2018年4月27日（星期五）17：00时出刊
总第556期2018第15期
目录
“金中投”五月策略五月大盘或震荡反复，关注医药医疗等板块受益大数据、人工智能发展，我国软件国产化进程加速即将考验牛熊分水岭多因素导致市场反复，注重估值与业绩匹配研究及数据中金视点：央行资产负债表点评、基金一季报点评、大健康新生态系列研究、科技、REITs行业跟踪：电力设备与新能源、医药生物、建筑建材、消费品等4月主力资金净流出4.15%5月解禁市值约3061亿元基金、ETF、衍生品等大盘维持震荡反复，优质权益基金可持有3000点为目前大盘中枢区间深市蓝筹股补跌避险情绪高涨中美贸易谈判在即，静待靴子落地中美贸易谈判仍然主导市场港股观察企业收入增长放慢，资金集中盈利稳健股份
投教园地中共中央政治局会议要求推动信贷股市债市汇市楼市健康发展央行：推动处置非法集资等相关条例出台重构货币政策，扩大内需的新逻辑
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要闻回顾
1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长11.6%：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速比1-2月份放缓4.5个百分点。
其中，3月份，规模以上工业企业实现利润总额5897.5亿元，同比增长3.1%。
1-3月份，在41个工业大类行业中，25个行业利润总额同比增加，1个行业持平，15个行业减少。
主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长18.1%，石油和天然气开采业增长1.2倍，农副食品加工业增长1%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长14.8%，化学原料和化学制品制造业增长14.7%，非金属矿物制品业增长42.7%，黑色金属冶炼和压延加工业增长64.1%，通用设备制造业增长4.6%，专用设备制造业增长19%，电力、热力生产和供应业增长32.9%，纺织业下降2.6%，有色金属冶炼和压延加工业下降17.9%，汽车制造业下降4.7%，电气机械和器材制造业下降0.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降11%。
“降准＋加息”可能是未来货币政策组合：4月17日晚央行宣布，将于4月25日下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换“麻辣粉”。
通过置换MLF的方式，央行限制了降准释放的增量资金规模。
央行有关负责人透露，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。
另外，降准实施后，央行已停做逆回购，本周有5200亿元逆回购到期，央行到目前为止只对冲1100亿元。
这次降准释放的资金，绝大部分甚至全部都将被置换或吸收。
央行强调，降准不影响流动性总量，货币政策仍“维持稳健中性”。
3月底，央行刚上调一次OMO操作利率。
而且，未来可能还有“加息”，加息+降准，这个特定阶段的产物可能还将存在一段时间。
习近平：科技攻关要摒弃幻想，国之重器必须立足于自己：在烽火集团有限公司考察时，习近平再次强调核心技术、关键技术、国之重器必须立足于自身。
他指出，过去在外部封锁下，我们自力更生，勒紧裤腰带、咬紧牙关创造了“两弹一星”，这是因为我们发挥了社会主义制度优势——集中力量办大事。
下一步，科技攻关也要这样做，要摒弃幻想、靠自己。
习近平来到武汉新芯集成电路制造有限公司，察看集成电路生产线，了解芯片全流程智能化制造和加快国产化进程等情况。
他说，要实现“两个一百年”奋斗目标，一些重大核心技术必须靠自己攻坚克难。
特朗普：中美两国很有可能达成贸易协议，否则关税按计划生效：美国总统特朗普4月24日表示，美国财政部长姆努钦和贸易代表莱特希泽将在未来数日率领代表团前往中国就贸易问题进行磋商，中美两国很有可能达成协议。
否则，“301调查”对价值500亿美元中国商品的关税将按照计划生效。
美国司法部调查是否违反伊朗制裁，华为称已遵守所有规定：4月25日《华尔街日报》援引知情者消息称，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前的调查进展及具体指控尚未可知。
一位接近中方谈判的人士确认了华为正被美国司法部调查的事实，但他称此事和中美贸易纠纷升级并无关系。
华为相关负责人随后表示：没什么影响。
李克强主持国务院常务会议，决定再推七项减税措施：国务院总理李克强25日主持召开国务院常务会议，决定再推出7项减税措施，支持创业创新和小微企业发展；部署对银行普惠金融服务实施监管考核，确保今年实体经济融资成本下降。
包括决定将高新技术企业亏损结转年限延长到10年，推出企业所得税、个人所得税相关优惠措施等。
采取七项减税措施，预计全年可再为企业减税600多亿元人民币。
国务院称，力争到三季度末小微企业融资成本明显降低。
证监会住建部联合发布通知：推进住房租赁资产证券化：4月25日下午，中国证监会、住房城乡建设部在总结前期工作的基础上，联合发布了《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，对开展住房租赁资产证券化的基本条件、政策优先支持领域、资产证券化开展程序以及资产价值评估方法等做出明确规定。
通知提到，推进住房租赁资产证券化，将有助于盘活住房租赁存量资产，提高资金使用效率，促进住房租赁市场发展。
明确优先支持大中城市、雄安新区等地住房租赁项目开展资产证券化。
资管新规落地在即，行业短期阵痛难免：据财经消息，按照接近央行人士的说法，资管新规或将于4月底、5月初正式发布。
中国日报称，资管新规的靴子最早或于本周落地。
业内人士均认为，资管新规的落地，短期内金融机构阵痛不可避免；但长期来看，对中国金融业生态和金融投资者而言是福音。
中国外管局：上海和深圳两地QDLP和QDIE试点额度分别增至50亿美元：为积极支持有能力的境内机 第2页共27页 构开展多种类型的对外投资，国家外汇管理局自2013年起分别在上海和深圳推出合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业（QDIE）试点。
结合试点情况，适应市场主体跨境资产的配置需求，国家外汇管理局稳步推进QDLP和QDIE试点工作，并于近期将上海和深圳两地试点额度分别增加至50亿美元。
港交所发布IPO新规，4月30日生效：香港交易所4月24日发布IPO新规，这意味着香港市场讨论4年之久的上市制度改革，尘埃落定。
此次变动主要包括三个部分，包括IPO新规允许双重股权结构公司上市；生物科技此类企业即便在没有盈利的情况下，也可赴港上市；在美国上市的企业，也可回归港股。
不同股权架构的发行人，相关拟上市公司上市最低预期市值需要达到400亿港元，如果市值少于400亿港元，则需要在最近一个财政年度收入不低于10亿港元。
◎张日清摘录 五月策略 五月大盘或震荡反复，关注医药医疗等板块 ◎四月回顾：中美贸易争端升级诱发大盘调整 受中美贸易争端升级等因素影响，本月沪深两市出现震荡调整，期间受政治局会议、定向降准等利好
推动，大盘出现短暂反弹，但最终指数仍收跌。
截止4月27日收盘，上证综指跌2.74%，深证成指跌5.01%，中小板跌5.98%，创业板跌4.99%。
板块上，食品饮料、钢铁、计算机等涨幅靠前，而传媒、电子、汽车等表现落后。
◎五月展望：不确定因素依然存在，大盘或震荡反复 国内经济有下行压力。
1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速比1-2月份放缓4.5个百分点。
1-3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额4762.9亿元，同比增长23.1%；集体企业实现利润总额57.3亿元，增长10%；股份制企业实现利润总额10889.3亿元，增长16.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额3738亿元，下降0.9%；私营企业实现利润总额4316.8亿元，增长8.8%。
政治局会议提出扩内需，货币政策或微调。
中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
另外，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。
中美贸易争端是不确定因素。
4月16日，美国商务部宣布对中兴通讯下达禁运令，将禁止何美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，有效时间长达7年，一直到2025年。
4月25日，华尔街日报援引知情人士的消息报道称，美国司法部正就华为是否违反美国对伊朗的制裁规定进行调查。
目前，中美双方贸易谈判仍无定论，是压制市场的不确定因素。
考虑到国内经济下行压力及中美贸易争端尚无定论，五月份大盘或震荡反复，个股继续分化。
◎操作策略：建议继续保持谨慎，适度把握个股机会 近期大盘维持整理格局，主板、中小板、创业板此强彼弱轮番震荡下行，投资者情绪较为脆弱，消息
面对市场的波动影响非常明显。
从年报、一季报看，部分蓝筹股业绩、分红低于预期，诱发板块调整，但目前估值已相对安全，下跌空间有限；而中小创经过两年的调整，加上政策面对新经济的扶持，部分优质个股已具备投资价值。
虽然从短期看，市场调整并没有真正结束，大盘或震荡反复，但是从中长期看，不必过分担忧，操作上注重业绩估值匹配，适度把握优质个股的投资机会，重点关注医药医疗、食品饮料、环保、券商等等板块。
◎关注板块：医药医疗、食品饮料、环保、券商等 医药医疗：我们继续看好医药医疗板块，对全年医药板块上涨的预期仍未改变。
近期出台的“互联网+ 第3页共27页 医疗服务”，利好批零一体化相关企业，“互联网+医疗”发展方向的确定，表明了我国政府对于提高医疗服务效率，解决医疗资源分配不均问题的决心。
未来该政策将进一步推动优质医疗资源下沉、加速处方外流，实现处方信息共享，利好拥有DTP药房业务且实现批零一体化的优质标的及布局医疗信息共享并掌握供应链信息的标的。
另外创新药和一致性评价作为重点推进领域仍是未来的投资主线。
投资策略方面，建议投资者重点关注创新药、高端仿制药，以及医疗服务三大领域的投资机会。
1、创新药：一是建议重点关注化药、单抗、生长激素等各细分领域的创新药投资机会；二是建议重点关注疫苗市场，原因是这两年多个重磅疫苗品种陆续上市，引爆了相关公司的业绩，建议关注恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药。
2、高端仿制药：具有制剂出口优势的行业龙头有望凭借政策红利实现弯道超车，建议关注华东医药、华海药业、上海医药。
3、医疗服务：政策环境整体利好的背景之下，建议投资者重点关注行业龙头白马，如爱尔眼科、通策医疗。
食品饮料：根据基金前十大重仓股数据统计，2018年一季度食品饮料持仓比重4.93%，环比2017年四季度的6.49%下降1.56%。
从个股持仓来看，市场预期回落的个股持仓降幅明显，其中五粮液从1.57%降至0.85%，伊利从1.68%降至1.08%。
茅台持仓整体保持平稳。
部分品种逆势加仓，如水井坊从0.12%提升至0.15%。
大众品受益基本面改善及低仓位，今年以来持仓增加，啤酒板块、顺鑫、榨菜、海天、露露、双汇等持续增持。
与公募降仓相反，沪港通2月以来主要品种的仓位不断提升，近两周几乎每天均为净流入。
目前从酒类的消费市场来看，茅台淡季价格上行，五粮液量价稳定。
根据草根调研，茅台库存处于极低水平，终端严重缺货，今年进入淡季后，4-6月份计划量依然不高，考虑到终端库存情况，预计实际成交价将继续上行。
五粮液4月以来发货恢复正常，一批价稳定在810元左右。
因此展望全年，两条投资主线贯穿全年，其一为高端品基本面稳健向上，寻找预期低点赚取全年空间，其二为尽享大众品需求复苏，布局品牌企业。
白酒基本面持续向上趋势未改，结合基金持仓及市场调研，优选一线白酒，精选次高端。
环保：目前PPP市场正在经历由快速扩张到规范化的进程，财政部在发布“92号文”后清理一批不符合规定、长期无法落地的项目，在总库规模保持相对稳定的情况下，项目的落地率将提升。
环保类PPP项目具备长期运营的属性，且属于各地政府必须投资的重点民生工程，因此具备长期投资的价格。
我们认为环保板块当前有两类投资机会：
1、错杀的确定性机会，具有成长属性的运营类环保资产。
这类资产的成长体现了国家环保投入的加大，同时这类资产的现金流非常好。
未来运营类项目盈利能力还有上升空间，且政府项目释放将保障行业高成长，而且这类公司的估值处于历史较低水平，如上海环境、碧水源等。
2、基本面改善的投资机会，主要是指工业治理，在水、气、固废中，特别是危险废弃物。
大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。
水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性较大，但是行业比较分散。
危废行业逻辑最清晰：1）行业渗透率不高，只有20-30%；2）ROE很高，基本能做到20%以上；3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3年是危废行业新项目投产高峰。
因此行业成长空间很大。
建议关注危废龙头东江环保，具有明显的竞争优势，PPP订单持续放量的碧水源、东方园林等。
证券：2017年证券行业整体业绩下行，分化加剧，经纪业务收入占比降至新低。
数据显示，2017年证券行业实现净利润1129.95亿，同比-8%；营收3113.8亿，同比-5%。
26家上市券商中7家券商净利润同比实现增长，以大中型券商为主。
管理费率较去年持平，大券商成本管控能力相对稳健。
大型券商收入结构仍呈现差异性，六大券商中广发、海通、华泰投资业务收入占比高于40%，中信其他业务收入占比达22%。
自营业务受市场回暖所推动，业绩实现亮丽增长，风格上持续稳健，固收规模有较大提升。
投行IPO业务规模提升，受政策及利率环境影响再融资及债券承销规模下滑，IPO费率维持在较高水平。
资管业务规模下滑，业务净收入提升5%，规范中逐步向好。
从以上分析可知，证券行业分化加速，资本实力强、风险控制突出的优秀券商取得竞争优势。
2018年，证券行业改革发展加速，4月央行行长宣布扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，扩大沪港通和深港通每日额度四倍和筹备沪伦通。
另外CDR试点加快，机构化加速，我们认为龙头券商专业化业务优势将陆续彰显，看好优质券商长期盈利能力。
◎“金中投”策略小组 本期专题 第4页共27页 受益大数据、人工智能发展，我国软件国产化进程加速 一、2017年我国软件产业收入增速回升至14%我国软件产业发展稳健，2017年收入规模为5.5万亿人民币，同比增速由2016年的13%回升至2017年的14%。
我们认为2018年软件行业收入增速有望继续保持稳中较快增长。
从整体大的宏观背景来看，随着国内宏观经济的企稳，软件需求景气度也会随之回升（一般IT投入周期落后于宏观经济半年到一年时间）。
从行业发展趋势来看，云化进程和智能化趋势有望继续驱动企业加大新的IT建设，拉动IT产业需求。
受益大数据、算法、人工智能等一系列技术进步，全球企业软件支出额增长明显提速，2017年全球企业软件支出约3540亿美元，同比增长9%。
据高德纳Gartner（全球最具权威的IT研究与顾问咨询公司）预测，2018、2019年仍将延续9.5%、8.4%的平稳增长。
国产操作系统、中间件、数据库、办公套件发展历史短暂。
在国外巨头的夹击下，国内一直在发展自主品牌，但限于研发投入不足、生态规模有限、产业链不完善、导致国产软件无法大规模向市场推广。
2018年3月网信办和证监会联合印发了《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，同时，习主席在多个场合都曾强调科技创新的重要性，多次提到要掌握核心技术，并指出核心技术受制于人是最大的隐患，而核心技术靠化缘是要不来的。
政策持续加码，国家领导人多次重点强调，自主可控势在必行，计算机及软件等行业有望迎来两至三年黄金发展期。
在我国进口依赖度较高的某些科技领域有着庞大的市场空间，对国内未来逐步掌握核心技术的领域来说，其发展潜力无疑是巨大的。
以软件行业为例，目前的软件市场仍是以Wintel（微软与英特尔的商业联盟）为代表的国际巨头占据主导地位。
2016年全球企业软件支出为3320亿美元，同比增长5.75%，假设保持5.75%的增长率持续增长，则2019年全球企业软件支出将达3926亿美元。
考虑3年的国产软件建设、替换期，进行2019年国产软件替代规模的敏感性分析。
假设Wintel联盟所占份额为65%（根据市场研究公司Canalys统计数据）、2019年国产软件替代Wintel比例为10%，则2019年国产软件替代Wintel软件规模将达255亿美元，约折合人民币1700亿元。
目前，我国软件业各细分行业形势初具成果。
从产业发展角度来看，目前我国计算机行业的整体技术水平已经较为成熟，部分细分行业和领域已经具备了较强的竞争能力，甚至在国际市场上也取得了较高的市场份额，但仍有个别高端领域，还未实现技术突破。
基础软件国产品牌技术日趋成熟，国产中间件、数据库、操作系统等已经争得一定的市场空间，但想打破外资的市场优势仍需时日；应用软件百花齐放，以ERP（企业资源计划系统）为代表的管理软件、以防火墙、VPN为代表的安全防护软件和办公软件等已经有较强的市场竞争力。
2018年我国软件产业迎来快速发展，企业级SaaS（软件即服务）高速成长。
云计算为企业级应用软件（EA）市场新机遇，催化行业新一轮洗牌。
国内工业互联网处于市场培育阶段，长期发展空间可观。
软件行业业绩延续快速成长的确定性高，相关细分领域龙头公司有望迎来投资机遇。
二、2018年我国软件国产化进程加速近期，中兴事件成为国内焦点。
美国商务部宣布将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术7年，理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。
目前，中兴产品中的基频芯片、射频芯片、存储芯片等相当部分关键部件均来自高通、博通、英特尔等美国科技企业，而软件授权禁令也极可能对安卓系统及其他一些软件工具的使用构成限制。
虽然中国信息科技在近20年的发展中取得了长足的进步，在部分领域已接近或达到了世界先进水平，互联网方面的模式创新更是领先全球。
然而，在更为基础的核心芯片和高端电子部件领域，中国与美日欧等领先国家仍存在巨大的差距；在软件领域，中国绝大部分企业仍仅在应用软件层面占据一席之地，但在中间件层面较为薄弱，而在最为核心的操作系统、数据库等基础软件层面，仍远远落后。
总体来看，中国在信息产业核心技术领域与美日欧等仍难以同日而语，尤其在集成电路、操作系统等方面，仍需相当长的时间才能实现赶超。
如中兴事件得不到妥善解决，将导致事态进一步波及到华为、联想等企业，其间接影响也很可能延伸至国内软件行业。
从长期视角来看，贸易摩擦及中兴事件或将成为核心信息技术国产化进程加速的一个契机，可能将对中国信息技术产业以及软件行业发展形成深远影响。
我们预计，一方面，未来知识产权体系、产业生态和 第5页共27页 市场机制将建设的更为完善，国家政策进一步向科技产业倾斜，绝大部分科技企业将在更加开放的市场竞争中实现优胜劣汰；另一方面，对于高端芯片、操作系统等难以靠市场力量自生发展的核心软硬件，国家将利用体制优势集中力量给予支持，直至技术逐步成熟、产业生态基本形成。
此外，4月20日至21日，全国网络安全和信息化工作会议召开，习近平主席在会上强调了信息化机遇以及核心技术的重要性，在贸易战延伸至科技领域的背景下，我们认为该讲话意味深长，相信相应的政策和行动力度将进一步加大，聚焦于核心技术的新一轮信息产业周期有望开启。
贸易战背景下，极可能促使国家加大对高端芯片、操作系统等核心信息技术国产化的支持力度。
国家对科技安全和核心技术的重视将会提升到前所未有的高度，也必将会倒逼中国加大研发投入，加速国产替代，在芯片、软件等高端科技制造领域势必会奋起直追。
虽然短期受到贸易战和中兴制裁事件的影响，但也将成为软件行业快速成长的催化剂，产业链内相关国内企业将会从中受益，将长期利好我国自主可控及信息安全等软件领域的提升，加速软件行业的国产替代进程，进一步提升核心技术的战略地位。
国产软件、芯片等投资主题逆市崛起，看似受事件驱动有偶然因素，但在全球新一轮科技浪潮叠加我国产业升级大背景下，摆脱高新技术产品进口依赖程度较高，实现国产自主可控势在必行。
预计2018年国产软件行业将延续高景气度，国产化进程有望加速。
在中美贸易摩擦的大背景下，发展自主可控在国家战略层面上势在必行，而诸多自主核心技术产业为未来大规模国产化替代奠定夯实基础。
我们看好在各项利好政策催化下自主可控、信息安全、云计算等细分领域的投资机会。
三、重点关注公司东方国信（300166）：工业互联网产业联盟是工信部支持和指导的产业联盟，工信部是此次国家推进工业互联网建设的主导部委，公司作为唯一的第三方软件和大数据公司，入选工业互联网平台特设组联执主席/副主席名单，体现了公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可，工业互联网龙头地位凸显。
我们认为，项目制只是公司现阶段商业模式的一种表现形式，东方国信的技术实力在国内计算机上市公司中名列前茅，公司一直致力于将自身大数据等技术能力输出变现。
此次在工业互联网平台领域的迅速落地，正体现了公司的变现能力。
工业互联网是千亿级的市场，足够保障东方国信未来持续成长。
公司大数据平台产品在不同行业的复用率最高已可达80%，产品化程度高，另一方面，公司工业互联网平台cloudiip已横跨十个行业，在国内第三方软件和大数据公司中首屈一指。
公司传统业务近年来保持稳定增长，考虑工业互联网应用创新业务未来落地，未来有望创造新的利润增长点。
华宇软件（300271）：公司主营发展稳健，AI+大数据助力竞争力加强。
公司战略布局清晰，经营状况良好。
公司重点布局“法律服务”、“食品安全”、“教育信息化”三大细分领域，积极利用大数据、人工智能、自主可控等新技术，深耕行业应用市场。
公司一直是法律信息化龙头企业，2017年全年法律科技实现收入16.92亿元，同比增长19.38%。
公司继续扩展目标客户群体，目前已完整覆盖法院、检察院等法律机关，并扩展至商业服务领域，市场空间将从单一面向法院每年几十亿扩展至面向法律机关的每年数百亿市场。
公司在法律人工智能技术的研发投入持续加大，发布法律大数据平台“睿元”、法律人工智能平台“睿核”；公司创新方案也得到加速部署，此前发布的面向智慧法院的“睿审”已在十余个省市进行部署和应用，面向智慧检务的“晓督”系列产品和解决方案已在多地落地，元典律师平台上线以来用户稳健增长，平台数据价值已达20亿元。
随着新技术的应用和创新方案的加速部署，公司法律科技竞争力进一步提升。
公司通过并购联奕科技顺利切入教育信息化领域。
教育信息化客户范围增加，龙头地位稳固。
石基信息（002153）:公司支付直连高速增长，云业务实现规模化收入。
酒店直连业务：2017年畅联新增渠道40多个，完成万豪集团全球5000多家酒店在飞猪上的全面上线，并启动飞猪与洲际、雅高集团直连项目，预计2018年上线，有效直连产量524万多间夜同增34%。
酒店直连还有待于OTA格局变化带来的巨大机遇。
支付直连业务：2017年支付宝和微信直连支付业务总金额超过500亿元人民币，下半年交易额相比上半年超过翻番增长。
云业务：公司云转型包括三个层次，首先是酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务，其次是酒店餐饮原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云，最后是酒店前台客房管理系统全面转向公有云。
2017年杭州西软云系统XMS合同量占全年合同量约50%，不计私有云和HOST方式软件收入，公司2017年度SAAS业务实现可重复订阅费1.1亿元。
同期预收账款5.24亿同增26%。
宝信软件（600845）：公司自2005年起开展IDC业务，已经积累了较为成熟的IDC运营经验，近年推 第6页共27页 出“宝之云”IDC项目。
宝之云IDC立足一线城市，依托宝钢集团，拥有宝钢集团罗泾厂区提供的天然优质的水、电、土地资源，优势明显。
近年来，受益于互联网行业高速发展，大数据、云计算等新需求爆发，IDC需求不断增加。
目前宝之云IDC已完成三期规划，
一、二、三期共规划机柜总数约18000个，我们预计在2018年底前三期18000台机柜将上架完成，上架率有望达到95%。
2017年，公司发行16亿可转债用于宝之云IDC四期项目建设，这是继宝之云IDC前三期项目之后，公司在IDC业务板块的又一重磅打造。
项目总投资约19.5亿，拟建成9000个标准机柜，建设期3年。
四期项目建成后，公司将凭借总量约30000个机柜的规模，迅速跻身上海乃至全国第三方IDC服务商领先阵营。
工业互联网大势所趋，宝信有望成为平台型公司。
近年来，公司大力推进中国制造2025技术研发，在推广智能装备与工业机器人应用、多基地分布式平台及相关应用系统上线、工业大数据平台xInsight结合应用实施推广、工序一贯质量分析、云端大数据应用服务等多个领域取得突破。
公司全面参与宝钢股份1580热轧智能车间示范项目，在物流自动化等八个方面实现关键技术突破，系统已陆续投入运行，并逐步发挥作用。
作为在钢铁垂直领域内首屈一指的工业互联网平台龙头企业，宝信软件有望入选国家级平台。
2018年，公司将加大在智慧制造领域的资源投入，并将致力于将智能制造和工业互联网平台能力向其他行业和领域辐射，未来很有可能成为实力雄厚的跨行业平台。
浪潮信息（000977）：公司是领先地位不断突出的服务器巨头。
