年8月10日：
通胀出现温和回升，货币政策短期观望
——宏观周报（2015.08.10）
7月CPI同比低于预期，通胀温和回升7月物价温和上涨，CPI和PPI继续发生背离。
尽管目前CPI同比涨 幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。
短期经济增长：8月上旬经济略有起色8月第一周，6大发电集团日均耗煤71.46万吨，比2014年8月日 均增长15.0%，比7月日均环比增长17.4%。
短期通胀：8月上旬猪肉价格涨势放缓8月7日一周，22省市猪肉价格每公斤26.33元，比7月31日一周 上涨0.02元，比7月27日一周上涨0.35元；猪粮比价由7.15，与上一周持平。
预测8月CPI同比上涨1.7%左右，比7月高0.1个百分点左右。
相关报告 《经济下行压力增大，稳增长仍需加码》—20150803 《猪价狂飙带动通胀回升，货币宽松空间或受制约》—20150727 《工业生产增速超预期，稳增长政策逐步见效》—20150720 货币市场资金利率：1天上涨7天下跌央行上周逆回购和逆回购到期分别为850和900亿元，净投放为-50， 中标利率持平2.5%，1天期利率继续上涨，7天期利率连续下跌。
重要政策：稳增长持续推进为扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，国家发改委拟通过国家开 发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行万亿长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设。
其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。
国际经济：美国非农数据提高了加息预期8月7日美国非农就业数据公布，7月新增21.5万个非农就业职位， 失业率维持在2008年4月以来的低位5.3%，就业参与率在上个月大跌0.3个百分点后本月继续停留在低位62.6%。
与此同时美国7月平均时薪增长至24.99美元/小时，环比增长0.2%；7月份平均每周工时意外上升0.1小时至34.6小时。
美国7月非农报告基本符合市场预期，显示内在的经济活力仍相当高，但薪资增长水平仍非常温和。
数据公布后，美债收益率一度全线反弹，显示美联储9月加息预期增强。
分析师：马兹晖执业证书号：S01电话：010-58568233邮箱：mazihui@ 联系人：崔喜君电话：010-58565133邮箱：cuixijun@ 本周宏观事件：关注7月经济和金融数据 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观研究：2015年8月10日 目录 一、7月CPI同比低于预期，通胀温和回升............................................................................................................................4
1、7月CPI同比继续上行，通胀温和回升.................................................................................................................4
2、7月PPI同比降幅扩大，略低于预期.....................................................................................................................4
3、通胀温和回升，货币政策短期处于观望期............................................................................................................4
二、短期经济增长：8
月上旬经济略有起色.............................................................................................................................5
三、短期通胀：8月上旬猪肉价格涨势放缓.............................................................................................................................6
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌.....................................................................................................................................6
1、上周银行间
1天期利率全部上涨............................................................................................................................6
2、上周银行间7天期利率小幅回落............................................................................................................................7
五、重要政策：稳增长持续推进
七、本周宏观事件：关注7月经济和金融数据........................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分
