证券研究报告/朗玛信息(300288)/公司动态跟踪报告
2013年02月05日
Phone+首推无痕信息强化私密社交买入维持
投资要点：Phone+推“无痕信息”强化私密社交，加速用户达千万级别无痕信息可帮助phone+实现与微信差异化竞争，并开拓变现路径
报告摘要：¾无痕信息发送，是phone+私密社交功能非常重要的亮点，用户上千
万级概率进一步上升。
在phone+的无痕短信发送模式下，点对点文字短信、语音短信、图片在首次被查看后十几秒内即被销毁，达到“阅后即焚”的功能。
此为国内首款推出此功能的语音通讯类应用。
无痕短信实现“好用+好玩”的功能诉求，功能性和新奇、刺激性同时具备，进一步提升用户使用的粘性和活跃度。
¾Phone+私密社交，与微信形成差异化竞争。
微信已成为普及的语音短信软件，集成了丰富的用户关系和公众平台、开放平台的功能。
Phone+坚持走的是基于通讯录的实时通话+私密社交定位，此次无痕信息功能的增加，进一步强化了保护隐私的卖点，同时也与微信走出了截然不同的道路，可实现与微信的差异化竞争。
¾无痕信息可为phone+开拓变现路径：Phone+可在隐私保护这一功能上大做文章。
遵循“基本功能免费，增值功能收费”的原则，先用此基本功能吸引到对隐私安全有需求的用户群，当用户群积累到一定规模后，可增加更多隐私保护的功能，并向用户按月或按次收费。
¾隐私保护拥有巨大市场潜力。
“阅后即焚”功能在国外早已火热，国 内仍待开发。
手机管家、无痕浏览器早等其他类型APP已经开始以保护用户隐私的需求为卖点。
社交巨头Facebook在扎克伯格的亲自牵头下开发了“阅后即焚”的应用poke。
最早推出“阅后即焚”功能的图片分享应用snapchat用户快速增长，已经分享超过10亿张照片，成为图片应用巨头Instagram的重要挑战者。
无痕信息等细分市场未必是巨头的天下。
与公司和产品定位有关。
经营预测与估值 营业收入(百万元)同比增长率 归属母公司净利润(百万元)同比增长率每股收益(元)P/E(倍) 2010A73.35 68.93%36.66 185.13%0.687117.96 2011A112.1852.94%58.1458.58%1.08974.38 2012A152.3335.79%81.8640.79%1.53352.84 2013E210.2238.00%107.3631.15%2.01040.29 2014E288.0037.00%136.4527.10%2.55531.70 传媒行业研究组分析师：张泽京(S13)电话：010-88085053Email：zhangzejing@ 市场表现 2012/2/5～2013/2/5 10 87%
8 61%
6 35%
4 9%
2 -17%
0 Feb
/12Jun/12Oct/12 成交量(百万) 朗玛信息 上证指数 基本情况 总股本(亿)0.53 流通股本(亿)0.13 股价(元)80.99 第一大股东王伟 第一大股东持股比例 38.23% 数据来源：公司公告，深交所 相关研究 朗玛信息：电话会议交流纪要 2013/1/21 朗玛信息：Phone+超300万移动转售提 升估值 2013/1/14朗玛信息深度报告：移动转售牌照预期打开发展空间 2013.01.13 朗玛信息：升级提高Phone+实时通话品质 2013.01.07朗玛信息：Phone+新增分享看好用户千万级 2012.11.25朗玛信息深度报告：A股唯一社交平台“免费”模式领先 2012.09.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告
一、Phone+无痕信息模式，开同类APP先河 Phone+重大功能升级：新增“无痕信息模式”。
1月31日和2月2日，Phone+在安卓和ios平台上发布了最新的升级版本，推出了无痕信息模式。
该功能的推出，切中了移动互联时代下，拥有多个屏幕、多个终端的用户对隐私安全的需求。
Phone+无痕信息模式是同类产品中首创。
以腾讯手机管家、360手机卫士为代表的手机系统软件强调对手机隐私的保护；UC、chrome等浏览器软件也推出无痕上网的功能。
但对具体的每一条信息、图片的隐私保护，Phone+在通信APP中是最先推出此功能的。
无痕信息可能成为未来phone+货币化的一种雏形。
针对用户对保护隐私的需求，无痕信息模式是目前免费的基础功能。
更多的信息加密、锁定等功能，则可对用户进行收费。
“阅后即焚”是无痕信息模式的核心功能诉求。
用户在一对一对话中，可以选择普通模式或无痕模式。
目前的版本中，无痕模式包括了一对一的文字信息、语音信息和图片信息的“阅后即焚”。
1）文字信息：无痕模式下，文字信息在第一次被打开后的12秒之内自动销毁。
不能超过50个字符。
2）语音信息：语音信息在首次播放后自动销毁。
在发送语音时，phone+可以直接发送语音，或先录制语音重听确认后再发送。
3）图片信息：图片发送者可选择图片的保留时间（从2秒到12秒）。
首次打开图片后，规定时间内即被粉碎。
且看照片的人必须把手指放在屏幕上，防止用其他的相机来拍摄。