浪潮17年出货量进入全球前
三，增速全球第一，x86服务器17年出货量、销售额中国市场第
一。
公司具备大型机、小型机、AI服务器、存储、通用X86服务器的完备产品线，是A股上市公司中的服务器龙头企业。
互联网云服务器、AI服务器、海外市场高速发展，推动业务高速成长。
浪潮具备ODCC、OCP、OPEN19三大开放标准服务器系列，云服务器销量和销售额全球第
一。
SR系列在天蝎整机柜服务器占70%以上市场份额。
公司在国内AI计算市场份额超60%，在Tier1互联网企业份额超90%，为百度、阿里、腾讯、京东、讯飞、Face++等提供算力支撑。
公司15年在美国设立服务器工厂及研发中心，17年上半年在北美市场出货量同比增长336%。
17年公司与NEC（德国）宣布战略合作，共同拓展欧洲市场。
与IBM合资公司的Power小型机完成开源软件适配，即将量产浪潮基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2，已完成了对云计算、大数据以及AI领域的主流开源软件的适配，并已完成量产准备工作，等OpenPOWER9处理器产品正式上市后，就可以向用户批量供货。
公司是国内领先，具有国际竞争力的服务器龙头企业，且公司未来几年受益于AI、云计算、海外市场，业绩有望高速成长。
紫光股份（000938）:公司“云网端”全产业链布局，打造政务云标杆企业。
公司通过内生和外延建立的四大版图--新华
三、紫光软件、紫光数码、紫光西数，逐渐完善“云—网—端”的全产业链布局，并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商，基本覆盖IT服务和营销的重要领域。
云计算将成为公司未来核心发展驱动力。
政务云已成为云计算重要构成部分。
据计世资讯统计，中国政务云2016年市场总体规模为91.5亿元，同比增长93%，2017年市场规模预计将达到170.8亿元，到2021年将超过600亿元。
云计算市场的产业落地趋势已经到来，公司作为主要的基础设施厂商和服务提供商，找准自身业务定位，面向有客户积累优势的政务和企业客户，通过新华三在政务云、行业云等领域攻占了领先地位，目前已建设了12个部级政务云、18个省级政务云、200多个地市县政务云。
创业软件（300451）：公司是国内医疗大数据领域规模最大、用户最多、竞争力最强的龙头企业。
近年医疗大数据行业飞速起量，7年CAGR超20%，预计2020年市场空间破800亿。
目前公司拥有8大系列200多个自主产品，营销网络覆盖国内2/3省份，成功实施大型医疗信息化项目4000余个，覆盖省市区县乡镇各级卫计委、局、医院、疾控、卫生监督、血站、妇幼保健、牙防所等医疗机构。
近期中标的福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目采用了大数据、AI和知识图谱等技术，医生和科研人员通过该平台实现对文本电子病历、数值检查检验、医学影像等结构化、非结构化数据的深度挖掘分析。
AI技术使平台支持海量PB级别的医疗历史数据实时语义检索以及智能挖掘分析。
此外，公司设立博士后工作站，将与浙江大学等高校逐步建立联合培养博士后机制，推动大数据、医疗人工智能研究，使公司解决方案从“数字化”医院解决方案向“智能化”医院解决方案转变。
基于医疗大数据行业前景看好、外延并购成效显著、产业合作带来新的发展机遇。
太极股份（002368）：公司顺应行业数字化转型和云应用迁移的发展趋势，积极推进业务转型，形成自主可控和政务云两大增长极。
在自主可控领域，通过与普华软件战略合作，投资慧点科技、金蝶天燕、人 第7页共27页 大金仓，收购量子伟业，已形成完善的自主可控产业体系，近期中美贸易战的持续发酵也为自主可控行业发展带来新机遇。
在政务云领域，公司积极抢占市场，已在多个地区获得先发优势，全国范围推广值得期待。
2017年云业务收入3.7亿元，同比增长183%；网安业务收入8.5亿元，同比增长80.6%。
随着转型的深入，自主可控及政务云业务有望持续发力，为公司增长提供充足动力。
依靠整合集团资源和持续资本运作，公司已走在自主可控产业前列。
一方面，公司实际控制人中国电科拥有从硬件到软件再到服务完整自主可控产品体系，在产品、技术、资金、人才方面为公司提供有力支持；另一方面，公司是电子政务的领军企业，拥有自主可控产业最大的应用市场，同时具有行业内最突出的安全可靠系统综合集成能力。
作为国内数字中国建设领军企业，自主可控和云业务有望为公司发展带来强劲动力。
◎刘志刚 5月股票池 本期股票池见下表，调入招商证券（600999）、国金证券（600109）、广汇能源（600256）、碧水源（300070）。
因短线涨幅过大、停牌或走弱等原因调出国睿科技（600562）、中直股份（600038）、中环股份（002129）、梅安森（300275）。
投资者对股票池内品种可根据操作偏好及大盘走势进行动态把握，并适当进行波段操作。
板块 推荐时间股票简称及代码 2017-12-15乐普医疗（300003） 医药医疗2018-1-26恒瑞医药（600276） 2018-3-23白云山（600332） 2018-4-27招商证券（600999）证券 2018-4-27国金证券(600109) 水泥建材 2018-3-162018-3-16 万年青（000789）海螺水泥（600585） 2018-4-27广汇能源(600256)环保 2018-4-27碧水源（300070） 食品饮料 2018-4-202018-4-20 口子窖（603589）安琪酵母（600298） 2018-3-2金正大（002470） 2018-2-9黄山旅游（600054）其他 2018-3-9晶盛机电（300316） 2018-3-16昆药集团（600422） 2018-4-20小天鹅A(000418) 注：股价及涨跌幅均以前复权价计算。
收盘涨幅 51%8% 21%0%0%0%0%0%0%5%4%2% -7%15%-5% 7% 区间最大涨幅60%15%21%0%0%7%3%0%0%8%6%14%3%22%11%11% 关注要点 各业务板块多点开花，全面提升盈利能力。
抗癌药研发启动公司发展新路程。
品牌优势促盈利能力提升。
证券行业新龙头，主要业务基本实现逆市增长。
民营券商机制灵活，大力发展资本业务。
江西水泥龙头，充分受益区域优势及行业景气。
水泥行业龙头标杆，受益行业景气延续。
深耕煤油气能源全产业链，业绩大增。
水处理龙头，业绩超预期增长。
产品结构优化，盈利能力提升。
国内酵母龙头，一季度业绩超预期。
复合肥产品量价齐升，一季度业绩超预期。
外延扩张叠加高铁红利，受益春节黄金周。
单晶炉订单旺盛推动业绩持续高增长。
参股独角兽药明康德，后期上市有望受益。
洗衣机龙头公司，估值便宜。
推荐人 刘志刚李勤赖勇全刘志刚李晓红刘志刚刘志刚赖勇全张日清赖勇全张日清赖勇全李晓红刘中华张日清刘中华 个股雷达
1、国金证券（600109）：民营券商机制灵活，大力发展资本业务，可逢低关注。
国金证券是民营背景的券商，运营机制灵活。
截至2017年底，公司融资融券业务期末余额为75.06亿元，同比略增17%，市场份额达7.17%；公司自有资金出资的股票质押式回购金额为44.52亿元，同比增长35.32%；实现利息收入2.35亿元，同比大增53.59%。
2017年公司经纪业务市场份额进一步提升，实现代理买卖证券业务净收入12.35亿元，全年公司经纪业务股基交易总额达到32314.11亿元，市场份额达2.79%。
2017年全年公司代销金融产品共计3088亿元，与2016年基本持平。
2017年，公司实现证券承销业务净收入13.67亿元，同比增长4.80%。
公司拟发行68亿元可转债用于补充公司营运资金，本次可转债发行后将有利于公司资本中介业务。
建议投资者择机买入。
第8页共27页 ◎李晓红
2、招商证券（600999）：证券行业新龙头，主要业务逆市增长，可逢低关注。
招商证券在大型券商中业务发展较为均衡，整体风格稳健。
公司坚定执行差异化竞争路线，在财富管
理领域专注于PB业务，PB业务市场份额占比第
一。
投行业务方面，公司谋求资产证券化业务的拓展和创新，2017年牵头发行了全国首批PPP资产证券化产品。
在FICC领域，公司全方位推进FICC综合业务平台建设，大宗商品业务规模取得突破性进展。
公司期权做市团队是国内唯一一家具有所有期权品种做市资格的期权做市商，走在服务国内期权市场的前列。
在竞争环境激烈、全行业业务总量下滑的背景下，公司各业务线全力争先进位，主要业务基本实现逆市增长，公司的管理能力和业务拓展能力值得肯定。
同时，公司背靠招商局集团，深入参与"一带一路"、"产融结合"和"融融结合"等诸多新业务，逐步增强公司的品牌效应和市场地位。
◎刘志刚
3、碧水源（300070）：水处理龙头，业绩超预期增长，可逢低关注。
公司致力于通过膜技术为国家“治理水环境、开发新水源、保障饮水安全以及城市生态环境建设”提供整体解决方案。
具有完全自主知识产权的全产业链膜技术，是中国唯一一家集膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用于一体的企业。
公司业务领域已涵盖水务全产业链，涉及膜材料研发及膜设备制造，市政、工业废水资源化与再生利用，自来水处理，海水淡化，固废与污泥处理，工程施工建设，城市生态环境建设，民用、商用净水设备的开发、生产、销售等。
公司2018年第一季度实现营业收入22.98：亿元，同比增长105.32%；实现归母净利润1.55亿元，同比降低32.85%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比增78.09%。
建议逢低关注。
◎张日清
4、广汇能源(600256)：深耕煤油气能源全产业链，业绩大增，可逢低布局。
公司主营LNG、煤炭和煤化工产品，位于新疆哈密和富蕴地区的煤炭资源储量丰富，且煤种富含油气，品质优异。
公司煤炭产能近3000万吨，目前产量700万吨，仍有很大的增产空间。
在鄯善、吉木乃和哈密现有三个LNG工厂，产能合计达16亿方，其中哈密煤制LNG工厂预计年化可贡献4.8亿元利润，效益可观。
煤化工板块拥有120万吨/甲醇或80万吨二甲醚项目，测算甲醇生产成本818元/吨，成本可控。
公司是新疆地区最优质的能源民营企业，受益于“一带一路”。
广汇能源是集团能源板块下属唯一的上市平台，目前集团体内仍有部分优质煤炭资源和北美油气资源，预期未来将逐步注入。
公司主营均为能源产品，油价上涨将会带动相关能源产品价格的持续上涨，同时公司也将受益于国内环保趋严。
公司一季度业绩大增，可逢低布局。
◎赖勇全 技术看市 即将考验牛熊分水岭 上证指数3015点附近支撑了近两年，这条线刚好是股灾后低点2638点与高点3578点的中轴线，可以看
做是股灾之后的牛熊分水岭。
前期本栏目反复提示从技术面看，3587点之后可能就是2015年5178点之后的大型C浪的开始，近期白马股的轮番跳水与前几轮大型C浪初期十分相似。
由于短时间内上证指数已经跌了500点，未经反弹持续快速大幅度杀跌的可能性并不大，但一旦大型C浪确立，如何反弹都将是减持筹码的机会。
操作方面：高手可用适量资金在震荡期低吸高抛以及在大幅度杀跌之后做超跌反弹，一般投资者不建议参与。
第9页共27页 ◎徐晓宇 中小盘视点 多因素导致市场反复，注重估值与业绩匹配 4月市场受中美贸易争端升级、政治局会议等因素影响，中小盘出现明显调整，截止4月27日收盘，上证综指收报3082点，跌2.74%，中小板指收报6998点，跌5.98%，创业板收报1805点，跌4.99%，中小创明显弱于大盘。
近期国内经济数据低于预期，3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%，3月出口下滑2.7%；上市公司面临盈利放缓压力，而部分白马股一季报也明显出现盈利不及预期。
中美贸易谈判仍未有结果，将主导市场情绪。
对中小盘而言，应当注重估值与业绩匹配，重点挖掘业绩超预期品种。
◎卢凌熙 中金视点 基础货币小幅扩张、货币乘数微降—3月央行资产负债表数据点评 3月央行资产负债表收缩2920亿元，而2月为扩张4728亿元。
3月资产负债表收缩主要是由于央行对金融机构的再贷款操作减少以及财政存款季节性下降： 在资产端—►3月央行外汇占款微升78亿元，上升幅度略高于2月的增幅41亿元。
央行外汇占款小幅上升显示：1）虽然贸易摩擦升温，但跨境资本流动趋于稳健；2）受资本市场波动的影响，3月外储投资的估值可能有所下跌—即使不考虑外汇占款净增，汇率波动引起的正向估值效应也已显著高于以美元计的外储增幅。
►3月央行对其他存款性公司债权降下降3253亿元，而2月为上升5266亿元。
随着节后现金需求回落，3月央行通过公开市场操作回笼资金3225亿元。
在负债端—►3月基础货币上升3，061亿元，低于2月10789亿元的增幅。
3月基础货币的构成受季节性因素影响变化较明显：3月流通中的现金大幅下降12025亿元，而在春节期间“临时准备金动用安排”到期后，金融机构在央行的准备金存款显著上升14131亿元。
►3月政府存款季节性回落5649亿元，但降幅小于去年同期，导致政府存款同比增速上升。
财政存款增速上升显示今年财政政策的宽松程度低于去年。
3月货币乘数从2月的的5.43小幅下降至5.41，主要是由于“临时准备金动用安排”到期、节后银行的“有效准备金率”回升。
3月“准M2”同比增速从2月的11.3%明显下降至10.6%，主要是由于调整后的社融增速放缓（“准M2”=调整后的社融存量+商业银行外汇占款-财政存款），这进一步佐证融资条件收紧。
近期央行采用“定向”降准来置换部分未到期的MLF存量可能有助于提振货币乘数，而近期基础货币增速可能放缓。
从货币投放方式的角度，我们认为这是一个较积极的转变。
4月17日，央行宣布从4月25日起，再次实施较大范围的“定向”降准。
据央行估算，这次降准释放的流动性达到1.3万亿元，其中9000亿元将用来臵换未到期的MLF存量。
短期内，置换可能会降低基础货币增长，并有助于提振货币乘数。
同时，
4 第10页共27页 月季节性缴税也会压制基础货币扩张。
值得注意的是，目前未到期的MLF存量共4.9万亿元，意味着还有进行类似“置换”的空间。
“用降准置换MLF”将有助于小幅增厚商业银行的盈利。
更重要的是，我们认为将存款准备金降至更为合理的水平有助于从根本上降低监管套利的动机。
此外，该结构性变化也有助于减少大规模、频繁公开市场操作带来的成本，包括路径依赖及对日投放价、量的过度解读。
◎易峘、常慧丽、梁红 基金2018年一季报：淡化风格，强化选股 公募基金2018年一季报于4月23日基本披露结束，以下方面值得关注：行业个股配置特征：淡化风格，强化选股。
从主动偏股型基金（一般股票型和偏股混合型）的重仓持股比例来看，行业及个股一季度的配置表现为以下特征：1）加仓部分优质成长。
一季度增仓前三的行业均为偏成长板块，分别为医药生物（增仓2.7%）、计算机（增仓2.3%）、传媒互联网（增仓1.2%）。
从具体公司来看，医药中的恒瑞医药、乐普医疗；新能源汽车上游领域的华友钴业、天齐锂业；TMT中的东方财富、浪潮信息、大华股份等在一季度有较多基金加仓。
2）价值蓝筹股持仓比例高位回落。
2017年表现强势的蓝筹白马股，如家电、食品饮料、电子和保险等行业中的龙头公司在一季度末虽仍有较多的基金持仓，但较去年年底已经有所回落。
如目前主动偏股型基金持仓前五的贵州茅台、中国平安、招商银行、格力电器和伊利股份，除招行持仓家数仍在上升外，其余四家均有不同程度的下降。
一季度基金减仓家数最高的前三家公司分别是五粮液、新华保险和中国平安。
创业板时隔两年后首度加仓。
创业板在主动偏股型基金的重仓仓位自2016年年中创下26.3%的相对高点以来连续7个季度走低，至2017年底时已经降至10.8%，接近回到2013年年中左右的水平（此前创业板结构性行情的初始阶段）。
经历两年多的估值调整并结合一季度盈利预期的回升，再加上2月底以来政策层面对于“新经济”的支持，部分主动偏股型基金在一季度期间开始重新加仓创业板，至一季度末创业板的重仓仓位占比已经回升至14.1%。
一季度公募弃“股”转“债”。
2018年第一季度受增长预期反复、中美贸易摩擦升级、金融监管及金融去杠杆担忧再度升温等因素影响，上证综指单季度下跌4.2%；而债市表现相对较好，十年国债期货结束连续五个季度的下跌，一季度反弹0.5%。
在此期间公募基金的大类资产配置表现为债券类资产比例上升，而股票类资产占比略有下降。
1Q18债券类资产占全部公募的比例为39.1%，是最近六个季度以来的最高水平；股票类资产占比则略降至14.9%，其中的主动偏股型基金股票类资产占比也较2017年底略有下降，至84.0%。
配置建议：市场有望逐步转向积极，下阶段关注蓝筹恢复。
市场短线情绪悲观，但积极因素在逐步增多。
尽管当前市场悲观弥漫，对增长、市场前景偏谨慎的观点占主导，但综合考虑1）增长韧性仍在；2）市场整体估值已经调整至两年来新低；3）中美贸易摩擦虽短期不太可能挥之即去，但对经济和市场只是阶段性和局部影响，等等。
我们认为往前看当前市场机会大于风险。
偏中长期配置的投资者已经可以在当前时点考虑加大对股票类资产的布局。
近期国内投资者虽然普遍悲观，但是海外投资者已经呈现“抄底”现象。
下阶段关注蓝筹恢复。
建议关注：1）中期增长有望好于当前市场悲观预期背景下，蓝筹股存在修复空间；2）业绩稳健的消费龙头，如日常消费、医药与部分可选消费等；3）自下而上选择盈利与估值匹配度较高的优质成长股。
◎王汉锋、李求索 “大健康，新生态”系列研究：开篇综述 投资建议：在健康意识加强、消费能力提升的时代，C端健康管理需求不断扩容，从预防、治疗到康养，贯穿整个健康管理周期。
此外，传统医药生态面临破局，互联网高度渗透推进健康消费场景多元化，未来连锁服务有望跨界融合，重构全周期、全渠道大健康新生态。
理由：从治疗到大健康理念，C端服务消费需求扩容。
一方面随着经济发展，居民个人财富在增加，其对医疗保健的需求也在不断提升。
另一方面，伴随国内医疗保险制度的不断完善，医疗卫生支出中个人支付比例呈不断下降的趋势。
我们预计个人支出中将有更大比例的额度用于更广泛意义上的大健康医疗消费，也即从原有的治疗需求逐步向治未病领域转移，更多的医疗保健支出被投入非医疗的大健康领域。
C端非医保资金，带来医疗需求的再次扩容。
连锁服务，最接近C端的健康管理商业模式。
目前多数连锁服务由于标准化程度高，可复制性强，易于扩张，消费属性强且与医保弱相关，近两年发展迅速。
包括连锁专科医院、连锁体检机构、连锁零售药房、连锁中医馆等均呈现较快的发展态势。
此外民营企业的灵活运营下，产业基金体外培育、合伙人计划 第11页共27页 等机制也为连锁服务的发展注入强有力的动力，全国性C端品牌力逐步形成。
破局、融合，重构大健康新生态。
随着互联网技术的迅速发展与电子产品的不断升级，C端消费习惯持 续发生变迁，“互联网+”的医疗健康场景越来越多样化、个性化。
“看病难”、“看病贵”、“效率低”的传统医药生态面临破局，未来，体检、第三方检测/诊断、专科医院、中医馆、零售药店等连锁机构有望融合形成新型健康管理服务体系，并协同第三方物流平台、BAT流量平台，重构大健康新生态，从预防、治疗到康养，从检、诊、医、药到最后一公里配送，以消费者为中心，提供全周期、全渠道的健康管理服务。
盈利预测与估值：我们推荐受益于基层消费升级及连锁化扩张提速的美年健康、爱尔眼科，受益于药店行业扩容及全国扩张步伐加快，且积极提升专业化健康管理服务能力的连锁药店龙头：益丰药房、老百姓。
风险：新模式、新技术等对传统模式的挑战；规模化后的管理风险。
◎屠炜颖、张进、邹朋 科技：美国司法部对华为展开司法调查 事件：北京时间4/25晚，根据《华尔街日报》报道，美国司法部对华为展开司法调查，调查华为是否有违反美国对伊朗的出口制令。
华为是全球最大的电信设备公司和第三大手机生产商。
如果对华为采取任何限制措施，可能会影响全球产业链的稳定。
但同时我们提示投资人注意，这次对华为只是展开调查，和4月16日中兴被美国商务部制裁情况不同，投资人不必过度恐慌。
根据《华尔街日报》报道，美财长将于未来几日内访华，不排除中美通过磋商解决中兴华为在内的各项纠纷。
评论：只是调查并不是结论，与中兴事件不同。
据《华尔街日报》报道，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前调查进展及指控情况未知。
此前中兴通信于4月16日被美国商务部判定违反美制裁规定，被禁购买美国元器件7年。
目前华为只是调查阶段，与中兴不同，投资者不必过度惊慌。
美国市场情绪稳定，费城半导体指数止跌反弹。
我们认为费城半导体指数能充分反映出美国市场对此事件的反应，因为中国是最大的半导体进口国，电信设备与手机需要消耗大量的半导体器件。
截止纽约时间25日上午11：50，美国费城半导体指数在短暂探底1.33%之后，已止跌反弹并微涨0.27%，反映出美国市场情绪稳定，未现恐慌。
若调查结果不利，对华为的影响：电信设备方面，华为占全球电信设备市场约45%的市场份额，排名第
一。
如果华为因为美国的调查结果不利而无法正产生产，对当前全球和中国的运营商网络建设带来严重影响，并有可能影响未来5G网络的推进。
手机方面，华为手机出货量全球排名第
三，若手机生产受限，相关零部件厂商恐受波及。
中美贸易摩擦中聚焦自己的事情，放下反而轻松。
在上周4/17的华为全球分析师大会上，华为轮值董事长徐直军认为，面对中美摩擦，有些事情无法控制，公司会聚焦做好自己的事情，全力服务客户、研发产品。
有些事情，放下了，反而轻松。
风险：调查结果不利，华为无法采购到关键零部件，对生产造成不利影响。
◎黄乐平、王兴林、杨俊杰 REITs大门徐徐开启 投资建议：4月25日，证监会、住建部联合发文宣布推进住房租赁资产证券化，试点发行房地产投资信托基金（REITs）。
我们认为REITs是当前市场环境下引导投资人有序参与房地产市场的重要金融工具，而租赁住房REITs将成为其在中国发展的突破口。
推荐REITs长期受益标的：A股保利、万科、招商、世联行和光大嘉宝（未覆盖）；港股龙湖、华润、碧桂园、世茂和金茂。
理由：REITs的推行在“房住不炒”政策背景下极具必要性。
REITs的本质是让广大中小机构乃至个人投资人参与到大宗房地产投资中，分享物业租金回报及增值收益。
相较于直接购臵实物资产的“炒房”路径，我们认为REITs能够为中国居民家庭提供门槛更低、资金压力更小且更具流动性的房地产投资渠道，对于降低居民部门住房杠杆水平、平抑炒房预期、防范系统性市场风险具有重要意义。
国内“类REITs”产品距真正意义上的REITs仍有较大差距。
近年来层出不穷的“类REITs”产品实质多为偏债权类私募产品，少数在发行方式、股权类比例等层面有所突破的产品，也主要服务于发行主体的融资需求，国内至今尚无面向公众投资人、在公开市场交易的、标准化的权益型REITs。
法律监管体系的完善与税收制度的调整是REITs破局关键。
我们认为限制REITs在国内发展的因素有四：1）法律监管主体不明；2）双重征税问题压制收益率；3）可证券化的优质物业偏少；4）专业REITs 第12页共27页 管理机构及人才匮乏。
未来REITs的推进应重点明确法律及监管主体，并对当前REITs税收政策（尤其是REITs和股东层面的双重征税）予以适当减免。
测算显示，如果采用国际成熟市场的税收减免政策，中国REITs的回报率平均可提升2-3个百分点。
中国REITs市场空间预计可达4万亿元，租赁住房REITs是排头兵。
对标美国、澳大利亚、日本、新加坡、香港等市场，我们估算未来中国REITs市场规模约4万亿人民币。
其中以租赁住房（尤其是长租公寓）为底层资产的标准化公募REITs适合于在当前“房住不炒”政策背景下率先推出。
盈利预测与估值：A/H地产板块当前分别交易于9.1/7.0倍2018年预测市盈率，较NAV折让32%和42%，均低于过去7年平均估值水平。
风险：REITs相关政策推进不及预期；宏观经济下行。
◎张宇、王璞 行业跟踪 电力设备与新能源行业：新能源产业利好政策频出，产业景气度高起（宋丽凌） 市场回顾：上周电气设备行业下跌2.2%，上证综指下跌2.79%，行业表现优于市场综合表现，主要原因在于新能源发电利好政策频出，市场景气度提升。
从估值层面来看，电气设备整体估值32.60倍，位列第
9，估值回归到较为合理区间水平。
子板块中，光伏板块本周表现相对较好，涨幅较大个股也主要集中于光伏板块；锂电池板块表现较弱，这与市场景气度并不匹配，可能原因在于资金观望情绪较重，市场信心有待进一步稳固。
行业热点：新能源汽车补贴申报再次启动，高性价比车型陆行投放带动消费需求。
四部委开启2016第三批及2017年补贴申报，属行业较大利好。
目前2016第二批补贴已逐步发放到位，2016第三批与2017年补贴开始申报，三季度有望开始审核清算并发放。
运营类车辆申报门槛由3万公里降为2万公里，将有效缓解新能源商用车车企的现金流压力，有利于商用车企18年产销工作的顺利开展，国家对于新能源汽车发展支持的态度不变。
威马汽车新车型EX5正式上市，3个车型共6个配置，补贴后售价11.23万—21.63万，续航里程300-500公里。
新车定位为首款全车交互纯电SUV，具备丰富的智能交互功能，性价比较高，有望带动市场真实需求。
投资建议：新能源汽车市场需求已经启动，乘用车加速放量，商用车开始复苏放量，上半年市场需求明显好于往年同期，二季度产销有望更上一个台阶。
下半年高性能，高性价比新车型将陆续投放，市场产销仍有增长预期，全年产销有保障。
新一轮补贴申报开启，政策与市场双向利好再次出现，新能源汽车产业链迎来二季度黄金配置期，强烈建议加大产业链各环节个股配置。
行业洗牌加速，集中度提升，建议关注具备‘规模+技术’优势，进入核心供应链的龙头个股。
推荐：华友钴业，天齐锂业，杉杉股份，当升科技，创新股份，长园集团，新纶科技，国轩高科，亿纬锂能，天赐材料，先导智能等。
新能源发电利好政策文件密集落地，产业景气度抬升，继续关注装机增量高预期，景气度提升的低估值风电与光伏板块，风电板块推荐金风科技，天顺风能，中材科技；光伏板块推荐制造端龙头隆基股份，通威股份，晶盛机电，林洋能源，分布式龙头阳光电源与正泰电器。
