股票代码：600725
股票简称：云维股份
云南云维股份有限公司
YUNNANYUNWEICOMPANYLIMITED
（云南省曲靖市沾益县盘江镇）
增发A股招股意向书
保荐人（主承销商）红塔证券股份有限公司
（云南省昆明市北京路155号附1号红塔大厦）
2009年11月
云维股份增发A股申请文件
招股意向书
发行人声明
本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股意向书及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。
本公司负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人保证招股意向书及其摘要中财务会计资料真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人所发行证券的价值或者投资人的收益做出实质性判断或者保证。
任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
投资者若对本招股意向书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的股票经纪人、律师、会计师或其他专业顾问。
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1 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 重大事项提示
1、根据中国证监会于2008年1月11日下发的发行监管函[2008]9号《关于近期 报送及补正再融资申请文件相关要求的通知》，本公司在本招股意向书中统一按照 新会计准则编制并披露2006-2008年度财务报表，除净资产收益率、每股收益和当 年实现的可分配利润等指标以最近三年已披露的年报数据为准外，其他相关数据均 按照新准则进行了调整。
2、鉴于本公司
2007年完成非公开发行股票，合并范围增加大为焦化和大为制 焦，根据新会计准则对同一控制下企业合并的相关规定，本公司2006年同期可比 利润表和现金流量表将大为焦化和大为制焦合并反映，2006年12月31日资产负 债表也根据合并口径进行了追溯调整。
3、根据本公司2007年第一次临时股东大会决议，如本次增发方案实施，则发 行前的未分配利润由本公司新老股东共同享有。
4、截至2008年12月31日，本公司（母公司报表）资产负债率为51.15%，但合 并报表资产负债率达到73.77%，处于较高水平。
合并资产负债率较高的原因在于本 公
司两个重要控股子公司大为焦化和大为制焦的资产负债率分别为75.89%和 72.48%，对本公司整体资产负债状况的影响较大。
大为焦化、大为制焦及本公司整 体存在资产负债率较高带来的相应财务风险。
5、本公司最近三年与关联方之间的关联交易包括关联采购、关联销售、土地 租赁、提供综合服务、接受关联方担保等经常性关联交易，以及资产购买等偶发性 关联交易。
最近三年本公司与关联方之间的关联采购及其占同期营业成本的比例、关联销 售占同期营业收入的比例如下表所示： 指标 2008
年度 2007年度 2006年度 按新准则编制 原披露报表 关联采购（万元）营业成本占同期营业成本比例关联销售（万元）营业收入占同期营业收入比例 124,952.36462,217.69 27.03%40,614.82532,887.07 7.62% 45,725.04272,100.35 16.80%16,915.27332,028.31 5.09% 22,102.83147,000.82 15.04%7,863.24177,427.894.43% 20,114.3673,051.5227.53%4,464.9887,923.27 5.08% 本公司已经采取措施规范和减少关联交易，但未来本公司经营可能仍将与关联 1-1-
2 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 方之间存在关联交易，因此存在关联交易带来的经营风险。
关于本公司关联交易形成的原因及规范和减少关联交易的措施，请参见本招股 书第五节“同业竞争与关联交易”之“
二、关联方及关联交易”之“（三）减少与规范关联交易的措施”。
6、本公司2008年度实现营业利润14,948.25万元，归属于母公司所有者的净利润13,348.31万元。
受国际金融危机影响，本公司2009年第一季度、第二季度出现经营亏损，尽管公司经营业绩单季环比已大幅改善，且第三季度已实现盈利，但如果宏观经济和行业形势在第四季度出现波动，公司2009年营业利润仍然存在较2008年同期下降50%以上的风险。
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3 云维股份增发A股申请文件 目录 招股意向书 第一节释义.........................................................6 第二节本次发行概况..................................................9
一、本次发行的背景.........................................................9二、本次发行的基本情况....................................................12三、本次发行的有关机构....................................................16 第三节风险因素.....................................................18
一、市场风险..............................................................18二、业务与经营风险........................................................19三、财务风险..............................................................23四、募集资金投资项目风险..................................................24五、政策风险..............................................................24 第四节发行人基本情况...............................................26
一、本次发行前公司的股本情况..............................................26二、公司的组织结构及对其他企业的重要权益投资情况..........................27三、公司控股股东及实际控制人情况..........................................34四、公司的主营业务........................................................37五、煤化工行业基本情况....................................................38六、公司在煤化工行业中的竞争地位..........................................65七、公司主要业务的具体情况................................................67八、公司的主要固定资产和无形资产情况......................................80九、公司历次筹资和派现情况................................................85十、最近三年及一期公司及其控股股东、实际控制人的重要承诺及承诺的履行情况..86十
一、公司的股利分配政策..................................................87十
二、公司现任董事、监事及高管人员基本情况................................88 第五节同业竞争与关联交易...........................................91
一、同业竞争..............................................................91二、关联方及关联交易......................................................94 第六节财务会计信息................................................111
一、最近三年财务报告的审计情况...........................................111二、最近三年的财务会计资料...............................................111三、公司最近一期财务报表.................................................121四、公司最近三年及一期主要财务指标.......................................126五、公司最近三年及一期非经常性损益明细表.................................127六、2006年度新旧会计准则差异调节表和注册会计师审阅意见..................128 1-1-
4 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 第七节管理层讨论与分析............................................131
一、影响本公司报告期财务状况和经营业绩的主要因素.........................131二、关于可比上市公司选择的说明...........................................134三、财务状况分析.........................................................135四、盈利能力分析.........................................................145五、现金流量分析.........................................................154六、资本性支出分析.......................................................155七、重大担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事项的情况.....................157八、公司执行新会计准则后可能发生的会计政策、会计估计变更以及对公司财务状况和经营成果的影响.............................................................157九、公司的竞争优势.......................................................158十、公司在业务经营中面临的困难...........................................165十
一、公司本次增发必要性和规模合理性的分析...............................165十
二、全球金融危机对公司2008年第四季度经营和盈利的影响及公司未来前景分析169 第八节本次募集资金运用............................................174
一、本次发行预计募集资金总量.............................................174二、本次募集资金投资项目概述.............................................174三、本次募集资金投资项目具体情况.........................................175四、募集资金运用对公司财务和经营状况的整体影响...........................199 第九节历次募集资金运用............................................201
一、公司最近五年内通过证券市场募集资金的情况.............................201二、前次募集资金的使用情况...............................................201三、注册会计师关于前次募集资金使用的鉴证报告.............................204 第十节董事及有关中介机构声明......................................205
一、云维股份全体董事、监事、高级管理人员声明.............................205二、保荐机构（主承销商）声明.............................................208三、律师声明.............................................................209 第十一节备查文件..................................................211
一、备查文件.............................................................211二、查询地点及联系人.....................................................211 1-1-
5 云维股份增发A股申请文件 第一节释义 招股意向书 除非另有说明，以下简称在本招股意向书中的含义如下： 煤化集团/实际控制人 指云南煤化工集团有限公司； 云维集团/控股股东 指云南云维集团有限公司； 云维股份/公司/本公司 指云南云维股份有限公司； 大为焦化 指曲靖大为焦化制供气有限公司，是云维股份的 控股子公司； 大为制焦 指云南大为制焦有限公司，是云维股份的控股子 公司； 化工精制 指云南云维化工精制有限公司，是云维股份的全 资子公司； 云维保山 指云维保山有机化工有限公司，是云维股份的全 资子公司； 乙炔化工 指云南云维乙炔化工有限公司，是云维股份的控 股子公司； 团结煤业 指富源团结煤业有限公司，是云维股份的间接控 股子公司； 大为制氨 指云南大为制氨有限公司，是大为焦化的参股子 公司； 本次发行/本次公开发行/本指云南云维股份有限公司本次向不特定对象公开 次增发 发行股份的行为； 2004年重大资产购买 指云维股份2004年提出并于2005年完成的云南云 维股份有限公司向云南云维集团有限公司购买 联碱装置的重大资产购买行为； 2006年非公开发行/非公开发指云维股份2006年提出并于2007年完成的向特定 行 对象非公开发行股票行为； 中国证监会 指中国证券监督管理委员会； 上交所 指上海证券交易所； 红塔证券/保荐人/主承销商指红塔证券股份有限公司； 中审亚太/审计机构 指中审亚太会计师事务所有限公司； 亚太中汇 指亚太中汇会计师事务所有限公司，系公司2006 年度和2007年度财务报表的审计机构，于2009 年2月9日更名为中审亚太会计师事务所有限公 司； 上义/法律顾问 指云南上义律师事务所； 公司法 指中华人民共和国公司法； 证券法 指中华人民共和国证券法； 1-1-
6 云维股份增发A股申请文件 《通知》新准则旧准则本意向书/本招股意向书煤焦化煤气化煤电石化PVAVACBDO原煤洗精煤 炼焦煤焦炭合成气焦炉煤气 合成氨 招股意向书 指证监发[2006]136号《关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知》； 指2006年财政部颁布的《企业会计准则》及其应用指南，该准则于2007年1月1日起实施； 指财政部颁布的《企业会计制度》及相关会计准则，《企业会计制度》从2001年1月1日起开始实施； 指云南云维股份有限公司增发A股招股意向书；指利用煤炭生产焦炭并利用煤焦油深加工；指煤合成气化工，将煤炭气化制取合成气，进而 直接合成各种化学品的生产方法；指煤电石乙炔化工，指通过焦炭等生产电石、乙 炔并进一步生产下游化工产品；指聚乙烯醇，基础有机化工产品，主要用于生产 合成纤维、塑料、粘合剂、涂料、新型建材等；指醋酸乙烯，重要的有机化工原料，是生产聚乙 烯醇的原料之
一，还用于VAE乳液、PVAC乳液、塑料、涂料、粘合剂等方面；指1，4-丁二醇，重要的精细化工原料，是生产聚对苯二甲酸丁二醇脂（PBT）工程塑料和PBT纤维的基本原料；指煤矿生产出来的未经洗选、筛选加工而只经人工拣砰的产品，按其炭化程度可划分为泥煤、褐煤、烟煤、无烟煤；指原煤经洗煤厂机械加工后，降低了灰分、硫分，去掉了一些杂质，适合一些专门用途的优质煤，包括炼焦用、非炼焦用的洗精煤和加热、动力用的洗混煤、洗块煤、洗末煤等；不包括洗中煤、矸石和煤泥；指用单种煤炼焦时，可以生成具有一定块度和机械强度的焦炭的煤；烟煤中的气煤、肥煤、气肥煤、1/3焦煤、焦煤和瘦煤都属于炼焦煤；指以炼焦煤为主要原料，在高温作用下，经过热解、缩聚、固化、收缩等一系列复杂的物理化学过程而形成的固体燃料；指以H2、CO为主要组成供化学化工合成用的一种原料气；指焦炭生产中产生的煤气，主要组成（体积%）为：H255-60%，甲烷23-27%，CO5-8%，C2以上不饱和烃2-4%,二氧化碳1.5-3%,氮3-7%，氧0.3-0.8%；可用于居民生活燃气、发电和锅炉，也可作为化工原料；指一种基本化工产品，又称液氨，是生产尿素、 1-1-
7 云维股份增发A股申请文件 CO羰基合成法 Nm3最近三年最近三年及一期最近一期PPI元 招股意向书 磷酸铵、硝酸铵等化学肥料的主要原料；指一氧化碳；指烯烃和CO/H2反应合成醛，再氢化为醇的生产方 法；指标准立方米；指2006年、2007年和2008年；指2006年、2007年、2008年和2009年1-9月；指2009年1-9月指工业价格指数；指人民币元。
