年7月20日：
工业生产增速超预期，稳增长政策逐步见效
——宏观周报（2015.07.20）
二季度经济增速企稳，下半年将温和上升7月15日，国家统计局公布，二季度我国GDP同比增长7.0%，
6 月工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售额同比增长10.6%，上半年固定资产投资（不含农户）名义增长11.4%。
6月稳增长政策继续见效，工业增加值同比增速超预期，二季度经济增速企稳。
下半年稳增长政策将继续见效，经济有望温和上升。
短期经济增长：7月中旬经济略有企稳7月前20天6大发电集团日均耗煤量环比有所回升，同比降幅收窄， 预计7月工业增加值同比增速企稳。
相关报告 《通缩压力减轻，稳增长步伐加快》—20150713 《PMI低位企稳，增长动能仍然偏弱》—20150706 《同时降息降准，稳增长力度增加》—20150629 短期通胀：7月中旬猪肉价格涨势放缓7月17日一周，22省市猪肉价格每公斤25.98元，比7月10日
一 周上涨1.80元；猪粮比价由7.13，比前一周上升0.13。
7月CPI同比持平是大概率事件。
货币市场资金利率：1天上涨7天下跌央行上周逆回购和逆回购到期分别为400和850亿元，净投放为-450， 中标利率持平2.5%，1天期利率上涨，7天期利率继续下跌。
重要政策：稳增长力度不减李克强7月15日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批职业资 格许可和认定事项，以改革释放创业创新活力，部署促进进出口稳定增长的政策措施，在扩大开放中增强发展动力；7月17日习近平书记强调：搞好经济、搞好企业、搞好国有企业，把实体经济抓上去；国有企业是国民经济发展的中坚力量，深化国有企业改革，要避免市场的盲目性；实现新型工业化，装备制造业要起中坚作用。
国际经济：美国经济喜忧参半美国核心零售销售环比下降0.1%，大幅低于预期的0.5%增速，显示 美国商品需求持续低迷。
相比之下，住房市场和生产端则继续复苏，其中6月美国营建许可与新屋开工数据接近危机后峰值。
分析师：马兹晖执业证书号：S01电话：010-58568233邮箱：mazihui@ 联系人：崔喜君电话：010-58565133邮箱：cuixijun@ 本周宏观事件：关注7月汇丰PMI初值 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观研究：2015年7月20日 目录
一、二季度经济企稳，下半年将温和上升................................................................................................................................4
1、二季度GDP增速企稳符合预期..............................................................................................................................4
2、6月工业生产增速高于预期.....................................................................................................................................4
3、6月房地产市场销售继续好转，新开工降幅有所扩大.........................................................................................44、稳增长政策将继续见效，下半年经济有望温和上升............................................................................................5
二、短期经济增长：7
月中旬经济略有企稳.............................................................................................................................5
三、短期通胀：7月中旬猪肉价格涨势放缓.............................................................................................................................6
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌.....................................................................................................................................6
1、上周银行间
1天期利率涨跌互现............................................................................................................................7
2、上周7天期质押回购利率小幅下跌........................................................................................................................7
五、重要政策：稳增长力度不减
