今不少投资者预期国资国企改革和新产业培育或将引领第三次牛市的浪潮。
不过，在牛市形成的过程中，纠结、反复在所难免，随着投资者对“新常态”认识的建立和深入，将促进市场信心的恢复。
在这轮Ａ股走强的背后，国资国企改革无疑是重要推手之
一。
瑞银证券首席经济学家汪涛指出，国资国企改革不仅对宏观经济可持续增长和维护金融环境稳定起着关键的作用，同时也有助于改善微观层面的企业盈利能力。
“国有背景的上市公司市值占Ａ股总市值的一半以上，因此国资国企改革在很大程度上影响着Ａ股市场的整体表现。
” 在众多上市公司中，军工、石化、电力、铁路等被寄予了很高的改革预期。
这也是近期国防军工和电力板块爆发的主要原因。
瑞银证券和申银万国称，外资机构对Ａ股市场最感兴趣的品种并不是低估值的蓝筹股，而是真正具有核心竞争力的成长股。
阿里巴巴上市受欢迎程度也反映了全球投资者对于成长性股的热情。
据新华社电 使普通投资者也能参与到国有企业改革之中，从而为大众投资者抢得了‘一杯羹’。
”嘉实基金总经理赵学军在１６日召开的新闻发布会上说。
据中石化１４日公布的混合所有制改革方案，２５家境内外投资者共出资１０７０．９４亿元购买中石化销售公司２９．９９％的股权，其中，嘉实基金认购了５０亿元。
上海证券交易所基金业务部总监施东辉表示，资本市场流动性强，定价相对公平，为国企改革 国目前只有５％，因此未来加油站的非油业务潜力巨大。
赵学军表示，根据标的公司股东之间的协议，中石化将尽最大努力，促使其在本次增资完成后，三年内上市。
而根据协议，基金管理人可以在该基金所持的中石化销售公司上市后一年，逐步卖出其股票。
如果中石化销售公司未能上市，基金则可以将持有的股权，通过多元化的渠道，转让给经审慎选择的合格投资者，实现变现。
■证券课堂 两类投资组合保险策略对比分析（上） 手率超过一成，菲利华还列榜首，换手３８．８６％。
“适度宽松”支撑债市 投资专业人士分析认为，今年以来货币政策“适度宽松”令债券 投资组合保险是一种动态资产配置的方法，其效果在于能够锁 在期初确定并保持不变，如果所需风险敞口大于该股票资产敞 １８日深交所中小板指窄幅盘整，收报５３９８．３２点，比上个交易日升２０．５３点，涨幅为０．３８％。
全日 债基收益超以往6年 市场持续复苏，是债基整体收益走高的主要原因。
另外，过去３个月股市走强，也 定风险资产组合下跌的风险，同时又保有向上获利的机会。
投资组合保险策略分为两大类，一类是以 口，则差额的50%投资于股指期货多头，如果所需风险敞口小于该股票资产敞口为负，则其绝对值 中小板成交金额达６９２．０２亿元， 新华社上海９月１７日专电（记均收益为９．２５％和７．９７％。
对部分重仓可转债的债基形成带 BlackandScholes(1973)提出的期的50%投资于股指期货空头，总资 比上个交易日减少１５．４４％。
者潘清）受益于货币政策“适度 从细分类型来看，可转换债券动。
以易方达安心回报债基为例，中 权定价理论所衍生出的期权式投产中其余部分投资于债券。
TIPP 中小板当日交易的６６６只股 宽松”，今年以来内地债市稳步复型基金、债券型分级子基金、封闭报显示其持有的可转债资产占基金 资组合保险（OBPI），如欧式保护期货策略对TIPP股票策略的改进 票，有４５３只收盘报升，８只领先的 苏，并带动相关投资品收益攀升。
式标准债券型基金成为表现最好资产净值比例高达６７．７０％。
汇添富 性卖权策略、欧式信托性买权策略也是如此。
个股均达到１０％的涨停幅度，其 截至９月１５日，基金市场上债券基的三类债券基金，同期平均收益率可转债债券Ｃ类、长信可转债债券Ａ 和复制性卖权策略，另一类为不依 实证中，我们采用的股票和股 中，东源电器已连拉第七个涨停。