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8 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 第二节本次发行概况
一、本次发行的背景 （一）云维股份发展煤化工产业的过程 我国“富煤少油缺气”的能源结构决定了充分利用煤炭资源优势发展煤化工产业是符合我国国情的实现能源多元化的首选。
传统煤化工主要由煤焦化、煤电石化（煤电石乙炔化工）和煤气化（煤合成气化）三条既独立又相互联系的产业链组成。
对于一个煤化工企业来说，除了需要拥有煤炭及水两项基础资源条件外，完善的产业链对于企业实现循环经济、实施多联产、提高经济效益与抗风险能力具有非常重要的意义。
云南、贵州是我国唯一煤炭资源与水资源呈正态分布的地区。
地处云贵产煤区的云维股份凭借有利资源条件，坚持发展煤化工产业，不断丰富自己的产业链布局。
云维股份上市之初，是一个单纯的煤电石化企业，拥有生产电石、乙炔、进而生产醋酸乙烯，最终生产PVA的产业链，并且通过生产过程中产生的废渣生产水泥，走循环经济的道路。
2005年，云维股份经中国证监会核准，以重大资产购买的方式收购了控股股东云维集团联碱生产装置，开始进入煤气化领域，主要产品为纯碱和氯化铵。
2007年，云维股份通过非公开发行的方式实现了控股股东云维集团和实际控制人煤化集团煤焦化资产的整体注入。
注入的煤焦化资产（主要产品为焦炭和甲醇）不仅因为其按照循环经济发展思路，充分利用焦炭生产装置所产生的副产品生产化工产品实现了良好的经济效益，而且完善了云维股份原有的煤电石化产业链（该产业链以焦炭、甲醇为原料），减少了该条产业链上的关联交易。
通过以上步骤，云维股份已成为我国煤化工行业中产业链最丰富的上市公司。
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9 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 （二）本次增发募集资金投资项目是完善煤化工产业链的关键环节 为了进一步完善煤化工产业链、打通现有产业链布局中的关键节点，进一步发 挥循环经济的效用、提升整体经济效益，云维股份提出
2007年度公开增发方案， 募集资金实施2.5万吨/年BDO项目、20万吨/年醋酸项目及CO制备及锅炉综合技 改项目（见表2-1）。
表2-1： 序号123 项目名称2.5万吨BDO项目20万吨醋酸项目CO制备及锅炉综合技改项目 项目投资总额（亿元）6.479.365.05 募集资金投资额（亿元）不超过6不超过8不超过
4 合计 20.88 不超过18 云维股份现有煤化工产业链布局以及上述三个项目在公司产业链中的地位参 见下图示： 图2-1： 煤焦化焦化 粗苯焦油焦炉气焦炭 焦油加工 煤炭H2 煤电石化工 电石乙炔 BDO 醋酸乙烯 聚乙烯醇 煤合成气化 合成气CO+H2 CO 合成氨 甲醇醋酸 尿素联碱 氯化铵纯碱 注：①煤焦化产业链、煤合成气化产业链、煤电石乙炔化工产业链分别用不同颜色背景区分； ②云维股份IPO以来形成的煤电石乙炔化工产业链：用 标识。
③云维股份2004年重大资产购买所形成资产（煤气化产业链的一部分）：用 标识。
④云维股份2006年非公开发行所注入资产（煤焦化产业链）：用 标识。
⑤云维集团承诺将在2011年8月（非公开发行完成之日起两年内）之前所注入的资产（煤气 1-1-10 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 化产业链的一部分）：用 标识。
⑥云维股份拟用本次增发募集资金所投资项目及相关生产链条，用 标识。
从上图可以看出，BDO以乙炔为主要原料，与PVA同为煤电石乙炔化工产业 链的重要产品。
同时，云维股份已有的甲醇产品也是其重要原料。
本次募集资金拟 投资的BDO项目还可以充分利用公司现有产业链所提供的氢气（H2），实现循环 经济。
醋酸是煤焦化、煤气化和煤电石乙炔化产业链的关键联结点。
煤焦化、煤气化 产业链的产品甲醇和CO是生产醋酸的主要原料，同时醋酸又是生产煤电石化产业 链上的重要产品醋酸乙烯的原料。
因此，本次募集资金拟投资的醋酸项目可以将云 维股份三条产业链有效连接起来。
CO制备项目充分利用云维股份现有生产装置所产生的大量合成气制造CO， 可以供醋酸项目及其他煤化工项目使用。
因此，本次增发募集资金拟投资项目均是云维股份煤化工产业链上的关键环 节，且均属于“高技术壁垒、高附加值”的项目。
从长期发展的角度看，本次增发 募集资金投资项目不仅具有较高的投资回报率，而且对于云维股份完善产业链布 局，充分实现循环经济优势具有重要意义。
（三）公司增发募集资金的必要性 公司在
2007年完成了非公开发行,除控股股东和实际控制人以资产（大为焦化和大为制焦的股权）认股外,公司还通过非公开发行募集现金约30,000万元。
该等现金已全部用于对大为制焦的增资。
虽然大为制焦获得了增资，但截至2008年12月31日其资产负债率仍高达72.48%（合并报表口径），处于较高水平。
就云维股份而言，虽然母公司资产负债率较低，但截至2008年12月31日其合并报表资产负债率已达到73.77%。
因此，云维股份已经面临一定的资金瓶颈，且不适于采用债权融资方式。
考虑到拟投资的三个项目对于公司完善产业链的重要意义和紧迫性，通过增发以股权融资的方式募集资金是必要的。
关于公司增发募集资金必要性的详细介绍参见本招股书“第七节管理层讨论与分析”之“十
二、公司本次增发必要性和规模合理性的分析”。
1-1-11 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
二、本次发行的基本情况 （一）公司基本情况简介 公司名称：云南云维股份有限公司公司英文名称：YUNNANYUNWEICOMPANYLIMITED法定代表人：张跃龙成立时间：1996年6月26日注册地址：云南省曲靖市沾益县盘江镇花山工业区股票上市地点：上海证券交易所股票简称：云维股份股票代码：600725公司是我国煤化工行业产业链最完善的上市公司之
一，公司的竞争优势主要体现为：
1、专一发展煤化工产业的战略优势；
2、完善的煤化工产业链所带来的低成本优势和较强的抗风险能力；
3、循环经济和煤化工多联产优势；
4、煤炭资源和水资源优势；
5、技术优势,主要体现在节能减排和产品质量两方面；
6、管理优势，主要体现为资产周转指标和期间费用率指标均优于同行。
关于公司竞争优势的详细介绍参见本招股书“第七节管理层讨论与分析”之“
九、公司的竞争优势”。
公司被《上海证券报》评为“2007年中国股市成长50强”、被《中国证券报》评为“2007年度上市公司金牛百强榜”之成长性第18名、被《证券市场周刊》评为“2008最佳成长上市公司50强”第11名，是前20名中唯一的化工企业。
1-1-12 云维股份增发A股申请文件 （二）本次发行概要 招股意向书
1、本次发行核准情况2007年10月30日，云维股份第四届董事会第二十五次会议审议通过了与本次发行有关的议案。
2007年11月16日，云维股份2007年第一次临时股东大会审议通过了与本次发行有关的议案。
2008年2月15日，云维股份2007年度股东大会审议通过了与本次发行有关的公司董事会关于前次募集资金使用情况报告。
2008年4月29日，中国证监会受理了云维股份本次发行的申请文件。
2008年9月1日，中国证监会股票发行审核委员会2008年第127次工作会议审核通过了本次发行。
2008年10月10日，云维股份2008年第二次临时股东大会审议通过了关于本次发行议案有效期延长一年的议案。
2009年8月3日，中国证监会以证监发行字[2009]713号文核准了本次发行。
2、证券发行类型人民币普通股（A股）。
3、证券发行数量公司股东大会批准本次增发数量不超过增发招股意向书公告日云维股份总股数的18%（即不超过5,222.33万股，以截至本招股书申报之日云维股份总股数计算），最终发行数量将由公司和保荐人（主承销商）根据网上和网下申购情况及筹资需求协商确定，并将在申购结束后通过发行结果公告披露。
4、证券面值人民币1.00元。
5、发行价格本次增发的发行价格为16.16元/股。
6、预计募集资金总量本次增发募集资金总额不超过8.44亿元。
7、募集资金专项存储账户 1-1-13 云维股份增发A股申请文件 开户银行：【】户名：【】账号：【】 （三）发行方式与发行对象 招股意向书
1、发行方式本次增发采用网上、网下定价发行相结合的方式。
本次增发股份向增发股权登记日在册全体A股股东全额优先配售，未获认购部分向其他有意向认购的投资者发售。
2、发行对象持有上海证券交易所A股股票账户的自然人和机构投资者（国家法律、法规禁止者除外）。
（四）承销方式与承销期 本次发行由保荐人（主承销商）红塔证券组织的承销团以余额包销方式承销。
承销期的起止时间：自2009年11月4日至2009年11月9日止。
（五）发行费用 根据募集资金数额，初步估算本次发行费用为【】万元，明细如下： 表2-2：序号1234567 承销费用保荐费用审计费用律师费用推介费用证券登记费其他费用 项目 金额（万元） 1-1-14 云维股份增发A股申请文件 （六）本次发行日程安排 招股意向书 表2-3： 日期 事项 停牌安排 T-2日 刊登《招股意向书摘要》、《网上发行公告》、 （11月2日）《网下发行公告》和《网上路演公告》 正常交易 T-1日（11月3日） 网上路演，股权登记日 T日（11月4日） 刊登《增发提示性公告》，网上、网下申购日，网下申购定金缴款日（申购定金到账截止时间为当日下午17:00时） T+1日（11月5日） 网上申购资金到账，网下申购定金验资 T+2日 网上申购资金验资，确定网上、网下发行股全天停牌 （11月6日）数，确定网下配售比例和网上中签率 刊登网下发行结果及网上中签率公告，退还 T+3日 未获配售的网下申购定金，网下申购投资者 （11月9日）根据配售结果补缴余款（到账截止时间为 T+3日下午17:00时），网上摇号抽签 T+4日（11月10日） 刊登网上中签结果公告，网上未获配售的申购资金解冻，网下补缴申购资金验资 正常交易 以上日期为工作日。
如遇重大突发事件影响发行，保荐人（主承销商）将及时 公告，修改发行日程。
（七）本次发行证券的上市流通 本次增发完成后，新增股份将申请于上海证券交易所上市。
本次发行各类投资者持有期的限制为：
1、参与优先配售的公司原有股东无持有期限制；
2、参与本次增发网上发行的投资者无持有期限制；
3、参与本次增发网下发行的投资者无持有期限限制。
本次增发完成后，增发的A股股票在办理完股份上市的有关手续后即可上市流通（上市时间另行公告）。
1-1-15 云维股份增发A股申请文件
三、本次发行的有关机构 招股意向书 （一）发行人：云南云维股份有限公司 法定代表人：经办人员：办公地址：联系电话：传真： 张跃龙李斌、蒋观华云南省曲靖市沾益县盘江镇花山工业区0874-3068588、30641460874-3064195、3068590 （二）保荐人（主承销商）：红塔证券股份有限公司 法定代表人：保荐代表人：项目协办人：其他经办人员：办公地址：联系电话：传真： 况雨林沈春晖、王革文陈杰马兴昆、范亚灵、李凌、丁雪松、戴鸣、吴孟珂、郑治方云南省昆明市北京路155号附1号红塔大厦24楼0871-3577982、35779830871-3579825 （三）承销团其他成员 根据中国证监会发行监管部、机构监管部联合发布的《关于承销团协议及相关材料报送时间有关问题的函》（发行监管[2004]56号）的要求，承销团其他成员待承销团协议签署后上报。
（四）律师事务所：云南上义律师事务所 法定代表人：经办人员：办公地址： 汤建新汤建新、黄松云南省昆明市春城路62号证券大厦26层 1-1-16 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 联系电话：传真： 0871-31156530871-3174516 （五）财务审计机构：中审亚太会计师事务所有限公司 法定代表人：经办人员：办公地址：联系电话：传真： 杨池生方自维、韦军云南省昆明市青年路389号志远大厦16楼0871-31406790871-3184386 （六）申请上市证券交易所：上海证券交易所 办公地址：联系电话：传真： 上海市浦东南路528号021－68808888021－68811782 （七）收款银行：工商银行云南省分行营业部 账户名称：账号：经办人员：联系电话： 红塔证券股份有限公司5195段敏0871-3579013 1-1-17 云维股份增发A股申请文件 第三节风险因素 招股意向书
一、市场风险 （一）经济周期波动风险 公司属于化工行业中的煤化工子行业。
化工行业的发展周期与国民经济发展周期有着较大的相关性，国民经济的稳定增长为化工行业的稳定发展提供了强有力的支持，反之亦然。
因此，国民经济的周期性波动会给公司的经营活动带来一定影响，公司的生产经营将面临经济周期波动带来的风险。
（二）市场竞争风险 近年来，我国煤化工产业发展迅速，传统的煤焦化、煤电石化工产品产能扩张速度较快。
尽管国家加大了行业调控力度，企业的集中度正在加强，行业内的大型优质企业凭借其成本及多联产优势得到了较快发展，但焦炭等产品产能过剩的状况仍然存在。
尽管公司本次募集资金投资项目所生产的BDO、醋酸产品当前国内供需仍存在一定缺口，但市场竞争的加剧仍可能对云维股份部分产品构成竞争压力，因此公司面临市场竞争风险。
（三）市场开发风险 公司主要产品例如焦炭、甲醇、纯碱和氯化铵等受运输半径的制约，产品的销售市场主要集中在云南、贵州、湖南、广西和广东等西南、华南及中南地区，少量商品出口到越南、老挝等东南亚国家。
尽管公司周边市场目前能够充分消化公司产品，但是随着公司产品产能的扩大，产品品种的增多，公司将面临着市场分割限制、新市场开发的风险。
1-1-18 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
二、业务与经营风险 （一）煤炭价格波动风险 煤炭（含原煤和洗精煤）成本约占焦炭生产成本的90%。
焦炭不仅是公司煤焦化产业链的主要产品，又是公司煤电石化产业链所使用的主要原料。
因此，煤炭价格波动对公司生产经营的影响较大。
如果煤炭市场价格发生较大波动，就会影响焦炭的生产成本及销售价格，造成公司经营业绩的波动。
下图为2003年下半年以来流通环节煤炭价格指数走势图：图3-1： 资料来源：中国煤炭市场网 下图为主焦煤2006年1月以来平均价格走势图：图3-2： 资料来源：中国煤炭运销协会信息中心 煤炭是公司焦炭产品的主要原材料，2008年公司原煤的年均采购价格（不含税价）为531.38元/吨，洗精煤的年均采购价格（不含税价）为930.33元/吨。
以 1-1-19 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 2008年公司生产焦炭的单位生产成本为基准，原煤的价格每上涨10元，将导致公司焦炭产品的单位生产成本上涨0.07%；洗精煤的价格每上涨10元，将导致公司焦炭产品的单位生产成本上涨1.12%。
（二）煤炭供应的风险 公司所拥有的305万吨焦化装置对原煤的需求量约为600万吨/年，公司所拥有的煤电石产业链对原煤的需求量约为30万吨/年，合计对原煤的需求量达到630万吨/年。
煤炭供应的趋紧，可能影响公司原材料的供应，从而对公司生产经营和盈利能力产生一定不利影响。
尽管公司地处云南、贵州交界处，煤炭资源丰富，可以充分利用云贵两省的煤炭资源，公司已与部分煤炭供应商建立了长期合作的稳定关系，同时公司在自身取得煤矿资源储备方面采取了多种措施并有了一定进展，但公司仍存在煤炭供应的风险。
（三）原油、天然气价格波动风险 绝大多数煤化工产品均能够以石油、天然气为原料进行生产，而且从国际上看，使用石油、天然气为原料路线的占主导地位。
石油、天然气的价格波动将直接影响化工产品的价格，从而影响煤化工产品的效益。
近年来，受原油价格持续上涨影响，公司主要产品例如甲醇和PVA等均呈上涨趋势。
但是，未来也存在着原油、天然气价格下跌导致化工产品价格下降从而影响公司利润水平的风险。
（四）主要产品价格波动风险 煤化工行业产品品种丰富，受原材料价格、供求关系等因素影响，产品价格波动较大，因此公司存在产品价格波动的风险。
最近三年公司主要产品PVA、VAC、纯碱和氯化铵的平均销售价格（不含税价）波动如下图所示（资料均来源于公司财务数据）： 1-1-20 云维股份增发A股申请文件 图3-3： 招股意向书 图3-4： 焦炭产品和甲醇产品最近三年销售价格（不含税价）波动如下图所示（资料均来源于公司财务数据）：图3-5： 下表为公司主要产品价格波动对产品效益的敏感性分析（以各种主要产品当年的平均销售价格为基准）： 1-1-21 云维股份增发A股申请文件 表3-1： 名称焦炭甲醇PVAVAC纯碱 主要产品项目变动率 敏感系数变动率 敏感系数变动率 敏感系数变动率 敏感系数变动率 敏感系数 波动幅度5%10%15% 5%10%15% 5%10%15% 5%10%15% 5%10%15% 招股意向书 2008年44.00%88.00%132.00% 8.8022.64%45.28%67.92% 4.5325.85%51.71%77.56% 5.17-28.55%-57.11%-85.66% -5.7127.08%54.17%81.25% 5.42 产品毛利变动率2007年35.23%70.46%105.69%7.0522.58%45.17%67.75%4.5216.99%33.98%50.97%3.4034.70%69.39%104.09%6.9428.04%56.08%84.12%5.61 2006年40.30%80.60%120.90% 8.0619.33%38.66%58.00% 3.8723.52%47.04%70.56% 4.7051.58%103.15%154.73%10.3225.33%50.65%75.98% 5.07 （五）关联交易风险 公司最近三年与关联方之间的关联交易包括关联采购、关联销售、土地租赁、 提供综合服务、接受关联方担保等经常性关联交易，以及资产购买等偶发性关联交 易。
最近三年公司与关联方之间的关联采购及其占同期营业成本的比例、关联销售 占同期营业收入的比例如下表所示： 表
3-2： 指标 2008年度 2007年度 2006年度 按新准则编制 原披露报表 关联采购（万元）营业成本占同期营业成本比例关联销售（万元）营业收入占同期营业收入比例 124,952.36462,217.69 27.03%40,614.82532,887.07 7.62% 45,725.04272,100.35 16.80%16,915.27332,028.31 5.09% 22,102.83147,000.82 15.04%7,863.24177,427.894.43% 20,114.3673,051.5227.53%4,464.9887,923.27 5.08% 注：2006年原披露报表下的比例计算以当期主营业务成本或主营业务收入为分母。