图1：无痕模式下接收到的文字、语音、图片信息 图2：文字、语音、图片信息“阅后即焚” 资料来源：宏源证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：宏源证券 第2页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 我们认为，无痕信息模式的推出，有利于Phone+用户量的加速积累，促使更快地达到用户量千万级别。
原因有两点： 1）吸引好奇的用户：国内首个在通信类软件中增加“阅后即焚”发送功能，可以吸引到一批对此功能有好奇的用户（极客型用户）。
2）吸引确有隐私需求的用户：每一条短信、语音、图片等信息的“阅后即焚”，只有发送和接收两方看到即时信息，无历史信息可查看。
避免了用户信息被偷看的可能性。
无痕模式一方面满足用户保护隐私的真实需求，另一方面在产品设计上无形之中提供了一种“紧张”、“刺激”感（像谍战大片），同时满足“好用”+“好玩”的用户需求。
图3：无痕模式下浏览图片（右上角在倒计时） 图4：12秒后图片“阅后即焚” 资料来源：宏源证券 资料来源：宏源证券
二、差异化：微信向左，Phone+向右 无痕信息是Phone+在私密社交功能上很重要的亮点。
这表明Phone+与微信在产品定位上，已经走上了两条截然不同的道路。
Phone+加强私密社交功能，深度发掘细分用户需求，可以实现和微信的差异化竞争。
微信进入“全民时代”，已经达到3亿用户量，进入产品普及阶段。
微信寄托的是腾讯公司在移动互联时代下的想象，开始集成越来越多的复杂功能，如公众平台（既有品牌推广，也有媒体信息订阅），以及O2O（线下扫描二维码，获得微信会员卡，实现本地商家打折的功能），开放平台实现微信和其他平台的互通，实际上是网络营销的一种手段。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 图5：Phone+、微信功能比较 Phone+关键词：免费实时通话+私密 核心亮点功能：
1、免费实时通话
2、无痕短信、私密分享
3、好友来源固定：自动导入手机通讯录好友。
语音通信类APP 微信关键词：语音短信+海量用户 核心亮点功能：
1、免费语音短信
2、好友来源广：通讯录、QQ号、邮件地址、陌生人摇一摇，多种方式导入
3、集成公众平台、开放平台 资料来源：宏源证券
三、无痕信息可成为未来phone+货币化的雏形 无痕信息的推出可以帮助Phone+未来进行货币化尝试。
1）用户数量上，无痕信息的隐私保护可提升用户对phone+产品的依赖以及活跃度； 2）有吸引这类需求并愿意付费用户群的能力。
吸引对隐私安全需求较大的用户群，这类用户为满足其刚性需求愿意支付费用的概率较大。
3）产品功能上，用户对隐私保护的诉求可以成为phone+货币化的一个起点。
遵循朗玛一贯的“基本功能免费”+“增值功能收费”，用户可免费享受基本的无痕信息功能，在此基础上，phone+可以开发更多的细分隐私保护的功能，并对使用这些功能的用户进行小额的收费（“微支付”）。
如，会员按月收费，或者是按使用次数收费等。
四、无痕信息等私密社交需求超乎想象 移动互联时代，用户隐私安全成为生产力！ 开放、协作的理念促进了互联网和移动互联网的发展，但是也带来的是用户对于自己
隐私被泄露的进一步担心。
陈冠希的“艳照门”是个人电脑资料被入侵而造成的隐私泄露。
但是在智能终端越来越普及的情况下，很多时候是用户主动或者无意的泄露自己的隐私。
例如，LBS定位功能、频繁的网络签到，都泄露了用户的位置信息。
满足用户保护隐私需求的软件大致可以分为系统安全应用、无痕浏览器、信息加密应用三类。
其中，手机卫士、手机管家之类的应用主要功能是在手机系统的病毒查杀上，顺带增加短信、照片的加密功能。
而无痕浏览器只是普通浏览器的一个扩展功能。
本地信息加密是对手机上已存储的信息进行二次加密，是一种事后的加密功能。
而要达到双方互发 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 的信息加密，一般需要用户双方共同知道一个密码或者是安装某类加密软件，在操作上较为繁琐。
表1：用户隐私保护软件分类 类型 功能 系统安全应用 手机杀毒、软件管理、垃圾短信来电拦截、手机内短信、照片的加密 无痕浏览器 在无痕浏览的模式下，使浏览器上网时不产生 cookies和浏览记录 本地信息加密应用加密存储已经接收到的短信、照片、视频等 往来信息加密应用对方收到信息后，需输入密码才能查看 资料来源：宏源证券 代表产品360手机卫士 googleChrome 隐私管家私密短信 QQ手机管家 UC浏览器 照片保险柜易联安全短信 用户对于私密社交的需求空间巨大：Snapchat将成为Instagram的挑战者 Snapchat是“阅后即焚”概念下的一款代表APP。
Snapchat本质上是类Instagram的图片分享应用，其核心功能就是图片的“阅后即焚”。
图片发送者可以选择1-10秒的时间，接收者在规定时间内查看图片后，图片即被销毁。
如果接收者用软件对图片进行截图，发送者还会收到一个提示。
这款应用上线后，凭借其私密图片分享的理念迅速蹿红。
到2012年6月用户在其平台上分享超过1亿张照片，到10月snapchat分享的照片已超过10亿张，每天分享的照片超过2000万张。
正因为“阅后即焚”的概念（用户会认为，反正图片只会存在10秒钟），因而更加刺激了用户不断拍摄、不断分享，活跃度得到提升。
在照片分享量上，snapchat已经与Instagram相当。