2 图表目录
图表1：6大发电集团日均耗煤量............................................................................................................................5
图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长............................................................................................................5
图表3：农产品菜篮子批发价格指数.......................................................................................................................6
图表4：22省市猪肉价格同比趋势..........................................................................................................................6
图表5：银行间1天加权平均利率...........................................................................................................................7
图表6：银行间7天加权平均利率...........................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报：2015
年8月10日 8月9日国家统计局公布，7月CPI同比上涨1.6%，比6月高0.2个百分点；PPI同比下降5.4%，比6月降幅扩大0.6个百分点。
一、7月CPI同比低于预期，通胀温和回升 7月物价温和上涨，CPI和PPI继续发生背离。
尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。
1、7月CPI同比继续上行，通胀温和回升 7月CPI环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨0.7%，非食品价格环比上涨0.1%；7月CPI同比上涨1.6%，比6月回升0.2个百分点，略低于预期。
7月CPI环比上涨，物价低位回升，猪肉价格和旅游价格变动相对较大。
受供应不足影响，猪肉价格连续3个月快速上涨，7月环比上涨9.9%，明显高于6月4.0%的涨幅，影响CPI上涨约0.3个百分点。
7月属于暑期旅游高峰期，飞机票和旅游价格环比分别上涨11.5%和4.3%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。
7月CPI同比涨幅比6月回升0.2个百分点，主要受猪肉价格大幅上涨影响。
食品价格上涨2.7%，其中猪肉价格同比上涨16.7%，比上月扩大9.7个百分点，对CPI总指数的影响从上个月的0.20个百分点扩大到0.48个百分点。
我们坚持之前的观点，短期生猪供应不足将继续带动猪肉价格上涨，预计9月中秋节前猪肉价格达到短期高点。
8月猪肉价格将继续上涨，但考虑到基数效应，同比涨幅或低于7月，预测8月CPI同比涨幅在1.7%左右，通胀继续温和回升。
2、7月PPI同比降幅扩大，略低于预期 7月PPI环比下降0.7%，连续19个月下降，降幅比6月扩大0.3个百分点。
其中，生产资料价格环比下降0.9%，生活资料价格环比持平。
在生产资料中，采掘业价格下降1.5%，原料工业下降1.2%，加工业价格下降0.7%。
7月PPI同比下降5.4%，比6月降幅扩大0.6个百分点，连续41个月同比下降，略低于预期。
其中，生产资料PPI和生活资料PPI同比降幅均有所扩大。
7月工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.1%，降幅比上月扩大，连续40个月同比下降。
预测8月投资需求仍然较弱，PPI环比保持下降，预计同比保持下降5.5%左右。
3、通胀温和回升，货币政策短期处于观望期 如果将央行的态度分为货币政策转向、观望和继续加大宽松三类，我们认为目 请务必阅读正文之后的免责声明部分
4 宏观周报：2015
年8月10日 前央行采取货币政策观望是大概率事件。
央行二季度货币执行报告中明确提出消费价格温和上涨，继续实施稳健的货币政策，表明货币政策短期不会发生转向。
另外，央行对通胀的观察，既要看CPI的绝对值，同时也要观测CPI环比季调的变动。
尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。
我们坚持此前的观点，短期内财政政策或接力货币政策成为稳增长的主导政策，后期即便货币政策有所宽松，降息概率明显减小，降准或成为货币宽松的主要方式。
二、短期经济增长：8月上旬经济略有起色 据商务部监测，7月20日至26日一周，36个大中城市流通环节生产资料价格继续回落。
其中，有色金属价格比前一周下降0.2%，橡胶价格下降0.7%，化肥价格下降0.2%，钢材价格上涨0.4%，煤炭价格下降0.2%，基础化学原料价格下降0.2%。
7月6大发电集团日均耗煤60.86万吨，比2014年7月同期日均下降6.1%，比6月日均环比增长4.5%。