公司已经采取措施消除和减少关联交易，但未来公司经营可能仍将与关联方之 1-1-22 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 间存在关联交易，因此存在关联交易带来的经营风险。
云维集团已经作出了将煤化工业务整体上市的承诺，将有助于减少关联交易。
关于公司关联交易形成的原因及公司规范和减少关联交易的措施，请参见本招 股书第五节“同业竞争与关联交易”之“
二、关联方及关联交易”之“（三）减少与规范关联交易的措施”。
三、财务风险 （一）控股子公司负债较多导致公司合并报表资产负债率偏高的风险 截至2008年12月31日，云维股份控股子公司大为焦化和大为制焦的资产负债率分别为75.89%和72.48%，均处于较高水平。
这两个子公司的净资产占公司合并报表净资产的比例合计接近75%，对公司整体资产负债状况的影响较大。
2008年12月31日云维股份（母公司口径）资产负债率为51.15%，但是合并资产负债率则达到73.77%，处于较高水平。
大为焦化、大为制焦及公司整体存在资产负债率较高带来的相应财务风险。
（二）在建工程转固定资产导致利润下降的风险 本次募集资金拟投资项目均为新建项目，项目建成转入固定资产后，折旧费用将有较大幅提升，如果本次募集资金投资项目未及时产生效益，或产生效益低于预期，无法及时消化新建项目固定资产折旧费用，可能使公司存在利润下降的风险。
（三）募集资金到位后净资产收益率下降的风险 公司2006-2008年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为13.364%、13.06%（若大为焦化、大为制焦期初至合并日的损益不作为非经常性损益扣除则2007年该指标为16.67%）和7.74%。
本次发行募集资金到位后公司的净资产将较2008年12月31日经审计的净资产有大幅提高。
由于本次募集资金投资项目尚处于建设期，且项目建成后产生效益需要一定的时间，因此发行完成后预计短时间 1-1-23 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 内公司将面临因净资产增长较快而引致净资产收益率下降的风险。
四、募集资金投资项目风险 公司本次募集资金投资项目属于本公司的主营业务，项目的顺利实施能够完善
公司产业链，对公司经营状况起到良好的促进作用。
本次募集资金拟投资项目虽然经过科学严格的论证，在经济、技术等方面均具有良好的可行性，但由于项目投资规模较大，对生产工艺、技术储备和人才储备有较高的要求，在项目具体实施过程中仍可能存在不确定因素，市场环境的变化及公司管理水平和人才结构等因素都会影响到项目的投资进度、投资成本及预期收益，项目最终实际完成情况可能会由于以上因素的影响与公司董事会预期有一定的差距。
五、政策风险 （一）环保政策风险 化工行业属于污染性行业。
公司通过实施资源综合利用、环保产业链工程等，在生产经营中实现了资源和“三废”的综合利用，“三废”排放达到了环保部门的排放标准。
但随着我国经济增长模式的转变、可持续发展战略的全面实施和建设“和谐社会”,国家和各级地方政府部门可能颁布标准更高、更新、更严的环保法规，可能形成环保壁垒，影响公司进一步扩张，增加公司的环保费用。
（二）税收政策风险 根据云财税[2002]19号文《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》、云财税[2002]38号文《关于西部大开发企业所得税优惠政策执行时间的通知》和曲地税二字[2002]40号文《曲靖市地方税务局关于符合国家鼓励类企业享受西部大开发税收优惠的批复》规定，云维股份从2002年7月1日起执行15%的所得税税率。
根据曲靖市地方税务局“曲地税二[2005]9号文”，《关于云南云维股份有限 1-1-24 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 公司国产设备投资抵免企业所得税的批复》，准予公司从2004年度起在当年比上一年度新增的企业所得税中抵免国产设备投资额，抵免期限最长不超过5年，云维股份已于2004年、2005年、2006年和2007年享受了该项所得税抵免优惠政策。
根据财政部、国家税务总局“财税[2001]198号文”和“云国税发[2001]313号文”规定，“在生产原料中掺有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰、烧煤锅炉的炉底渣及其他废渣生产的水泥从2002年1月1日实行增值税即征即退”。
云维股份水泥产品符合该规定，应缴增值税实行即征即退。
公司控股子公司大为焦化系中外合资企业，根据《中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法》、云财税[2002]19号《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》、云国税发[2002]242号《云南省外商投资企业执行西部大开发税收优惠政策管理办法》的规定，大为焦化享受“两免三减半”的税收优惠政策，并于2007年进入减半征税期，可减按7.5%的税率征收企业所得税。
根据曲国税函[2007]136号《关于云南大为制焦有限公司执行西部大开发企业所得税问题的通知》，公司控股子公司大为制焦从2007年起在西部大开发税收优惠政策执行期内，减按15%税率计算缴纳企业所得税。
根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及国发（2007）39号《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》规定，2008年1月1日起，企业所得税税率统一为25%，对于新税法施行前享受低税率优惠的企业，可以在新税法施行后5年内，逐步过渡到25%的税率；原享受企业所得税“两免三减半”、“五免五减半”等定期减免税优惠的企业，新税法施行后继续按原税收法律、行政法规及相关文件规定的优惠办法及年限享受至期满为止；对《财政部、国家税务总局、海关总署关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》（财税〔2001〕202号）中规定的西部大开发企业所得税优惠政策继续执行。
新企业所得税法的实施对于公司享受上述税收优惠政策短期内不会构成直接影响，但从长远看，若上述税收政策发生变化，将对公司的净利润产生影响，因此存在税收政策风险。
1-1-25 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 第四节发行人基本情况
一、本次发行前公司的股本情况 （一）本次发行前公司的股本结构 截至2009年9月30日，公司股本结构如下： 表4-1： 股份类型
一、有限售条件股份
1、国家持股
2、国有法人持股
3、境内法人持股
4、境外法人持股
5、高管持股有限售条件股份合计
二、无限售条件流通股无限售条件股份合计
三、股份总数 数量（股） 0199,341,978 000199,341,978 90,787,500290,129,478 （二）本次发行前公司的前10名股东 持股比例 068.71% 00068.71% 31.29%100.00% 截至2009年9月30日，公司前10名股东及其持股情况如下： 表4-2： 股东名称 云维集团煤化集团中国工商银行－鹏华优质治理股票型证券投资基金宏源－建行－宏源内需成长集合资产管理计划中国建设银行－博时策略灵活配置混合型证券投资基金交通银行－中海优质成长证券投资基金英国保诚资产管理(香港)有 股东性质国有股东国有股东 其他 其他 其他 其他其他 持股数（万股）14,305.92 5,628.28933.87 398.30 345.99 232.47163.98 持股比例49.31%19.40%3.22% 1.37% 1.19% 0.80%0.57% 股份限售情况限售流通股限售流通股 无限售流通股 无限售流通股 无限售流通股 无限售流通股无限售流通股 1-1-26 云维股份增发A股申请文件 限公司 林剑 其他 143.97 孙显珍 其他 115.86 中国工商银行－汇添富均衡增长股票型证券投资基金 其他 100.00 合计 - 22,368.63 上述股东关联关系或一致行动的说明： 云维集团是煤化集团的控股子公司。
招股意向书 0.50%
0.40%0.34%77.10% 无限售流通股无限售流通股无限售流通股 -
二、公司的组织结构及对其他企业的重要权益投资情况 （一）公司的内部组织结构 截至2009年9月30日，公司的内部组织结构如下图所示：图4-1： 战略发展委员会 股东大会 审计委员会提名委员会 董事会 监事会 薪酬与考核委员会 总经理 管理者代表 副总经理副总经理 副总经理 财务总监 90.91%54.80%100%82% 100% 云乙化大大 审法研营采物 综人证 联水安 质设生电水有热 资运 维炔工为为 计务发销购流 合力券 碱泥全 监备产石气机电 产营 保化精焦制 监部部部部公 办部事 分分环 部管管分分分分 财管 山工制化焦察 司公 务 厂厂保 理理厂厂厂厂务理 部 室 部 40.82%70% 团 泸 结 西 煤 焦 业 化 1-1-27 云维股份增发A股申请文件 （二）公司直接控股子公司情况 招股意向书
1、曲靖大为焦化制供气有限公司 公司名称：曲靖大为焦化制供气有限公司 公司地址：云南省曲靖市沾益县花山镇 公司性质：中外合资有限公司 注册资本：25,464
万元 注册时间：2004年12月8日 法人代表：段云保 营业执照号：企合滇总字第001538号 税务登记证号：云国税字 云地税字 经营范围：原煤、焦煤、燃气及煤化工产品生产、加工、销售（不含居民供气）。
（涉及专项审批的按审批内容经营）。
大为焦化主营焦炭、甲醇及其他煤化工产品。
生产能力为年产焦炭105万吨， 甲醇10万吨。
除主产品焦炭和甲醇外，大为焦化还生产粗苯、焦油、硫铵等。
公司持有大为焦化
54.80%的股权，处于控股地位。
截至2008年12月31日，大为焦化经审计的主要比较财务数据如下表所示： 表4-3： 序号 项目
1 流动资产合计
2 长期投资合计
3 固定资产合计
4 资产总计
5 流动负债合计
6 非流动负债合计
7 负债合计
8 所有者权益合计 表
4-4： 序号 项目
1 营业收入
2 营业成本
3 销售费用 资产负债表简表 2008年12月31日36,888.0014,635.0047,124.47142,809.2090,294.0018,088.00108,382.0034,427.20 利润表简表 2008年度162,991.97149,899.953,919.33 单位：万元 2007年12月31日60,123.3814,635.0050,258.88130,770.5160,441.3136,488.0096,929.3133,841.21 单位：万元 2007年度136,798.50113,761.703,146.93 1-1-28 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
4 管理费用 2,435.29
5 财务费用 3,972.73
6 营业利润 853.22
7 利润总额 1,016.14
8 净利润 1,243.59 现金流量表简表 表
4-5： 序号 项目 2008年度 一经营活动产生的现金流量
1 经营活动产生的现金流入 173,754.72
2 经营活动产生的现金流出 158,730.57
3 经营活动产生的现金流量净额 15,024.15 二
投资活动产生的现金流量
1 投资活动产生的现金流入 238.62
2 投资活动产生的现金流出 23,866.06
3 投资活动产生的现金流量净额 -23,627.44 三
筹资活动产生的现金流量
1 筹资活动产生的现金流入 56,554.60
2 筹资活动产生的现金流出 49,490.96
3 筹资活动产生的现金流量净额 7,063.64 四
汇率变动对现金及现金等价物的影响
0 五现金及现金等价物净增加额 -1,539.64
2、云南大为制焦有限公司 2,647.913,571.1613,700.3513,415.7512,479.00 单位：万元 2007年度 149,425.26137,684.15 11,741.11 011,556.74-11,556.74 28,600.0027,222.63 1,377.370 1,561.74 公司名称：云南大为制焦有限公司 公司地址：云南省曲靖市沾益县盘江乡松林村 注册资本：82,500万元 注册时间：2005年11月4日 法人代表：牛敏 营业执照号：5303281001240 税务登记证号：云国税字 云地税字 经营范围：全焦、硫酸铵、甲醇、焦油等化工产品生产及销售。
公司直接持有大为制焦90.91%的股权，通过大为焦化间接持有大为制焦5.45% 的股权，合计持股比例为96.36%，处于控股地位。
截至2008年12月31日，大为制焦经审计的主要比较财务数据如下表所示： 表4-6： 序号 项目 资产负债表简表 2008月12月31日 单位：万元 2007年12月31日 1-1-29 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
1 流动资产合计
2 固定资产合计
3 在建工程合计
4 资产总计
5 流动负债合计
6 非流动负债合计
7 负债合计
8 所有者权益合计 107,960.95
222,638.6939,684.90388,407.6875,848.12205,665.00281,513.12106,894.56 表4-7： 利润表简表 序号123456789 项目营业收入营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润 2008年度280,325.62237,825.494,352.207,187.7913,551.3614,097.0715,995.5213,275.5512,574.88 表4-8： 现金流量表简表 序号 项目 一经营活动产生的现金流量 2008年度
1 经营活动产生的现金流入 312,024.86
2 经营活动产生的现金流出 289,148.63
3 经营活动产生的现金流量净额 22,876.23 二投资活动产生的现金流量
1 投资活动产生的现金流入 232.80
2 投资活动产生的现金流出 55,590.96
3 投资活动产生的现金流量净额 -55,358.16 三
筹资活动产生的现金流量
1 筹资活动产生的现金流入 137,105.00
2 筹资活动产生的现金流出 84,089.26
3 筹资活动产生的现金流量净额 53,015.74 四
汇率变动对现金及现金等价物的影响
0 五现金及现金等价物净增加额 20,533.81
3、云南云维化工精制有限公司 公司名称：云南云维化工精制有限公司 公司地址：云南省曲靖市沾益县 公司类型：有限责任公司 注册资本：22,000
万元 注册时间：2007年2月2日 1-1-30 46,582.13220,934.51 4,447.54286,948.6497,769.63100,000.00197,769.6389,179.01 单位：万元 2007年度100,116.4285,284.351,003.484,188.251,599.797,242.627,231.556,192.886,132.17 单位：万元 2007年度 115,096.93107,615.85 7,481.08 0107,380.26-107,380.26 149,060.0044,987.18 104,072.820 4,173.65 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 法人代表：喻翔营业执照号：5303281001266经营范围：1，4-丁二醇等化工产品的生产与销售。
公司持有化工精制公司100%的股权。
化工精制是云维股份本次增发募集资金项目——2.5万吨/年BDO项目的建设主体。
化工精制除进行2.5万吨/年BDO项目建设外，未开展其它业务。
由于2.5万吨/年BDO项目正处于建设期，化工精制自设立至今无产成品，亦无相应产能；该项目建成投产之后，化工精制生产的产品为BDO，产能为2.5万吨/年。
目前化工精制主要围绕2.5万吨/年BDO项目的建设进行日常工作。
化工精制已经根据《公司法》和《公司章程》建立了规范的法人治理结构。
2.5万吨/年BDO项目采用“业主自建和监理制”相结合的方式进行建设。
化工精制目前有项目人员41人，分别负责在建项目的技术工艺、土建、电气、自动控制、合同及资料管理、工程物资管理等管理工作。
截至2008年12月31日，2.5万吨/年BDO项目已投入资金30,753.19万元，占拟投资总额的47.51%，均系云维股份以自筹资金先行投入。
截至2008年12月31日，化工精制总资产为46,055.63万元，净资产为21,986.20万元。
化工精制自设立以来，尚处于建设期，无营业收入。
4、云南云维乙炔化工有限公司公司名称：云南云维乙炔化工有限公司公司地址：宣威市来宾镇凤凰山工业园区公司类型：有限责任公司注册资本：26,000万元实收资本：10,000万元注册时间：2006年10月31日法人代表：张跃龙营业执照号：5303811002699税务登记证号：云国税字 云地税字经营范围：电石、乙炔气、VAC、BDO、水泥、石灰、氧气及其相关产品生产、 1-1-31 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 经营（以上范围中涉及专项审批的，按审批的项目和时限经营）。
公司持有乙炔化工公司82%的股权，处于控股地位。
截至2008年12月31日，乙炔化工经审计的总资产为9,726.10万元、净资产 为9,724.07万元。
目前乙炔化工处于筹建期，无营业收入。
5、云维保山有机化工有限公司公司名称：云维保山有机化工有限公司公司地址：云南省保山市施甸县由旺镇文笔山公司类型：有限责任公司注册资本：10,000万元注册时间：2008年9月8日法人代表：喻翔营业执照号：税务登记证号：云国税字云地税字经营范围：电石、醋酸乙烯、乙烯、聚醋酸乙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA） 等乙炔化工产品以及其他相关产品的项目筹建（以上经营范围中涉及国家法律、行政法规规定的专项审批，按审批的项目和时限开展经营活动）。
