览惊堂木览【新财富高评级】
证券代码300291002121300427603601600741600741000860600138300015300015600338600687
证券简称华录百纳科陆电子红相电力再升科技华域汽车华域汽车顺鑫农业中青旅爱尔眼科爱尔眼科西藏珠峰刚泰控股
评级机构中银国际海通证券申万宏源广发证券中信建投广发证券中信证券国泰君安海通证券国泰君安海通证券申万宏源
分析师旷实
周旭辉刘晓宁
邹戈陈政张乐黄巍许娟娟余文心屠炜颖施毅刘洋
评级变化维持维持维持维持维持维持首次维持维持维持首次维持
【银河分析师观点】
证券代码证券简称评级机构
300136
信维通信银河证券
分析师王莉
评级变化维持
产品经理：夏佳：xiajia@
2015年12月3日星期
四 本次评级买入买入买入买入买入买入买入增持买入增持买入买入 目前价33.9927.168.9340.2916.816.818.8521.2832.2132.2118.3620.11 合理估值43.855.2100 20 2532.62 3845.1 25 本次评级推荐 目前价27.49 合理估值 【新财富分析师观点】 证券代码300291002121300427002004002382603601600741600741000488002117000860600132 证券简称华录百纳科陆电子红相电力华邦健康蓝帆医疗再升科技华域汽车华域汽车晨鸣纸业东港股份顺鑫农业重庆啤酒 评级机构中银国际海通证券申万宏源海通证券广发证券广发证券中信建投广发证券申万宏源申万宏源中信证券海通证券 请务必阅读正文后的免责声明部分 分析师旷实 周旭辉刘晓宁余文心王剑雨 邹戈陈政张乐周海晨周海晨黄巍闻宏伟 评级变化维持维持维持维持首次维持维持维持维持维持首次维持 本次评级买入买入买入增持 谨慎增持买入买入买入增持增持买入增持 目前价33.9927.168.9313.7127.6740.2916.816.88.9241.0718.8515.39 1/43 合理估值43.855.210016.8 20 552517.5 600138 中青旅 国泰君安 许娟娟 维持 300015 爱尔眼科海通证券 余文心 维持 300015 爱尔眼科国泰君安 屠炜颖 维持 600079 人福医药海通证券 余文心 维持 600338 西藏珠峰海通证券 施毅 首次 600687 刚泰控股申万宏源 刘洋 维持 增持 21.28 买入 32.21 增持 32.21 增持 19.5 买入 18.36 买入 20.11 32.6238 45.1 25 【银河分析师报告】 信维通信-300136-内生高增长确定、外生增长可期、攻守兼具 [银河证券][推荐] 【新财富分析师报告】 华录百纳(300291)增资获欧篮中国
75%股权，全面贯穿公司体育三大模式[中银国际][买入] 科陆电子(002121)多维转型综合能源服务供应商 [海通证券][买入] 红相电力：牵手厦门国企设立合资售电公司，产业体系布局进一步完善[申万宏源][买入] 华邦健康(002004)拟收购瑞士生物，海外布局持续推进 [海通证券][增持] 蓝帆医疗(002382)主业稳定发展，医疗转型逐步发力 [广发证券][谨慎增持] 再升科技(603601)具备高成长潜力的高效过滤材料龙头 [广发证券][买入] 华域汽车(600741)全球最大内饰公司整合初成，国际化战略持续兑现 [中信建投][买入] 华域汽车(600741)加快推进国际化战略，积极布局智能汽车领域 [广发证券][买入] 晨鸣纸业(000488)控股股东继续增持
H股，租赁盈利持续强劲 [申万宏源][增持] 东港股份(002117)电子发票迎重大利好，转型互联网信息服务商亮点颇多[申万宏源][增持] 顺鑫农业(000860)大众酒超越景气，多看点带来弹性 [中信证券][买入] 重庆啤酒(600132)嘉士伯绝对控股带动公司脱胎换骨 [海通证券][增持] 中青旅(600138)举牌凸显投资价值，公司治理结构不断优化 [国泰君安][增持] 爱尔眼科(300015)收购亚洲医疗集团，促进内地医院升级 [海通证券][买入] 爱尔眼科(300015)海外收购第一单，开启国际化扩张之路 [国泰君安][增持] 人福医药(600079)北京玛诺挂牌新三板，优质资产逐步显现 [海通证券][增持] 刚泰控股(600687)产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态 [申万宏源][买入] 【其他报告】 海油工程(600583)天津打造海工产业集聚区，演绎未来深水故事 [中投证券][推荐] 国轩高科(002074)上下延伸打造动力帝国，强强联合独占行业鳌头 [兴业证券][买入] 智光电气(002169)商业模式逐步推进，用电服务公司再下一城 [安信证券][买入] 和顺电气(300141)首次进入光伏电站领域，加码能源互联网 [国金证券][买入] 北京城建(600266)投资我国唯一商业运营全产业链空间技术应用企业
[中投证券][强烈推荐] 迪马股份(600565)军用特种车、外骨骼机器人产业化将加速 [国信证券][买入] 请务必阅读正文后的免责声明部分 2/43 京投银泰(600683)险资已入场，还等什么？ [东兴证券][强烈推荐] 中茵股份(600745)全面收购闻泰，转型智能互联 [国海证券][买入] 迪森股份(300335)增发尘埃落定，业务拓展如虎添翼 [兴业证券][增持] 中核钛白(002145)看好公司后期发展，关注规模优势、资源综合利用优势
[招商证券][慎推] 康得新(002450)多面“膜”王 [东兴证券][强烈推荐] 天赐材料(002709)电解液龙头继续扩张锂盐产能，行业地位不可撼动 [安信证券][买入] 湖南海利(600731)突破困局，扬帆起航 [国泰君安][谨慎增持] 应流股份(603308)业绩拐点&核废料处理大市场&安全边际 [兴业证券][增持] 浙江鼎力(603338)成长性良好的国内高空作业平台龙头 [广发证券][买入] 联络互动(002280)要约收购德海尔医疗，再拓智能硬件版图 [中金公司][推荐] 超图软件(300036)探索地理信息数据运营的逻辑有望加速落地 [中金公司][推荐] 金螳螂：心莫慌、催化剂在眼前、坏消息很遥远，提示中短期交易机会
[中投证券][推荐] 中国建筑(601668)新签合同额降幅缩窄，房地产销售增速回落 [群益证券][买入] 深高速(600548)三条高速公路免费，补偿款或投资外环高速 [中金公司][中性] 中海海盛(600896)览海入主，或全面转型医疗、保险运作平台 [申万宏源][增持] 大秦铁路(601006)收购太兴铁路
70%股权，煤炭运输线路进一步完善 [群益证券][持有] 春秋航空(601021)美元风险最小，受益出境游需求转移 [长江证券][买入] 华域汽车(600741)延锋江森内饰整合完成，国际化发展更上一层楼 [平安证券][推荐] 华域汽车(600741)整合奠定内饰件地位，研发智能化产品有望增加新盈利点[东方证券][买入] 联明股份(603006)注入优质智能物流资产，打开成长空间 [海通证券][增持] 金一文化(002721)大股东坚定增持，全力打造珠宝生态圈 [招商证券][审慎推荐] 金一文化(002721)产业图景日渐清晰，推陈出新大有可为 [方正证券][推荐] 张裕
A(000869)国产酒霸主地位稳固，进口酒巨头雏形已现 [华创证券][强烈推荐] 恒瑞医药(600276)创新及海外业务驱动新增长，恒瑞走出国际范儿 [国金证券][买入] 通策医疗：逾
50亿收购医疗信息服务商海骏科技，拟打造综合医疗服务平台[群益证券][持有] 【最新投资评级】 请务必阅读正文后的免责声明部分 3/43 【银河分析师报告】 信维通信-300136-内生高增长确定、外生增长可期、攻守兼具[银河证券][推荐] 事件：近期我们对公司进行了跟踪，公司价值已现，重点推荐。
（一）坚持大客户战略，业绩确定高增长：公司成长逻辑清晰：国际大客户基础+基于核心技术（尤其射频技术）+份额提升+产品线拓张=确定的高速增长。
公司始终坚持大客户战略，凭借射频技术、快速响应及出色的产品品质得到大客户认可，已经成为苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户主力供应商，公司将持续跟随客户成长。
在此基础上，其产品在客户的份额不断提升。
射频系列，以苹果为例，公司wifi天线在iPhone的份额提升至30-50%，与安费诺不相伯仲，此外也全面进入iPad、Mac等全系列产品线，我们估测苹果手机wifi天线年需求1-2亿美金，平板天线年需求6-7亿元美金，Macbook天线年需求3-4亿美金，且从iphone7起手机WiFi天线数量大概率将翻倍；在其它客户上，公司天线已经成为华为中高端机型、微软Surface及索尼手机的第一供应商。
射频跳线及射频隔离市场均不亚于wifi天线市场，目前公司竞争对手主要是村田等日本厂商，预计未来份额将持续大幅提升。
此外，公司产品线不断拓张，单机价值量大幅提升。
产品从天线、射频系列拓张到连接器、NFC/无线充电、MIM粉末冶金、音频、检测制具等多种品类，单机价值量有机会从此前的1-2美金扩展至7-8美金，如果MIM粉末冶金件能够获得突破，单机价值量将再度提升20美金以上。
（二）开放心态，积极外延，力争垂直+横向一体化：信维在外延式扩张方面有前瞻式规划、较强的魄力及整合能力。
2012年收购laird（北京），蛇吞象式收购整合成功远超市场预期；在取得消费电子大客户如苹果、三星、微软、索尼等之后，2014年起收购亚力盛，以切入检测制具、汽车电子及完成连接器线材一体化。
2015年参股粉末冶金MIM厂商艾利门特，以便在手机金属结构件与射频模块一体化方向布局；此后又控股上海蓝沛新材料，未来公司还将开放心态、积极外延。
公司外延方向，一方面是上下游垂直一体化整合，如通过上海蓝沛，完成射频LTCC、磁性材料的上游布局，通过亚力盛，完成检测制具等设备耗材及检测服务以便更好地服务客户，面向下游，从手机等消费电子产品延伸至军工、汽车等领域。
另一方面，公司收购、入股或挖人的方面还面向于业务横向拓展角度，尤其是新产品和新技术，如粉末冶金MIM、无线充电、音频马达等领域。
相比传统元器件公司，信维通信具备更有弹性的扩张潜力。
投资建议：预计2015-2017年EPS为0.36/0.84/1.37元，对应的PE是80、34、21倍，公司具备长期成长价值，维持推荐投资评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 4/43 【新财富分析师报告】 华录百纳(300291)增资获欧篮中国75%股权，全面贯穿公司体育三大模式国际][买入] [中银 事件：华录百纳(300291.CH/人民币37.01，买入)今日公告，公司子公司华录体育拟以3405.7万元人民币增资认购欧冠篮公司75%股权。
2015年10月28日，欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。
增资后，公司将享有这一独家经营权的相关权利，并将全面贯穿公司体育领域三大战略模式。
1、交易基本情况介绍公司子公司华录体育将以支付现金3405.70万元人民币的方式认购欧冠篮公司75%股权，其中人民币300万元计入欧冠篮公司注册资本，其余部分计入资本公积。
利萨如投资管理有限公司(采声集团授权的公司)持有25%的股权。
公司将享有欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。
独家经营权包括但不限于：中国地区的全版权经营(包括但不限于电视转播权、新媒体传播权、音像制品等)，品牌运营及商务开发(包括但不限于冠名、合作、广告、植入、赞助、招商等)，衍生产品开发及活动运营权及上述权利的转授权等，并且欧篮中国有权直接签订合同并收取中国地区相关经营收入以及使用球队及赛事相关标题、LOGO。
董事会结构：欧冠篮公司将设立董事会，由3名成员组成，华录体育公司有权委派2名董事，并有权指定其所委派的一名董事担任董事长，利萨如投资管理有限公司有权委派1名董事担任副董事长。
2、国内篮球竞赛供不应求，欧篮投资价值和发展空间巨大。
目前，篮球竞赛的国内市场供给仅有NBA和CBA，远低于足球在国内市场的充分供给水平。
欧洲篮球将补充NBA和CBA之外中国篮球市场的缺口。
其投资价值主要体现在三点：a、市场需求大：中国篮球人口远高于足，篮球人口1.6亿，而足球人口只有2500多万，因此篮球市场空间大。
b、男篮崛起：中国男篮国家队已经完成新老交替，并刚刚在亚洲篮球锦标赛夺得冠军，未来10年中国男子篮球队极大可能统治亚洲，对中国篮球产业的发展创造契机。
c、欧式篮球注重草根项目和国际交流，较易融入中国市场。
未来3年公司将把中国元素融入欧洲篮球，运作2-3个中国篮球运动员去欧洲篮球俱乐部打球，保证中国篮球运动员上场时间，提升中国篮球冠军比赛在中国的商业价值和影响力。
3、获取国际顶级体育IP资源，贯穿公司体育领域三大发展模式当前，华录百纳在体育领域的布局已实现显著进展，已获取中超、足协杯的合作资源(1.0模式)，获得河北冰雪赛事运营权(2.0模式)，以及与北京卫视合作直播西甲联赛(3.0模式)。
本次投资欧篮意味着公司获取国际顶级体育产业IP资源，该项目具备贯穿三种战略模式的经营潜力。
围绕现有欧洲篮球赛事，可开展1.0模式的体育赞助营销并获取公司运营现金流；围绕欧洲篮球中国赛、训练营、嘉年华等一系列国内落地活动可建立拥有较强自主权的品牌IP，实现2.0模式的自有IP开发；围绕赛事直播与内容运营，可对接国内体育媒体资源，实践3.0的体育传媒整合运营战略。
4、华录百纳+华录体育形成协同效应1)客户资源方面，公司全资子公司蓝色火焰是品牌内容整合营销领域的领先企业，曾先后运作《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等多个重量级栏目，拥有包括美的、创维、华帝、金立等在内四十多家优质客户，将在体育营销中发挥巨大优势。
请务必阅读正文后的免责声明部分 5/43 2)媒体资源方面，公司不仅与一线电视媒体，如央视、湖南、江苏、浙江、北京卫视形成合作关系，与视频网站，优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、芒果TV也开展深入合作，强大的媒体资源将成为公司体育业务运营的重要支撑。
3)娱乐项目运作方面，华录百纳多年积累了大型娱乐项目的制作、宣传和营销等能力，并拥有强大的娱乐产业资源整合能力，这些资源可以与需要本土化运作的国际体育资源互相跨界融合，为用户搭建“体育+娱乐”的综合消费场景。
5、维持买入评级公司以综艺节目和体育产业作为未来重要战略布局。
体育方面，公司已经获得中超、足协杯的合作资源(1.0模式)，河北冰雪赛事运营权(2.0模式)以及北京卫视达成合作直播协议(3.0模式)，此次取得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权将贯穿体育三大发展模式，极大促进公司体育产业的发展。
另外，公司在前期完成超20亿定增，大股东和核心管理团队分别认购5.5亿和2亿，彰显对公司未来的坚定信心。
维持2015-2017年全面摊薄每股收益为0.56、0.67、0.82元的预期，给予公司310亿元市值目标，对应目标价43.80元，维持买入评级。
▲返回 科陆电子(002121)多维转型综合能源服务供应商[海通证券][买入] 转型综合能源服务供应商。
公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商，做整体解决方案。
过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备，后面开始涉及到能源设备，之后由设备转到系统，由上端往下端做，光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。
储能市场一片蓝海。
储能市场空间大，可以做调峰调频、工商业用户赚取峰谷电价差、风光配套等等。
相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。
同时储能也跟电网调度有关系，需要熟悉电网的运行、熟悉电力公司的运营。
公司目前1MW的装机成本在1000万左右，电池是铅酸与锂电混合，电池组成本差不多占一半，整个生命周期的储能成本在1块钱/kwh左右，同时降速很快。
充电桩业务快速发展。
充电桩源于先进的直流电源技术(三峡、大亚湾核电站的直流电源供应商)，后来直接延伸到充电桩。
下游客户围绕城市群、运营商以及大企业在谈。
总的是桩-车-运-维-投的五大方向，第一是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈。
交流慢充如果加收服务费0.5元/kwh的条件下，投资回收期大约3年；如果是加价0.8元/kwh，回收期约为2年。
快充目前回收期还较长。
汽车移动充电宝思路新颖。
公司针对没有桩的客户推出了电动汽车移动充电宝为其上门充电，一个移动充电宝，平均可以解决5-10个人一周的行驶充电问题，未来网络客户之后可开发其他变现渠道，比如预收储值卡钱，上门服务费。
关于成本，一度电1元钱服务费，一年500次充电服务，3年左右能将成本收回。
未来充电只是一个渠道，可以有增值服务：比如配送服务、洗车服务。
新能源光伏进入业绩确认期。
公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源，正式进入电站运营领域。
截至中报，公司累计控制的地面电站约有300MW，均已实现并网发电，在建光伏约700Mw，公司预计明年3月累计建成1Gw，可大幅增加2016年营收及利润。
请务必阅读正文后的免责声明部分 6/43 盈利预测与评级。
公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。
目前发电领域有光伏，电网领域有配电产品，用电领域有智能用电管理系统，布局节能服务以及能源管理业务。
储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长，预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。
给予目标价55.2元，对应2016年60倍PE，买入评级。
▲返回 红相电力(300427)牵手厦门国企设立合资售电公司，产业体系布局进一步完善[申万宏源][买入] 事件：公司于2015年11月30日发布公告，牵手厦门火炬集团有限公司(简称“火炬集团”)、厦门信息集团有限公司(简称“信息集团”)签订《合作框架协议》，共同出资设立合资公司，注册资本人民币1亿元。
合资公司经营范围由三方共同协商确定，暂定为：售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。
公司牵手厦门国企，设立厦门首家混合所有制售电公司。
公司在合资公司中持股比例33%，并未并表，我们认为这一股权比例相对合理。
国企牵头成立售电公司，容易得到地方政府的后续支持，而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。
公司在电力增值服务上的专业，有助于合资公司的市场竞争力提升。
售电业务在国内仍处于早期阶段，售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。
公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商，能够为用户提供上述增值服务，对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。
公司布局的售电业务利润可观、商业模式有望复制。
福建省内机组发电小时数相对不足，公司外购电开展售电业务具备外部环境。
合资公司的售电业务开展后，仅仅火炬高新区的业务带来的投资收益，有望助力公司明年业绩翻倍。
公司的首个售电业务一旦顺利开展，未来有望在省内上百家开发区复制商业模式。
我们认为公司是检测监测领域的市场龙头，在电网领域的市场地位巩固，公司在15年下半年通过外延并购进入配电自动化市场，有望参与到两万亿投资的配电网市场发展；公司属于研发型企业，检测监测技术可应用于电网、电厂、轨道交通、石化、冶金、军工等多个领域，公司未来将致力于向平台型公司转型；公司在数据积累和电力增值服务上优势明显，未来有望参与市场化售电业务，成为市场上极具弹性的能源互联网标的；合资公司的售电业务在未来一旦落地，有望给公司业绩带来翻倍增长。
盈利预测与评级：我们维持公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计浙江涵普15年可以并表2个月)，对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股，目前股价对应16年47倍和17年31倍。
16年行业平均估值PE为41倍，考虑公司售电业务落地后业绩翻倍预期强、弹性大，我们重申12个月目标价100元，重申“买入”评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 7/43 华邦健康(002004)拟收购瑞士生物，海外布局持续推进[海通证券][增持] 投资要点：布局海外顶尖生物医疗和康复领域事件：2015年11月27日，公司全资子公司与瑞士倍尔就转让瑞士生物部分股权达成初步意向，公司拟以不超过2.1亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权，本次收购完成后，公司全资子公司将成为其控股股东。
海外康复业务并购有望再下一城，与国内业务协同全力打造公司医疗康复版图。
瑞士巴拉塞尔医院(ParacelsusSuisse)是全球顶尖生物医学康复中心，成立于1958年，主要业务包含生物医疗、康复调理和诊断医学，主要治疗领域包括癌症、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、消化道疾病、传染病以及抗衰老等，日治疗人数容纳量约400个人。
该院患者来自81个国家，90%是二次客户，并需要提前3-4个月预约，患者平均每周治疗费用约8000美金。
本次收购也是公司继德国莱茵医院后进行的第二次海外收购，显示了公司在康复领域布局的前瞻性眼光。
通过本次收购，公司将积极吸收引进瑞士医院先进的管理体系、领先的生物医疗技术体系，满足国内客户前往海外高端医疗资源治疗需求的同时将该院肿瘤治疗、抗衰老、慢性病治疗和康复、生物牙科技术引进中国，以培训、合作研究、合资医院、独立投资医院等形式在中国推广；同时，公司有望进一步布局国内外康复产业，结合公司现有资源和强大的资源整合能力，全方位布局医疗康复版图；公司在重庆拥有深厚的医疗资源积累，区域化医疗服务龙头布局初现。
公司在重庆当地拥有深厚的医疗资源积淀，前期通过与重医附二医院合作已推出宽仁康复医院品牌，目前运营情况良好。
公司地处重庆渝北区，属于重庆市重点发展的新城区，医疗配套措施尚未有效完善，我们预计公司首先将结合现有医疗服务资源，与当地医疗机构深度合作，积极开拓专科医疗服务业务；同时，我们认为公司有望在重庆市进一步全面拓展医疗服务布局，打造区域性医疗服务龙头；医药主业增速良好，有望布局创新药前瞻性领域。
借力并购百盛药业，公司传统皮肤科用药将向多科室处方药转型；后续储备品种较多，替罗非班有望在招标大年放量，盐酸氨溴索、法舒地尔等明年将推向市场，米力农注射液、莫西沙星等储备品种有望近期上市；同时，我们认为公司有望在创新药领域做前瞻性布局，为公司制药主业打造新的亮点。
盈利预测和投资建议。
考虑到并表等因素，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.51元、0.61元，分别同比增长87%、20%、20%。
考虑到公司在医疗康复领域的战略性布局，给予公司目标价16.80元，对应公司2015-2017年PE分别为39、30、25倍。
结合当前股价14.20元，给予“增持”评级。
▲返回 蓝帆医疗(002382)主业稳定发展，医疗转型逐步发力[广发证券][谨慎增持] 核心观点： 一次性手套作为快消品，消费升级推动市场持续扩大 一次性手套是一种快速消费品，市场空间为500亿元。
一次性手套作为保护工具广泛应用于整个医疗保健、 食品工业、电子产品加工等领域。
随着发展中国家的持续进步，消费品行业对健康安全标准的提高及消费习惯改 变，对一次性手套的需求将不断增长。
Allied
MarketResearch的报告预计，2014到2020年间一次性手套行业将 有6.2%的复合年增长率，预计至2020年市场空间将为500亿元。
PVC手套业务全球领先，为公司现金牛业务 请务必阅读正文后的免责声明部分 8/43 PVC手套较乳胶手套有价格优势，在许多领域逐步替代乳胶手套，成为一次性手套主角。
目前蓝帆医疗PVC手套产能为150亿支；医疗级PVC手套是一次性PVC手套的高端产品，公司医疗级品率已超过90%，是目前全球能够高比例持续稳定生产医疗级PVC手套的少数企业之
一。
同时，公司采用直销和经销两种方式不断提高医疗级销售占比，公司当前主要客户包括Mckesson、Medline、Thermofina等国际知名经销商。
目前手套业务发展稳定，已成为公司稳定的现金牛业务。
设立并购基金，合作张兴栋院士，表明转型决心公司在注资东泽医疗，控股珠海大生后，医疗转型再度起航。
2015年7月20日，蓝帆医疗与巨擎资本共同发起成立“蓝帆巨擎并购基金(有限合伙)”，拟投资医疗领域，目标募集规模为5亿元；同时公司近期与中国工程院院士、美国国家工程院外籍院士张兴栋先生团队进行洽谈拟共同设立“蓝帆生物材料控股(集团)股份有限公司(暂定名)”，将逐步落实医疗产业目标；上述一系列举措，表明公司转型医疗产品的决心巨大。
预计15-17年业绩分别为0.73、0.92、1.14元/股，首次“谨慎增持”评级。
▲返回 再升科技(603601)具备高成长潜力的高效过滤材料龙头[广发证券][买入] 增速受制于产能，3季度环比改善明显：2015年以来公司收入和利润增速放缓，主要是受产能瓶颈限制，3季度环比出现大幅改善，也与募投项目逐步投产有关。
同时，由于天然气及人工成本上升，公司综合毛利率略有下滑。
11月18日发改委下发通知天然气价格下调0.7元/立方米，公司毛利率有望受益于天然气成本降低而回升。
定增助产能扩张，产业基金促外延扩张：公司拟以不低于25.65元/股的发行价格，募集不超过8.32亿元资金。
本次募集资金主要用于微玻璃纤维棉的产能扩充以及电池隔膜、绝热板衍生品项目的推进，将进一步扩大公司生产经营规模，为公司的可持续增长提供保障。
此外，公司与盈科资本拟共同发起设立产业并购基金；投资方向是节能环保产业。
公司发起设立产业并购基金，将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合，有助于实现产业升级和外延式扩张，迅速做大做强。
投资建议：公司年内增速受到限制，一方面是由于产能瓶颈，募投项目产能仍在建设中，另一方面公司年初上市，期间费用较多，同时天然气价格上升也带来一些成本压力。
展望明后年，2016年产能瓶颈突破，ipo募投项目基本达产，由于目前基数较小，且同时产能利用率以及产销率均较高，对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计，2017年定增项目产能也逐步释放，接力成长，公司业绩高增长确定性较高。
同时公司所处细分行业为新兴行业，产品具有环保属性，同时具备替代性的特点，潜在增长空间很大。
目前公司收入和利润规模还较小，未来仍将专注于环保与节能事业，具备高成长潜力。
我们预计公司2015-2017年EPS为0.28、0.53、0.81元，给予买入评级。
▲返回 华域汽车(600741)全球最大内饰公司整合初成，国际化战略持续兑现投][买入] 事件：公司公布新内饰公司落成 请务必阅读正文后的免责声明部分 9/43 [中信建 截至11月30日，延锋与江森已经完成双方17个国家或地区的主要生产(含研发)的基地的资产交割，全部纳入新合资公司，新公司更名为“延锋汽车内饰系统有限公司”。
资产交割完成/人员过渡平顺，国际化战略走出重要一步新公司是延锋与江森内饰业务的唯一平台(江森未整合进合资公司的业务将逐渐关停)，双方在管理/研发架构上已完成初步整合(建立了以上海为中心的全球管理/研发体系)，明年总收入规模500亿左右，其中海外业务收入200亿+，预计今年对华域盈利影响中性，后续整合效应体现(国外的降本增效)，将逐渐增厚业绩。
伴随着合资公司成立，“延锋汽车内饰”将成为全球内饰行业中区域布局/客户结构最平衡、规模最大(收入是第二/三名佛吉亚/安通林的150%+)的公司，新公司将进一步整合双方优势资源开拓全球市场，预计未来几年收入将实现5-10%的增长，为公司贡献新利润增长点(在内需微增长背景下意义更大)；同时，本次整合也让公司积累了较丰富的跨国并购经验，为公司未来推进国际化战略奠定了良好基础(目标至2020年海外业务收入占汇总收入30%，达800亿左右)。