图表1：6大发电集团日均耗煤量 图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长 日均耗煤量:6大发电集团:合计 8477706356494235 12-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 日均耗煤量:6大发电集团:合计:同比 100806040200-20-40 12-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 8月第一周，6大发电集团日均耗煤71.46万吨，比2014年8月日均增长15.0%，比7月日均环比增长17.4%。
上周（8月5日）环渤海动力煤价格每吨412元，比上周下跌4元，比去年底每吨累计下跌113元，6月以来煤价呈现底部企稳迹象；南华工业品指数上周环比下降1.09%，连续9周下跌，CRB工业原料现货指数环比下降0.54%。
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5 宏观周报：2015年8月10日
三、短期通胀：8月上旬猪肉价格涨势放缓 据农业部监测，上周（8月3日至7日）农产品和菜篮子批发价格小幅上涨，环比分别上涨1.17%和1.36%。
图表3：农产品菜篮子批发价格指数 图表4：22省市猪肉价格同比趋势 农产品批发价格总指数 菜篮子产品批发价格指数 222 216 210 204 22个省市:平均价:猪肉:同比 % 80 60 40 198 20 192
0 186 180 -20 12-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 10-12 11-12 12-12 13-12 14-12 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 8月7日一周，22省市猪肉价格每公斤26.33元，比7月31日一周上涨0.02元，比7月27日一周上涨0.35元；猪粮比价由7.15，与上一周持平。
据商务部监测，7月27日至8月2日一周，36个大中城市食用农产品市场价格继续上涨。
其中，禽蛋价格继续回升，猪肉上涨2.2%、羊肉价格下跌0.7%，水产品平均价格下降0.4%，粮油价格略有下降，18种蔬菜平均价格上涨1.4%。
从监测数据看，7月底8月初食品价格环比小幅上涨，猪肉价格涨幅有所放缓，预测8月CPI同比上涨1.7%左右，比7月高0.1个百分点左右。
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌 央行上周逆回购和逆回购到期分别为850和900亿元，净投放为-50，中标利率持平2.5%，1天期利率继续上涨，7天期利率继续下跌。
1、上周银行间1天期利率全部上涨 上周银行间隔夜拆借利率小幅上涨，1天期债券质押回购利率小幅上涨。
8月7日银行间隔夜同业拆借加权利率收于1.5722%，比7月31日高0.0695个百分点；上周平均1.5448%，比前一周平均高0.0828个百分点。
8月7日银行间1天债券质押回购利率收于1.5580%，比7月31日高0.0786 请务必阅读正文之后的免责声明部分
6 宏观周报：2015年8月10日 个百分点；上周平均1.5238%，比前一周平均高0.0888个百分点。
图表5：银行间1天加权平均利率 银行间同业拆借加权利率：1天 银行间回购加权利率：1天 9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00 图表6：银行间7天加权平均利率 14.000012.0000 银行间同业拆借加权利率:7天银行间回购加权利率:7天 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券
2、上周银行间
7天期利率小幅回落 上周7天期同业拆借利率和7天期质押回购利率均小幅下跌，全周出现下跌。
8月7日银行间7天期同业拆借利率收于2.5039%，比7月31日低0.1246个百分点；上周平均2.5405%，比前一周平均低0.0611个百分点。
8月7日银行间7天期债券质押回购利率收于2.4154%，比7月31日低0.0597个百分点；上周平均2.3997%，比前一周平均低0.0782个百分点。
五、重要政策：稳增长持续推进 1、8月3日，国家发改委批复同意建设岷江犍为航电枢纽工程及青海格尔木机场改扩建工程，项目总计投资108.75亿元。
2、新华社报道，《中国制造2025》拟采用“1+X”的规划体系，其中“X”拟分为近10个方面，包括国家技术创新示范企业和企业技术中心建设、在重点领域开展创新设计示范，以及研究制定促进科技成果转化和产业化指导意见等具体内容，将分别由工信部、发改委、科技部等部门牵头，财政部、教育部、知识产权局等多部门参与。
3、从国家发改委及多个地方发改委相关人士处证实，为扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行万亿长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设。
其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。
4、最新调整过的十二届全国人大常委会立法规划本周向社会公布，包括房地产税法在内的34项立法任务进入其中，这意味着备受关注的房地产税法已正式列 请务必阅读正文之后的免责声明部分
7 宏观周报：2015年8月10日 入中国立法规划。
此外，环境保护税法、增值税法、资源税法、关税法、船舶吨位税法、耕地占用税法等六大税法也被补充进本届人大五年立法规划，释放出税收法定进程提速的重要信号。
5、中国政府网8月7日消息，国务院发布《国务院办公厅关于加快转变农业发展方式的意见》，要求把转变农业发展方式作为当前和今后一个时期加快推进农业现代化的根本途径，加强农业科技自主创新，深化种业体制改革，加快发展农业信息化，开展“互联网+”现代农业行动。
力争到到2030年，转变农业发展方式取得显著成效。
6、央行周五（8月7日）发布2015年第二季度中国货币政策执行报告，提出下一阶段货币政策思路，称根据内外部经济金融形势变化，灵活运用各种货币政策工具，完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性水平，保持货币市场稳定。