公司持有云维保山有机化工有限公司（以下简称“云维保山”）100%的股权，处于控股地位。
截至2008年12月31日，云维保山经审计的总资产为9,976.05万元、净资产为9,953.46万元。
目前云维保山处于建设期，无营业收入。
（三）公司主要参股和合营公司情况
1、云南四方化工有限公司公司名称：云南四方化工有限公司公司地址：宣威市开发区管委会办公楼注册资本：1,000万元注册时间：2005年12月26日公司类型：有限责任公司 1-1-32 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 法人代表：王力营业执照号：5303811002671税务登记证号：云地税字经营范围：工业建设项目规划，对公用工程、铁路专用线及相关项目进行投资（以上范围中涉及专项审批的，按审批的项目和时限经营）。
公司投资248万元，持有四方公司24.8%的股权。
2、云南四方云电投能源有限公司公司名称：云南四方云电投能源有限公司公司地址：宣威市西宁街道办事处经济技术开发区注册资本：26,000万元实收资本：10,000万元注册时间：2006年9月29日公司类型：有限责任公司法人代表：段文泉营业执照号：5303811002696税务登记证号：云国税字 云地税字经营范围：能源项目投资、开发、建设及经营；矿产、冶金项目的投资和开发及相关产品的生产和销售（以上范围中涉及专项审批的，按审批的项目和时限经营）。
公司投资1,800万元，持有四方云电投18%的股权。
3、云南大为物流有限公司公司名称：云南大为物流有限公司公司地址：昆明市拓东路270号得胜大厦B座9楼注册资本：360万元实收资本：360万元注册时间：2008年8月13日公司类型：有限责任公司法人代表：叶光华 1-1-33 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 营业执照号：税务登记证号：云国税字
3 云地税字3经营范围：铁路货运代理，经济信息咨询（以上经营范围中涉及国家法律、行政法规规定的专项审批，按审批的项目和时限开展经营活动）。
公司投资180万元，持有大为物流50%的股权。
三、公司控股股东及实际控制人情况 （一）控股股东基本情况简介 公司的控股股东为云南云维集团有限公司。
云维集团成立于1999年9月24日，企业法人营业执照号为5303281001199；注册资本：73,450万元；法定代表人：张跃龙；注册地址：云南省曲靖市沾益县盘江镇花山工业园区；经营范围：农用氮肥（含农用尿素）、磷、钾化学肥料、复合肥、复合肥料、有（无）机化工产品及其副产品[醋酸、甲醇、二氧化碳（液化）、乙炔、液氮、液氨、一甲胺溶液、二甲胺溶液、三甲胺溶液、苯、镕基苯、粗苯、重质苯、醋酸甲酯、醋酸乙烯、煤焦油、洗油、
N，N-二甲基酰胺、硫磺、萘、电石、粗酚、苯酚、邻甲（苯）酚、对甲（苯）酚、间甲（苯）酚、喹啉、煤焦沥青、蒽油乳剂、蒽油乳糕、硫酸、盐酸、氢氧化钠、甲醛]、粘合剂、建筑材料、矿产品、煤焦、机械设备、机电产品；进口本企业生产所需的原辅材料、机械设备及零配件；轻质活性碳酸钙（以上项目不含管理商品）、塑料编织包装袋；汽车运输；化工机械安装；出口产品。
（以上范围涉及专项审批的,按审批项目和时限经营）。
截至2008年12月31日，云维集团持有云维股份49.31%的股份，是公司的控股股东。
云维集团所持有公司股权权属清晰，不存在质押或者有权属争议的情况。
截至2007年12月31日，云维集团经审计的总资产为101.66亿元、归属于母公司所有者的权益为10.63亿元。
2007年度经审计的营业收入为45.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为2,671.42万元。
1-1-34 云维股份增发A股申请文件 （二）公司控股股东对其他企业投资情况 招股意向书 截至2007年12月31日，公司控股股东云维集团除云维股份及云维股份控制 的企业之外对其他企业的投资情况如下表所示： 表4-9： 名称 注册资本（万元） 主营业务 与云维集团关系 云南云维糖业有限公司云南曲靖永益包装有限公司云南远东化肥有限责任公司 云南省纺织科学研究所昆明云维化工技术有限公司 河口大为商贸有限公司云南大为商贸有限公司南宁云冠贸易有限公司 西双版纳大为商贸有限责任公司云南大为化工装备制造有限公司 云南大为制氨有限公司 4,784904.96537.11108.62 1203004379.46200300060076,131 白糖储备及销售编制袋及其他塑料制品生产销售 复混肥生产销售纺织科学研究化工产品研究及开发化肥、塑料薄膜销售化肥、塑料薄膜销售丙酮、甲醇、乙醇等产品销售货物进出口、化肥、纯碱等销售大、重、特种材料化工装备制造合成氨生产、加工及销售 控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司参股子公司参股子公司 （三）实际控制人基本情况简介 公司的实际控制人为云南煤化工集团有限公司。
煤化集团为2005年8月29日组建成立的国有独资公司，企业法人营业执照号为5300001014414。
煤化集团注册资本：157,000万元；法定代表人：赵孟云；注册地址：昆明市东风东路118号；主要经营范围：煤炭开采加工和煤化工产品的生产与销售以及围绕业务开展的各项资产经营；项目投资；科研开发、技术咨询；委托、租赁、承包经营；种类商品和技术的国内及进出口贸易（国家限定经营和禁止进出口的商品除外）。
截至2008年12月31日，煤化集团持有云维集团65.97%的股权，并直接持有公司19.40%股份，是公司的实际控制人。
煤化集团所持有的云维股份股权权属清晰，不存在质押或者有权属争议的情况。
截至2007年12月31日，煤化集团经审计的总资产为211.35亿元、归属于母公司所有者的权益为41.46亿元。
2007年度经审计的营业收入为115.96亿元，归属于母公司所有者的净利润为2.13亿元。
1-1-35 云维股份增发A股申请文件 （四）公司实际控制人对其他企业投资情况 招股意向书 截至2007年12月31日，公司实际控制人除云维集团、云维集团控制的企业 之外对其他企业的投资情况如下表所示： 表4-10： 名称 注册资本（万元） 主营业务 与煤化集团关系 云南解化集团有限公司 46,506.26 云南东源煤业集团有限公司 134,000.00 云南橡胶制品研究所 761.99 云南省化工培训中心 2,547.98 云南化工实业股份有限公司 1,493.80 云南兴化经贸有限公司 590.00 云南沾益兴隆服务公司 1,256.14 云南化工进出口公司 1,916.83 云南省石油化学工业厅供销公司 940.00 云南瑞气化工有限公司 12,000.00 云南大为制氨有限公司 76,131.00 注：以上数据截至日期为
2007年12月31日。
化肥及其他化工产品煤炭产品生产、销售橡胶科研和制造等住宿、餐饮服务等化工产品贸易等化工产品贸易等化肥、化工和服务等化工产品进出口贸易化工产品进出口贸易化工产品化工产品 控股子公司控股子公司全资子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司全资子公司全资子公司控股子公司 （五）外部组织结构图 截至2009年9月30日，公司的外部组织结构图如下：图4-2： 云南省国资委 100% 煤化集团 省省信 国 资投公达 司 65.97% 云维集团 8.81%12.97%12.25% 19.40% 49.31% 云维股份 1-1-36 云维股份增发A股申请文件 注：信达指中国信达资产管理公司；省投指云南省投资控股集团有限公司；省国资公司指云南省国有资产经营有限公司。
招股意向书
四、公司的主营业务 公司处于煤化工行业，主营业务为以煤炭为原料，发展煤焦化、煤电石化和煤气化产业，主要产品有通过煤焦化生产的焦炭和煤焦油及其深加工产品，通过煤电石化生产的PVA、VAC和电石等产品，以及通过煤气化生产的甲醇、纯碱、氯化铵等产品。
公司的主营业务、主要产品及产业链关系示意图参见本招股书“第二节本次发行概况”之图2-
1。
（一）煤焦化产品 公司煤焦化产品主要包括焦炭、煤焦油及其深加工产品等，由公司控股子公司大为焦化和大为制焦生产。
大为焦化拥有105万吨/年焦炭产能，大为制焦拥有200万吨/年焦炭和30万吨/年煤焦油深加工产能。
焦炭是一种重要的生产资料，主要用于钢铁、有色冶炼、化工、机械等行业。
煤焦油是炼焦过程中产生的副产品。
煤焦油回收后既可以直接燃用，也可以通过深加工，在对其进行分离、提纯后生产出多种产品，目前提取的主要产品有萘、酚、蒽、菲和沥青等。
（二）煤电石化产品 公司煤电石化产品有利用焦炭等生产的电石、乙炔，以及进而生产的化工产品，包括VAC和PVA等，公司目前拥有9万吨/年电石、11万吨VAC（其中含5万吨自用VAC、6万吨/年商品VAC）和2.8万吨/年PVA产能。
VAC是世界上主要的有机化工原料之
一，主要用于生产聚醋酸乙烯乳液和树脂、PVA、乙烯—醋酸乙烯共聚物、氯乙烯—醋酸乙烯共聚物、聚丙烯腈共聚单体 1-1-37 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 等。
PVA是一种水溶性高聚合物，性能介于塑料和橡胶之间，用途广泛，它可用作 聚合反应中的乳化稳定剂和分散稳定剂,可取代淀粉、骨胶等作为胶粘剂,大量用于造纸、纤维加工、木材加工、医药、皮革、建筑、玻璃、包装等许多行业。
BDO也是重要的煤电石化产品之
一，公司拟用本次增发募集资金投资2.5万吨/年BDO项目，由公司全资子公司化工精制实施。
作为一种重要的基本有机化工原料，BDO通过脱水和脱氢两种主要反应，可加工成一系列有用的化学品，广泛用于生产工程塑料及纤维等。
（三）煤气化产品 煤气化产品主要包括合成氨及其下游化肥产品、甲醇、醋酸及其它深加工产品等。
公司主要的煤气化产品有甲醇、纯碱和氯化铵。
公司控股子公司大为焦化拥有10万吨/年甲醇产能，大为制焦拥有20万吨/年甲醇产能。
上述两公司使用焦化装置副产的焦炉煤气为原料制造甲醇，比使用煤炭产生的合成气生产甲醇更具备成本优势。
甲醇是一种重要的有机化工原料，在化工、医药、轻工、纺织等行业具有广泛的用途，同时也是一种重要的新型替代能源。
云维股份拥有年产各20万吨的纯碱和氯化铵生产能力，即以合成氨为原料，使用联碱法在一套生产装置中同时生产出纯碱和氯化铵。
纯碱是重要的基础化工原料，氯化铵为一种氮肥。
醋酸也是煤气化产业链上的重要产品，其以甲醇为主要原料。
公司拟用本次募集资金投资20万吨/年醋酸项目和CO制备项目。
五、煤化工行业基本情况 （一）煤化工行业概况 2006年7月，国家发改委在《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》（发改工业[2006]1350号）中指出：“煤化工产业的发展对于缓解我国石 1-1-38 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 油、天然气等优质能源供求矛盾，促进钢铁、化工、轻工和农业的发展，发挥了重要的作用。
因此，加快煤化工产业发展是必要的”。
1、煤化工的行业组成及产业链示意图煤化工行业是以煤炭为主要原料生产化工产品的行业。
以原油和天然气为原料通过石油化工工艺生产出来的产品绝大部分都能够以煤为原料通过煤化工工艺生产。
根据生产工艺与产品的不同可以将煤化工行业分为四个子行业，分别为煤焦化、煤电石化工、煤气化（即“煤合成气化”）和煤液化行业。
煤焦化指利用煤炭生产焦炭并利用煤焦油深加工；煤电石化工指通过焦炭生产电石、乙炔并进一步生产下游化工产品；煤气化指通过合成气制氮肥（包括氯化铵）和部分甲醇下游有机化工产品；煤液化指煤直接液化。
我国传统煤化工主要集中在煤焦化、煤电石化、煤气化中的合成氨→氮肥线路。
云维股份发展煤化工也集中于上述三条路线，而不涉及煤液化领域。
下图为煤化工产业链示意图：图4-3： 1-1-39 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
2、我国发展煤化工产业的必要性我国是一个典型的石油、天然气资源短缺，煤炭资源相对丰富的国家，煤炭一直是我国居支配地位的主要能源，以热值估算煤炭占能源储量的97.8%，目前能源消费结构中煤炭占有68.7%。
根据国土资源部的数据，截至2006年中国保有煤炭资源储量共10,345亿吨。
图4-4： 1-1-40 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 资料来源：国家统计年鉴 根据国家能源领导小组办公室提供的数据，我国石油地质资源仅为765亿吨， 天然气储量只有35万亿立方米。
我国的石油资源只占世界的2%左右，人均资源更 为匮乏，预测到2040年我国就会出现没有石油资源可供开采的状况。
由于资源限 制，我国原油进口比例日益上升，2005年突破了1亿吨，进口依存度达到43.3%。
根据社科文献出版社《中国能源发展报告（2006）》，2010、2020年中国的石油进 口依存度将分别达到50%和60%。
下表为2005年我国三类石化能源储量、产量情况统计表： 表4-11： 资源 规模 储量全球占比 原油（百万吨） 2,200 3.4% 天然气（十亿立方米） 2,350 8.3% 煤炭（百万吨） 189,500 32.7% 资料来源：《中国能源发展报告（2006）》 产量
规模180.850.02,190.0 全球占比4.6%1.8%37.4% 根据以上分析可以看出，资源条件已经决定我国以煤为基础的能源格局在长期 难以有实质性改变，发展煤化工是中国“富煤少油缺气”能源状况的必然选择，是 提升煤炭价值的有效途径，是国家新能源战略的现实选择。
3、行业监管体制和行业政策 2008
年7月公布的《工业和信息化部主要职责内设机构和人员编制规定》（国 办发[2008]72号）规定：“炼油、煤制燃料和燃料乙醇的行业管理由国家能源局负 责，其他石油化工和煤化工的行业管理由工业和信息化部负责”。
因此，工业和信 息化部是煤化工行业的行业管理部门。
1-1-41 云维股份增发
A股申请文件 招股意向书 国家在政策上鼓励具有先进技术的煤化工项目，但同时煤化工的发展必须做好统一规划，利用先进技术，合理利用资源。
《十一五规划纲要》指出：“坚持节约优先、立足国内、煤为基础、多元发展，优化生产和消费结构，构筑稳定、经济、清洁、安全的能源供应体系”、“加强煤炭清洁生产和利用，发展煤化工，开发煤基液体燃料，有序推进煤炭液化示范工程建设，促进煤深度加工转化”。
《国家能源中长期发展规划纲要(2004至2020年)》确定我国将“坚持以煤炭为主体、电力为中心、油气和新能源全面发展的能源战略”。
《国家中长期科学和技术发展规划纲要》指出：促进煤炭的清洁高效利用。
大力发展煤炭清洁、高效、安全开发和利用技术，并力争达到国际先进水平。
大力开发煤液化以及煤气化、煤化工等转化技术。
《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》（发改工业[2006]1350号）对煤化工产业在项目规划、规模和环评等方面做出规定，进一步引导煤化工产业的合理、健康发展。
《煤炭产业政策》（国家发展和改革委员会公告2007年第80号）规定:在水资源充足、煤炭资源富集地区适度发展煤化工，限制在煤炭调入区和水资源匮乏地区发展煤化工，禁止在环境容量不足地区发展煤化工。
4、我国煤化工行业的发展趋势
（1）煤气化路线成为发展前景最为广阔的子行业之一我国传统的煤气化主要是通过合成气制氮肥和部分甲醇下游有机化工产品。
甲醇用途广泛，污染轻，是目前煤气化的成熟项目。
发展以煤为原料的新型化工和精细化工产业就必须优先发展甲醇工业。
随着甲醇下游产品用途（例如醋酸、甲胺等）不断扩展，甲醇及其下游产品—二甲醚作为首选替代燃料，甲醇市场需求量急剧增加，地位日益重要。
随着对“壳牌”等国际先进煤气化技术的引进，我国煤气化工业对原煤的品质要求大为降低，对煤的利用程度大为提高（接近100%），极大地节约了成本，奠定了成本优势。
（2）焦化联产、以化为主是煤化工行业发展的重点过去我国焦炭生产企业是以焦为主，副产品不能有效回收利用，既污染环境， 1-1-42 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 又影响经济效益。
目前我国新型煤焦化企业大力发展焦（焦炭）、化（化工）联产，以“化”为主，既减轻了环保压力，还能够提高附加值。
化工产品在焦化企业收入和利润占比程度的提高还能够避免焦炭单一周期的影响，降低经营风险。
2007年6月，“山西省焦炭行业协会”正式更名为“山西省焦化行业协会”，即体现了焦炭行业的发展方向。
煤焦油即为一个典型的例子。
作为焦炭生产的副产品，在对其进行深加工之后，可以生产出多达200多种化工产品，主要包括煤沥青、蒽油、洗油、萘油、酚油等。
煤焦油的许多深加工产品具有不可替代性。
目前全球工业萘产量120多万吨，超过90%来自于煤焦油。
作为生产染料原料的精蒽、生产碳素电极的电极沥青等均来自于煤焦油。
随着应用研究的深入，煤焦油深加工产品的用途不断拓宽，煤焦油的重要性将日益增强。
（3）发展循环经济、走多联产之路是提升效益的必由之路循环经济是一种以资源的高效利用和循环利用为核心，以“减量化、再利用、资源化”为原则，以低消耗、低排放、高效率为基本特征的经济增长模式。
是对“大量生产、大量消费、大量废弃”的传统经济增长模式的根本变革。
煤化工行业是固定投资比较大的行业，规模效益非常显著，与国外同行业相比，我国的煤化工业普遍规模偏小、集中度低；同时煤化工也是资源消耗大、可能造成环境污染的行业，要减少污染排放、提高资源综合利用率就必须走循环经济之路，把规模化与循环经济结合起来。
例如，煤焦化行业在规模足够时就可以进行煤焦油深加工，同时回收焦炉煤气用来生产氮肥或甲醇；煤制甲醇时可以同时回收焦油和硫；生产氮肥过程中可以联产甲醇；生产废热发电、循环水重复利用、三废的集中治理等。
只要煤化工企业具备一定规模，就可以通过以上方式，发展循环经济，走多联产的道路，提升经济效益。
鉴于云维股份的主要业务分布在煤焦化行业、煤电石化行业和煤气化行业，因此将分别对这三个子行业进行行业分析。
（二）煤焦化行业 煤焦化行业主要由两个部分组成，其一是焦炭业务，也是目前多数焦化企业的 1-1-43 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 主要利润来源，企业盈利随着焦炭产品市场价格的变化而变化。
其二是化工业务， 即对炼焦过程中产生的焦炉煤气、煤焦油、粗苯等初级产品进行深加工。
化工业务 在新型焦化企业中的比重越来越大。
从全行业看，目前化工业务在焦化企业中占收 入和利润的比重还较小。