金年内平均净值增长率已超越过分别达到１３．８４％、１２．９７％、１０．３５％。
类、申万菱信可转换债券等债基，截 赖繁复的期权定价公式，仅需设定指期货数据分别为上证50指数与 双星新材下挫５．３６％，列１８６只收 去６个自然年度的年收益水平。
２００８年至２０１３年，全市场债券基至９月１５日也都获得了１６％以上的 一些简单参数的投资组合保险策沪深300股指期货主力合约行情数 盘报跌股票之首。
盾安环境等２７ 银河证券数据显示，截至９月金的年收益水平分别为６．２３％、４．２３％、良好收益。
基金专家表示，从目前情 略，如固定比例投资组合保险策略据。
风险资产每交易日进行调整， 只个股当日收平。
当日金磊股份 １５日，全市场债券基金今年以来平５．８９％、－２．０３％、５．３０％、－０．０６％。
这意况来看，央行货币政策保持适度宽 （CPPI）、时间不变性投资组合保并考虑股票与股指期货的交易费 换手３７．５２％，为中小板之冠，其 均净值增长率为８．８８％。
同期，普通味着今年以来的债基收益已经超越松的思路有望持续，可对此轮债券 险策略（TIPP）等。
用。
上涨行情数据采用上证50指 股价跌３．９７％。
债券型基金和标准债券型基金平了过去六个自然年的年度水平。
行情形成长期支撑。
目前，国内的股债平衡型基数与股指期货当月合约2010年10 金、保本型基金等使用的组合保险月8日到同年11月10日的日数据， 策略主要是CPPI与TIPP。
因此，本下跌行情数据则采用2010年4月16 昨日沪市 涨幅前十名 穴单位：元雪 中国嘉陵0.72中科英华0.64洪城股份2.19华润万东1.47凯乐科技0.87华东电脑3.38福成五丰0.80博元投资0.88中原高速0.27江泉实业0.51 跌幅前十名 穴单位：元雪 北矿磁材*ST钢构秋林集团包钢股份三峡新材云维股份三联商社亚邦股份国栋建设梅雁吉祥 -1.01-0.64-0.39-0.26-0.33-0.24-0.44-1.75-0.13-0.13 成交金额前十名 穴单位：万元雪 浦发银行海南橡胶兴业银行交通银行中信证券华胜天成包钢股份中国平安凯乐科技大连港 211915141495136467123974121135117430117065110616107195 99812 昨日深市 涨幅前十名 穴单位：元雪 东方市场0.40海鸥卫浴0.66山东墨龙1.12百润股份2.65东源电器1.29久其软件2.99好利来2.28中科金财4.31中国海诚1.28江钻股份1.73 跌幅前十名 穴单位：元雪 双星新材奋达科技拓维信息*ST三鑫万昌科技金轮股份奥马电器雷柏科技华西能源金磊股份 -0.83-1.75-1.24-0.29-1.82-1.26-0.91-1.35-0.89-0.83 成交金额前十名 穴单位：万元雪 苏宁云商长江证券中兴通讯平安银行中粮生化大华股份兴蓉投资怡亚通世纪星源TCL集团 259815151224 7949579378790717629874682740367350968166 文将探讨CPPI、TIPP策略在《证券投资基金从事股指期货交易指引》规定范围内的运用，并对于不同市场行情、不同风险参数m、不同保额
F、不同风险资产下两种策略的投资组合收益率、交易费用、波动率进行对比分析。
我们分别把风险资产构成为“股票”和“股票+股指期货”的CP－PI策略称为CPPI股票策略和CPPI期货策略。
在定期对风险资产的 日到同年6月30日的日数据，盘整行情数据采用2010年7月1日到同年9月30日的日数据。
最终得到结果如下：
1.相同风险参数和相同保额下，无论市场状态如何，CPPI期货策略的收益率均好于CPPI股票策略。