七、本周宏观事件：关注7月汇丰PMI初值..........................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分
2 图表目录
图表1：6大发电集团日均耗煤量............................................................................................................................5
图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长............................................................................................................5
图表3：农产品菜篮子批发价格指数.......................................................................................................................6
图表4：22省市猪肉价格同比趋势..........................................................................................................................6
图表5：银行间1天加权平均利率...........................................................................................................................7
图表6：银行间7天加权平均利率...........................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报：2015
年7月20日 7月15日国家统计局公布，二季度我国GDP同比增长7.0%，6月工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售额同比增长10.6%，上半年固定资产投资（不含农户）名义增长11.4%。
一、二季度经济企稳，下半年将温和上升 6月稳增长政策继续见效，工业增加值同比增速超预期，二季度经济增速企稳。
下半年稳增长政策将继续见效，经济有望温和上升。
1、二季度GDP增速企稳符合预期 二季度我国GDP同比增长7.0%，与一季度持平，符合我们之前的预期。
上半年，第三产业增加值同比增长8.4%，比一季度高0.45个百分点，第二产业增长6.1%，比一季度（6.37%）低0.27个百分点，第一产业增长3.5%，比一季度高0.33个百分点。
第三产业增加值同比增速超预期。
二季度出口和投资较弱拖累经济增长。
二季度固定资产投资同比增长10.4%，比一季度（13.5%）低3.1个百分点；二季度社会消费品零售总额同比增长10.3%，比一季度（10.6%）回落0.3个百分点；二季度出口同比下降2.2%，比一季度（4.6%）下滑6.8个百分点。
2、6月工业生产增速高于预期 6月工业生产同比增速超预期。
6月工业增加值同比增长6.8%，比5月高0.7个百分点，高于预期；其中，6月发电量同比增长0.5%，比5月高0.5个百分点，其中，火电同比下降5.8%，降幅比5月扩大4.1个百分点，水电同比增长16.4%，比5月提高14.4个百分点。
6月基建投资增速提高。
6月固定资产投资同比增长11.4%，比5提高1.4个百分点。
其中，基建投资增长20.5%，比5月高5.5个百分点；房地产开发投资增长3.2%，比5月高0.5个百分点；制造业投资增长8.9%，比5月回落1.3个百分点。
6月社会消费品零售总额同比增长10.6%，比5月高0.6个百分点，高于预期。
6月工业增加值增速高于预期，主要原因是6月投资、消费和出口同比增速均比5月有所回升，相比之下，出口增速提高的幅度较大。
3、6月房地产市场销售继续好转，新开工降幅有所扩大 6月房地产市场销售同比增速比5月小幅好转，新开工降幅有所扩大，住宅库存继续减少，房地产市场调整压力仍然存在。
销售增速继续小幅上升。
6月商品房销售面积同比增长16.0%，比5月（15.0%）提高1.0个百分点；其中，住宅销售面积同比增长18.2%，比5月（16.4%）1.7 请务必阅读正文之后的免责声明部分
4 宏观周报：2015年7月20日 个百分点。
房地产开发资金和新开工面积降幅有所收窄。
5月房屋新开工面积同比下降15.0%，比5月（-12.8%）降幅扩大2.2个百分点；住宅新开工面积同比下降16.2%，比5月（-12.2%）扩大4.0个百分点。
房地产开发到位资金累计增长0.1%，比1-5月提高1.7个百分点，今年以来首次转正；其中国内贷款同比下降4.1%，比5月收窄2.7个百分点。
今年以来，政府出台了一系列促进商品房销售的政策措施，3月商品房销售降幅明显收窄，4月转为增长，5月和6月增速进一步提高。
随着政策进一步放松并落实到位，房地产市场将继续好转。
4、稳增长政策将继续见效，下半年经济有望温和上升 6月稳增长政策继续见效，经济企稳迹象增加，各项经济指标继续小幅好转，但有效需求偏弱，经济下行压力仍然较大，仍需加大力度稳增长。
下半年央行将继续实行较宽松的货币政策，仍有降准的可能；财政政策将更加积极，地方政府债券置换地方债务将加快进行；投资方面，将加大铁路、水利、环保等行业的基建投资力度。
随着各项稳增长政策措施落实见效，下半年经济有望温和上升，GDP同比增长7.2%左右。
二、短期经济增长：7月中旬经济略有企稳 6月6大发电集团日均耗煤58.44万吨，比2014年6月同期日均下降9.6%，比5月日均环比下降4.0%。