受益于行业复苏，预计Q4收入/利润增速较Q3将明显改善10月乘用车行业同比增13%，核心客户上汽集团产量也恢复到7%的增长，目前华域订单/销售态势较好，且去年Q4盈利基数相对低(一次性费用较高，乾通重组/江森内饰合并产生中介费用，税后影响2亿+)，预计公司Q4收入/盈利增速将有较明显改善。
投资建议随着延锋内饰初步整合完成及定增计划的顺利推进，我们预计公司将加大力度打造另外几块核心业务(底盘、新能源驱动、主动安全)，我们非常看好公司业务转型方向及长期发展前景，维持公司2015-17年EPS1.82、2.00、2.10元预测，维持“买入”评级，目标价20元。
▲返回 华域汽车(600741)加快推进国际化战略，积极布局智能汽车领域入] [广发证券][买 事件：延锋汽车内饰系统有限公司重组工作进展顺利公司发布公告，其全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控有限公司开展全球汽车内饰业务重组的工作进展顺利，双方下属的涵盖17个国家或地区的主要生产(含研发)基地纳入延锋汽车内饰系统有限公司的工作已基本完成。
加快推进国际化战略，打开公司成长空间本次重组是公司国际化战略实施的一项重要举措，有助于公司汽车内饰业务加快形成全球配套供货能力和国际经营能力，发挥延锋汽车和江森自控在全球布局和客户结构等方面的互补优势，集成双方在技术开发、运营体系、人才队伍等方面的优质资源，为中国、北美、欧洲、南非、东南亚等区域在内的全球整车客户提供更具价值的产品和服务。
新内饰公司有望成为全球最大的汽车内饰系统供应商，打开公司成长空间。
公司转型坚决，积极布局智能汽车领域新内饰公司在积极发展传统内饰业务的同时，也将密切跟踪未来汽车自动驾驶、智能互联发展趋势，加快智能化饰件等汽车内饰前瞻技术领域研发，实现汽车饰件与电子器件的融合，为全球整车客户提供增强用户体验和提升乘员感知的智能化产品。
新内饰公司积极布局智能汽车领域，与公司拟通过定增募资投向新能源汽车、智能 请务必阅读正文后的免责声明部分 10/43 驾驶等领域的战略相符，彰显公司转型的决心。
投资建议不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司15-17年EPS分别为1.81元、1.88元、1.96元，当前股价对应 15年PE8.9倍。
公司估值较低，基本反映对下游整车行业增速放缓的悲观预期，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。
▲返回 晨鸣纸业(000488)控股股东继续增持H股，租赁盈利持续强劲，看好后续市场化发展！[申万宏源][增持] 事件：晨鸣控股香港继续增持公司H股1960万股。
公司控股股东晨鸣控股的全资子公司晨鸣控股香港公司分别于10月28日-11月13日购入公司H股1800万股，11月16日增持320万股，11月18-30日增持1960万股，累积已增持H股4080万股。
增持后，晨鸣控股持有公司A股2.93亿股(占15.13%)，H股4080万股(占2.11%)，合计持股比例提升至17.24%。
此外，控股股东表示将依据市场情况，不排除择机继续增持公司股份的可能。
国企改革已落地，优先股积极推进中，持续增持H股，预示市场化资本运作加速。
1)晨鸣控股减资，国企改革已落地。
晨鸣控股注册资本由16.85亿减资为12.39亿元，对应转让寿光国资委旗下金鑫投资持有晨鸣控股26.5%股权，抵偿债务4.95亿元。
根据测算，减资完成后晨鸣控股股权结构中，寿光市国资委占比45.21%(全资公司金鑫投资持有)，高管和员工持股公司恒联投资和锐丰投资分别持股18.65%和36.14%。
减资完成后，国资委持股比例低于50%，预计公司未来运作将减少行政审批，更加市场化。
2)优先股发行积极推进。
公司优先股发行已获批准，招标工作接近尾声，期待落地。
3)持续增持H股预示市场化资本运作有望加速。
公司自2013年以来共回购注销8657万B股和3907万股H股以增强投资者信心，持续增持H股，一方面彰显对公司长期发展信心和目前股价被低估的态度(A股PB1.02倍，H股PB0.51倍)，另一方面控股股东持股比例有望通过增持持续提升，为后续资本运作预留足够空间。
业务盈利能力：融资租赁持续发力，造纸盈利扭亏为盈，利润率创新高。
融资租赁业务自14年以来快速发展，山东晨鸣融资租赁公司注册资本为90.72亿元，目前规模为150亿元，每月利润约7000万元，综合净利率5%-6%，15Q1-3实现净利约4.5亿元，预计全年实现利润6.5亿元，步入16年后规模有望突破200亿元。
造纸主业受益效量增长和毛利率提升，15年以来盈利水平稳步提升，成功实现扭亏为盈。
公司15Q1-3业绩高速增长，扣非归母净利同比增长249%；毛利率和净利率分别为25.9%和3.5%，创历史新高。
公司经营性盈利能力不断验证我们持续推荐逻辑！ 金融板块：投资性集团框架搭建完善，融资租赁扩容和资产证券化创新并举，开辟盈利增长第二极！公司已形成由融资租赁公司、财务公司(15H1收入5206.13万元，净利润2390.61万元，目前为集团内部单位提供金融服务，未来有望在对外股权、有价证券投资等方面取得突破)、济南晨鸣投资管理公司(有望在更多领域寻找优质投资项目)、上海利得互联网金融平台(3%股权)、珠海德辰新三板基金(33.33%)等共同打造的第二主业金融板块，成为公司业务创新巨大看点。
融资租赁积极扮演领头羊角色：1)创新资产证券化业务，拓宽融资渠道。
山东晨鸣融资租赁公司拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务，规模不超过30亿元，期限不超5年，分优先级和次级资产支持证券并在交易所交易，将有利于盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道。
2)新设青岛晨鸣 请务必阅读正文后的免责声明部分 11/43 融资租赁公司，持续拓展业务领域。
拟通过香港晨鸣设立青岛晨鸣融资租赁公司，注册资本1000万美元，青岛晨鸣租赁将作为山东晨鸣租赁的补充，持续拓展业务范围和竞争力。
此外，行业持续受益政策利好。
8月26日国务院常务会议上，李克强总理提出加快发展融资租赁和金融租赁，有利于缓解融资难融资贵，拉动企业设备投资，带动产业升级。
主要举措有厉行简政放权、突出结构调整、创新业务模式、加大政策支持，鼓励各地通过奖励、风险补偿等方式，引导融资租赁更好服务实体经济；同时有关部门要协调配合，加强风险管理。
中长期角度：造纸主业盈利改善，国企改革促市场化运作，融资渠道积极拓展，多元化业务布局拓宽产业链。
1)造纸主业：依托产品结构优化和销量提升，增资黄冈晨鸣推进林浆纸一体化。
造纸行业新产能投放接近尾声，竞争加剧和环保要求促中小产能淘汰加速。
公司现有浆纸产能800多万吨，高端纸种销量和盈利水平提升明显。
湛江晨鸣18万吨纸杯原纸、19万吨高级文化纸项目投产，江西晨鸣35万吨高档包装纸项目即将投产。
公司林地200万亩，96.36%已办理林权证，前期增资黄冈晨鸣10亿元至12亿元，林浆纸一体化项目持续推进，目前纸浆自给率约85%。
林改背景下林木资源价值重估，自有林地具有成本优势。
2)国企改革以完善的市场化方案完美解决，开启公司新的发展篇章。
3)积极探索融资渠道。
优先股募资45亿元已获证监会审核通过，同时充分利用融资租赁公司探索资产证券化业务，未来有望进一步利用股权再融资工具拓宽资金来源。
4)多元化布局拓宽产业链：全力打造金融第二主业，构建公司新的利润增长极；广东慧锐海岸线综合治理和海城菱镁矿等项目持续拓展。
金融盈利强劲市值尚未充分体现，造纸主业筑底回升，市场化发展启航，维持增持。
我们对晨鸣纸业的核心
推荐逻辑分三阶段：第一阶段为三季报业绩持续高增长行情；第二阶段为国企改革落地和优先股发行催化；第三阶段为公司更市场化资本运作和B/H股运作值得期待！目前优先股积极推进，控股股东增持H股彰显对公司发展信心！我们维持公司15-16年EPS为0.38元和0.50元的盈利预测，目前股价(8.75元)对应15-16年PE分别为23.0倍和17.5倍，PB1.02倍，目前市值仅132亿元，金融第二主业巨大盈利能力尚未体现，造纸+金融整体市值在200亿元以上，维持增持！目前B股(5.00港元/股)和H股(5.31港元/股)相对A股均有50%以上折价，同时建议买入晨鸣B和
H。
▲返回 东港股份(002117)电子发票迎重大利好，参与设立山东彩票研究院，转型互联网信息服务商亮点颇多[申万宏源][增持] 事件一：增值税电子发票系统12月1日起全国推广，电子发票可打印报销。
根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行，非试点地区已使用电子发票的增值税纳税人，应于12月31日前完成系统对接技术改造，16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具增值税电子普通发票，其他开具电子发票的系统同时停止使用。
同时，增值税电子普通发票的开票方和受票方可以自行打印增值税电子普通发票的版式文件，其法律效力、基本用途、基本使用规定等与税务机关监制的增值税普通发票相同。
事件二：东港股份参与设立山东彩票研究院。
据山东彩票网(山东省福利彩票发行中心唯一官方网站)报道，11月30日东港股份和山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司共同出资建立山东彩票研究院，以山东财经大学专家教授为骨干，与北京大学中国公益彩票事业研究所、北京师范大学中国彩票事业研究中心、山东社会科学院等建立合作伙伴关系，进行彩票法规政策研究、彩票市场调研及战略规划、彩票管理与营销培训、 请务必阅读正文后的免责声明部分 12/43 彩票市场策划与舆情监控、彩票资讯与服务及彩票系统评测与产品渠道研发等研究。
事件解读：公司全国服务能力借力增值税电子发票系统全国推广，电子发票入账报销逐步落地，彩种和新渠 道研发占领先机。
1)电子发票全国推广。
东港股份在
8月增值税升级系统对接电子发票试点期间就在北京对接增 值税电子发票系统开出第一张升级版电子发票，公司拥有足够的技术团队和实力及时做出调整，同时第三方服务 平台瑞宏网具有服务全国区域的能力。
增值税电子发票系统全国推广，有利于龙头企业跟随式全国布局，拓展服 务范围和领域。
2)电子发票打印报销已实现，无纸化入账报销政策可期。
根据公告电子发票已可以通过打印版式 文件的形式实现入账报销，效力已与传统发票等同，电子发票无纸化入账报销政策可期！3)合作设立山东彩票研 究院占领先机。
公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位，通过和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机 构合作，公司在政策研究、彩种开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。
电子发票行业：15
年政策利好持续释放，推动电子发票行业进入爆发元年！1)国税增值税发票系统升级版与 电子发票试点对接。
自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工 作，不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP系统的格局和使用，电子发票生成仍由第
三 方电子发票服务平台完成。
东港股份开出首张升级版电子发票。
2)国务院政策允许电子发票作为报销凭证。
9月 颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子发票，支持四众 平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。
3) 国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。
10
月国税总局“互联网+税务”行动计划从明 确“互联网+税务”计划时间表；传统纸质发票互联网+自助申领；推进发票无纸化，完善电子发票开具、查验 和开奖功能；涉税数据开放与共享首次得到肯定；国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和 电子发票发展方向。
公司电子发票业务：电子发票区域持续拓展，领域和数量快速增长，行业龙头地位显著。
瑞宏网参与国内电 子发票的多次里程碑事件：13
年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对 接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具 备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、 车险首张电子发票；基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。
截至目前瑞宏网开票 数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进 线下应用和实体经济进一步融合与渗透。
借助政策东风，有望基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进
一 步推动行业快速健康发展。
公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。
1)核心管理层和员工持股计划高 度绑定全体利益。
北京中嘉华(核心管理层持股，包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持
1808.39万 股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股， 价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。
公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。
2)研 发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。
积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制 造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子发票和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电 子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在北京、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同 时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。
投资建议：电子发票势如破竹，彩票研究院资源稀缺，积极转型互联网信息技术整体服务商，建议增持！公 司持续推进应用区域和领域的延伸，国家政策利好持续释放将推动电子发票爆发式增长。
暂维持公司
15-16年 请务必阅读正文后的免责声明部分 13/43 EPS分别为0.63元和0.86元(目前主要来自票据等传统业务)，目前股价(39.96元)对于15-16年PE分别是63倍和47倍。
电子发票借政策春风全国范围跨区域拓展；发起设立彩票研究院占据稀缺资源，研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55元，对应200亿市值！ ▲返回 顺鑫农业(000860)大众酒超越景气，多看点带来弹性[中信证券][买入] 公司概览：从业务多元到聚焦“酒+肉”。
公司主营业务包括白酒酿造与销售，种猪繁育、生猪屠宰与肉制品加工销售，水利与建筑工程施工及房地产开发等，近年来公司聚焦主业“酒+猪”，逐渐剥离其他业务。
拥有牛栏山二锅头品牌和北京最大的肉制品公司。
2015H1公司白酒和猪业务营收占比为54%和31%。
公司实际控制人为顺义区国资委。
看点一：牛栏山二锅头净利率望从10%提升至15%，渠道拓展顺利，穿越周期，年复合增速20%稳健成长可期。
在白酒行业的调整期，酒企复苏分化，大众白酒穿越周期、独善其身，超越行业景气保持较快增长。
二锅头做为北京传统白酒，中性预期下3年后二锅头市场容量可达140亿元。
按照销量份额趋势推算，预计二锅头市场格局为“牛二红一”，牛栏山销售额或可达约95亿元。
从公司产品结构来看，低端陈酿市场产量占比93%，结构升级空间大；从渠道结构来看，从1+4+5到2+6+
2，拓展长三角、珠三角，迈出南下重要一步，加之低端酒全国化道路阻碍较小，外埠市场尤其是南方市场快速成长成为看点。
此外，由于公司采用大商制，渠道费用较高，后续净利率有望从10%提升至15%，目前北京市场已提升至15%水平。
看点二：受益猪周期上行，生猪养殖止损转盈，屠宰板块保持稳定，明年保守获利1亿元以上。
公司猪相关业务分为种猪繁育、生猪屠宰和肉制品加工。
养殖板块2015H1受累猪周期亏损近3000万元，屠宰板块较稳定。
预计猪价在2016年三季度末到达高位，测算明年养殖板块毛利可达8600万元，加之生猪屠宰和肉制品加工往年维持近1亿元净利水平，明年保守预计猪板块获利1亿元以上。
看点三：逐渐剥离地产，聚焦主业，有望大幅节省财务费用。
公司已无新购土地和新开工房地产项目，目前仅有四个项目运行且进度已靠后期。
公司持续推进地产业务的剥离，其中子公司佳宇负债60亿元，主要由母公司借款，公司2014年利息支出1.82亿元，若地产项目剥离成功将大幅节省公司财务费用。
看点四：继续寻求牛羊肉并购，期待国企改革。
公司6月筹划收购清河源未成功，但由于牛羊肉符合消费升级趋势，人均消费量增长，公司将继续寻求牛羊肉成熟标的。
此外，公司高管平均薪酬仅17.8万元，销售费用高企，如能推进国企改革，将较大程度改善管理层激励，提升经营效率。
盈利预测、估值及投资评级：预测公司2015-2017年EPS0.66/0.84/1.03元(2014年EPS0.63元)，采取分部估值法，选取A股5价可比白酒公司为估值参考，对应2016年平均PE19倍，白酒业务部分参考市值107亿元。
猪板块以双汇发展PS1.34为参考，给予估值38亿元。
由于地产及其他业务业绩贡献小变动大，出于谨慎考虑不计估值。
综上，给予公司2016年估值145亿元，对应目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 14/43 重庆啤酒(600132)嘉士伯绝对控股带动公司脱胎换骨[海通证券][增持] 重庆啤酒是嘉士伯在华最佳啤酒资产和资本平台。
重庆啤酒的实际控制人为嘉士伯。
嘉士伯在百威英博收购南非米勒之后跻身世界第三大啤酒制造商。
除重庆啤酒外，嘉士伯在华还参股或控股啤酒花、兰州黄河、西藏发展三家上市啤酒公司和若干非上市啤酒厂，被称为“西部啤酒王”。
重啤在“乙肝疫苗风波”后回归啤酒主业，深耕西部市场，引进乐堡品牌，走产品升级路线。
我们认为重啤是嘉士伯在华最佳啤酒资产和上市公司平台且契合嘉士伯扎根西部的策略，有较大可能性成为资产注入标的。
啤酒行业在寻底中前行。
2014年6月，我国啤酒行业结束了二十年的正增长，产量首现下滑并持续至今，行业盈利仍处在寻底过程中。
但是另一方面，我国啤酒企业不论是吨酒价格还是经营效率较海外公司都有较大差距。
2015年中期中国啤酒行业CR5已经达到75%左右，而2014年CR5还不到71%。
我们认为百威英博成功收购南非米勒后我国啤酒行业竞争格局有望趋稳，届时啤酒企业有望依托产品升级以及费用率下降而提升盈利水平。
短期业绩走出低谷，产品升级助推增长。
重啤2015年前三季度实现营业收入28.03亿元，同比增长6.47%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长7.76%。
考虑到行业整体弱势，重庆啤酒2015年前三季度业绩好于预期，走出2014年业绩低谷。
引入乐堡品牌后，重啤形成了国际高端品牌(乐堡)与本地品牌(山城和重庆)齐发力的品牌组合。
产品结构的升级有效拉动收入的增长。
公司有望进入持续较快成长期。
重庆啤酒作为区域性龙头，在重庆地区的高市占率环境有利于产品结构的持续升级，吨酒价与国际酒企比亦存在较大空间。
同时，在大股东嘉士伯的带领下，公司在生产、采购、销售、营销以及财务等领域加强整合，有望进一步提高经营效率、降低生产成本和管理费用。
投资建议。
预计公司15-17EPS分别为0.20元、0.35元、0.44元。
因公司2015年资产减值损失较高，造成16年业绩增幅较快。
可比公司2016年平均PE45X，给予2016年PE50X，目标价17.50元，维持“增持”评级。
▲返回 中青旅(600138)举牌凸显投资价值，公司治理结构不断优化-中青旅获阳光人寿举牌公告点评[国泰君安][增持] 公司获阳光人寿举牌，凸显投资价值；控股型企业发展思路将有效优化治理结构；公司两大景区保持高速增 长，“遨游网+”战略持续推进升级。
事件：阳光人寿于11月30日通过集中交易系统增持公司股份39.99万股，占总股本的0.06%，增持完成后 阳光人寿合计持有公司3620.12万股，占公司总股本比例达到5%。
举牌凸显公司投资价值，控股型企业发展思路将优化治理结构，两大景区高速增长保障公司业绩，“遨游网+” 战略持续推进升级。
①阳光人寿举牌彰显其对公司未来发展和投资价值的看好。
②公司坚持控股型企业的发展思 路，治理架构将持续优化。
③乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。
维持公司
2015-17 年EPS为0.52/0.72/0.95元，维持目标价32.62元，增持。
阳光人寿举牌彰显其对公司未来业绩增长和投资价值的看好。
①阳光人寿成立于2007年12月，注册资本为 91.71亿元，隶属阳光保险集团，该集团为国内七大保险集团之
一。
②11月30日阳光保险集团旗下阳光人寿与 阳光财险集中增持并举牌中青旅、京投银泰和承德露露三家公司，累计耗资超过10亿元。
③阳光人寿自9月28 请务必阅读正文后的免责声明部分 15/43 日开始集中竞价增持公司股票至占比达到5%；未来12个月内，阳光人寿将结合市场及公司业务发展情况决定是否继续增持及具体的增持比例。
公司坚持控股型企业的发展思路，治理架构将持续优化。
①中青旅集团仍为公司控股股东(持股比例为17.17%)，阳光人寿举牌后将成为公司第二大股东。
②公司旗下分别负责会展和酒店业务的两家控股子公司于9月申请新三板挂牌，通过资本市场再融资实现相对独立的发展，并有效解决管理层激励。
③公司在上证e互动平台上表示会考虑在合适的时机将遨游网法人化，对其引入战略投资者也持开放态度。
乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。
①乌镇加速打造休闲度假综合目的地，前三季度游客量626.9万人次/+21.25%，净利3.3亿元/+23.76%，且2016年有望受益迪士尼高景气。
②古北水镇前三季度游客量109万人次/+40%，平均客单价高达约315元，区域资源稀缺性和产品销售推广力度加大将助其快速跨过培育期。
③遨游网未来将打造成依靠品质取胜的综合型旅行社+电商，同时深耕目的地服务，打造高端定位。
▲返回 爱尔眼科(300015)收购亚洲医疗集团，促进内地医院升级[海通证券][买入] 事件：全资子公司香港爱尔拟以2.12亿港币的价格收购股权资产，其中拟以1.82亿港币收购亚洲医疗集团100%股权，3000万港币用于帮助亚洲医疗集团收购亚洲护眼有限公司20%的股权。
收购完成后，爱尔眼科将持有亚洲医疗服务80%股权，亚洲护眼85%股权。
收购亚洲医疗集团，促进内地医院升级。
公司此次收购的亚洲医疗集团拥有亚洲医疗服务和亚洲护眼两个子公司，分别开展眼部手术和眼部检查业务。
此次收购主要目的：一是学习香港医院先进的科研水平，提升内地科研实力；二是借鉴香港的诊所模式，为内地眼科诊所的运营提供参考。
我们认为，对亚洲医疗集团的收购能够提升内地眼科医院的整体服务能力，有助于公司更好更快的发展。
亚洲医疗服务情况(AsiaMedicareHongKongLimited)：在香港拥有2家眼科诊所，主要提供激光矫视、白内障治疗等手术服务。
由香港着名眼科专家胡志鹏医生、李永康医生等团队创建，在近视激光手术和白内障手术领域具有较高的知名度，拥有品牌(排名前三)“HongKongLaserEyeCentre”暨香港激光矫视中心。
2014年亚洲医疗服务收入1.24亿港币，按照其官网显示的激光矫正价格2万-3.35万港币计算，每年激光手术量大约5000人左右，估计净利率在10%左右。
亚洲护眼情况(AsiaEyeCareLimited)：主要提供全面(包括眼面眼底)专业眼检及医学配镜服务，目前已在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心。
主要创始人为世界眼视光学协会前任主席、香港理工大学眼视光学院名誉退休教授胡志城先生，拥有品牌其“PolyVision”亦即“理大护眼”。
2014年亚洲护眼收入0.66亿港币，假设人均配镜花费1000港币，每年配镜客户6600人左右，估计净利率在10%左右。
盈利预测与投资建议。
我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.44、0.61、0.83元，同比增长40.87%、38.12%、36.30%。
目标价38元，对应15-17PE分别为86、62、46倍，结合当前股价31.88元，给予“买入”评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 16/43 爱尔眼科(300015)海外收购第一单，开启国际化扩张之路[国泰君安][增持] 公司公告，其全资子公司香港爱尔拟以2.12亿港币的价格收购股权资产，完成海外收购第一单，开启跨境医疗之路。
收购亚洲医疗集团有限公司，维持增持评级。
香港爱尔以2.12亿港币收购股权资产，其中1.82亿港币收购亚洲医疗集团有限公司100%股权，3000万用于增持亚洲医疗集团持有的亚洲护眼有限公司20%股份。
公司国内积极探索院内和院外双向联动，打造眼健康平台，同时布局海外，进一步加强资源整合，释放巨大潜力。
维持2015-2017年至EPS0.43/0.55/0.67元，维持目标价45.1元，维持增持评级。
布局海外，医疗手术服务和视光业务齐拓展。
标的公司2014年收入为1.2亿港币，控股两家眼科服务公司。
其中亚洲医疗服务有限公司(拥有2家眼科诊所)以其着名的近视激光矫正手术和白内障手术，在香港享有很高的知名度，并利用诊所运营模式形成良好的服务体系；亚洲护眼有限公司(拥有5家眼科检查及医学视光中心)专注于基础眼检查，有助于爱尔眼科提升视光技术专业优势。
国际化扩张第一步，爱尔眼科新发展。
爱尔眼科在国内积极推进医院网络战略布局，通过此次收购快速切入香港医疗市场，既可借鉴其成熟诊所经营模式完善原有布局，又与深圳等地区医院形成良性互动，进一步深挖华南市场。
此次香港并购作为爱尔眼科海外并购的起点，不仅为爱尔眼科扩大国际影响力提供了良好平台，也为公司未来进一步走入国际市场提供宝贵的经验。
▲返回 人福医药(600079)北京玛诺挂牌新三板，优质资产逐步显现[海通证券][增持] 投资要点：北京玛诺挂牌新三板，黄体酮原料药即将获批。
事件：公司控股子公司北京玛诺收到全国中小企业股份转让系统公司股转系统函，同意北京玛诺股票挂牌协 议转让，目前北京玛诺正办理挂牌手续；公司控股子公司竹溪人福的黄体酮原料药注册申请办理状态变更为“审 批完毕-待制证”。
北京玛诺是国内艾滋试纸龙头企业。
北京玛诺
2005年成立，2010年人福医药作为战略投资者入股公司，公 司投资总额490万美元，注册资本360万美元，公司“Aware爱卫”牌诊断试剂是国内第一个利用唾液检测艾滋 病抗体的产品，该产品经过严格临床测试，假阳性率低，检测准确度99.8%。
目前国内艾滋试纸市场销售约3000 万元的市场份额，年增长率近100%，人福爱卫市场占有率近六成，是国内当之无愧的艾滋病快速检测第一品牌。
该产品终端价格在265-285元之间，我们预计OTC渠道出厂价在185元左右，政府采购渠道目前仍以低价走量 为主。
目前全球该领域均处于市场开发阶段，未来公司产品不仅有望在国内做大做强，更有望进军国际抢占蓝海 市场； 黄体酮原料药为大宗原料药品种。
公司竹溪人福原料药完全达产后产量
50吨/年，目前国内市场均价在2600 元/kg，通过GMP认证的企业出口价格在400-450美元/kg，国内黄体酮年出口量在250吨左右。