这是因为，在风险资产中加入股指期货，如果市场上涨，股指期货起到增加杠杆的作用，而市场下跌时，股指期货起到了套期保值的 上证指数 2315.93 8.04 ↑0.35% 深证成指 8004.57 22.75 ↑0.29% 调整中，与CPPI股票策略不同的是，CPPI期货策略中的股票头寸 作用。
安信
五 安信证券敬请关注每日证券 股评文章属个人观点，据此入市操作，风险自负。
czczrb@财金09 安信证券潮州地区中心营业部 委托电话：95517咨询电话：23561922274835（市区）6616668（潮安）8860300（饶平）地址：潮州市城新西路89号网址：枫溪凤新西路证券营业部咨询电话：6893198潮安金石大道证券营业部咨询电话：6565566 席位号：232701（深A）227399（深B）12812（沪A）90015（沪B） ■股市直击 黄金“中国标准”走向世界 沪指缩量反抽 2300点展开拉锯战 “上海金”正式启航交易 周四沪深两市双双低开，指 数低开高走，呈现震荡整理格局。
页岩气和地热能板块强势上涨，成为新的领涨板块，早盘沪指以小阳线报收。
午后股指没有太 自贸区首个“国际板”落地 上海黄金国际板将依托自贸区账户体系，实现我国资本市场 上海自贸区首个面向境外投资者的“国际板”———上海国际黄金交易中心１８日正式启航交易。
专家指出，对于全球最大黄金消费市场的中 价格”更多作为一种参考，而非贸易结算的基准。
随着黄金国际板直接引入境外投资者，上海黄金市场的交易价 大起色，沪指继续在2300上方进行窄幅震荡。
13点30分后股指出现一波跳水，但幅度不大，仅仅稍 对外开放。
按照上海黄金交易所国际业务规则，黄金国际板以人民币计价，新挂牌３个国际合约：Ｉ－ 国而言，黄金国际板开闸，使黄金“中国标准”走向世界成为可能，“上海金”真正获得了争夺国际定价权的“入口”，上海将与伦敦、纽约一起，成 格将更具代表性和权威性，更能反映全球市场的供需形势。
“可以说，争取大宗商品的定价权，‘引进来’ 微翻绿便再次拉起，尾盘沪指加速反弹，全天以小阳线报收。
最终 ＡＵ９９．５、ＩＡＵ９９．９９和ＩＡＵ１００ｇ，交割地点均为交易所自贸区指定的 为全球黄金定价中心的“三极”。
海外资金和投资者，比‘走出去’参与海外市场更为重要。
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市场并用人民币计价结算，有助国际储备货币的最关键条件之
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2、国务院：月销售额
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3、工信部：电动汽车标准体系基本建立(表)；
4、页岩气产量2020年将超300亿立方米；
5、房 资者首次实现了在统一规则、统一平台上进行黄金交易。
“黄金国际板利用上海自贸 有助于促进人民币的国际使用 已达２万亿元左右，并在伦敦、新加坡、香港等地初步形成规模较大的人民币离岸中心。
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一，但黄金的定价权依然在西方。
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我国黄金市场的对外开放，引入实现了黄金项下的人民币自由兑金融市场作为支撑。
南非等地交易员也都高度关注，但“三足鼎立”，形成伦敦、纽约、上海 从盘面上看，央企改革、地热 国际投资者，不断增加市场的交换。
”许罗德说。