医药生物行业：动荡之中建议关注细分领域龙头白马（夏璐） 行情回顾：总体看来，上周医药生物板块下跌2.55%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，跑输创业板指0.26个百分点。
横向来看，医药板块涨幅在申万28个子板块中排名第
9，板块整体估值36.65倍。
子板块方面，上周医药生物各子板块均下跌。
其中，化学制剂与医疗服务板块跌幅最小，分别下跌0.72%与1.17%，医药商业与化学原料药板块跌幅最大，分别下跌4.59%与3.86%；估值方面，医疗服务与医疗器械板块估值最高，分别为88.50与54.08，医药商业与中药板块估值最低，分别为26.20与29.62。
行业要闻：
1、国家卫健委释放鼓励发展互联网医院的信号。
发展“互联网+医疗服务”，优化互联网家庭医生签约服务，明确线上开具的处方经药师审核以后，可委托符合条件的第三方机构进行配送，推进“互联网+保险结算”方面逐步拓展在线结付功能，在人工智能等新技术的应用方面，鼓励推进研发应用，提高医疗服务的效率。
2、国家药监局发布全年五大工作重点。
提出要深化药品医疗器械审评审批制度改革，加 第13页共27页 强药品医疗器械化妆品的日常监管，进一步加大违法违规行为打击力度，积极推进“智慧监管”、“阳光监管”，加强专业化队伍建设。
3、国务院鼓励医保智能审核。
截至目前，医保智能审核在国内的发展瓶颈在于没有明确的商业模式。
目前，医保控费的主要收入是服务费，但这仍不足以形成确定的商业模式。
此次国家队的进入或可落地医保智能审核的商业模式。
投资策略：我们建议投资者重点关注创新药、高端仿制药，以及医疗服务三大领域的投资机会。
1、创新药：一是建议重点关注化药、单抗、生长激素、细胞免疫治疗各细分领域的创新药投资机会；二是建议重点关注疫苗市场，我们认为，随着审评进度的加快，这两年将有多个重磅疫苗品种陆续上市，引爆公司业绩，重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药。
2、高端仿制药：目前，已有三批通过仿制药一致性评价的品种落地，我们认为，部分大品种的市场竞争格局即将重塑，具有制剂出口优势的行业龙头有望凭借政策红利实现弯道超车，重点推荐华东医药、华海药业、上海医药。
3、医疗服务：政策环境整体利好的背景之下，我们建议投资者重点关注行业龙头白马，重点推荐爱尔眼科，通策医疗。
重点推荐公司：恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药、华东医药、爱尔眼科。
建筑建材行业：融资环境边际改善，雄安新区规划出炉，关注生态环保龙头及建筑央企（李
凡、伊真真） 行情回顾：上周建筑行业下跌3.37%，建材行业下跌4.30%，环保及公用行业下跌2.97%，在申万28个子行业中分别排名15、25、11位。
估值方面，建筑、建材、环保公用行业TTM估值分别为13.46、21.87、25.37，在28个子行业中分别排名第25、19、14位。
个股方面，建科院、韩建河山分别上涨11.55%、11.09%；凯伦股份、狮头股份分别下跌50.2%、24.93%。
行业热点：【建筑/环保】一季度狭义基建投资同比增长13%，增速比1-2月回落3.1个pct，比去年同期回落10.5个pct。
央行宣布降低部分商业银行存款准备金率1个百分点，实际上释放增量资金约4000亿元。
《河北雄安新区规划纲要》正式发布，对新区建设的总体要求、建设内容、规划实施事项做出了详细安排。
【建材】本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9%；白玻均价1625元，环比上周上涨-6元，同比去年上涨166元。
行业观点：【建筑/环保】央行宣布下调部分银行存款准备金率1个百分点，融资环境出现边际改善。
雄安新区规划正式出炉，新区建设迈出实质性重要一步。
行业在政策和融资层面利好不断，有望迎来业绩与估值双重修复，建议关注民营生态环保龙头/建筑央企/钢结构龙头/绿色城市规划龙头。
【建材】下游需求好转，水泥景气有望延续；市场需求不及预期，玻璃价格震荡或将延续；玻纤走势良好，产品价格较为稳定。
春季建材需求逐渐回暖，价格提升将促进行业盈利能力改善，坚定看好业绩亮眼的细分领域龙头。
核心推荐标的：综合考虑行业景气度、业绩成长确定性及估值水平，重点推荐：
1、东方园林——生态
环保绝对龙头，订单储备丰富；
2、铁汉生态——业绩高速增长，具有低估值优势；
3、岭南园林——大生态+泛娱乐并驾齐驱，订单充足保业绩增长；
4、碧水源——污水处理龙头，农村环境整治打开成长空间；
5、美尚生态——订单储备丰富，内生外延促业绩高速增长。
消费品行业：关注低线城市消费升级投资机会——化妆品（高驰） 4月份以来食品饮料行业整体上涨2.11%，商业贸易行业整体下跌3.78%，纺织服装行业整体下跌2.23%，估值层面，食品饮料、商业贸易、纺织服装整体PE分别为33/26/26倍。
珀莱雅（603605）成立于2006年，主要从事化妆品的研发、生产和销售，其中护肤品的占比达到98.6%，剩下的是彩妆。
按照欧睿的测算，珀莱雅在国内化妆品市场的市占率1.6%，行业排名第23，在国产品牌中排名第
六，前面五位分别是上海上美（韩束、一叶子），上海百雀羚、珈蓝集团（自然堂），上海家化（佰草集），云南白药。
客单价方面，天猫上面珀莱雅的水动力三件套价格是169，雅芳和玉兰油价格在200-300之间。
渠道方面，公司是渠道分销为主，直营为辅的模式，16年分销渠道收入占比88%，分销渠道又主要分为经销商合作，连锁商超和大型B2C平台，目前与400余家经销商建立合作关系，旗下主品牌“珀莱雅”覆盖销售终端1.3万家。
近年来渠道发展的趋势呈现经销商数量逐步精简，跟经销商的合作收入占比逐步 第14页共27页 下降，从2014年的88%下降到2017年上半年的71%，另一方面，公司与京东、聚美优品等大型B2C网站合作产生的销售额迅速增长。
公司的直营渠道主要是在各大电商网站上的官方旗舰店，以及小部分子品牌的线下品牌专营店，直营收入的占比也呈现向上的趋势，主要是由电商收入增长带来的。
业绩方面，17年公司实现营收17.83亿元，同增9.83%，取得业绩2.01亿元，同增30.70%，扣非业绩增长38.7%，业绩增速大幅超过公司此前三季报中预计的16%-26%的区间。
公司成长的主要逻辑是整个化妆品行业的大逻辑：2017年限额以上化妆品零售额全年同比增长13%，其中有9个月同比增速超过10%，最高的11月同比增速达21.4%。
今年3月化妆品类零售额同比增长22.7%，年轻群体以及中产群体对美妆产品的需求进入到快速释放阶段。
第二是三四线城市的消费增长，低线城市消费增速自2009年整体快于一二线，2016-2017年社消增速11.1%/10.8%显著高于一二线9.8%/9.6%，这是由低线城市的城镇化，棚改货币化安置，低房价带来的较高的月实际可供消费收入以及消费金融的快速发展带来的。
那么国产品牌在低线城市有什么优势，我们认为主要有两个，第一个是在保证产品功能性的前提下，做好了广告营销，这几年国产品牌大量的植入到视频网站，大量地植入到电视综艺，已经做好了消费者教育，相对于一线城市的消费习惯，低线城市的消费者没有盲目攀比的氛围，可能周围用sk2的朋友屈指可数，大部分人还在用百雀羚和珀莱雅的国产品牌，没有动机超越自己的消费水平去购买品牌溢价，归根结底，护肤品的功能性差别并不大，珀莱雅和欧莱雅听起来也差不多，还经常出现在广告中，价格也要打六七折，是性价比更高的产品。
第二是渠道优势，国产品牌采取的农村包围城市的战略，在三四线城市已经具备了一定的先发优势，国际大牌短期内在低线城市的渠道布局难度较大。
另外一个逻辑是电商增长。
化妆品是标品，通常在试用过之后，消费者会选择值得信赖的线上渠道进行复购，国内化妆品网络交易占比从2011年的5.2%上升到2016年的20.6%，达到2200多亿元，预计在未来几年仍然将保持25%以上的增速。
从过去几年的发展来看，国内品牌对线上渠道表现得非常积极，大多是作为公司的直营渠道用心经营，相反国际品牌普遍采用代运营的模式，实际上也是经销模式，渠道利益的冲突更明显，代运营企业在品牌管理、营销活动等方面的策略受到的阻力较大。
另一方面，国际品牌面对众多微商代购的分流，而国产品牌则没有这个风险，因此，在化妆品电商渠道快速发展的背景下，国内品牌的劣势将被弱化，市场地位将会快速提升。
最近在消费行业讨论了很多关于回归性价比，消费分层，消费降级的案例，比如说拼多多，比如说网易严选，我们看到许多国产消费品这两年都发展得特别好，特别是在低线城市有先发优势的，比如伊利，比如安踏，化妆品这个品类也同样存在机会，目前A股上市的化妆品企业不多，相对于上海家化，珀莱雅体量比较小，未来空间还很大。
房地产行业：作为经济稳定的基石，房地产政策将边际改善（李少明、谢余胤） 一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别下跌4.35%、下跌2.69%、下跌3.69%，在申万28个子行业中分别排第26位、第10位、第20位。
一周楼市成交：一手房环比-8%（一线+7%、二线-5%、三四线-17%）；同比-12%（一线-31%、二线-12%、三四线+1%）；二手房环比-12%（一线-30%、二线-2%、三四线-8%）；同比-30%（一线-35%、二线-27%、三四线-34%）。
一周行业信息：
1、【中央经济工作会议：在错综复杂的国内外形势下召开】会议主基调“以稳为主”；
2、制约区域发展的执行效率、调控政策我们预期会适度调整，区域房地产发展可能会超预期。
3、【统计局：1-3月全国房地产开发投资同比增长10.4%，增速创三年新高】到位资金增长回落，补库存压力大。
预期房地产调控政策及信贷资金局部放松的空间，调控政策继续边际放松，25日，河北四市已开始放松公积金贷款限制，后续其他城市政策调整值得起来。
4、【发改委：坚决防范海南省炒房炒地产等投机行为，海南：落实量价调控目标，防止炒作和哄抬房价；商品住宅全域限购】因担心海南设立自贸港房价被快速炒作，不利于自贸港未来竞争力的提升，海南楼市调控不放松。
5、【广东：粤港澳大湾区规划很快就要出台】规 第15页共27页 划出台将加速湾区基础设施以及制度等的落地。
环境改善利好相关公司开发价值的提升。
房地产行业投资逻辑及推荐：作为经济稳定的基石，房地产调控政策将边际改善。
4月23日的中央经 济工作会议在错综复杂的国内外形势下召开，会议主基调“以稳为主”。
1、本次中央经济工作会议提出，“积极的财政政不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，调整结构与扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，消除隐患。
”
2、在中美贸易战下，我们预计，出口将下滑，经济增长更多要靠内需。
近一个月来，我们持续提出，“在中美贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显”，3月分住建部新旧部长的表述也印证了房地产作为经济稳定器的重要性以及政策调控可能边际改善。
现任部长表示，“价过快上涨的势头得到抑制，销售面积平稳回落，三四线库存降至合理区间”。
前任部长表示“调控不会全面放松，但会根据形势变化进行调整，一线城市出现紧平衡，行政手段遏制房价不会持久”。
3、从1-3月份房地产销售增速和资金来源增速明显回落的情况看，如果政策持续收紧，将影响房地产投资增长持续。
4、基于上述分析，我们认为，房地产是经济稳定的基石，市场调控效果已显现，在低库存背景下，房地产投资必须保持10%左右的增速，否则难以稳定供给以及继续成为经济增长的基石。
我们判断，各城市的调控政策将边际改善，从信贷入手，适当放松，但不会重复2015年至2016年全面宽松的局面。
25日，河北沧州市等4个城市公积金贷款政策率先放松，发出政策边际改善信号。
5、前期板块受调控、银行压缩表外资产规模及融资资金成本等的影响，估值承压，若政策持续边际改善估值有望修复，逢低吸纳等待机会。
重点推荐业绩持续高增长行业龙头优势公司：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城。
同时关注“京津冀、湾区、自由贸易港以及国企改革“相关受益公司带来的投资机会。
金融行业：降准缓解资金成本压力，等待资管新规落地（李少明、谢余胤） 金融一周行业信息：
1、【央行：定向降准置换中期便利】增加长期资金供应，银行资金成本降低；释
放4000亿元增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。
降准并非意味货币政策取向发生改，维持稳健中性。
2、【证券业协会：停止与私募基金合作做场外期权业务】监管再次收紧，私募基金参与场外期权的通道基本被堵死。
监管去杠杆的政策方针引导，加之场外期权行业乱象成为该项业务被叫停的重要原因。
金融行业投资逻辑及推荐：央行定向降准置换中期便利，增加长期资金供应，银行资金成本降低，有
利于实体经济成本降低和发展。
4月中央经济工作会议目的“稳经济，主要依赖内需”，在金融层面仍有降低融资成本需要。
市场预期资管新规5月出台，去杠杆、去通道、打破刚性兑付目标不变。
我们预期银行利差持续扩大的逻辑消失，大金融板块估值处于历史低位，但估值提升缺乏外部催化因素。
战略性看好存款竞争力强的大行、科技保险以及综合性大券商。
短期不建议追高，逢低底仓长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行；科技保险中国平安；在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商中信、广发、招商等以及零售科技证券东方财富等。
（以上内容为节选，如需详细资料，欢迎拨打中投证券客户服务电话4006008008/95532咨询。
） 资金流向 4月主力资金净流出4.15% 从资金流向看，4月市场主力资金净流入率为-4.15%。
由于4月市场震荡较大，申万所有行业均呈现净流出状态，分行业看，4月主力资金流出率较小的三个行业为交通运输-0.41%、钢铁-1.28%、商业贸易-1.62%；流出率较大的三个行业是家用电器-11.16%、综合-6.67%、国防军工-6.86%。
板块资金流向图 第16页共27页 数据聚焦 注：
1、数据来源：Wind资讯；
2、行业分类按照申万一级分类。
4月各行业板块涨跌幅 申万一级行业中，4月涨幅前三的行业是食品饮料、钢铁、计算机，涨幅分别为1.20%、-0.14%、-0.17%；4月跌幅前三的行业是传媒、电子、综合，幅度分别为-8.13%、-7.58%、-6.68%。
行业涨跌幅 注：
1、数据来源：Wind资讯；
2、行业分类按照申万一级分类。
4月底各行业板块估值概览 申万一级行业中，从偏离历史均值程度的角度来看，目前PE估值较历史均值偏高的前三位行业是食品饮料、公用事业、通信，分别高出0.63、0.48、0.29个标准差；较历史均值偏低的前三位行业是传媒、综合、电子，分别低出1.13、1.04、0.97个标准差。
行业市盈率 第17页共27页 注：
1、数据来源：Wind资讯；
2、数据区间（2010/1/1—2018/4/27）；
3、行业分类按照申万一级分类。
5月解禁市值约3061亿元
一、概况 1、5月共有166只个股解禁，解禁数量约445.02亿股，以4月27日收盘价计算，解禁市值约3061.85亿元，包钢股份、吉祥航空、江苏有线、先导智能、伟明环保共5家公司解禁市值均超过百亿。
2、5月的解禁中，莱克电气、伟明环保、迎驾贡酒、金能科技、艾华集团共5家公司本次解禁数量占解禁前流通股比例超过250%，共42家公司超过100%。
3、5月的解禁中，莱克电气、伟明环保、迎驾贡酒、艾华集团、吉祥航空、新通联、灵康药业、东方新星、威帝股份共9家公司本次解禁数量占总股本比例超过65%，共48家公司超过30%。
4、5月共22家公司解禁后实现全流通。
二、5月解禁市值前20只个股一览表（按解禁市值大小排序） 股票简称 包钢股份（600010）吉祥航空（603885）江苏有线（600959）先导智能（300450）伟明环保（603568）迎驾贡酒（603198）莱克电气（603355）艾华集团（603989）奥瑞德 解禁日期2018-05-282018-05-282018-05-022018-05-182018-05-282018-05-292018-05-142018-05-152018-05-08 解禁数量（亿 股）235.4612.6024.882.395.506.343.342.164.24 解禁市值（亿元）489.76192.78167.22150.08126.9599.2293.5776.8573.72 占解禁前流通股比例106.84%234.63%178.23%141.44%421.06%380.77%501.29%255.56%52.72% 股票简称 东山精密（002384）东方明珠（600637）联美控股（600167）金能科技（603113）润达医疗（603108）全志科技（300458）金科文化（300459）国轩高科（002074）海利生物 解禁日期2018-05-282018-05-212018-05-142018-05-112018-05-282018-05-152018-05-152018-05-162018-05-15 解禁数量（亿 股）2.243.082.002.552.861.633.802.393.39 解禁市值（亿元）58.1351.8747.3645.1144.6543.4541.2640.6739.09 占解禁前流通股比例41.08%19.25%94.74%329.32%129.10%101.86%71.11%37.89%111.19% 第18页共27页 （600666）迈克生物2018-05-282.17（300463） 数据来源：Wind资讯 基金、债券等 58.60 69.26% （603718） 赢合科技（300457） 2018-05-14 1.58 37.95 111.75% ◎资料整理：卢凌熙 基金观察 大盘维持震荡反复，优质权益基金可持有 受贸易争端升级、政治局会议召开等因素影响，沪深两市本周震荡反复，指数小幅收跌，板块个股明
显分化。
板块上，通信、医药生物、交通运输等相对较强，国防军工、电子、有色金属等表现落后。
消息面上，中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
另外，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。
4月25日，华尔街日报援引知情人士的消息报道称，美国司法部正就华为是否违反美国对伊朗的制裁规定进行调查。
目前，中美双方贸易谈判仍无定论，是市场不确定因素。
从基金仓位看，截至4月27日，全部开放式基金的股票仓位为57.23%，比上周增加0.25%，其中普通股票型为87.87%，比上周减少0.34%，偏股混合型为81.73%，比上周增加0.20%，混合型为55.22%，比上周减少0.02%。
从基金仓位看，随着市场指数反复震荡，基金仓位加减方向分化，但整体仓位波动不大。
从基金池看，权益类基金有：广发品牌消费（004995.OF）、中融产业升级（001701.OF）、银华中小盘
精选（180031.OF）、安信消费医药主题（000974.OF），累计收益分别为-14.25%、0.09%、5.21%、11.61%，可继续持有。
而债券基金新华纯债添利A（519152.OF）累计收益4.47%，再创新高，也可持有。
综合来看，大盘延续震荡反复，板块个股分化，优质权益基金可继续持有，具体品种见基金池。
◎刘中华 5月基金池 基金名称及代码 广发品牌消费（004995.OF）中融产业升级（001701.OF）银华中小盘精选（180031.OF）安信消费医药主题（000974.OF）新华纯债添利A（519152.OF） 基金类型股票型灵活型混合型股票型债券型 推荐日期2018-1-252017-11-32017-8-182017-6-232017-4-28 主要理由主投消费升级类品种，业绩总体优秀。
新任基金经理优秀，业绩稳步提升。
主投中小盘品种，历史业绩排名靠前。
主要投资消费与医药行业中的优质上市公司。
中长期纯债型基金，业绩稳定增长，回撤小。
注：以上仅供参考，投资者可灵活把握申购和赎回。
ETF展望 3000点为目前大盘中枢区间 第19页共27页 最新建议持有持有持有持有持有 四月份大盘因为受到中美贸易战的冲击，加上多家蓝筹股业绩不如预期，导致大跌。
50ETF跌幅超过2.5%，而创业板ETF跌幅也超过4.6%。
美国宣布制裁中兴通信，引发投资者对贸易战加剧的担忧。
格力宣布不分红，拖累了蓝筹股的整体表现；而苹果手机销售不如预期，也重创一系列的苹果相关概念股。
由于多个板块下跌，投资者操作难度较大，入市意欲不足。
不过，连续下行后，大盘已经接近3000点的区域。
自2016年6月来，3000点就一直没跌破，这是大盘目前的中枢区间。
根据中金统计，和2016年相比，从A股市场来看，偏蓝筹的沪深300指数及非金融部分前向12个月市盈率分别为10.5/14.9倍，已经创下两年来新低，接近2016年初时期的位置；代表中小市值的创业板指数以朝阳永续提供的盈利一致预期估算，前向12个月市盈率为23.6倍，也明显低于历史均值。
即使考虑潜在的盈利一致预期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下。
从这个角度来说，我们认为3000点保卫战打赢的概率是很大的。
在目前点位买入，不管是蓝筹股还是中小创股票，价值都比较大。
从技术角度来说，上海的MACD形成日线金叉，目前在低位徘徊，只等待单日阳线向上，就可以向上攻击，而创业板也险守60日均线。
◎尹晓峰 Ｂ股视线 深市蓝筹股补跌避险情绪高涨 4月沪深B股行情延续大幅震荡下跌格局，且反弹力度较3月更弱。
涨幅榜上，仅有政策红利下海南板块的大东海B和海创
B，成为资金投机避险的抱团品种。
跌幅榜上，停牌近半年的皇庭B则毫无悬念大幅补跌，跌幅高达27%。
而受中美贸易战升级及中兴通信被罚事件的影响，制造业龙头京东方
B，本月跌幅近24%，成为复牌股之外跌幅最大的品种。
本月跌幅在10%以上的个股，深市B股就占了8成比例，可见资金撤离意愿之强烈。
一直以来深市B股中活跃资金占比较高，历来是行情上涨的主力军。
但眼下技术面来看，沪深两市的股指都跌到了60月线附近，买盘意愿相当薄弱。
回顾以往行情，深市B股上一次上穿60月均线，还是2012年10月。
而沪市B股上穿60月线则是2014年8月。
这一前一后的节奏，也代表深沪两市先后进入慢牛行情的节奏。
而从近10年来的数据上看，两市股指处于60月线下方的时间都不算太久，平均在4-8个月左右。
其中调整力度最大的一次是2008年，深证B指两个月内连破60月和120月均线后，方才见底企稳。
本次调整我们预期B股投资者也需要有足够心理准备，应对后续可能出现的低迷调整格局。
当然目前B股因为部分蓝筹股的转板，整体的稳定性没有以往那么好。
虽然也有一些公司积极并购重组，提升资产质量，但总体B股的总体质量没有太大的变化。
本月中美贸易战进入最紧张的阶段，对中兴的意外处罚和技术性封锁，一时令我方难有合适的应对手段。
目前国内自主创新的积极性和意识都快速提高，但短期对技术和关键元件的担忧难以消除。
而国内政策方面，在积极展开减税政策拉动内需增长的同时，金融去杠杆的力度仍会保持。
央行主持的资管新规5月落地的可能性依然很大，这对于股市而言，这也是不得不承受的流动性传导压力。
外围来看，港元一直未跟随美联储加息，这也导致贬值趋势难以控制。
5月初，中美料就贸易战问题解决进行会谈，预期过程难免跌宕。
不过从地缘政治来看，美方的四面出击，打击面过大，也令亚洲的传统政治格局松动，中印会晤、朝韩会谈，都是相当罕见的积极推动睦邻友好的情形。
预期5月市场的波动料会收窄，虽然调整格局不易即刻扭转，但对B股而言，底部大幅杀跌的情形也极为罕见，因此策略上建议对于涨幅不大的品种仍是持股防御为主。
◎张鹏 股指解盘 中美贸易谈判在即，静待靴子落地 近期以来，市场被中美贸易摩擦笼罩，谨慎情绪蔓延，本周市场在政治局释放维稳信号后有所企稳冲
高，但华为或遭美司法部调查又为贸易摩擦增添新的变数，市场再次回落，总体呈现反复。
截至4月27日收盘，上证50主力合约周上涨18.2点，涨幅0.69%；沪深300主力合约周上涨14.2点，涨幅0.38%；中 第20页共27页 证500主力合约周上涨22.4点，涨幅0.38%。
近期中美贸易摩擦接连不断，起初美国对钢铁和铝征收新的关税，之后对超过1300种中国产品加征关 税，接着中兴通讯受到美国商务部严厉制裁，贸易战从传统领域到科技领域，金额逐步加大，也直指我国软肋的集成电路产业。
期间我国同等力度反击，中美双方贸易摩擦升级。
在此背景下，政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，释放出积极稳定信号。
本周公布的3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%，显示目前我国经济存在下行压力。
此外，有媒体报道华为或遭美司法部调查，市场仍然面临较大不确定性。
近期美国财政部长姆努钦和贸易代表莱特希泽率领代表团前往中国就贸易问题进行磋商，贸易谈判结果仍不确定，谨慎情绪一直笼罩市场。
5月份市场走势取决于中美贸易谈判情况，政治局会议释放积极信号，市场下行空间也有限，建议投资者保持谨慎，静待市场明朗。
◎赖勇全 期权点评 中美贸易谈判仍然主导市场 截至4月27日收盘，上证50报收2653.54，上涨0.23%，IH1805报收2654.00，上涨0.68%，50ETF收于2.64，上涨0.19%。
本周市场震荡加大，利好利空消息交替冲击，市场总体彷徨无序。
今后一段时期，市场仍将受中美贸易摩擦所左右，短期内市场仍然谨慎看弱。
50ETF期权总成交518万张，总成交量下降11%；持仓量方面，未平仓合约量167万张，认沽认购比率35%。