继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用。
7、央行8月7日发布2015年第二季度中国货币政策执行报告，提出积极推进混合所有制改革，鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组，推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟，引导中小船舶企业调整业务结构。
8、中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”。
消息人士称，此次“改革领导小组”的成立只是两家央企整合的第一步，如果一切顺利，完全整体合并预计在2017年前后。
六、国际经济:美国非农数据提高了加息预期 8月7日美国非农就业数据公布，7月新增21.5万个非农就业职位，小幅低于市场预期的增加22.5万；失业率如预期维持在2008年4月以来的低位5.3%，就业参与率在上个月大跌0.3个百分点后本月继续停留在38年低位62.6%。
与此同时公布的工资增长数据仍然表现温和：美国7月平均时薪增长至24.99美元/小时，环比增长0.2%，符合市场预期；7月份平均每周工时意外上升0.1小时至34.6小时，成为整个报告中为数不多的一个亮点。
美国7月非农报告基本符合市场预期，新增就业维持在20.0万上方，显示内在的经济活力仍相当高，但薪资增长水平仍非常温和。
数据公布后，美债收益率一度全线反弹，显示美联储9月加息预期增强。
七、本周宏观事件：关注7月经济和金融数据 8月12日将公布7月工业增加值、固定资产投资和社融数据。
8月13日美国将公布7月零售数据。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
8 宏观研究：2015年8月10日 投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 行业评级看好预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上中性预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。
华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。
华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。
本报告仅提供给本公司客户有偿使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。
本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。
本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址： 请务必阅读正文之后的免责声明部分
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尽管目前CPI同比涨 幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。
短期经济增长：8月上旬经济略有起色8月第一周，6大发电集团日均耗煤71.46万吨，比2014年8月日 均增长15.0%，比7月日均环比增长17.4%。
短期通胀：8月上旬猪肉价格涨势放缓8月7日一周，22省市猪肉价格每公斤26.33元，比7月31日一周 上涨0.02元，比7月27日一周上涨0.35元；猪粮比价由7.15，与上一周持平。
预测8月CPI同比上涨1.7%左右，比7月高0.1个百分点左右。
相关报告 《经济下行压力增大，稳增长仍需加码》—20150803 《猪价狂飙带动通胀回升，货币宽松空间或受制约》—20150727 《工业生产增速超预期，稳增长政策逐步见效》—20150720 货币市场资金利率：1天上涨7天下跌央行上周逆回购和逆回购到期分别为850和900亿元，净投放为-50， 中标利率持平2.5%，1天期利率继续上涨，7天期利率连续下跌。
重要政策：稳增长持续推进为扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，国家发改委拟通过国家开 发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行万亿长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设。
其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。
国际经济：美国非农数据提高了加息预期8月7日美国非农就业数据公布，7月新增21.5万个非农就业职位， 失业率维持在2008年4月以来的低位5.3%，就业参与率在上个月大跌0.3个百分点后本月继续停留在低位62.6%。
与此同时美国7月平均时薪增长至24.99美元/小时，环比增长0.2%；7月份平均每周工时意外上升0.1小时至34.6小时。
美国7月非农报告基本符合市场预期，显示内在的经济活力仍相当高，但薪资增长水平仍非常温和。
数据公布后，美债收益率一度全线反弹，显示美联储9月加息预期增强。
分析师：马兹晖执业证书号：S01电话：010-58568233邮箱：mazihui@ 联系人：崔喜君电话：010-58565133邮箱：cuixijun@ 本周宏观事件：关注7月经济和金融数据 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观研究：2015年8月10日 目录 一、7月CPI同比低于预期，通胀温和回升............................................................................................................................4