美国康奈尔大学教授埃斯瓦遗憾的是境外投资者不能买、不能三个国际黄金定价中心，也是上海 能、国产软件、页岩气等板块领 易量，真正形成全球化、国际化的 兴业银行资深分析师蒋舒认尔·普拉萨德表示，除了资本、汇率卖。
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同时，通 进一步萎缩，仅剩下1450亿左 幅回调拖累大盘快速下行，两市近 （记者朱诸郭洪海）普通大众过代表公众利益的公募基金让社 右。
2305点-2315点区域作为反 ６００只个股跌逾５％，成交量双双创 如何参与国有企业混合所有制改会大众参与国企改革、分享国企 抽的阻力区间，成交未见有效放 下年内新高。
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该地区占据主导地位，因此预计其 执业证书编号：S35 大成基金研究团队也认为，前 基金计划于９月２３日正式发行，社油品销售业将保持稳定增长。
同 期市场的大幅上涨主要缘于过分 会投资者的认购门槛为１０万元。
时，发达国家的非油业务一般占 活跃的主题投资，从整个宏观经济资料图片 “我们通过公募基金的创新加油站零售总利润４０％以上，而我 创业板指 昨涨0.79％ 中小板指升0.38％ 综合新华社深圳９月１８日专电（记者何广怀）１８日深交所创业板指先抑后扬，但交投进一步萎缩，收报１４９０．７９点，比上个交易日升１１．６７点，涨幅为０．７９％。
全日创业板成交金额达２８４．５３亿元，比上个交易日减少９．８９％。
创业板当日交易的３３４只股票，有２２２只收盘报升，领先的９只个股都达到１０％的涨停幅度，其中，菲利华、腾信股份、天和防务和迪瑞医疗均已连拉第六个涨停。
当日收盘报跌的１０６只股票由科斯伍德带头，其跌幅为４．９５％。
华仁药业等６只个股当日收平。
创业板当日有１０只个股的换 来看，数据显示经济仍处于较为困难的阶段，而短期流动性又处在较为紧密的刺激中，因此趋势性的上涨行情并不明显。
客观上说，市场需要时间来进行休整，出现回调是正常现象。
此外，９月份１１家公司获得ＩＰＯ批文，新一轮的ＩＰＯ申购将至也对资金面造成一定的影响。
业内人士指出，股市既是经济数据的晴雨表，又是改革的晴雨表，只有两者成功叠加，才能迎来“有质量的牛市”及“真实的牛市”。
诚然，近两个月中国进口数据意外下跌，新增贷款和融资总额连续锐减后，房地产市场长期调整拖累投资和工业，进一步加深市场对下半年经济增长下行风险的担忧。
市场分析人士认为，不可忽视的是改革的红利正在一步步释放。
国企混合所有制改革的加速推进、自贸区先行先试及可复制可推广政策的逐步出台，都意味着如今的中国 经济不再仅依靠刺激政策。
当经济迈向“新常态”，可以预期政府有足够的容忍度和政策储备应对经济放缓。
在国金证券分析师黄岑栋看来，中国经济的发展不再像以前那样唯ＧＤＰ论，理论上由于波动区间的缩窄，一些周期股将难有大的发展机会。
但是随着去产能、去杠杆的推进、企业生产效用提升，反而将推动产品价格上涨，从而表现为“有质量的牛市”。
事实上，中国股市自诞生以来，经历了两轮大牛市。
第一次因为国企上市解困，第二次由于股权分置改革，如今不少投资者预期国资国企改革和新产业培育或将引领第三次牛市的浪潮。
不过，在牛市形成的过程中，纠结、反复在所难免，随着投资者对“新常态”认识的建立和深入，将促进市场信心的恢复。
在这轮Ａ股走强的背后，国资国企改革无疑是重要推手之
一。
瑞银证券首席经济学家汪涛指出，国资国企改革不仅对宏观经济可持续增长和维护金融环境稳定起着关键的作用，同时也有助于改善微观层面的企业盈利能力。