上证50期权本周交易情况 总成交量 518总成交额 299653 认购期权成交量 282未平仓合约量 167 认沽期权成交量 237未平仓认购期权合约 107 认沽认购比率 35%未平仓认沽期权合约 61 各品种表现，50ETF购4月2.65上涨121.0%，涨幅最高；50ETF沽4月2.65下跌99.7%，跌幅最大； 50ETF购5月2.70成交量31.8万张，成交量最高；50ETF购5月2.70持仓7.64万张，持仓最高。
波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率25%，认 沽期权隐含波动率23%。
本周涨期权波动率和看跌期权波动率继续维持高位。
本周市场再现宽幅震荡，周初市场小幅下跌。
周一下午公布政治局会议决议，提出要深化供给侧结构 性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、 新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。
要推动信贷、股市、债市、汇 市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。
要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决 好群众关心的关键小事。
周三晚，据华尔街日报报道，美国司法部据称将对华为是否违反制裁进行调查。
消息人士称美国司法部门将启动更多行动，调查华为是否违反美国对伊朗的制裁。
特朗普在当天宣布，他 将“在几天内”派几位高级经济顾问前往中国进行磋商以解决目前的贸易争端，其中包括美国财政部长姆 努钦（Steven
Mnuchin）和贸易代表莱特希泽（RobertE.Lighthizer）。
特朗普还表示他们很有把握会达 成交易。
中美贸易摩擦继续困扰市场，双方仍在相互试探，中美将就一系列问题继续磋商，有望达成协议。
未 来市场仍然将被中美贸易谈判所左右，过程可能反复，建议采取跨式策略：买入一份认购期权，同时买入 一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。
◎李勤 港股观察 第
21页共27页 大势点评 企业收入增长放慢，资金集中盈利稳健股份 多个板块表现疲弱。
恒指由1月底开始调整，不少股份显着下挫，但指数较去年底时却仍轻微上升，而且过半成份股今年仍录得升幅。
以点数计算，成份股中拖累恒指跌幅最多的依次为腾讯（700）、中移动（941）、吉利（175）、中人寿（2600）及瑞声（2018），分别来自互联网、电讯、汽车、内险及手机设备不同板块，反映多个行业表现疲弱而且非常分散。
其中瑞声连续多日下挫，主要原因是近日苹果手机设备供货商台积电下调收入预测，加上其他供货商如高通所提供予苹果的零部件销量不佳，触发市场忧虑苹果手机销量不佳，市场开始下调瑞声的盈利预测。
除苹果外，内地今年首季手机出货量按年大跌26%，其中国产品牌手机出货量更同比下降28%，同样显示手机需求疲弱。
这将对二线品牌造成打击，市场更集中几个大品牌包括华为、小米、OPPO及VIVO，它们的市占率合共接近8成。
本港另一上市手机设备商舜宇（2382）首季手机镜头出货量达1.67亿个按年增34%，远胜市场整体表现并领先同业，然而需要关注内地及环球手机市场是否饱和及持续疲弱，这将不利其增长及估值。
投资者可关注业务良好及盈利能见度较高的中小盘：中教集团（839）：现时为港股最大的上市教育集团，经营3所学校包括曾经连续9年于民办大学排名第一的江西科技学院。
3月公布收购2间分别位于郑州及西安的铁路学校，它们都于各自领域中规模最大，将推动2018年学生人数增长近7成。
集团最大优势为优秀管理经验，旗下学校排名前列并可输出至新收购学校以提升营运表现。
2017年底集团拥有逾32亿人民币净现金，集团于未来几年将逐步提高杠杆比率至3-4成，以支持其每年2-3个收购项目，主要目标为职业学校及本科大学，推动未来收入增长。
我们的评级为买入，目标价为$11.74。
时代中国（1233）：今年首季合同销售达108亿人民币，同比增长6成并占全年550亿人民币目标约2成。
2018年项目集中于今年第3季及第4季推出，合约销售增长将加快。
集团土地储备达1684万平方米，尚未入账的总旧改项目土地储储达1920万平方米，由于目前旧改占土储备比例甚低，未入账的旧改项目将有助提其毛利率。
时代中国现时市值逾200亿港元，符合纳入深港通资格，将有助增强其股份流动性。
我们的评级为强烈买入，目前股价较净资产折让逾6成，以预计折让收窄至5成计算目标价为$14.6。
和电国际（215）：去年10月以145亿港元出售固网业务后，集团仅余下流动通讯业务，其去年收入及EBITDA分别为67.5亿元及13.4亿港元，同比减少19%及4%，原因是受智能手机需求影响。
去年底集团拥有98.2亿元净现金，股价因未有派发特别股息而大幅下挫，现时市值仅135亿元，这表示流动通讯业务价值只有约37亿元。
估计集团将进行收购或派发股息以利用其庞大现金储备。
此股我们未有评级。
。
◎黄健星、李晓红 港股推荐 神威医药（2877）：集团主要从事现代中药注射液、软胶囊及颗粒产品的研发、生产及销售，亦生产
及销售一系列西药。
集团以其主要品牌“神威”在中国销售其产品，销售网络覆盖全国30多个省、市、自治区。
集团于2017年底中药注射液年产能约为32亿支，以销量及产能计，集团目前为中国最大的中药注射生产商，拳头产品为清开灵注射液、舒血灵注射液及参麦注射液等。
于17年底，集团终端销售团队超过2400人，覆盖三级和二级医院超过4800家，基层医疗结构约15万家，零售药店约10万家。
并采用一级经销商150家及经销代理2500家。
2017年，集团处方药及非处方药的营业额比例约为76%和24%，该等产品按功能可划分为治疗心脑血管疾病产品、抗病毒治疗产品及其他治疗产品，营业额占比分别为46%/21%/33%。
集团共有75种药物被列入国家医保目录内，共有16个常规生产产品为独家产品。
从产品剂型上看，注射液/软胶囊/颗粒剂/中药配方颗粒/其他剂型分别贡献51.2%/18.6%/17.1%/6.8%/6.3%之营业收入。
集团于2017年实现营收19.2亿，较去年同期略降3.7%，主要受注射液产品销售较同期减少11.5%所致。
由于2017年2月底发布的新版国家医保名录要求对26个中药注射液产品在二级或以上医疗机构于指定的治疗用途下使用才能报销，导致经销商和基层医疗机构短期内采取观望态度，减少中药注射液产品采 第22页共27页 购订单。
而注射液产品销售于2017年第四季度起底回升，同比增长8%，于2018年第一季度延续增长态势，同比大增85.3%至3.69亿元。
中药配方颗粒产品是集团的另一增长动力，于2017年增长最高，取得营业额约1.32亿元，较去年同期增长273%，于2018年第一季度，同比增长151.5%至5400万元。
中药配方颗粒产品销售网络已覆盖河北省100多家中医院，覆盖率约为70%，且集团正在扩大该产品在河北省其他医院的覆盖，并加快进入其他省份。
根据公司公布的营运数据，2018年第一季度集团已实现营业额6.7亿元人民币，较17年同季度增加68.3%，已达2017年上半年销售额8.1亿元的83%，所有产品剂型均录得销售增长，注射液/软胶囊/颗粒剂/中药配方颗粒/其他剂型分别增长85.3%/36.3%/46.6%/151.5%/23.4%。
集团作为中药注射剂的龙头，产品质量良好且适合基层医疗使用，医改政策推动形成分级诊疗的格局，集团料成为医改受惠者。
根据彭博预测，公司营收将分别按年增长31.2%/20.1%至约25.1/30.2亿元人民币，毛利润将分别按年增加66.9%/67%至约16.8/20.2亿元人民币，息税折旧摊销前利润将分别按年增长28.6%/29.2%至约7.2/8.8亿元人民币，调整后净利润将分别同比增长24%/24.4%至6亿/7.3亿元人民币，对应预测市盈率分别为17.37/14.24倍。
数据概览 A+H股折溢价一览表 股票简称A股代码 洛阳玻璃浙江世宝山东墨龙京城股份创业环保*ST昆机秦港股份庄园牧场一拖股份*ST东电上海电气新华文轩中国银河南京熊猫中远海发大连港拉夏贝尔中原证券中船防务东方证券*ST油服新华制药重庆钢铁江西铜业北辰实业中煤能源美凯龙 600876.SH002703.SZ002490.SZ600860.SH600874.SH600806.SH601326.SH002910.SZ601038.SH000585.SZ601727.SH601811.SH601881.SH600775.SH601866.SH601880.SH603157.SH601375.SH600685.SH600958.SH600871.SH000756.SZ601005.SH600362.SH601588.SH601898.SH601828.SH 收盘价（元）16.906.235.206.0512.26—5.1719.396.262.265.7412.7910.098.032.952.4715.615.9419.7112.162.0113.382.2117.164.224.9915.82 H股代码 1108.HK1057.HK0568.HK0187.HK1065.HK0300.HK3369.HK1533.HK0038.HK0042.HK2727.HK0811.HK6881.HK0553.HK2866.HK2880.HK6116.HK1375.HK0317.HK3958.HK1033.HK0719.HK1053.HK0358.HK0588.HK1898.HK1528.HK 收盘价（港元）3.891.711.442.014.262.492.088.232.681.052.716.144.903.921.451.268.003.0610.266.711.138.041.4211.142.743.2610.40 A股/H股 5.394.524.483.733.57—3.082.922.902.672.632.582.552.542.522.432.422.412.382.252.212.061.931.911.911.901.89 股票简称 中联重科新华保险中兴通讯华能国际中国中铁中集集团晨鸣纸业丽珠集团白云山华泰证券金隅集团中国国航中信银行广发证券紫金矿业东方航空上海石化上海医药中国人寿华电国际中国铁建海通证券民生银行深高速中国神华中国铝业中信证券 第23页共27页 A股代码 000157.SZ601336.SH000063.SZ600011.SH601390.SH000039.SZ000488.SZ000513.SZ600332.SH601688.SH601992.SH601111.SH601998.SH000776.SZ601899.SH600115.SH600688.SH601607.SH601628.SH600027.SH601186.SH600837.SH600016.SH600548.SH601088.SH601600.SH600030.SH 收盘价（元）4.2043.30—6.267.4015.2514.6968.5535.2318.324.1911.716.3915.624.127.085.8223.3724.513.429.9111.417.728.4320.944.6918.99 H股代码 1157.HK1336.HK0763.HK0902.HK0390.HK2039.HK1812.HK1513.HK0874.HK6886.HK2009.HK0753.HK0998.HK1776.HK2899.HK0670.HK0338.HK2607.HK2628.HK1071.HK1186.HK6837.HK1988.HK0548.HK1088.HK2600.HK6030.HK 收盘价A股/H （港元）股 3.38 1.54 35.101.53 25.60— 5.10 1.52 6.02 1.52 12.541.51 12.041.51 57.751.47 29.801.47 15.501.47 3.59 1.45 10.101.44 5.52 1.44 13.561.43 3.61 1.42 6.30 1.39 5.18 1.39 20.801.39 21.901.39 3.08 1.38 8.94 1.37 10.481.35 7.29 1.31 7.98 1.31 20.001.30 4.51 1.29 18.381.28 招商证券600999.SH中国交建601800.SH中国中冶601618.SH郑煤机601717.SH皖通高速600012.SH东方电气600875.SH大众公用600635.SH中国中车601766.SH中远海控601919.SH四川成渝601107.SH中海油服601808.SH洛阳钼业603993.SH东江环保002672.SZ光大证券601788.SH长城汽车601633.SH大唐发电601991.SH中国石油601857.SH中远海能600026.SH兖州煤业600188.SH海信科龙000921.SZ广汽集团601238.SH南方航空600029.SH金风科技002202.SZ 数据来源：Wind 16.4313.343.697.058.438.874.279.675.643.7511.447.5814.8112.5710.923.347.655.3714.4310.5818.1310.3517.24 6099.HK1800.HK1618.HK0564.HK0995.HK1072.HK1635.HK1766.HK1919.HK0107.HK2883.HK3993.HK0895.HK6178.HK2333.HK0991.HK0857.HK1138.HK1171.HK0921.HK2238.HK1055.HK2208.HK 10.868.942.484.805.796.122.966.813.972.698.265.4710.729.178.172.505.744.0610.988.1514.088.0813.74 1.88青岛啤酒600600.SH40.690168.HK39.401.28 1.85光大银行601818.SH4.046818.HK3.90 1.28 1.84国泰君安601211.SH17.652611.HK17.641.24 1.82广深铁路601333.SH4.480525.HK4.54 1.22 1.81马钢股份600808.SH3.760323.HK3.86 1.21 1.80交通银行601328.SH6.183328.HK6.37 1.20 1.79建设银行601939.SH7.480939.HK8.08 1.15 1.76比亚迪002594.SZ52.961211.HK58.051.13 1.76中国太保601601.SH31.602601.HK34.551.13 1.73中国银行601988.SH3.823988.HK4.20 1.13 1.72万科
A 000002.SZ28.402202.HK31.801.11 1.72中国石化600028.SH6.910386.HK7.69 1.11 1.71招商银行600036.SH29.333968.HK32.701.11 1.70工商银行601398.SH6.001398.HK6.78 1.10 1.66复星医药600196.SH38.462196.HK43.851.09 1.66农业银行601288.SH3.811288.HK4.32 1.09 1.65潍柴动力000338.SZ8.272338.HK9.56 1.07 1.64宁沪高速600377.SH9.180177.HK10.741.06 1.63福耀玻璃600660.SH22.473606.HK27.501.01 1.61中国平安601318.SH60.892318.HK76.800.98 1.60鞍钢股份000898.SZ6.280347.HK8.10 0.96 1.59海螺水泥600585.SH33.940914.HK47.450.89 1.56 投教园地 投教之窗中共中央政治局会议要求推动信贷股市债市汇市楼市健康发展 中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。
中共中央总书记习近平主持会议。
会议认为，今年以来，面对错综复杂的国内外形势，各地区各部门按照党中央部署，坚持稳中求进工作总基调，按照高质量发展的要求，以供给侧结构性改革为主线，锐意进取，扎实工作，经济运行延续了稳中向好态势。
一季度主要指标总体稳定、协调性较好，内需拉动作用增强，工业和服务业协同性较好。
结构调整对经济发展的支撑作用明显，供给侧结构性改革不断深化，新产业成长和传统产业转型升级态势良好，经济运行内在稳定性有效提升，质量效益保持较好水平，推动高质量发展取得良好开端。
会议强调，中央财经委员会召开第一次会议，对打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”进行部署。
博鳌亚洲论坛2018年年会成功举办，我国宣布扩大开放新的重大举措。
党中央决定支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港，释放深化改革开放强烈信号。
会议指出，我国经济周期性态势好转，但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出，“三大攻坚战”还有不少难题需要攻克，世界经济政治形势更加错综复杂。
要增强忧患意识、坚持问题导向，着力解决突出矛盾和问题。
第24页共27页 会议强调，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。
关键是要主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改。
要加强顶层设计，抓紧出台推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法，使各地区各部门在推动高质量发展上有所遵循。
要支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径。
会议要求，各地区各部门要全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告各项部署，做好下一步工作。
首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。
实施好乡村振兴战略。
要更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革，尽早落实已确定的重大开放举措。
要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。
要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决好群众关心的关键小事。
会议指出，党政军警民合力强边固防是我国边海防的独特优势。
新时代巩固党政军警民合力强边固防，对于加强党对边海防工作集中统一领导、实现建设强大稳固现代边海防战略目标具有十分重要意义。
要统一思想，凝聚共识，增强责任担当和进取精神，加紧推进各项工作，为建设强大稳固的现代边海防奠定坚实基础。
会议强调，要加强党的集中统一领导，沿边沿海各级党委要落实主体责任，抓好党的边海防方针政策贯彻落实，完善集中统一领导的制度机制，强化重大工作的顶层设计、总体布局、协调推进，切实将各方面各领域力量融起来、工作统起来。
要强化统筹协调、健全制度机制、搞好齐抓共管、推进依法治边，进一步完善边海防力量体系，走开军民融合共建边海防的路子，推动军地联防联管，落实相关保障措施。
要统筹强边固防和“一带一路”建设、脱贫攻坚、兴边富民、生态保护等工作，促进边境地区经济社会发展和对外开放，维护沿边沿海地区和管辖海域安全稳定与繁荣发展。
（摘自中国证券报） 央行：推动处置非法集资等相关条例出台 4月23日，中国人民银行条法司副司长龚雁在2018年防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会上表示，下一步，央行将配合司法部，推动《处置非法集资条例》和《非存款类房贷组织条例》的出台。
与此同时，龚雁表示，央行还将按照59号文（《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》）的要求，密切监测民间借贷利率运行情况，引导民间借贷利率、用途和借款方式合理化，压缩非法集资活动生存空间。
据龚雁介绍，自2016年4月份以来，人民银行牵头开展了互联网金融风险专项整治工作，积极稳妥化解互联网金融领域风险。
针对涉嫌非法集资、非法证券活动的ICO和比特币等虚拟货币交易场所，人民银行会同相关部委及时发布公告，明确态度、警示风险，并部署各地开展整治。
目前，全国摸排出的ICO平台和比特币等虚拟货币交易场所已基本实现无风险退出。
处置非法集资部际联席会议办公室主任杨玉柱在会上透露，目前相关条例已列入国务院2018年立法工作计划，联席会议办公室也将积极配合相关部门推动尽快出台。
杨玉柱表示，非法集资案件继续“双降”，但总体形势依然严峻。
据联席会议办公室统计，2017年全国新发涉嫌非法集资案件5052起，涉案金额1795.5亿元，同比分别下降2.8%、28.5%，2018年1月份-3月份，新发非法集资案件1037起，涉案金额269亿元，同比分别下降16.5%和42.3%，继续保持“双降”态势。
但案件总量仍在高位运行，参与集资人数持续上升，跨省案件持续多发，涉及多个省份乃至全国的重特大案件仍时有发生，总体形势依然严峻。
杨玉柱表示，发案行业领域和地区相对集中。
当前，全国非法集资新发案件几乎遍布所有行业，呈现“遍地开花”的特点，投融资类中介机构、互联网金融平台、房地产、农业等重点行业案件持续 第25页共27页 高发。
大量民间投融资机构、互联网平台等非持牌机构违法违规从事集资融资活动，发案数占总量的30%以上。
案件集中于东部沿海地区和中西部人口大省，但中小城市、城乡结合地区、农村地区案件也在逐渐增多，潜在风险不容忽视。
（摘自证券日报） 文摘精华 重构货币政策，扩大内需的新逻辑 中央政治局上周的会议提出“扩大内需”，这是继2014年12月后，政治局会议再提“扩大内需”，因而被很多机构视作货币和财政政策微调的“风向标”。
联想到上次财政货币政策调整后，2015年至2017年新一轮房地产市场启动，借助债务扩张，地方政府融资放量，基建投资快速增长，上下游周期行业到现在仍处在景气位上。
再加上近日央行“定向降准”、一季度PSL翻倍等，引发了对楼市从“政策底到市场底”的逻辑判断，甚至重走“刺激老路”的联想。
A股房地产板块近日逆势上扬。
确实，内需在下滑。
2017年GDP增速为6.9%，其中内需贡献6.3%，贡献度较2016年下滑了1个百分点。
2018年一季度，GDP同比增长6.8%，高于全年6.5%左右的目标，较去年
三、四季度持平。
细分看，作为内需“大头”的固定资产投资，尽管同比增速较去年四季度小幅回升，但基建投资增速连续4个季度下滑，PPI从去年四季度的4.9%降至上季度的3.1%，制造业投资增速回落趋势已确立。
一季度，房地产投资同比增长10.4%，再次站上两位数并创下2014年三季度以来单季增速新高，但去年三季度以来地产销量增速几近归零，今年1月至3月累计增速3.1%，而去年底以来房地产融资渠道全面紧缩，债券和非标融资甚至冻结。
销售回款放缓叠加融资受限，土地出让增速已降至0.5%，以开发投资滞后销售6个月至12个月判断，地产投资增速将在三季度后回落。
近年来，城乡居民消费较为旺盛，一直维持10%以上的增长。
但去年三季度以来消费增速连续下滑，今年一季度全国社会消费品零售总额增速较去年同期下滑0.2个百分点。
“扩大内需”乃应有之意。
不过，此“扩大内需”非那种靠货币支持的“扩大内需”，而是结构调整导向、高质量发展导向的“扩大内需”。
“主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改”，意味着构建新的考核体系。
由此，货币投放监管将更严格。
从前天开始的“降准置换MLF”，尽管有缓解银行资金面紧张、释放长期低成本资金的效果，但“定向降准”从根本上是为了对冲“去杠杆”从严和资金面紧缩的局面。
去年以来，银行表外业务“回表”后，倒逼资本计提、存贷比触顶（一季度即期存贷比达96%），而银行表内负债（核心存款）增长缓慢、存款流失和成本上升。
过去5个月，新增表外融资同比减少3万亿，资金从“空转”到“回表”，融资利率自然下行。
但今年一季度，社会融资规模较上年同期少增1.33万亿元，而金融机构人民币贷款加权利率自2016年四季度以来已连续5个季度攀升。
因此，“松货币、紧信用”将是下一阶段货币政策主基调，也就是以“紧信用”去杠杆、资金回归实体，以“松货币”来降低利率，为扩大内需提供宽松的资金环境。
“一紧一松”，这就是“保持货币政策稳健中性，注重引导预期”的逻辑。
未来政策安排，“全力打好‘三大攻坚战’”仍排在首位。
三大攻坚战中，“去杠杆”排第
一。
作为结构性去杠杆的主体，不管是地方政府，或房地产企业，杠杆率仍在历史最高位。
因此，结合全球货币紧缩趋势、贸易争端等，消除信贷、股市、债市、汇市、楼市等五大领域的风险隐患，加上去年以来去杠杆偏紧，实体融资受阻，需要逆风向调节的货币政策回归中性，而重申“三大攻坚战”排在首位，加上“松货币、紧信用”配合，货币中性意在对接实体。
事实上，配合结构调整导向和高质量发展导向的内需，货币政策调整已取得绩效。
3月末，产能过剩行业中长期贷款余额同比下降1.7%，CDR（中国存托凭证）机制支持拥有新技术、新产业、新业态、新模式的海外上市企业回归，具有资产出表“降杠杆”效应的ABS全面放量，地方债务“专项化”既支持基建又能控制债务等等。
因此，“松货币”保持资金面友好，配合结构调整和“紧信用”，支持内需和实体经济。
而建立资金防火墙，杜绝增量领域“房地产”化、泡沫化，是确保内需潜力释放的第一要务。
第26页共27页 在全球量宽结束、贸易摩擦带来不确定情形下，“持续扩大内需”，本质上就是要夯实上述既定路径。
首先，“加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展”，通过降低融资成本、减税、CDR创新让独角兽企业回归等供给侧改革，树立新产业内生增长机制。