1、7月CPI同比继续上行，通胀温和回升.................................................................................................................4
2、7月PPI同比降幅扩大，略低于预期.....................................................................................................................4
3、通胀温和回升，货币政策短期处于观望期............................................................................................................4
二、短期经济增长：8
月上旬经济略有起色.............................................................................................................................5
三、短期通胀：8月上旬猪肉价格涨势放缓.............................................................................................................................6
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌.....................................................................................................................................6
1、上周银行间
1天期利率全部上涨............................................................................................................................6
2、上周银行间7天期利率小幅回落............................................................................................................................7
五、重要政策：稳增长持续推进
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7六、国际经济:美国非农数据提高了加息预期.........................................................................................................................8七、本周宏观事件：关注7月经济和金融数据........................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分
2 图表目录
图表1：6大发电集团日均耗煤量............................................................................................................................5
图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长............................................................................................................5
图表3：农产品菜篮子批发价格指数.......................................................................................................................6
图表4：22省市猪肉价格同比趋势..........................................................................................................................6
图表5：银行间1天加权平均利率...........................................................................................................................7
图表6：银行间7天加权平均利率...........................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报：2015
年8月10日 8月9日国家统计局公布，7月CPI同比上涨1.6%，比6月高0.2个百分点；PPI同比下降5.4%，比6月降幅扩大0.6个百分点。
一、7月CPI同比低于预期，通胀温和回升 7月物价温和上涨，CPI和PPI继续发生背离。
尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。
