行业跟踪|房地产
证券研究报告
房地产行业Table_Title
海西地区活力被进一步激发
行业评级Table_Grade
前次评级报告日期
买入
买入2014-04-03
Table_Summary
核心观点：
事件描述：泉州和莆田入列民营经济综合改革试点
据媒体消息，日前，国家发改委批复《福建省泉州莆田民营经济综合改革试点总体方案》，标志着泉州市继省级民营经济综合配套试验区后，成为国家发改委六个改革试点地区之
一，莆田市也入列全国民营经济综合改革试点，两市有望迎来民营经济改革发展的又一重大政策利好。
相对市场表现Table_Chart 房地产 10%0% -10%-20% 2013-04 2013-08 沪深3002013-12 2014-03 泉州房地产市场概况：价值洼地 素有民营经济特区之称的泉州，实现GDP总量连续15年保持全省第
一，成为全省发展的排头兵和领头羊。
泉州的房地产市场仍然是是投资洼地。
泉州与福州、厦门接壤，是福建三大中心城市之
一。
在经济总量、收入水平以及人口规模上，泉州全面领先福州，但是，2013年，泉州商品房销售规模约为625亿元，仅为福州1265亿元的一半。
究其原因，主要是因为泉州的商业配套与其经济实力不相匹配我们预计，随着泉州市民营经济的不断发展壮大，城市的基础设施建设将不断改善，人口的吸附能力将不断提升，房地产市场也将得到进一步发展。
莆田房地产市场概况：具备潜力 莆田作为福建省的新兴港口城市，位于福建沿海中部，东与台湾隔海相望，西、南与泉州接壤，北毗邻福州，2013年末，莆田常住人口283万人，城镇化率约为54%。
经济方面莆田市自2010年以来一直保持10%以上的增速。
从房地产市场来看，2013年，莆田市商品房销售面积288万平米、销售金额225亿元，2009年至2013年的年复合增速分别为16%、31%。
我们同样认为，随着民营经济发展、产业结构调整、人口吸附能力的提升，莆田市房地产市场未来有望迎来进一步增长。
受益标的分析：阳光城和泰禾集团 我们认为，泉州和莆田入列民营经济综合改革试点，城市当地包括福建省本地的开发商将会在经济发展、人口流入以及土地升值等多方面受益。
我们认为，受益标的主要是扎根于福建省的阳光城和泰禾集团。
截至目前，阳光城土地储备约970万方，其中41%位于福建省内；泰禾集团土地储备约600万方，其中81%在福建省内，同时泉州部分占比达到21%。
值得一提的是，2月10日，泰禾集团以约12.46亿竞得泉州商住用地，建面约46.76万平米，楼面价2664元/平米。
我们在前期的报告《投资泉州再创辉煌》的报告中已经指出，泰禾集团拿下泉州市中心黄金地块，与华大和石狮两座泰禾广场交相辉映，未来将再创海西综合体辉煌。
分析师：Table_Author 乐加栋S0260513090001021-60750620lejiadong@ 相关研究：Table_Report 房地产行业:重点明确，协同发展——“京津冀一体化”系列报告之三房地产行业:装点此关山，今朝更好看房地产行业:成交环比继续改善，同比仍在探底 2014-04-012014-03-312014-03-31 联系人：Table_Contacter联系人： 金山021-60750652jinshan@郭镇021-6075-0637guoz@ 风险提示 规划发展落实慢于预期。
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明1/8 行业跟踪|房地产 事件描述：泉州和莆田入列民营经济综合改革试点 据媒体消息，日前，国家发改委批复《福建省泉州莆田民营经济综合改革试点总体方案》，标志着泉州市继省级民营经济综合配套试验区后，成为国家发改委六个改革试点地区之
一，莆田市也入列全国民营经济综合改革试点，两市有望迎来民营经济改革发展的又一重大政策利好。
表1：国家发改委改革试点地区 省份 城市 发改委试点方案 山东 潍坊 现代农业综合改革试点 浙江 杭州 都市圈转型升级综合改革试点 江苏 苏州 城乡发展一体化综合改革试点 内蒙古
鄂尔多斯资源型经济创新发展综合改革试点 泉州福建 莆田 民营经济综合改革试点民营经济综合改革试点 云南 红河州 城镇化健康发展综合改革试点 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 GDP（亿元） 44218344130163956521813431012 人口（万人） 879707654154818283456 商品房销售面积（2013，万平米） 124111391875233909288 --- 商品房销售金额（2013，亿元） 49317111804 625225--- 泉州房地产市场概况：价值洼地 素有民营经济特区之称的泉州，实现GDP总量连续15年保持全省第
一，成为全省发展的排头兵和领头羊。
刚刚过去的2013年，泉州的民营企业带动作用越发明显，全市规模以上民营工业企业4230家，同比增加236家；实现规模以上工业增加值2270亿元，占全市规模以上工业增加值的比重由上年的89%提高至91.2%。