“国有背景的上市公司市值占Ａ股总市值的一半以上，因此国资国企改革在很大程度上影响着Ａ股市场的整体表现。
” 在众多上市公司中，军工、石化、电力、铁路等被寄予了很高的改革预期。
这也是近期国防军工和电力板块爆发的主要原因。
瑞银证券和申银万国称，外资机构对Ａ股市场最感兴趣的品种并不是低估值的蓝筹股，而是真正具有核心竞争力的成长股。
阿里巴巴上市受欢迎程度也反映了全球投资者对于成长性股的热情。
据新华社电 使普通投资者也能参与到国有企业改革之中，从而为大众投资者抢得了‘一杯羹’。
”嘉实基金总经理赵学军在１６日召开的新闻发布会上说。
据中石化１４日公布的混合所有制改革方案，２５家境内外投资者共出资１０７０．９４亿元购买中石化销售公司２９．９９％的股权，其中，嘉实基金认购了５０亿元。
上海证券交易所基金业务部总监施东辉表示，资本市场流动性强，定价相对公平，为国企改革 国目前只有５％，因此未来加油站的非油业务潜力巨大。
赵学军表示，根据标的公司股东之间的协议，中石化将尽最大努力，促使其在本次增资完成后，三年内上市。
而根据协议，基金管理人可以在该基金所持的中石化销售公司上市后一年，逐步卖出其股票。
如果中石化销售公司未能上市，基金则可以将持有的股权，通过多元化的渠道，转让给经审慎选择的合格投资者，实现变现。
■证券课堂 两类投资组合保险策略对比分析（上） 手率超过一成，菲利华还列榜首，换手３８．８６％。
“适度宽松”支撑债市 投资专业人士分析认为，今年以来货币政策“适度宽松”令债券 投资组合保险是一种动态资产配置的方法，其效果在于能够锁 在期初确定并保持不变，如果所需风险敞口大于该股票资产敞 １８日深交所中小板指窄幅盘整，收报５３９８．３２点，比上个交易日升２０．５３点，涨幅为０．３８％。
全日 债基收益超以往6年 市场持续复苏，是债基整体收益走高的主要原因。
另外，过去３个月股市走强，也 定风险资产组合下跌的风险，同时又保有向上获利的机会。
投资组合保险策略分为两大类，一类是以 口，则差额的50%投资于股指期货多头，如果所需风险敞口小于该股票资产敞口为负，则其绝对值 中小板成交金额达６９２．０２亿元， 新华社上海９月１７日专电（记均收益为９．２５％和７．９７％。
对部分重仓可转债的债基形成带 BlackandScholes(1973)提出的期的50%投资于股指期货空头，总资 比上个交易日减少１５．４４％。
者潘清）受益于货币政策“适度 从细分类型来看，可转换债券动。
以易方达安心回报债基为例，中 权定价理论所衍生出的期权式投产中其余部分投资于债券。
TIPP 中小板当日交易的６６６只股 宽松”，今年以来内地债市稳步复型基金、债券型分级子基金、封闭报显示其持有的可转债资产占基金 资组合保险（OBPI），如欧式保护期货策略对TIPP股票策略的改进 票，有４５３只收盘报升，８只领先的 苏，并带动相关投资品收益攀升。
式标准债券型基金成为表现最好资产净值比例高达６７．７０％。
汇添富 性卖权策略、欧式信托性买权策略也是如此。
个股均达到１０％的涨停幅度，其 截至９月１５日，基金市场上债券基的三类债券基金，同期平均收益率可转债债券Ｃ类、长信可转债债券Ａ 和复制性卖权策略，另一类为不依 实证中，我们采用的股票和股 中，东源电器已连拉第七个涨停。
金年内平均净值增长率已超越过分别达到１３．８４％、１２．９７％、１０．３５％。
类、申万菱信可转换债券等债基，截 赖繁复的期权定价公式，仅需设定指期货数据分别为上证50指数与 双星新材下挫５．３６％，列１８６只收 去６个自然年度的年收益水平。
２００８年至２０１３年，全市场债券基至９月１５日也都获得了１６％以上的 一些简单参数的投资组合保险策沪深300股指期货主力合约行情数 盘报跌股票之首。