每月活跃用户也达到60万人次以上。
Snapchat由斯坦福大学的学生创办，已经获得LightspeedVentures等投资者的48.5万美元种子资金，其团队只有5名员工。
图6：snapchat应用图标及使用截图 图7：snapchat月活跃用户增长（2012.9-2012.10） 资料来源：新浪科技频道 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：appdata 第5页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 Path、snapchat等私密社交应用的迅猛发展证明了私密社交应用的市场前景。
Facebook也加入到“阅后即焚”的应用市场。
Facebook在看到snapchat的火爆后，本准备收购snapchat却被其创始人拒绝。
于是，facebook由扎克伯格亲自牵头，在12天内推出了一款类似的应用poke。
与snapchat的照片私密分享不同，背靠着facebook大树的poke可以实现消息、照片、视频的“阅后即焚”功能。
而由于国内的网络环境，poke和snapchat在国内都难以顺利使用。
五、无痕信息等细分市场，未必是巨头的天下 私密社交市场，巨头公司未必有优势。
创新成为重要竞争力。
snapchat并没有因为facebook这样的巨头入市而遭受打击，反而是poke的发展并不如预期的好：poke在appstore上的排名为50名，而snapchat则稳居前
五。
poke表现的差强人意，很大程度上正是因为poke身上的facebook基因。
Facebook的理念是用户的关系建立，开发的分享信息，这与私密社交在本质上是冲突的。
并且，Poke自动沿用用户在facebook上的用户名，并共享facebook上的好友关系，而snapchat可以自己取用户名，由用户自行选择是否导入facebook好友、手机通讯录好友，或者是根据用户名进行自动的添加。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 表2：财务和估值数据摘要 单位:百万元 2009A 营业收入 43.42 增长率(%) 38.75% 归属母公司股东净利润 12.86 增长率(%) 40.20% 每股收益(EPS) 0.241 每股股利(DPS) 0.000 每股经营现金流 0.315 销售毛利率 76.03% 销售净利率 29.61% 净资产收益率(ROE) 29.76% 投入资本回报率(ROIC) 71.66% 市盈率(P/E) 336.34 市净率(P/B) 100.10 股息率(分红/股价) 0.000 资料来源：宏源证券 2010A
73.35 68.93%36.66 185.13%0.6870.0000.679 84.91%49.99%45.90%214.29%117.96 54.150.000 2011A112.1852.94%58.1458.58%1.0890.0000.76689.59%51.83%42.13% 226.06%74.3831.340.000 2012E152.3335.79%81.8640.79%1.5330.1531.18489.00%53.74%38.67% 149.02%52.8420.430.002 2013E210.2238.00%107.3631.15%2.0100.2011.19290.50%51.07%34.82% 182.06%40.2914.030.002 2014E288.0037.00%136.4527.10%2.5550.2561.90891.00%47.38%31.65% 159.13%31.7010.030.003 表3：利润表预测 单位:百万元营业收入 减:营业成本营业税金及附加 销售费用管理费用财务费用资产减值损失加:投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润加:其他非经营损益利润总额减:所得税净利润减:少数股东损益归属母公司股东净利润资料来源：宏源证券 2009A43.4210.411.491.3114.66-0.090.060.000.000.0015.580.2115.792.9312.860.0012.86 2010A73.3511.072.521.5319.31-0.28-0.080.000.000.0039.271.4340.704.0336.660.0036.66 2011A112.1811.683.908.9834.74-1.690.070.000.000.0054.5113.9168.4210.2758.140.0058.14 2012E152.3316.765.2511.5847.22-10.620.250.000.000.0081.8914.4196.3014.4581.860.0081.86 2013E210.2219.977.2517.0363.07-6.500.100.000.000.00109.3116.99126.3018.95107.360.00107.36 2014E288.0025.929.9423.0487.84-4.520.250.000.000.00145.5414.99160.5324.08136.450.00136.45 