识别风险，发现价值 图1：福建省主要城市2013年GDP（亿元） 600050004000300020001000 0泉州福州厦门漳州龙岩三明莆田宁德南平 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心2/8 请务必阅读末页的免责声明 图2：福建省主要城市产业情况 行业跟踪|房地产 数据来源：KPMG，广发证券发展研究中心 图3：泉州市GDP及其增速 600050004000300020001000
0 图4：泉州市人均可支配收入及其增速 25% 40000 15% 20% 30000 15% 10% 20000 10%5% 5% 10000 0%
0 0% 泉州市GDP（亿元） 增速 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 泉州市人均可支配收入（元） 增速 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 请务必阅读末页的免责声明
3/8 行业跟踪|房地产 我们认为，泉州的房地产市场仍然是是投资洼地。
泉州与福州、厦门接壤，是福建三大中心城市之
一。
2013年，泉州GDP达5218亿元，占福建全省的1/4，全国排名第24位，并超过福州（约4679亿），连续十五年位居福建省第1位；城镇居民人均可支配收入方面，2013年，泉州达到35430元，而福州为32130元；2012年末，泉州常住总人口约829万人，超过福州的724万人，城镇化率超过60%。
在经济总量、收入水平以及人口规模上，泉州全面领先福州，但是，2013年，泉州商品房销售规模约为625亿元，仅为福州1265亿元的一半。
究其原因，主要是因为泉州的商业配套与其经济实力不相匹配，这也导致了泉州每年数以百亿的消费流向了福州、厦门深圳香港等地，购房人群也随之转移至周边发达城市。
图5：泉州市常住人口与城镇化率 840 63% 820 60% 800 57% 780 54% 760 51% 740 48% 720 45% 2005
2006200720082009201020112012 常住人口（万人） 城镇化率 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 图6：泉州市商品房销售情况 10009008007006005004003002001000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 销售面积（万平米）销售金额（亿元） 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 我们预计，随着泉州市民营经济的不断发展壮大，城市的基础设施建设将不断改善，人口的吸附能力将不断提升，房地产市场也将得到进一步发展。
根据媒体报道，《总体方案》对泉州市民营经济提出了两阶段的发展目标：到2015年，基本形成推动民营经济科学发展、跨越发展的体制机制，民营经济增加值达5000亿元以上；到2020年，形成较为完善的推动民营经济科学发展、跨越发展的体制机制，民营经济增加值达1.1万亿元以上，并从促进民营经济产业转型升级、推动民营企业创新发展、促进民营经济集聚发展、完善民间投资扶持政策、扩大民营经济对外开放、推进金融服务实体经济改革试验、健全土地保障体制机制等11个方面赋予泉州市40项先行先试机会和扶持政策，要求泉州市为促进全国民营经济改革发展发挥引领和示范作用。
莆田房地产市场概况：具备潜力 识别风险，发现价值 莆田作为福建省的新兴港口城市，全市陆域总面积4200平方公里，海域面积1.1万平方公里。
文化底蕴深厚，古迹众多，素有“东方犹太人”之称，是福建省“历史文化名城”之
一。
在地理交通方面，莆田位于福建沿海中部，东与台湾隔海相望， 请务必阅读末页的免责声明4/8 行业跟踪|房地产西、南与泉州接壤，北毗邻福州，是福建省重要的交通枢纽城市。
2013年末，莆田常住人口283万人，城镇化率约为54%。
图7：福建省主要城市交通图 识别风险，发现价值 数据来源：KPMG，广发证券发展研究中心 经济方面，2013年，莆田市GDP约为1343亿元，人均GDP约为47600元，人均
可支配收入约为27000元，自2010年以来一直保持10%以上的增速。
尽管莆田市的经济发展水平已明显高于全国平均水平，但仍有很大的提升空间，尤其是产业结构仍有待完善。
从房地产市场来看，2013年，莆田市商品房销售面积288万平米、销售金额225亿元，2009年至2013年的年复合增速分别为16%、31%。
我们同样认为，随着民营经济发展、产业结构调整、人口吸附能力的提升，莆田市房地产市场未来有望迎来进一步增长。
请务必阅读末页的免责声明5/8 行业跟踪|房地产 图8：莆田市GDP及其增速 16001200800400
0 图9：莆田市人均可支配收入及其增速 30% 30000 20% 25% 25000 20%2000015% 15% 15000 10% 10% 10000 5% 5000 5% 0%