公司黄体酮已获 得欧盟CEP认证，公司此次预计即将获得国内黄体酮注册批件，这将保证公司自身相关产品原料药的供给，同 时原料药有望出口欧盟等海外高端市场，为公司创造新的盈利增长点； 制剂出口持续减亏，明年有望实现扭亏。
制剂出口业务由于研发投入影响近年来一直亏损，但公司首个
ANDA 品种盐酸美金刚已获批，我们认为随着专利皮肤药Epiceram、软胶囊OTC以及后续ANDA的持续推出，制剂出 请务必阅读正文后的免责声明部分 17/43 口业务今年将持续减亏，明年有望实现盈利。
我们认为有望在接下来5年中持续申报OTC和ANDA品种，有望形成超过100个品种的系列产品线，并挤进国内制剂出口的第一梯队； 区域性医疗集团雏形初现，灵活的合作模式体现公司医疗服务强大布局能力。
公司现已布局5家医院，到2016年有望布局20家医院；人福是湖北省排名前三的商业企业，有望通过控股医院、药房托管、IOT等方式快速提升公司盈利能力； 盈利预测和投资建议。
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.65元、0.84元，分别同比增长41%、30%、30%。
考虑到公司医疗服务布局和制剂出口存在弹性空间，给予公司目标价26元，对应公司2015-2017年PE分别为52、40、31倍。
结合当前股价19.93元，给予“增持”评级。
▲返回 刚泰控股(600687)产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态[申万宏源][买入] 并购构建完整产品线，为两大战略落地奠定基础。
13年提出“将进一步加大黄金艺术品、黄金饰品、珠宝翡翠等主打产品研发、制作与销售，积极探索打造互联网概念的黄金金融业务”。
14年报提出深化战略，“打造集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化于一体的全产业链的黄金文化企业”战略目标。
通过收购上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等拓展珠宝电商、黄金文化、首饰设计等产品线，面对的年消费市场接近万亿，为未来的产业互联网和金融战略落地打下基础。
战略之一：成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台。
公司正在收购的珂兰，未来公司将以珂兰作为电商平台，全面布局钻石以外的黄金产品和珠宝产品的电商销售，并通过文化传播打造精品产品线，钻石产品的低频消费和单价高两大劣势将被改变，投资者将看到公司很强的协同效应，目前全国行业网络销售占比仅3%不到，公司先发优势助力成为行业绝对龙头。
而这一平台未来将成为公司供应链和消费金融的重要载体。
战略二：成为国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商。
战略核心是供应链金融和“黄金银行”，
14年报中明确提出“利用黄金的类货币金融属性，积极探索构建以黄金金融为核心的金融体系，适时开展供应链金融，筹建黄‘金银行’”，期望通过产品和服务获取廉价资金，并通过供应链金融和消费金融等获得资金出口，获取中间差价。
目前全国每年可开展供应链金融和消费金融业务的消费量达万亿，贷款率在40%以上，按10个点左右的利差(目前该领域主要依赖贷款公司，利差在15个点以上)，对应的利润空间在百亿级以上。
腾讯成为公司股东，三位一体构建千亿生态。
未来公司期望通过投资等方式构建底层数据风控、交易等平台，这是未来平台之上生态建设的基础，平台之上的生态构成包括供应链金融、消费金融和产业新业态三大支柱。
而三大支柱之间也是有着较为密切的关系，比如通过新业态的建立构建特殊的消费金融形态，通过电子商务平台构建供应链金融和消费金融的贯通。
伴随着公司战略推动的不断加速，以及阿里在钢铁、煤炭电子商务平台对腾讯的触动，公司与股东腾讯的合作或在珠宝行业实现大突破，公司珠宝产业千亿生态建设值得期待。
2015-2017年盈利预测分别上调2%/36%/46%，估值空间443亿，维持“买入”评级。
考虑对珂兰钻石和瑞格传播并购的时间因素，2016年开始完整并表。
预测公司15年、16年和17年净利润分别为4.64亿元，9亿元和11.57亿元，EPS为0.43、0.83、1.07，考虑增发因素后，摊薄EPS为0.43、0.60、0.78元。
目前对应16年估值仅24倍(考虑摊薄为33倍)，目标市值接近翻倍空间。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 18/43 【其他报告】 海油工程(600583)天津打造海工产业集聚区，演绎未来深水故事荐] [中投证券][推 事件：近来《天津临港经济海洋工程装备产业发展思路与行动方案发布》，根据方案到2020年末，临港将培育10家以上具有较强自主创新能力的科技型船舶和海工龙头企业集团。
整个经济区以“打造高弹性，可持续，具有临港特色和竞争力的海工装备产业集群”为产业目标。
投资要点：产业集群增加协同效应。
包括日本心溢新型钢格板生产基地，三一海洋重工海工装备研发制造基地等都将落户该经济区。
整个产业区将划分为海洋油气开发装备板链，海洋油田服务装备板链等八大板链体系。
海工产业集聚区的打造有利于形成产业集聚敁应，降低成本，增加互相之间的协同敁应提高盈利能力。
同时，后续相关扶持海工行业的政策有望落地，政策暖风频吹体现了国家对于海洋油气开发的重视程度。
海工行业不仅是中国制造2025的重点领域，也是开发南海深水油气的必要保证。
深水装备梯队初步建成，演绎未来深水故事。
公司目前已有“海洋石油201”，“海洋石油286”，“海洋石油289”和“海洋石油291”等深水工作船等入列服役，同时公司近5年来还引入了17台深海水下作业机器人。
其中“海洋石油201”在荔湾3-1项目中海管铺设深度达到1500米，为公司积累了深水相关项目的经验。
根据我们的测算，未来3-5年内国内外深水海工相关市场有望达到74亿元左右的规模。
由于之前这一块对于公司来说基本上处于空白，随着项目经验的积累和深水技术储备的增加，这一块新领域将给公司的业绩带来更多的增长可能性。
维持“推荐”评级。
我们预计2015-2017年EPS分别为0.62元、0.51元、1.17元。
基于未来公司海工业务将在立足浅海及陆地市场的同时，通过合作等方式储备深水技术，进军深水领域，扩大国际市场份额，我们给予2016年25倍PE，目标价12.75元，给予“推荐”评级。
▲返回 国轩高科(002074)上下延伸打造动力帝国，强强联合独占行业鳌头券][买入] [兴业证 事件：合肥国轩与北汽新能源开展战略合作，设立美国硅谷研发中心、共同建造10亿AH产能的动力电池工厂、设立合资公司从事电池运营与电池回收利用业务。
上下延伸建立综合平台，产业航母穿越周期起伏：公司自主投资建设正极材料产线、与星源材质合作建设隔膜生产线、与特锐德合作开拓充电桩运营，此次与电动汽车企业合作从事电池运营等综合类业务，上下游布局战略十分清晰，已逐步从单一动力电池业务转型为电动汽车产业链综合服务商，可以大幅度降低市场对动力电池明年产能过剩带来行业风险的担忧。
立足产业科技前沿，打造爆发增长引擎：动力电池新技术研发推动成本下降成为电动汽车发展的第一推动力， 请务必阅读正文后的免责声明部分 19/43 公司在美国硅谷设立研发中心，有利于招募世界一流的产业技术专家，技术研发的领先实力将确保公司长期产业领先地位。
电池租赁、充电运营等新领域的开拓将完善商业模式最新布局，综合服务商巨头已悄然出现。
投资建议：公司作为动力电池龙头企业，充分受益新能源汽车产业爆发，上下游拓展以及新商业模式探索保
持长期竞争力并带来新的增长引擎，我们预计公司15-17年EPS为0.56、0.93、1.51元，对应PE为65.18、39.25、24.17倍，买入评级！ ▲返回 智光电气(002169)商业模式逐步推进，用电服务公司再下一城[安信证券][买入] 用电服务公司再下一城：公司公告拟设立东莞智光用电服务有限公司，其中公司的控股子公司智光用电投资有限公司出资660万元，持股55%。
此次公司设立东莞智光用电服务有限公司，加快公司在广东省东莞市线下用电服务资源的开拓，为公司提供新的增长点。
目前智光电气成立了广州、肇庆、汕头、江门和东莞等用电服务子公司，同时公司还和南方电网综合能源有限公司成立子公司，开拓省外的节能服务和综合能源服务，公司能源互联网商业模式逐步推进。
打造节能、运维等能源互联网商业模式：在电改的契机下，需求侧的市场被打开，公司依托其在南方电网的优势资源和节能服务领域的客户积累，积极开展线下运维的推进，实现电力物业的托管；通过软件平台的推广和良好的服务，通过监测和节能服务为客户提供定期给合理的用电报告，提升用电的安全性和有效性，实现客户粘性，打造节能、运维和售电于一体的能源互联网平台。
同时，公司的软件平台还可以接入分布式光伏，为客户提供多样化的服务。
收购岭南电缆，增厚利润，加强布局：公司以11.7元/股的价格，合计发行3700.53万股，收购岭南电缆100%股权，交易价格为4.25亿元。
岭南电缆承诺其2015-2017年的净利润不低于1.2亿元，收购后公司产品线将延伸，全面整合电能控制产品和电能传输产品，打造智能电网控制与传输高端产业链，同时构建以能源控制、能源传输、能源服务为特点的能源互联网的业务布局。
投资建议：我们看好公司作为能源服务商在电改契机下的盈利模式，预计公司2015-2017EPS分别为0.36/0.58/0.87元，成长性凸显；给予买入-A投资评级，12个月目标价40.0元，相当于2016年68.9倍市盈率。
▲返回 和顺电气(300141)首次进入光伏电站领域，加码能源互联网[国金证券][买入] 事件：公司11月28日公告，控股子公司江苏中导电力有限公司(以下简称“中导电力”)承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10MW光伏发电项目，项目合同总金额73746816元。
完成时间2016年1月25日。
首次进入光伏电站领域，与市场认知存在预期差：本次光伏电站总包项目是公司首次进入该领域，除项目本身将增厚公司2016年业绩之外(预期毛利率30%)，也同时打开了投资者对公司业务格局的想象空间。
收购中导电力布局优势初步显现：2015年9月收购中导电力，带来了国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》，以及住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质等证书，为公司拓展工程总包业务打下基础。
请务必阅读正文后的免责声明部分 20/43 此外，中导拥有江苏省电能服务企业资质，并长期配合国家电网承担区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作，是公司开展变电所代理运维业务的前提保障。
布局分布式发电、储能，助力能源互联网、电改：本次光伏电站BT，只是公司进入该领域的初步尝试，我们预计公司未来会逐步进入运营领域，打通能源互联网产业链同时助力售电业务。
2015年8月，公司使用超募资金4000万元作为一期初始投资设立“和顺能源”，着力投资发展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的EPC项目。
远期将成为新的利润增长点。
重申充电桩对于公司盈利提升的巨大弹性：公司年收入仅3亿元左右，我们预计公司2015年充电桩实际收入有望超过1亿元，订单量预计可达到1.5亿。
随着充电桩新国标落地，国务院意见出台，国家电网招标重启等多重利好叠加，我们判断行业2016年设备需求量将出现翻倍以上增长，充电桩将成为公司第一主营业务，在A股中具有唯一性。
盈利预测与投资建议考虑本次光伏电站业务对公司的业绩增厚，我们上调公司2016-2017年盈利预测，15-17年EPS为0.160.620.93，维持“买入”评级，考虑公司外延预期，目标价35元，对应2016年56xPE。
▲返回 北京城建(600266)投资我国唯一商业运营全产业链空间技术应用企业券][强烈推荐] [中投证 公司公告以9735.3万元13.05元/股参与“二十一世纪空间技术应用股份公司”定增获4.876%股权，后者为中国唯一全产业链空间技术服务企业，即将登陆新三板。
定增入股国内首家商业运营、全产业链的空间技术应用服务公司。
二十一世纪空间技术应用股份有限公司(下称“空间公司”或“公司”)，是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。
公司手握“卫星遥感数据高效获取技术、遥感影像自动化处理技术、地表信息智能化提取技术、和多源遥感数据应用服务技术”四个方面的关键技术，提供空间信息服务和系统集成服务两类产品，应用范围广阔，国内市场规模超百亿级且公司14年盈利5443万，年盈利增速超30%。
今年7月升空的“北京二号卫星星座”调试完毕即将投入使用，由于其高分辨率、低成本、重访和全天候大范围监控等能力，将使公司业务规模和质量都发生质的提升。
在我国航空航天技术突飞猛进、民用卫星遥感技术在国家战略支持下高速发展之际，公司作为当下国内百亿级市场中唯一市场化运营的“国货”，有望受到优先培育做大做强成为业内龙头。
空间公司即将登陆新三板，有望尽快实现IPO，增厚城建估值。
对标A股和创业板相近行业公司的估值，考虑到“空间公司”盈利能力及“北京二号卫星星座”投入运营业务规模和盈利将大幅提升，且公司是“全球遥感卫星星座”投入商业运营3家中的1家以及国内唯一的一家，也是国内唯一政策支持的商业运营标的，我们给予其15年120倍PE估值85亿元，增厚城建估值4.05亿元，即0.259元/股。
北京市政府确定搬迁通州日程，通州开发提速，公司大有可为。
25日结束的中共北京市委十一届八次全会明确北京行政机构和亊业卑位将搬迁通州，通州开发提速。
受益控股股东城建集团在北京市的特殊地位，公司将在大股东协同下加码通州一二级开发。
通州现有可开发土地资源稀缺，北京市一级开发利润率最高提到15%，若 请务必阅读正文后的免责声明部分 21/43 公司得以大规模介入通州开发，将再添腾飞之翼。
积极扩张加码首都开发。
15年来，公司通过竞标及股权收购，先后取得京内外5个事级开发项目，合计权 益建面113.5万方，其中北京4个项目权益建面72.7万方，土地款95亿，略低二今年预期销售总额115亿。
公司同时中标密于县溪翁庄镇一级开发项目，用地面积32.2公顷，规划建面15.8万方。
城建长短期颇有看点，利好不断兑现。
国企改革升温，大股东城建集团所拥有丰厚资源的整合预期，也有望在集团协同下更多担当通州等北京地区一二级开发，而公司股权投资屡创佳绩。
受益市场回暖及投资新兴产业，城建业绩及估值有很大弹性。
城建每股资产估值22.08元，15-17年EPS1.01/1.21/1.43，对应PE14/12/10倍，当前股价严重被低估，维持6个月目标价20元，再次“强烈推荐”。
▲返回 迪马股份(600565)军用特种车、外骨骼机器人产业化将加速[国信证券][买入] 事项：迪马股份公告：1、11月30日，公司拟参与投资新设外骨骼研究发展有限责任公司，主要开展外骨骼领域的创新性研究工作，联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。
2、11月30日，公司发布非公开发行A股预案，拟以不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，募集20亿元，用于新型军用特种车辆生产建设项目(10)、外骨骼机器人产业化项目(5亿)、偿还公司债务(5亿)。
投资3000万，促进外骨骼创新性研究。
公司或旗下子公司拟与润惠科技、京润基业及自然人秦开宇共同出资新设外骨骼研发公司，新设公司注册资本为1.5亿元，由润惠科技以现金及以非货币资产([利技术、科研成果等无形资产]出资6000万元，占注册资本的40%；公司拟以货币出资3000万元，占注册资本20%；京润基业及自然人秦开宇拟以货币各出资3000万元，各占注册资本20%。
外骨骼研发公司的经营期限为20年，主要开展外骨骼领域的创新性研究工作，联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。
目前，自然人秦开宇已经拥有相关专利：一种力量增强型动力外骨骼行走步态感知方法及装置(专利授权号201310384919.0，取得时间2013.8.29)。
同时在申请专利：一种太空运动辅助方法及其装置(发明专利)，申请时间2013.08，中国，目前尚未取得专利授权。
我们认为，新设外骨骼研究发展有限责任公司后，是对外骨骼创新性研究的极大促进，为未来外骨骼的应用发展打下坚实基础。
拟非公开增发20亿元，投资特种车及外骨骼机器人。
公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过200000万元(含200000万元)，扣除发行费用后拟投向特种车及外骨骼机器人。
1、军用专用车作为装备制造领域的重要组成部分，军用专用车在作战、武器运输、生化安全防务等领域发挥重要作用。
随着我国国防军工产业的不断发展，军用专用车的需求亦将逐步增加。
公司在专用车制造以及军品承制方面具有丰富的技术经验和深刻的理解，为新型军用特种用途车辆项目的实施打造了坚实的基础。
凭借公司出色的研发、生产和销售能力以及多年军用专用车生产、销售经验，公司新型军用特种用途车辆的销售前景较好。
通过募投项目的实施，公司将军用特种车辆作为专用车业务重点发展方向，从而实现“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发 请务必阅读正文后的免责声明部分 22/43 展模式。
2、外骨骼机器人 本项目拟投入募集资金50000万元，主要用于外骨骼机器人产品制造与销售，包括建设军用、民用外骨骼 机器人装配、测试、生产等产线、满足军用及医疗健康使用和安全标准的生产厂房。
项目建设完成后，公司将具 备批量化生产外骨骼机器人的生产能力，目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域，主要协助军事 后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。
外骨骼机器人发展前景良好： 1)国家政策大力支持 国务院发布的《中国制造
2025》，未来我国围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等 工业机器人、特种机器人，以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求，积极研发新产品，促进 机器人标准化、模块化发展，扩大市场应用。
《国务院关外于信息化建设及推动信息化和工业化深度融合发展工 作情况的报告》，我国将推动信息化和工业化深度融合，加快构建智能穿戴、服务机器人、智能汽车等自主产业 体系。
一系列扶持政策的出台有利的加快了行业的技术进步和产业化步伐。
骨骼机器人属于服务机器人的一种， 属于高新技术产业，国家相关政策对于行业的发展持鼓励的态度，行业发展前景广阔。
2)军事及公共安全应用前景广泛 外骨骼机器人在军事及公共安全领域的应用主要用于突破人体力量、速度等方面的身体极限，解决长期以来 限制单兵作战效能的武器携带能力以及全速行进的持久力问题，既可以在作战应用方面增强单兵打击能力、提高 防护能力、提高机动能力和提高战场感知能力，亦可提高后勤运输能力、应急救援能力。
目前美国、俄罗斯等国 已经先后研制或在实践中使用外骨骼机器人以提高军队作战能力及后勤保障能力。
在我国当前军事国防以及公共 安全形势较为复杂的情况下，外骨骼机器人上述功能符合目前军事和公共安全领域的需求，未来应用前景看好。
3)人口老龄化和残障人士增加，对外骨骼机器人需求巨大 外骨骼机器人在医疗健康领域有非常广阔的市场，主要包括协助下肢瘫痪患者进行康复训练，为残障人士及 老年人的日常生活提供辅助功能等。
我国肢体残疾基数庞大，且人数仍在递增。
2006
年第二次全国残疾人抽样 调查数据表示，肢体残疾人数达到2412万，占残疾总人口比重为29.1%。
但是，肢体残疾者康复训练服务供给 不足，缺口巨大。
根据残联统计，截至2014年底，全国共有康复机构6914个，开展肢体残疾康复训练服务机构 达2181个，全国共对36.7万肢体残疾者实施康复训练，远低于我国目前肢体残疾人数，康复装备供应与临床需 求存在巨大缺口。
同时我国老年人口占比不断攀升。
2014年我国65岁以上老年人口数达到1.38亿，所占人口比重不断攀升， 达到10.1%。
伴随着老龄化过程中的生理衰退是老年人四肢的灵活性下降。
人口老龄化增加了致残几率和残疾人 的数量，残疾人年龄结构呈倒金字塔型，年龄越大，比重越高。
未来中国社会老龄化问题将日益严峻，并且我国残疾人占总人口的比重位居世界前列，这两类人的护理将成 为社会的一个重要负担，传统的人工或简单的医疗设备已经不能满足患者和老年人的康复和健康需求，这也使得 人们对于能够辅助运动的外骨骼机器人需求增大，市场需求未来空间可期。
公司实行“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发展模式，房地产及特种车给予公司较强的基本面支撑，目 前
20多倍市盈率。
本次公司发布非公开增发预案，也是公司沿双轮驱动的发展模式的延续。
公司军品资质齐全， 我们相信，伴随国家军品投入的增长，通过募投项目的实施，公司在军用特种车及外骨骼机器人领域会出现较大 幅度增长。
给予买入评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 23
/43 京投银泰(600683)险资已入场，还等什么？[东兴证券][强烈推荐] 事件：公司发布公告，阳光人寿保险股份有限公司于11月30日通过集中交易系统增持京投银泰(600683)股份19.99万股，占公司总股本的0.03%。
增持完成后，阳光人寿和阳光财险合计持有公司无限售条件流通股股份3712.95万股，占公司总股本的5.01%，超越中国银泰成为公司第三大股东，第二大法人股东。
主要观点：
1、第一个战略投资者阳光保险集团入场
2、自然人程少良减持、京投集团增持为双赢途径
3、京津冀轨道交通发展为公司发展提供战略机遇
4、公司业绩将迎爆发式增长结论：集团公司“轨道+土地”车辆综合开发模式具备巨大的竞争优势，奠定了公司轨道上盖物业开发龙头的强大基础。
受益于北京市政府对轨道交通建设的重视和京津冀协同发展的推动，结合集团公司大力支持和打造的信息和技术比较优势，公司将迎来轨道上盖物业快速发展的外部机遇。
随着二股东的退位公司股权结构发生较大的变化，这将有利于增强大股东对上市公司的控制力并将催化大股东做大做强上市公司的强烈愿望。
目前阳光保险集团已经举牌公司，作为第一个战略投资者入场，未来更多机构投资者作为战略或财务投资者持股公司可期。
我们测算公司的NAV为11.5元，较当前股价折让9%；采用相对估值方法进行测算公司估值为17.10元。
作为公司核心竞争力的上盖物业开发能力已经被市场证明，2015年起，公司的营业收入和项目规模都将进入快速扩张时期，预期公司未来3年的净利润复合增长率为38.86%。
我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为45.30亿元、66.41亿元和93.38亿元，归属母公司净利润分别为2.77亿元、4.21亿元和5.90亿元；每股收益分别为0.37元、0.57元和0.80元，对应PE分别为22.78、14.96和10.67。
我们一直认为公司在轨道上盖物业具备核心竞争力，同时看好大股东资源注入的可能性，维持“强烈推荐“的投资评级，给予公司3个月目标价15元。
▲返回 中茵股份(600745)全面收购闻泰，转型智能互联[国海证券][买入] 事件概述：公司今日发布公告，拟将连云港中茵70%股权、昆山泰莱60%股权、昆山酒店100%股权、中茵商管100%股权、江苏中茵100%股权、苏州皇冠100%股权和徐州中茵3.8%股权作为置出资产，与闻天下持有的闻泰通讯20.77%股权进行置换。
同时，公司或下属子公司分别按85647.79万元和15422.11万元的现金对价收购WingtechLimited、CHL所分别持有的闻泰通讯23.92%和4.31%股权，置换加现金收购共计收购闻泰通讯49%股权。
公司上半年已通过发行股份购买了闻泰通讯51%的股权，本次收购完毕后，公司将持有闻泰通讯100%的股权。
1、收购闻泰，公司业务格局焕然一新中茵股份是一家从事房地产开发与经营的股份制企业，近年来随着房地产市场景气度下降，公司主动寻求转型：公司上半年发行股份收购闻泰51%股权的方案已经获得证监会核准，本次以置换加现金继续收购剩余的49%股权，以及之前所承诺过的逐步缩减并最终全面退出房产业务经营，易见未来公司主营业务将从房地产转向智能 请务必阅读正文后的免责声明部分 24/43 移动通讯终端研发生产制造相关业务，并进一步延伸至互联网+、智能家居、大健康、大数据等相关领域，未来 发展前景巨大。
公司2015年4月发布发行股份购买资产预案，向闻天下以11.86元/股发行股份1.54亿股，以对价18.258 亿元收购其持有的闻泰通讯51%股权，本次剩余的49%股权交易完成后，上市公司将持有闻泰通讯100%股权， 闻泰通讯将成为上市公司的全资子公司。
前次收购完成后闻泰原实际控制人张学政通过闻天下持有中茵股份 24.16%股份成为公司第二大股东(本次置换加现金收购由于不发行股份，所以不影响上市公司股权结构)。
张学政是闻泰通讯的董事长、总经理，曾就职于中兴通讯等著名企业，具备丰富的电子及硬件行业经验，在 其带领下，闻泰经受住了手机行业激烈竞争，成功成为行业的领头羊。
闻天下承诺闻泰通讯
2015年、2016年、 2017年净利润不低于2.1亿元、3.2亿元和4.5亿元，也体现了闻泰对未来发展的信心。
2、闻泰通讯是中国手机ODM行业龙头 DesignHouse是手机设计制造精细化分工产生的细分行业，设立之初主要帮助手机品牌厂商设计PCB电路， 将手机核心元器件整合到一起，缩短手机厂商开发周期。
闻泰经过多年发展已经成为国内手机ODM行业龙头， 基本实现了通过向产业链上下游的全面拓延：既可以为客户提供从硬件设计到软件工程、涵盖外观以及结构的全 套设计方案；也可以为客户直接制造交付-公司在嘉兴设有生产基地，具备整机装配与制造能力。
凭借强大的手 机设计制造功底，闻泰
2015年上半年智能机出货量达到2960万部，位列行业第
一。
随着智能终端的渗透率逐渐提升，以及越来越多的互联网企业进入手机市场，白热化的竞争以及越来越短的 产品交付周期导致终端品牌厂商更多的采用设计制造外包的ODM模式来生产手机。
在国内，闻泰与华为、小米、 联想、TCL、魅族等国内一线手机品牌厂商均形成了长期稳定的合作关系；而在海外，公司以手机为载体，沿着 “一带一路”的路线图，积极与俄罗斯(Fly)、印度(Micromax、Karbonn、Lava、Intex)、南美(Blu)、东亚等地企 业开展合作，帮助海外客户在差异化产品定义、个性化
ROM(只读存储器)定制、云平台和OTA(无线下载技术) 服务、电子商务等方面进行互联网转型。
我们认为，优秀的自主设计制造能力、全面的供应链整合与把控、良好 的客户渠道维护是闻泰领先于其他手机ODM厂商的根本原因，未来公司将进一步巩固竞争优势，保持业务的稳 定成长。
值得注意的是，虽然上表中华勤通讯等公司与闻泰相比，出货量差距并不是太大，但是纯粹看智能机的出货 量其实并没有太多的参考意义：为下游客户设计的方案中是否有明星机型，高端机型的比重与份额都远比单一的 出货量数据更具参考性，毕竟高端机型与低端机型的利润率差距是可观的，从这一维度来看，闻泰通讯显然要比 竞争对手们更胜一筹。
与其他
designhouse相比，闻泰最大的优势在于产品定义，得益于强大的明星机型研发能力，公司目前的订 单可选余地较大，因而能够更多的偏向于好的机型与客户。
在国内一线主流品牌中，红米、魅蓝、乐萌等一系列 爆款机型都是出自闻泰，而闻泰为中国移动所设计的
A1更是成为中国移动首台出货量超过300万的自有品牌机 型。
如何从同质化严重的国内手机设计市场中脱颖而出，这并不是一个好解答的问题，而闻泰却屡屡能够交出令 市场和客户都满意的答卷，成为小米、魅族、联想等一系列国内一线品牌的旗舰机设计方案主要担当，实力可见 一斑。
从公司的交易预案中我们还看到一个细节：公司的全资子公司深圳兴实目前已经开展了保理业务(非银行融 资类)，为公司提供供应链管理与金融服务，这是一个非常好的方向。
由于闻泰的日常销售流水比较大，对上游 供应商也拥有较强的话语权，因此通过供应链的保理为上游供应商提供贸易融资、贷款、账务管理等服务能获得 的收入亦不是一个小数目，我们非常看好这一块的未来发展前景。
请务必阅读正文后的免责声明部分 25
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3、互联网+个人数据+大健康布局初显端倪公司近年来积极转型，收购闻泰可以说是公司向互联网+大健康产业布局的重要一步。