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第7页共9页 表4：资产负债表预测 单位:百万元货币资金 应收和预付款项存货 其他流动资产长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产 资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计 股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计资料来源：宏源证券 朗玛信息/公司动态跟踪报告 2009A27.2613.560.000.000.000.005.810.030.0046.650.003.260.000.193.4510.000.2033.0143.210.0043.2146.65 2010A60.7627.270.000.000.000.004.960.020.0093.010.005.990.007.1513.1440.0014.4625.4179.870.0079.8793.01 2011A94.0941.330.000.000.000.005.440.010.46 141.320.002.050.001.263.31 40.0014.4683.56138.010.00138.01141.32 2012E164.2851.90 0.000.003.770.010.23 0.007.240.001.268.5040.0014.46157.23211.680.00211.68220.19 2013E236.1575.37 0.000.002.260.000.00 0.004.230.001.265.4940.0014.46253.85308.300.00308.30313.79 2014E343.6598.36 0.000.000.600.000.00 0.0010.24 0.001.2611.5040.0014.46376.65431.110.00431.11442.61 表5：现金流量表预测 单位:百万元经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量 现金流量净额资料来源：宏源证券 2009A16.80-1.570.0015.23 2010A36.26-0.87-0.6834.72 2011A40.93-5.83-0.8534.25 2012E63.2212.25-5.2870.19 2013E63.6614.45-6.2371.88 2014E101.8812.75-7.12107.50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第8页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 作者简介： 张泽京：张泽京：宏源证券研究所传媒行业研究员；五年证券行业从业经验，曾任职于博时基金、华泰联合证券研究所，2010年加盟宏源证券研究所。
覆盖公司：朗玛信息、百视通、华数传媒、中南传媒、华谊兄弟、顺网科技、乐视网、华录百纳、华策影视、新文化、掌趣科技、人民网、吉视传媒。
华北区域 华东区域 华南区域QFII 宏源证券评级说明： 牟晓凤李倩王燕妮张瑶张珺赵佳奚曦孙利群李岚夏苏云贾浩森罗云赵越孙婉莹胡玉峰 机构销售团队 010‐88085111010‐88083561010‐88085993010‐88013560010‐88085978010‐88085291021‐51782067010‐88085756021‐517822360755‐33352298010‐88085279010‐880857600755‐339681620755‐33352196010‐88085843 muxiaofeng@liqian@ wangyanni@zhangyao@zhangjun3@zhaojia@ xixi@sunliqun@ lilan@xiasuyun@jiahaosen@luoyun@zhaoyue@sunwanying@huyufeng@ 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。
类别 评级 买入 增持股票投资评级 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 免责条款： 定义未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20%未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5%未来6个月内跑输沪深300指数5%以上未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。
投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。
本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公
司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