0 0% 莆田市GDP（亿元） 增速 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 莆田市人均可支配收入（元） 增速 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 图10：莆田市常住人口与城镇化率 284 56% 280
52% 276 2722010 2011 2012 48%2013 常住人口（万人） 城镇化率 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 图11：莆田市三产占比 100%80%60%40%20%0% 2009 2010 2011 第一产业第二产业 2012第三产业 2013 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 图12：莆田市商品房销售情况 300 200 100 02009 2010 销售面积（万平米） 2011 2012 销售金额（亿元） 75% 60% 45% 30% 15% 0%2013 增速 增速 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明6/8 受益标的分析：阳光城和泰禾集团 行业跟踪|房地产 我们认为，泉州和莆田入列民营经济综合改革试点，城市当地包括福建省本地的开发商将会在经济发展、人口流入以及土地升值等多方面受益。
我们认为，受益标的主要是扎根于福建省的阳光城和泰禾集团。
截至目前，阳光城土地储备约970万方，其中41%位于福建省内；泰禾集团土地储备约600万方，其中81%在福建省内，同时泉州部分占比达到21%。
值得一提的是，2月10日，泰禾集团以约12.46亿竞得泉州商住用地，建面约46.76万平米，楼面价2664元/平米。
我们在前期的报告《投资泉州再创辉煌》的报告中已经指出，泰禾集团拿下泉州市中心黄金地块，与华大和石狮两座泰禾广场交相辉映，未来将再创海西综合体辉煌。
图13：阳光城土地储备分布（按未结算面积） 图14：泰禾集团土地储备分布（按未结算面积） 海西地区长三角西安兰州其他数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 图15：阳光城销售情况 30025020015010050 02009201020112012 合同销售金额（亿元） 150% 100% 50% 0%20132014E 同比增速 数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 福州泉州厦门宁德长三角北京数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 图16：泰禾集团销售情况 300250200150100 500 2010 2011 2012 2013E 2014E 200%150%100%50%0% 合同销售金额（亿元） 同比增速 数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 风险提示 规划发展落实慢于预期。
7/8 请务必阅读末页的免责声明 行业跟踪|房地产 广发房地产行业研究小组Table_Research 乐加栋：分析师，复旦大学经济学硕士，五年房地产研究经验，2013年进入广发证券发展研究中心。
金山：研究助理，复旦大学经济学硕士，2013年进入广发证券发展研究中心。
联系方式：jinshan@，021-60750604。
郭镇：研究助理，清华大学工学硕士，两年房地产研究经验，2013年加入广发证券发展研究中心。
联系方式：guoz@， 021-60750637。
广发证券—行业投资评级说明Table_RatingIndustry 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明Table_RatingCompany 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
T联a系ble我_A们ddress 广州市 地址 广州市天河北路183号 大都会广场5楼 邮政编码客服邮箱服务热线 510075gfyf@020-87555888-8612 深圳市 深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04518026 北京市 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 上海市 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼 100045 200120 免责声明Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。
报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。