智能手机是获取信息提供医疗服务的重要入口，闻泰凭借大量的手机出货以及与手机厂商良好的客户关系，能够帮助公司快速建立用户联系，快速切入个人数据服务产业。
另一方面，可穿戴设备、家庭智能设备将是未来养老及医疗服务的重要入口，闻泰通讯作为移动通讯平台制造商，积极研发网络传输协议、超低功耗嵌入式系统、传感器算法，凭借其强大的设计能力和供应链整合能力，切入可穿戴设备和物联网产品市场极具优势。
中茵股份先前已经与苏州九龙医院合作成立了苏州中茵九龙养老产业管理有限公司，实施“医养结合”养老模式：引进国外先进养生养老管理理念，与中茵自身的高端酒店等物业资源结合，打造中茵特色的迁徙式休闲健康养老产业。
我们认为中茵的地产资源优势与闻泰智能硬件设计开发优势有望通过互联网平台得到紧密的结合，打造医疗大健康从线上远程服务到线下养老医疗的全产业链布局。
4、给予中茵股份买入评级公司近年来积极转型，收购闻泰是公司向智能家居和大健康领域迈出的坚实一步。
前次收购方案目前已经获得证监会核准，而本次通过置换和现金继续收购剩余股权则是业务转型的进一步提速。
我们非常看好公司未来的发展前景，预计公司15-17年的EPS分别为0.003、0.564、0.815元(2015年闻泰无法并表因而业绩相对较低)，公司停牌前股价对应16-17年的估值分别为42.05倍和29.10倍，考虑到闻泰的市场龙头地位以及公司未来向互联网智能终端方向的转型，享有一定估值溢价是较为合理的，公司本次重大资产重组与关联交易预案正在上报证监会审核，预计复牌时间不会耽搁太久，强烈推荐并给予公司买入评级。
▲返回 迪森股份(300335)增发尘埃落定，业务拓展如虎添翼[兴业证券][增持] 事件：公司于2015年12月1日发布公告，公司已收到证监会批复，核准公司非公开发行股票的申请。
对此我们点评如下： 非公开发行7500万股预案顺利落地，业务拓展如虎添翼。
2015年公司业绩快速拓展，连签9笔大单(其中包含8个生物质供热项目和1个热电联产项目)，总投资额超过12亿元，其中单笔订单(江陵热电联产项目)投资规模首次突破3亿。
公司业务拓展模式以BOT/BOO为主，项目前期建设热能、生物质可燃气及天然气运行装置需要占用大量资金，公司亟需大量资金以迅速抢占市场。
此次增发获准，市场对公司业务快速拓展造成现金流压力的担忧烟消云散。
大股东参与增发，彰显管理层信心。
本次发行对象为包括珠海横琴大一资产管理有限公司(以下简称“珠海大一”)，常厚春、李祖芹、马革三名自然人拟出资设立的有限合伙企业(以下简称“有限合伙企业”)在内的不超过5家特定对象。
其中有限合伙企业的认购比例不低于本次发行股份数的8%，认购金额不低于6000万元。
大股东参与增持，彰显出管理层对公司发展的信心。
定增加码生物质供热供气及研发业务，转型综合清洁能源生产服务商更加从容。
按照此前公布的预案，本次发行的定价基准日为发行期首日。
发行价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九
十，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九
十。
扣除发行费用后将用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目。
综合公司近期拿下清洁供应首单、成立碳资产管理中心等动向，我们认为，当前公司正处 请务必阅读正文后的免责声明部分 26/43 于由生物质能利用向生物质能、氢气、天然气等多种清洁能源综合利用转变，由单一的供热项目向集中及分布式能源利用转型的过程中，此次股权融资一方面有助于强化公司在生物质供热方面的龙头地位，新增年产蒸汽245万吨，年产生物质可燃气35000万Nm3，年产生物碳粉3万吨的可观产能，另一方面有助于缓解公司现金流压力，更加从容地向综合清洁能源生产服务商拓展。
投资建议：维持增持评级。
我们预测15/16/17年公司净利润为0.8/1.5/2.3亿元，对应摊薄股本EPS0.21/0.39/0.58。
目前增发完成备考市值65.8亿元。
增发尘埃落定，股权融资带来资金增量将保障公司业务拓展升级，看好公司发展前景，维持增持评级！ ▲返回 中核钛白(002145)看好公司后期发展，关注规模优势、资源综合利用优势证券][审慎推荐] [招商 事件：近期，公司董事会通过出售徽商银行股权的议案，后期有待股东会审议通过。
1、若出售徽商银行股权，有利于提升公司流动资金灵活性若通过，本次交易有利于提升公司流动资金灵活性，另外将会实现利润1891万元，但是否能计入2015年度还有较大不确定性。
2、环保趋严，行业景气下滑，钛白粉行业进入去产能阶段一般硫酸法钛白粉合理的经济规模在5万吨，最小经济规模在3万吨。
国内钛白粉行业产能相对分散，目前产能规模在5万吨以下的厂家有27家，总产能60多万吨。
随着这两年来钛白粉价格的不振、经济增速的下移和环保要求的加强，行业进入了去产能阶段，小厂开始退出。
另外，行业新产能增速完全放缓，已经2015、16年新增产能预计将只有24万吨。
3、看好公司未来的规模优势和资源综合利用优势公司2014年底已形成18万吨钛白粉粗品生产及22万吨钛白粉精加工产能，预计未来金星钛白成品产能从10万吨增至20万吨，无锡豪普成品产能将从5万吨增至10万吨，公司收购的甘肃东方钛业项目也正在按计划建设中。
另外，对于趋严的环保要求，公司通过废物利用形成了完善的内外部循环经济运行模式，资源综合利用优势较为明显。
公司的循环经济涉及生产的多个环节，在生产钛白粉过程中产生的废酸经浓缩后再次用于钛白粉生产；硫磺制酸过程中产生的大量热能用作余热发电，同时为钛白粉生产提供热能；中核钛白外部的循环经济主要系生产钛白粉过程产生的钙泥、酸泥等废渣在处理后作为水泥生产企业的生产原料。
中核钛白自身与周边企业的“三废”资源互相利用，有效地提高了资源的利用率。
目前国内钛白粉生产过程产生大量硫酸亚铁，给钛白粉生产企业带来很大的处理压力。
在钛白粉行业产能释放过程中，硫酸亚铁的处理将对企业的环保工作带来巨大的压力，甚至影响钛白粉的正常生产。
为了提高资源综合利用效率，公司已经通过并购宝聚颜料及其子公司，将福泰化工转产，通过综合利用钛白粉副产品硫酸亚铁生产氧化铁颜料。
4、给予“审慎推荐-A”评级预计公司2015-2017年EPS为-0.05元、0.09元、0.11元，给予“审慎推荐-A”评级 ▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 27/43 康得新(002450)多面“膜”王[东兴证券][强烈推荐] 预涂膜、光学膜双轮驱动，构筑高端“膜”帝国。
预涂膜和光学膜两大产业群共同构筑了公司“膜”帝国的基石，成为公司业绩的稳定剂。
公司拥有4.4万吨的预涂膜产能，是全球最大的预涂膜生产企业，拥有从基材到覆膜机再到预涂膜的预涂膜全产业链；至2016年底预计公司将拥有3.4亿平的光学膜产能，是世界唯一全产业链、高集中度的光学膜企业。
未来两年公司的膜业务将有望继续保持接近20%的增长率。
裸眼3D引领者。
公司在柱镜式裸眼3D技术上处于全球领导地位，并具备工业化量产能力。
通过“一体两翼”的战略布局，携手硬件生产商和3D内容提供商，打造了一个国内最强的裸眼3D联盟，成为全球唯一整套裸眼3D专利持有者和裸眼3D全产业链制造商和服务提供商。
未来随着裸眼3D这个千亿级别细分市场的开拓，预计将给公司带来超过百亿元的销售收入增量和千亿市值的增长空间。
声色未动的碳纤维车用材料擎柱者。
随着新能源汽车和车体材料轻量化的飞速发展，碳纤维复合材料正式进入跨越式扩张期，目前公司控股股东已实现了碳纤维材料产业链上下游一体化整合，初步形成了具有极强竞争力的产业群。
随着2016年碳纤维一期1700吨产能建成，我们预计2017年起，碳纤维复合材料将给控股股东带来7-9亿元营业收入，提供超过50%的高额毛利率，并随着我国新能源汽车市场高速发展而飞速增长。
公司盈利预测及投资评级。
公司是国内乃至全球预涂膜和光学膜的龙头企业；是全球领先的裸眼3D全产业链制造商和服务提供商，国内裸眼3D的引领者；是声色未动的碳纤维车用材料擎柱者，完成上下游一体化的碳纤维材料产业链整合。
我们预测公司未来三年净利润复合增长率将超过40%(计碳纤维材料)：公司2015年-2017年营业收入分别为72.19亿元、93.87亿元和123.53亿元，归属于上市公司股东净利润分别为14.03亿元、18.55亿元和28.23亿元；每股收益分别为0.98元、1.29元和1.97元，对应PE分别为34.72、26.27和17.26。
按2016年35-40倍PE，对应目标价位46-52元，给予公司“强烈推荐”评级。
▲返回 天赐材料(002709)电解液龙头继续扩张锂盐产能，行业地位不可撼动券][买入] [安信证 2000吨六氟磷酸锂项目启动，电解质也将成为全球龙头：天赐材料今日发布公告，将以九江天赐为主体， 自筹资金1.26亿元投建2000吨固体六氟磷酸锂产线。
该项目计划2015年12月启动，2016年5月开始建设，2017 年6月试生产。
公司现有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能，折合约为4000吨固体产能，对应电解液 产能3.2万吨。
新的项目如果顺利落地，公司总计6000吨固体产能将位居全球前列。
六氟磷酸锂历史性拐点到来，自产锂盐的电解液老大直接受益：我们在行业报告里已有测算，由于动力锂电 拉动原材料需求，加上六氟磷酸锂扩产周期至少一年，从2015年四季度开始将迎来供需逆转，2016年存在刚性 缺口。
产业链调研反馈，小客户提货价格达到22万/吨，到12月底均价有望达到20万元/吨，较年初增长150%， 同时电解液价格也将进一步提升。
天赐材料今年出货量约为13000吨，明年可能超过2.2万吨，全球电解液龙头 地位毋容置疑。
公司自产六氟磷酸锂，成本优势巨大，电解液价格的提高将直接拉动毛利率和净利率。
传统业务客户结构国际化，专注精细化学领域：公司个人护理品系列近年来保持稳定增长，客户结构逐渐优 化，目前已经是宝洁、联合利华在国内最主要的供应商之
一，并将公司产品应用在全球市场。
依靠优异的研发与 工程结合能力，公司将在精细化学范围内不断升级和丰富产品，并向其他应用领域拓展。
请务必阅读正文后的免责声明部分 28
/43 投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价92.3元。
我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为0.84亿、2.96亿元、3.45亿元，成长性突出；给予买入-A投资评级，12个月目标价为92.3元。
▲返回 湖南海利(600731)突破困局，扬帆起航[国泰君安][谨慎增持] 随着新建产能的逐步放量、湖南化工研究院专注研发带来的产品线不断丰富，公司未来有望突破困局，实现业绩的快速增长。
首次覆盖，给予“谨慎增持”评级，目标价12.5元。
市场认为公司受经济大周期与农药产能过剩、高毒农药禁限政策的影响，农药主营未来会持续萎缩趋势；我们认为公司近年业绩增长相对缓慢主要是由于产能、产品的制约，未来在新建产能投放与产品推陈出新之下，公司可能会获得业绩的快速增长。
公司有望从2016年起凭借新建产能释放与产品线的不断更新拓宽，突破现有困局，扬帆起航，我们预计湖南海利2015-2017年净利润分别为3400万、4700万、6400万；EPS分别为0.10/0.14/0.20，目标价12.5元，给予“谨慎增持”评级。
受制产能与产品线制约，业绩持续低迷。
公司主要销售以高效低毒农药产品为主，我们认为业绩增长缓慢主要是两方面原因，一方面是由于经济大周期不景气，农药在价格上受到较大影响，但公司产销率一直维持在较高水平，产能是公司业绩增长的一大制约。
另一方面是由于新产品研发进度较慢，公司产品线一直得不到有效补充。
积极应对，借东风扬帆起航。
公司为了应对增长困局，一方面积极扩充产能，2014与2015年分别新增4000吨低毒农药硫双灭多威与800吨噻虫嗪、1200吨噻虫胺、2000吨CCMT、1000吨令羟基苯甲腈的产能建设，并于2016年逐步释放，解决公司产能制约。
另一方面，公司于2014年将集团旗下的湖南化工研究院纳入上市公司平台内，未来有望将其打造成公司的专用研究机构，单一为公司提供研究服务，研究院目前有超高效微生物杀虫剂等十几个农药产品在研。
未来业绩有望借着产能与产品的东风扬帆起航。
▲返回 应流股份(603308)业绩拐点&核废料处理大市场&安全边际[兴业证券][增持] 公司主业有望迎来拐点：四季度订单已率先爆发，明年核电业绩将有望爆发式增长，核一级主泵3亿+核二三级泵1亿+中子吸收材料1亿=5亿收入(核电收入占比有望接近30%，利润占比有望达到40%，是非常纯的核电概念股)，呈现爆发式增长，而且基本全是高端产品，盈利能力也将显著提升。
另外，募投项目新增1.5万吨关键零部件精加工能力，前后端产能将更加匹配，附加值更高，募投项目也是2016年利润增长的重要来源。
2016年更是核废料处理爆发的元年：田湾核电站、秦山核电二期、岭澳核电一期预计均在2016年需要离堆储存。
这中间需要大量的中子吸收材料，未来十年内我国中子吸收材料年均市场规模可达48亿元，这相当于几个应流的量级，而且利润附加值特别高。
公司主业毛利率30%左右，核一级主泵的毛利率超过40%，而中子吸收材料的毛利率将有望超过50%。
公司与中物院合资公司在中子吸收材料上不管是技术储备、还是产业化都走在最前面，还拿到中广核乏燃料储运所需的中子吸收材料的订单，未来中子吸收材料市场如果爆发、且国产化进程推进顺利，那公司将极大受益。
预计公司2015-2017年的EPS分别为0.34、0.6、1.01元，给予“增持”的投资评级。
我们强烈看好应流股 请务必阅读正文后的免责声明部分 29/43 份：短期看增发价倒挂，中期看明年的业绩大拐点，长期看中子吸收材料对应核废料处理大市场的巨大空间以及军工业务潜力。
现价还与战略投资者的3年定增价25.62元倒挂，具有很强的安全边际。
▲返回 浙江鼎力(603338)成长性良好的国内高空作业平台龙头[广发证券][买入] 国内高空作业平台龙头企业和行业唯一一家上市公司。
公司致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务，公司产品两大特点：产品线种类多和智能化程度高。
公司产品布局能满足大部分高空作业要求和定制化个性需求，能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。
国内市场刚刚起步，有望迎来高速增长。
目前国内高空作业平台市场处于起步阶段，保有量远低于欧美，替代脚手架和人工带来的空间巨大。
随着作业高度上升，高空作业设备的经济性逐渐显现，同时还能有效缓解高空作业用工难和事故频发的问题。
在今年经济较为疲软的背景下，公司国内业务今年上半年收入翻倍增长，显示出国内市场启动的爆发力。
相比之下，欧美国家高空作业平台市场发展成熟，而公司海外业务保持稳健增长。
竞争优势明显，直销锁定国内市场，经销开拓国外市场。
国内竞争对手普遍规模较小、产品单
一，公司占据
主要市场份额。
国际市场被三巨头掌控，公司凭借性价比优势和增值服务不断抢占海外市场。
销售模式方面，公司对采购量较小的客户主要通过经销商销售。
而对于有定制需求或采购量大的客户一般采用直接销售，包括对设备租赁商的销售。
公司通过租赁公司实现产品与多行业终端客户对接。
目前公司国内销售主要是面向设备租赁商的直销模式，海外销售主要是借助当地经销商的力量进行市场拓展。
投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为492、660和867百万元，EPS分别为0.83、1.08和1.31元。
公司在高空作业平台领域竞争优势突出，国内市场面临爆发，国外需求稳定持续，今明年新厂投产将带来产能释放。
结合业绩和估值情况，我们给予公司“买入”的投资评级。
▲返回 联络互动(002280)要约收购德海尔医疗，再拓智能硬件版图[中金公司][推荐] 事件：联络互动发布公告：公司拟以每股2美元的价格认购DehaierMedicalSystemsLimited(美国纳斯达克上市公司)新增发1000万股普通股。
标的公司最新交易日收盘价1.7美元/股。
若认购成功，公司将持有DehaierMedical63%的股权。
1、北京德海尔医疗是DehaierMedical在中国境内的主要运营实体。
德海尔是医疗级别智能可穿戴式设备和专业服务的整体解决方案供应商，现主营业务为睡眠呼吸暂停综合症患者提供精准高效筛查、有效治疗、疗效评估的整体解决方案，利用最先进的光电脉搏容积波深度分析技术，结合智能可穿戴式腕表设备，实现了云技术在睡眠医学的首次应用，全程使用云平台进行病人数据记录、管理与分析，未来还将向以基于云平台的慢性病健康管理、智能医疗领域扩张。
2、进军智能医疗业务，再拓智能硬件版图。
公司旨在借助德海尔公司的资源，打开医疗智能硬件市场；同时公司在移动互联网领域的海量用户，可有效拓展德海尔在国内市场的份额。
双方优势互补，有望发挥巨大的协调效应。
此次涉足智能医疗，是公司继移动互联网、可穿戴设备、智能家居等领域之后的又一重要布局，面向广 请务必阅读正文后的免责声明部分 30/43 阔的健康领域。
公司48亿定增资金通过审核，也将为此次要约收购奠定充足的资本基础，并加快后续智能硬件的布局步伐。
3、预计2015和2016年的EPS为0.46元和0.69元，基于联络互动移动分发和运营业务的快速增长和加快变现，以及智能硬件布局的广阔空间，维持推荐，目标价86元。
▲返回 超图软件(300036)探索地理信息数据运营的逻辑有望加速落地荐] [中金公司][推 公司近况
(1)公司拟以自有资金5000万元在成都设立“成都超图数据技术有限公司”，该公司将主要从事地理信息大数据服务、商业地理分析和地理信息系统应用云服务解决方案等业务，并将成为公司未来投资上述三类业务相关公司的投资平台；
(2)公司拟与地图慧业务11名核心员工共同设立成都地图慧科技有限公司(其中公司以地图慧业务资产和货币出资880万元，持股80%)，地图慧科技有限公司将成为公司地图慧业务的主体，主要提供互联网地图服务、企业级GIS和LBS应用服务、商业分析服务以及位置相关大数据服务。
“成都超图数据技术有限公司”预计将成为公司探索地理信息数据的载体，加速公司地理信息数据运营逻辑的落地。
(1)超图数据将基于公司在地理信息技术领域的技术积累、客户资源及数据资源，打造地理信息框架平台之上的各类专业数据产品研制、数据服务、数据应用和在线服务等研发和应用服务，成为公司在GIS云服务的创新主体，为公司主营业务拓展和产业链延伸奠定基础；
(2)我们此前多次强调，基于在GIS产业链中的核心地位，公司在诸多专业性极强的行业形成了数据卡位，将探索地理信息数据的运营，超图数据将成为这一逻辑落地的载体。
成都地图慧科技有限公司将加速公司地图慧业务的发展。
地图慧业务的用户需求、市场开拓理念、销售模式、宣传推广等与公司传统业务存在较大区别，目前仍处于亏损状态。
成立合资公司后公司对回购条款、地图慧管理层的任职期限以及不竞争义务做了详细的规定，预计将激发核心团队尽快完善适合合资公司的发展模式。
未来合资公司将通过引入战略投资者以及股权激励等形式，有效促进新型互联网业务的发展。
估值建议：重申推荐。
不动产登记为公司打开百亿级新市场空间，公司拟收购国土信息化和不动产登记信息化应用领域厂商(预计交易规模4.68亿元)，如果交易成功无疑将扩大在相关领域的市场占有率；此外探索地理信息数据运营将是公司成长的长期逻辑，重申推荐。
▲返回 金螳螂(002081)心莫慌、催化剂在眼前、坏消息很遥远，提示中短期交易机会[中投证券][推荐] 事件：按照三季报披露计划，本月中旬互联网家装品牌“金螳螂*家”将会在线下落地。
前期股权激励计划刚刚推出从本月中旬开始计划从二级市场购买，总额3亿元。
请务必阅读正文后的免责声明部分 31/43 核心交易逻辑：
1、前期补涨时期，股价受业绩增速放缓以及坏账预期影响并没有跟随市场回暖，12元是前期低点短期内下行风险较小，抗跌性好，相对收益容易超预期。
2、本月中旬落地的线下体验店带来超预期的可能性，催化剂逐渐临近，底牌未揭开之间不会被证伪。
3、短期基本面对股价的影响是薛定谔的猫：目前处于业绩发布真空期，坏账预期并不是影响股价的主要因素，对新业务的展望是目前股价波动的主因。
核心基本面逻辑：
1、基本面在行业中较好，维持全年营收205.8亿、净利18亿的预测。
现金流相比前两个季度有明显好转。
相比2014年前三个季度净流出增加9000万，三季度经营资金净回笼1.36亿，现金流情况有所好转。
虽然四季度仍然面临回款压力，但总体风险可控
2、互联网家装模式的核心在于产业链缩短带来的“建材集采+品牌溢价”，最难突破的瓶颈在不后端建材的产品化智能制造(工业4.0)，未来能否做成“量”很关键，金螳螂拥有先发以及品牌优势，理应享受卡位溢价。
3、未来的竞争业态类似于汽车产业，多个大品牌割据难以形成寡头垄断，但是家装行业总体集中程度大幅提高。
▲返回 中国建筑(601668)新签合同额降幅缩窄，房地产销售增速回落[群益证券][买入] 结论与建议：基建业务新签订单增加：公司2015年1-10月累计实现新签合同10611亿元，YOY-1.6%，降幅较1-9月缩窄1.7个百分点。
其中10月单月新签合同1059亿，同比增长17.0%。
(2)分业务来看，公司1-10月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8766亿、1770亿、75亿，YOY分别-4.2%、+14%、-1.1%，分别较1-9月缩窄0.9个百分点、增长4.8个百分点、缩窄19.5个百分点。
公司房建、勘察业务新签订单降幅收窄，基建业务新签订单增速提升，与我们之前的判断一致。
我们认为在房地産政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。
(3)分区域来看，公司1-10月国内、海外新签订单分别为9887、724亿元，YOY分别-2.8%、+20.0%。
公司海外订单增速有所回落，但国内订单降幅缩窄。
新开工略有恢复，竣工持续快速增长：公司1-10月累计新开工面积为18791万平米，YOY下降26.3%，但降幅较1-9月再缩窄2个百分点，其中10月单月新开工面积为2233万平米，YOY下降6.9%；公司1-10月累计施工面积为95247万平米，YOY增长8.0%，增速与1-9月持平；公司1-10月累计竣工面积为7595万平米，YOY增长43.9%。
受基期因素影响，销售增速放缓：2015年1-10月，公司累计共实现销售面积990万平米，实现销售金额1133亿元，分别YOY+24.0%和+17.2%，增速分别较1-9月下降2.9和2.2个百分点，公司销售增速的下降主要是受基期因素影响，符合预期。
单月来看，公司2015年10月单月实现销售面积109万平米，实现销售金额122亿元，YOY分别-8.4%、-14.1%。
由于去年11月基期也偏高，我们预计增速将继续回落。
盈利预测：我们认为在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。
新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。
而房地産业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。
我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS分别为0.84元、0.94元，对应PE分别为7、
7，PB为1.15，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 32/43 深高速(600548)三条高速公路免费，补偿款或投资外环高速[中金公司][中性] 深圳政府与公司签署协议，对南光、盐排和盐坝三条高速公路实施免费通行。
深圳政府将以现金形式对公司进行补偿。
补偿分两阶段进行：第一阶段：自2016年2月7日起至2018年12月31日三年间，公司保留三条高速公路资产，维持经营权和养护义务，政府共将补偿现金20亿元。
第二阶段补偿两种方式：1)沿用第一阶段方案至三条高速公路收费权到期为止，政府给予公司补偿金额77亿元，两阶段总计补偿金额97亿元；2)政府回购三条高速资产，给予公司补偿47亿元及税费补偿10亿元，两阶段总计补偿金额77亿元。
该事件对公司近三年经营影响不大：2015年前三季度，三条路产的收入占公司总收入的13.4%，净利润的20.6%。
未来三年，政府将核算实际路费收入并对约定补偿金额进行调整，因此不影响公司盈利。
政府将于30日内向公司提前支付补偿金额66亿元：1)按期收到此笔资金的确定性高；2)此笔款项不产生损益，不会增加分红；3)公司可能将该款项用于偿还贷款，减少财务费用，但公司也会对这笔提前收到的补偿计提利息费用，抵消后对盈利影响不大；4)根据我们了解，公司也可能将此笔补偿用于投资外环高速；尽管外环高速成本高，但公司可能通过与政府协商采取PPP等开发模式保证回报。
第二阶段若采用资产收购的方式，对价对应1.6倍市净率：预计政府将支付的总对价为57亿元，三条路产账面净值36亿元，对应1.6倍市净率(2014年梅观高速收购的对价为3.2倍市净率；2016年公司A股市净率为1.7倍)。
若采用资产处置的方式，公司将确认税后利润16亿元，有特别派息可能。
估值建议：维持2015/16年盈利预测不变。
目前A/H股价对应2016年市盈率18.5倍/10倍，市净率1.7倍/0.9倍，估值合理，仍维持中性评级，但可关注事件带来的交易性机会。
▲返回 中海海盛(600896)览海入主，或全面转型医疗、保险运作平台[申万宏源][增持] 事件/公告：公司26日晚公告证监会受理非公开发行预案。
海盛国资壳资源易主已成定局。
中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权，成本价12.55元/股，同时集团旗下上海人寿通过七次增持，持有比例达到3.16%，成为公司第三大股东；6月11日，公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29197万股，收购完成后，览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。
受让方览海集团实力雄厚，未来转型方向或为医疗及保险。
览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业，主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿)，其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。
此外，公司在8月初开始即开始探索医疗相关产业，成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司，并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台，向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展，“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。
原有干散货资产或剥离。
我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右，览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别，不具备继续经营的能力，同时该资产与未来集团定位相冲突，未来大概率通过出让等方式收获现金。
请务必阅读正文后的免责声明部分 33/43 首次覆盖给予增持评级，目标市值250亿。
若本轮定增顺利完成，公司将获得约28亿现金，按照览海集团现在对海盛的地位，海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。
假设以20亿现金收购医疗资产，并假设公司按照净资产进行收购，对标公司医疗服务、器械行业PB均值为10倍左右，医疗资产预期市值至少200亿，加上部分公司原有资产，目标市值至少为250亿，而公司考虑定增后的市值仅170亿，仍有45%的上涨空间。
我们首次覆盖给予增持评级，暂不考虑资产注入影响，预测公司15-17年EPS分别为0.11元、0.13元、0.14元。
▲返回 大秦铁路(601006)收购太兴铁路70%股权，煤炭运输线路进一步完善券][持有] [群益证 结论与建议：公司出资39亿元收购太兴铁路70%股权，完善公司在三西地区(山西、陕西、内蒙西部)的煤运网络。
鉴于经济下行压力加大的背景之下煤炭需求下降，对煤炭运输不利，尽管估值不高，A股对应2016年P/E为9.5倍，但短期的业绩弹性下降，下调评级至持有。