其次，雄安新区、海南自贸港建设、乡村振兴、棚改和县域去库存、农村危房改造、租赁住房建设、集体土地入市、取消二元户籍隔离等，都是增量战略改革，都是强大的内需潜力。
2017年，我国户籍人口城镇化率仅42.3%，还有4.2亿人口需转变身份，这是美国和日本人口的总和。
如此强大的内需，能应付任何外部冲击。
关键是要在公共服务均等化、补欠账上下功夫，在转变地方政府职能，建设公共服务型财政上啃“硬骨头”。
（摘自2018年4月27日上海证券报，作者：李宇嘉） 免责声明：《中投证券金理财》仅供中投证券客户参考，并不构成投资的依据。
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其中，3月份，规模以上工业企业实现利润总额5897.5亿元，同比增长3.1%。
1-3月份，在41个工业大类行业中，25个行业利润总额同比增加，1个行业持平，15个行业减少。
主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长18.1%，石油和天然气开采业增长1.2倍，农副食品加工业增长1%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长14.8%，化学原料和化学制品制造业增长14.7%，非金属矿物制品业增长42.7%，黑色金属冶炼和压延加工业增长64.1%，通用设备制造业增长4.6%，专用设备制造业增长19%，电力、热力生产和供应业增长32.9%，纺织业下降2.6%，有色金属冶炼和压延加工业下降17.9%，汽车制造业下降4.7%，电气机械和器材制造业下降0.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降11%。
“降准＋加息”可能是未来货币政策组合：4月17日晚央行宣布，将于4月25日下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换“麻辣粉”。
通过置换MLF的方式，央行限制了降准释放的增量资金规模。
央行有关负责人透露，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。
另外，降准实施后，央行已停做逆回购，本周有5200亿元逆回购到期，央行到目前为止只对冲1100亿元。
这次降准释放的资金，绝大部分甚至全部都将被置换或吸收。
央行强调，降准不影响流动性总量，货币政策仍“维持稳健中性”。
3月底，央行刚上调一次OMO操作利率。
而且，未来可能还有“加息”，加息+降准，这个特定阶段的产物可能还将存在一段时间。
习近平：科技攻关要摒弃幻想，国之重器必须立足于自己：在烽火集团有限公司考察时，习近平再次强调核心技术、关键技术、国之重器必须立足于自身。
他指出，过去在外部封锁下，我们自力更生，勒紧裤腰带、咬紧牙关创造了“两弹一星”，这是因为我们发挥了社会主义制度优势——集中力量办大事。
下一步，科技攻关也要这样做，要摒弃幻想、靠自己。
习近平来到武汉新芯集成电路制造有限公司，察看集成电路生产线，了解芯片全流程智能化制造和加快国产化进程等情况。
他说，要实现“两个一百年”奋斗目标，一些重大核心技术必须靠自己攻坚克难。
特朗普：中美两国很有可能达成贸易协议，否则关税按计划生效：美国总统特朗普4月24日表示，美国财政部长姆努钦和贸易代表莱特希泽将在未来数日率领代表团前往中国就贸易问题进行磋商，中美两国很有可能达成协议。
否则，“301调查”对价值500亿美元中国商品的关税将按照计划生效。
美国司法部调查是否违反伊朗制裁，华为称已遵守所有规定：4月25日《华尔街日报》援引知情者消息称，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前的调查进展及具体指控尚未可知。
一位接近中方谈判的人士确认了华为正被美国司法部调查的事实，但他称此事和中美贸易纠纷升级并无关系。
华为相关负责人随后表示：没什么影响。
李克强主持国务院常务会议，决定再推七项减税措施：国务院总理李克强25日主持召开国务院常务会议，决定再推出7项减税措施，支持创业创新和小微企业发展；部署对银行普惠金融服务实施监管考核，确保今年实体经济融资成本下降。
包括决定将高新技术企业亏损结转年限延长到10年，推出企业所得税、个人所得税相关优惠措施等。
采取七项减税措施，预计全年可再为企业减税600多亿元人民币。
国务院称，力争到三季度末小微企业融资成本明显降低。
证监会住建部联合发布通知：推进住房租赁资产证券化：4月25日下午，中国证监会、住房城乡建设部在总结前期工作的基础上，联合发布了《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，对开展住房租赁资产证券化的基本条件、政策优先支持领域、资产证券化开展程序以及资产价值评估方法等做出明确规定。
通知提到，推进住房租赁资产证券化，将有助于盘活住房租赁存量资产，提高资金使用效率，促进住房租赁市场发展。
明确优先支持大中城市、雄安新区等地住房租赁项目开展资产证券化。
资管新规落地在即，行业短期阵痛难免：据财经消息，按照接近央行人士的说法，资管新规或将于4月底、5月初正式发布。
中国日报称，资管新规的靴子最早或于本周落地。
业内人士均认为，资管新规的落地，短期内金融机构阵痛不可避免；但长期来看，对中国金融业生态和金融投资者而言是福音。
中国外管局：上海和深圳两地QDLP和QDIE试点额度分别增至50亿美元：为积极支持有能力的境内机 第2页共27页 构开展多种类型的对外投资，国家外汇管理局自2013年起分别在上海和深圳推出合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业（QDIE）试点。
结合试点情况，适应市场主体跨境资产的配置需求，国家外汇管理局稳步推进QDLP和QDIE试点工作，并于近期将上海和深圳两地试点额度分别增加至50亿美元。
港交所发布IPO新规，4月30日生效：香港交易所4月24日发布IPO新规，这意味着香港市场讨论4年之久的上市制度改革，尘埃落定。
此次变动主要包括三个部分，包括IPO新规允许双重股权结构公司上市；生物科技此类企业即便在没有盈利的情况下，也可赴港上市；在美国上市的企业，也可回归港股。
不同股权架构的发行人，相关拟上市公司上市最低预期市值需要达到400亿港元，如果市值少于400亿港元，则需要在最近一个财政年度收入不低于10亿港元。
◎张日清摘录 五月策略 五月大盘或震荡反复，关注医药医疗等板块 ◎四月回顾：中美贸易争端升级诱发大盘调整 受中美贸易争端升级等因素影响，本月沪深两市出现震荡调整，期间受政治局会议、定向降准等利好
推动，大盘出现短暂反弹，但最终指数仍收跌。
截止4月27日收盘，上证综指跌2.74%，深证成指跌5.01%，中小板跌5.98%，创业板跌4.99%。
板块上，食品饮料、钢铁、计算机等涨幅靠前，而传媒、电子、汽车等表现落后。
◎五月展望：不确定因素依然存在，大盘或震荡反复 国内经济有下行压力。
1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速比1-2月份放缓4.5个百分点。
1-3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额4762.9亿元，同比增长23.1%；集体企业实现利润总额57.3亿元，增长10%；股份制企业实现利润总额10889.3亿元，增长16.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额3738亿元，下降0.9%；私营企业实现利润总额4316.8亿元，增长8.8%。
政治局会议提出扩内需，货币政策或微调。
中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
另外，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。
中美贸易争端是不确定因素。
4月16日，美国商务部宣布对中兴通讯下达禁运令，将禁止何美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，有效时间长达7年，一直到2025年。
4月25日，华尔街日报援引知情人士的消息报道称，美国司法部正就华为是否违反美国对伊朗的制裁规定进行调查。
目前，中美双方贸易谈判仍无定论，是压制市场的不确定因素。
考虑到国内经济下行压力及中美贸易争端尚无定论，五月份大盘或震荡反复，个股继续分化。
◎操作策略：建议继续保持谨慎，适度把握个股机会 近期大盘维持整理格局，主板、中小板、创业板此强彼弱轮番震荡下行，投资者情绪较为脆弱，消息
面对市场的波动影响非常明显。
从年报、一季报看，部分蓝筹股业绩、分红低于预期，诱发板块调整，但目前估值已相对安全，下跌空间有限；而中小创经过两年的调整，加上政策面对新经济的扶持，部分优质个股已具备投资价值。
虽然从短期看，市场调整并没有真正结束，大盘或震荡反复，但是从中长期看，不必过分担忧，操作上注重业绩估值匹配，适度把握优质个股的投资机会，重点关注医药医疗、食品饮料、环保、券商等等板块。
◎关注板块：医药医疗、食品饮料、环保、券商等 医药医疗：我们继续看好医药医疗板块，对全年医药板块上涨的预期仍未改变。
近期出台的“互联网+ 第3页共27页 医疗服务”，利好批零一体化相关企业，“互联网+医疗”发展方向的确定，表明了我国政府对于提高医疗服务效率，解决医疗资源分配不均问题的决心。
未来该政策将进一步推动优质医疗资源下沉、加速处方外流，实现处方信息共享，利好拥有DTP药房业务且实现批零一体化的优质标的及布局医疗信息共享并掌握供应链信息的标的。
另外创新药和一致性评价作为重点推进领域仍是未来的投资主线。
投资策略方面，建议投资者重点关注创新药、高端仿制药，以及医疗服务三大领域的投资机会。
1、创新药：一是建议重点关注化药、单抗、生长激素等各细分领域的创新药投资机会；二是建议重点关注疫苗市场，原因是这两年多个重磅疫苗品种陆续上市，引爆了相关公司的业绩，建议关注恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药。
2、高端仿制药：具有制剂出口优势的行业龙头有望凭借政策红利实现弯道超车，建议关注华东医药、华海药业、上海医药。
3、医疗服务：政策环境整体利好的背景之下，建议投资者重点关注行业龙头白马，如爱尔眼科、通策医疗。
食品饮料：根据基金前十大重仓股数据统计，2018年一季度食品饮料持仓比重4.93%，环比2017年四季度的6.49%下降1.56%。
从个股持仓来看，市场预期回落的个股持仓降幅明显，其中五粮液从1.57%降至0.85%，伊利从1.68%降至1.08%。
茅台持仓整体保持平稳。
部分品种逆势加仓，如水井坊从0.12%提升至0.15%。
大众品受益基本面改善及低仓位，今年以来持仓增加，啤酒板块、顺鑫、榨菜、海天、露露、双汇等持续增持。
与公募降仓相反，沪港通2月以来主要品种的仓位不断提升，近两周几乎每天均为净流入。
目前从酒类的消费市场来看，茅台淡季价格上行，五粮液量价稳定。
根据草根调研，茅台库存处于极低水平，终端严重缺货，今年进入淡季后，4-6月份计划量依然不高，考虑到终端库存情况，预计实际成交价将继续上行。
五粮液4月以来发货恢复正常，一批价稳定在810元左右。
因此展望全年，两条投资主线贯穿全年，其一为高端品基本面稳健向上，寻找预期低点赚取全年空间，其二为尽享大众品需求复苏，布局品牌企业。
白酒基本面持续向上趋势未改，结合基金持仓及市场调研，优选一线白酒，精选次高端。
环保：目前PPP市场正在经历由快速扩张到规范化的进程，财政部在发布“92号文”后清理一批不符合规定、长期无法落地的项目，在总库规模保持相对稳定的情况下，项目的落地率将提升。
环保类PPP项目具备长期运营的属性，且属于各地政府必须投资的重点民生工程，因此具备长期投资的价格。
我们认为环保板块当前有两类投资机会：
1、错杀的确定性机会，具有成长属性的运营类环保资产。
这类资产的成长体现了国家环保投入的加大，同时这类资产的现金流非常好。
未来运营类项目盈利能力还有上升空间，且政府项目释放将保障行业高成长，而且这类公司的估值处于历史较低水平，如上海环境、碧水源等。
2、基本面改善的投资机会，主要是指工业治理，在水、气、固废中，特别是危险废弃物。
大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。
水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性较大，但是行业比较分散。
危废行业逻辑最清晰：1）行业渗透率不高，只有20-30%；2）ROE很高，基本能做到20%以上；3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3年是危废行业新项目投产高峰。
因此行业成长空间很大。
建议关注危废龙头东江环保，具有明显的竞争优势，PPP订单持续放量的碧水源、东方园林等。
证券：2017年证券行业整体业绩下行，分化加剧，经纪业务收入占比降至新低。
数据显示，2017年证券行业实现净利润1129.95亿，同比-8%；营收3113.8亿，同比-5%。
26家上市券商中7家券商净利润同比实现增长，以大中型券商为主。
管理费率较去年持平，大券商成本管控能力相对稳健。
大型券商收入结构仍呈现差异性，六大券商中广发、海通、华泰投资业务收入占比高于40%，中信其他业务收入占比达22%。
自营业务受市场回暖所推动，业绩实现亮丽增长，风格上持续稳健，固收规模有较大提升。
投行IPO业务规模提升，受政策及利率环境影响再融资及债券承销规模下滑，IPO费率维持在较高水平。
资管业务规模下滑，业务净收入提升5%，规范中逐步向好。
从以上分析可知，证券行业分化加速，资本实力强、风险控制突出的优秀券商取得竞争优势。
2018年，证券行业改革发展加速，4月央行行长宣布扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，扩大沪港通和深港通每日额度四倍和筹备沪伦通。
另外CDR试点加快，机构化加速，我们认为龙头券商专业化业务优势将陆续彰显，看好优质券商长期盈利能力。
◎“金中投”策略小组 本期专题 第4页共27页 受益大数据、人工智能发展，我国软件国产化进程加速 一、2017年我国软件产业收入增速回升至14%我国软件产业发展稳健，2017年收入规模为5.5万亿人民币，同比增速由2016年的13%回升至2017年的14%。
我们认为2018年软件行业收入增速有望继续保持稳中较快增长。
从整体大的宏观背景来看，随着国内宏观经济的企稳，软件需求景气度也会随之回升（一般IT投入周期落后于宏观经济半年到一年时间）。
从行业发展趋势来看，云化进程和智能化趋势有望继续驱动企业加大新的IT建设，拉动IT产业需求。
受益大数据、算法、人工智能等一系列技术进步，全球企业软件支出额增长明显提速，2017年全球企业软件支出约3540亿美元，同比增长9%。
据高德纳Gartner（全球最具权威的IT研究与顾问咨询公司）预测，2018、2019年仍将延续9.5%、8.4%的平稳增长。
国产操作系统、中间件、数据库、办公套件发展历史短暂。
在国外巨头的夹击下，国内一直在发展自主品牌，但限于研发投入不足、生态规模有限、产业链不完善、导致国产软件无法大规模向市场推广。
2018年3月网信办和证监会联合印发了《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，同时，习主席在多个场合都曾强调科技创新的重要性，多次提到要掌握核心技术，并指出核心技术受制于人是最大的隐患，而核心技术靠化缘是要不来的。
政策持续加码，国家领导人多次重点强调，自主可控势在必行，计算机及软件等行业有望迎来两至三年黄金发展期。
在我国进口依赖度较高的某些科技领域有着庞大的市场空间，对国内未来逐步掌握核心技术的领域来说，其发展潜力无疑是巨大的。
以软件行业为例，目前的软件市场仍是以Wintel（微软与英特尔的商业联盟）为代表的国际巨头占据主导地位。
2016年全球企业软件支出为3320亿美元，同比增长5.75%，假设保持5.75%的增长率持续增长，则2019年全球企业软件支出将达3926亿美元。
考虑3年的国产软件建设、替换期，进行2019年国产软件替代规模的敏感性分析。
假设Wintel联盟所占份额为65%（根据市场研究公司Canalys统计数据）、2019年国产软件替代Wintel比例为10%，则2019年国产软件替代Wintel软件规模将达255亿美元，约折合人民币1700亿元。
目前，我国软件业各细分行业形势初具成果。
从产业发展角度来看，目前我国计算机行业的整体技术水平已经较为成熟，部分细分行业和领域已经具备了较强的竞争能力，甚至在国际市场上也取得了较高的市场份额，但仍有个别高端领域，还未实现技术突破。
基础软件国产品牌技术日趋成熟，国产中间件、数据库、操作系统等已经争得一定的市场空间，但想打破外资的市场优势仍需时日；应用软件百花齐放，以ERP（企业资源计划系统）为代表的管理软件、以防火墙、VPN为代表的安全防护软件和办公软件等已经有较强的市场竞争力。
2018年我国软件产业迎来快速发展，企业级SaaS（软件即服务）高速成长。
云计算为企业级应用软件（EA）市场新机遇，催化行业新一轮洗牌。
国内工业互联网处于市场培育阶段，长期发展空间可观。
软件行业业绩延续快速成长的确定性高，相关细分领域龙头公司有望迎来投资机遇。
二、2018年我国软件国产化进程加速近期，中兴事件成为国内焦点。
美国商务部宣布将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术7年，理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。
目前，中兴产品中的基频芯片、射频芯片、存储芯片等相当部分关键部件均来自高通、博通、英特尔等美国科技企业，而软件授权禁令也极可能对安卓系统及其他一些软件工具的使用构成限制。
虽然中国信息科技在近20年的发展中取得了长足的进步，在部分领域已接近或达到了世界先进水平，互联网方面的模式创新更是领先全球。
然而，在更为基础的核心芯片和高端电子部件领域，中国与美日欧等领先国家仍存在巨大的差距；在软件领域，中国绝大部分企业仍仅在应用软件层面占据一席之地，但在中间件层面较为薄弱，而在最为核心的操作系统、数据库等基础软件层面，仍远远落后。
总体来看，中国在信息产业核心技术领域与美日欧等仍难以同日而语，尤其在集成电路、操作系统等方面，仍需相当长的时间才能实现赶超。
如中兴事件得不到妥善解决，将导致事态进一步波及到华为、联想等企业，其间接影响也很可能延伸至国内软件行业。
从长期视角来看，贸易摩擦及中兴事件或将成为核心信息技术国产化进程加速的一个契机，可能将对中国信息技术产业以及软件行业发展形成深远影响。
我们预计，一方面，未来知识产权体系、产业生态和 第5页共27页 市场机制将建设的更为完善，国家政策进一步向科技产业倾斜，绝大部分科技企业将在更加开放的市场竞争中实现优胜劣汰；另一方面，对于高端芯片、操作系统等难以靠市场力量自生发展的核心软硬件，国家将利用体制优势集中力量给予支持，直至技术逐步成熟、产业生态基本形成。
此外，4月20日至21日，全国网络安全和信息化工作会议召开，习近平主席在会上强调了信息化机遇以及核心技术的重要性，在贸易战延伸至科技领域的背景下，我们认为该讲话意味深长，相信相应的政策和行动力度将进一步加大，聚焦于核心技术的新一轮信息产业周期有望开启。
贸易战背景下，极可能促使国家加大对高端芯片、操作系统等核心信息技术国产化的支持力度。
国家对科技安全和核心技术的重视将会提升到前所未有的高度，也必将会倒逼中国加大研发投入，加速国产替代，在芯片、软件等高端科技制造领域势必会奋起直追。
虽然短期受到贸易战和中兴制裁事件的影响，但也将成为软件行业快速成长的催化剂，产业链内相关国内企业将会从中受益，将长期利好我国自主可控及信息安全等软件领域的提升，加速软件行业的国产替代进程，进一步提升核心技术的战略地位。
国产软件、芯片等投资主题逆市崛起，看似受事件驱动有偶然因素，但在全球新一轮科技浪潮叠加我国产业升级大背景下，摆脱高新技术产品进口依赖程度较高，实现国产自主可控势在必行。
预计2018年国产软件行业将延续高景气度，国产化进程有望加速。
在中美贸易摩擦的大背景下，发展自主可控在国家战略层面上势在必行，而诸多自主核心技术产业为未来大规模国产化替代奠定夯实基础。
我们看好在各项利好政策催化下自主可控、信息安全、云计算等细分领域的投资机会。
三、重点关注公司东方国信（300166）：工业互联网产业联盟是工信部支持和指导的产业联盟，工信部是此次国家推进工业互联网建设的主导部委，公司作为唯一的第三方软件和大数据公司，入选工业互联网平台特设组联执主席/副主席名单，体现了公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可，工业互联网龙头地位凸显。
我们认为，项目制只是公司现阶段商业模式的一种表现形式，东方国信的技术实力在国内计算机上市公司中名列前茅，公司一直致力于将自身大数据等技术能力输出变现。
此次在工业互联网平台领域的迅速落地，正体现了公司的变现能力。
工业互联网是千亿级的市场，足够保障东方国信未来持续成长。
公司大数据平台产品在不同行业的复用率最高已可达80%，产品化程度高，另一方面，公司工业互联网平台cloudiip已横跨十个行业，在国内第三方软件和大数据公司中首屈一指。
公司传统业务近年来保持稳定增长，考虑工业互联网应用创新业务未来落地，未来有望创造新的利润增长点。
华宇软件（300271）：公司主营发展稳健，AI+大数据助力竞争力加强。
公司战略布局清晰，经营状况良好。
公司重点布局“法律服务”、“食品安全”、“教育信息化”三大细分领域，积极利用大数据、人工智能、自主可控等新技术，深耕行业应用市场。
公司一直是法律信息化龙头企业，2017年全年法律科技实现收入16.92亿元，同比增长19.38%。
公司继续扩展目标客户群体，目前已完整覆盖法院、检察院等法律机关，并扩展至商业服务领域，市场空间将从单一面向法院每年几十亿扩展至面向法律机关的每年数百亿市场。
公司在法律人工智能技术的研发投入持续加大，发布法律大数据平台“睿元”、法律人工智能平台“睿核”；公司创新方案也得到加速部署，此前发布的面向智慧法院的“睿审”已在十余个省市进行部署和应用，面向智慧检务的“晓督”系列产品和解决方案已在多地落地，元典律师平台上线以来用户稳健增长，平台数据价值已达20亿元。
随着新技术的应用和创新方案的加速部署，公司法律科技竞争力进一步提升。
公司通过并购联奕科技顺利切入教育信息化领域。
教育信息化客户范围增加，龙头地位稳固。
石基信息（002153）:公司支付直连高速增长，云业务实现规模化收入。
酒店直连业务：2017年畅联新增渠道40多个，完成万豪集团全球5000多家酒店在飞猪上的全面上线，并启动飞猪与洲际、雅高集团直连项目，预计2018年上线，有效直连产量524万多间夜同增34%。
酒店直连还有待于OTA格局变化带来的巨大机遇。
支付直连业务：2017年支付宝和微信直连支付业务总金额超过500亿元人民币，下半年交易额相比上半年超过翻番增长。
云业务：公司云转型包括三个层次，首先是酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务，其次是酒店餐饮原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云，最后是酒店前台客房管理系统全面转向公有云。
2017年杭州西软云系统XMS合同量占全年合同量约50%，不计私有云和HOST方式软件收入，公司2017年度SAAS业务实现可重复订阅费1.1亿元。
同期预收账款5.24亿同增26%。
宝信软件（600845）：公司自2005年起开展IDC业务，已经积累了较为成熟的IDC运营经验，近年推 第6页共27页 出“宝之云”IDC项目。
宝之云IDC立足一线城市，依托宝钢集团，拥有宝钢集团罗泾厂区提供的天然优质的水、电、土地资源，优势明显。
近年来，受益于互联网行业高速发展，大数据、云计算等新需求爆发，IDC需求不断增加。
目前宝之云IDC已完成三期规划，
一、二、三期共规划机柜总数约18000个，我们预计在2018年底前三期18000台机柜将上架完成，上架率有望达到95%。
2017年，公司发行16亿可转债用于宝之云IDC四期项目建设，这是继宝之云IDC前三期项目之后，公司在IDC业务板块的又一重磅打造。
项目总投资约19.5亿，拟建成9000个标准机柜，建设期3年。
四期项目建成后，公司将凭借总量约30000个机柜的规模，迅速跻身上海乃至全国第三方IDC服务商领先阵营。
工业互联网大势所趋，宝信有望成为平台型公司。
近年来，公司大力推进中国制造2025技术研发，在推广智能装备与工业机器人应用、多基地分布式平台及相关应用系统上线、工业大数据平台xInsight结合应用实施推广、工序一贯质量分析、云端大数据应用服务等多个领域取得突破。
公司全面参与宝钢股份1580热轧智能车间示范项目，在物流自动化等八个方面实现关键技术突破，系统已陆续投入运行，并逐步发挥作用。
作为在钢铁垂直领域内首屈一指的工业互联网平台龙头企业，宝信软件有望入选国家级平台。
2018年，公司将加大在智慧制造领域的资源投入，并将致力于将智能制造和工业互联网平台能力向其他行业和领域辐射，未来很有可能成为实力雄厚的跨行业平台。
浪潮信息（000977）：公司是领先地位不断突出的服务器巨头。
浪潮17年出货量进入全球前
三，增速全球第一，x86服务器17年出货量、销售额中国市场第
一。
公司具备大型机、小型机、AI服务器、存储、通用X86服务器的完备产品线，是A股上市公司中的服务器龙头企业。
互联网云服务器、AI服务器、海外市场高速发展，推动业务高速成长。
浪潮具备ODCC、OCP、OPEN19三大开放标准服务器系列，云服务器销量和销售额全球第
一。
SR系列在天蝎整机柜服务器占70%以上市场份额。
公司在国内AI计算市场份额超60%，在Tier1互联网企业份额超90%，为百度、阿里、腾讯、京东、讯飞、Face++等提供算力支撑。