图表1：6大发电集团日均耗煤量 图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长 日均耗煤量:6大发电集团:合计 84 77 70 63 56 49 42 35 12-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源:Wind资讯 日均耗煤量:6大发电集团:合计:同比 100806040200-20-40 12-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源:Wind资讯 7月前20天，6大发电集团日均耗煤59.69万吨，比2014年7月同期日均下 请务必阅读正文之后的免责声明部分
5 宏观周报：2015年7月20日 降6.5%，比6月日均环比增长2.5%。
上周（7月15日）环渤海动力煤价格每吨417元，连续企稳再度下挫，比去年底每吨累计下跌108元；南华工业品指数上周环比下降0.29%，CRB工业原料现货指数环比下降0.06%。
7月前20天6大发电集团日均耗煤量环比有所回升，同比降幅收窄，预计7月工业增加值同比增速企稳。
三、短期通胀：7月中旬猪肉价格涨势放缓 据农业部监测，上周（7月13日至17日）农产品和菜篮子批发价格小幅上涨，环比分别上涨0.26%和0.31%。
图表3：农产品菜篮子批发价格指数 农产品批发价格总指数 菜篮子产品批发价格指数 218212206200194188182176 图表4：22省市猪肉价格同比趋势 22个省市:平均价:猪肉:同比 20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% 12-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 7月17日一周，22省市猪肉价格每公斤25.98元，比7月10日一周上涨1.80元；猪粮比价由7.13，比前一周上升0.13。
据商务部监测，7月6日至7月12日一周，36个大中城市食用农产品市场价格小幅上涨。
其中，18种蔬菜平均价格上涨2.3%，食用油价格略有波动，蛋价格小幅下跌，水产品平均价格上涨0.2%，粮食价格基本平稳，猪肉价格上涨3.4%。
从监测数据看，7月中旬食品价格环比小幅上涨，预测7月CPI同比上涨1.4%，与6月持平。
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌 央行上周逆回购和逆回购到期分别为400和850亿元，净投放为-450，中标利率持平2.5%，1天期利率上涨，7天期利率继续下跌。
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6 宏观周报：2015年7月20日
1、上周银行间1天期利率涨跌互现 上周银行间隔夜拆借利率小幅回落，1天期债券质押回购利率小幅上涨。
7月17日银行间隔夜同业拆借加权利率收于1.3251%，比7月10日高0.0079个百分点；上周平均1.2908%，比前一周平均低0.0657个百分点。
7月17日银行间1天债券质押回购利率收于1.2873%，比7月10日高0.0675个百分点；上周平均1.2599%，比前一周平均高0.0636个百分点。
图表5：银行间1天加权平均利率 银行间同业拆借加权利率：1天 银行间回购加权利率：1天 9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00 图表6：银行间7天加权平均利率 14.000012.0000 银行间同业拆借加权利率:7天银行间回购加权利率:7天 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 2013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券
2、上周7天期质押回购利率小幅下跌 上周7天期同业拆借利率和7天期质押回购利率持续下跌，全周小幅下跌。
7月17日银行间7天期同业拆借利率收于2.5328%，比7月10日低0.1285个百分点；上周平均2.6336%，比前一周平均低0.1950个百分点。
7月17日银行间7天期债券质押回购利率收于2.4369%，比7月10日低0.1053个百分点；上周平均2.4873%，比前一周平均低0.0903个百分点。
五、重要政策：稳增长力度不减
1、据彭博称，中国财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿元人民币。
有关事宜需要与人大沟通，且需要国务院批准，发行尚存不确定性，最终额度也可能调整。
2、国务院国资委新闻中心14日发布《“一带一路”中国企业路线图》，盘点和展现央企“走出去”发展现状。
截至2014年底，国资委监管的110余家央企中已有107家在境外共设立8515家分支机构，分布在全球150多个国家和地区，其中80多家央企已在“一带一路”沿线国家设立分支机构。
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7 宏观周报：2015年7月20日
3、国务院总理李克强7月15日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批职业资格许可和认定事项，以改革释放创业创新活力；部署促进进出口稳定增长的政策措施，在扩大开放中增强发展动力。
4、国务院总理李克强7月16日下午在人民大会堂会见世界银行行长金墉。
李克强介绍了当前中国经济形势，他指出，今年以来，面对国内外复杂形势，中国经济稳中向好，运行处于合理区间。
一些主要经济指标近几个月增速回升，城镇新增就业势头良好，内需进一步扩大，产业结构继续优化，居民收入增长与经济发展同步。
这表明，我们采取的定向调控、结构性改革等措施的效应正在逐步显现。
5、中国人民银行货币政策委员会2015年第二季度例会日前在北京召开。
会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。