近日，公司公告拟出资39亿元收购太兴铁路70%股权。
太兴铁路位于山西中西部地区，连接太原与兴县，属晋西北货物外运新通道，全长163公里，初期产能为3800万吨，未来可达5000万吨。
目前线路基本已经建设完成，预计明年能够投产。
从货源结构来看，太兴铁路运输的货物将以运送煤炭为主。
当前，资源类大宗货物的市场供需受宏观经济波动、能源结构调整优化、环保政策变化等因素影响很大，需求下降，对运输业务不利。
不过，本次收购的资产体量小，总体而言对公司影响不大。
大秦铁路主营西煤东运，货运收入占比接近80%。
2015年前10个月，大秦线累计完成货物运输量3.35亿吨，同比下降10.51%。
展望未来，新经济常态下，国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续，全社会用电量增幅可能继续收窄，对煤炭的需求量减弱，受此影响，预计全国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大，大秦铁路作为主要煤运通道，煤炭线运输量将受到负面影响。
另一方面，国家发展改革委已经明确发文表现放开4项铁路运输价格(包括：铁路散货快运、铁路包裹运输价格，以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价)，由于铁路运价长期实施政府管制，因此收费标准(尤其是货运标准)相对公路严重偏低，未来铁路运价上调的空间
四 本次评级买入买入买入买入买入买入买入增持买入增持买入买入 目前价33.9927.168.9340.2916.816.818.8521.2832.2132.2118.3620.11 合理估值43.855.2100 20 2532.62 3845.1 25 本次评级推荐 目前价27.49 合理估值 【新财富分析师观点】 证券代码300291002121300427002004002382603601600741600741000488002117000860600132 证券简称华录百纳科陆电子红相电力华邦健康蓝帆医疗再升科技华域汽车华域汽车晨鸣纸业东港股份顺鑫农业重庆啤酒 评级机构中银国际海通证券申万宏源海通证券广发证券广发证券中信建投广发证券申万宏源申万宏源中信证券海通证券 请务必阅读正文后的免责声明部分 分析师旷实 周旭辉刘晓宁余文心王剑雨 邹戈陈政张乐周海晨周海晨黄巍闻宏伟 评级变化维持维持维持维持首次维持维持维持维持维持首次维持 本次评级买入买入买入增持 谨慎增持买入买入买入增持增持买入增持 目前价33.9927.168.9313.7127.6740.2916.816.88.9241.0718.8515.39 1/43 合理估值43.855.210016.8 20 552517.5 600138 中青旅 国泰君安 许娟娟 维持 300015 爱尔眼科海通证券 余文心 维持 300015 爱尔眼科国泰君安 屠炜颖 维持 600079 人福医药海通证券 余文心 维持 600338 西藏珠峰海通证券 施毅 首次 600687 刚泰控股申万宏源 刘洋 维持 增持 21.28 买入 32.21 增持 32.21 增持 19.5 买入 18.36 买入 20.11 32.6238 45.1 25 【银河分析师报告】 信维通信-300136-内生高增长确定、外生增长可期、攻守兼具 [银河证券][推荐] 【新财富分析师报告】 华录百纳(300291)增资获欧篮中国
75%股权，全面贯穿公司体育三大模式[中银国际][买入] 科陆电子(002121)多维转型综合能源服务供应商 [海通证券][买入] 红相电力：牵手厦门国企设立合资售电公司，产业体系布局进一步完善[申万宏源][买入] 华邦健康(002004)拟收购瑞士生物，海外布局持续推进 [海通证券][增持] 蓝帆医疗(002382)主业稳定发展，医疗转型逐步发力 [广发证券][谨慎增持] 再升科技(603601)具备高成长潜力的高效过滤材料龙头 [广发证券][买入] 华域汽车(600741)全球最大内饰公司整合初成，国际化战略持续兑现 [中信建投][买入] 华域汽车(600741)加快推进国际化战略，积极布局智能汽车领域 [广发证券][买入] 晨鸣纸业(000488)控股股东继续增持
H股，租赁盈利持续强劲 [申万宏源][增持] 东港股份(002117)电子发票迎重大利好，转型互联网信息服务商亮点颇多[申万宏源][增持] 顺鑫农业(000860)大众酒超越景气，多看点带来弹性 [中信证券][买入] 重庆啤酒(600132)嘉士伯绝对控股带动公司脱胎换骨 [海通证券][增持] 中青旅(600138)举牌凸显投资价值，公司治理结构不断优化 [国泰君安][增持] 爱尔眼科(300015)收购亚洲医疗集团，促进内地医院升级 [海通证券][买入] 爱尔眼科(300015)海外收购第一单，开启国际化扩张之路 [国泰君安][增持] 人福医药(600079)北京玛诺挂牌新三板，优质资产逐步显现 [海通证券][增持] 刚泰控股(600687)产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态 [申万宏源][买入] 【其他报告】 海油工程(600583)天津打造海工产业集聚区，演绎未来深水故事 [中投证券][推荐] 国轩高科(002074)上下延伸打造动力帝国，强强联合独占行业鳌头 [兴业证券][买入] 智光电气(002169)商业模式逐步推进，用电服务公司再下一城 [安信证券][买入] 和顺电气(300141)首次进入光伏电站领域，加码能源互联网 [国金证券][买入] 北京城建(600266)投资我国唯一商业运营全产业链空间技术应用企业
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50亿收购医疗信息服务商海骏科技，拟打造综合医疗服务平台[群益证券][持有] 【最新投资评级】 请务必阅读正文后的免责声明部分 3/43 【银河分析师报告】 信维通信-300136-内生高增长确定、外生增长可期、攻守兼具[银河证券][推荐] 事件：近期我们对公司进行了跟踪，公司价值已现，重点推荐。
（一）坚持大客户战略，业绩确定高增长：公司成长逻辑清晰：国际大客户基础+基于核心技术（尤其射频技术）+份额提升+产品线拓张=确定的高速增长。
公司始终坚持大客户战略，凭借射频技术、快速响应及出色的产品品质得到大客户认可，已经成为苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户主力供应商，公司将持续跟随客户成长。
在此基础上，其产品在客户的份额不断提升。
射频系列，以苹果为例，公司wifi天线在iPhone的份额提升至30-50%，与安费诺不相伯仲，此外也全面进入iPad、Mac等全系列产品线，我们估测苹果手机wifi天线年需求1-2亿美金，平板天线年需求6-7亿元美金，Macbook天线年需求3-4亿美金，且从iphone7起手机WiFi天线数量大概率将翻倍；在其它客户上，公司天线已经成为华为中高端机型、微软Surface及索尼手机的第一供应商。
射频跳线及射频隔离市场均不亚于wifi天线市场，目前公司竞争对手主要是村田等日本厂商，预计未来份额将持续大幅提升。
此外，公司产品线不断拓张，单机价值量大幅提升。
产品从天线、射频系列拓张到连接器、NFC/无线充电、MIM粉末冶金、音频、检测制具等多种品类，单机价值量有机会从此前的1-2美金扩展至7-8美金，如果MIM粉末冶金件能够获得突破，单机价值量将再度提升20美金以上。
（二）开放心态，积极外延，力争垂直+横向一体化：信维在外延式扩张方面有前瞻式规划、较强的魄力及整合能力。
2012年收购laird（北京），蛇吞象式收购整合成功远超市场预期；在取得消费电子大客户如苹果、三星、微软、索尼等之后，2014年起收购亚力盛，以切入检测制具、汽车电子及完成连接器线材一体化。
2015年参股粉末冶金MIM厂商艾利门特，以便在手机金属结构件与射频模块一体化方向布局；此后又控股上海蓝沛新材料，未来公司还将开放心态、积极外延。
公司外延方向，一方面是上下游垂直一体化整合，如通过上海蓝沛，完成射频LTCC、磁性材料的上游布局，通过亚力盛，完成检测制具等设备耗材及检测服务以便更好地服务客户，面向下游，从手机等消费电子产品延伸至军工、汽车等领域。
另一方面，公司收购、入股或挖人的方面还面向于业务横向拓展角度，尤其是新产品和新技术，如粉末冶金MIM、无线充电、音频马达等领域。
相比传统元器件公司，信维通信具备更有弹性的扩张潜力。
投资建议：预计2015-2017年EPS为0.36/0.84/1.37元，对应的PE是80、34、21倍，公司具备长期成长价值，维持推荐投资评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 4/43 【新财富分析师报告】 华录百纳(300291)增资获欧篮中国75%股权，全面贯穿公司体育三大模式国际][买入] [中银 事件：华录百纳(300291.CH/人民币37.01，买入)今日公告，公司子公司华录体育拟以3405.7万元人民币增资认购欧冠篮公司75%股权。
2015年10月28日，欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。
增资后，公司将享有这一独家经营权的相关权利，并将全面贯穿公司体育领域三大战略模式。
1、交易基本情况介绍公司子公司华录体育将以支付现金3405.70万元人民币的方式认购欧冠篮公司75%股权，其中人民币300万元计入欧冠篮公司注册资本，其余部分计入资本公积。
利萨如投资管理有限公司(采声集团授权的公司)持有25%的股权。
公司将享有欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。
独家经营权包括但不限于：中国地区的全版权经营(包括但不限于电视转播权、新媒体传播权、音像制品等)，品牌运营及商务开发(包括但不限于冠名、合作、广告、植入、赞助、招商等)，衍生产品开发及活动运营权及上述权利的转授权等，并且欧篮中国有权直接签订合同并收取中国地区相关经营收入以及使用球队及赛事相关标题、LOGO。
董事会结构：欧冠篮公司将设立董事会，由3名成员组成，华录体育公司有权委派2名董事，并有权指定其所委派的一名董事担任董事长，利萨如投资管理有限公司有权委派1名董事担任副董事长。
2、国内篮球竞赛供不应求，欧篮投资价值和发展空间巨大。
目前，篮球竞赛的国内市场供给仅有NBA和CBA，远低于足球在国内市场的充分供给水平。
欧洲篮球将补充NBA和CBA之外中国篮球市场的缺口。
其投资价值主要体现在三点：a、市场需求大：中国篮球人口远高于足，篮球人口1.6亿，而足球人口只有2500多万，因此篮球市场空间大。
b、男篮崛起：中国男篮国家队已经完成新老交替，并刚刚在亚洲篮球锦标赛夺得冠军，未来10年中国男子篮球队极大可能统治亚洲，对中国篮球产业的发展创造契机。
c、欧式篮球注重草根项目和国际交流，较易融入中国市场。
未来3年公司将把中国元素融入欧洲篮球，运作2-3个中国篮球运动员去欧洲篮球俱乐部打球，保证中国篮球运动员上场时间，提升中国篮球冠军比赛在中国的商业价值和影响力。
3、获取国际顶级体育IP资源，贯穿公司体育领域三大发展模式当前，华录百纳在体育领域的布局已实现显著进展，已获取中超、足协杯的合作资源(1.0模式)，获得河北冰雪赛事运营权(2.0模式)，以及与北京卫视合作直播西甲联赛(3.0模式)。
本次投资欧篮意味着公司获取国际顶级体育产业IP资源，该项目具备贯穿三种战略模式的经营潜力。
围绕现有欧洲篮球赛事，可开展1.0模式的体育赞助营销并获取公司运营现金流；围绕欧洲篮球中国赛、训练营、嘉年华等一系列国内落地活动可建立拥有较强自主权的品牌IP，实现2.0模式的自有IP开发；围绕赛事直播与内容运营，可对接国内体育媒体资源，实践3.0的体育传媒整合运营战略。
4、华录百纳+华录体育形成协同效应1)客户资源方面，公司全资子公司蓝色火焰是品牌内容整合营销领域的领先企业，曾先后运作《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等多个重量级栏目，拥有包括美的、创维、华帝、金立等在内四十多家优质客户，将在体育营销中发挥巨大优势。
请务必阅读正文后的免责声明部分 5/43 2)媒体资源方面，公司不仅与一线电视媒体，如央视、湖南、江苏、浙江、北京卫视形成合作关系，与视频网站，优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、芒果TV也开展深入合作，强大的媒体资源将成为公司体育业务运营的重要支撑。
3)娱乐项目运作方面，华录百纳多年积累了大型娱乐项目的制作、宣传和营销等能力，并拥有强大的娱乐产业资源整合能力，这些资源可以与需要本土化运作的国际体育资源互相跨界融合，为用户搭建“体育+娱乐”的综合消费场景。
5、维持买入评级公司以综艺节目和体育产业作为未来重要战略布局。
体育方面，公司已经获得中超、足协杯的合作资源(1.0模式)，河北冰雪赛事运营权(2.0模式)以及北京卫视达成合作直播协议(3.0模式)，此次取得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权将贯穿体育三大发展模式，极大促进公司体育产业的发展。
另外，公司在前期完成超20亿定增，大股东和核心管理团队分别认购5.5亿和2亿，彰显对公司未来的坚定信心。
维持2015-2017年全面摊薄每股收益为0.56、0.67、0.82元的预期，给予公司310亿元市值目标，对应目标价43.80元，维持买入评级。
▲返回 科陆电子(002121)多维转型综合能源服务供应商[海通证券][买入] 转型综合能源服务供应商。
公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商，做整体解决方案。
过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备，后面开始涉及到能源设备，之后由设备转到系统，由上端往下端做，光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。
储能市场一片蓝海。
储能市场空间大，可以做调峰调频、工商业用户赚取峰谷电价差、风光配套等等。
相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。
同时储能也跟电网调度有关系，需要熟悉电网的运行、熟悉电力公司的运营。
公司目前1MW的装机成本在1000万左右，电池是铅酸与锂电混合，电池组成本差不多占一半，整个生命周期的储能成本在1块钱/kwh左右，同时降速很快。
充电桩业务快速发展。
充电桩源于先进的直流电源技术(三峡、大亚湾核电站的直流电源供应商)，后来直接延伸到充电桩。
下游客户围绕城市群、运营商以及大企业在谈。
总的是桩-车-运-维-投的五大方向，第一是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈。
交流慢充如果加收服务费0.5元/kwh的条件下，投资回收期大约3年；如果是加价0.8元/kwh，回收期约为2年。
快充目前回收期还较长。
汽车移动充电宝思路新颖。
公司针对没有桩的客户推出了电动汽车移动充电宝为其上门充电，一个移动充电宝，平均可以解决5-10个人一周的行驶充电问题，未来网络客户之后可开发其他变现渠道，比如预收储值卡钱，上门服务费。
关于成本，一度电1元钱服务费，一年500次充电服务，3年左右能将成本收回。
未来充电只是一个渠道，可以有增值服务：比如配送服务、洗车服务。
新能源光伏进入业绩确认期。
公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源，正式进入电站运营领域。
截至中报，公司累计控制的地面电站约有300MW，均已实现并网发电，在建光伏约700Mw，公司预计明年3月累计建成1Gw，可大幅增加2016年营收及利润。
请务必阅读正文后的免责声明部分 6/43 盈利预测与评级。
公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。
目前发电领域有光伏，电网领域有配电产品，用电领域有智能用电管理系统，布局节能服务以及能源管理业务。
储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长，预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。
给予目标价55.2元，对应2016年60倍PE，买入评级。
▲返回 红相电力(300427)牵手厦门国企设立合资售电公司，产业体系布局进一步完善[申万宏源][买入] 事件：公司于2015年11月30日发布公告，牵手厦门火炬集团有限公司(简称“火炬集团”)、厦门信息集团有限公司(简称“信息集团”)签订《合作框架协议》，共同出资设立合资公司，注册资本人民币1亿元。
合资公司经营范围由三方共同协商确定，暂定为：售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。
公司牵手厦门国企，设立厦门首家混合所有制售电公司。
公司在合资公司中持股比例33%，并未并表，我们认为这一股权比例相对合理。
国企牵头成立售电公司，容易得到地方政府的后续支持，而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。
公司在电力增值服务上的专业，有助于合资公司的市场竞争力提升。
售电业务在国内仍处于早期阶段，售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。
公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商，能够为用户提供上述增值服务，对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。
公司布局的售电业务利润可观、商业模式有望复制。
福建省内机组发电小时数相对不足，公司外购电开展售电业务具备外部环境。
合资公司的售电业务开展后，仅仅火炬高新区的业务带来的投资收益，有望助力公司明年业绩翻倍。
公司的首个售电业务一旦顺利开展，未来有望在省内上百家开发区复制商业模式。
我们认为公司是检测监测领域的市场龙头，在电网领域的市场地位巩固，公司在15年下半年通过外延并购进入配电自动化市场，有望参与到两万亿投资的配电网市场发展；公司属于研发型企业，检测监测技术可应用于电网、电厂、轨道交通、石化、冶金、军工等多个领域，公司未来将致力于向平台型公司转型；公司在数据积累和电力增值服务上优势明显，未来有望参与市场化售电业务，成为市场上极具弹性的能源互联网标的；合资公司的售电业务在未来一旦落地，有望给公司业绩带来翻倍增长。
盈利预测与评级：我们维持公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计浙江涵普15年可以并表2个月)，对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股，目前股价对应16年47倍和17年31倍。
16年行业平均估值PE为41倍，考虑公司售电业务落地后业绩翻倍预期强、弹性大，我们重申12个月目标价100元，重申“买入”评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 7/43 华邦健康(002004)拟收购瑞士生物，海外布局持续推进[海通证券][增持] 投资要点：布局海外顶尖生物医疗和康复领域事件：2015年11月27日，公司全资子公司与瑞士倍尔就转让瑞士生物部分股权达成初步意向，公司拟以不超过2.1亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权，本次收购完成后，公司全资子公司将成为其控股股东。
海外康复业务并购有望再下一城，与国内业务协同全力打造公司医疗康复版图。
瑞士巴拉塞尔医院(ParacelsusSuisse)是全球顶尖生物医学康复中心，成立于1958年，主要业务包含生物医疗、康复调理和诊断医学，主要治疗领域包括癌症、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、消化道疾病、传染病以及抗衰老等，日治疗人数容纳量约400个人。
该院患者来自81个国家，90%是二次客户，并需要提前3-4个月预约，患者平均每周治疗费用约8000美金。
本次收购也是公司继德国莱茵医院后进行的第二次海外收购，显示了公司在康复领域布局的前瞻性眼光。
通过本次收购，公司将积极吸收引进瑞士医院先进的管理体系、领先的生物医疗技术体系，满足国内客户前往海外高端医疗资源治疗需求的同时将该院肿瘤治疗、抗衰老、慢性病治疗和康复、生物牙科技术引进中国，以培训、合作研究、合资医院、独立投资医院等形式在中国推广；同时，公司有望进一步布局国内外康复产业，结合公司现有资源和强大的资源整合能力，全方位布局医疗康复版图；公司在重庆拥有深厚的医疗资源积累，区域化医疗服务龙头布局初现。
公司在重庆当地拥有深厚的医疗资源积淀，前期通过与重医附二医院合作已推出宽仁康复医院品牌，目前运营情况良好。
公司地处重庆渝北区，属于重庆市重点发展的新城区，医疗配套措施尚未有效完善，我们预计公司首先将结合现有医疗服务资源，与当地医疗机构深度合作，积极开拓专科医疗服务业务；同时，我们认为公司有望在重庆市进一步全面拓展医疗服务布局，打造区域性医疗服务龙头；医药主业增速良好，有望布局创新药前瞻性领域。
借力并购百盛药业，公司传统皮肤科用药将向多科室处方药转型；后续储备品种较多，替罗非班有望在招标大年放量，盐酸氨溴索、法舒地尔等明年将推向市场，米力农注射液、莫西沙星等储备品种有望近期上市；同时，我们认为公司有望在创新药领域做前瞻性布局，为公司制药主业打造新的亮点。
盈利预测和投资建议。
考虑到并表等因素，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.51元、0.61元，分别同比增长87%、20%、20%。
考虑到公司在医疗康复领域的战略性布局，给予公司目标价16.80元，对应公司2015-2017年PE分别为39、30、25倍。
结合当前股价14.20元，给予“增持”评级。
▲返回 蓝帆医疗(002382)主业稳定发展，医疗转型逐步发力[广发证券][谨慎增持] 核心观点： 一次性手套作为快消品，消费升级推动市场持续扩大 一次性手套是一种快速消费品，市场空间为500亿元。
一次性手套作为保护工具广泛应用于整个医疗保健、 食品工业、电子产品加工等领域。
随着发展中国家的持续进步，消费品行业对健康安全标准的提高及消费习惯改 变，对一次性手套的需求将不断增长。
Allied
MarketResearch的报告预计，2014到2020年间一次性手套行业将 有6.2%的复合年增长率，预计至2020年市场空间将为500亿元。
PVC手套业务全球领先，为公司现金牛业务 请务必阅读正文后的免责声明部分 8/43 PVC手套较乳胶手套有价格优势，在许多领域逐步替代乳胶手套，成为一次性手套主角。
目前蓝帆医疗PVC手套产能为150亿支；医疗级PVC手套是一次性PVC手套的高端产品，公司医疗级品率已超过90%，是目前全球能够高比例持续稳定生产医疗级PVC手套的少数企业之
一。
同时，公司采用直销和经销两种方式不断提高医疗级销售占比，公司当前主要客户包括Mckesson、Medline、Thermofina等国际知名经销商。
目前手套业务发展稳定，已成为公司稳定的现金牛业务。
设立并购基金，合作张兴栋院士，表明转型决心公司在注资东泽医疗，控股珠海大生后，医疗转型再度起航。
2015年7月20日，蓝帆医疗与巨擎资本共同发起成立“蓝帆巨擎并购基金(有限合伙)”，拟投资医疗领域，目标募集规模为5亿元；同时公司近期与中国工程院院士、美国国家工程院外籍院士张兴栋先生团队进行洽谈拟共同设立“蓝帆生物材料控股(集团)股份有限公司(暂定名)”，将逐步落实医疗产业目标；上述一系列举措，表明公司转型医疗产品的决心巨大。
预计15-17年业绩分别为0.73、0.92、1.14元/股，首次“谨慎增持”评级。
▲返回 再升科技(603601)具备高成长潜力的高效过滤材料龙头[广发证券][买入] 增速受制于产能，3季度环比改善明显：2015年以来公司收入和利润增速放缓，主要是受产能瓶颈限制，3季度环比出现大幅改善，也与募投项目逐步投产有关。
同时，由于天然气及人工成本上升，公司综合毛利率略有下滑。
11月18日发改委下发通知天然气价格下调0.7元/立方米，公司毛利率有望受益于天然气成本降低而回升。
定增助产能扩张，产业基金促外延扩张：公司拟以不低于25.65元/股的发行价格，募集不超过8.32亿元资金。
本次募集资金主要用于微玻璃纤维棉的产能扩充以及电池隔膜、绝热板衍生品项目的推进，将进一步扩大公司生产经营规模，为公司的可持续增长提供保障。
此外，公司与盈科资本拟共同发起设立产业并购基金；投资方向是节能环保产业。
公司发起设立产业并购基金，将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合，有助于实现产业升级和外延式扩张，迅速做大做强。
投资建议：公司年内增速受到限制，一方面是由于产能瓶颈，募投项目产能仍在建设中，另一方面公司年初上市，期间费用较多，同时天然气价格上升也带来一些成本压力。
展望明后年，2016年产能瓶颈突破，ipo募投项目基本达产，由于目前基数较小，且同时产能利用率以及产销率均较高，对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计，2017年定增项目产能也逐步释放，接力成长，公司业绩高增长确定性较高。
同时公司所处细分行业为新兴行业，产品具有环保属性，同时具备替代性的特点，潜在增长空间很大。
目前公司收入和利润规模还较小，未来仍将专注于环保与节能事业，具备高成长潜力。
我们预计公司2015-2017年EPS为0.28、0.53、0.81元，给予买入评级。
▲返回 华域汽车(600741)全球最大内饰公司整合初成，国际化战略持续兑现投][买入] 事件：公司公布新内饰公司落成 请务必阅读正文后的免责声明部分 9/43 [中信建 截至11月30日，延锋与江森已经完成双方17个国家或地区的主要生产(含研发)的基地的资产交割，全部纳入新合资公司，新公司更名为“延锋汽车内饰系统有限公司”。
资产交割完成/人员过渡平顺，国际化战略走出重要一步新公司是延锋与江森内饰业务的唯一平台(江森未整合进合资公司的业务将逐渐关停)，双方在管理/研发架构上已完成初步整合(建立了以上海为中心的全球管理/研发体系)，明年总收入规模500亿左右，其中海外业务收入200亿+，预计今年对华域盈利影响中性，后续整合效应体现(国外的降本增效)，将逐渐增厚业绩。
伴随着合资公司成立，“延锋汽车内饰”将成为全球内饰行业中区域布局/客户结构最平衡、规模最大(收入是第二/三名佛吉亚/安通林的150%+)的公司，新公司将进一步整合双方优势资源开拓全球市场，预计未来几年收入将实现5-10%的增长，为公司贡献新利润增长点(在内需微增长背景下意义更大)；同时，本次整合也让公司积累了较丰富的跨国并购经验，为公司未来推进国际化战略奠定了良好基础(目标至2020年海外业务收入占汇总收入30%，达800亿左右)。
受益于行业复苏，预计Q4收入/利润增速较Q3将明显改善10月乘用车行业同比增13%，核心客户上汽集团产量也恢复到7%的增长，目前华域订单/销售态势较好，且去年Q4盈利基数相对低(一次性费用较高，乾通重组/江森内饰合并产生中介费用，税后影响2亿+)，预计公司Q4收入/盈利增速将有较明显改善。
投资建议随着延锋内饰初步整合完成及定增计划的顺利推进，我们预计公司将加大力度打造另外几块核心业务(底盘、新能源驱动、主动安全)，我们非常看好公司业务转型方向及长期发展前景，维持公司2015-17年EPS1.82、2.00、2.10元预测，维持“买入”评级，目标价20元。
▲返回 华域汽车(600741)加快推进国际化战略，积极布局智能汽车领域入] [广发证券][买 事件：延锋汽车内饰系统有限公司重组工作进展顺利公司发布公告，其全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控有限公司开展全球汽车内饰业务重组的工作进展顺利，双方下属的涵盖17个国家或地区的主要生产(含研发)基地纳入延锋汽车内饰系统有限公司的工作已基本完成。
加快推进国际化战略，打开公司成长空间本次重组是公司国际化战略实施的一项重要举措，有助于公司汽车内饰业务加快形成全球配套供货能力和国际经营能力，发挥延锋汽车和江森自控在全球布局和客户结构等方面的互补优势，集成双方在技术开发、运营体系、人才队伍等方面的优质资源，为中国、北美、欧洲、南非、东南亚等区域在内的全球整车客户提供更具价值的产品和服务。