公司15年在美国设立服务器工厂及研发中心，17年上半年在北美市场出货量同比增长336%。
17年公司与NEC（德国）宣布战略合作，共同拓展欧洲市场。
与IBM合资公司的Power小型机完成开源软件适配，即将量产浪潮基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2，已完成了对云计算、大数据以及AI领域的主流开源软件的适配，并已完成量产准备工作，等OpenPOWER9处理器产品正式上市后，就可以向用户批量供货。
公司是国内领先，具有国际竞争力的服务器龙头企业，且公司未来几年受益于AI、云计算、海外市场，业绩有望高速成长。
紫光股份（000938）:公司“云网端”全产业链布局，打造政务云标杆企业。
公司通过内生和外延建立的四大版图--新华
三、紫光软件、紫光数码、紫光西数，逐渐完善“云—网—端”的全产业链布局，并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商，基本覆盖IT服务和营销的重要领域。
云计算将成为公司未来核心发展驱动力。
政务云已成为云计算重要构成部分。
据计世资讯统计，中国政务云2016年市场总体规模为91.5亿元，同比增长93%，2017年市场规模预计将达到170.8亿元，到2021年将超过600亿元。
云计算市场的产业落地趋势已经到来，公司作为主要的基础设施厂商和服务提供商，找准自身业务定位，面向有客户积累优势的政务和企业客户，通过新华三在政务云、行业云等领域攻占了领先地位，目前已建设了12个部级政务云、18个省级政务云、200多个地市县政务云。
创业软件（300451）：公司是国内医疗大数据领域规模最大、用户最多、竞争力最强的龙头企业。
近年医疗大数据行业飞速起量，7年CAGR超20%，预计2020年市场空间破800亿。
目前公司拥有8大系列200多个自主产品，营销网络覆盖国内2/3省份，成功实施大型医疗信息化项目4000余个，覆盖省市区县乡镇各级卫计委、局、医院、疾控、卫生监督、血站、妇幼保健、牙防所等医疗机构。
近期中标的福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目采用了大数据、AI和知识图谱等技术，医生和科研人员通过该平台实现对文本电子病历、数值检查检验、医学影像等结构化、非结构化数据的深度挖掘分析。
AI技术使平台支持海量PB级别的医疗历史数据实时语义检索以及智能挖掘分析。
此外，公司设立博士后工作站，将与浙江大学等高校逐步建立联合培养博士后机制，推动大数据、医疗人工智能研究，使公司解决方案从“数字化”医院解决方案向“智能化”医院解决方案转变。
基于医疗大数据行业前景看好、外延并购成效显著、产业合作带来新的发展机遇。
太极股份（002368）：公司顺应行业数字化转型和云应用迁移的发展趋势，积极推进业务转型，形成自主可控和政务云两大增长极。
在自主可控领域，通过与普华软件战略合作，投资慧点科技、金蝶天燕、人 第7页共27页 大金仓，收购量子伟业，已形成完善的自主可控产业体系，近期中美贸易战的持续发酵也为自主可控行业发展带来新机遇。
在政务云领域，公司积极抢占市场，已在多个地区获得先发优势，全国范围推广值得期待。
2017年云业务收入3.7亿元，同比增长183%；网安业务收入8.5亿元，同比增长80.6%。
随着转型的深入，自主可控及政务云业务有望持续发力，为公司增长提供充足动力。
依靠整合集团资源和持续资本运作，公司已走在自主可控产业前列。
一方面，公司实际控制人中国电科拥有从硬件到软件再到服务完整自主可控产品体系，在产品、技术、资金、人才方面为公司提供有力支持；另一方面，公司是电子政务的领军企业，拥有自主可控产业最大的应用市场，同时具有行业内最突出的安全可靠系统综合集成能力。
作为国内数字中国建设领军企业，自主可控和云业务有望为公司发展带来强劲动力。
◎刘志刚 5月股票池 本期股票池见下表，调入招商证券（600999）、国金证券（600109）、广汇能源（600256）、碧水源（300070）。
因短线涨幅过大、停牌或走弱等原因调出国睿科技（600562）、中直股份（600038）、中环股份（002129）、梅安森（300275）。
投资者对股票池内品种可根据操作偏好及大盘走势进行动态把握，并适当进行波段操作。
板块 推荐时间股票简称及代码 2017-12-15乐普医疗（300003） 医药医疗2018-1-26恒瑞医药（600276） 2018-3-23白云山（600332） 2018-4-27招商证券（600999）证券 2018-4-27国金证券(600109) 水泥建材 2018-3-162018-3-16 万年青（000789）海螺水泥（600585） 2018-4-27广汇能源(600256)环保 2018-4-27碧水源（300070） 食品饮料 2018-4-202018-4-20 口子窖（603589）安琪酵母（600298） 2018-3-2金正大（002470） 2018-2-9黄山旅游（600054）其他 2018-3-9晶盛机电（300316） 2018-3-16昆药集团（600422） 2018-4-20小天鹅A(000418) 注：股价及涨跌幅均以前复权价计算。
收盘涨幅 51%8% 21%0%0%0%0%0%0%5%4%2% -7%15%-5% 7% 区间最大涨幅60%15%21%0%0%7%3%0%0%8%6%14%3%22%11%11% 关注要点 各业务板块多点开花，全面提升盈利能力。
抗癌药研发启动公司发展新路程。
品牌优势促盈利能力提升。
证券行业新龙头，主要业务基本实现逆市增长。
民营券商机制灵活，大力发展资本业务。
江西水泥龙头，充分受益区域优势及行业景气。
水泥行业龙头标杆，受益行业景气延续。
深耕煤油气能源全产业链，业绩大增。
水处理龙头，业绩超预期增长。
产品结构优化，盈利能力提升。
国内酵母龙头，一季度业绩超预期。
复合肥产品量价齐升，一季度业绩超预期。
外延扩张叠加高铁红利，受益春节黄金周。
单晶炉订单旺盛推动业绩持续高增长。
参股独角兽药明康德，后期上市有望受益。
洗衣机龙头公司，估值便宜。
推荐人 刘志刚李勤赖勇全刘志刚李晓红刘志刚刘志刚赖勇全张日清赖勇全张日清赖勇全李晓红刘中华张日清刘中华 个股雷达
1、国金证券（600109）：民营券商机制灵活，大力发展资本业务，可逢低关注。
国金证券是民营背景的券商，运营机制灵活。
截至2017年底，公司融资融券业务期末余额为75.06亿元，同比略增17%，市场份额达7.17%；公司自有资金出资的股票质押式回购金额为44.52亿元，同比增长35.32%；实现利息收入2.35亿元，同比大增53.59%。
2017年公司经纪业务市场份额进一步提升，实现代理买卖证券业务净收入12.35亿元，全年公司经纪业务股基交易总额达到32314.11亿元，市场份额达2.79%。
2017年全年公司代销金融产品共计3088亿元，与2016年基本持平。
2017年，公司实现证券承销业务净收入13.67亿元，同比增长4.80%。
公司拟发行68亿元可转债用于补充公司营运资金，本次可转债发行后将有利于公司资本中介业务。
建议投资者择机买入。
第8页共27页 ◎李晓红
2、招商证券（600999）：证券行业新龙头，主要业务逆市增长，可逢低关注。
招商证券在大型券商中业务发展较为均衡，整体风格稳健。
公司坚定执行差异化竞争路线，在财富管
理领域专注于PB业务，PB业务市场份额占比第
一。
投行业务方面，公司谋求资产证券化业务的拓展和创新，2017年牵头发行了全国首批PPP资产证券化产品。
在FICC领域，公司全方位推进FICC综合业务平台建设，大宗商品业务规模取得突破性进展。
公司期权做市团队是国内唯一一家具有所有期权品种做市资格的期权做市商，走在服务国内期权市场的前列。
在竞争环境激烈、全行业业务总量下滑的背景下，公司各业务线全力争先进位，主要业务基本实现逆市增长，公司的管理能力和业务拓展能力值得肯定。
同时，公司背靠招商局集团，深入参与"一带一路"、"产融结合"和"融融结合"等诸多新业务，逐步增强公司的品牌效应和市场地位。
◎刘志刚
3、碧水源（300070）：水处理龙头，业绩超预期增长，可逢低关注。
公司致力于通过膜技术为国家“治理水环境、开发新水源、保障饮水安全以及城市生态环境建设”提供整体解决方案。
具有完全自主知识产权的全产业链膜技术，是中国唯一一家集膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用于一体的企业。
公司业务领域已涵盖水务全产业链，涉及膜材料研发及膜设备制造，市政、工业废水资源化与再生利用，自来水处理，海水淡化，固废与污泥处理，工程施工建设，城市生态环境建设，民用、商用净水设备的开发、生产、销售等。
公司2018年第一季度实现营业收入22.98：亿元，同比增长105.32%；实现归母净利润1.55亿元，同比降低32.85%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比增78.09%。
建议逢低关注。
◎张日清
4、广汇能源(600256)：深耕煤油气能源全产业链，业绩大增，可逢低布局。
公司主营LNG、煤炭和煤化工产品，位于新疆哈密和富蕴地区的煤炭资源储量丰富，且煤种富含油气，品质优异。
公司煤炭产能近3000万吨，目前产量700万吨，仍有很大的增产空间。
在鄯善、吉木乃和哈密现有三个LNG工厂，产能合计达16亿方，其中哈密煤制LNG工厂预计年化可贡献4.8亿元利润，效益可观。
煤化工板块拥有120万吨/甲醇或80万吨二甲醚项目，测算甲醇生产成本818元/吨，成本可控。
公司是新疆地区最优质的能源民营企业，受益于“一带一路”。
广汇能源是集团能源板块下属唯一的上市平台，目前集团体内仍有部分优质煤炭资源和北美油气资源，预期未来将逐步注入。
公司主营均为能源产品，油价上涨将会带动相关能源产品价格的持续上涨，同时公司也将受益于国内环保趋严。
公司一季度业绩大增，可逢低布局。
◎赖勇全 技术看市 即将考验牛熊分水岭 上证指数3015点附近支撑了近两年，这条线刚好是股灾后低点2638点与高点3578点的中轴线，可以看
做是股灾之后的牛熊分水岭。
前期本栏目反复提示从技术面看，3587点之后可能就是2015年5178点之后的大型C浪的开始，近期白马股的轮番跳水与前几轮大型C浪初期十分相似。
由于短时间内上证指数已经跌了500点，未经反弹持续快速大幅度杀跌的可能性并不大，但一旦大型C浪确立，如何反弹都将是减持筹码的机会。
操作方面：高手可用适量资金在震荡期低吸高抛以及在大幅度杀跌之后做超跌反弹，一般投资者不建议参与。
第9页共27页 ◎徐晓宇 中小盘视点 多因素导致市场反复，注重估值与业绩匹配 4月市场受中美贸易争端升级、政治局会议等因素影响，中小盘出现明显调整，截止4月27日收盘，上证综指收报3082点，跌2.74%，中小板指收报6998点，跌5.98%，创业板收报1805点，跌4.99%，中小创明显弱于大盘。
近期国内经济数据低于预期，3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%，3月出口下滑2.7%；上市公司面临盈利放缓压力，而部分白马股一季报也明显出现盈利不及预期。
中美贸易谈判仍未有结果，将主导市场情绪。
对中小盘而言，应当注重估值与业绩匹配，重点挖掘业绩超预期品种。
◎卢凌熙 中金视点 基础货币小幅扩张、货币乘数微降—3月央行资产负债表数据点评 3月央行资产负债表收缩2920亿元，而2月为扩张4728亿元。
3月资产负债表收缩主要是由于央行对金融机构的再贷款操作减少以及财政存款季节性下降： 在资产端—►3月央行外汇占款微升78亿元，上升幅度略高于2月的增幅41亿元。
央行外汇占款小幅上升显示：1）虽然贸易摩擦升温，但跨境资本流动趋于稳健；2）受资本市场波动的影响，3月外储投资的估值可能有所下跌—即使不考虑外汇占款净增，汇率波动引起的正向估值效应也已显著高于以美元计的外储增幅。
►3月央行对其他存款性公司债权降下降3253亿元，而2月为上升5266亿元。
随着节后现金需求回落，3月央行通过公开市场操作回笼资金3225亿元。
在负债端—►3月基础货币上升3，061亿元，低于2月10789亿元的增幅。
3月基础货币的构成受季节性因素影响变化较明显：3月流通中的现金大幅下降12025亿元，而在春节期间“临时准备金动用安排”到期后，金融机构在央行的准备金存款显著上升14131亿元。
►3月政府存款季节性回落5649亿元，但降幅小于去年同期，导致政府存款同比增速上升。
财政存款增速上升显示今年财政政策的宽松程度低于去年。
3月货币乘数从2月的的5.43小幅下降至5.41，主要是由于“临时准备金动用安排”到期、节后银行的“有效准备金率”回升。
3月“准M2”同比增速从2月的11.3%明显下降至10.6%，主要是由于调整后的社融增速放缓（“准M2”=调整后的社融存量+商业银行外汇占款-财政存款），这进一步佐证融资条件收紧。
近期央行采用“定向”降准来置换部分未到期的MLF存量可能有助于提振货币乘数，而近期基础货币增速可能放缓。
从货币投放方式的角度，我们认为这是一个较积极的转变。
4月17日，央行宣布从4月25日起，再次实施较大范围的“定向”降准。
据央行估算，这次降准释放的流动性达到1.3万亿元，其中9000亿元将用来臵换未到期的MLF存量。
短期内，置换可能会降低基础货币增长，并有助于提振货币乘数。
同时，
4 第10页共27页 月季节性缴税也会压制基础货币扩张。
值得注意的是，目前未到期的MLF存量共4.9万亿元，意味着还有进行类似“置换”的空间。
“用降准置换MLF”将有助于小幅增厚商业银行的盈利。
更重要的是，我们认为将存款准备金降至更为合理的水平有助于从根本上降低监管套利的动机。
此外，该结构性变化也有助于减少大规模、频繁公开市场操作带来的成本，包括路径依赖及对日投放价、量的过度解读。
◎易峘、常慧丽、梁红 基金2018年一季报：淡化风格，强化选股 公募基金2018年一季报于4月23日基本披露结束，以下方面值得关注：行业个股配置特征：淡化风格，强化选股。
从主动偏股型基金（一般股票型和偏股混合型）的重仓持股比例来看，行业及个股一季度的配置表现为以下特征：1）加仓部分优质成长。
一季度增仓前三的行业均为偏成长板块，分别为医药生物（增仓2.7%）、计算机（增仓2.3%）、传媒互联网（增仓1.2%）。
从具体公司来看，医药中的恒瑞医药、乐普医疗；新能源汽车上游领域的华友钴业、天齐锂业；TMT中的东方财富、浪潮信息、大华股份等在一季度有较多基金加仓。
2）价值蓝筹股持仓比例高位回落。
2017年表现强势的蓝筹白马股，如家电、食品饮料、电子和保险等行业中的龙头公司在一季度末虽仍有较多的基金持仓，但较去年年底已经有所回落。
如目前主动偏股型基金持仓前五的贵州茅台、中国平安、招商银行、格力电器和伊利股份，除招行持仓家数仍在上升外，其余四家均有不同程度的下降。
一季度基金减仓家数最高的前三家公司分别是五粮液、新华保险和中国平安。
创业板时隔两年后首度加仓。
创业板在主动偏股型基金的重仓仓位自2016年年中创下26.3%的相对高点以来连续7个季度走低，至2017年底时已经降至10.8%，接近回到2013年年中左右的水平（此前创业板结构性行情的初始阶段）。
经历两年多的估值调整并结合一季度盈利预期的回升，再加上2月底以来政策层面对于“新经济”的支持，部分主动偏股型基金在一季度期间开始重新加仓创业板，至一季度末创业板的重仓仓位占比已经回升至14.1%。
一季度公募弃“股”转“债”。
2018年第一季度受增长预期反复、中美贸易摩擦升级、金融监管及金融去杠杆担忧再度升温等因素影响，上证综指单季度下跌4.2%；而债市表现相对较好，十年国债期货结束连续五个季度的下跌，一季度反弹0.5%。
在此期间公募基金的大类资产配置表现为债券类资产比例上升，而股票类资产占比略有下降。
1Q18债券类资产占全部公募的比例为39.1%，是最近六个季度以来的最高水平；股票类资产占比则略降至14.9%，其中的主动偏股型基金股票类资产占比也较2017年底略有下降，至84.0%。
配置建议：市场有望逐步转向积极，下阶段关注蓝筹恢复。
市场短线情绪悲观，但积极因素在逐步增多。
尽管当前市场悲观弥漫，对增长、市场前景偏谨慎的观点占主导，但综合考虑1）增长韧性仍在；2）市场整体估值已经调整至两年来新低；3）中美贸易摩擦虽短期不太可能挥之即去，但对经济和市场只是阶段性和局部影响，等等。
我们认为往前看当前市场机会大于风险。
偏中长期配置的投资者已经可以在当前时点考虑加大对股票类资产的布局。
近期国内投资者虽然普遍悲观，但是海外投资者已经呈现“抄底”现象。
下阶段关注蓝筹恢复。
建议关注：1）中期增长有望好于当前市场悲观预期背景下，蓝筹股存在修复空间；2）业绩稳健的消费龙头，如日常消费、医药与部分可选消费等；3）自下而上选择盈利与估值匹配度较高的优质成长股。
◎王汉锋、李求索 “大健康，新生态”系列研究：开篇综述 投资建议：在健康意识加强、消费能力提升的时代，C端健康管理需求不断扩容，从预防、治疗到康养，贯穿整个健康管理周期。
此外，传统医药生态面临破局，互联网高度渗透推进健康消费场景多元化，未来连锁服务有望跨界融合，重构全周期、全渠道大健康新生态。
理由：从治疗到大健康理念，C端服务消费需求扩容。
一方面随着经济发展，居民个人财富在增加，其对医疗保健的需求也在不断提升。
另一方面，伴随国内医疗保险制度的不断完善，医疗卫生支出中个人支付比例呈不断下降的趋势。
我们预计个人支出中将有更大比例的额度用于更广泛意义上的大健康医疗消费，也即从原有的治疗需求逐步向治未病领域转移，更多的医疗保健支出被投入非医疗的大健康领域。
C端非医保资金，带来医疗需求的再次扩容。
连锁服务，最接近C端的健康管理商业模式。
目前多数连锁服务由于标准化程度高，可复制性强，易于扩张，消费属性强且与医保弱相关，近两年发展迅速。
包括连锁专科医院、连锁体检机构、连锁零售药房、连锁中医馆等均呈现较快的发展态势。
此外民营企业的灵活运营下，产业基金体外培育、合伙人计划 第11页共27页 等机制也为连锁服务的发展注入强有力的动力，全国性C端品牌力逐步形成。
破局、融合，重构大健康新生态。
随着互联网技术的迅速发展与电子产品的不断升级，C端消费习惯持 续发生变迁，“互联网+”的医疗健康场景越来越多样化、个性化。
“看病难”、“看病贵”、“效率低”的传统医药生态面临破局，未来，体检、第三方检测/诊断、专科医院、中医馆、零售药店等连锁机构有望融合形成新型健康管理服务体系，并协同第三方物流平台、BAT流量平台，重构大健康新生态，从预防、治疗到康养，从检、诊、医、药到最后一公里配送，以消费者为中心，提供全周期、全渠道的健康管理服务。
盈利预测与估值：我们推荐受益于基层消费升级及连锁化扩张提速的美年健康、爱尔眼科，受益于药店行业扩容及全国扩张步伐加快，且积极提升专业化健康管理服务能力的连锁药店龙头：益丰药房、老百姓。
风险：新模式、新技术等对传统模式的挑战；规模化后的管理风险。
◎屠炜颖、张进、邹朋 科技：美国司法部对华为展开司法调查 事件：北京时间4/25晚，根据《华尔街日报》报道，美国司法部对华为展开司法调查，调查华为是否有违反美国对伊朗的出口制令。
华为是全球最大的电信设备公司和第三大手机生产商。
如果对华为采取任何限制措施，可能会影响全球产业链的稳定。
但同时我们提示投资人注意，这次对华为只是展开调查，和4月16日中兴被美国商务部制裁情况不同，投资人不必过度恐慌。
根据《华尔街日报》报道，美财长将于未来几日内访华，不排除中美通过磋商解决中兴华为在内的各项纠纷。
评论：只是调查并不是结论，与中兴事件不同。
据《华尔街日报》报道，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前调查进展及指控情况未知。
此前中兴通信于4月16日被美国商务部判定违反美制裁规定，被禁购买美国元器件7年。
目前华为只是调查阶段，与中兴不同，投资者不必过度惊慌。
美国市场情绪稳定，费城半导体指数止跌反弹。
我们认为费城半导体指数能充分反映出美国市场对此事件的反应，因为中国是最大的半导体进口国，电信设备与手机需要消耗大量的半导体器件。
截止纽约时间25日上午11：50，美国费城半导体指数在短暂探底1.33%之后，已止跌反弹并微涨0.27%，反映出美国市场情绪稳定，未现恐慌。
若调查结果不利，对华为的影响：电信设备方面，华为占全球电信设备市场约45%的市场份额，排名第
一。
如果华为因为美国的调查结果不利而无法正产生产，对当前全球和中国的运营商网络建设带来严重影响，并有可能影响未来5G网络的推进。
手机方面，华为手机出货量全球排名第
三，若手机生产受限，相关零部件厂商恐受波及。
中美贸易摩擦中聚焦自己的事情，放下反而轻松。
在上周4/17的华为全球分析师大会上，华为轮值董事长徐直军认为，面对中美摩擦，有些事情无法控制，公司会聚焦做好自己的事情，全力服务客户、研发产品。
有些事情，放下了，反而轻松。
风险：调查结果不利，华为无法采购到关键零部件，对生产造成不利影响。
◎黄乐平、王兴林、杨俊杰 REITs大门徐徐开启 投资建议：4月25日，证监会、住建部联合发文宣布推进住房租赁资产证券化，试点发行房地产投资信托基金（REITs）。
我们认为REITs是当前市场环境下引导投资人有序参与房地产市场的重要金融工具，而租赁住房REITs将成为其在中国发展的突破口。
推荐REITs长期受益标的：A股保利、万科、招商、世联行和光大嘉宝（未覆盖）；港股龙湖、华润、碧桂园、世茂和金茂。
理由：REITs的推行在“房住不炒”政策背景下极具必要性。
REITs的本质是让广大中小机构乃至个人投资人参与到大宗房地产投资中，分享物业租金回报及增值收益。
相较于直接购臵实物资产的“炒房”路径，我们认为REITs能够为中国居民家庭提供门槛更低、资金压力更小且更具流动性的房地产投资渠道，对于降低居民部门住房杠杆水平、平抑炒房预期、防范系统性市场风险具有重要意义。
国内“类REITs”产品距真正意义上的REITs仍有较大差距。
近年来层出不穷的“类REITs”产品实质多为偏债权类私募产品，少数在发行方式、股权类比例等层面有所突破的产品，也主要服务于发行主体的融资需求，国内至今尚无面向公众投资人、在公开市场交易的、标准化的权益型REITs。
法律监管体系的完善与税收制度的调整是REITs破局关键。
我们认为限制REITs在国内发展的因素有四：1）法律监管主体不明；2）双重征税问题压制收益率；3）可证券化的优质物业偏少；4）专业REITs 第12页共27页 管理机构及人才匮乏。
未来REITs的推进应重点明确法律及监管主体，并对当前REITs税收政策（尤其是REITs和股东层面的双重征税）予以适当减免。
测算显示，如果采用国际成熟市场的税收减免政策，中国REITs的回报率平均可提升2-3个百分点。
中国REITs市场空间预计可达4万亿元，租赁住房REITs是排头兵。
对标美国、澳大利亚、日本、新加坡、香港等市场，我们估算未来中国REITs市场规模约4万亿人民币。
其中以租赁住房（尤其是长租公寓）为底层资产的标准化公募REITs适合于在当前“房住不炒”政策背景下率先推出。
盈利预测与估值：A/H地产板块当前分别交易于9.1/7.0倍2018年预测市盈率，较NAV折让32%和42%，均低于过去7年平均估值水平。
风险：REITs相关政策推进不及预期；宏观经济下行。
◎张宇、王璞 行业跟踪 电力设备与新能源行业：新能源产业利好政策频出，产业景气度高起（宋丽凌） 市场回顾：上周电气设备行业下跌2.2%，上证综指下跌2.79%，行业表现优于市场综合表现，主要原因在于新能源发电利好政策频出，市场景气度提升。
从估值层面来看，电气设备整体估值32.60倍，位列第
9，估值回归到较为合理区间水平。
子板块中，光伏板块本周表现相对较好，涨幅较大个股也主要集中于光伏板块；锂电池板块表现较弱，这与市场景气度并不匹配，可能原因在于资金观望情绪较重，市场信心有待进一步稳固。
行业热点：新能源汽车补贴申报再次启动，高性价比车型陆行投放带动消费需求。
四部委开启2016第三批及2017年补贴申报，属行业较大利好。
目前2016第二批补贴已逐步发放到位，2016第三批与2017年补贴开始申报，三季度有望开始审核清算并发放。
运营类车辆申报门槛由3万公里降为2万公里，将有效缓解新能源商用车车企的现金流压力，有利于商用车企18年产销工作的顺利开展，国家对于新能源汽车发展支持的态度不变。
威马汽车新车型EX5正式上市，3个车型共6个配置，补贴后售价11.23万—21.63万，续航里程300-500公里。
新车定位为首款全车交互纯电SUV，具备丰富的智能交互功能，性价比较高，有望带动市场真实需求。
投资建议：新能源汽车市场需求已经启动，乘用车加速放量，商用车开始复苏放量，上半年市场需求明显好于往年同期，二季度产销有望更上一个台阶。
下半年高性能，高性价比新车型将陆续投放，市场产销仍有增长预期，全年产销有保障。
新一轮补贴申报开启，政策与市场双向利好再次出现，新能源汽车产业链迎来二季度黄金配置期，强烈建议加大产业链各环节个股配置。
行业洗牌加速，集中度提升，建议关注具备‘规模+技术’优势，进入核心供应链的龙头个股。
推荐：华友钴业，天齐锂业，杉杉股份，当升科技，创新股份，长园集团，新纶科技，国轩高科，亿纬锂能，天赐材料，先导智能等。
新能源发电利好政策文件密集落地，产业景气度抬升，继续关注装机增量高预期，景气度提升的低估值风电与光伏板块，风电板块推荐金风科技，天顺风能，中材科技；光伏板块推荐制造端龙头隆基股份，通威股份，晶盛机电，林洋能源，分布式龙头阳光电源与正泰电器。
医药生物行业：动荡之中建议关注细分领域龙头白马（夏璐） 行情回顾：总体看来，上周医药生物板块下跌2.55%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，跑输创业板指0.26个百分点。
横向来看，医药板块涨幅在申万28个子板块中排名第
9，板块整体估值36.65倍。
子板块方面，上周医药生物各子板块均下跌。
其中，化学制剂与医疗服务板块跌幅最小，分别下跌0.72%与1.17%，医药商业与化学原料药板块跌幅最大，分别下跌4.59%与3.86%；估值方面，医疗服务与医疗器械板块估值最高，分别为88.50与54.08，医药商业与中药板块估值最低，分别为26.20与29.62。
行业要闻：