会议强调，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。
改善和优化融资结构和信贷结构。
提高直接融资比重，降低社会融资成本。
继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。
进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
6、7月17日习近平书记指出：搞好经济、搞好企业、搞好国有企业，把实体经济抓上去；国有企业是国民经济发展的中坚力量，深化国有企业改革，要避免市场的盲目性；实现新型工业化，装备制造业要起中坚作用。
7、国新办17日举行的国务院政策例行吹风会上，据商务部副部长王受文透露，国务院第98次常务会议审议通过了《关于支持进出口稳定增长的若干意见》（以下简称《意见》），相关政策意见近期将会对外公布。
六、国际经济:美国经济喜忧参半 6月美国核心零售销售环比下降0.1%，大幅低于预期的0.5%，各分项指标普遍下滑。
美国商品零售的疲软已持续了较长时间，自2015年上半年6个月里共有5个月零售数据不及预期，平均环比增长仅0.0%，远低于0.4%的平均增速，显示美国商品需求持续低迷。
7月密歇根大学消费者信心指数初值、6月NFIB中小企业乐观程度指数分别超预期降至93.3、94.1。
相比之下，住房市场和生产端则继续复苏。
工业产值、新宅开工环比均转正，其中6月美国营建许可与新屋开工数据接近危机后峰值，地产复苏强劲。
物价方面，6月CPI同比略降0.1%至0.3%，但核心CPI同比升至1.8%，同时核心PPI同比也所有加速，国内通胀正缓慢走出历史低位。
七、本周宏观事件：关注7月汇丰PMI初值 7月24日将公布汇丰PMI初值。
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8 宏观周报：2015年7月20日 23日美国将公布首次申请和持续领取失业金人数，24日将公布Markit制造业PMI和新屋销售数据。
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9 宏观研究：2015年7月20日 投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 行业评级看好预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上中性预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。
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6 月工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售额同比增长10.6%，上半年固定资产投资（不含农户）名义增长11.4%。
6月稳增长政策继续见效，工业增加值同比增速超预期，二季度经济增速企稳。
下半年稳增长政策将继续见效，经济有望温和上升。
短期经济增长：7月中旬经济略有企稳7月前20天6大发电集团日均耗煤量环比有所回升，同比降幅收窄， 预计7月工业增加值同比增速企稳。
相关报告 《通缩压力减轻，稳增长步伐加快》—20150713 《PMI低位企稳，增长动能仍然偏弱》—20150706 《同时降息降准，稳增长力度增加》—20150629 短期通胀：7月中旬猪肉价格涨势放缓7月17日一周，22省市猪肉价格每公斤25.98元，比7月10日
一 周上涨1.80元；猪粮比价由7.13，比前一周上升0.13。
7月CPI同比持平是大概率事件。
货币市场资金利率：1天上涨7天下跌央行上周逆回购和逆回购到期分别为400和850亿元，净投放为-450， 中标利率持平2.5%，1天期利率上涨，7天期利率继续下跌。
重要政策：稳增长力度不减李克强7月15日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批职业资 格许可和认定事项，以改革释放创业创新活力，部署促进进出口稳定增长的政策措施，在扩大开放中增强发展动力；7月17日习近平书记强调：搞好经济、搞好企业、搞好国有企业，把实体经济抓上去；国有企业是国民经济发展的中坚力量，深化国有企业改革，要避免市场的盲目性；实现新型工业化，装备制造业要起中坚作用。
国际经济：美国经济喜忧参半美国核心零售销售环比下降0.1%，大幅低于预期的0.5%增速，显示 美国商品需求持续低迷。
相比之下，住房市场和生产端则继续复苏，其中6月美国营建许可与新屋开工数据接近危机后峰值。
分析师：马兹晖执业证书号：S01电话：010-58568233邮箱：mazihui@ 联系人：崔喜君电话：010-58565133邮箱：cuixijun@ 本周宏观事件：关注7月汇丰PMI初值 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观研究：2015年7月20日 目录
一、二季度经济企稳，下半年将温和上升................................................................................................................................4
1、二季度GDP增速企稳符合预期..............................................................................................................................4
2、6月工业生产增速高于预期.....................................................................................................................................4