新内饰公司有望成为全球最大的汽车内饰系统供应商，打开公司成长空间。
公司转型坚决，积极布局智能汽车领域新内饰公司在积极发展传统内饰业务的同时，也将密切跟踪未来汽车自动驾驶、智能互联发展趋势，加快智能化饰件等汽车内饰前瞻技术领域研发，实现汽车饰件与电子器件的融合，为全球整车客户提供增强用户体验和提升乘员感知的智能化产品。
新内饰公司积极布局智能汽车领域，与公司拟通过定增募资投向新能源汽车、智能 请务必阅读正文后的免责声明部分 10/43 驾驶等领域的战略相符，彰显公司转型的决心。
投资建议不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司15-17年EPS分别为1.81元、1.88元、1.96元，当前股价对应 15年PE8.9倍。
公司估值较低，基本反映对下游整车行业增速放缓的悲观预期，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。
▲返回 晨鸣纸业(000488)控股股东继续增持H股，租赁盈利持续强劲，看好后续市场化发展！[申万宏源][增持] 事件：晨鸣控股香港继续增持公司H股1960万股。
公司控股股东晨鸣控股的全资子公司晨鸣控股香港公司分别于10月28日-11月13日购入公司H股1800万股，11月16日增持320万股，11月18-30日增持1960万股，累积已增持H股4080万股。
增持后，晨鸣控股持有公司A股2.93亿股(占15.13%)，H股4080万股(占2.11%)，合计持股比例提升至17.24%。
此外，控股股东表示将依据市场情况，不排除择机继续增持公司股份的可能。
国企改革已落地，优先股积极推进中，持续增持H股，预示市场化资本运作加速。
1)晨鸣控股减资，国企改革已落地。
晨鸣控股注册资本由16.85亿减资为12.39亿元，对应转让寿光国资委旗下金鑫投资持有晨鸣控股26.5%股权，抵偿债务4.95亿元。
根据测算，减资完成后晨鸣控股股权结构中，寿光市国资委占比45.21%(全资公司金鑫投资持有)，高管和员工持股公司恒联投资和锐丰投资分别持股18.65%和36.14%。
减资完成后，国资委持股比例低于50%，预计公司未来运作将减少行政审批，更加市场化。
2)优先股发行积极推进。
公司优先股发行已获批准，招标工作接近尾声，期待落地。
3)持续增持H股预示市场化资本运作有望加速。
公司自2013年以来共回购注销8657万B股和3907万股H股以增强投资者信心，持续增持H股，一方面彰显对公司长期发展信心和目前股价被低估的态度(A股PB1.02倍，H股PB0.51倍)，另一方面控股股东持股比例有望通过增持持续提升，为后续资本运作预留足够空间。
业务盈利能力：融资租赁持续发力，造纸盈利扭亏为盈，利润率创新高。
融资租赁业务自14年以来快速发展，山东晨鸣融资租赁公司注册资本为90.72亿元，目前规模为150亿元，每月利润约7000万元，综合净利率5%-6%，15Q1-3实现净利约4.5亿元，预计全年实现利润6.5亿元，步入16年后规模有望突破200亿元。
造纸主业受益效量增长和毛利率提升，15年以来盈利水平稳步提升，成功实现扭亏为盈。
公司15Q1-3业绩高速增长，扣非归母净利同比增长249%；毛利率和净利率分别为25.9%和3.5%，创历史新高。
公司经营性盈利能力不断验证我们持续推荐逻辑！ 金融板块：投资性集团框架搭建完善，融资租赁扩容和资产证券化创新并举，开辟盈利增长第二极！公司已形成由融资租赁公司、财务公司(15H1收入5206.13万元，净利润2390.61万元，目前为集团内部单位提供金融服务，未来有望在对外股权、有价证券投资等方面取得突破)、济南晨鸣投资管理公司(有望在更多领域寻找优质投资项目)、上海利得互联网金融平台(3%股权)、珠海德辰新三板基金(33.33%)等共同打造的第二主业金融板块，成为公司业务创新巨大看点。
融资租赁积极扮演领头羊角色：1)创新资产证券化业务，拓宽融资渠道。
山东晨鸣融资租赁公司拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务，规模不超过30亿元，期限不超5年，分优先级和次级资产支持证券并在交易所交易，将有利于盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道。
2)新设青岛晨鸣 请务必阅读正文后的免责声明部分 11/43 融资租赁公司，持续拓展业务领域。
拟通过香港晨鸣设立青岛晨鸣融资租赁公司，注册资本1000万美元，青岛晨鸣租赁将作为山东晨鸣租赁的补充，持续拓展业务范围和竞争力。
此外，行业持续受益政策利好。
8月26日国务院常务会议上，李克强总理提出加快发展融资租赁和金融租赁，有利于缓解融资难融资贵，拉动企业设备投资，带动产业升级。
主要举措有厉行简政放权、突出结构调整、创新业务模式、加大政策支持，鼓励各地通过奖励、风险补偿等方式，引导融资租赁更好服务实体经济；同时有关部门要协调配合，加强风险管理。
中长期角度：造纸主业盈利改善，国企改革促市场化运作，融资渠道积极拓展，多元化业务布局拓宽产业链。
1)造纸主业：依托产品结构优化和销量提升，增资黄冈晨鸣推进林浆纸一体化。
造纸行业新产能投放接近尾声，竞争加剧和环保要求促中小产能淘汰加速。
公司现有浆纸产能800多万吨，高端纸种销量和盈利水平提升明显。
湛江晨鸣18万吨纸杯原纸、19万吨高级文化纸项目投产，江西晨鸣35万吨高档包装纸项目即将投产。
公司林地200万亩，96.36%已办理林权证，前期增资黄冈晨鸣10亿元至12亿元，林浆纸一体化项目持续推进，目前纸浆自给率约85%。
林改背景下林木资源价值重估，自有林地具有成本优势。
2)国企改革以完善的市场化方案完美解决，开启公司新的发展篇章。
3)积极探索融资渠道。
优先股募资45亿元已获证监会审核通过，同时充分利用融资租赁公司探索资产证券化业务，未来有望进一步利用股权再融资工具拓宽资金来源。
4)多元化布局拓宽产业链：全力打造金融第二主业，构建公司新的利润增长极；广东慧锐海岸线综合治理和海城菱镁矿等项目持续拓展。
金融盈利强劲市值尚未充分体现，造纸主业筑底回升，市场化发展启航，维持增持。
我们对晨鸣纸业的核心
推荐逻辑分三阶段：第一阶段为三季报业绩持续高增长行情；第二阶段为国企改革落地和优先股发行催化；第三阶段为公司更市场化资本运作和B/H股运作值得期待！目前优先股积极推进，控股股东增持H股彰显对公司发展信心！我们维持公司15-16年EPS为0.38元和0.50元的盈利预测，目前股价(8.75元)对应15-16年PE分别为23.0倍和17.5倍，PB1.02倍，目前市值仅132亿元，金融第二主业巨大盈利能力尚未体现，造纸+金融整体市值在200亿元以上，维持增持！目前B股(5.00港元/股)和H股(5.31港元/股)相对A股均有50%以上折价，同时建议买入晨鸣B和
H。
▲返回 东港股份(002117)电子发票迎重大利好，参与设立山东彩票研究院，转型互联网信息服务商亮点颇多[申万宏源][增持] 事件一：增值税电子发票系统12月1日起全国推广，电子发票可打印报销。
根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行，非试点地区已使用电子发票的增值税纳税人，应于12月31日前完成系统对接技术改造，16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具增值税电子普通发票，其他开具电子发票的系统同时停止使用。
同时，增值税电子普通发票的开票方和受票方可以自行打印增值税电子普通发票的版式文件，其法律效力、基本用途、基本使用规定等与税务机关监制的增值税普通发票相同。
事件二：东港股份参与设立山东彩票研究院。
据山东彩票网(山东省福利彩票发行中心唯一官方网站)报道，11月30日东港股份和山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司共同出资建立山东彩票研究院，以山东财经大学专家教授为骨干，与北京大学中国公益彩票事业研究所、北京师范大学中国彩票事业研究中心、山东社会科学院等建立合作伙伴关系，进行彩票法规政策研究、彩票市场调研及战略规划、彩票管理与营销培训、 请务必阅读正文后的免责声明部分 12/43 彩票市场策划与舆情监控、彩票资讯与服务及彩票系统评测与产品渠道研发等研究。
事件解读：公司全国服务能力借力增值税电子发票系统全国推广，电子发票入账报销逐步落地，彩种和新渠 道研发占领先机。
1)电子发票全国推广。
东港股份在
8月增值税升级系统对接电子发票试点期间就在北京对接增 值税电子发票系统开出第一张升级版电子发票，公司拥有足够的技术团队和实力及时做出调整，同时第三方服务 平台瑞宏网具有服务全国区域的能力。
增值税电子发票系统全国推广，有利于龙头企业跟随式全国布局，拓展服 务范围和领域。
2)电子发票打印报销已实现，无纸化入账报销政策可期。
根据公告电子发票已可以通过打印版式 文件的形式实现入账报销，效力已与传统发票等同，电子发票无纸化入账报销政策可期！3)合作设立山东彩票研 究院占领先机。
公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位，通过和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机 构合作，公司在政策研究、彩种开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。
电子发票行业：15
年政策利好持续释放，推动电子发票行业进入爆发元年！1)国税增值税发票系统升级版与 电子发票试点对接。
自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工 作，不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP系统的格局和使用，电子发票生成仍由第
三 方电子发票服务平台完成。
东港股份开出首张升级版电子发票。
2)国务院政策允许电子发票作为报销凭证。
9月 颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子发票，支持四众 平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。
3) 国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。
10
月国税总局“互联网+税务”行动计划从明 确“互联网+税务”计划时间表；传统纸质发票互联网+自助申领；推进发票无纸化，完善电子发票开具、查验 和开奖功能；涉税数据开放与共享首次得到肯定；国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和 电子发票发展方向。
公司电子发票业务：电子发票区域持续拓展，领域和数量快速增长，行业龙头地位显著。
瑞宏网参与国内电 子发票的多次里程碑事件：13
年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对 接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具 备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、 车险首张电子发票；基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。
截至目前瑞宏网开票 数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进 线下应用和实体经济进一步融合与渗透。
借助政策东风，有望基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进
一 步推动行业快速健康发展。
公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。
1)核心管理层和员工持股计划高 度绑定全体利益。
北京中嘉华(核心管理层持股，包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持
1808.39万 股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股， 价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。
公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。
2)研 发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。
积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制 造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子发票和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电 子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在北京、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同 时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。
投资建议：电子发票势如破竹，彩票研究院资源稀缺，积极转型互联网信息技术整体服务商，建议增持！公 司持续推进应用区域和领域的延伸，国家政策利好持续释放将推动电子发票爆发式增长。
暂维持公司
15-16年 请务必阅读正文后的免责声明部分 13/43 EPS分别为0.63元和0.86元(目前主要来自票据等传统业务)，目前股价(39.96元)对于15-16年PE分别是63倍和47倍。
电子发票借政策春风全国范围跨区域拓展；发起设立彩票研究院占据稀缺资源，研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55元，对应200亿市值！ ▲返回 顺鑫农业(000860)大众酒超越景气，多看点带来弹性[中信证券][买入] 公司概览：从业务多元到聚焦“酒+肉”。
公司主营业务包括白酒酿造与销售，种猪繁育、生猪屠宰与肉制品加工销售，水利与建筑工程施工及房地产开发等，近年来公司聚焦主业“酒+猪”，逐渐剥离其他业务。
拥有牛栏山二锅头品牌和北京最大的肉制品公司。
2015H1公司白酒和猪业务营收占比为54%和31%。
公司实际控制人为顺义区国资委。
看点一：牛栏山二锅头净利率望从10%提升至15%，渠道拓展顺利，穿越周期，年复合增速20%稳健成长可期。
在白酒行业的调整期，酒企复苏分化，大众白酒穿越周期、独善其身，超越行业景气保持较快增长。
二锅头做为北京传统白酒，中性预期下3年后二锅头市场容量可达140亿元。
按照销量份额趋势推算，预计二锅头市场格局为“牛二红一”，牛栏山销售额或可达约95亿元。
从公司产品结构来看，低端陈酿市场产量占比93%，结构升级空间大；从渠道结构来看，从1+4+5到2+6+
2，拓展长三角、珠三角，迈出南下重要一步，加之低端酒全国化道路阻碍较小，外埠市场尤其是南方市场快速成长成为看点。
此外，由于公司采用大商制，渠道费用较高，后续净利率有望从10%提升至15%，目前北京市场已提升至15%水平。
看点二：受益猪周期上行，生猪养殖止损转盈，屠宰板块保持稳定，明年保守获利1亿元以上。
公司猪相关业务分为种猪繁育、生猪屠宰和肉制品加工。
养殖板块2015H1受累猪周期亏损近3000万元，屠宰板块较稳定。
预计猪价在2016年三季度末到达高位，测算明年养殖板块毛利可达8600万元，加之生猪屠宰和肉制品加工往年维持近1亿元净利水平，明年保守预计猪板块获利1亿元以上。
看点三：逐渐剥离地产，聚焦主业，有望大幅节省财务费用。
公司已无新购土地和新开工房地产项目，目前仅有四个项目运行且进度已靠后期。
公司持续推进地产业务的剥离，其中子公司佳宇负债60亿元，主要由母公司借款，公司2014年利息支出1.82亿元，若地产项目剥离成功将大幅节省公司财务费用。
看点四：继续寻求牛羊肉并购，期待国企改革。
公司6月筹划收购清河源未成功，但由于牛羊肉符合消费升级趋势，人均消费量增长，公司将继续寻求牛羊肉成熟标的。
此外，公司高管平均薪酬仅17.8万元，销售费用高企，如能推进国企改革，将较大程度改善管理层激励，提升经营效率。
盈利预测、估值及投资评级：预测公司2015-2017年EPS0.66/0.84/1.03元(2014年EPS0.63元)，采取分部估值法，选取A股5价可比白酒公司为估值参考，对应2016年平均PE19倍，白酒业务部分参考市值107亿元。
猪板块以双汇发展PS1.34为参考，给予估值38亿元。
由于地产及其他业务业绩贡献小变动大，出于谨慎考虑不计估值。
综上，给予公司2016年估值145亿元，对应目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 14/43 重庆啤酒(600132)嘉士伯绝对控股带动公司脱胎换骨[海通证券][增持] 重庆啤酒是嘉士伯在华最佳啤酒资产和资本平台。
重庆啤酒的实际控制人为嘉士伯。
嘉士伯在百威英博收购南非米勒之后跻身世界第三大啤酒制造商。
除重庆啤酒外，嘉士伯在华还参股或控股啤酒花、兰州黄河、西藏发展三家上市啤酒公司和若干非上市啤酒厂，被称为“西部啤酒王”。
重啤在“乙肝疫苗风波”后回归啤酒主业，深耕西部市场，引进乐堡品牌，走产品升级路线。
我们认为重啤是嘉士伯在华最佳啤酒资产和上市公司平台且契合嘉士伯扎根西部的策略，有较大可能性成为资产注入标的。
啤酒行业在寻底中前行。
2014年6月，我国啤酒行业结束了二十年的正增长，产量首现下滑并持续至今，行业盈利仍处在寻底过程中。
但是另一方面，我国啤酒企业不论是吨酒价格还是经营效率较海外公司都有较大差距。
2015年中期中国啤酒行业CR5已经达到75%左右，而2014年CR5还不到71%。
我们认为百威英博成功收购南非米勒后我国啤酒行业竞争格局有望趋稳，届时啤酒企业有望依托产品升级以及费用率下降而提升盈利水平。
短期业绩走出低谷，产品升级助推增长。
重啤2015年前三季度实现营业收入28.03亿元，同比增长6.47%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长7.76%。
考虑到行业整体弱势，重庆啤酒2015年前三季度业绩好于预期，走出2014年业绩低谷。
引入乐堡品牌后，重啤形成了国际高端品牌(乐堡)与本地品牌(山城和重庆)齐发力的品牌组合。
产品结构的升级有效拉动收入的增长。
公司有望进入持续较快成长期。
重庆啤酒作为区域性龙头，在重庆地区的高市占率环境有利于产品结构的持续升级，吨酒价与国际酒企比亦存在较大空间。
同时，在大股东嘉士伯的带领下，公司在生产、采购、销售、营销以及财务等领域加强整合，有望进一步提高经营效率、降低生产成本和管理费用。
投资建议。
预计公司15-17EPS分别为0.20元、0.35元、0.44元。
因公司2015年资产减值损失较高，造成16年业绩增幅较快。
可比公司2016年平均PE45X，给予2016年PE50X，目标价17.50元，维持“增持”评级。
▲返回 中青旅(600138)举牌凸显投资价值，公司治理结构不断优化-中青旅获阳光人寿举牌公告点评[国泰君安][增持] 公司获阳光人寿举牌，凸显投资价值；控股型企业发展思路将有效优化治理结构；公司两大景区保持高速增 长，“遨游网+”战略持续推进升级。
事件：阳光人寿于11月30日通过集中交易系统增持公司股份39.99万股，占总股本的0.06%，增持完成后 阳光人寿合计持有公司3620.12万股，占公司总股本比例达到5%。
举牌凸显公司投资价值，控股型企业发展思路将优化治理结构，两大景区高速增长保障公司业绩，“遨游网+” 战略持续推进升级。
①阳光人寿举牌彰显其对公司未来发展和投资价值的看好。
②公司坚持控股型企业的发展思 路，治理架构将持续优化。
③乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。
维持公司
2015-17 年EPS为0.52/0.72/0.95元，维持目标价32.62元，增持。
阳光人寿举牌彰显其对公司未来业绩增长和投资价值的看好。
①阳光人寿成立于2007年12月，注册资本为 91.71亿元，隶属阳光保险集团，该集团为国内七大保险集团之
一。
②11月30日阳光保险集团旗下阳光人寿与 阳光财险集中增持并举牌中青旅、京投银泰和承德露露三家公司，累计耗资超过10亿元。
③阳光人寿自9月28 请务必阅读正文后的免责声明部分 15/43 日开始集中竞价增持公司股票至占比达到5%；未来12个月内，阳光人寿将结合市场及公司业务发展情况决定是否继续增持及具体的增持比例。
公司坚持控股型企业的发展思路，治理架构将持续优化。
①中青旅集团仍为公司控股股东(持股比例为17.17%)，阳光人寿举牌后将成为公司第二大股东。
②公司旗下分别负责会展和酒店业务的两家控股子公司于9月申请新三板挂牌，通过资本市场再融资实现相对独立的发展，并有效解决管理层激励。
③公司在上证e互动平台上表示会考虑在合适的时机将遨游网法人化，对其引入战略投资者也持开放态度。
乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。
①乌镇加速打造休闲度假综合目的地，前三季度游客量626.9万人次/+21.25%，净利3.3亿元/+23.76%，且2016年有望受益迪士尼高景气。
②古北水镇前三季度游客量109万人次/+40%，平均客单价高达约315元，区域资源稀缺性和产品销售推广力度加大将助其快速跨过培育期。
③遨游网未来将打造成依靠品质取胜的综合型旅行社+电商，同时深耕目的地服务，打造高端定位。
▲返回 爱尔眼科(300015)收购亚洲医疗集团，促进内地医院升级[海通证券][买入] 事件：全资子公司香港爱尔拟以2.12亿港币的价格收购股权资产，其中拟以1.82亿港币收购亚洲医疗集团100%股权，3000万港币用于帮助亚洲医疗集团收购亚洲护眼有限公司20%的股权。
收购完成后，爱尔眼科将持有亚洲医疗服务80%股权，亚洲护眼85%股权。
收购亚洲医疗集团，促进内地医院升级。
公司此次收购的亚洲医疗集团拥有亚洲医疗服务和亚洲护眼两个子公司，分别开展眼部手术和眼部检查业务。
此次收购主要目的：一是学习香港医院先进的科研水平，提升内地科研实力；二是借鉴香港的诊所模式，为内地眼科诊所的运营提供参考。
我们认为，对亚洲医疗集团的收购能够提升内地眼科医院的整体服务能力，有助于公司更好更快的发展。
亚洲医疗服务情况(AsiaMedicareHongKongLimited)：在香港拥有2家眼科诊所，主要提供激光矫视、白内障治疗等手术服务。
由香港着名眼科专家胡志鹏医生、李永康医生等团队创建，在近视激光手术和白内障手术领域具有较高的知名度，拥有品牌(排名前三)“HongKongLaserEyeCentre”暨香港激光矫视中心。
2014年亚洲医疗服务收入1.24亿港币，按照其官网显示的激光矫正价格2万-3.35万港币计算，每年激光手术量大约5000人左右，估计净利率在10%左右。
亚洲护眼情况(AsiaEyeCareLimited)：主要提供全面(包括眼面眼底)专业眼检及医学配镜服务，目前已在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心。
主要创始人为世界眼视光学协会前任主席、香港理工大学眼视光学院名誉退休教授胡志城先生，拥有品牌其“PolyVision”亦即“理大护眼”。
2014年亚洲护眼收入0.66亿港币，假设人均配镜花费1000港币，每年配镜客户6600人左右，估计净利率在10%左右。
盈利预测与投资建议。
我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.44、0.61、0.83元，同比增长40.87%、38.12%、36.30%。
目标价38元，对应15-17PE分别为86、62、46倍，结合当前股价31.88元，给予“买入”评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 16/43 爱尔眼科(300015)海外收购第一单，开启国际化扩张之路[国泰君安][增持] 公司公告，其全资子公司香港爱尔拟以2.12亿港币的价格收购股权资产，完成海外收购第一单，开启跨境医疗之路。
收购亚洲医疗集团有限公司，维持增持评级。
香港爱尔以2.12亿港币收购股权资产，其中1.82亿港币收购亚洲医疗集团有限公司100%股权，3000万用于增持亚洲医疗集团持有的亚洲护眼有限公司20%股份。
公司国内积极探索院内和院外双向联动，打造眼健康平台，同时布局海外，进一步加强资源整合，释放巨大潜力。
维持2015-2017年至EPS0.43/0.55/0.67元，维持目标价45.1元，维持增持评级。
布局海外，医疗手术服务和视光业务齐拓展。
标的公司2014年收入为1.2亿港币，控股两家眼科服务公司。
其中亚洲医疗服务有限公司(拥有2家眼科诊所)以其着名的近视激光矫正手术和白内障手术，在香港享有很高的知名度，并利用诊所运营模式形成良好的服务体系；亚洲护眼有限公司(拥有5家眼科检查及医学视光中心)专注于基础眼检查，有助于爱尔眼科提升视光技术专业优势。
国际化扩张第一步，爱尔眼科新发展。
爱尔眼科在国内积极推进医院网络战略布局，通过此次收购快速切入香港医疗市场，既可借鉴其成熟诊所经营模式完善原有布局，又与深圳等地区医院形成良性互动，进一步深挖华南市场。
此次香港并购作为爱尔眼科海外并购的起点，不仅为爱尔眼科扩大国际影响力提供了良好平台，也为公司未来进一步走入国际市场提供宝贵的经验。
▲返回 人福医药(600079)北京玛诺挂牌新三板，优质资产逐步显现[海通证券][增持] 投资要点：北京玛诺挂牌新三板，黄体酮原料药即将获批。
事件：公司控股子公司北京玛诺收到全国中小企业股份转让系统公司股转系统函，同意北京玛诺股票挂牌协 议转让，目前北京玛诺正办理挂牌手续；公司控股子公司竹溪人福的黄体酮原料药注册申请办理状态变更为“审 批完毕-待制证”。
北京玛诺是国内艾滋试纸龙头企业。
北京玛诺
2005年成立，2010年人福医药作为战略投资者入股公司，公 司投资总额490万美元，注册资本360万美元，公司“Aware爱卫”牌诊断试剂是国内第一个利用唾液检测艾滋 病抗体的产品，该产品经过严格临床测试，假阳性率低，检测准确度99.8%。
目前国内艾滋试纸市场销售约3000 万元的市场份额，年增长率近100%，人福爱卫市场占有率近六成，是国内当之无愧的艾滋病快速检测第一品牌。
该产品终端价格在265-285元之间，我们预计OTC渠道出厂价在185元左右，政府采购渠道目前仍以低价走量 为主。
目前全球该领域均处于市场开发阶段，未来公司产品不仅有望在国内做大做强，更有望进军国际抢占蓝海 市场； 黄体酮原料药为大宗原料药品种。
公司竹溪人福原料药完全达产后产量
50吨/年，目前国内市场均价在2600 元/kg，通过GMP认证的企业出口价格在400-450美元/kg，国内黄体酮年出口量在250吨左右。
公司黄体酮已获 得欧盟CEP认证，公司此次预计即将获得国内黄体酮注册批件，这将保证公司自身相关产品原料药的供给，同 时原料药有望出口欧盟等海外高端市场，为公司创造新的盈利增长点； 制剂出口持续减亏，明年有望实现扭亏。
制剂出口业务由于研发投入影响近年来一直亏损，但公司首个
ANDA 品种盐酸美金刚已获批，我们认为随着专利皮肤药Epiceram、软胶囊OTC以及后续ANDA的持续推出，制剂出 请务必阅读正文后的免责声明部分 17/43 口业务今年将持续减亏，明年有望实现盈利。
我们认为有望在接下来5年中持续申报OTC和ANDA品种，有望形成超过100个品种的系列产品线，并挤进国内制剂出口的第一梯队； 区域性医疗集团雏形初现，灵活的合作模式体现公司医疗服务强大布局能力。
公司现已布局5家医院，到2016年有望布局20家医院；人福是湖北省排名前三的商业企业，有望通过控股医院、药房托管、IOT等方式快速提升公司盈利能力； 盈利预测和投资建议。
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.65元、0.84元，分别同比增长41%、30%、30%。
考虑到公司医疗服务布局和制剂出口存在弹性空间，给予公司目标价26元，对应公司2015-2017年PE分别为52、40、31倍。
结合当前股价19.93元，给予“增持”评级。
▲返回 刚泰控股(600687)产业大数据龙头，构建千亿珠宝生态[申万宏源][买入] 并购构建完整产品线，为两大战略落地奠定基础。
13年提出“将进一步加大黄金艺术品、黄金饰品、珠宝翡翠等主打产品研发、制作与销售，积极探索打造互联网概念的黄金金融业务”。