根据中国证监会核发的经营证券业务许可，宏源证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第9页共9页
在phone+的无痕短信发送模式下，点对点文字短信、语音短信、图片在首次被查看后十几秒内即被销毁，达到“阅后即焚”的功能。
此为国内首款推出此功能的语音通讯类应用。
无痕短信实现“好用+好玩”的功能诉求，功能性和新奇、刺激性同时具备，进一步提升用户使用的粘性和活跃度。
¾Phone+私密社交，与微信形成差异化竞争。
微信已成为普及的语音短信软件，集成了丰富的用户关系和公众平台、开放平台的功能。
Phone+坚持走的是基于通讯录的实时通话+私密社交定位，此次无痕信息功能的增加，进一步强化了保护隐私的卖点，同时也与微信走出了截然不同的道路，可实现与微信的差异化竞争。
¾无痕信息可为phone+开拓变现路径：Phone+可在隐私保护这一功能上大做文章。
遵循“基本功能免费，增值功能收费”的原则，先用此基本功能吸引到对隐私安全有需求的用户群，当用户群积累到一定规模后，可增加更多隐私保护的功能，并向用户按月或按次收费。
¾隐私保护拥有巨大市场潜力。
“阅后即焚”功能在国外早已火热，国 内仍待开发。
手机管家、无痕浏览器早等其他类型APP已经开始以保护用户隐私的需求为卖点。
社交巨头Facebook在扎克伯格的亲自牵头下开发了“阅后即焚”的应用poke。
最早推出“阅后即焚”功能的图片分享应用snapchat用户快速增长，已经分享超过10亿张照片，成为图片应用巨头Instagram的重要挑战者。
无痕信息等细分市场未必是巨头的天下。
与公司和产品定位有关。
经营预测与估值 营业收入(百万元)同比增长率 归属母公司净利润(百万元)同比增长率每股收益(元)P/E(倍) 2010A73.35 68.93%36.66 185.13%0.687117.96 2011A112.1852.94%58.1458.58%1.08974.38 2012A152.3335.79%81.8640.79%1.53352.84 2013E210.2238.00%107.3631.15%2.01040.29 2014E288.0037.00%136.4527.10%2.55531.70 传媒行业研究组分析师：张泽京(S13)电话：010-88085053Email：zhangzejing@ 市场表现 2012/2/5～2013/2/5 10 87%
8 61%
6 35%
4 9%
2 -17%
0 Feb
/12Jun/12Oct/12 成交量(百万) 朗玛信息 上证指数 基本情况 总股本(亿)0.53 流通股本(亿)0.13 股价(元)80.99 第一大股东王伟 第一大股东持股比例 38.23% 数据来源：公司公告，深交所 相关研究 朗玛信息：电话会议交流纪要 2013/1/21 朗玛信息：Phone+超300万移动转售提 升估值 2013/1/14朗玛信息深度报告：移动转售牌照预期打开发展空间 2013.01.13 朗玛信息：升级提高Phone+实时通话品质 2013.01.07朗玛信息：Phone+新增分享看好用户千万级 2012.11.25朗玛信息深度报告：A股唯一社交平台“免费”模式领先 2012.09.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告
一、Phone+无痕信息模式，开同类APP先河 Phone+重大功能升级：新增“无痕信息模式”。
1月31日和2月2日，Phone+在安卓和ios平台上发布了最新的升级版本，推出了无痕信息模式。
该功能的推出，切中了移动互联时代下，拥有多个屏幕、多个终端的用户对隐私安全的需求。
Phone+无痕信息模式是同类产品中首创。
以腾讯手机管家、360手机卫士为代表的手机系统软件强调对手机隐私的保护；UC、chrome等浏览器软件也推出无痕上网的功能。
但对具体的每一条信息、图片的隐私保护，Phone+在通信APP中是最先推出此功能的。
无痕信息可能成为未来phone+货币化的一种雏形。
针对用户对保护隐私的需求，无痕信息模式是目前免费的基础功能。
更多的信息加密、锁定等功能，则可对用户进行收费。
“阅后即焚”是无痕信息模式的核心功能诉求。
用户在一对一对话中，可以选择普通模式或无痕模式。
目前的版本中，无痕模式包括了一对一的文字信息、语音信息和图片信息的“阅后即焚”。
1）文字信息：无痕模式下，文字信息在第一次被打开后的12秒之内自动销毁。
不能超过50个字符。
2）语音信息：语音信息在首次播放后自动销毁。
在发送语音时，phone+可以直接发送语音，或先录制语音重听确认后再发送。
3）图片信息：图片发送者可选择图片的保留时间（从2秒到12秒）。
首次打开图片后，规定时间内即被粉碎。
且看照片的人必须把手指放在屏幕上，防止用其他的相机来拍摄。
图1：无痕模式下接收到的文字、语音、图片信息 图2：文字、语音、图片信息“阅后即焚” 资料来源：宏源证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：宏源证券 第2页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 我们认为，无痕信息模式的推出，有利于Phone+用户量的加速积累，促使更快地达到用户量千万级别。