盾安环境等２７ 银河证券数据显示，截至９月金的年收益水平分别为６．２３％、４．２３％、良好收益。
基金专家表示，从目前情 略，如固定比例投资组合保险策略据。
风险资产每交易日进行调整， 只个股当日收平。
当日金磊股份 １５日，全市场债券基金今年以来平５．８９％、－２．０３％、５．３０％、－０．０６％。
这意况来看，央行货币政策保持适度宽 （CPPI）、时间不变性投资组合保并考虑股票与股指期货的交易费 换手３７．５２％，为中小板之冠，其 均净值增长率为８．８８％。
同期，普通味着今年以来的债基收益已经超越松的思路有望持续，可对此轮债券 险策略（TIPP）等。
用。
上涨行情数据采用上证50指 股价跌３．９７％。
债券型基金和标准债券型基金平了过去六个自然年的年度水平。
行情形成长期支撑。
目前，国内的股债平衡型基数与股指期货当月合约2010年10 金、保本型基金等使用的组合保险月8日到同年11月10日的日数据， 策略主要是CPPI与TIPP。
因此，本下跌行情数据则采用2010年4月16 昨日沪市 涨幅前十名 穴单位：元雪 中国嘉陵0.72中科英华0.64洪城股份2.19华润万东1.47凯乐科技0.87华东电脑3.38福成五丰0.80博元投资0.88中原高速0.27江泉实业0.51 跌幅前十名 穴单位：元雪 北矿磁材*ST钢构秋林集团包钢股份三峡新材云维股份三联商社亚邦股份国栋建设梅雁吉祥 -1.01-0.64-0.39-0.26-0.33-0.24-0.44-1.75-0.13-0.13 成交金额前十名 穴单位：万元雪 浦发银行海南橡胶兴业银行交通银行中信证券华胜天成包钢股份中国平安凯乐科技大连港 211915141495136467123974121135117430117065110616107195 99812 昨日深市 涨幅前十名 穴单位：元雪 东方市场0.40海鸥卫浴0.66山东墨龙1.12百润股份2.65东源电器1.29久其软件2.99好利来2.28中科金财4.31中国海诚1.28江钻股份1.73 跌幅前十名 穴单位：元雪 双星新材奋达科技拓维信息*ST三鑫万昌科技金轮股份奥马电器雷柏科技华西能源金磊股份 -0.83-1.75-1.24-0.29-1.82-1.26-0.91-1.35-0.89-0.83 成交金额前十名 穴单位：万元雪 苏宁云商长江证券中兴通讯平安银行中粮生化大华股份兴蓉投资怡亚通世纪星源TCL集团 259815151224 7949579378790717629874682740367350968166 文将探讨CPPI、TIPP策略在《证券投资基金从事股指期货交易指引》规定范围内的运用，并对于不同市场行情、不同风险参数m、不同保额
F、不同风险资产下两种策略的投资组合收益率、交易费用、波动率进行对比分析。
我们分别把风险资产构成为“股票”和“股票+股指期货”的CP－PI策略称为CPPI股票策略和CPPI期货策略。
在定期对风险资产的 日到同年6月30日的日数据，盘整行情数据采用2010年7月1日到同年9月30日的日数据。
最终得到结果如下：
1.相同风险参数和相同保额下，无论市场状态如何，CPPI期货策略的收益率均好于CPPI股票策略。
这是因为，在风险资产中加入股指期货，如果市场上涨，股指期货起到增加杠杆的作用，而市场下跌时，股指期货起到了套期保值的 上证指数 2315.93 8.04 ↑0.35% 深证成指 8004.57 22.75 ↑0.29% 调整中，与CPPI股票策略不同的是，CPPI期货策略中的股票头寸 作用。
安信
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