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广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。
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识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明8/8
一，莆田市也入列全国民营经济综合改革试点，两市有望迎来民营经济改革发展的又一重大政策利好。
相对市场表现Table_Chart 房地产 10%0% -10%-20% 2013-04 2013-08 沪深3002013-12 2014-03 泉州房地产市场概况：价值洼地 素有民营经济特区之称的泉州，实现GDP总量连续15年保持全省第
一，成为全省发展的排头兵和领头羊。
泉州的房地产市场仍然是是投资洼地。
泉州与福州、厦门接壤，是福建三大中心城市之
一。
在经济总量、收入水平以及人口规模上，泉州全面领先福州，但是，2013年，泉州商品房销售规模约为625亿元，仅为福州1265亿元的一半。
究其原因，主要是因为泉州的商业配套与其经济实力不相匹配我们预计，随着泉州市民营经济的不断发展壮大，城市的基础设施建设将不断改善，人口的吸附能力将不断提升，房地产市场也将得到进一步发展。
莆田房地产市场概况：具备潜力 莆田作为福建省的新兴港口城市，位于福建沿海中部，东与台湾隔海相望，西、南与泉州接壤，北毗邻福州，2013年末，莆田常住人口283万人，城镇化率约为54%。
经济方面莆田市自2010年以来一直保持10%以上的增速。
从房地产市场来看，2013年，莆田市商品房销售面积288万平米、销售金额225亿元，2009年至2013年的年复合增速分别为16%、31%。
我们同样认为，随着民营经济发展、产业结构调整、人口吸附能力的提升，莆田市房地产市场未来有望迎来进一步增长。
受益标的分析：阳光城和泰禾集团 我们认为，泉州和莆田入列民营经济综合改革试点，城市当地包括福建省本地的开发商将会在经济发展、人口流入以及土地升值等多方面受益。
我们认为，受益标的主要是扎根于福建省的阳光城和泰禾集团。
截至目前，阳光城土地储备约970万方，其中41%位于福建省内；泰禾集团土地储备约600万方，其中81%在福建省内，同时泉州部分占比达到21%。
值得一提的是，2月10日，泰禾集团以约12.46亿竞得泉州商住用地，建面约46.76万平米，楼面价2664元/平米。
我们在前期的报告《投资泉州再创辉煌》的报告中已经指出，泰禾集团拿下泉州市中心黄金地块，与华大和石狮两座泰禾广场交相辉映，未来将再创海西综合体辉煌。
分析师：Table_Author 乐加栋S0260513090001021-60750620lejiadong@ 相关研究：Table_Report 房地产行业:重点明确，协同发展——“京津冀一体化”系列报告之三房地产行业:装点此关山，今朝更好看房地产行业:成交环比继续改善，同比仍在探底 2014-04-012014-03-312014-03-31 联系人：Table_Contacter联系人： 金山021-60750652jinshan@郭镇021-6075-0637guoz@ 风险提示 规划发展落实慢于预期。
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明1/8 行业跟踪|房地产 事件描述：泉州和莆田入列民营经济综合改革试点 据媒体消息，日前，国家发改委批复《福建省泉州莆田民营经济综合改革试点总体方案》，标志着泉州市继省级民营经济综合配套试验区后，成为国家发改委六个改革试点地区之
一，莆田市也入列全国民营经济综合改革试点，两市有望迎来民营经济改革发展的又一重大政策利好。
表1：国家发改委改革试点地区 省份 城市 发改委试点方案 山东 潍坊 现代农业综合改革试点 浙江 杭州 都市圈转型升级综合改革试点 江苏 苏州 城乡发展一体化综合改革试点 内蒙古
鄂尔多斯资源型经济创新发展综合改革试点 泉州福建 莆田 民营经济综合改革试点民营经济综合改革试点 云南 红河州 城镇化健康发展综合改革试点 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 GDP（亿元） 44218344130163956521813431012 人口（万人） 879707654154818283456 商品房销售面积（2013，万平米） 124111391875233909288 --- 商品房销售金额（2013，亿元） 49317111804 625225--- 泉州房地产市场概况：价值洼地 素有民营经济特区之称的泉州，实现GDP总量连续15年保持全省第
一，成为全省发展的排头兵和领头羊。
刚刚过去的2013年，泉州的民营企业带动作用越发明显，全市规模以上民营工业企业4230家，同比增加236家；实现规模以上工业增加值2270亿元，占全市规模以上工业增加值的比重由上年的89%提高至91.2%。