1、7月CPI同比继续上行，通胀温和回升 7月CPI环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨0.7%，非食品价格环比上涨0.1%；7月CPI同比上涨1.6%，比6月回升0.2个百分点，略低于预期。
7月CPI环比上涨，物价低位回升，猪肉价格和旅游价格变动相对较大。
受供应不足影响，猪肉价格连续3个月快速上涨，7月环比上涨9.9%，明显高于6月4.0%的涨幅，影响CPI上涨约0.3个百分点。
7月属于暑期旅游高峰期，飞机票和旅游价格环比分别上涨11.5%和4.3%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。
7月CPI同比涨幅比6月回升0.2个百分点，主要受猪肉价格大幅上涨影响。
食品价格上涨2.7%，其中猪肉价格同比上涨16.7%，比上月扩大9.7个百分点，对CPI总指数的影响从上个月的0.20个百分点扩大到0.48个百分点。
我们坚持之前的观点，短期生猪供应不足将继续带动猪肉价格上涨，预计9月中秋节前猪肉价格达到短期高点。
8月猪肉价格将继续上涨，但考虑到基数效应，同比涨幅或低于7月，预测8月CPI同比涨幅在1.7%左右，通胀继续温和回升。
2、7月PPI同比降幅扩大，略低于预期 7月PPI环比下降0.7%，连续19个月下降，降幅比6月扩大0.3个百分点。
其中，生产资料价格环比下降0.9%，生活资料价格环比持平。
在生产资料中，采掘业价格下降1.5%，原料工业下降1.2%，加工业价格下降0.7%。
7月PPI同比下降5.4%，比6月降幅扩大0.6个百分点，连续41个月同比下降，略低于预期。
其中，生产资料PPI和生活资料PPI同比降幅均有所扩大。
7月工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.1%，降幅比上月扩大，连续40个月同比下降。
预测8月投资需求仍然较弱，PPI环比保持下降，预计同比保持下降5.5%左右。
3、通胀温和回升，货币政策短期处于观望期 如果将央行的态度分为货币政策转向、观望和继续加大宽松三类，我们认为目 请务必阅读正文之后的免责声明部分
4 宏观周报：2015
年8月10日 前央行采取货币政策观望是大概率事件。
央行二季度货币执行报告中明确提出消费价格温和上涨，继续实施稳健的货币政策，表明货币政策短期不会发生转向。
另外，央行对通胀的观察，既要看CPI的绝对值，同时也要观测CPI环比季调的变动。
尽管目前CPI同比涨幅未触及政策容忍线上限，但从CPI环比季调数据来看，回升的趋势将会导致央行采取短期观望的态度。
我们坚持此前的观点，短期内财政政策或接力货币政策成为稳增长的主导政策，后期即便货币政策有所宽松，降息概率明显减小，降准或成为货币宽松的主要方式。
二、短期经济增长：8月上旬经济略有起色 据商务部监测，7月20日至26日一周，36个大中城市流通环节生产资料价格继续回落。
其中，有色金属价格比前一周下降0.2%，橡胶价格下降0.7%，化肥价格下降0.2%，钢材价格上涨0.4%，煤炭价格下降0.2%，基础化学原料价格下降0.2%。
7月6大发电集团日均耗煤60.86万吨，比2014年7月同期日均下降6.1%，比6月日均环比增长4.5%。
图表1：6大发电集团日均耗煤量 图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长 日均耗煤量:6大发电集团:合计 8477706356494235 12-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 日均耗煤量:6大发电集团:合计:同比 100806040200-20-40 12-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 数据来源：Wind、华融证券 8月第一周，6大发电集团日均耗煤71.46万吨，比2014年8月日均增长15.0%，比7月日均环比增长17.4%。
上周（8月5日）环渤海动力煤价格每吨412元，比上周下跌4元，比去年底每吨累计下跌113元，6月以来煤价呈现底部企稳迹象；南华工业品指数上周环比下降1.09%，连续9周下跌，CRB工业原料现货指数环比下降0.54%。
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5 宏观周报：2015年8月10日
三、短期通胀：8月上旬猪肉价格涨势放缓 据农业部监测，上周（8月3日至7日）农产品和菜篮子批发价格小幅上涨，环比分别上涨1.17%和1.36%。
图表3：农产品菜篮子批发价格指数 图表4：22省市猪肉价格同比趋势 农产品批发价格总指数 菜篮子产品批发价格指数 222 216 210 204 22个省市:平均价:猪肉:同比 % 80 60 40 198 20 192
0 186 180 -20 12-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-06 10-12 11-12 12-12 13-12 14-12 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 8月7日一周，22省市猪肉价格每公斤26.33元，比7月31日一周上涨0.02元，比7月27日一周上涨0.35元；猪粮比价由7.15，与上一周持平。
据商务部监测，7月27日至8月2日一周，36个大中城市食用农产品市场价格继续上涨。
其中，禽蛋价格继续回升，猪肉上涨2.2%、羊肉价格下跌0.7%，水产品平均价格下降0.4%，粮油价格略有下降，18种蔬菜平均价格上涨1.4%。
从监测数据看，7月底8月初食品价格环比小幅上涨，猪肉价格涨幅有所放缓，预测8月CPI同比上涨1.7%左右，比7月高0.1个百分点左右。
四、货币市场利率：1天上涨7天下跌 央行上周逆回购和逆回购到期分别为850和900亿元，净投放为-50，中标利率持平2.5%，1天期利率继续上涨，7天期利率继续下跌。