原因有两点： 1）吸引好奇的用户：国内首个在通信类软件中增加“阅后即焚”发送功能，可以吸引到一批对此功能有好奇的用户（极客型用户）。
2）吸引确有隐私需求的用户：每一条短信、语音、图片等信息的“阅后即焚”，只有发送和接收两方看到即时信息，无历史信息可查看。
避免了用户信息被偷看的可能性。
无痕模式一方面满足用户保护隐私的真实需求，另一方面在产品设计上无形之中提供了一种“紧张”、“刺激”感（像谍战大片），同时满足“好用”+“好玩”的用户需求。
图3：无痕模式下浏览图片（右上角在倒计时） 图4：12秒后图片“阅后即焚” 资料来源：宏源证券 资料来源：宏源证券
二、差异化：微信向左，Phone+向右 无痕信息是Phone+在私密社交功能上很重要的亮点。
这表明Phone+与微信在产品定位上，已经走上了两条截然不同的道路。
Phone+加强私密社交功能，深度发掘细分用户需求，可以实现和微信的差异化竞争。
微信进入“全民时代”，已经达到3亿用户量，进入产品普及阶段。
微信寄托的是腾讯公司在移动互联时代下的想象，开始集成越来越多的复杂功能，如公众平台（既有品牌推广，也有媒体信息订阅），以及O2O（线下扫描二维码，获得微信会员卡，实现本地商家打折的功能），开放平台实现微信和其他平台的互通，实际上是网络营销的一种手段。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 图5：Phone+、微信功能比较 Phone+关键词：免费实时通话+私密 核心亮点功能：
1、免费实时通话
2、无痕短信、私密分享
3、好友来源固定：自动导入手机通讯录好友。
语音通信类APP 微信关键词：语音短信+海量用户 核心亮点功能：
1、免费语音短信
2、好友来源广：通讯录、QQ号、邮件地址、陌生人摇一摇，多种方式导入
3、集成公众平台、开放平台 资料来源：宏源证券
三、无痕信息可成为未来phone+货币化的雏形 无痕信息的推出可以帮助Phone+未来进行货币化尝试。
1）用户数量上，无痕信息的隐私保护可提升用户对phone+产品的依赖以及活跃度； 2）有吸引这类需求并愿意付费用户群的能力。
吸引对隐私安全需求较大的用户群，这类用户为满足其刚性需求愿意支付费用的概率较大。
3）产品功能上，用户对隐私保护的诉求可以成为phone+货币化的一个起点。
遵循朗玛一贯的“基本功能免费”+“增值功能收费”，用户可免费享受基本的无痕信息功能，在此基础上，phone+可以开发更多的细分隐私保护的功能，并对使用这些功能的用户进行小额的收费（“微支付”）。
如，会员按月收费，或者是按使用次数收费等。
四、无痕信息等私密社交需求超乎想象 移动互联时代，用户隐私安全成为生产力！ 开放、协作的理念促进了互联网和移动互联网的发展，但是也带来的是用户对于自己
隐私被泄露的进一步担心。
陈冠希的“艳照门”是个人电脑资料被入侵而造成的隐私泄露。
但是在智能终端越来越普及的情况下，很多时候是用户主动或者无意的泄露自己的隐私。
例如，LBS定位功能、频繁的网络签到，都泄露了用户的位置信息。
满足用户保护隐私需求的软件大致可以分为系统安全应用、无痕浏览器、信息加密应用三类。
其中，手机卫士、手机管家之类的应用主要功能是在手机系统的病毒查杀上，顺带增加短信、照片的加密功能。
而无痕浏览器只是普通浏览器的一个扩展功能。
本地信息加密是对手机上已存储的信息进行二次加密，是一种事后的加密功能。
而要达到双方互发 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 的信息加密，一般需要用户双方共同知道一个密码或者是安装某类加密软件，在操作上较为繁琐。
表1：用户隐私保护软件分类 类型 功能 系统安全应用 手机杀毒、软件管理、垃圾短信来电拦截、手机内短信、照片的加密 无痕浏览器 在无痕浏览的模式下，使浏览器上网时不产生 cookies和浏览记录 本地信息加密应用加密存储已经接收到的短信、照片、视频等 往来信息加密应用对方收到信息后，需输入密码才能查看 资料来源：宏源证券 代表产品360手机卫士 googleChrome 隐私管家私密短信 QQ手机管家 UC浏览器 照片保险柜易联安全短信 用户对于私密社交的需求空间巨大：Snapchat将成为Instagram的挑战者 Snapchat是“阅后即焚”概念下的一款代表APP。
Snapchat本质上是类Instagram的图片分享应用，其核心功能就是图片的“阅后即焚”。
图片发送者可以选择1-10秒的时间，接收者在规定时间内查看图片后，图片即被销毁。
如果接收者用软件对图片进行截图，发送者还会收到一个提示。
这款应用上线后，凭借其私密图片分享的理念迅速蹿红。
到2012年6月用户在其平台上分享超过1亿张照片，到10月snapchat分享的照片已超过10亿张，每天分享的照片超过2000万张。
正因为“阅后即焚”的概念（用户会认为，反正图片只会存在10秒钟），因而更加刺激了用户不断拍摄、不断分享，活跃度得到提升。
在照片分享量上，snapchat已经与Instagram相当。
每月活跃用户也达到60万人次以上。
Snapchat由斯坦福大学的学生创办，已经获得LightspeedVentures等投资者的48.5万美元种子资金，其团队只有5名员工。
