股 票 研 究 传播文化业 [T[浙Tabalb报el_eM_传Tai媒itnleI（]nfo6]00633） 业绩承诺、补偿条款增强投资者信心 [评Tab级le_：Invest] 增持 上次评级：
增持 目标价格： 16.95 公司事件—非公开发行收购预案点评证书编号 高辉（分析师） 010-59312737gaohui011287@S0880511080001 点评本报告导读： 汤志彦（研究助理） 021-38676640tangzhiyan@S0880111030079 林琳（研究助理） 010-59312732linlin010680@S0880111080300 当前价格： 上次预测： 18.0012.82 2012.12.24 [交Ta易bl数e_据Market] 52周内股价区间（元）总市值（百万元）总股本/流通A股（百万股） 9.89-19.955,509 430/152 新协议包含业绩承诺和不达预期情况下的补偿条款有利于增强市场信心，目标价流通B股/H股（百万股） 0/0 16.95元，维持“增持”评级。
事件： 流通股比例 35% 日均成交量（百万股）
0 日均成交值（百万元） 22 [Tabl1e2_S月um1m9a日ry浙]报传媒收购杭州边锋、上海浩方的定向增发方案二次修 订版正式发布。
主要修改内容包括对收购标的的业绩承诺及业绩不达 预期情况下的补偿条款。
[Table_PicQuote] 52周内股价走势图 浙报传媒 中国价值投资网
最多、最好用研究报告服务商二次修订版在收购标的、增发价格等核心内容上未发生变化： 2% 仍计划以13.9元/股定向增发不超过1.8亿股，募集资金约25亿元以 -9% 上证综指 收购杭州边锋、上海浩方两家公司100%股权。
控股股东浙报控股承-20% 证诺认购不低于本次发行总量10%的股份，标的公司核心管理团队成员-31% wwwww1 券组建的祺禧投资承诺认购不低于本次发行总量4%的股份，锁定期均 -42%2011/122012/32012/62012/9 研为36个月。
究报二次修订新增条款包括： [相Ta关bl报e_告Report] 告对杭州边锋、上海浩方两家公司2013-2015年预测净利润为2.54亿元、《报业广告三季度回暖，继续关注收购边锋》 3.21亿元、3.79亿元。
《补偿协议》规定若低于预测值，盛大娱乐将2012.10.31 对浙报传媒以现金方式予以补偿（年度补偿金=（补偿期开始截至当《广告受宏观经济影响，加速全媒体布局》 2012.08.15 期期末标的公司合并计算的累积预测净利润数－补偿期开始截至当 期期末标的公司合并计算的累积实际净利润数）÷补偿期限内各年标 的公司合并计算的预测净利润数总和×标的资产合计交易价格－以 前年度已经补偿现金数量）。
本次交易中第二笔
7亿元将作为该补偿 协议的保证金。
投中资建国议：价值投资网最多、最好用研究报告服务商我们认为公司从主营业务为单一的传统报业，转型势在必行。
此次定向增发收购收购w资w产w.盈j利z能t力z强w，.现n金e流t良好；交易双方对标的的业绩承诺及补偿条款有利于增强市场信心。
我们看好公司积极发展全媒体经营，对冲报业行业下滑风险的积极战略，增发收购如顺利完成，目前股价仅对应2013年14倍市盈率，具备安全边际。
我们按照2013年报业15倍市盈率、游戏业务25倍市盈率估值，目标价调整为16.95元，继续维持“增持”评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙报传媒（600633）
1.详细评述 1.1.业绩承诺及补偿条款利好浙报传媒股东，有利于增强市场信心： 市场有部分观点认为公司收购边锋集团的出价过高。
修订版中的业绩承诺与相关补偿条款，卓显交易双方对交易资产盈利能力的信心，对交易资产2013-2015年净利润32%、27%、18%增长的承诺有助于打消市场疑虑（2013-15年预测净利润为25,443.46万元、32,127.31万元、37,933.98万元）。
1.2.传统报业转型势在必行： 公司的主营报业受经济环境影响，收入同比下滑，广告投入较多的房地产行业受到调控的影响也较大。
在报业成本稳定的情况下，体现在对利润的影响明显。
同时报业作为一种旧媒体，受各种新类型媒体的影响非常大，在世界范围内有逐渐下滑的迹象。
公司收购边锋集团后，在休闲游戏、电子竞技、移动互联网上有所布局，同互联网行业经验丰富的盛大娱乐也将形成良好合作关系。
1.3.收购资产盈利能力强，现金流良好 边锋的三块主要业务分别是棋牌、浩方对战平台、桌游。
棋牌目前月度活跃用户（MAU）2000多万，开发的本地化特色游戏较多，在棋牌休闲游戏类处于业内第二名，仅次于腾讯游戏；公司对著名桌游卡牌游戏《三国杀》的增值开发在不断深入中，基于互联网与移动互联网的《三国杀Online》今年运营情况出色，移动版日活跃用户已经突破40万，道具销售等增值服务已经开始贡献收入。
1.4.公司打造"3+1"的传媒集团之路自此次并购始 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商公司将打造边锋集团为中心的互动娱乐平台，以互联网游戏为中心，逐渐扩张到动漫等行业。
未来几年 内还将着力打造一个从编剧、制作、投资到新媒体的影视集团。
新闻传播、互动娱乐、影视三大主业平 台和一个文化产业投资平台。
公司将汇集自身和标的公司在用户、渠道、广告客户等方面的优势资源， 并通过有效融合传统媒体业务的内容优势和新媒体业务的平台优势，发挥协同效应。
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2.增持评级目标价16.95元 2.1.我们看好公司积极发展全媒体经营，对冲报业行业下滑风险的积极战略。
考虑到今年报业行业性不景气，我们下调公司盈利预期，若不考虑增发收购，预测2012-14年每股收益为0.55元、0.62元、0.68元。
若从2013年初开始合并边锋集团报表，按照增发后6.1亿总股本计算，则公司2013、2014年备考业绩摊薄每股收益将为0.85元、1.01元，其中传统报业业务每股收益0.43元、0.48元，新媒体业务对13、14年分别贡献0.42元、0.53元。
目前股价仅对应2013年14倍市盈率，具备安全边际。
我们按照2013年报业15倍市盈率、游戏业务25倍市盈率估值，目标价调整为16.95元，继续维持“增持”评级。
2.2.风险因素 报业中进一国步行价业值性下投滑；资边锋网收购未最顺利多完成、；全最媒体好扩张用过研快，究各板报块整告合不服力。
务商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of3 浙报传媒（600633） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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评级说明
1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。
股票投资评级 评级增持谨慎增持中性减持 说明相对沪深300指数涨幅15%以上相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%相对沪深300指数下跌5%以上
2.投资建议的评级标准 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 深300指数的涨跌幅。
增持行业投资评级中性 减持 明显强于沪深300指数基本与沪深300指数持平明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究 上海 地址 上海市浦东新区银城中路168号上海 银行大厦29层 邮编 200120 电话 （021）38676666 E-mail：gtjaresearch@ 深圳 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层518026（0755）23976888 北京 北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层100140（010）59312799 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of3