识别风险，发现价值 图1：福建省主要城市2013年GDP（亿元） 600050004000300020001000 0泉州福州厦门漳州龙岩三明莆田宁德南平 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心2/8 请务必阅读末页的免责声明 图2：福建省主要城市产业情况 行业跟踪|房地产 数据来源：KPMG，广发证券发展研究中心 图3：泉州市GDP及其增速 600050004000300020001000
0 图4：泉州市人均可支配收入及其增速 25% 40000 15% 20% 30000 15% 10% 20000 10%5% 5% 10000 0%
0 0% 泉州市GDP（亿元） 增速 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 泉州市人均可支配收入（元） 增速 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 请务必阅读末页的免责声明
3/8 行业跟踪|房地产 我们认为，泉州的房地产市场仍然是是投资洼地。
泉州与福州、厦门接壤，是福建三大中心城市之
一。
2013年，泉州GDP达5218亿元，占福建全省的1/4，全国排名第24位，并超过福州（约4679亿），连续十五年位居福建省第1位；城镇居民人均可支配收入方面，2013年，泉州达到35430元，而福州为32130元；2012年末，泉州常住总人口约829万人，超过福州的724万人，城镇化率超过60%。
在经济总量、收入水平以及人口规模上，泉州全面领先福州，但是，2013年，泉州商品房销售规模约为625亿元，仅为福州1265亿元的一半。
究其原因，主要是因为泉州的商业配套与其经济实力不相匹配，这也导致了泉州每年数以百亿的消费流向了福州、厦门深圳香港等地，购房人群也随之转移至周边发达城市。
图5：泉州市常住人口与城镇化率 840 63% 820 60% 800 57% 780 54% 760 51% 740 48% 720 45% 2005
2006200720082009201020112012 常住人口（万人） 城镇化率 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 图6：泉州市商品房销售情况 10009008007006005004003002001000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 销售面积（万平米）销售金额（亿元） 数据来源：泉州市统计局，广发证券发展研究中心 我们预计，随着泉州市民营经济的不断发展壮大，城市的基础设施建设将不断改善，人口的吸附能力将不断提升，房地产市场也将得到进一步发展。
根据媒体报道，《总体方案》对泉州市民营经济提出了两阶段的发展目标：到2015年，基本形成推动民营经济科学发展、跨越发展的体制机制，民营经济增加值达5000亿元以上；到2020年，形成较为完善的推动民营经济科学发展、跨越发展的体制机制，民营经济增加值达1.1万亿元以上，并从促进民营经济产业转型升级、推动民营企业创新发展、促进民营经济集聚发展、完善民间投资扶持政策、扩大民营经济对外开放、推进金融服务实体经济改革试验、健全土地保障体制机制等11个方面赋予泉州市40项先行先试机会和扶持政策，要求泉州市为促进全国民营经济改革发展发挥引领和示范作用。
莆田房地产市场概况：具备潜力 识别风险，发现价值 莆田作为福建省的新兴港口城市，全市陆域总面积4200平方公里，海域面积1.1万平方公里。
文化底蕴深厚，古迹众多，素有“东方犹太人”之称，是福建省“历史文化名城”之
一。
在地理交通方面，莆田位于福建沿海中部，东与台湾隔海相望， 请务必阅读末页的免责声明4/8 行业跟踪|房地产西、南与泉州接壤，北毗邻福州，是福建省重要的交通枢纽城市。
2013年末，莆田常住人口283万人，城镇化率约为54%。
图7：福建省主要城市交通图 识别风险，发现价值 数据来源：KPMG，广发证券发展研究中心 经济方面，2013年，莆田市GDP约为1343亿元，人均GDP约为47600元，人均
可支配收入约为27000元，自2010年以来一直保持10%以上的增速。
尽管莆田市的经济发展水平已明显高于全国平均水平，但仍有很大的提升空间，尤其是产业结构仍有待完善。
从房地产市场来看，2013年，莆田市商品房销售面积288万平米、销售金额225亿元，2009年至2013年的年复合增速分别为16%、31%。
我们同样认为，随着民营经济发展、产业结构调整、人口吸附能力的提升，莆田市房地产市场未来有望迎来进一步增长。
请务必阅读末页的免责声明5/8 行业跟踪|房地产 图8：莆田市GDP及其增速 16001200800400
0 图9：莆田市人均可支配收入及其增速 30% 30000 20% 25% 25000 20%2000015% 15% 15000 10% 10% 10000 5% 5000 5% 0%