图6：snapchat应用图标及使用截图 图7：snapchat月活跃用户增长（2012.9-2012.10） 资料来源：新浪科技频道 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：appdata 第5页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 Path、snapchat等私密社交应用的迅猛发展证明了私密社交应用的市场前景。
Facebook也加入到“阅后即焚”的应用市场。
Facebook在看到snapchat的火爆后，本准备收购snapchat却被其创始人拒绝。
于是，facebook由扎克伯格亲自牵头，在12天内推出了一款类似的应用poke。
与snapchat的照片私密分享不同，背靠着facebook大树的poke可以实现消息、照片、视频的“阅后即焚”功能。
而由于国内的网络环境，poke和snapchat在国内都难以顺利使用。
五、无痕信息等细分市场，未必是巨头的天下 私密社交市场，巨头公司未必有优势。
创新成为重要竞争力。
snapchat并没有因为facebook这样的巨头入市而遭受打击，反而是poke的发展并不如预期的好：poke在appstore上的排名为50名，而snapchat则稳居前
五。
poke表现的差强人意，很大程度上正是因为poke身上的facebook基因。
Facebook的理念是用户的关系建立，开发的分享信息，这与私密社交在本质上是冲突的。
并且，Poke自动沿用用户在facebook上的用户名，并共享facebook上的好友关系，而snapchat可以自己取用户名，由用户自行选择是否导入facebook好友、手机通讯录好友，或者是根据用户名进行自动的添加。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 表2：财务和估值数据摘要 单位:百万元 2009A 营业收入 43.42 增长率(%) 38.75% 归属母公司股东净利润 12.86 增长率(%) 40.20% 每股收益(EPS) 0.241 每股股利(DPS) 0.000 每股经营现金流 0.315 销售毛利率 76.03% 销售净利率 29.61% 净资产收益率(ROE) 29.76% 投入资本回报率(ROIC) 71.66% 市盈率(P/E) 336.34 市净率(P/B) 100.10 股息率(分红/股价) 0.000 资料来源：宏源证券 2010A
73.35 68.93%36.66 185.13%0.6870.0000.679 84.91%49.99%45.90%214.29%117.96 54.150.000 2011A112.1852.94%58.1458.58%1.0890.0000.76689.59%51.83%42.13% 226.06%74.3831.340.000 2012E152.3335.79%81.8640.79%1.5330.1531.18489.00%53.74%38.67% 149.02%52.8420.430.002 2013E210.2238.00%107.3631.15%2.0100.2011.19290.50%51.07%34.82% 182.06%40.2914.030.002 2014E288.0037.00%136.4527.10%2.5550.2561.90891.00%47.38%31.65% 159.13%31.7010.030.003 表3：利润表预测 单位:百万元营业收入 减:营业成本营业税金及附加 销售费用管理费用财务费用资产减值损失加:投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润加:其他非经营损益利润总额减:所得税净利润减:少数股东损益归属母公司股东净利润资料来源：宏源证券 2009A43.4210.411.491.3114.66-0.090.060.000.000.0015.580.2115.792.9312.860.0012.86 2010A73.3511.072.521.5319.31-0.28-0.080.000.000.0039.271.4340.704.0336.660.0036.66 2011A112.1811.683.908.9834.74-1.690.070.000.000.0054.5113.9168.4210.2758.140.0058.14 2012E152.3316.765.2511.5847.22-10.620.250.000.000.0081.8914.4196.3014.4581.860.0081.86 2013E210.2219.977.2517.0363.07-6.500.100.000.000.00109.3116.99126.3018.95107.360.00107.36 2014E288.0025.929.9423.0487.84-4.520.250.000.000.00145.5414.99160.5324.08136.450.00136.45 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第7页共9页 表4：资产负债表预测 单位:百万元货币资金 