判断一个焦化企业竞争力的重要标志就在于其化工业务占 营业收入的比重。
1、行业监管体制及相关法律、法规 随着
2003年焦炭价格的上涨，我国焦炭产能迅速扩大。
根据国家发改委统计 数据，2005年底全国焦化生产企业达到1,300多家，机焦总生产能力约3亿吨， 比上年增长25%。
针对焦炭产能迅速扩大的现状，国家开始实施严格的行业准入政 策，着手对焦化行业进行结构调整。
近年来国家颁布实施的关于焦化行业的主要行 业政策包括： 表4-12： 公布时间 公布文件 2004年5月 国家发改委等九部委《关于清理规范焦炭行业的若干意见》； 2004年12月 国家发展改革委《关于进一步巩固电石、铁合金、焦化行业清理整顿成果，规范其健康发展的有关意见的通知》； 2004年12月 国家发改委《焦化行业准入条件》； 2006年3月 国家发展改革委《关于加快焦化行业结构调整的指导意见的通知》； 2007年4月 国家发展改革委《关于加快推进产业结构调整遏制高耗能行业再度盲目
扩张的紧急通知》； 2008年12月 国家工业和信息化部《焦化行业准入条件（2008年修订）》。
根据行业政策，国家要求彻底淘汰土焦、改良焦；要求2007年底（西部地区 2009年底）淘汰炭化室高度小于4.3米焦炉（3.2米及以上捣固焦炉除外），符合 《焦化行业准入条件》的焦炭产能占总能力的80%以上。
2、行业竞争格局和市场化程度 由于国家不直接调控焦炭价格，焦炭价格主要由市场决定，行业市场化程度较 高。
从竞争格局看，行业竞争激烈，产业集中度严重偏低。
根据国家统计局的数据，截至
2006年底，我国拥有大型焦化企业18家、中型 企业238家、小型企业729家，分别占企业总数的1.83%、24.16%和74.01%。
截至 截至2008年12月19日，仅有189家企业根据国家发改委发布的《焦化行业准入 条件》获得了行业准入资格。
1-1-44 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 随着我国加大对焦化行业的整合力度，严格执行行业准入条件，对不符合条件的企业实行差别电价、差别水价和差别排污费等措施，落后焦化产能的淘汰工作将进一步加速，行业竞争无序、产业集中度低的情况将得到一定程序的好转。
随着不合格企业的淘汰，我国焦炭行业未来将出现以冶金企业焦化企业、大独立焦化企业、煤炭企业焦化企业共同存在的竞争格局。
（1）冶金企业焦化企业（即钢-焦企业）由于焦炭是钢铁工业的重要原料，大型钢铁企业一般配套建设焦炭企业。
随着钢铁企业产能的迅速扩张，配套焦炭企业的规模也随之扩大。
但由于我国特大型钢铁企业往往布局在大城市，由于环保容量的限制，部分大型钢铁企业也存在焦炭产能不能满足自身钢铁生产需要的状况。
对于钢铁配套焦化企业来说，其产品以焦为主，并全部用于自身钢铁生产，不直接投向市场。
其焦炭生产中的副产品如焦炉煤气、煤焦油等一般直接用于发电、燃料等，不进行“化产”加工，不形成化工产品。
（2）大独立焦化企业独立焦化企业的焦炭产品直接销售给钢铁企业、化工企业等。
过去，由于大型钢铁企业均有自身焦炭生产装置配套，独立焦化企业的销售对象主要为炼铁企业及中小钢铁企业。
独立焦化企业除生产焦炭外，其竞争力主要体现在“化产”部分，即综合利用焦炭生产过程中的副产品进行化工产品生产。
由于副产品的综合利用需要一定的规模效应（例如100万吨焦炭仅副产约4万吨煤焦油），因此特别适合大型焦化企业。
大型焦化企业除了凭借自身规模提供一定量的副产品进行深加工外，还可以回收小型焦化企业无法利用的副产品来进行加工，在竞争中具于有利地位。
（3）煤炭企业焦化企业（煤—焦企业）近年来，煤炭企业特别是焦煤生产企业在原有煤炭开采、洗选的基础上，也进一步向下游业务发展，进行焦炭生产。
煤炭企业焦化企业的竞争优势主要在于煤炭资料的供应有保障，劣势在于其培养市场需要一定时间，在人才、技术储备等方面尚有欠缺。
随着独立焦化企业也开始向上游扩张，建立自己的煤炭储备，将来独立焦化企业与煤炭企业焦化企业的竞争将会加剧。
1-1-45 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
3、行业内主要企业及市场份额焦化行业中的大型企业主要集中在钢铁冶金行业中。
根据中国炼焦行业协会对2006年国内十大焦化企业产能的统计，其中有八家是钢铁企业的附属炼焦企业，包括宝钢、鞍钢、武钢、包钢、沙钢、本钢、攀钢和莱钢，其余两名是独立焦化企业，且排名前六位的均为钢铁企业的焦化企业。
由于焦化行业中企业众多，单个焦化企业的市场份额较小，排名前十位的焦化企业合计产能占焦化行业总产能的比例约为13.98%。
4、行业进入壁垒由于国家近年来加强了对煤焦化行业的结构调整力度，相继出台了《焦化行业准入条件》等一系列规定，因此形成一定的焦化行业准入壁垒。
煤焦化行业属于高资本支出的行业，具有一定的资金壁垒。
随着焦化行业“化产”部分的发展，包括煤焦油的深加工、粗苯精制等，焦化行业对技术的要求也将越来越高，从而形成一定的技术壁垒。
5、市场供求状况及其变动尽管我国焦炭产能总体上仍处于过剩状态，但由于行业准入调控的深化及下游行业的旺盛需求，自2006年下半年开始，焦炭市场总体上供需情况良好，焦炭价格一直呈攀升走势。
国家发改委在《2006年焦化产品价格走势及2007年展望》中指出：焦炭市场走势良好，成交情况正常，生产企业销售多以平销为主，部分企业出现畅销。
根据中国炼焦行业协会统计，2007年全国总计焦炭产量3.35亿吨，同比增19.22%，占全球焦炭总量的60%。
由于国际焦炭需求上升，价格高涨，2007年我国焦炭出口同比增长5.52%，达到1,530万吨。
从产业结构来看，机焦产量增长16.20%，比重达到91.01%，产业结构更加优化。
2007年全年共计关停淘汰落后焦炉产能约2,200万吨。
（资料来源：中国炼焦行业协会，《上海证券报》2008年3月28日）。
从长期来看，焦炭市场供需状况呈现良好走势的主要原因包括：其
一，近年来我国国民经济平稳快速增长，尤其是钢铁冶金、化工、有色金属、机械等行业的持续快速发展，拉动了焦炭市场需求的较快增长。
以钢铁工业为例：2007年我国生铁、粗钢和钢材产量分别为4.69亿吨、4.89亿吨和5.65亿吨，比2006年分别增长15.2%、15.7%和22.7%；2008年中国生产粗钢5亿吨，比2007 1-1-46 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 年增加558.91万吨，粗钢表现消费量4.5亿吨，比2007年增加1271万吨（资料来源：国家发改委网站）。
中钢协预计2009年全年的钢产量将超过5亿吨，且将比2008年有所增加。
其
二，国家加大对焦炭行业实施行业调控力度，产能扩张的势头明显减缓。
一些不符合产业政策的企业退出炼焦领域，焦炭行业产能扩张的势头将得到抑制。
在2008年3月27日举行的“焦化行业运行信息发布暨焦化产品市场趋势研讨会”上，国家发改委明确表示国家对炼焦行业的中心任务是继续淘汰约7000万吨4.3米以下的小机焦项目。
此外，煤焦油、粗苯等焦炭生产的副产品供需形势良好。
按照《焦炭行业市场准入条件》“煤气和化产必须全部回收”的要求，焦化深加工能力不断扩大，对煤焦油的需求也将不断扩大。
6、行业利润水平的变动趋势及变动原因伴随着焦炭市场供需状况在2006年下半年开始出现好转，行业利润水平也得到显著提升。
从趋势上讲，煤焦化行业的利润水平主要取决于以下两个方面：其
一，焦炭价格与炼焦煤价格。
由于绝大部分焦化企业仍然“以焦为主”，因此利润水平主要取决于焦炭价格。
与行业供需状况的好转一致，焦炭价格从2006年二季度开始逐步回升，2006年焦化行业实现了扭亏为盈。
2007年在宏观经济持续景气影响下，焦化行业产能严重过剩问题基本得到解决，焦炭价格出现跳跃性上涨，行业总体盈利水平大幅度改善。
其
二，化工业务的开展力度。
通过开展化工业务，从“以焦为主”过渡到“焦、化并举”，使焦炭生产过程中产生副产品有效回收利用，既减轻了环保压力，又能通过循环经济提升经济效益，增强对焦炭价格变化的承受力。
焦化企业化工业务的发展状况将对其盈利水平构成重大影响。
以云维股份控股的大为焦化和大为制焦来看，其化工产品的高毛利率是其竞争优势的主要体现。
7、行业技术水平及技术特点世界炼焦技术近几十年来取得了长足的发展。
大容积焦炉、捣固焦炉、干法熄焦等开发较早的先进工艺技术在工业化生产中日臻完善。
国家发改委《产业结构调整指导目录（2005年本）》将“煤捣固炼焦、配型煤炼焦工艺技术应用”列入了“鼓励类”项目。
这也是公司控股的大为焦化和大为制焦所采用的技术。
1-1-47 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 煤焦化行业的技术水平不仅体现在焦炭生产技术上，而且体现在节能技术和环保技术上。
根据《焦化行业准入条件》的相关规定，新建或改扩建焦炉，原则上要同步配套建设干熄焦装置；焦炉煤气必须全部回收利用，不得直排或点火炬；要采用先进的配煤工艺，合理配比炼焦用煤，尽量减少优质主焦煤用量。
新建或改造焦炉要同步配套建设粉碎、装煤、推焦、筛运焦除尘装置、煤气净化（含脱硫脱氰工艺）回收、废水生化处理设施。
严格执行环保设施“三同时”规定，并要在主体设备投产后6个月内达到设计规定标准，连续运行；废水生化处理工艺与装备及洗选煤设备要先进可靠，与主体生产设备同步竣工投产，连续运行。
在设备发生故障或检修时要有足够的废水事故处理备用储槽，做到不达标废水不外排。
焦化废水经处理后做到内部循环使用”。
8、行业的周期性焦化行业作为基础原材料行业，其发展速度和程度与宏观经济周期的波动保持着相当的一致性，国家宏观经济的周期性波动必将影响焦化行业，从而表现出波动性。
随着焦化行业“化产”部分的不断发展，焦化行业抵御宏观经济周期性波动的能力将有所加强。
9、行业的上下游行业发展情况简介
（1）上游煤炭开采行业焦化行业上游是煤炭开采行业，炼焦煤是焦化行业的基本原料，因此炼焦煤构成焦化行业的主要生产成本。
从全世界看，在总量约1.14万亿吨的炼焦煤资源中，肥煤、焦煤和瘦煤约占1/2，其经济可采储量约3,500-4,000亿吨，其中低灰、低硫的优质炼焦煤资源大约为600亿吨。
因此优质炼焦煤资源相对比较稀缺。
炼焦煤价格在需求拉动下有上涨的趋势，从而增加焦化行业的成本压力。
也就是说，尽管我国是一个煤炭资源丰富的地区，但掌握炼焦煤资源仍然非常重要。
焦化企业要提升竞争力，必须着力于两个方面：其
一，掌握炼焦煤资源或者布局于炼焦煤丰富的地区。
其
二，通过技术进步，减少对优质炼焦煤的依赖。
云维股份控股的大为制焦200万吨焦化项目自主开发了国内第一台5.5米侧装捣固炼焦炉，创新了炼焦技术， 1-1-48 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 尤其是一改以往完全用优质主焦煤炼冶金焦的情况，在原料中配入10%至30%的弱粘接性煤或无烟煤，每年可替换节约80万吨优质主焦煤，就是一个有益的尝试。
（2）下游钢铁冶金行业从焦炭产品看，焦化行业下游行业主要是钢铁冶金行业、化工、有色金属、机械制造行业等。
其中，国内钢铁冶金行业焦炭消费比重已达到焦炭消费总量的85%以上。
钢铁冶金行业的景气状况是影响焦化行业的重要因素。
国家发改委《2006年钢铁行业生产运行情况通报》指出：“2006年，在国内外钢铁市场旺盛需求的拉动下，我国钢铁工业继续保持了较快发展的态势，全国粗钢产量迈上了超过4亿吨的新台阶。
国内钢材市场的供需状况基本平衡，全行业整体上取得了较好的经营效益”。
《云南省2006年国民经济和社会发展统计公报》列示云南省2006年粗钢和钢材产量分别比上年增长了23.8%和20.8%。
2007年以来，全球及我国钢铁工业继续保持较快增长。
2007年我国生铁、粗钢和钢材产量分别为4.69亿吨、4.89亿吨和5.65亿吨，比2006年分别增长15.2%、15.7%和22.7%。
从全球来看，国际钢铁协会于2007年10月8日上调了2007年和2008年的全球钢铁需求增速的预测数据。
2007年、2008年全球钢铁需求分别增长6.8%、6.8%，比原来的预测数据分别提高了0.9和0.7个百分点。
（资料来源：《证券时报》2007年11月21日）2008年1月以来，国内钢铁价格与焦炭价格之间的关系如下图所示：图4-5： 资料来源：wind 进入2008年以来，全球及我国经济遭遇一些困难，钢铁工业也可能面临着增长放缓的局面，但考虑到我国焦炭工业进一步压缩产能、化产部分所占比重的逐步 1-1-49 云维股份增发A股申请文件 提升，该等状况不会对我国焦化行业造成重大影响。
（三）煤电石化行业 招股意向书 煤电石化行业也称煤电石乙炔行业，其基本工艺流程为：以煤为原料生产电石，电石与水反应生产乙炔，再由乙炔生产下游产品。
我国煤电石化行业的主要下游产品为聚氯乙烯（PVC）、VAC、PVA和BDO等。
由于云维股份在煤电石产业链上的主要中间产品为电石和VAC，主要产品是PVA，因此对于煤电石行业的论述将主要集中在PVA行业。
BDO是本次增发募集资金拟投资项目，关于BDO子行业的介绍请见本招股书“第八节本次募集资金运用”之“本次募集资金投资项目”。
PVA是一种水溶性高分子聚合物，由醋酸乙烯经醇解聚合而制成，其性能独特，具有较佳的强力粘接性、皮膜柔韧性、平滑性、耐油性、耐溶剂性、胶体保护性、气体阻绝性、耐磨性以及经特殊处理具有的耐水性。
1、行业监管体制及相关法律、法规中国化学纤维工业协会是国内PVA行业的管理部门，对全国PVA生产进行协调指导和监督管理。
国内PVA企业定期在经营策略、发展方向、设备工艺技术、自动控制等方面进行交流和沟通，加强行业自律，探讨行业技术的发展趋势。
2、PVA行业竞争格局和市场化程度PVA是完全市场化竞争的行业。
目前，世界上有20多个国家和地区生产PVA。
我国、日本和美国PVA合计产能占世界总产能的85%-90%。
目前我国PVA生产能力为51.5万吨/年，最近三年的总产量分别为48.5万吨、49.88万吨、49.99万吨，是世界上PVA产能、产量及消费量最大的国家。
（资料来源：中华商务网《2007年中国煤化工行业研究咨询报告》、《维纶通讯》2008年第2期）。
由于PVA生产工艺流程长、技术复杂、对生产管理的要求较高，因此自20世纪60至80年代我国共形成了13家PVA生产企业。
从此之后，近20年来我国未出现新的生产企业，产能扩张完全来自原有企业进行扩建改造。
因此，我国PVA产业市场竞争相对缓和，未出现无序竞争的局面。
1-1-50 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 目前我国生产的PVA品种相对比较单
一，大多数为普通粘度和醇解度的常规 产品，而在特高或特低聚合度、醇解度等高精细化和特殊品种的生产技术未取得大 的突破，使得这类产品市场主要被日本、美国等企业占有。
因此，我国
PVA生产 企业要参与和应对国际竞争，尚需要在生产技术上取得突破。
3、PVA行业内主要企业及市场份额 截至2007年底，国内生产PVA的企业有13家，总产能为51.5万吨。
目前行业内 13家企业的PVA产能情况如下表所示： 表4-13： 企业名称（简称）
生产工艺路线 皖维高新 电石乙炔法 山西三维 电石乙炔法 四川维尼纶厂 天然气乙烯法 上海石化 石油乙烯法 湖南湘维有限公司电石乙炔法 福建纺织化纤集团公司 电石乙炔法 广西维尼纶集团有限公司 电石乙炔法 北京有机化工厂 石油乙烯法 云维股份 电石乙炔法 贵州水晶化工股份有限公司 电石乙炔法 江西化纤化工有限公司 电石乙炔法 兰州维尼纶厂 电石乙炔法 石家庄化工化纤 电石乙炔法 合计 资料来源：《维纶通讯》 2007年PVA产能（万吨） 8.06.56.54.64.5 3.5 3.5 3.02.8 2.8 2.8 2.01.051.5 2007年PVA产量（万吨）7.866.625.694.274.28 3.31 占总产量的比例（%）15.7313.2511.388.548.56 6.62 3.00 6.00 2.68 5.36 2.88 5.76 2.32 4.64 3.70 2.051.3249.98 7.40 4.102.64100.00
4、PVA行业进入壁垒 PVA行业属技术密集型行业，生产工艺路线长、技术复杂且难度大、生产能耗 高、生产设备特殊，对生产操作和管理人员的素质要求高，且需要建设配套的环保 治理装置，行业进入技术壁垒较高。
我国近二十年来没有新的生产企业进入这一领 域在一定程度上也是这一进入壁垒的反映。
5、PVA
市场供求状况及其变动
（1）PVA应用领域的变化对于市场供求状况具有重要影响 过去我国PVA主要用于生产维纶。
但维纶本身具有染色不好、挺括性差、工艺 1-1-51 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 路线长、成本较高等难以克服的缺点。
当其他合成纤维如涤纶、腈纶、丙纶开发出来并大规模投入生产后，由于其成本较低，而使用性能又接近或超过维纶，很快占领并取代了维纶市场。
维纶市场的萎缩一度致使PVA生产和消费遭受重创。
近年来，随着环保要求的提高，PVA的高吸水性、无毒无害性和可生物降解等特性引起人们的重视。
其在国内相关领域的应用得到了快速发展。
传统的纤维用量（维纶）已经下降到不足2万吨，非纤用量比例增加至90%。
从国外看，目前涂料和粘合剂是PVA的主要消费领域，约占总消费量的60%-70%。
从国内目前PVA的应用领域来看，涂料和粘合剂所占份额尚不到40%，其有很大的需求扩展空间。
下图为我国PVA产品的主要应用领域分布图：图4-6： PVA应用领域饼图 19% 37%9% 7% 28% 涂料与粘合剂纺织浆料维纶纸浆增强剂其他 资料来源：中国聚酯网 从长远看，由于PVA所具有的优异物理和化学性能，其在各个新领域的开发和 应用前景广阔。
下表为PVA新应用领域情况： 表4-14： 应用纸张表面施胶剂胶粘剂 建筑涂料 产品特点增强纸品表面强度和内部张力、耐破裂度、耐折和耐磨强度，改善纸张光泽及平滑性，提高纸张耐水性、耐油及耐有机溶剂性。
不腐败变质、质量稳定，可代替淀粉、水玻璃或与之并用，用于美术纸、工艺纸等高级纸方面。
可制作不干胶，用于标签、邮票、墙纸及包装带。
PVA改性脲醛树脂和酚醛树脂可用来粘合人造板或复合板。
良好的防水防腐性和耐久性，涂层遇水不膨胀、不脆化，是价格低廉、施工方便的建筑涂料。
1-1-52 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 替代石棉 分子间高粘着性，良好的拉丝、成膜性。
用PVA制造的维纶纤维可与棉、 毛、粘胶纤维混纺或纯纺，用于衣着及篷布、帘子线、绳索等生产，是石棉 的理想代用品。