1、国家卫健委释放鼓励发展互联网医院的信号。
发展“互联网+医疗服务”，优化互联网家庭医生签约服务，明确线上开具的处方经药师审核以后，可委托符合条件的第三方机构进行配送，推进“互联网+保险结算”方面逐步拓展在线结付功能，在人工智能等新技术的应用方面，鼓励推进研发应用，提高医疗服务的效率。
2、国家药监局发布全年五大工作重点。
提出要深化药品医疗器械审评审批制度改革，加 第13页共27页 强药品医疗器械化妆品的日常监管，进一步加大违法违规行为打击力度，积极推进“智慧监管”、“阳光监管”，加强专业化队伍建设。
3、国务院鼓励医保智能审核。
截至目前，医保智能审核在国内的发展瓶颈在于没有明确的商业模式。
目前，医保控费的主要收入是服务费，但这仍不足以形成确定的商业模式。
此次国家队的进入或可落地医保智能审核的商业模式。
投资策略：我们建议投资者重点关注创新药、高端仿制药，以及医疗服务三大领域的投资机会。
1、创新药：一是建议重点关注化药、单抗、生长激素、细胞免疫治疗各细分领域的创新药投资机会；二是建议重点关注疫苗市场，我们认为，随着审评进度的加快，这两年将有多个重磅疫苗品种陆续上市，引爆公司业绩，重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药。
2、高端仿制药：目前，已有三批通过仿制药一致性评价的品种落地，我们认为，部分大品种的市场竞争格局即将重塑，具有制剂出口优势的行业龙头有望凭借政策红利实现弯道超车，重点推荐华东医药、华海药业、上海医药。
3、医疗服务：政策环境整体利好的背景之下，我们建议投资者重点关注行业龙头白马，重点推荐爱尔眼科，通策医疗。
重点推荐公司：恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药、华东医药、爱尔眼科。
建筑建材行业：融资环境边际改善，雄安新区规划出炉，关注生态环保龙头及建筑央企（李
凡、伊真真） 行情回顾：上周建筑行业下跌3.37%，建材行业下跌4.30%，环保及公用行业下跌2.97%，在申万28个子行业中分别排名15、25、11位。
估值方面，建筑、建材、环保公用行业TTM估值分别为13.46、21.87、25.37，在28个子行业中分别排名第25、19、14位。
个股方面，建科院、韩建河山分别上涨11.55%、11.09%；凯伦股份、狮头股份分别下跌50.2%、24.93%。
行业热点：【建筑/环保】一季度狭义基建投资同比增长13%，增速比1-2月回落3.1个pct，比去年同期回落10.5个pct。
央行宣布降低部分商业银行存款准备金率1个百分点，实际上释放增量资金约4000亿元。
《河北雄安新区规划纲要》正式发布，对新区建设的总体要求、建设内容、规划实施事项做出了详细安排。
【建材】本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9%；白玻均价1625元，环比上周上涨-6元，同比去年上涨166元。
行业观点：【建筑/环保】央行宣布下调部分银行存款准备金率1个百分点，融资环境出现边际改善。
雄安新区规划正式出炉，新区建设迈出实质性重要一步。
行业在政策和融资层面利好不断，有望迎来业绩与估值双重修复，建议关注民营生态环保龙头/建筑央企/钢结构龙头/绿色城市规划龙头。
【建材】下游需求好转，水泥景气有望延续；市场需求不及预期，玻璃价格震荡或将延续；玻纤走势良好，产品价格较为稳定。
春季建材需求逐渐回暖，价格提升将促进行业盈利能力改善，坚定看好业绩亮眼的细分领域龙头。
核心推荐标的：综合考虑行业景气度、业绩成长确定性及估值水平，重点推荐：
1、东方园林——生态
环保绝对龙头，订单储备丰富；
2、铁汉生态——业绩高速增长，具有低估值优势；
3、岭南园林——大生态+泛娱乐并驾齐驱，订单充足保业绩增长；
4、碧水源——污水处理龙头，农村环境整治打开成长空间；
5、美尚生态——订单储备丰富，内生外延促业绩高速增长。
消费品行业：关注低线城市消费升级投资机会——化妆品（高驰） 4月份以来食品饮料行业整体上涨2.11%，商业贸易行业整体下跌3.78%，纺织服装行业整体下跌2.23%，估值层面，食品饮料、商业贸易、纺织服装整体PE分别为33/26/26倍。
珀莱雅（603605）成立于2006年，主要从事化妆品的研发、生产和销售，其中护肤品的占比达到98.6%，剩下的是彩妆。
按照欧睿的测算，珀莱雅在国内化妆品市场的市占率1.6%，行业排名第23，在国产品牌中排名第
六，前面五位分别是上海上美（韩束、一叶子），上海百雀羚、珈蓝集团（自然堂），上海家化（佰草集），云南白药。
客单价方面，天猫上面珀莱雅的水动力三件套价格是169，雅芳和玉兰油价格在200-300之间。
渠道方面，公司是渠道分销为主，直营为辅的模式，16年分销渠道收入占比88%，分销渠道又主要分为经销商合作，连锁商超和大型B2C平台，目前与400余家经销商建立合作关系，旗下主品牌“珀莱雅”覆盖销售终端1.3万家。
近年来渠道发展的趋势呈现经销商数量逐步精简，跟经销商的合作收入占比逐步 第14页共27页 下降，从2014年的88%下降到2017年上半年的71%，另一方面，公司与京东、聚美优品等大型B2C网站合作产生的销售额迅速增长。
公司的直营渠道主要是在各大电商网站上的官方旗舰店，以及小部分子品牌的线下品牌专营店，直营收入的占比也呈现向上的趋势，主要是由电商收入增长带来的。
业绩方面，17年公司实现营收17.83亿元，同增9.83%，取得业绩2.01亿元，同增30.70%，扣非业绩增长38.7%，业绩增速大幅超过公司此前三季报中预计的16%-26%的区间。
公司成长的主要逻辑是整个化妆品行业的大逻辑：2017年限额以上化妆品零售额全年同比增长13%，其中有9个月同比增速超过10%，最高的11月同比增速达21.4%。
今年3月化妆品类零售额同比增长22.7%，年轻群体以及中产群体对美妆产品的需求进入到快速释放阶段。
第二是三四线城市的消费增长，低线城市消费增速自2009年整体快于一二线，2016-2017年社消增速11.1%/10.8%显著高于一二线9.8%/9.6%，这是由低线城市的城镇化，棚改货币化安置，低房价带来的较高的月实际可供消费收入以及消费金融的快速发展带来的。
那么国产品牌在低线城市有什么优势，我们认为主要有两个，第一个是在保证产品功能性的前提下，做好了广告营销，这几年国产品牌大量的植入到视频网站，大量地植入到电视综艺，已经做好了消费者教育，相对于一线城市的消费习惯，低线城市的消费者没有盲目攀比的氛围，可能周围用sk2的朋友屈指可数，大部分人还在用百雀羚和珀莱雅的国产品牌，没有动机超越自己的消费水平去购买品牌溢价，归根结底，护肤品的功能性差别并不大，珀莱雅和欧莱雅听起来也差不多，还经常出现在广告中，价格也要打六七折，是性价比更高的产品。
第二是渠道优势，国产品牌采取的农村包围城市的战略，在三四线城市已经具备了一定的先发优势，国际大牌短期内在低线城市的渠道布局难度较大。
另外一个逻辑是电商增长。
化妆品是标品，通常在试用过之后，消费者会选择值得信赖的线上渠道进行复购，国内化妆品网络交易占比从2011年的5.2%上升到2016年的20.6%，达到2200多亿元，预计在未来几年仍然将保持25%以上的增速。
从过去几年的发展来看，国内品牌对线上渠道表现得非常积极，大多是作为公司的直营渠道用心经营，相反国际品牌普遍采用代运营的模式，实际上也是经销模式，渠道利益的冲突更明显，代运营企业在品牌管理、营销活动等方面的策略受到的阻力较大。
另一方面，国际品牌面对众多微商代购的分流，而国产品牌则没有这个风险，因此，在化妆品电商渠道快速发展的背景下，国内品牌的劣势将被弱化，市场地位将会快速提升。
最近在消费行业讨论了很多关于回归性价比，消费分层，消费降级的案例，比如说拼多多，比如说网易严选，我们看到许多国产消费品这两年都发展得特别好，特别是在低线城市有先发优势的，比如伊利，比如安踏，化妆品这个品类也同样存在机会，目前A股上市的化妆品企业不多，相对于上海家化，珀莱雅体量比较小，未来空间还很大。
房地产行业：作为经济稳定的基石，房地产政策将边际改善（李少明、谢余胤） 一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别下跌4.35%、下跌2.69%、下跌3.69%，在申万28个子行业中分别排第26位、第10位、第20位。
一周楼市成交：一手房环比-8%（一线+7%、二线-5%、三四线-17%）；同比-12%（一线-31%、二线-12%、三四线+1%）；二手房环比-12%（一线-30%、二线-2%、三四线-8%）；同比-30%（一线-35%、二线-27%、三四线-34%）。
一周行业信息：
1、【中央经济工作会议：在错综复杂的国内外形势下召开】会议主基调“以稳为主”；
2、制约区域发展的执行效率、调控政策我们预期会适度调整，区域房地产发展可能会超预期。
3、【统计局：1-3月全国房地产开发投资同比增长10.4%，增速创三年新高】到位资金增长回落，补库存压力大。
预期房地产调控政策及信贷资金局部放松的空间，调控政策继续边际放松，25日，河北四市已开始放松公积金贷款限制，后续其他城市政策调整值得起来。
4、【发改委：坚决防范海南省炒房炒地产等投机行为，海南：落实量价调控目标，防止炒作和哄抬房价；商品住宅全域限购】因担心海南设立自贸港房价被快速炒作，不利于自贸港未来竞争力的提升，海南楼市调控不放松。
5、【广东：粤港澳大湾区规划很快就要出台】规 第15页共27页 划出台将加速湾区基础设施以及制度等的落地。
环境改善利好相关公司开发价值的提升。
房地产行业投资逻辑及推荐：作为经济稳定的基石，房地产调控政策将边际改善。
4月23日的中央经 济工作会议在错综复杂的国内外形势下召开，会议主基调“以稳为主”。
1、本次中央经济工作会议提出，“积极的财政政不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，调整结构与扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，消除隐患。
”
2、在中美贸易战下，我们预计，出口将下滑，经济增长更多要靠内需。
近一个月来，我们持续提出，“在中美贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显”，3月分住建部新旧部长的表述也印证了房地产作为经济稳定器的重要性以及政策调控可能边际改善。
现任部长表示，“价过快上涨的势头得到抑制，销售面积平稳回落，三四线库存降至合理区间”。
前任部长表示“调控不会全面放松，但会根据形势变化进行调整，一线城市出现紧平衡，行政手段遏制房价不会持久”。
3、从1-3月份房地产销售增速和资金来源增速明显回落的情况看，如果政策持续收紧，将影响房地产投资增长持续。
4、基于上述分析，我们认为，房地产是经济稳定的基石，市场调控效果已显现，在低库存背景下，房地产投资必须保持10%左右的增速，否则难以稳定供给以及继续成为经济增长的基石。
我们判断，各城市的调控政策将边际改善，从信贷入手，适当放松，但不会重复2015年至2016年全面宽松的局面。
25日，河北沧州市等4个城市公积金贷款政策率先放松，发出政策边际改善信号。
5、前期板块受调控、银行压缩表外资产规模及融资资金成本等的影响，估值承压，若政策持续边际改善估值有望修复，逢低吸纳等待机会。
重点推荐业绩持续高增长行业龙头优势公司：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城。
同时关注“京津冀、湾区、自由贸易港以及国企改革“相关受益公司带来的投资机会。
金融行业：降准缓解资金成本压力，等待资管新规落地（李少明、谢余胤） 金融一周行业信息：
1、【央行：定向降准置换中期便利】增加长期资金供应，银行资金成本降低；释
放4000亿元增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。
降准并非意味货币政策取向发生改，维持稳健中性。
2、【证券业协会：停止与私募基金合作做场外期权业务】监管再次收紧，私募基金参与场外期权的通道基本被堵死。
监管去杠杆的政策方针引导，加之场外期权行业乱象成为该项业务被叫停的重要原因。
金融行业投资逻辑及推荐：央行定向降准置换中期便利，增加长期资金供应，银行资金成本降低，有
利于实体经济成本降低和发展。
4月中央经济工作会议目的“稳经济，主要依赖内需”，在金融层面仍有降低融资成本需要。
市场预期资管新规5月出台，去杠杆、去通道、打破刚性兑付目标不变。
我们预期银行利差持续扩大的逻辑消失，大金融板块估值处于历史低位，但估值提升缺乏外部催化因素。
战略性看好存款竞争力强的大行、科技保险以及综合性大券商。
短期不建议追高，逢低底仓长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行；科技保险中国平安；在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商中信、广发、招商等以及零售科技证券东方财富等。
（以上内容为节选，如需详细资料，欢迎拨打中投证券客户服务电话4006008008/95532咨询。
） 资金流向 4月主力资金净流出4.15% 从资金流向看，4月市场主力资金净流入率为-4.15%。
由于4月市场震荡较大，申万所有行业均呈现净流出状态，分行业看，4月主力资金流出率较小的三个行业为交通运输-0.41%、钢铁-1.28%、商业贸易-1.62%；流出率较大的三个行业是家用电器-11.16%、综合-6.67%、国防军工-6.86%。
板块资金流向图 第16页共27页 数据聚焦 注：
1、数据来源：Wind资讯；
2、行业分类按照申万一级分类。
4月各行业板块涨跌幅 申万一级行业中，4月涨幅前三的行业是食品饮料、钢铁、计算机，涨幅分别为1.20%、-0.14%、-0.17%；4月跌幅前三的行业是传媒、电子、综合，幅度分别为-8.13%、-7.58%、-6.68%。
行业涨跌幅 注：
1、数据来源：Wind资讯；
2、行业分类按照申万一级分类。
4月底各行业板块估值概览 申万一级行业中，从偏离历史均值程度的角度来看，目前PE估值较历史均值偏高的前三位行业是食品饮料、公用事业、通信，分别高出0.63、0.48、0.29个标准差；较历史均值偏低的前三位行业是传媒、综合、电子，分别低出1.13、1.04、0.97个标准差。
行业市盈率 第17页共27页 注：
1、数据来源：Wind资讯；
2、数据区间（2010/1/1—2018/4/27）；
3、行业分类按照申万一级分类。
5月解禁市值约3061亿元
一、概况 1、5月共有166只个股解禁，解禁数量约445.02亿股，以4月27日收盘价计算，解禁市值约3061.85亿元，包钢股份、吉祥航空、江苏有线、先导智能、伟明环保共5家公司解禁市值均超过百亿。
2、5月的解禁中，莱克电气、伟明环保、迎驾贡酒、金能科技、艾华集团共5家公司本次解禁数量占解禁前流通股比例超过250%，共42家公司超过100%。
3、5月的解禁中，莱克电气、伟明环保、迎驾贡酒、艾华集团、吉祥航空、新通联、灵康药业、东方新星、威帝股份共9家公司本次解禁数量占总股本比例超过65%，共48家公司超过30%。
4、5月共22家公司解禁后实现全流通。
二、5月解禁市值前20只个股一览表（按解禁市值大小排序） 股票简称 包钢股份（600010）吉祥航空（603885）江苏有线（600959）先导智能（300450）伟明环保（603568）迎驾贡酒（603198）莱克电气（603355）艾华集团（603989）奥瑞德 解禁日期2018-05-282018-05-282018-05-022018-05-182018-05-282018-05-292018-05-142018-05-152018-05-08 解禁数量（亿 股）235.4612.6024.882.395.506.343.342.164.24 解禁市值（亿元）489.76192.78167.22150.08126.9599.2293.5776.8573.72 占解禁前流通股比例106.84%234.63%178.23%141.44%421.06%380.77%501.29%255.56%52.72% 股票简称 东山精密（002384）东方明珠（600637）联美控股（600167）金能科技（603113）润达医疗（603108）全志科技（300458）金科文化（300459）国轩高科（002074）海利生物 解禁日期2018-05-282018-05-212018-05-142018-05-112018-05-282018-05-152018-05-152018-05-162018-05-15 解禁数量（亿 股）2.243.082.002.552.861.633.802.393.39 解禁市值（亿元）58.1351.8747.3645.1144.6543.4541.2640.6739.09 占解禁前流通股比例41.08%19.25%94.74%329.32%129.10%101.86%71.11%37.89%111.19% 第18页共27页 （600666）迈克生物2018-05-282.17（300463） 数据来源：Wind资讯 基金、债券等 58.60 69.26% （603718） 赢合科技（300457） 2018-05-14 1.58 37.95 111.75% ◎资料整理：卢凌熙 基金观察 大盘维持震荡反复，优质权益基金可持有 受贸易争端升级、政治局会议召开等因素影响，沪深两市本周震荡反复，指数小幅收跌，板块个股明
显分化。
板块上，通信、医药生物、交通运输等相对较强，国防军工、电子、有色金属等表现落后。
消息面上，中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
另外，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。
4月25日，华尔街日报援引知情人士的消息报道称，美国司法部正就华为是否违反美国对伊朗的制裁规定进行调查。
目前，中美双方贸易谈判仍无定论，是市场不确定因素。
从基金仓位看，截至4月27日，全部开放式基金的股票仓位为57.23%，比上周增加0.25%，其中普通股票型为87.87%，比上周减少0.34%，偏股混合型为81.73%，比上周增加0.20%，混合型为55.22%，比上周减少0.02%。
从基金仓位看，随着市场指数反复震荡，基金仓位加减方向分化，但整体仓位波动不大。
从基金池看，权益类基金有：广发品牌消费（004995.OF）、中融产业升级（001701.OF）、银华中小盘
精选（180031.OF）、安信消费医药主题（000974.OF），累计收益分别为-14.25%、0.09%、5.21%、11.61%，可继续持有。
而债券基金新华纯债添利A（519152.OF）累计收益4.47%，再创新高，也可持有。
综合来看，大盘延续震荡反复，板块个股分化，优质权益基金可继续持有，具体品种见基金池。
◎刘中华 5月基金池 基金名称及代码 广发品牌消费（004995.OF）中融产业升级（001701.OF）银华中小盘精选（180031.OF）安信消费医药主题（000974.OF）新华纯债添利A（519152.OF） 基金类型股票型灵活型混合型股票型债券型 推荐日期2018-1-252017-11-32017-8-182017-6-232017-4-28 主要理由主投消费升级类品种，业绩总体优秀。
新任基金经理优秀，业绩稳步提升。
主投中小盘品种，历史业绩排名靠前。
主要投资消费与医药行业中的优质上市公司。
中长期纯债型基金，业绩稳定增长，回撤小。
注：以上仅供参考，投资者可灵活把握申购和赎回。
ETF展望 3000点为目前大盘中枢区间 第19页共27页 最新建议持有持有持有持有持有 四月份大盘因为受到中美贸易战的冲击，加上多家蓝筹股业绩不如预期，导致大跌。
50ETF跌幅超过2.5%，而创业板ETF跌幅也超过4.6%。
美国宣布制裁中兴通信，引发投资者对贸易战加剧的担忧。
格力宣布不分红，拖累了蓝筹股的整体表现；而苹果手机销售不如预期，也重创一系列的苹果相关概念股。
由于多个板块下跌，投资者操作难度较大，入市意欲不足。
不过，连续下行后，大盘已经接近3000点的区域。
自2016年6月来，3000点就一直没跌破，这是大盘目前的中枢区间。
根据中金统计，和2016年相比，从A股市场来看，偏蓝筹的沪深300指数及非金融部分前向12个月市盈率分别为10.5/14.9倍，已经创下两年来新低，接近2016年初时期的位置；代表中小市值的创业板指数以朝阳永续提供的盈利一致预期估算，前向12个月市盈率为23.6倍，也明显低于历史均值。
即使考虑潜在的盈利一致预期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下。
从这个角度来说，我们认为3000点保卫战打赢的概率是很大的。
在目前点位买入，不管是蓝筹股还是中小创股票，价值都比较大。
从技术角度来说，上海的MACD形成日线金叉，目前在低位徘徊，只等待单日阳线向上，就可以向上攻击，而创业板也险守60日均线。
◎尹晓峰 Ｂ股视线 深市蓝筹股补跌避险情绪高涨 4月沪深B股行情延续大幅震荡下跌格局，且反弹力度较3月更弱。
涨幅榜上，仅有政策红利下海南板块的大东海B和海创
B，成为资金投机避险的抱团品种。
跌幅榜上，停牌近半年的皇庭B则毫无悬念大幅补跌，跌幅高达27%。
而受中美贸易战升级及中兴通信被罚事件的影响，制造业龙头京东方
B，本月跌幅近24%，成为复牌股之外跌幅最大的品种。
本月跌幅在10%以上的个股，深市B股就占了8成比例，可见资金撤离意愿之强烈。
一直以来深市B股中活跃资金占比较高，历来是行情上涨的主力军。
但眼下技术面来看，沪深两市的股指都跌到了60月线附近，买盘意愿相当薄弱。
回顾以往行情，深市B股上一次上穿60月均线，还是2012年10月。
而沪市B股上穿60月线则是2014年8月。
这一前一后的节奏，也代表深沪两市先后进入慢牛行情的节奏。
而从近10年来的数据上看，两市股指处于60月线下方的时间都不算太久，平均在4-8个月左右。
其中调整力度最大的一次是2008年，深证B指两个月内连破60月和120月均线后，方才见底企稳。
本次调整我们预期B股投资者也需要有足够心理准备，应对后续可能出现的低迷调整格局。
当然目前B股因为部分蓝筹股的转板，整体的稳定性没有以往那么好。
虽然也有一些公司积极并购重组，提升资产质量，但总体B股的总体质量没有太大的变化。
本月中美贸易战进入最紧张的阶段，对中兴的意外处罚和技术性封锁，一时令我方难有合适的应对手段。
目前国内自主创新的积极性和意识都快速提高，但短期对技术和关键元件的担忧难以消除。
而国内政策方面，在积极展开减税政策拉动内需增长的同时，金融去杠杆的力度仍会保持。
央行主持的资管新规5月落地的可能性依然很大，这对于股市而言，这也是不得不承受的流动性传导压力。
外围来看，港元一直未跟随美联储加息，这也导致贬值趋势难以控制。
5月初，中美料就贸易战问题解决进行会谈，预期过程难免跌宕。
不过从地缘政治来看，美方的四面出击，打击面过大，也令亚洲的传统政治格局松动，中印会晤、朝韩会谈，都是相当罕见的积极推动睦邻友好的情形。
预期5月市场的波动料会收窄，虽然调整格局不易即刻扭转，但对B股而言，底部大幅杀跌的情形也极为罕见，因此策略上建议对于涨幅不大的品种仍是持股防御为主。
◎张鹏 股指解盘 中美贸易谈判在即，静待靴子落地 近期以来，市场被中美贸易摩擦笼罩，谨慎情绪蔓延，本周市场在政治局释放维稳信号后有所企稳冲
高，但华为或遭美司法部调查又为贸易摩擦增添新的变数，市场再次回落，总体呈现反复。
截至4月27日收盘，上证50主力合约周上涨18.2点，涨幅0.69%；沪深300主力合约周上涨14.2点，涨幅0.38%；中 第20页共27页 证500主力合约周上涨22.4点，涨幅0.38%。
近期中美贸易摩擦接连不断，起初美国对钢铁和铝征收新的关税，之后对超过1300种中国产品加征关 税，接着中兴通讯受到美国商务部严厉制裁，贸易战从传统领域到科技领域，金额逐步加大，也直指我国软肋的集成电路产业。
期间我国同等力度反击，中美双方贸易摩擦升级。
在此背景下，政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，释放出积极稳定信号。
本周公布的3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%，显示目前我国经济存在下行压力。
此外，有媒体报道华为或遭美司法部调查，市场仍然面临较大不确定性。
近期美国财政部长姆努钦和贸易代表莱特希泽率领代表团前往中国就贸易问题进行磋商，贸易谈判结果仍不确定，谨慎情绪一直笼罩市场。
5月份市场走势取决于中美贸易谈判情况，政治局会议释放积极信号，市场下行空间也有限，建议投资者保持谨慎，静待市场明朗。
◎赖勇全 期权点评 中美贸易谈判仍然主导市场 截至4月27日收盘，上证50报收2653.54，上涨0.23%，IH1805报收2654.00，上涨0.68%，50ETF收于2.64，上涨0.19%。
本周市场震荡加大，利好利空消息交替冲击，市场总体彷徨无序。
今后一段时期，市场仍将受中美贸易摩擦所左右，短期内市场仍然谨慎看弱。
50ETF期权总成交518万张，总成交量下降11%；持仓量方面，未平仓合约量167万张，认沽认购比率35%。
上证50期权本周交易情况 总成交量 518总成交额 299653 认购期权成交量 282未平仓合约量 167 认沽期权成交量 237未平仓认购期权合约 107 认沽认购比率 35%未平仓认沽期权合约 61 各品种表现，50ETF购4月2.65上涨121.0%，涨幅最高；50ETF沽4月2.65下跌99.7%，跌幅最大； 50ETF购5月2.70成交量31.8万张，成交量最高；50ETF购5月2.70持仓7.64万张，持仓最高。
波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率25%，认 沽期权隐含波动率23%。
本周涨期权波动率和看跌期权波动率继续维持高位。
本周市场再现宽幅震荡，周初市场小幅下跌。