14年报提出深化战略，“打造集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化于一体的全产业链的黄金文化企业”战略目标。
通过收购上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等拓展珠宝电商、黄金文化、首饰设计等产品线，面对的年消费市场接近万亿，为未来的产业互联网和金融战略落地打下基础。
战略之一：成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台。
公司正在收购的珂兰，未来公司将以珂兰作为电商平台，全面布局钻石以外的黄金产品和珠宝产品的电商销售，并通过文化传播打造精品产品线，钻石产品的低频消费和单价高两大劣势将被改变，投资者将看到公司很强的协同效应，目前全国行业网络销售占比仅3%不到，公司先发优势助力成为行业绝对龙头。
而这一平台未来将成为公司供应链和消费金融的重要载体。
战略二：成为国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商。
战略核心是供应链金融和“黄金银行”，
14年报中明确提出“利用黄金的类货币金融属性，积极探索构建以黄金金融为核心的金融体系，适时开展供应链金融，筹建黄‘金银行’”，期望通过产品和服务获取廉价资金，并通过供应链金融和消费金融等获得资金出口，获取中间差价。
目前全国每年可开展供应链金融和消费金融业务的消费量达万亿，贷款率在40%以上，按10个点左右的利差(目前该领域主要依赖贷款公司，利差在15个点以上)，对应的利润空间在百亿级以上。
腾讯成为公司股东，三位一体构建千亿生态。
未来公司期望通过投资等方式构建底层数据风控、交易等平台，这是未来平台之上生态建设的基础，平台之上的生态构成包括供应链金融、消费金融和产业新业态三大支柱。
而三大支柱之间也是有着较为密切的关系，比如通过新业态的建立构建特殊的消费金融形态，通过电子商务平台构建供应链金融和消费金融的贯通。
伴随着公司战略推动的不断加速，以及阿里在钢铁、煤炭电子商务平台对腾讯的触动，公司与股东腾讯的合作或在珠宝行业实现大突破，公司珠宝产业千亿生态建设值得期待。
2015-2017年盈利预测分别上调2%/36%/46%，估值空间443亿，维持“买入”评级。
考虑对珂兰钻石和瑞格传播并购的时间因素，2016年开始完整并表。
预测公司15年、16年和17年净利润分别为4.64亿元，9亿元和11.57亿元，EPS为0.43、0.83、1.07，考虑增发因素后，摊薄EPS为0.43、0.60、0.78元。
目前对应16年估值仅24倍(考虑摊薄为33倍)，目标市值接近翻倍空间。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 18/43 【其他报告】 海油工程(600583)天津打造海工产业集聚区，演绎未来深水故事荐] [中投证券][推 事件：近来《天津临港经济海洋工程装备产业发展思路与行动方案发布》，根据方案到2020年末，临港将培育10家以上具有较强自主创新能力的科技型船舶和海工龙头企业集团。
整个经济区以“打造高弹性，可持续，具有临港特色和竞争力的海工装备产业集群”为产业目标。
投资要点：产业集群增加协同效应。
包括日本心溢新型钢格板生产基地，三一海洋重工海工装备研发制造基地等都将落户该经济区。
整个产业区将划分为海洋油气开发装备板链，海洋油田服务装备板链等八大板链体系。
海工产业集聚区的打造有利于形成产业集聚敁应，降低成本，增加互相之间的协同敁应提高盈利能力。
同时，后续相关扶持海工行业的政策有望落地，政策暖风频吹体现了国家对于海洋油气开发的重视程度。
海工行业不仅是中国制造2025的重点领域，也是开发南海深水油气的必要保证。
深水装备梯队初步建成，演绎未来深水故事。
公司目前已有“海洋石油201”，“海洋石油286”，“海洋石油289”和“海洋石油291”等深水工作船等入列服役，同时公司近5年来还引入了17台深海水下作业机器人。
其中“海洋石油201”在荔湾3-1项目中海管铺设深度达到1500米，为公司积累了深水相关项目的经验。
根据我们的测算，未来3-5年内国内外深水海工相关市场有望达到74亿元左右的规模。
由于之前这一块对于公司来说基本上处于空白，随着项目经验的积累和深水技术储备的增加，这一块新领域将给公司的业绩带来更多的增长可能性。
维持“推荐”评级。
我们预计2015-2017年EPS分别为0.62元、0.51元、1.17元。
基于未来公司海工业务将在立足浅海及陆地市场的同时，通过合作等方式储备深水技术，进军深水领域，扩大国际市场份额，我们给予2016年25倍PE，目标价12.75元，给予“推荐”评级。
▲返回 国轩高科(002074)上下延伸打造动力帝国，强强联合独占行业鳌头券][买入] [兴业证 事件：合肥国轩与北汽新能源开展战略合作，设立美国硅谷研发中心、共同建造10亿AH产能的动力电池工厂、设立合资公司从事电池运营与电池回收利用业务。
上下延伸建立综合平台，产业航母穿越周期起伏：公司自主投资建设正极材料产线、与星源材质合作建设隔膜生产线、与特锐德合作开拓充电桩运营，此次与电动汽车企业合作从事电池运营等综合类业务，上下游布局战略十分清晰，已逐步从单一动力电池业务转型为电动汽车产业链综合服务商，可以大幅度降低市场对动力电池明年产能过剩带来行业风险的担忧。
立足产业科技前沿，打造爆发增长引擎：动力电池新技术研发推动成本下降成为电动汽车发展的第一推动力， 请务必阅读正文后的免责声明部分 19/43 公司在美国硅谷设立研发中心，有利于招募世界一流的产业技术专家，技术研发的领先实力将确保公司长期产业领先地位。
电池租赁、充电运营等新领域的开拓将完善商业模式最新布局，综合服务商巨头已悄然出现。
投资建议：公司作为动力电池龙头企业，充分受益新能源汽车产业爆发，上下游拓展以及新商业模式探索保
持长期竞争力并带来新的增长引擎，我们预计公司15-17年EPS为0.56、0.93、1.51元，对应PE为65.18、39.25、24.17倍，买入评级！ ▲返回 智光电气(002169)商业模式逐步推进，用电服务公司再下一城[安信证券][买入] 用电服务公司再下一城：公司公告拟设立东莞智光用电服务有限公司，其中公司的控股子公司智光用电投资有限公司出资660万元，持股55%。
此次公司设立东莞智光用电服务有限公司，加快公司在广东省东莞市线下用电服务资源的开拓，为公司提供新的增长点。
目前智光电气成立了广州、肇庆、汕头、江门和东莞等用电服务子公司，同时公司还和南方电网综合能源有限公司成立子公司，开拓省外的节能服务和综合能源服务，公司能源互联网商业模式逐步推进。
打造节能、运维等能源互联网商业模式：在电改的契机下，需求侧的市场被打开，公司依托其在南方电网的优势资源和节能服务领域的客户积累，积极开展线下运维的推进，实现电力物业的托管；通过软件平台的推广和良好的服务，通过监测和节能服务为客户提供定期给合理的用电报告，提升用电的安全性和有效性，实现客户粘性，打造节能、运维和售电于一体的能源互联网平台。
同时，公司的软件平台还可以接入分布式光伏，为客户提供多样化的服务。
收购岭南电缆，增厚利润，加强布局：公司以11.7元/股的价格，合计发行3700.53万股，收购岭南电缆100%股权，交易价格为4.25亿元。
岭南电缆承诺其2015-2017年的净利润不低于1.2亿元，收购后公司产品线将延伸，全面整合电能控制产品和电能传输产品，打造智能电网控制与传输高端产业链，同时构建以能源控制、能源传输、能源服务为特点的能源互联网的业务布局。
投资建议：我们看好公司作为能源服务商在电改契机下的盈利模式，预计公司2015-2017EPS分别为0.36/0.58/0.87元，成长性凸显；给予买入-A投资评级，12个月目标价40.0元，相当于2016年68.9倍市盈率。
▲返回 和顺电气(300141)首次进入光伏电站领域，加码能源互联网[国金证券][买入] 事件：公司11月28日公告，控股子公司江苏中导电力有限公司(以下简称“中导电力”)承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10MW光伏发电项目，项目合同总金额73746816元。
完成时间2016年1月25日。
首次进入光伏电站领域，与市场认知存在预期差：本次光伏电站总包项目是公司首次进入该领域，除项目本身将增厚公司2016年业绩之外(预期毛利率30%)，也同时打开了投资者对公司业务格局的想象空间。
收购中导电力布局优势初步显现：2015年9月收购中导电力，带来了国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》，以及住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质等证书，为公司拓展工程总包业务打下基础。
请务必阅读正文后的免责声明部分 20/43 此外，中导拥有江苏省电能服务企业资质，并长期配合国家电网承担区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作，是公司开展变电所代理运维业务的前提保障。
布局分布式发电、储能，助力能源互联网、电改：本次光伏电站BT，只是公司进入该领域的初步尝试，我们预计公司未来会逐步进入运营领域，打通能源互联网产业链同时助力售电业务。
2015年8月，公司使用超募资金4000万元作为一期初始投资设立“和顺能源”，着力投资发展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的EPC项目。
远期将成为新的利润增长点。
重申充电桩对于公司盈利提升的巨大弹性：公司年收入仅3亿元左右，我们预计公司2015年充电桩实际收入有望超过1亿元，订单量预计可达到1.5亿。
随着充电桩新国标落地，国务院意见出台，国家电网招标重启等多重利好叠加，我们判断行业2016年设备需求量将出现翻倍以上增长，充电桩将成为公司第一主营业务，在A股中具有唯一性。
盈利预测与投资建议考虑本次光伏电站业务对公司的业绩增厚，我们上调公司2016-2017年盈利预测，15-17年EPS为0.160.620.93，维持“买入”评级，考虑公司外延预期，目标价35元，对应2016年56xPE。
▲返回 北京城建(600266)投资我国唯一商业运营全产业链空间技术应用企业券][强烈推荐] [中投证 公司公告以9735.3万元13.05元/股参与“二十一世纪空间技术应用股份公司”定增获4.876%股权，后者为中国唯一全产业链空间技术服务企业，即将登陆新三板。
定增入股国内首家商业运营、全产业链的空间技术应用服务公司。
二十一世纪空间技术应用股份有限公司(下称“空间公司”或“公司”)，是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。
公司手握“卫星遥感数据高效获取技术、遥感影像自动化处理技术、地表信息智能化提取技术、和多源遥感数据应用服务技术”四个方面的关键技术，提供空间信息服务和系统集成服务两类产品，应用范围广阔，国内市场规模超百亿级且公司14年盈利5443万，年盈利增速超30%。
今年7月升空的“北京二号卫星星座”调试完毕即将投入使用，由于其高分辨率、低成本、重访和全天候大范围监控等能力，将使公司业务规模和质量都发生质的提升。
在我国航空航天技术突飞猛进、民用卫星遥感技术在国家战略支持下高速发展之际，公司作为当下国内百亿级市场中唯一市场化运营的“国货”，有望受到优先培育做大做强成为业内龙头。
空间公司即将登陆新三板，有望尽快实现IPO，增厚城建估值。
对标A股和创业板相近行业公司的估值，考虑到“空间公司”盈利能力及“北京二号卫星星座”投入运营业务规模和盈利将大幅提升，且公司是“全球遥感卫星星座”投入商业运营3家中的1家以及国内唯一的一家，也是国内唯一政策支持的商业运营标的，我们给予其15年120倍PE估值85亿元，增厚城建估值4.05亿元，即0.259元/股。
北京市政府确定搬迁通州日程，通州开发提速，公司大有可为。
25日结束的中共北京市委十一届八次全会明确北京行政机构和亊业卑位将搬迁通州，通州开发提速。
受益控股股东城建集团在北京市的特殊地位，公司将在大股东协同下加码通州一二级开发。
通州现有可开发土地资源稀缺，北京市一级开发利润率最高提到15%，若 请务必阅读正文后的免责声明部分 21/43 公司得以大规模介入通州开发，将再添腾飞之翼。
积极扩张加码首都开发。
15年来，公司通过竞标及股权收购，先后取得京内外5个事级开发项目，合计权 益建面113.5万方，其中北京4个项目权益建面72.7万方，土地款95亿，略低二今年预期销售总额115亿。
公司同时中标密于县溪翁庄镇一级开发项目，用地面积32.2公顷，规划建面15.8万方。
城建长短期颇有看点，利好不断兑现。
国企改革升温，大股东城建集团所拥有丰厚资源的整合预期，也有望在集团协同下更多担当通州等北京地区一二级开发，而公司股权投资屡创佳绩。
受益市场回暖及投资新兴产业，城建业绩及估值有很大弹性。
城建每股资产估值22.08元，15-17年EPS1.01/1.21/1.43，对应PE14/12/10倍，当前股价严重被低估，维持6个月目标价20元，再次“强烈推荐”。
▲返回 迪马股份(600565)军用特种车、外骨骼机器人产业化将加速[国信证券][买入] 事项：迪马股份公告：1、11月30日，公司拟参与投资新设外骨骼研究发展有限责任公司，主要开展外骨骼领域的创新性研究工作，联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。
2、11月30日，公司发布非公开发行A股预案，拟以不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，募集20亿元，用于新型军用特种车辆生产建设项目(10)、外骨骼机器人产业化项目(5亿)、偿还公司债务(5亿)。
投资3000万，促进外骨骼创新性研究。
公司或旗下子公司拟与润惠科技、京润基业及自然人秦开宇共同出资新设外骨骼研发公司，新设公司注册资本为1.5亿元，由润惠科技以现金及以非货币资产([利技术、科研成果等无形资产]出资6000万元，占注册资本的40%；公司拟以货币出资3000万元，占注册资本20%；京润基业及自然人秦开宇拟以货币各出资3000万元，各占注册资本20%。
外骨骼研发公司的经营期限为20年，主要开展外骨骼领域的创新性研究工作，联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。
目前，自然人秦开宇已经拥有相关专利：一种力量增强型动力外骨骼行走步态感知方法及装置(专利授权号201310384919.0，取得时间2013.8.29)。
同时在申请专利：一种太空运动辅助方法及其装置(发明专利)，申请时间2013.08，中国，目前尚未取得专利授权。
我们认为，新设外骨骼研究发展有限责任公司后，是对外骨骼创新性研究的极大促进，为未来外骨骼的应用发展打下坚实基础。
拟非公开增发20亿元，投资特种车及外骨骼机器人。
公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过200000万元(含200000万元)，扣除发行费用后拟投向特种车及外骨骼机器人。
1、军用专用车作为装备制造领域的重要组成部分，军用专用车在作战、武器运输、生化安全防务等领域发挥重要作用。
随着我国国防军工产业的不断发展，军用专用车的需求亦将逐步增加。
公司在专用车制造以及军品承制方面具有丰富的技术经验和深刻的理解，为新型军用特种用途车辆项目的实施打造了坚实的基础。
凭借公司出色的研发、生产和销售能力以及多年军用专用车生产、销售经验，公司新型军用特种用途车辆的销售前景较好。
通过募投项目的实施，公司将军用特种车辆作为专用车业务重点发展方向，从而实现“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发 请务必阅读正文后的免责声明部分 22/43 展模式。
2、外骨骼机器人 本项目拟投入募集资金50000万元，主要用于外骨骼机器人产品制造与销售，包括建设军用、民用外骨骼 机器人装配、测试、生产等产线、满足军用及医疗健康使用和安全标准的生产厂房。
项目建设完成后，公司将具 备批量化生产外骨骼机器人的生产能力，目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域，主要协助军事 后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。
外骨骼机器人发展前景良好： 1)国家政策大力支持 国务院发布的《中国制造
2025》，未来我国围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等 工业机器人、特种机器人，以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求，积极研发新产品，促进 机器人标准化、模块化发展，扩大市场应用。
《国务院关外于信息化建设及推动信息化和工业化深度融合发展工 作情况的报告》，我国将推动信息化和工业化深度融合，加快构建智能穿戴、服务机器人、智能汽车等自主产业 体系。
一系列扶持政策的出台有利的加快了行业的技术进步和产业化步伐。
骨骼机器人属于服务机器人的一种， 属于高新技术产业，国家相关政策对于行业的发展持鼓励的态度，行业发展前景广阔。
2)军事及公共安全应用前景广泛 外骨骼机器人在军事及公共安全领域的应用主要用于突破人体力量、速度等方面的身体极限，解决长期以来 限制单兵作战效能的武器携带能力以及全速行进的持久力问题，既可以在作战应用方面增强单兵打击能力、提高 防护能力、提高机动能力和提高战场感知能力，亦可提高后勤运输能力、应急救援能力。
目前美国、俄罗斯等国 已经先后研制或在实践中使用外骨骼机器人以提高军队作战能力及后勤保障能力。
在我国当前军事国防以及公共 安全形势较为复杂的情况下，外骨骼机器人上述功能符合目前军事和公共安全领域的需求，未来应用前景看好。
3)人口老龄化和残障人士增加，对外骨骼机器人需求巨大 外骨骼机器人在医疗健康领域有非常广阔的市场，主要包括协助下肢瘫痪患者进行康复训练，为残障人士及 老年人的日常生活提供辅助功能等。
我国肢体残疾基数庞大，且人数仍在递增。
2006
年第二次全国残疾人抽样 调查数据表示，肢体残疾人数达到2412万，占残疾总人口比重为29.1%。
但是，肢体残疾者康复训练服务供给 不足，缺口巨大。
根据残联统计，截至2014年底，全国共有康复机构6914个，开展肢体残疾康复训练服务机构 达2181个，全国共对36.7万肢体残疾者实施康复训练，远低于我国目前肢体残疾人数，康复装备供应与临床需 求存在巨大缺口。
同时我国老年人口占比不断攀升。
2014年我国65岁以上老年人口数达到1.38亿，所占人口比重不断攀升， 达到10.1%。
伴随着老龄化过程中的生理衰退是老年人四肢的灵活性下降。
人口老龄化增加了致残几率和残疾人 的数量，残疾人年龄结构呈倒金字塔型，年龄越大，比重越高。
未来中国社会老龄化问题将日益严峻，并且我国残疾人占总人口的比重位居世界前列，这两类人的护理将成 为社会的一个重要负担，传统的人工或简单的医疗设备已经不能满足患者和老年人的康复和健康需求，这也使得 人们对于能够辅助运动的外骨骼机器人需求增大，市场需求未来空间可期。
公司实行“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发展模式，房地产及特种车给予公司较强的基本面支撑，目 前
20多倍市盈率。
本次公司发布非公开增发预案，也是公司沿双轮驱动的发展模式的延续。
公司军品资质齐全， 我们相信，伴随国家军品投入的增长，通过募投项目的实施，公司在军用特种车及外骨骼机器人领域会出现较大 幅度增长。
给予买入评级。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 23
/43 京投银泰(600683)险资已入场，还等什么？[东兴证券][强烈推荐] 事件：公司发布公告，阳光人寿保险股份有限公司于11月30日通过集中交易系统增持京投银泰(600683)股份19.99万股，占公司总股本的0.03%。
增持完成后，阳光人寿和阳光财险合计持有公司无限售条件流通股股份3712.95万股，占公司总股本的5.01%，超越中国银泰成为公司第三大股东，第二大法人股东。
主要观点：
1、第一个战略投资者阳光保险集团入场
2、自然人程少良减持、京投集团增持为双赢途径
3、京津冀轨道交通发展为公司发展提供战略机遇
4、公司业绩将迎爆发式增长结论：集团公司“轨道+土地”车辆综合开发模式具备巨大的竞争优势，奠定了公司轨道上盖物业开发龙头的强大基础。
受益于北京市政府对轨道交通建设的重视和京津冀协同发展的推动，结合集团公司大力支持和打造的信息和技术比较优势，公司将迎来轨道上盖物业快速发展的外部机遇。
随着二股东的退位公司股权结构发生较大的变化，这将有利于增强大股东对上市公司的控制力并将催化大股东做大做强上市公司的强烈愿望。
目前阳光保险集团已经举牌公司，作为第一个战略投资者入场，未来更多机构投资者作为战略或财务投资者持股公司可期。
我们测算公司的NAV为11.5元，较当前股价折让9%；采用相对估值方法进行测算公司估值为17.10元。
作为公司核心竞争力的上盖物业开发能力已经被市场证明，2015年起，公司的营业收入和项目规模都将进入快速扩张时期，预期公司未来3年的净利润复合增长率为38.86%。
我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为45.30亿元、66.41亿元和93.38亿元，归属母公司净利润分别为2.77亿元、4.21亿元和5.90亿元；每股收益分别为0.37元、0.57元和0.80元，对应PE分别为22.78、14.96和10.67。
我们一直认为公司在轨道上盖物业具备核心竞争力，同时看好大股东资源注入的可能性，维持“强烈推荐“的投资评级，给予公司3个月目标价15元。
▲返回 中茵股份(600745)全面收购闻泰，转型智能互联[国海证券][买入] 事件概述：公司今日发布公告，拟将连云港中茵70%股权、昆山泰莱60%股权、昆山酒店100%股权、中茵商管100%股权、江苏中茵100%股权、苏州皇冠100%股权和徐州中茵3.8%股权作为置出资产，与闻天下持有的闻泰通讯20.77%股权进行置换。
同时，公司或下属子公司分别按85647.79万元和15422.11万元的现金对价收购WingtechLimited、CHL所分别持有的闻泰通讯23.92%和4.31%股权，置换加现金收购共计收购闻泰通讯49%股权。
公司上半年已通过发行股份购买了闻泰通讯51%的股权，本次收购完毕后，公司将持有闻泰通讯100%的股权。
1、收购闻泰，公司业务格局焕然一新中茵股份是一家从事房地产开发与经营的股份制企业，近年来随着房地产市场景气度下降，公司主动寻求转型：公司上半年发行股份收购闻泰51%股权的方案已经获得证监会核准，本次以置换加现金继续收购剩余的49%股权，以及之前所承诺过的逐步缩减并最终全面退出房产业务经营，易见未来公司主营业务将从房地产转向智能 请务必阅读正文后的免责声明部分 24/43 移动通讯终端研发生产制造相关业务，并进一步延伸至互联网+、智能家居、大健康、大数据等相关领域，未来 发展前景巨大。
公司2015年4月发布发行股份购买资产预案，向闻天下以11.86元/股发行股份1.54亿股，以对价18.258 亿元收购其持有的闻泰通讯51%股权，本次剩余的49%股权交易完成后，上市公司将持有闻泰通讯100%股权， 闻泰通讯将成为上市公司的全资子公司。
前次收购完成后闻泰原实际控制人张学政通过闻天下持有中茵股份 24.16%股份成为公司第二大股东(本次置换加现金收购由于不发行股份，所以不影响上市公司股权结构)。
张学政是闻泰通讯的董事长、总经理，曾就职于中兴通讯等著名企业，具备丰富的电子及硬件行业经验，在 其带领下，闻泰经受住了手机行业激烈竞争，成功成为行业的领头羊。
闻天下承诺闻泰通讯
2015年、2016年、 2017年净利润不低于2.1亿元、3.2亿元和4.5亿元，也体现了闻泰对未来发展的信心。
2、闻泰通讯是中国手机ODM行业龙头 DesignHouse是手机设计制造精细化分工产生的细分行业，设立之初主要帮助手机品牌厂商设计PCB电路， 将手机核心元器件整合到一起，缩短手机厂商开发周期。
闻泰经过多年发展已经成为国内手机ODM行业龙头， 基本实现了通过向产业链上下游的全面拓延：既可以为客户提供从硬件设计到软件工程、涵盖外观以及结构的全 套设计方案；也可以为客户直接制造交付-公司在嘉兴设有生产基地，具备整机装配与制造能力。
凭借强大的手 机设计制造功底，闻泰
2015年上半年智能机出货量达到2960万部，位列行业第
一。
随着智能终端的渗透率逐渐提升，以及越来越多的互联网企业进入手机市场，白热化的竞争以及越来越短的 产品交付周期导致终端品牌厂商更多的采用设计制造外包的ODM模式来生产手机。
在国内，闻泰与华为、小米、 联想、TCL、魅族等国内一线手机品牌厂商均形成了长期稳定的合作关系；而在海外，公司以手机为载体，沿着 “一带一路”的路线图，积极与俄罗斯(Fly)、印度(Micromax、Karbonn、Lava、Intex)、南美(Blu)、东亚等地企 业开展合作，帮助海外客户在差异化产品定义、个性化
ROM(只读存储器)定制、云平台和OTA(无线下载技术) 服务、电子商务等方面进行互联网转型。
我们认为，优秀的自主设计制造能力、全面的供应链整合与把控、良好 的客户渠道维护是闻泰领先于其他手机ODM厂商的根本原因，未来公司将进一步巩固竞争优势，保持业务的稳 定成长。
值得注意的是，虽然上表中华勤通讯等公司与闻泰相比，出货量差距并不是太大，但是纯粹看智能机的出货 量其实并没有太多的参考意义：为下游客户设计的方案中是否有明星机型，高端机型的比重与份额都远比单一的 出货量数据更具参考性，毕竟高端机型与低端机型的利润率差距是可观的，从这一维度来看，闻泰通讯显然要比 竞争对手们更胜一筹。
与其他
designhouse相比，闻泰最大的优势在于产品定义，得益于强大的明星机型研发能力，公司目前的订 单可选余地较大，因而能够更多的偏向于好的机型与客户。
在国内一线主流品牌中，红米、魅蓝、乐萌等一系列 爆款机型都是出自闻泰，而闻泰为中国移动所设计的
A1更是成为中国移动首台出货量超过300万的自有品牌机 型。
如何从同质化严重的国内手机设计市场中脱颖而出，这并不是一个好解答的问题，而闻泰却屡屡能够交出令 市场和客户都满意的答卷，成为小米、魅族、联想等一系列国内一线品牌的旗舰机设计方案主要担当，实力可见 一斑。
从公司的交易预案中我们还看到一个细节：公司的全资子公司深圳兴实目前已经开展了保理业务(非银行融 资类)，为公司提供供应链管理与金融服务，这是一个非常好的方向。
由于闻泰的日常销售流水比较大，对上游 供应商也拥有较强的话语权，因此通过供应链的保理为上游供应商提供贸易融资、贷款、账务管理等服务能获得 的收入亦不是一个小数目，我们非常看好这一块的未来发展前景。
请务必阅读正文后的免责声明部分 25
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3、互联网+个人数据+大健康布局初显端倪公司近年来积极转型，收购闻泰可以说是公司向互联网+大健康产业布局的重要一步。
智能手机是获取信息提供医疗服务的重要入口，闻泰凭借大量的手机出货以及与手机厂商良好的客户关系，能够帮助公司快速建立用户联系，快速切入个人数据服务产业。
另一方面，可穿戴设备、家庭智能设备将是未来养老及医疗服务的重要入口，闻泰通讯作为移动通讯平台制造商，积极研发网络传输协议、超低功耗嵌入式系统、传感器算法，凭借其强大的设计能力和供应链整合能力，切入可穿戴设备和物联网产品市场极具优势。
中茵股份先前已经与苏州九龙医院合作成立了苏州中茵九龙养老产业管理有限公司，实施“医养结合”养老模式：引进国外先进养生养老管理理念，与中茵自身的高端酒店等物业资源结合，打造中茵特色的迁徙式休闲健康养老产业。
我们认为中茵的地产资源优势与闻泰智能硬件设计开发优势有望通过互联网平台得到紧密的结合，打造医疗大健康从线上远程服务到线下养老医疗的全产业链布局。
4、给予中茵股份买入评级公司近年来积极转型，收购闻泰是公司向智能家居和大健康领域迈出的坚实一步。
前次收购方案目前已经获得证监会核准，而本次通过置换和现金继续收购剩余股权则是业务转型的进一步提速。
我们非常看好公司未来的发展前景，预计公司15-17年的EPS分别为0.003、0.564、0.815元(2015年闻泰无法并表因而业绩相对较低)，公司停牌前股价对应16-17年的估值分别为42.05倍和29.10倍，考虑到闻泰的市场龙头地位以及公司未来向互联网智能终端方向的转型，享有一定估值溢价是较为合理的，公司本次重大资产重组与关联交易预案正在上报证监会审核，预计复牌时间不会耽搁太久，强烈推荐并给予公司买入评级。