卫生性 美国、日本的许多研究机构曾对PVA进行了大量试验，证明了它的无毒性。
除了不宜作为内服药品或食品直接进入人体外，它与皮肤的接触完全无害， 可以用于化妆品、食品包装领域。
可降解性 在大品种合成高分子中，PVA
是具有生物降解性能的材料。
通过对PVA进 行改性或加入其他高分子材料后制出的医药器械、食品包装、办公用品及卫 生材料等，能够在相应的条件下得到生物降解。
（2）我国PVA市场供需状况基本平衡 考虑到应用领域的扩展，预计我国PVA需求未来十年间仍将保持至少7-8%的 增长速度。
国内PVA总产能基本能满足国内需求。
国内PVA的表观消费量增长率保 持在9%左右，相对平稳。
下图为1995年以来我国国内PVA表观消费量变化趋势图： 图4-7： 国内PVA表观消费量 60 单位：万吨 4020 0199519961997199819992000200120022003200420052006消费量22.524.42324.1330.931.4935.1239.8343.9846.1750.7955.87 年份 消费量 资料来源：中国聚酯网 从世界范围看，根据PVA行业目前的运行态势来看，预计2010年和2015年世界PVA需求量将分别达到140万吨和170万吨。
2004-2010年间，世界PVA年均需求增长率为4.1%；2010-2015年间，年均需求增长率为4.0%。
（资料来源：中华商务网《2007年中国煤化工行业研究咨询报告》）
6、PVA行业利润水平的变动趋势及变动原因我国PVA行业的利润水平主要受PVA价格的影响。
PVA价格的变化主要受市场供求状况及石油价格的影响。
由于国内PVA供需基本平衡，产品市场相对成熟，因而产品价格波动相对较小。
由于国外PVA生产工艺主要是石油乙烯法或者天然气乙炔法，受石油价格上涨所导致的成本推动，国际PVA价格大幅上涨，导致我国PVA价格自2006年9月份 1-1-53 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 以来也出现大幅上扬，上涨幅度30%。
主要原因是国内国外的价差导致PVA出口量加大，从而影响了国内市场的供求状况。
2007年以来，由于PVA下游需求领域仍在不断拓展中,且国际油气价格居高不下，我国PVA行业仍然处于产销两旺的态势，行业利润率较2006年有进一步的提高。
但是受国际原油价格急剧下跌的影响，PVA价格一路大幅下跌，并于2009年1月份跌至谷底。
下图为2002年1月以来国内PVA价格走势图：图4-8： 资料来源：中国石油化工协会
7、PVA行业技术水平及技术特点根据生产原料不同PVA主要有两种合成路线：石油乙烯法和乙炔法（电石乙炔和天然气乙炔）。
国内13家生产企业中，只有三家是石油乙烯法和天然气乙炔法，其余均为电石乙炔法，而日本、美国企业生产大多采用石油乙烯法。
主要生产工艺如下：石油乙烯法：乙烯+醋酸——醋酸乙烯+甲醇——PVA电石乙炔法：电石——乙炔+醋酸——醋酸乙烯+甲醇——PVA天然气乙炔法：天然气——乙炔+醋酸——醋酸乙烯+甲醇——PVAPVA行业属技术密集型行业，生产工艺路线长、技术复杂且难度大；未来PVA技术的发展方向是：PVA产品的品种多样化、低碱醇解法生产以及高聚合度PVA产品的研制等。
8、PVA行业的周期性与季节性化工行业具有一定的周期性，随宏观经济周期的波动而波动；同时PVA产品具 1-1-54 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 有一定的季节性，一般而言，每年的第
二、三季度为PVA的旺季，而第
一、四季度 为PVA的淡季。
9、PVA行业的上下游行业发展情况简介
（1）上游电石行业 电石是煤电石化工产业链上的重要产品。
就云维股份来说，其生产的电石基本 上作为生产VAC、PVA的中间产品而不对外出售。
我国是世界上最大的电石生产和消费国。
2005年我国共有电石生产企业250 余家，主要分布在发电能力比较集中、石灰石和焦炭、蓝炭等资源较丰富的西北、 华北和西南地区。
2005年国内电石生产能力超过1,500万吨/年，产量894.6万吨。
（资料来源：中华商务网） 由于我国电石产能面临严重过剩的局面，该行业还面临技术水平低、环境污染 严重等问题，国家已经采取经济、法律和行政手段，加快电石行业的结构调整，优 化行业结构，提高行业整体技术水平和产业集中度。
近年来国家颁布实施的关于电 石行业的主要行业政策包括： 表
4-15： 公布时间 公布文件 2004年6月 国家发改委针对对电石、烧碱等6个高耗能行业试行差别电价政策； 2004年12月 《国家发展改革委关于进一步巩固电石、铁合金、焦化行业清理整顿成
果，规范其健康发展的有关意见的通知》； 2004年12月 国家发改委《电石行业准入条件》； 2006年5月 国家发改委等7部委下发了《关于加快电石行业结构调整有关意见的通知》； 2006年9月 国务院办公厅转发发改委《关于完善差别电价政策意见的通知》； 2007年9月 《关于贯彻进一步落实差别电价有关问题的通知》。
2007年10月 《电石行业准入条件》（2007年修订）。
随着国家行业调控的深入，电石价格自2007年以来出现持续上涨的局面，这有 利于自产电石的企业。
（2）下游行业 涂料和粘合剂是PVA主要的消费大户，占总消费量的60%-70%。
美国PVA主要消 费领域是纺织浆料和粘合剂，占总消费量的55%；西欧PVA主要消费领域是PVB、聚 合助剂和纸涂层，占总消费量的40%；日本PVA主要用于生产维纶，占总消费量的32%， 其次是粘合剂，出口则占其总产量的40%左右。
据预测，今后几年世界涂料需求将以年均3.2%的速度增长，亚洲和其他新兴市 1-1-55 云维股份增发
A股申请文件 招股意向书 场年均增长为5.5%，而我国对涂料的需求量将以年均12%的速度增长。
我国国内大量基础设施建设也为粘合剂市场提供了发展机遇。
纺织行业扭亏转强，为PVA打开了浆料市场空间。
此外，电子、造纸、医药、精细化工行业的稳步发展，进一步推动了PVA需求的上升。
（资料来源：中华商务网《2007年中国煤化工行业研究咨询报告》）。
近几年，许多生产企业和科研单位加强了对PVA的应用研究，开发了一系列产品，由原来的单一品种发展到几十个规格型号，大大拓宽了PVA应用领域，而PVA所具有的无毒无害的优异性能，符合现代社会需求的环保产品要求，因而具有良好的发展前景。
（四）煤气化行业 我国传统的煤化工合成气线路主要是通过合成气制氮肥和部分甲醇下游有机化工产品，煤气化主要下游产业链的细分图如下所示：图4-9： 由于公司在煤气化产业链上的产品主要有甲醇、纯碱和氯化铵，则此处将主要描述甲醇、纯碱和氯化铵这三个分行业。
1、行业监管体制及相关法律、法规国家发改委于2006年7月7日发布的《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》（发改工业[2006]1350号）要求一般不应批准年产规模在100万吨以下的甲醇和二甲醚项目，有利于控制甲醇新增产能。
（这一规定针对的是煤制甲醇，云维股份使用焦炉煤气制甲醇不在此列）。
1-1-56 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 2007年9月颁布的《天然气利用政策》明确规定禁止新建或扩建天然气制甲醇项目，禁止以天然气代煤制甲醇项目。
该政策一方面控制了气头甲醇的生产，另一方面也表明了国家在政策上对煤化工的支持，未来我国的甲醇生产将主要由煤化工提供。
此外，2007年11月，国家发改委将工业用（包括发电及运输）天然气的出厂基准价上调0.4元/立方米。
本次天然气价格上调将使以天然气为原料生产甲醇及下游产品的化工企业生产成本大幅上升。
2006年初，国家发改委发布了《关于加强纯碱工业建设管理促进行业健康发展的通知》，要求相关部门严格新建纯碱项目核准和备案工作，控制纯碱新增产能。
2、行业竞争格局和市场化程度甲醇、纯碱和氯化铵均属于市场化程度较高的行业。
（1）甲醇行业我国甲醇生产起始于20世纪50年代末期。
20世纪60年代，我国发展了有中国特色的合成氨联产甲醇的生产技术，它依附于中、小型氨厂，规模小。
20世纪60年代末，我国的甲醇年产量仅10万吨。
改革开放以后，我国的甲醇工业发展很快。
20世纪末，我国甲醇产能、年产量分别为330万吨/年和199万吨。
2006年我国共有甲醇生产企业167家，产能合计1,344.4万吨，产量874.7万吨。
（资料来源：中华商务网《2007-2008年中国煤化工行业研究报告》）。
根据国家发改委提供的数据，2006年我国在建甲醇规模已接近900万吨，拟建和规划产能还有千万吨以上。
正是由于规划产能增长较快，国家出台了相关措施严格控制新增产能，特别是严格禁止天然气制甲醇项目。
（2）纯碱行业纯碱单位产品价值较低，运输成本所占成本比重较大，一般来说纯碱的销售半径在500公里内比较经济，因此纯碱具有一定的区域性。
目前国内纯碱行业进入相对稳定的发展时期，行业集中度相对较高。
（3）氯化铵行业氯化铵是有中国特色的化工产品，可以分为工业用氯化铵和农业用氯化铵两种类型。
中国是世界最大的氯化铵生产国家，也是农用氯化铵使用最多的国家。
农用氯化铵是一种含氮量约25%的高效优质氮肥。
在我国，氯化铵的生产主要采用联碱法，是纯碱的副产品。
1-1-57 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
3、行业内主要企业及市场份额
（1）甲醇 总体上我国甲醇产能较为分散，目前主要大型生产企业规模一般为20-40万吨 /年。
我国拥有甲醇产能最大的企业为“远兴能源”（000683.SZ），其拥有甲醇产 能118万吨/年，其它产能较大的上市公司还包括“泸天化”（000912.SZ）40万 吨。
这两家企业均为天然气生产路线。
由于国家已经在天然气利用政策中禁止新增天然气制甲醇项目，同时将煤制甲 醇的准入门槛提高到100万吨/年，将明显提升新上项目的规模。
预计将来我国甲 醇行业的集中度将大幅提升。
（2）纯碱 国内前十大纯碱生产厂商及其生产状况如下表所示： 表4-16： 序号 名称 1山东海化股份有限公司 2唐山三友碱业（集团）有限公司 3连云港碱厂 4天津碱厂 5大化集团有限责任公司 6青岛碱业股份有限公司 7湖北双环科技股份有限公司 8自贡鸿鹤化工（集团）有限公司 9昆山锦港实业集团公司 10江苏德邦化学工业有限公司 合计
4、行业进入壁垒 产量（2005年度）（万吨）190.68150.12100.0486.8774.3262.4761.1342.6642.0236.93845.24 占国内比重13.65%10.75%7.16%6.22%5.32%4.47%4.38%3.05%2.87%2.64%60.51% 煤气化属于资金密集型和资源密集型行业，有一定的行业进入壁垒。
5、市场供求状况及其变动
（1）甲醇行业 甲醇是一种重要的有机化工原料，在化工、医药、轻工、纺织等行业具有广泛 的用途。
世界基础有机化工原料中，甲醇消费量仅次于乙烯、丙烯和苯，居第四位。
随着甲醇下游产品用途不断扩展，甲醇市场需求量急剧增加。
随着原油价格高 涨，煤化工下游产品甲醇和二甲醚作为首选替代燃料，其地位日益重要。
我国已成为世界第二大甲醇消费国，2006
年甲醇表观消费量达到968.4万吨， 同比增长45%。
2007年全国累计生产甲醇1104.6万吨，同比增长达29.6%，增幅 1-1-58 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 为近几年来最高。
到2010年，我国将成为全球最大的甲醇消费国。
（资料来源：中 华商务网）。
国家发改委《煤化工产业中长期发展规划》（征求意见稿）提出，到 2010年、2015年和2020年，我国煤制甲醇年产量将分别达到1600万吨、3800万 吨和6600万吨。
我国甲醇历年产需平衡情况表如下所示： 表4-17： 年份 产量 1996 141.19 1997 174.33 1998 148.87 1999 124.10 2000 198.69 2001 206.48 2002 210.95 2003 298.87 2004 440.6 2005 535.6 2006 874.7 资料来源：石油化工经济分析 进口量
41.0924.1769.10137.39131.0152.13179.96140.16135.9136.0112.7 出口量0.041.192.880.130.540.960.095.083.35.419.0 单位：万吨 表观消费量182.40197.30215.10261.36329.15357.65390.82433.96573.2666.2968.4 我国国内甲醇消费结构看，甲醛、醋酸等仍是甲醇的主要消费领域。
但甲醇燃 料发展很快，预计随着醇醚燃料应用量的快速增长，醇醚燃料将是甲醇的主要消费 领域，甲醇制二甲醚（DME）、甲醇制烯烃、甲醇替代成品油将成为甲醇未来的三大 应用，其他化工用甲醇占比将大幅减少。
甲醇的消费结构如下图所示： 图
4-10： 资料来源：石油化工经济分析
（2）纯碱 1-1-59 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 纯碱作为重要的工业基础原料，广泛应用于建材、化工、有色金属冶炼，其下游产业与国民经济的联动性很强。
长期来看，世界纯碱需求的增长速度约为GDP增长速度的80%。
我国主要的纯碱消费行业（例如平板玻璃、氧化铝等）近几年成长速度远高于纯碱产量的增长速度（参见图4-11）。
同时，国家的宏观调控使得纯碱产能增长速度受限，国家环保力度加强也迫使对环境污染程度相对较严重的氨碱法生产企业进行搬迁改造从而限制了产量增长，因此我国纯碱价格自2007年以来一直呈上涨趋势。
图4-11： 注：为了更好的比较纯碱产量与主要下游产品产量的增长情况，图4-10对数据进行了指数化处 理，即以2004年产量为基数，设为
1，将之后年份与基数相比较，从而得出。
图中数据资料来 源于中国石油和化工经济分析。
从国际市场看，高油价使得最大的纯碱生产国——美国（使用石油路线生产） 的纯碱生产成本和运输成本大大增加，使其在亚洲市场的出口贸易竞争力明显下 降，为我国纯碱出口创造了有利的国际贸易环境。
国内纯碱产能与需求预测如下表所示： 表4-18： 年份 产能 2005
年 1,539 2006年 1,640 2007年 1,800 2008年预测 1,950 资料来源：中国石油化工协会 产量1,421.11,597.2 1,7761,910 净出口170.4166.7160160 单位：万吨 国内表观需求量1,250.71,430.51,6161,750
（3）氯化铵 氯化铵作为氮肥的一种，在我国主要用于复合肥。
2005年、2006年我国氯化铵 1-1-60 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 产量分别约600万、650万吨，市场供求基本平衡。
（数据来源：WIND）。
6、行业利润水平的变动趋势及变动原因
（1）甲醇甲醇产品的利润水平受工艺路线及价格变动影响较大。
就国外而言，普遍以天然气为原料生产甲醇。
由于国际天然气价格伴随石油价 格一路上涨，天然气甲醇生产企业面临巨大的成本压力。
在我国，由于能源结构约束，煤是我国甲醇生产最重要的原料，60%以上的甲醇采用煤化工方式获得。
目前煤头甲醇较气头甲醇具有一定的成本优势。
我国部分煤化工生产企业利用焦炉煤气生产甲醇，成本优势更加明显。
甲醇价格受国际石油价格拉动及下游需求旺盛，总体上呈上扬趋势。
同时，由于国外天然气供应短缺及价格上涨导致国外部分大装置停产，使得国内甲醇出口需求强劲。
2008年中期达到高点之后，受全球金融危机及经济萧条的影响，2008年第四季度以来国际石油价格深幅回调，甲醇价格因此急剧下降。
2004年1月以来我国甲醇价格走势如下图所示：图4-12： 资料来源：中国化工在线
（2）纯碱与氯化铵由于纯碱下游需求持续增长，而行业本身供给稳定，产能扩张不明显，行业集中度在明显提高，因此伴随着纯碱价格自2007年以来的上纱，行业利润率也得到稳定提升。
受益于氮肥价格的整体走强以及氯化铵作为肥料直接施用比例的提升,氯化铵价格自2007年四季度起迅速攀升。
1-1-61 云维股份增发A股申请文件 我国纯碱价格走势:图4-13： 招股意向书 资料来源：中国石油和化工经济分析
7、行业技术水平及技术特点
（1）甲醇自1923年开始工业化生产以来，甲醇合成的原料路线经历了很大变化。
20世纪50年代以前多以煤和焦炭为原料；50年代以后，以天然气为原料的甲醇生产流程被广泛应用；进入60年代以来，以重油为原料的甲醇装置有所发展。
在我国，由于能源结构约束，煤是我国甲醇生产最重要的原料，目前国内60%以上的甲醇采用煤化工方式获得。
国外甲醇生产装置能力一般规模较大，具有装置技术先进、能耗低，但大部分建在原料资源产地附近，以天然气为原料的约占80%，成本较高。
我国以煤制甲醇为主，生产成本低于天然气制甲醇。
云维股份控股子公司大为焦化所采用的焦炉煤气制甲醇技术为全世界第一套投产的装置，充分利用了炼焦副产的焦炉煤气，又比一般的煤制甲醇生产企业更具有成本优势。
（2）纯碱纯碱生产工艺分为天然碱法、氨碱法和联碱法，后两种为化学合成方法。
我国和欧洲目前以化学合成方法为主要生产方法，而美国全部是天然碱法。
2003年我国纯碱产量1,107.5万吨，开始超过美国产量而据世界第
一。
氨碱法单套装置产能较大，不受氯化铵市场影响，但是由于污染较严重，只能在环境承受能力较强的海边滩涂等场地进行生产。
联碱法由于产生污染较小，生产场地选择灵活性较高，但 1-1-62 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 是由于联产氯化铵，因此受氯化铵市场影响较大。
8、行业的周期性和季节性
（1）甲醇和纯碱甲醇和纯碱作为基本化工原材料,均与国民经济的发展水平密切相关，具有
一 定的周期性。
（2）氯化铵氯化铵产品受下游农业周期性波动的影响而呈现一定的周期性；同时由于农业 生产的季节规律性特定，氯化铵产品的市场销售也具有一定的季节性，具体来说一年中11月到次年2月为氯化铵产品的销售淡季。
9、行业的上下游行业发展情况简介
（1）纯碱和氯化铵的上游行业：合成氨行业公司应用联碱法工艺生产纯碱和氯化铵，其上游产品为合成氨。
合成氨是氮肥的基础原料。
目前，氮肥生产合成氨消耗量约占全国合成氨消耗总量的87%，其中尿素和碳酸氢铵分别约占60%和15%；其他方面（包括硝酸、硝酸盐、纯碱、制冷剂等化工产品）消耗比例约13%。
我国生产合成氨的原料多样。
目前，以煤为原料的合成氨产量约占其总产量的64%，以油为原料的合成氨产量约占14%，以天然气为原料的合成氨产量约占22%。