周一下午公布政治局会议决议，提出要深化供给侧结构 性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、 新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。
要推动信贷、股市、债市、汇 市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。
要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决 好群众关心的关键小事。
周三晚，据华尔街日报报道，美国司法部据称将对华为是否违反制裁进行调查。
消息人士称美国司法部门将启动更多行动，调查华为是否违反美国对伊朗的制裁。
特朗普在当天宣布，他 将“在几天内”派几位高级经济顾问前往中国进行磋商以解决目前的贸易争端，其中包括美国财政部长姆 努钦（Steven
Mnuchin）和贸易代表莱特希泽（RobertE.Lighthizer）。
特朗普还表示他们很有把握会达 成交易。
中美贸易摩擦继续困扰市场，双方仍在相互试探，中美将就一系列问题继续磋商，有望达成协议。
未 来市场仍然将被中美贸易谈判所左右，过程可能反复，建议采取跨式策略：买入一份认购期权，同时买入 一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。
◎李勤 港股观察 第
21页共27页 大势点评 企业收入增长放慢，资金集中盈利稳健股份 多个板块表现疲弱。
恒指由1月底开始调整，不少股份显着下挫，但指数较去年底时却仍轻微上升，而且过半成份股今年仍录得升幅。
以点数计算，成份股中拖累恒指跌幅最多的依次为腾讯（700）、中移动（941）、吉利（175）、中人寿（2600）及瑞声（2018），分别来自互联网、电讯、汽车、内险及手机设备不同板块，反映多个行业表现疲弱而且非常分散。
其中瑞声连续多日下挫，主要原因是近日苹果手机设备供货商台积电下调收入预测，加上其他供货商如高通所提供予苹果的零部件销量不佳，触发市场忧虑苹果手机销量不佳，市场开始下调瑞声的盈利预测。
除苹果外，内地今年首季手机出货量按年大跌26%，其中国产品牌手机出货量更同比下降28%，同样显示手机需求疲弱。
这将对二线品牌造成打击，市场更集中几个大品牌包括华为、小米、OPPO及VIVO，它们的市占率合共接近8成。
本港另一上市手机设备商舜宇（2382）首季手机镜头出货量达1.67亿个按年增34%，远胜市场整体表现并领先同业，然而需要关注内地及环球手机市场是否饱和及持续疲弱，这将不利其增长及估值。
投资者可关注业务良好及盈利能见度较高的中小盘：中教集团（839）：现时为港股最大的上市教育集团，经营3所学校包括曾经连续9年于民办大学排名第一的江西科技学院。
3月公布收购2间分别位于郑州及西安的铁路学校，它们都于各自领域中规模最大，将推动2018年学生人数增长近7成。
集团最大优势为优秀管理经验，旗下学校排名前列并可输出至新收购学校以提升营运表现。
2017年底集团拥有逾32亿人民币净现金，集团于未来几年将逐步提高杠杆比率至3-4成，以支持其每年2-3个收购项目，主要目标为职业学校及本科大学，推动未来收入增长。
我们的评级为买入，目标价为$11.74。
时代中国（1233）：今年首季合同销售达108亿人民币，同比增长6成并占全年550亿人民币目标约2成。
2018年项目集中于今年第3季及第4季推出，合约销售增长将加快。
集团土地储备达1684万平方米，尚未入账的总旧改项目土地储储达1920万平方米，由于目前旧改占土储备比例甚低，未入账的旧改项目将有助提其毛利率。
时代中国现时市值逾200亿港元，符合纳入深港通资格，将有助增强其股份流动性。
我们的评级为强烈买入，目前股价较净资产折让逾6成，以预计折让收窄至5成计算目标价为$14.6。
和电国际（215）：去年10月以145亿港元出售固网业务后，集团仅余下流动通讯业务，其去年收入及EBITDA分别为67.5亿元及13.4亿港元，同比减少19%及4%，原因是受智能手机需求影响。
去年底集团拥有98.2亿元净现金，股价因未有派发特别股息而大幅下挫，现时市值仅135亿元，这表示流动通讯业务价值只有约37亿元。
估计集团将进行收购或派发股息以利用其庞大现金储备。
此股我们未有评级。
。
◎黄健星、李晓红 港股推荐 神威医药（2877）：集团主要从事现代中药注射液、软胶囊及颗粒产品的研发、生产及销售，亦生产
及销售一系列西药。
集团以其主要品牌“神威”在中国销售其产品，销售网络覆盖全国30多个省、市、自治区。
集团于2017年底中药注射液年产能约为32亿支，以销量及产能计，集团目前为中国最大的中药注射生产商，拳头产品为清开灵注射液、舒血灵注射液及参麦注射液等。
于17年底，集团终端销售团队超过2400人，覆盖三级和二级医院超过4800家，基层医疗结构约15万家，零售药店约10万家。
并采用一级经销商150家及经销代理2500家。
2017年，集团处方药及非处方药的营业额比例约为76%和24%，该等产品按功能可划分为治疗心脑血管疾病产品、抗病毒治疗产品及其他治疗产品，营业额占比分别为46%/21%/33%。
集团共有75种药物被列入国家医保目录内，共有16个常规生产产品为独家产品。
从产品剂型上看，注射液/软胶囊/颗粒剂/中药配方颗粒/其他剂型分别贡献51.2%/18.6%/17.1%/6.8%/6.3%之营业收入。
集团于2017年实现营收19.2亿，较去年同期略降3.7%，主要受注射液产品销售较同期减少11.5%所致。
由于2017年2月底发布的新版国家医保名录要求对26个中药注射液产品在二级或以上医疗机构于指定的治疗用途下使用才能报销，导致经销商和基层医疗机构短期内采取观望态度，减少中药注射液产品采 第22页共27页 购订单。
而注射液产品销售于2017年第四季度起底回升，同比增长8%，于2018年第一季度延续增长态势，同比大增85.3%至3.69亿元。
中药配方颗粒产品是集团的另一增长动力，于2017年增长最高，取得营业额约1.32亿元，较去年同期增长273%，于2018年第一季度，同比增长151.5%至5400万元。
中药配方颗粒产品销售网络已覆盖河北省100多家中医院，覆盖率约为70%，且集团正在扩大该产品在河北省其他医院的覆盖，并加快进入其他省份。
根据公司公布的营运数据，2018年第一季度集团已实现营业额6.7亿元人民币，较17年同季度增加68.3%，已达2017年上半年销售额8.1亿元的83%，所有产品剂型均录得销售增长，注射液/软胶囊/颗粒剂/中药配方颗粒/其他剂型分别增长85.3%/36.3%/46.6%/151.5%/23.4%。
集团作为中药注射剂的龙头，产品质量良好且适合基层医疗使用，医改政策推动形成分级诊疗的格局，集团料成为医改受惠者。
根据彭博预测，公司营收将分别按年增长31.2%/20.1%至约25.1/30.2亿元人民币，毛利润将分别按年增加66.9%/67%至约16.8/20.2亿元人民币，息税折旧摊销前利润将分别按年增长28.6%/29.2%至约7.2/8.8亿元人民币，调整后净利润将分别同比增长24%/24.4%至6亿/7.3亿元人民币，对应预测市盈率分别为17.37/14.24倍。
数据概览 A+H股折溢价一览表 股票简称A股代码 洛阳玻璃浙江世宝山东墨龙京城股份创业环保*ST昆机秦港股份庄园牧场一拖股份*ST东电上海电气新华文轩中国银河南京熊猫中远海发大连港拉夏贝尔中原证券中船防务东方证券*ST油服新华制药重庆钢铁江西铜业北辰实业中煤能源美凯龙 600876.SH002703.SZ002490.SZ600860.SH600874.SH600806.SH601326.SH002910.SZ601038.SH000585.SZ601727.SH601811.SH601881.SH600775.SH601866.SH601880.SH603157.SH601375.SH600685.SH600958.SH600871.SH000756.SZ601005.SH600362.SH601588.SH601898.SH601828.SH 收盘价（元）16.906.235.206.0512.26—5.1719.396.262.265.7412.7910.098.032.952.4715.615.9419.7112.162.0113.382.2117.164.224.9915.82 H股代码 1108.HK1057.HK0568.HK0187.HK1065.HK0300.HK3369.HK1533.HK0038.HK0042.HK2727.HK0811.HK6881.HK0553.HK2866.HK2880.HK6116.HK1375.HK0317.HK3958.HK1033.HK0719.HK1053.HK0358.HK0588.HK1898.HK1528.HK 收盘价（港元）3.891.711.442.014.262.492.088.232.681.052.716.144.903.921.451.268.003.0610.266.711.138.041.4211.142.743.2610.40 A股/H股 5.394.524.483.733.57—3.082.922.902.672.632.582.552.542.522.432.422.412.382.252.212.061.931.911.911.901.89 股票简称 中联重科新华保险中兴通讯华能国际中国中铁中集集团晨鸣纸业丽珠集团白云山华泰证券金隅集团中国国航中信银行广发证券紫金矿业东方航空上海石化上海医药中国人寿华电国际中国铁建海通证券民生银行深高速中国神华中国铝业中信证券 第23页共27页 A股代码 000157.SZ601336.SH000063.SZ600011.SH601390.SH000039.SZ000488.SZ000513.SZ600332.SH601688.SH601992.SH601111.SH601998.SH000776.SZ601899.SH600115.SH600688.SH601607.SH601628.SH600027.SH601186.SH600837.SH600016.SH600548.SH601088.SH601600.SH600030.SH 收盘价（元）4.2043.30—6.267.4015.2514.6968.5535.2318.324.1911.716.3915.624.127.085.8223.3724.513.429.9111.417.728.4320.944.6918.99 H股代码 1157.HK1336.HK0763.HK0902.HK0390.HK2039.HK1812.HK1513.HK0874.HK6886.HK2009.HK0753.HK0998.HK1776.HK2899.HK0670.HK0338.HK2607.HK2628.HK1071.HK1186.HK6837.HK1988.HK0548.HK1088.HK2600.HK6030.HK 收盘价A股/H （港元）股 3.38 1.54 35.101.53 25.60— 5.10 1.52 6.02 1.52 12.541.51 12.041.51 57.751.47 29.801.47 15.501.47 3.59 1.45 10.101.44 5.52 1.44 13.561.43 3.61 1.42 6.30 1.39 5.18 1.39 20.801.39 21.901.39 3.08 1.38 8.94 1.37 10.481.35 7.29 1.31 7.98 1.31 20.001.30 4.51 1.29 18.381.28 招商证券600999.SH中国交建601800.SH中国中冶601618.SH郑煤机601717.SH皖通高速600012.SH东方电气600875.SH大众公用600635.SH中国中车601766.SH中远海控601919.SH四川成渝601107.SH中海油服601808.SH洛阳钼业603993.SH东江环保002672.SZ光大证券601788.SH长城汽车601633.SH大唐发电601991.SH中国石油601857.SH中远海能600026.SH兖州煤业600188.SH海信科龙000921.SZ广汽集团601238.SH南方航空600029.SH金风科技002202.SZ 数据来源：Wind 16.4313.343.697.058.438.874.279.675.643.7511.447.5814.8112.5710.923.347.655.3714.4310.5818.1310.3517.24 6099.HK1800.HK1618.HK0564.HK0995.HK1072.HK1635.HK1766.HK1919.HK0107.HK2883.HK3993.HK0895.HK6178.HK2333.HK0991.HK0857.HK1138.HK1171.HK0921.HK2238.HK1055.HK2208.HK 10.868.942.484.805.796.122.966.813.972.698.265.4710.729.178.172.505.744.0610.988.1514.088.0813.74 1.88青岛啤酒600600.SH40.690168.HK39.401.28 1.85光大银行601818.SH4.046818.HK3.90 1.28 1.84国泰君安601211.SH17.652611.HK17.641.24 1.82广深铁路601333.SH4.480525.HK4.54 1.22 1.81马钢股份600808.SH3.760323.HK3.86 1.21 1.80交通银行601328.SH6.183328.HK6.37 1.20 1.79建设银行601939.SH7.480939.HK8.08 1.15 1.76比亚迪002594.SZ52.961211.HK58.051.13 1.76中国太保601601.SH31.602601.HK34.551.13 1.73中国银行601988.SH3.823988.HK4.20 1.13 1.72万科
A 000002.SZ28.402202.HK31.801.11 1.72中国石化600028.SH6.910386.HK7.69 1.11 1.71招商银行600036.SH29.333968.HK32.701.11 1.70工商银行601398.SH6.001398.HK6.78 1.10 1.66复星医药600196.SH38.462196.HK43.851.09 1.66农业银行601288.SH3.811288.HK4.32 1.09 1.65潍柴动力000338.SZ8.272338.HK9.56 1.07 1.64宁沪高速600377.SH9.180177.HK10.741.06 1.63福耀玻璃600660.SH22.473606.HK27.501.01 1.61中国平安601318.SH60.892318.HK76.800.98 1.60鞍钢股份000898.SZ6.280347.HK8.10 0.96 1.59海螺水泥600585.SH33.940914.HK47.450.89 1.56 投教园地 投教之窗中共中央政治局会议要求推动信贷股市债市汇市楼市健康发展 中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。
中共中央总书记习近平主持会议。
会议认为，今年以来，面对错综复杂的国内外形势，各地区各部门按照党中央部署，坚持稳中求进工作总基调，按照高质量发展的要求，以供给侧结构性改革为主线，锐意进取，扎实工作，经济运行延续了稳中向好态势。
一季度主要指标总体稳定、协调性较好，内需拉动作用增强，工业和服务业协同性较好。
结构调整对经济发展的支撑作用明显，供给侧结构性改革不断深化，新产业成长和传统产业转型升级态势良好，经济运行内在稳定性有效提升，质量效益保持较好水平，推动高质量发展取得良好开端。
会议强调，中央财经委员会召开第一次会议，对打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”进行部署。
博鳌亚洲论坛2018年年会成功举办，我国宣布扩大开放新的重大举措。
党中央决定支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港，释放深化改革开放强烈信号。
会议指出，我国经济周期性态势好转，但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出，“三大攻坚战”还有不少难题需要攻克，世界经济政治形势更加错综复杂。
要增强忧患意识、坚持问题导向，着力解决突出矛盾和问题。
第24页共27页 会议强调，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。
关键是要主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改。
要加强顶层设计，抓紧出台推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法，使各地区各部门在推动高质量发展上有所遵循。
要支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径。
会议要求，各地区各部门要全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告各项部署，做好下一步工作。
首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。
实施好乡村振兴战略。
要更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革，尽早落实已确定的重大开放举措。
要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。
要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决好群众关心的关键小事。
会议指出，党政军警民合力强边固防是我国边海防的独特优势。
新时代巩固党政军警民合力强边固防，对于加强党对边海防工作集中统一领导、实现建设强大稳固现代边海防战略目标具有十分重要意义。
要统一思想，凝聚共识，增强责任担当和进取精神，加紧推进各项工作，为建设强大稳固的现代边海防奠定坚实基础。
会议强调，要加强党的集中统一领导，沿边沿海各级党委要落实主体责任，抓好党的边海防方针政策贯彻落实，完善集中统一领导的制度机制，强化重大工作的顶层设计、总体布局、协调推进，切实将各方面各领域力量融起来、工作统起来。
要强化统筹协调、健全制度机制、搞好齐抓共管、推进依法治边，进一步完善边海防力量体系，走开军民融合共建边海防的路子，推动军地联防联管，落实相关保障措施。
要统筹强边固防和“一带一路”建设、脱贫攻坚、兴边富民、生态保护等工作，促进边境地区经济社会发展和对外开放，维护沿边沿海地区和管辖海域安全稳定与繁荣发展。
（摘自中国证券报） 央行：推动处置非法集资等相关条例出台 4月23日，中国人民银行条法司副司长龚雁在2018年防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会上表示，下一步，央行将配合司法部，推动《处置非法集资条例》和《非存款类房贷组织条例》的出台。
与此同时，龚雁表示，央行还将按照59号文（《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》）的要求，密切监测民间借贷利率运行情况，引导民间借贷利率、用途和借款方式合理化，压缩非法集资活动生存空间。
据龚雁介绍，自2016年4月份以来，人民银行牵头开展了互联网金融风险专项整治工作，积极稳妥化解互联网金融领域风险。
针对涉嫌非法集资、非法证券活动的ICO和比特币等虚拟货币交易场所，人民银行会同相关部委及时发布公告，明确态度、警示风险，并部署各地开展整治。
目前，全国摸排出的ICO平台和比特币等虚拟货币交易场所已基本实现无风险退出。
处置非法集资部际联席会议办公室主任杨玉柱在会上透露，目前相关条例已列入国务院2018年立法工作计划，联席会议办公室也将积极配合相关部门推动尽快出台。
杨玉柱表示，非法集资案件继续“双降”，但总体形势依然严峻。
据联席会议办公室统计，2017年全国新发涉嫌非法集资案件5052起，涉案金额1795.5亿元，同比分别下降2.8%、28.5%，2018年1月份-3月份，新发非法集资案件1037起，涉案金额269亿元，同比分别下降16.5%和42.3%，继续保持“双降”态势。
但案件总量仍在高位运行，参与集资人数持续上升，跨省案件持续多发，涉及多个省份乃至全国的重特大案件仍时有发生，总体形势依然严峻。
杨玉柱表示，发案行业领域和地区相对集中。
当前，全国非法集资新发案件几乎遍布所有行业，呈现“遍地开花”的特点，投融资类中介机构、互联网金融平台、房地产、农业等重点行业案件持续 第25页共27页 高发。
大量民间投融资机构、互联网平台等非持牌机构违法违规从事集资融资活动，发案数占总量的30%以上。
案件集中于东部沿海地区和中西部人口大省，但中小城市、城乡结合地区、农村地区案件也在逐渐增多，潜在风险不容忽视。
（摘自证券日报） 文摘精华 重构货币政策，扩大内需的新逻辑 中央政治局上周的会议提出“扩大内需”，这是继2014年12月后，政治局会议再提“扩大内需”，因而被很多机构视作货币和财政政策微调的“风向标”。
联想到上次财政货币政策调整后，2015年至2017年新一轮房地产市场启动，借助债务扩张，地方政府融资放量，基建投资快速增长，上下游周期行业到现在仍处在景气位上。
再加上近日央行“定向降准”、一季度PSL翻倍等，引发了对楼市从“政策底到市场底”的逻辑判断，甚至重走“刺激老路”的联想。
A股房地产板块近日逆势上扬。
确实，内需在下滑。
2017年GDP增速为6.9%，其中内需贡献6.3%，贡献度较2016年下滑了1个百分点。
2018年一季度，GDP同比增长6.8%，高于全年6.5%左右的目标，较去年
三、四季度持平。
细分看，作为内需“大头”的固定资产投资，尽管同比增速较去年四季度小幅回升，但基建投资增速连续4个季度下滑，PPI从去年四季度的4.9%降至上季度的3.1%，制造业投资增速回落趋势已确立。
一季度，房地产投资同比增长10.4%，再次站上两位数并创下2014年三季度以来单季增速新高，但去年三季度以来地产销量增速几近归零，今年1月至3月累计增速3.1%，而去年底以来房地产融资渠道全面紧缩，债券和非标融资甚至冻结。
销售回款放缓叠加融资受限，土地出让增速已降至0.5%，以开发投资滞后销售6个月至12个月判断，地产投资增速将在三季度后回落。
近年来，城乡居民消费较为旺盛，一直维持10%以上的增长。
但去年三季度以来消费增速连续下滑，今年一季度全国社会消费品零售总额增速较去年同期下滑0.2个百分点。
“扩大内需”乃应有之意。
不过，此“扩大内需”非那种靠货币支持的“扩大内需”，而是结构调整导向、高质量发展导向的“扩大内需”。
“主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改”，意味着构建新的考核体系。
由此，货币投放监管将更严格。
从前天开始的“降准置换MLF”，尽管有缓解银行资金面紧张、释放长期低成本资金的效果，但“定向降准”从根本上是为了对冲“去杠杆”从严和资金面紧缩的局面。
去年以来，银行表外业务“回表”后，倒逼资本计提、存贷比触顶（一季度即期存贷比达96%），而银行表内负债（核心存款）增长缓慢、存款流失和成本上升。
过去5个月，新增表外融资同比减少3万亿，资金从“空转”到“回表”，融资利率自然下行。
但今年一季度，社会融资规模较上年同期少增1.33万亿元，而金融机构人民币贷款加权利率自2016年四季度以来已连续5个季度攀升。
因此，“松货币、紧信用”将是下一阶段货币政策主基调，也就是以“紧信用”去杠杆、资金回归实体，以“松货币”来降低利率，为扩大内需提供宽松的资金环境。
“一紧一松”，这就是“保持货币政策稳健中性，注重引导预期”的逻辑。
未来政策安排，“全力打好‘三大攻坚战’”仍排在首位。
三大攻坚战中，“去杠杆”排第
一。
作为结构性去杠杆的主体，不管是地方政府，或房地产企业，杠杆率仍在历史最高位。
因此，结合全球货币紧缩趋势、贸易争端等，消除信贷、股市、债市、汇市、楼市等五大领域的风险隐患，加上去年以来去杠杆偏紧，实体融资受阻，需要逆风向调节的货币政策回归中性，而重申“三大攻坚战”排在首位，加上“松货币、紧信用”配合，货币中性意在对接实体。
事实上，配合结构调整导向和高质量发展导向的内需，货币政策调整已取得绩效。
3月末，产能过剩行业中长期贷款余额同比下降1.7%，CDR（中国存托凭证）机制支持拥有新技术、新产业、新业态、新模式的海外上市企业回归，具有资产出表“降杠杆”效应的ABS全面放量，地方债务“专项化”既支持基建又能控制债务等等。
因此，“松货币”保持资金面友好，配合结构调整和“紧信用”，支持内需和实体经济。
而建立资金防火墙，杜绝增量领域“房地产”化、泡沫化，是确保内需潜力释放的第一要务。
第26页共27页 在全球量宽结束、贸易摩擦带来不确定情形下，“持续扩大内需”，本质上就是要夯实上述既定路径。
首先，“加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展”，通过降低融资成本、减税、CDR创新让独角兽企业回归等供给侧改革，树立新产业内生增长机制。
其次，雄安新区、海南自贸港建设、乡村振兴、棚改和县域去库存、农村危房改造、租赁住房建设、集体土地入市、取消二元户籍隔离等，都是增量战略改革，都是强大的内需潜力。
2017年，我国户籍人口城镇化率仅42.3%，还有4.2亿人口需转变身份，这是美国和日本人口的总和。
如此强大的内需，能应付任何外部冲击。
关键是要在公共服务均等化、补欠账上下功夫，在转变地方政府职能，建设公共服务型财政上啃“硬骨头”。
（摘自2018年4月27日上海证券报，作者：李宇嘉） 免责声明：《中投证券金理财》仅供中投证券客户参考，并不构成投资的依据。
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