0 0% 莆田市GDP（亿元） 增速 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 莆田市人均可支配收入（元） 增速 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 图10：莆田市常住人口与城镇化率 284 56% 280
52% 276 2722010 2011 2012 48%2013 常住人口（万人） 城镇化率 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 图11：莆田市三产占比 100%80%60%40%20%0% 2009 2010 2011 第一产业第二产业 2012第三产业 2013 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 图12：莆田市商品房销售情况 300 200 100 02009 2010 销售面积（万平米） 2011 2012 销售金额（亿元） 75% 60% 45% 30% 15% 0%2013 增速 增速 数据来源：莆田市统计局，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明6/8 受益标的分析：阳光城和泰禾集团 行业跟踪|房地产 我们认为，泉州和莆田入列民营经济综合改革试点，城市当地包括福建省本地的开发商将会在经济发展、人口流入以及土地升值等多方面受益。
我们认为，受益标的主要是扎根于福建省的阳光城和泰禾集团。
截至目前，阳光城土地储备约970万方，其中41%位于福建省内；泰禾集团土地储备约600万方，其中81%在福建省内，同时泉州部分占比达到21%。
值得一提的是，2月10日，泰禾集团以约12.46亿竞得泉州商住用地，建面约46.76万平米，楼面价2664元/平米。
我们在前期的报告《投资泉州再创辉煌》的报告中已经指出，泰禾集团拿下泉州市中心黄金地块，与华大和石狮两座泰禾广场交相辉映，未来将再创海西综合体辉煌。
图13：阳光城土地储备分布（按未结算面积） 图14：泰禾集团土地储备分布（按未结算面积） 海西地区长三角西安兰州其他数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 图15：阳光城销售情况 30025020015010050 02009201020112012 合同销售金额（亿元） 150% 100% 50% 0%20132014E 同比增速 数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 福州泉州厦门宁德长三角北京数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 图16：泰禾集团销售情况 300250200150100 500 2010 2011 2012 2013E 2014E 200%150%100%50%0% 合同销售金额（亿元） 同比增速 数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 风险提示 规划发展落实慢于预期。
7/8 请务必阅读末页的免责声明 行业跟踪|房地产 广发房地产行业研究小组Table_Research 乐加栋：分析师，复旦大学经济学硕士，五年房地产研究经验，2013年进入广发证券发展研究中心。
金山：研究助理，复旦大学经济学硕士，2013年进入广发证券发展研究中心。
联系方式：jinshan@，021-60750604。
郭镇：研究助理，清华大学工学硕士，两年房地产研究经验，2013年加入广发证券发展研究中心。
联系方式：guoz@， 021-60750637。
广发证券—行业投资评级说明Table_RatingIndustry 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
广发证券—公司投资评级说明Table_RatingCompany 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
T联a系ble我_A们ddress 广州市 地址 广州市天河北路183号 大都会广场5楼 邮政编码客服邮箱服务热线 510075gfyf@020-87555888-8612 深圳市 深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04518026 北京市 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 上海市 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼 100045 200120 免责声明Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
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