3、6月房地产市场销售继续好转，新开工降幅有所扩大.........................................................................................44、稳增长政策将继续见效，下半年经济有望温和上升............................................................................................5
二、短期经济增长：7
月中旬经济略有企稳.............................................................................................................................5
三、短期通胀：7月中旬猪肉价格涨势放缓.............................................................................................................................6
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌.....................................................................................................................................6
1、上周银行间
1天期利率涨跌互现............................................................................................................................7
2、上周7天期质押回购利率小幅下跌........................................................................................................................7
五、重要政策：稳增长力度不减
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7六、国际经济:美国经济喜忧参半.............................................................................................................................................8七、本周宏观事件：关注7月汇丰PMI初值..........................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分
2 图表目录
图表1：6大发电集团日均耗煤量............................................................................................................................5
图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长............................................................................................................5
图表3：农产品菜篮子批发价格指数.......................................................................................................................6
图表4：22省市猪肉价格同比趋势..........................................................................................................................6
图表5：银行间1天加权平均利率...........................................................................................................................7
图表6：银行间7天加权平均利率...........................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报：2015
年7月20日 7月15日国家统计局公布，二季度我国GDP同比增长7.0%，6月工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售额同比增长10.6%，上半年固定资产投资（不含农户）名义增长11.4%。
一、二季度经济企稳，下半年将温和上升 6月稳增长政策继续见效，工业增加值同比增速超预期，二季度经济增速企稳。
下半年稳增长政策将继续见效，经济有望温和上升。
1、二季度GDP增速企稳符合预期 二季度我国GDP同比增长7.0%，与一季度持平，符合我们之前的预期。
上半年，第三产业增加值同比增长8.4%，比一季度高0.45个百分点，第二产业增长6.1%，比一季度（6.37%）低0.27个百分点，第一产业增长3.5%，比一季度高0.33个百分点。