目前，全国有合成氨生产企业570多家，其中2004年产量达30万吨以上的有30家，超过50万吨的已有4家。
（2）甲醇的下游行业我国甲醇下游传统领域的消费保持高速增长，主要的下游产品分别介绍如下。
（资料均来源于中华商务网《2007-2008年中国煤化工行业研究报告》）：甲醛是甲醇最重要的下游产品之
一，也是最重要的基本有机化工原料之
一。
它最大的用途是生产酚醛树脂、黏合剂及其它有机化学品。
我国甲醛消费增长很快，由2000年的230
本公司负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人保证招股意向书及其摘要中财务会计资料真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人所发行证券的价值或者投资人的收益做出实质性判断或者保证。
任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
投资者若对本招股意向书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的股票经纪人、律师、会计师或其他专业顾问。
1-1-
1 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 重大事项提示
1、根据中国证监会于2008年1月11日下发的发行监管函[2008]9号《关于近期 报送及补正再融资申请文件相关要求的通知》，本公司在本招股意向书中统一按照 新会计准则编制并披露2006-2008年度财务报表，除净资产收益率、每股收益和当 年实现的可分配利润等指标以最近三年已披露的年报数据为准外，其他相关数据均 按照新准则进行了调整。
2、鉴于本公司
2007年完成非公开发行股票，合并范围增加大为焦化和大为制 焦，根据新会计准则对同一控制下企业合并的相关规定，本公司2006年同期可比 利润表和现金流量表将大为焦化和大为制焦合并反映，2006年12月31日资产负 债表也根据合并口径进行了追溯调整。
3、根据本公司2007年第一次临时股东大会决议，如本次增发方案实施，则发 行前的未分配利润由本公司新老股东共同享有。
4、截至2008年12月31日，本公司（母公司报表）资产负债率为51.15%，但合 并报表资产负债率达到73.77%，处于较高水平。
合并资产负债率较高的原因在于本 公
司两个重要控股子公司大为焦化和大为制焦的资产负债率分别为75.89%和 72.48%，对本公司整体资产负债状况的影响较大。
大为焦化、大为制焦及本公司整 体存在资产负债率较高带来的相应财务风险。
5、本公司最近三年与关联方之间的关联交易包括关联采购、关联销售、土地 租赁、提供综合服务、接受关联方担保等经常性关联交易，以及资产购买等偶发性 关联交易。
最近三年本公司与关联方之间的关联采购及其占同期营业成本的比例、关联销 售占同期营业收入的比例如下表所示： 指标 2008
年度 2007年度 2006年度 按新准则编制 原披露报表 关联采购（万元）营业成本占同期营业成本比例关联销售（万元）营业收入占同期营业收入比例 124,952.36462,217.69 27.03%40,614.82532,887.07 7.62% 45,725.04272,100.35 16.80%16,915.27332,028.31 5.09% 22,102.83147,000.82 15.04%7,863.24177,427.894.43% 20,114.3673,051.5227.53%4,464.9887,923.27 5.08% 本公司已经采取措施规范和减少关联交易，但未来本公司经营可能仍将与关联 1-1-
2 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 方之间存在关联交易，因此存在关联交易带来的经营风险。
关于本公司关联交易形成的原因及规范和减少关联交易的措施，请参见本招股 书第五节“同业竞争与关联交易”之“
二、关联方及关联交易”之“（三）减少与规范关联交易的措施”。
6、本公司2008年度实现营业利润14,948.25万元，归属于母公司所有者的净利润13,348.31万元。
受国际金融危机影响，本公司2009年第一季度、第二季度出现经营亏损，尽管公司经营业绩单季环比已大幅改善，且第三季度已实现盈利，但如果宏观经济和行业形势在第四季度出现波动，公司2009年营业利润仍然存在较2008年同期下降50%以上的风险。
1-1-
3 云维股份增发A股申请文件 目录 招股意向书 第一节释义.........................................................6 第二节本次发行概况..................................................9
一、本次发行的背景.........................................................9二、本次发行的基本情况....................................................12三、本次发行的有关机构....................................................16 第三节风险因素.....................................................18
一、市场风险..............................................................18二、业务与经营风险........................................................19三、财务风险..............................................................23四、募集资金投资项目风险..................................................24五、政策风险..............................................................24 第四节发行人基本情况...............................................26
一、本次发行前公司的股本情况..............................................26二、公司的组织结构及对其他企业的重要权益投资情况..........................27三、公司控股股东及实际控制人情况..........................................34四、公司的主营业务........................................................37五、煤化工行业基本情况....................................................38六、公司在煤化工行业中的竞争地位..........................................65七、公司主要业务的具体情况................................................67八、公司的主要固定资产和无形资产情况......................................80九、公司历次筹资和派现情况................................................85十、最近三年及一期公司及其控股股东、实际控制人的重要承诺及承诺的履行情况..86十
一、公司的股利分配政策..................................................87十
二、公司现任董事、监事及高管人员基本情况................................88 第五节同业竞争与关联交易...........................................91
一、同业竞争..............................................................91二、关联方及关联交易......................................................94 第六节财务会计信息................................................111
一、最近三年财务报告的审计情况...........................................111二、最近三年的财务会计资料...............................................111三、公司最近一期财务报表.................................................121四、公司最近三年及一期主要财务指标.......................................126五、公司最近三年及一期非经常性损益明细表.................................127六、2006年度新旧会计准则差异调节表和注册会计师审阅意见..................128 1-1-
4 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 第七节管理层讨论与分析............................................131
一、影响本公司报告期财务状况和经营业绩的主要因素.........................131二、关于可比上市公司选择的说明...........................................134三、财务状况分析.........................................................135四、盈利能力分析.........................................................145五、现金流量分析.........................................................154六、资本性支出分析.......................................................155七、重大担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事项的情况.....................157八、公司执行新会计准则后可能发生的会计政策、会计估计变更以及对公司财务状况和经营成果的影响.............................................................157九、公司的竞争优势.......................................................158十、公司在业务经营中面临的困难...........................................165十
一、公司本次增发必要性和规模合理性的分析...............................165十
二、全球金融危机对公司2008年第四季度经营和盈利的影响及公司未来前景分析169 第八节本次募集资金运用............................................174
一、本次发行预计募集资金总量.............................................174二、本次募集资金投资项目概述.............................................174三、本次募集资金投资项目具体情况.........................................175四、募集资金运用对公司财务和经营状况的整体影响...........................199 第九节历次募集资金运用............................................201
一、公司最近五年内通过证券市场募集资金的情况.............................201二、前次募集资金的使用情况...............................................201三、注册会计师关于前次募集资金使用的鉴证报告.............................204 第十节董事及有关中介机构声明......................................205
一、云维股份全体董事、监事、高级管理人员声明.............................205二、保荐机构（主承销商）声明.............................................208三、律师声明.............................................................209 第十一节备查文件..................................................211
一、备查文件.............................................................211二、查询地点及联系人.....................................................211 1-1-
5 云维股份增发A股申请文件 第一节释义 招股意向书 除非另有说明，以下简称在本招股意向书中的含义如下： 煤化集团/实际控制人 指云南煤化工集团有限公司； 云维集团/控股股东 指云南云维集团有限公司； 云维股份/公司/本公司 指云南云维股份有限公司； 大为焦化 指曲靖大为焦化制供气有限公司，是云维股份的 控股子公司； 大为制焦 指云南大为制焦有限公司，是云维股份的控股子 公司； 化工精制 指云南云维化工精制有限公司，是云维股份的全 资子公司； 云维保山 指云维保山有机化工有限公司，是云维股份的全 资子公司； 乙炔化工 指云南云维乙炔化工有限公司，是云维股份的控 股子公司； 团结煤业 指富源团结煤业有限公司，是云维股份的间接控 股子公司； 大为制氨 指云南大为制氨有限公司，是大为焦化的参股子 公司； 本次发行/本次公开发行/本指云南云维股份有限公司本次向不特定对象公开 次增发 发行股份的行为； 2004年重大资产购买 指云维股份2004年提出并于2005年完成的云南云 维股份有限公司向云南云维集团有限公司购买 联碱装置的重大资产购买行为； 2006年非公开发行/非公开发指云维股份2006年提出并于2007年完成的向特定 行 对象非公开发行股票行为； 中国证监会 指中国证券监督管理委员会； 上交所 指上海证券交易所； 红塔证券/保荐人/主承销商指红塔证券股份有限公司； 中审亚太/审计机构 指中审亚太会计师事务所有限公司； 亚太中汇 指亚太中汇会计师事务所有限公司，系公司2006 年度和2007年度财务报表的审计机构，于2009 年2月9日更名为中审亚太会计师事务所有限公 司； 上义/法律顾问 指云南上义律师事务所； 公司法 指中华人民共和国公司法； 证券法 指中华人民共和国证券法； 1-1-
6 云维股份增发A股申请文件 《通知》新准则旧准则本意向书/本招股意向书煤焦化煤气化煤电石化PVAVACBDO原煤洗精煤 炼焦煤焦炭合成气焦炉煤气 合成氨 招股意向书 指证监发[2006]136号《关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知》； 指2006年财政部颁布的《企业会计准则》及其应用指南，该准则于2007年1月1日起实施； 指财政部颁布的《企业会计制度》及相关会计准则，《企业会计制度》从2001年1月1日起开始实施； 指云南云维股份有限公司增发A股招股意向书；指利用煤炭生产焦炭并利用煤焦油深加工；指煤合成气化工，将煤炭气化制取合成气，进而 直接合成各种化学品的生产方法；指煤电石乙炔化工，指通过焦炭等生产电石、乙 炔并进一步生产下游化工产品；指聚乙烯醇，基础有机化工产品，主要用于生产 合成纤维、塑料、粘合剂、涂料、新型建材等；指醋酸乙烯，重要的有机化工原料，是生产聚乙 烯醇的原料之
一，还用于VAE乳液、PVAC乳液、塑料、涂料、粘合剂等方面；指1，4-丁二醇，重要的精细化工原料，是生产聚对苯二甲酸丁二醇脂（PBT）工程塑料和PBT纤维的基本原料；指煤矿生产出来的未经洗选、筛选加工而只经人工拣砰的产品，按其炭化程度可划分为泥煤、褐煤、烟煤、无烟煤；指原煤经洗煤厂机械加工后，降低了灰分、硫分，去掉了一些杂质，适合一些专门用途的优质煤，包括炼焦用、非炼焦用的洗精煤和加热、动力用的洗混煤、洗块煤、洗末煤等；不包括洗中煤、矸石和煤泥；指用单种煤炼焦时，可以生成具有一定块度和机械强度的焦炭的煤；烟煤中的气煤、肥煤、气肥煤、1/3焦煤、焦煤和瘦煤都属于炼焦煤；指以炼焦煤为主要原料，在高温作用下，经过热解、缩聚、固化、收缩等一系列复杂的物理化学过程而形成的固体燃料；指以H2、CO为主要组成供化学化工合成用的一种原料气；指焦炭生产中产生的煤气，主要组成（体积%）为：H255-60%，甲烷23-27%，CO5-8%，C2以上不饱和烃2-4%,二氧化碳1.5-3%,氮3-7%，氧0.3-0.8%；可用于居民生活燃气、发电和锅炉，也可作为化工原料；指一种基本化工产品，又称液氨，是生产尿素、 1-1-
7 云维股份增发A股申请文件 CO羰基合成法 Nm3最近三年最近三年及一期最近一期PPI元 招股意向书 磷酸铵、硝酸铵等化学肥料的主要原料；指一氧化碳；指烯烃和CO/H2反应合成醛，再氢化为醇的生产方 法；指标准立方米；指2006年、2007年和2008年；指2006年、2007年、2008年和2009年1-9月；指2009年1-9月指工业价格指数；指人民币元。
1-1-
8 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 第二节本次发行概况
一、本次发行的背景 （一）云维股份发展煤化工产业的过程 我国“富煤少油缺气”的能源结构决定了充分利用煤炭资源优势发展煤化工产业是符合我国国情的实现能源多元化的首选。
传统煤化工主要由煤焦化、煤电石化（煤电石乙炔化工）和煤气化（煤合成气化）三条既独立又相互联系的产业链组成。