应收和预付款项存货 其他流动资产长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产 资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计 股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计资料来源：宏源证券 朗玛信息/公司动态跟踪报告 2009A27.2613.560.000.000.000.005.810.030.0046.650.003.260.000.193.4510.000.2033.0143.210.0043.2146.65 2010A60.7627.270.000.000.000.004.960.020.0093.010.005.990.007.1513.1440.0014.4625.4179.870.0079.8793.01 2011A94.0941.330.000.000.000.005.440.010.46 141.320.002.050.001.263.31 40.0014.4683.56138.010.00138.01141.32 2012E164.2851.90 0.000.003.770.010.23 0.007.240.001.268.5040.0014.46157.23211.680.00211.68220.19 2013E236.1575.37 0.000.002.260.000.00 0.004.230.001.265.4940.0014.46253.85308.300.00308.30313.79 2014E343.6598.36 0.000.000.600.000.00 0.0010.24 0.001.2611.5040.0014.46376.65431.110.00431.11442.61 表5：现金流量表预测 单位:百万元经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量 现金流量净额资料来源：宏源证券 2009A16.80-1.570.0015.23 2010A36.26-0.87-0.6834.72 2011A40.93-5.83-0.8534.25 2012E63.2212.25-5.2870.19 2013E63.6614.45-6.2371.88 2014E101.8812.75-7.12107.50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第8页共9页 朗玛信息/公司动态跟踪报告 作者简介： 张泽京：张泽京：宏源证券研究所传媒行业研究员；五年证券行业从业经验，曾任职于博时基金、华泰联合证券研究所，2010年加盟宏源证券研究所。
覆盖公司：朗玛信息、百视通、华数传媒、中南传媒、华谊兄弟、顺网科技、乐视网、华录百纳、华策影视、新文化、掌趣科技、人民网、吉视传媒。
华北区域 华东区域 华南区域QFII 宏源证券评级说明： 牟晓凤李倩王燕妮张瑶张珺赵佳奚曦孙利群李岚夏苏云贾浩森罗云赵越孙婉莹胡玉峰 机构销售团队 010‐88085111010‐88083561010‐88085993010‐88013560010‐88085978010‐88085291021‐51782067010‐88085756021‐517822360755‐33352298010‐88085279010‐880857600755‐339681620755‐33352196010‐88085843 muxiaofeng@liqian@ wangyanni@zhangyao@zhangjun3@zhaojia@ xixi@sunliqun@ lilan@xiasuyun@jiahaosen@luoyun@zhaoyue@sunwanying@huyufeng@ 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。
类别 评级 买入 增持股票投资评级 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 免责条款： 定义未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20%未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5%未来6个月内跑输沪深300指数5%以上未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。
投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。
本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公
司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
根据中国证监会核发的经营证券业务许可，宏源证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第9页共9页
声明：
该资讯来自于互联网网友发布，如有侵犯您的权益请联系我们。