第三产业增加值同比增速超预期。
二季度出口和投资较弱拖累经济增长。
二季度固定资产投资同比增长10.4%，比一季度（13.5%）低3.1个百分点；二季度社会消费品零售总额同比增长10.3%，比一季度（10.6%）回落0.3个百分点；二季度出口同比下降2.2%，比一季度（4.6%）下滑6.8个百分点。
2、6月工业生产增速高于预期 6月工业生产同比增速超预期。
6月工业增加值同比增长6.8%，比5月高0.7个百分点，高于预期；其中，6月发电量同比增长0.5%，比5月高0.5个百分点，其中，火电同比下降5.8%，降幅比5月扩大4.1个百分点，水电同比增长16.4%，比5月提高14.4个百分点。
6月基建投资增速提高。
6月固定资产投资同比增长11.4%，比5提高1.4个百分点。
其中，基建投资增长20.5%，比5月高5.5个百分点；房地产开发投资增长3.2%，比5月高0.5个百分点；制造业投资增长8.9%，比5月回落1.3个百分点。
6月社会消费品零售总额同比增长10.6%，比5月高0.6个百分点，高于预期。
6月工业增加值增速高于预期，主要原因是6月投资、消费和出口同比增速均比5月有所回升，相比之下，出口增速提高的幅度较大。
3、6月房地产市场销售继续好转，新开工降幅有所扩大 6月房地产市场销售同比增速比5月小幅好转，新开工降幅有所扩大，住宅库存继续减少，房地产市场调整压力仍然存在。
销售增速继续小幅上升。
6月商品房销售面积同比增长16.0%，比5月（15.0%）提高1.0个百分点；其中，住宅销售面积同比增长18.2%，比5月（16.4%）1.7 请务必阅读正文之后的免责声明部分
4 宏观周报：2015年7月20日 个百分点。
房地产开发资金和新开工面积降幅有所收窄。
5月房屋新开工面积同比下降15.0%，比5月（-12.8%）降幅扩大2.2个百分点；住宅新开工面积同比下降16.2%，比5月（-12.2%）扩大4.0个百分点。
房地产开发到位资金累计增长0.1%，比1-5月提高1.7个百分点，今年以来首次转正；其中国内贷款同比下降4.1%，比5月收窄2.7个百分点。
今年以来，政府出台了一系列促进商品房销售的政策措施，3月商品房销售降幅明显收窄，4月转为增长，5月和6月增速进一步提高。
随着政策进一步放松并落实到位，房地产市场将继续好转。
4、稳增长政策将继续见效，下半年经济有望温和上升 6月稳增长政策继续见效，经济企稳迹象增加，各项经济指标继续小幅好转，但有效需求偏弱，经济下行压力仍然较大，仍需加大力度稳增长。
下半年央行将继续实行较宽松的货币政策，仍有降准的可能；财政政策将更加积极，地方政府债券置换地方债务将加快进行；投资方面，将加大铁路、水利、环保等行业的基建投资力度。
随着各项稳增长政策措施落实见效，下半年经济有望温和上升，GDP同比增长7.2%左右。
二、短期经济增长：7月中旬经济略有企稳 6月6大发电集团日均耗煤58.44万吨，比2014年6月同期日均下降9.6%，比5月日均环比下降4.0%。
图表1：6大发电集团日均耗煤量 图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长 日均耗煤量:6大发电集团:合计 84 77 70 63 56 49 42 35 12-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源:Wind资讯 日均耗煤量:6大发电集团:合计:同比 100806040200-20-40 12-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源:Wind资讯 7月前20天，6大发电集团日均耗煤59.69万吨，比2014年7月同期日均下 请务必阅读正文之后的免责声明部分
5 宏观周报：2015年7月20日 降6.5%，比6月日均环比增长2.5%。
上周（7月15日）环渤海动力煤价格每吨417元，连续企稳再度下挫，比去年底每吨累计下跌108元；南华工业品指数上周环比下降0.29%，CRB工业原料现货指数环比下降0.06%。
7月前20天6大发电集团日均耗煤量环比有所回升，同比降幅收窄，预计7月工业增加值同比增速企稳。
三、短期通胀：7月中旬猪肉价格涨势放缓 据农业部监测，上周（7月13日至17日）农产品和菜篮子批发价格小幅上涨，环比分别上涨0.26%和0.31%。
图表3：农产品菜篮子批发价格指数 农产品批发价格总指数 菜篮子产品批发价格指数 218212206200194188182176 图表4：22省市猪肉价格同比趋势 22个省市:平均价:猪肉:同比 20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% 12-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 7月17日一周，22省市猪肉价格每公斤25.98元，比7月10日一周上涨1.80元；猪粮比价由7.13，比前一周上升0.13。
据商务部监测，7月6日至7月12日一周，36个大中城市食用农产品市场价格小幅上涨。
其中，18种蔬菜平均价格上涨2.3%，食用油价格略有波动，蛋价格小幅下跌，水产品平均价格上涨0.2%，粮食价格基本平稳，猪肉价格上涨3.4%。
从监测数据看，7月中旬食品价格环比小幅上涨，预测7月CPI同比上涨1.4%，与6月持平。
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌 央行上周逆回购和逆回购到期分别为400和850亿元，净投放为-450，中标利率持平2.5%，1天期利率上涨，7天期利率继续下跌。
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6 宏观周报：2015年7月20日
1、上周银行间1天期利率涨跌互现 上周银行间隔夜拆借利率小幅回落，1天期债券质押回购利率小幅上涨。