1、上周银行间1天期利率全部上涨 上周银行间隔夜拆借利率小幅上涨，1天期债券质押回购利率小幅上涨。
8月7日银行间隔夜同业拆借加权利率收于1.5722%，比7月31日高0.0695个百分点；上周平均1.5448%，比前一周平均高0.0828个百分点。
8月7日银行间1天债券质押回购利率收于1.5580%，比7月31日高0.0786 请务必阅读正文之后的免责声明部分
6 宏观周报：2015年8月10日 个百分点；上周平均1.5238%，比前一周平均高0.0888个百分点。
图表5：银行间1天加权平均利率 银行间同业拆借加权利率：1天 银行间回购加权利率：1天 9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00 图表6：银行间7天加权平均利率 14.000012.0000 银行间同业拆借加权利率:7天银行间回购加权利率:7天 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券
2、上周银行间
7天期利率小幅回落 上周7天期同业拆借利率和7天期质押回购利率均小幅下跌，全周出现下跌。
8月7日银行间7天期同业拆借利率收于2.5039%，比7月31日低0.1246个百分点；上周平均2.5405%，比前一周平均低0.0611个百分点。
8月7日银行间7天期债券质押回购利率收于2.4154%，比7月31日低0.0597个百分点；上周平均2.3997%，比前一周平均低0.0782个百分点。
五、重要政策：稳增长持续推进 1、8月3日，国家发改委批复同意建设岷江犍为航电枢纽工程及青海格尔木机场改扩建工程，项目总计投资108.75亿元。
2、新华社报道，《中国制造2025》拟采用“1+X”的规划体系，其中“X”拟分为近10个方面，包括国家技术创新示范企业和企业技术中心建设、在重点领域开展创新设计示范，以及研究制定促进科技成果转化和产业化指导意见等具体内容，将分别由工信部、发改委、科技部等部门牵头，财政部、教育部、知识产权局等多部门参与。
3、从国家发改委及多个地方发改委相关人士处证实，为扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行万亿长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设。
其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。
4、最新调整过的十二届全国人大常委会立法规划本周向社会公布，包括房地产税法在内的34项立法任务进入其中，这意味着备受关注的房地产税法已正式列 请务必阅读正文之后的免责声明部分
7 宏观周报：2015年8月10日 入中国立法规划。
此外，环境保护税法、增值税法、资源税法、关税法、船舶吨位税法、耕地占用税法等六大税法也被补充进本届人大五年立法规划，释放出税收法定进程提速的重要信号。
5、中国政府网8月7日消息，国务院发布《国务院办公厅关于加快转变农业发展方式的意见》，要求把转变农业发展方式作为当前和今后一个时期加快推进农业现代化的根本途径，加强农业科技自主创新，深化种业体制改革，加快发展农业信息化，开展“互联网+”现代农业行动。
力争到到2030年，转变农业发展方式取得显著成效。
6、央行周五（8月7日）发布2015年第二季度中国货币政策执行报告，提出下一阶段货币政策思路，称根据内外部经济金融形势变化，灵活运用各种货币政策工具，完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性水平，保持货币市场稳定。
继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用。
7、央行8月7日发布2015年第二季度中国货币政策执行报告，提出积极推进混合所有制改革，鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组，推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟，引导中小船舶企业调整业务结构。
8、中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”。
消息人士称，此次“改革领导小组”的成立只是两家央企整合的第一步，如果一切顺利，完全整体合并预计在2017年前后。
六、国际经济:美国非农数据提高了加息预期 8月7日美国非农就业数据公布，7月新增21.5万个非农就业职位，小幅低于市场预期的增加22.5万；失业率如预期维持在2008年4月以来的低位5.3%，就业参与率在上个月大跌0.3个百分点后本月继续停留在38年低位62.6%。
与此同时公布的工资增长数据仍然表现温和：美国7月平均时薪增长至24.99美元/小时，环比增长0.2%，符合市场预期；7月份平均每周工时意外上升0.1小时至34.6小时，成为整个报告中为数不多的一个亮点。
美国7月非农报告基本符合市场预期，新增就业维持在20.0万上方，显示内在的经济活力仍相当高，但薪资增长水平仍非常温和。
数据公布后，美债收益率一度全线反弹，显示美联储9月加息预期增强。
七、本周宏观事件：关注7月经济和金融数据 8月12日将公布7月工业增加值、固定资产投资和社融数据。
8月13日美国将公布7月零售数据。
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8 宏观研究：2015年8月10日 投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 行业评级看好预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上中性预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
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