▲返回 迪森股份(300335)增发尘埃落定，业务拓展如虎添翼[兴业证券][增持] 事件：公司于2015年12月1日发布公告，公司已收到证监会批复，核准公司非公开发行股票的申请。
对此我们点评如下： 非公开发行7500万股预案顺利落地，业务拓展如虎添翼。
2015年公司业绩快速拓展，连签9笔大单(其中包含8个生物质供热项目和1个热电联产项目)，总投资额超过12亿元，其中单笔订单(江陵热电联产项目)投资规模首次突破3亿。
公司业务拓展模式以BOT/BOO为主，项目前期建设热能、生物质可燃气及天然气运行装置需要占用大量资金，公司亟需大量资金以迅速抢占市场。
此次增发获准，市场对公司业务快速拓展造成现金流压力的担忧烟消云散。
大股东参与增发，彰显管理层信心。
本次发行对象为包括珠海横琴大一资产管理有限公司(以下简称“珠海大一”)，常厚春、李祖芹、马革三名自然人拟出资设立的有限合伙企业(以下简称“有限合伙企业”)在内的不超过5家特定对象。
其中有限合伙企业的认购比例不低于本次发行股份数的8%，认购金额不低于6000万元。
大股东参与增持，彰显出管理层对公司发展的信心。
定增加码生物质供热供气及研发业务，转型综合清洁能源生产服务商更加从容。
按照此前公布的预案，本次发行的定价基准日为发行期首日。
发行价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九
十，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九
十。
扣除发行费用后将用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目。
综合公司近期拿下清洁供应首单、成立碳资产管理中心等动向，我们认为，当前公司正处 请务必阅读正文后的免责声明部分 26/43 于由生物质能利用向生物质能、氢气、天然气等多种清洁能源综合利用转变，由单一的供热项目向集中及分布式能源利用转型的过程中，此次股权融资一方面有助于强化公司在生物质供热方面的龙头地位，新增年产蒸汽245万吨，年产生物质可燃气35000万Nm3，年产生物碳粉3万吨的可观产能，另一方面有助于缓解公司现金流压力，更加从容地向综合清洁能源生产服务商拓展。
投资建议：维持增持评级。
我们预测15/16/17年公司净利润为0.8/1.5/2.3亿元，对应摊薄股本EPS0.21/0.39/0.58。
目前增发完成备考市值65.8亿元。
增发尘埃落定，股权融资带来资金增量将保障公司业务拓展升级，看好公司发展前景，维持增持评级！ ▲返回 中核钛白(002145)看好公司后期发展，关注规模优势、资源综合利用优势证券][审慎推荐] [招商 事件：近期，公司董事会通过出售徽商银行股权的议案，后期有待股东会审议通过。
1、若出售徽商银行股权，有利于提升公司流动资金灵活性若通过，本次交易有利于提升公司流动资金灵活性，另外将会实现利润1891万元，但是否能计入2015年度还有较大不确定性。
2、环保趋严，行业景气下滑，钛白粉行业进入去产能阶段一般硫酸法钛白粉合理的经济规模在5万吨，最小经济规模在3万吨。
国内钛白粉行业产能相对分散，目前产能规模在5万吨以下的厂家有27家，总产能60多万吨。
随着这两年来钛白粉价格的不振、经济增速的下移和环保要求的加强，行业进入了去产能阶段，小厂开始退出。
另外，行业新产能增速完全放缓，已经2015、16年新增产能预计将只有24万吨。
3、看好公司未来的规模优势和资源综合利用优势公司2014年底已形成18万吨钛白粉粗品生产及22万吨钛白粉精加工产能，预计未来金星钛白成品产能从10万吨增至20万吨，无锡豪普成品产能将从5万吨增至10万吨，公司收购的甘肃东方钛业项目也正在按计划建设中。
另外，对于趋严的环保要求，公司通过废物利用形成了完善的内外部循环经济运行模式，资源综合利用优势较为明显。
公司的循环经济涉及生产的多个环节，在生产钛白粉过程中产生的废酸经浓缩后再次用于钛白粉生产；硫磺制酸过程中产生的大量热能用作余热发电，同时为钛白粉生产提供热能；中核钛白外部的循环经济主要系生产钛白粉过程产生的钙泥、酸泥等废渣在处理后作为水泥生产企业的生产原料。
中核钛白自身与周边企业的“三废”资源互相利用，有效地提高了资源的利用率。
目前国内钛白粉生产过程产生大量硫酸亚铁，给钛白粉生产企业带来很大的处理压力。
在钛白粉行业产能释放过程中，硫酸亚铁的处理将对企业的环保工作带来巨大的压力，甚至影响钛白粉的正常生产。
为了提高资源综合利用效率，公司已经通过并购宝聚颜料及其子公司，将福泰化工转产，通过综合利用钛白粉副产品硫酸亚铁生产氧化铁颜料。
4、给予“审慎推荐-A”评级预计公司2015-2017年EPS为-0.05元、0.09元、0.11元，给予“审慎推荐-A”评级 ▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 27/43 康得新(002450)多面“膜”王[东兴证券][强烈推荐] 预涂膜、光学膜双轮驱动，构筑高端“膜”帝国。
预涂膜和光学膜两大产业群共同构筑了公司“膜”帝国的基石，成为公司业绩的稳定剂。
公司拥有4.4万吨的预涂膜产能，是全球最大的预涂膜生产企业，拥有从基材到覆膜机再到预涂膜的预涂膜全产业链；至2016年底预计公司将拥有3.4亿平的光学膜产能，是世界唯一全产业链、高集中度的光学膜企业。
未来两年公司的膜业务将有望继续保持接近20%的增长率。
裸眼3D引领者。
公司在柱镜式裸眼3D技术上处于全球领导地位，并具备工业化量产能力。
通过“一体两翼”的战略布局，携手硬件生产商和3D内容提供商，打造了一个国内最强的裸眼3D联盟，成为全球唯一整套裸眼3D专利持有者和裸眼3D全产业链制造商和服务提供商。
未来随着裸眼3D这个千亿级别细分市场的开拓，预计将给公司带来超过百亿元的销售收入增量和千亿市值的增长空间。
声色未动的碳纤维车用材料擎柱者。
随着新能源汽车和车体材料轻量化的飞速发展，碳纤维复合材料正式进入跨越式扩张期，目前公司控股股东已实现了碳纤维材料产业链上下游一体化整合，初步形成了具有极强竞争力的产业群。
随着2016年碳纤维一期1700吨产能建成，我们预计2017年起，碳纤维复合材料将给控股股东带来7-9亿元营业收入，提供超过50%的高额毛利率，并随着我国新能源汽车市场高速发展而飞速增长。
公司盈利预测及投资评级。
公司是国内乃至全球预涂膜和光学膜的龙头企业；是全球领先的裸眼3D全产业链制造商和服务提供商，国内裸眼3D的引领者；是声色未动的碳纤维车用材料擎柱者，完成上下游一体化的碳纤维材料产业链整合。
我们预测公司未来三年净利润复合增长率将超过40%(计碳纤维材料)：公司2015年-2017年营业收入分别为72.19亿元、93.87亿元和123.53亿元，归属于上市公司股东净利润分别为14.03亿元、18.55亿元和28.23亿元；每股收益分别为0.98元、1.29元和1.97元，对应PE分别为34.72、26.27和17.26。
按2016年35-40倍PE，对应目标价位46-52元，给予公司“强烈推荐”评级。
▲返回 天赐材料(002709)电解液龙头继续扩张锂盐产能，行业地位不可撼动券][买入] [安信证 2000吨六氟磷酸锂项目启动，电解质也将成为全球龙头：天赐材料今日发布公告，将以九江天赐为主体， 自筹资金1.26亿元投建2000吨固体六氟磷酸锂产线。
该项目计划2015年12月启动，2016年5月开始建设，2017 年6月试生产。
公司现有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能，折合约为4000吨固体产能，对应电解液 产能3.2万吨。
新的项目如果顺利落地，公司总计6000吨固体产能将位居全球前列。
六氟磷酸锂历史性拐点到来，自产锂盐的电解液老大直接受益：我们在行业报告里已有测算，由于动力锂电 拉动原材料需求，加上六氟磷酸锂扩产周期至少一年，从2015年四季度开始将迎来供需逆转，2016年存在刚性 缺口。
产业链调研反馈，小客户提货价格达到22万/吨，到12月底均价有望达到20万元/吨，较年初增长150%， 同时电解液价格也将进一步提升。
天赐材料今年出货量约为13000吨，明年可能超过2.2万吨，全球电解液龙头 地位毋容置疑。
公司自产六氟磷酸锂，成本优势巨大，电解液价格的提高将直接拉动毛利率和净利率。
传统业务客户结构国际化，专注精细化学领域：公司个人护理品系列近年来保持稳定增长，客户结构逐渐优 化，目前已经是宝洁、联合利华在国内最主要的供应商之
一，并将公司产品应用在全球市场。
依靠优异的研发与 工程结合能力，公司将在精细化学范围内不断升级和丰富产品，并向其他应用领域拓展。
请务必阅读正文后的免责声明部分 28
/43 投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价92.3元。
我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为0.84亿、2.96亿元、3.45亿元，成长性突出；给予买入-A投资评级，12个月目标价为92.3元。
▲返回 湖南海利(600731)突破困局，扬帆起航[国泰君安][谨慎增持] 随着新建产能的逐步放量、湖南化工研究院专注研发带来的产品线不断丰富，公司未来有望突破困局，实现业绩的快速增长。
首次覆盖，给予“谨慎增持”评级，目标价12.5元。
市场认为公司受经济大周期与农药产能过剩、高毒农药禁限政策的影响，农药主营未来会持续萎缩趋势；我们认为公司近年业绩增长相对缓慢主要是由于产能、产品的制约，未来在新建产能投放与产品推陈出新之下，公司可能会获得业绩的快速增长。
公司有望从2016年起凭借新建产能释放与产品线的不断更新拓宽，突破现有困局，扬帆起航，我们预计湖南海利2015-2017年净利润分别为3400万、4700万、6400万；EPS分别为0.10/0.14/0.20，目标价12.5元，给予“谨慎增持”评级。
受制产能与产品线制约，业绩持续低迷。
公司主要销售以高效低毒农药产品为主，我们认为业绩增长缓慢主要是两方面原因，一方面是由于经济大周期不景气，农药在价格上受到较大影响，但公司产销率一直维持在较高水平，产能是公司业绩增长的一大制约。
另一方面是由于新产品研发进度较慢，公司产品线一直得不到有效补充。
积极应对，借东风扬帆起航。
公司为了应对增长困局，一方面积极扩充产能，2014与2015年分别新增4000吨低毒农药硫双灭多威与800吨噻虫嗪、1200吨噻虫胺、2000吨CCMT、1000吨令羟基苯甲腈的产能建设，并于2016年逐步释放，解决公司产能制约。
另一方面，公司于2014年将集团旗下的湖南化工研究院纳入上市公司平台内，未来有望将其打造成公司的专用研究机构，单一为公司提供研究服务，研究院目前有超高效微生物杀虫剂等十几个农药产品在研。
未来业绩有望借着产能与产品的东风扬帆起航。
▲返回 应流股份(603308)业绩拐点&核废料处理大市场&安全边际[兴业证券][增持] 公司主业有望迎来拐点：四季度订单已率先爆发，明年核电业绩将有望爆发式增长，核一级主泵3亿+核二三级泵1亿+中子吸收材料1亿=5亿收入(核电收入占比有望接近30%，利润占比有望达到40%，是非常纯的核电概念股)，呈现爆发式增长，而且基本全是高端产品，盈利能力也将显著提升。
另外，募投项目新增1.5万吨关键零部件精加工能力，前后端产能将更加匹配，附加值更高，募投项目也是2016年利润增长的重要来源。
2016年更是核废料处理爆发的元年：田湾核电站、秦山核电二期、岭澳核电一期预计均在2016年需要离堆储存。
这中间需要大量的中子吸收材料，未来十年内我国中子吸收材料年均市场规模可达48亿元，这相当于几个应流的量级，而且利润附加值特别高。
公司主业毛利率30%左右，核一级主泵的毛利率超过40%，而中子吸收材料的毛利率将有望超过50%。
公司与中物院合资公司在中子吸收材料上不管是技术储备、还是产业化都走在最前面，还拿到中广核乏燃料储运所需的中子吸收材料的订单，未来中子吸收材料市场如果爆发、且国产化进程推进顺利，那公司将极大受益。
预计公司2015-2017年的EPS分别为0.34、0.6、1.01元，给予“增持”的投资评级。
我们强烈看好应流股 请务必阅读正文后的免责声明部分 29/43 份：短期看增发价倒挂，中期看明年的业绩大拐点，长期看中子吸收材料对应核废料处理大市场的巨大空间以及军工业务潜力。
现价还与战略投资者的3年定增价25.62元倒挂，具有很强的安全边际。
▲返回 浙江鼎力(603338)成长性良好的国内高空作业平台龙头[广发证券][买入] 国内高空作业平台龙头企业和行业唯一一家上市公司。
公司致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务，公司产品两大特点：产品线种类多和智能化程度高。
公司产品布局能满足大部分高空作业要求和定制化个性需求，能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。
国内市场刚刚起步，有望迎来高速增长。
目前国内高空作业平台市场处于起步阶段，保有量远低于欧美，替代脚手架和人工带来的空间巨大。
随着作业高度上升，高空作业设备的经济性逐渐显现，同时还能有效缓解高空作业用工难和事故频发的问题。
在今年经济较为疲软的背景下，公司国内业务今年上半年收入翻倍增长，显示出国内市场启动的爆发力。
相比之下，欧美国家高空作业平台市场发展成熟，而公司海外业务保持稳健增长。
竞争优势明显，直销锁定国内市场，经销开拓国外市场。
国内竞争对手普遍规模较小、产品单
一，公司占据
主要市场份额。
国际市场被三巨头掌控，公司凭借性价比优势和增值服务不断抢占海外市场。
销售模式方面，公司对采购量较小的客户主要通过经销商销售。
而对于有定制需求或采购量大的客户一般采用直接销售，包括对设备租赁商的销售。
公司通过租赁公司实现产品与多行业终端客户对接。
目前公司国内销售主要是面向设备租赁商的直销模式，海外销售主要是借助当地经销商的力量进行市场拓展。
投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为492、660和867百万元，EPS分别为0.83、1.08和1.31元。
公司在高空作业平台领域竞争优势突出，国内市场面临爆发，国外需求稳定持续，今明年新厂投产将带来产能释放。
结合业绩和估值情况，我们给予公司“买入”的投资评级。
▲返回 联络互动(002280)要约收购德海尔医疗，再拓智能硬件版图[中金公司][推荐] 事件：联络互动发布公告：公司拟以每股2美元的价格认购DehaierMedicalSystemsLimited(美国纳斯达克上市公司)新增发1000万股普通股。
标的公司最新交易日收盘价1.7美元/股。
若认购成功，公司将持有DehaierMedical63%的股权。
1、北京德海尔医疗是DehaierMedical在中国境内的主要运营实体。
德海尔是医疗级别智能可穿戴式设备和专业服务的整体解决方案供应商，现主营业务为睡眠呼吸暂停综合症患者提供精准高效筛查、有效治疗、疗效评估的整体解决方案，利用最先进的光电脉搏容积波深度分析技术，结合智能可穿戴式腕表设备，实现了云技术在睡眠医学的首次应用，全程使用云平台进行病人数据记录、管理与分析，未来还将向以基于云平台的慢性病健康管理、智能医疗领域扩张。
2、进军智能医疗业务，再拓智能硬件版图。
公司旨在借助德海尔公司的资源，打开医疗智能硬件市场；同时公司在移动互联网领域的海量用户，可有效拓展德海尔在国内市场的份额。
双方优势互补，有望发挥巨大的协调效应。
此次涉足智能医疗，是公司继移动互联网、可穿戴设备、智能家居等领域之后的又一重要布局，面向广 请务必阅读正文后的免责声明部分 30/43 阔的健康领域。
公司48亿定增资金通过审核，也将为此次要约收购奠定充足的资本基础，并加快后续智能硬件的布局步伐。
3、预计2015和2016年的EPS为0.46元和0.69元，基于联络互动移动分发和运营业务的快速增长和加快变现，以及智能硬件布局的广阔空间，维持推荐，目标价86元。
▲返回 超图软件(300036)探索地理信息数据运营的逻辑有望加速落地荐] [中金公司][推 公司近况
(1)公司拟以自有资金5000万元在成都设立“成都超图数据技术有限公司”，该公司将主要从事地理信息大数据服务、商业地理分析和地理信息系统应用云服务解决方案等业务，并将成为公司未来投资上述三类业务相关公司的投资平台；
(2)公司拟与地图慧业务11名核心员工共同设立成都地图慧科技有限公司(其中公司以地图慧业务资产和货币出资880万元，持股80%)，地图慧科技有限公司将成为公司地图慧业务的主体，主要提供互联网地图服务、企业级GIS和LBS应用服务、商业分析服务以及位置相关大数据服务。
“成都超图数据技术有限公司”预计将成为公司探索地理信息数据的载体，加速公司地理信息数据运营逻辑的落地。
(1)超图数据将基于公司在地理信息技术领域的技术积累、客户资源及数据资源，打造地理信息框架平台之上的各类专业数据产品研制、数据服务、数据应用和在线服务等研发和应用服务，成为公司在GIS云服务的创新主体，为公司主营业务拓展和产业链延伸奠定基础；
(2)我们此前多次强调，基于在GIS产业链中的核心地位，公司在诸多专业性极强的行业形成了数据卡位，将探索地理信息数据的运营，超图数据将成为这一逻辑落地的载体。
成都地图慧科技有限公司将加速公司地图慧业务的发展。
地图慧业务的用户需求、市场开拓理念、销售模式、宣传推广等与公司传统业务存在较大区别，目前仍处于亏损状态。
成立合资公司后公司对回购条款、地图慧管理层的任职期限以及不竞争义务做了详细的规定，预计将激发核心团队尽快完善适合合资公司的发展模式。
未来合资公司将通过引入战略投资者以及股权激励等形式，有效促进新型互联网业务的发展。
估值建议：重申推荐。
不动产登记为公司打开百亿级新市场空间，公司拟收购国土信息化和不动产登记信息化应用领域厂商(预计交易规模4.68亿元)，如果交易成功无疑将扩大在相关领域的市场占有率；此外探索地理信息数据运营将是公司成长的长期逻辑，重申推荐。
▲返回 金螳螂(002081)心莫慌、催化剂在眼前、坏消息很遥远，提示中短期交易机会[中投证券][推荐] 事件：按照三季报披露计划，本月中旬互联网家装品牌“金螳螂*家”将会在线下落地。
前期股权激励计划刚刚推出从本月中旬开始计划从二级市场购买，总额3亿元。
请务必阅读正文后的免责声明部分 31/43 核心交易逻辑：
1、前期补涨时期，股价受业绩增速放缓以及坏账预期影响并没有跟随市场回暖，12元是前期低点短期内下行风险较小，抗跌性好，相对收益容易超预期。
2、本月中旬落地的线下体验店带来超预期的可能性，催化剂逐渐临近，底牌未揭开之间不会被证伪。
3、短期基本面对股价的影响是薛定谔的猫：目前处于业绩发布真空期，坏账预期并不是影响股价的主要因素，对新业务的展望是目前股价波动的主因。
核心基本面逻辑：
1、基本面在行业中较好，维持全年营收205.8亿、净利18亿的预测。
现金流相比前两个季度有明显好转。
相比2014年前三个季度净流出增加9000万，三季度经营资金净回笼1.36亿，现金流情况有所好转。
虽然四季度仍然面临回款压力，但总体风险可控
2、互联网家装模式的核心在于产业链缩短带来的“建材集采+品牌溢价”，最难突破的瓶颈在不后端建材的产品化智能制造(工业4.0)，未来能否做成“量”很关键，金螳螂拥有先发以及品牌优势，理应享受卡位溢价。
3、未来的竞争业态类似于汽车产业，多个大品牌割据难以形成寡头垄断，但是家装行业总体集中程度大幅提高。
▲返回 中国建筑(601668)新签合同额降幅缩窄，房地产销售增速回落[群益证券][买入] 结论与建议：基建业务新签订单增加：公司2015年1-10月累计实现新签合同10611亿元，YOY-1.6%，降幅较1-9月缩窄1.7个百分点。
其中10月单月新签合同1059亿，同比增长17.0%。
(2)分业务来看，公司1-10月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8766亿、1770亿、75亿，YOY分别-4.2%、+14%、-1.1%，分别较1-9月缩窄0.9个百分点、增长4.8个百分点、缩窄19.5个百分点。
公司房建、勘察业务新签订单降幅收窄，基建业务新签订单增速提升，与我们之前的判断一致。
我们认为在房地産政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。
(3)分区域来看，公司1-10月国内、海外新签订单分别为9887、724亿元，YOY分别-2.8%、+20.0%。
公司海外订单增速有所回落，但国内订单降幅缩窄。
新开工略有恢复，竣工持续快速增长：公司1-10月累计新开工面积为18791万平米，YOY下降26.3%，但降幅较1-9月再缩窄2个百分点，其中10月单月新开工面积为2233万平米，YOY下降6.9%；公司1-10月累计施工面积为95247万平米，YOY增长8.0%，增速与1-9月持平；公司1-10月累计竣工面积为7595万平米，YOY增长43.9%。
受基期因素影响，销售增速放缓：2015年1-10月，公司累计共实现销售面积990万平米，实现销售金额1133亿元，分别YOY+24.0%和+17.2%，增速分别较1-9月下降2.9和2.2个百分点，公司销售增速的下降主要是受基期因素影响，符合预期。
单月来看，公司2015年10月单月实现销售面积109万平米，实现销售金额122亿元，YOY分别-8.4%、-14.1%。
由于去年11月基期也偏高，我们预计增速将继续回落。
盈利预测：我们认为在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。
新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。
而房地産业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。
我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS分别为0.84元、0.94元，对应PE分别为7、
7，PB为1.15，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。
▲返回 请务必阅读正文后的免责声明部分 32/43 深高速(600548)三条高速公路免费，补偿款或投资外环高速[中金公司][中性] 深圳政府与公司签署协议，对南光、盐排和盐坝三条高速公路实施免费通行。
深圳政府将以现金形式对公司进行补偿。
补偿分两阶段进行：第一阶段：自2016年2月7日起至2018年12月31日三年间，公司保留三条高速公路资产，维持经营权和养护义务，政府共将补偿现金20亿元。
第二阶段补偿两种方式：1)沿用第一阶段方案至三条高速公路收费权到期为止，政府给予公司补偿金额77亿元，两阶段总计补偿金额97亿元；2)政府回购三条高速资产，给予公司补偿47亿元及税费补偿10亿元，两阶段总计补偿金额77亿元。
该事件对公司近三年经营影响不大：2015年前三季度，三条路产的收入占公司总收入的13.4%，净利润的20.6%。
未来三年，政府将核算实际路费收入并对约定补偿金额进行调整，因此不影响公司盈利。
政府将于30日内向公司提前支付补偿金额66亿元：1)按期收到此笔资金的确定性高；2)此笔款项不产生损益，不会增加分红；3)公司可能将该款项用于偿还贷款，减少财务费用，但公司也会对这笔提前收到的补偿计提利息费用，抵消后对盈利影响不大；4)根据我们了解，公司也可能将此笔补偿用于投资外环高速；尽管外环高速成本高，但公司可能通过与政府协商采取PPP等开发模式保证回报。
第二阶段若采用资产收购的方式，对价对应1.6倍市净率：预计政府将支付的总对价为57亿元，三条路产账面净值36亿元，对应1.6倍市净率(2014年梅观高速收购的对价为3.2倍市净率；2016年公司A股市净率为1.7倍)。
若采用资产处置的方式，公司将确认税后利润16亿元，有特别派息可能。
估值建议：维持2015/16年盈利预测不变。
目前A/H股价对应2016年市盈率18.5倍/10倍，市净率1.7倍/0.9倍，估值合理，仍维持中性评级，但可关注事件带来的交易性机会。
▲返回 中海海盛(600896)览海入主，或全面转型医疗、保险运作平台[申万宏源][增持] 事件/公告：公司26日晚公告证监会受理非公开发行预案。
海盛国资壳资源易主已成定局。
中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权，成本价12.55元/股，同时集团旗下上海人寿通过七次增持，持有比例达到3.16%，成为公司第三大股东；6月11日，公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29197万股，收购完成后，览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。
受让方览海集团实力雄厚，未来转型方向或为医疗及保险。
览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业，主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿)，其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。
此外，公司在8月初开始即开始探索医疗相关产业，成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司，并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台，向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展，“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。
原有干散货资产或剥离。
我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右，览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别，不具备继续经营的能力，同时该资产与未来集团定位相冲突，未来大概率通过出让等方式收获现金。
请务必阅读正文后的免责声明部分 33/43 首次覆盖给予增持评级，目标市值250亿。
若本轮定增顺利完成，公司将获得约28亿现金，按照览海集团现在对海盛的地位，海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。
假设以20亿现金收购医疗资产，并假设公司按照净资产进行收购，对标公司医疗服务、器械行业PB均值为10倍左右，医疗资产预期市值至少200亿，加上部分公司原有资产，目标市值至少为250亿，而公司考虑定增后的市值仅170亿，仍有45%的上涨空间。
我们首次覆盖给予增持评级，暂不考虑资产注入影响，预测公司15-17年EPS分别为0.11元、0.13元、0.14元。
▲返回 大秦铁路(601006)收购太兴铁路70%股权，煤炭运输线路进一步完善券][持有] [群益证 结论与建议：公司出资39亿元收购太兴铁路70%股权，完善公司在三西地区(山西、陕西、内蒙西部)的煤运网络。
鉴于经济下行压力加大的背景之下煤炭需求下降，对煤炭运输不利，尽管估值不高，A股对应2016年P/E为9.5倍，但短期的业绩弹性下降，下调评级至持有。
近日，公司公告拟出资39亿元收购太兴铁路70%股权。
太兴铁路位于山西中西部地区，连接太原与兴县，属晋西北货物外运新通道，全长163公里，初期产能为3800万吨，未来可达5000万吨。
目前线路基本已经建设完成，预计明年能够投产。
从货源结构来看，太兴铁路运输的货物将以运送煤炭为主。
当前，资源类大宗货物的市场供需受宏观经济波动、能源结构调整优化、环保政策变化等因素影响很大，需求下降，对运输业务不利。
不过，本次收购的资产体量小，总体而言对公司影响不大。
大秦铁路主营西煤东运，货运收入占比接近80%。
2015年前10个月，大秦线累计完成货物运输量3.35亿吨，同比下降10.51%。
展望未来，新经济常态下，国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续，全社会用电量增幅可能继续收窄，对煤炭的需求量减弱，受此影响，预计全国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大，大秦铁路作为主要煤运通道，煤炭线运输量将受到负面影响。
另一方面，国家发展改革委已经明确发文表现放开4项铁路运输价格(包括：铁路散货快运、铁路包裹运输价格，以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价)，由于铁路运价长期实施政府管制，因此收费标准(尤其是货运标准)相对公路严重偏低，未来铁路运价上调的空间
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