7月17日银行间隔夜同业拆借加权利率收于1.3251%，比7月10日高0.0079个百分点；上周平均1.2908%，比前一周平均低0.0657个百分点。
7月17日银行间1天债券质押回购利率收于1.2873%，比7月10日高0.0675个百分点；上周平均1.2599%，比前一周平均高0.0636个百分点。
图表5：银行间1天加权平均利率 银行间同业拆借加权利率：1天 银行间回购加权利率：1天 9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00 图表6：银行间7天加权平均利率 14.000012.0000 银行间同业拆借加权利率:7天银行间回购加权利率:7天 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 2013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-06 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券
2、上周7天期质押回购利率小幅下跌 上周7天期同业拆借利率和7天期质押回购利率持续下跌，全周小幅下跌。
7月17日银行间7天期同业拆借利率收于2.5328%，比7月10日低0.1285个百分点；上周平均2.6336%，比前一周平均低0.1950个百分点。
7月17日银行间7天期债券质押回购利率收于2.4369%，比7月10日低0.1053个百分点；上周平均2.4873%，比前一周平均低0.0903个百分点。
五、重要政策：稳增长力度不减
1、据彭博称，中国财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿元人民币。
有关事宜需要与人大沟通，且需要国务院批准，发行尚存不确定性，最终额度也可能调整。
2、国务院国资委新闻中心14日发布《“一带一路”中国企业路线图》，盘点和展现央企“走出去”发展现状。
截至2014年底，国资委监管的110余家央企中已有107家在境外共设立8515家分支机构，分布在全球150多个国家和地区，其中80多家央企已在“一带一路”沿线国家设立分支机构。
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7 宏观周报：2015年7月20日
3、国务院总理李克强7月15日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批职业资格许可和认定事项，以改革释放创业创新活力；部署促进进出口稳定增长的政策措施，在扩大开放中增强发展动力。
4、国务院总理李克强7月16日下午在人民大会堂会见世界银行行长金墉。
李克强介绍了当前中国经济形势，他指出，今年以来，面对国内外复杂形势，中国经济稳中向好，运行处于合理区间。
一些主要经济指标近几个月增速回升，城镇新增就业势头良好，内需进一步扩大，产业结构继续优化，居民收入增长与经济发展同步。
这表明，我们采取的定向调控、结构性改革等措施的效应正在逐步显现。
5、中国人民银行货币政策委员会2015年第二季度例会日前在北京召开。
会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。
会议强调，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。
改善和优化融资结构和信贷结构。
提高直接融资比重，降低社会融资成本。
继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。
进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
6、7月17日习近平书记指出：搞好经济、搞好企业、搞好国有企业，把实体经济抓上去；国有企业是国民经济发展的中坚力量，深化国有企业改革，要避免市场的盲目性；实现新型工业化，装备制造业要起中坚作用。
7、国新办17日举行的国务院政策例行吹风会上，据商务部副部长王受文透露，国务院第98次常务会议审议通过了《关于支持进出口稳定增长的若干意见》（以下简称《意见》），相关政策意见近期将会对外公布。
六、国际经济:美国经济喜忧参半 6月美国核心零售销售环比下降0.1%，大幅低于预期的0.5%，各分项指标普遍下滑。
美国商品零售的疲软已持续了较长时间，自2015年上半年6个月里共有5个月零售数据不及预期，平均环比增长仅0.0%，远低于0.4%的平均增速，显示美国商品需求持续低迷。
7月密歇根大学消费者信心指数初值、6月NFIB中小企业乐观程度指数分别超预期降至93.3、94.1。
相比之下，住房市场和生产端则继续复苏。
工业产值、新宅开工环比均转正，其中6月美国营建许可与新屋开工数据接近危机后峰值，地产复苏强劲。
物价方面，6月CPI同比略降0.1%至0.3%，但核心CPI同比升至1.8%，同时核心PPI同比也所有加速，国内通胀正缓慢走出历史低位。
七、本周宏观事件：关注7月汇丰PMI初值 7月24日将公布汇丰PMI初值。
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8 宏观周报：2015年7月20日 23日美国将公布首次申请和持续领取失业金人数，24日将公布Markit制造业PMI和新屋销售数据。
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9 宏观研究：2015年7月20日 投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 行业评级看好预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上中性预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
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