对于一个煤化工企业来说，除了需要拥有煤炭及水两项基础资源条件外，完善的产业链对于企业实现循环经济、实施多联产、提高经济效益与抗风险能力具有非常重要的意义。
云南、贵州是我国唯一煤炭资源与水资源呈正态分布的地区。
地处云贵产煤区的云维股份凭借有利资源条件，坚持发展煤化工产业，不断丰富自己的产业链布局。
云维股份上市之初，是一个单纯的煤电石化企业，拥有生产电石、乙炔、进而生产醋酸乙烯，最终生产PVA的产业链，并且通过生产过程中产生的废渣生产水泥，走循环经济的道路。
2005年，云维股份经中国证监会核准，以重大资产购买的方式收购了控股股东云维集团联碱生产装置，开始进入煤气化领域，主要产品为纯碱和氯化铵。
2007年，云维股份通过非公开发行的方式实现了控股股东云维集团和实际控制人煤化集团煤焦化资产的整体注入。
注入的煤焦化资产（主要产品为焦炭和甲醇）不仅因为其按照循环经济发展思路，充分利用焦炭生产装置所产生的副产品生产化工产品实现了良好的经济效益，而且完善了云维股份原有的煤电石化产业链（该产业链以焦炭、甲醇为原料），减少了该条产业链上的关联交易。
通过以上步骤，云维股份已成为我国煤化工行业中产业链最丰富的上市公司。
1-1-
9 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 （二）本次增发募集资金投资项目是完善煤化工产业链的关键环节 为了进一步完善煤化工产业链、打通现有产业链布局中的关键节点，进一步发 挥循环经济的效用、提升整体经济效益，云维股份提出
2007年度公开增发方案， 募集资金实施2.5万吨/年BDO项目、20万吨/年醋酸项目及CO制备及锅炉综合技 改项目（见表2-1）。
表2-1： 序号123 项目名称2.5万吨BDO项目20万吨醋酸项目CO制备及锅炉综合技改项目 项目投资总额（亿元）6.479.365.05 募集资金投资额（亿元）不超过6不超过8不超过
4 合计 20.88 不超过18 云维股份现有煤化工产业链布局以及上述三个项目在公司产业链中的地位参 见下图示： 图2-1： 煤焦化焦化 粗苯焦油焦炉气焦炭 焦油加工 煤炭H2 煤电石化工 电石乙炔 BDO 醋酸乙烯 聚乙烯醇 煤合成气化 合成气CO+H2 CO 合成氨 甲醇醋酸 尿素联碱 氯化铵纯碱 注：①煤焦化产业链、煤合成气化产业链、煤电石乙炔化工产业链分别用不同颜色背景区分； ②云维股份IPO以来形成的煤电石乙炔化工产业链：用 标识。
③云维股份2004年重大资产购买所形成资产（煤气化产业链的一部分）：用 标识。
④云维股份2006年非公开发行所注入资产（煤焦化产业链）：用 标识。
⑤云维集团承诺将在2011年8月（非公开发行完成之日起两年内）之前所注入的资产（煤气 1-1-10 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 化产业链的一部分）：用 标识。
⑥云维股份拟用本次增发募集资金所投资项目及相关生产链条，用 标识。
从上图可以看出，BDO以乙炔为主要原料，与PVA同为煤电石乙炔化工产业 链的重要产品。
同时，云维股份已有的甲醇产品也是其重要原料。
本次募集资金拟 投资的BDO项目还可以充分利用公司现有产业链所提供的氢气（H2），实现循环 经济。
醋酸是煤焦化、煤气化和煤电石乙炔化产业链的关键联结点。
煤焦化、煤气化 产业链的产品甲醇和CO是生产醋酸的主要原料，同时醋酸又是生产煤电石化产业 链上的重要产品醋酸乙烯的原料。
因此，本次募集资金拟投资的醋酸项目可以将云 维股份三条产业链有效连接起来。
CO制备项目充分利用云维股份现有生产装置所产生的大量合成气制造CO， 可以供醋酸项目及其他煤化工项目使用。
因此，本次增发募集资金拟投资项目均是云维股份煤化工产业链上的关键环 节，且均属于“高技术壁垒、高附加值”的项目。
从长期发展的角度看，本次增发 募集资金投资项目不仅具有较高的投资回报率，而且对于云维股份完善产业链布 局，充分实现循环经济优势具有重要意义。
（三）公司增发募集资金的必要性 公司在
2007年完成了非公开发行,除控股股东和实际控制人以资产（大为焦化和大为制焦的股权）认股外,公司还通过非公开发行募集现金约30,000万元。
该等现金已全部用于对大为制焦的增资。
虽然大为制焦获得了增资，但截至2008年12月31日其资产负债率仍高达72.48%（合并报表口径），处于较高水平。
就云维股份而言，虽然母公司资产负债率较低，但截至2008年12月31日其合并报表资产负债率已达到73.77%。
因此，云维股份已经面临一定的资金瓶颈，且不适于采用债权融资方式。
考虑到拟投资的三个项目对于公司完善产业链的重要意义和紧迫性，通过增发以股权融资的方式募集资金是必要的。
关于公司增发募集资金必要性的详细介绍参见本招股书“第七节管理层讨论与分析”之“十
二、公司本次增发必要性和规模合理性的分析”。
1-1-11 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
二、本次发行的基本情况 （一）公司基本情况简介 公司名称：云南云维股份有限公司公司英文名称：YUNNANYUNWEICOMPANYLIMITED法定代表人：张跃龙成立时间：1996年6月26日注册地址：云南省曲靖市沾益县盘江镇花山工业区股票上市地点：上海证券交易所股票简称：云维股份股票代码：600725公司是我国煤化工行业产业链最完善的上市公司之
一，公司的竞争优势主要体现为：
1、专一发展煤化工产业的战略优势；
2、完善的煤化工产业链所带来的低成本优势和较强的抗风险能力；
3、循环经济和煤化工多联产优势；
4、煤炭资源和水资源优势；
5、技术优势,主要体现在节能减排和产品质量两方面；
6、管理优势，主要体现为资产周转指标和期间费用率指标均优于同行。
关于公司竞争优势的详细介绍参见本招股书“第七节管理层讨论与分析”之“
九、公司的竞争优势”。
公司被《上海证券报》评为“2007年中国股市成长50强”、被《中国证券报》评为“2007年度上市公司金牛百强榜”之成长性第18名、被《证券市场周刊》评为“2008最佳成长上市公司50强”第11名，是前20名中唯一的化工企业。
1-1-12 云维股份增发A股申请文件 （二）本次发行概要 招股意向书
1、本次发行核准情况2007年10月30日，云维股份第四届董事会第二十五次会议审议通过了与本次发行有关的议案。
2007年11月16日，云维股份2007年第一次临时股东大会审议通过了与本次发行有关的议案。
2008年2月15日，云维股份2007年度股东大会审议通过了与本次发行有关的公司董事会关于前次募集资金使用情况报告。
2008年4月29日，中国证监会受理了云维股份本次发行的申请文件。
2008年9月1日，中国证监会股票发行审核委员会2008年第127次工作会议审核通过了本次发行。
2008年10月10日，云维股份2008年第二次临时股东大会审议通过了关于本次发行议案有效期延长一年的议案。
2009年8月3日，中国证监会以证监发行字[2009]713号文核准了本次发行。
2、证券发行类型人民币普通股（A股）。
3、证券发行数量公司股东大会批准本次增发数量不超过增发招股意向书公告日云维股份总股数的18%（即不超过5,222.33万股，以截至本招股书申报之日云维股份总股数计算），最终发行数量将由公司和保荐人（主承销商）根据网上和网下申购情况及筹资需求协商确定，并将在申购结束后通过发行结果公告披露。
4、证券面值人民币1.00元。
5、发行价格本次增发的发行价格为16.16元/股。
6、预计募集资金总量本次增发募集资金总额不超过8.44亿元。
7、募集资金专项存储账户 1-1-13 云维股份增发A股申请文件 开户银行：【】户名：【】账号：【】 （三）发行方式与发行对象 招股意向书
1、发行方式本次增发采用网上、网下定价发行相结合的方式。
本次增发股份向增发股权登记日在册全体A股股东全额优先配售，未获认购部分向其他有意向认购的投资者发售。
2、发行对象持有上海证券交易所A股股票账户的自然人和机构投资者（国家法律、法规禁止者除外）。
（四）承销方式与承销期 本次发行由保荐人（主承销商）红塔证券组织的承销团以余额包销方式承销。
承销期的起止时间：自2009年11月4日至2009年11月9日止。
（五）发行费用 根据募集资金数额，初步估算本次发行费用为【】万元，明细如下： 表2-2：序号1234567 承销费用保荐费用审计费用律师费用推介费用证券登记费其他费用 项目 金额（万元） 1-1-14 云维股份增发A股申请文件 （六）本次发行日程安排 招股意向书 表2-3： 日期 事项 停牌安排 T-2日 刊登《招股意向书摘要》、《网上发行公告》、 （11月2日）《网下发行公告》和《网上路演公告》 正常交易 T-1日（11月3日） 网上路演，股权登记日 T日（11月4日） 刊登《增发提示性公告》，网上、网下申购日，网下申购定金缴款日（申购定金到账截止时间为当日下午17:00时） T+1日（11月5日） 网上申购资金到账，网下申购定金验资 T+2日 网上申购资金验资，确定网上、网下发行股全天停牌 （11月6日）数，确定网下配售比例和网上中签率 刊登网下发行结果及网上中签率公告，退还 T+3日 未获配售的网下申购定金，网下申购投资者 （11月9日）根据配售结果补缴余款（到账截止时间为 T+3日下午17:00时），网上摇号抽签 T+4日（11月10日） 刊登网上中签结果公告，网上未获配售的申购资金解冻，网下补缴申购资金验资 正常交易 以上日期为工作日。
如遇重大突发事件影响发行，保荐人（主承销商）将及时 公告，修改发行日程。
（七）本次发行证券的上市流通 本次增发完成后，新增股份将申请于上海证券交易所上市。
本次发行各类投资者持有期的限制为：
1、参与优先配售的公司原有股东无持有期限制；
2、参与本次增发网上发行的投资者无持有期限制；
3、参与本次增发网下发行的投资者无持有期限限制。
本次增发完成后，增发的A股股票在办理完股份上市的有关手续后即可上市流通（上市时间另行公告）。
1-1-15 云维股份增发A股申请文件
三、本次发行的有关机构 招股意向书 （一）发行人：云南云维股份有限公司 法定代表人：经办人员：办公地址：联系电话：传真： 张跃龙李斌、蒋观华云南省曲靖市沾益县盘江镇花山工业区0874-3068588、30641460874-3064195、3068590 （二）保荐人（主承销商）：红塔证券股份有限公司 法定代表人：保荐代表人：项目协办人：其他经办人员：办公地址：联系电话：传真： 况雨林沈春晖、王革文陈杰马兴昆、范亚灵、李凌、丁雪松、戴鸣、吴孟珂、郑治方云南省昆明市北京路155号附1号红塔大厦24楼0871-3577982、35779830871-3579825 （三）承销团其他成员 根据中国证监会发行监管部、机构监管部联合发布的《关于承销团协议及相关材料报送时间有关问题的函》（发行监管[2004]56号）的要求，承销团其他成员待承销团协议签署后上报。
（四）律师事务所：云南上义律师事务所 法定代表人：经办人员：办公地址： 汤建新汤建新、黄松云南省昆明市春城路62号证券大厦26层 1-1-16 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 联系电话：传真： 0871-31156530871-3174516 （五）财务审计机构：中审亚太会计师事务所有限公司 法定代表人：经办人员：办公地址：联系电话：传真： 杨池生方自维、韦军云南省昆明市青年路389号志远大厦16楼0871-31406790871-3184386 （六）申请上市证券交易所：上海证券交易所 办公地址：联系电话：传真： 上海市浦东南路528号021－68808888021－68811782 （七）收款银行：工商银行云南省分行营业部 账户名称：账号：经办人员：联系电话： 红塔证券股份有限公司5195段敏0871-3579013 1-1-17 云维股份增发A股申请文件 第三节风险因素 招股意向书
一、市场风险 （一）经济周期波动风险 公司属于化工行业中的煤化工子行业。
化工行业的发展周期与国民经济发展周期有着较大的相关性，国民经济的稳定增长为化工行业的稳定发展提供了强有力的支持，反之亦然。
因此，国民经济的周期性波动会给公司的经营活动带来一定影响，公司的生产经营将面临经济周期波动带来的风险。
（二）市场竞争风险 近年来，我国煤化工产业发展迅速，传统的煤焦化、煤电石化工产品产能扩张速度较快。
尽管国家加大了行业调控力度，企业的集中度正在加强，行业内的大型优质企业凭借其成本及多联产优势得到了较快发展，但焦炭等产品产能过剩的状况仍然存在。
尽管公司本次募集资金投资项目所生产的BDO、醋酸产品当前国内供需仍存在一定缺口，但市场竞争的加剧仍可能对云维股份部分产品构成竞争压力，因此公司面临市场竞争风险。
（三）市场开发风险 公司主要产品例如焦炭、甲醇、纯碱和氯化铵等受运输半径的制约，产品的销售市场主要集中在云南、贵州、湖南、广西和广东等西南、华南及中南地区，少量商品出口到越南、老挝等东南亚国家。
尽管公司周边市场目前能够充分消化公司产品，但是随着公司产品产能的扩大，产品品种的增多，公司将面临着市场分割限制、新市场开发的风险。
1-1-18 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
二、业务与经营风险 （一）煤炭价格波动风险 煤炭（含原煤和洗精煤）成本约占焦炭生产成本的90%。
焦炭不仅是公司煤焦化产业链的主要产品，又是公司煤电石化产业链所使用的主要原料。
因此，煤炭价格波动对公司生产经营的影响较大。
如果煤炭市场价格发生较大波动，就会影响焦炭的生产成本及销售价格，造成公司经营业绩的波动。
下图为2003年下半年以来流通环节煤炭价格指数走势图：图3-1： 资料来源：中国煤炭市场网 下图为主焦煤2006年1月以来平均价格走势图：图3-2： 资料来源：中国煤炭运销协会信息中心 煤炭是公司焦炭产品的主要原材料，2008年公司原煤的年均采购价格（不含税价）为531.38元/吨，洗精煤的年均采购价格（不含税价）为930.33元/吨。
以 1-1-19 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 2008年公司生产焦炭的单位生产成本为基准，原煤的价格每上涨10元，将导致公司焦炭产品的单位生产成本上涨0.07%；洗精煤的价格每上涨10元，将导致公司焦炭产品的单位生产成本上涨1.12%。
（二）煤炭供应的风险 公司所拥有的305万吨焦化装置对原煤的需求量约为600万吨/年，公司所拥有的煤电石产业链对原煤的需求量约为30万吨/年，合计对原煤的需求量达到630万吨/年。
煤炭供应的趋紧，可能影响公司原材料的供应，从而对公司生产经营和盈利能力产生一定不利影响。
尽管公司地处云南、贵州交界处，煤炭资源丰富，可以充分利用云贵两省的煤炭资源，公司已与部分煤炭供应商建立了长期合作的稳定关系，同时公司在自身取得煤矿资源储备方面采取了多种措施并有了一定进展，但公司仍存在煤炭供应的风险。
（三）原油、天然气价格波动风险 绝大多数煤化工产品均能够以石油、天然气为原料进行生产，而且从国际上看，使用石油、天然气为原料路线的占主导地位。
石油、天然气的价格波动将直接影响化工产品的价格，从而影响煤化工产品的效益。
近年来，受原油价格持续上涨影响，公司主要产品例如甲醇和PVA等均呈上涨趋势。
但是，未来也存在着原油、天然气价格下跌导致化工产品价格下降从而影响公司利润水平的风险。
（四）主要产品价格波动风险 煤化工行业产品品种丰富，受原材料价格、供求关系等因素影响，产品价格波动较大，因此公司存在产品价格波动的风险。
最近三年公司主要产品PVA、VAC、纯碱和氯化铵的平均销售价格（不含税价）波动如下图所示（资料均来源于公司财务数据）： 1-1-20 云维股份增发A股申请文件 图3-3： 招股意向书 图3-4： 焦炭产品和甲醇产品最近三年销售价格（不含税价）波动如下图所示（资料均来源于公司财务数据）：图3-5： 下表为公司主要产品价格波动对产品效益的敏感性分析（以各种主要产品当年的平均销售价格为基准）： 1-1-21 云维股份增发A股申请文件 表3-1： 名称焦炭甲醇PVAVAC纯碱 主要产品项目变动率 敏感系数变动率 敏感系数变动率 敏感系数变动率 敏感系数变动率 敏感系数 波动幅度5%10%15% 5%10%15% 5%10%15% 5%10%15% 5%10%15% 招股意向书 2008年44.00%88.00%132.00% 8.8022.64%45.28%67.92% 4.5325.85%51.71%77.56% 5.17-28.55%-57.11%-85.66% -5.7127.08%54.17%81.25% 5.42 产品毛利变动率2007年35.23%70.46%105.69%7.0522.58%45.17%67.75%4.5216.99%33.98%50.97%3.4034.70%69.39%104.09%6.9428.04%56.08%84.12%5.61 2006年40.30%80.60%120.90% 8.0619.33%38.66%58.00% 3.8723.52%47.04%70.56% 4.7051.58%103.15%154.73%10.3225.33%50.65%75.98% 5.07 （五）关联交易风险 公司最近三年与关联方之间的关联交易包括关联采购、关联销售、土地租赁、 提供综合服务、接受关联方担保等经常性关联交易，以及资产购买等偶发性关联交 易。
最近三年公司与关联方之间的关联采购及其占同期营业成本的比例、关联销售 占同期营业收入的比例如下表所示： 表
3-2： 指标 2008年度 2007年度 2006年度 按新准则编制 原披露报表 关联采购（万元）营业成本占同期营业成本比例关联销售（万元）营业收入占同期营业收入比例 124,952.36462,217.69 27.03%40,614.82532,887.07 7.62% 45,725.04272,100.35 16.80%16,915.27332,028.31 5.09% 22,102.83147,000.82 15.04%7,863.24177,427.894.43% 20,114.3673,051.5227.53%4,464.9887,923.27 5.08% 注：2006年原披露报表下的比例计算以当期主营业务成本或主营业务收入为分母。
公司已经采取措施消除和减少关联交易，但未来公司经营可能仍将与关联方之 1-1-22 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 间存在关联交易，因此存在关联交易带来的经营风险。
云维集团已经作出了将煤化工业务整体上市的承诺，将有助于减少关联交易。
关于公司关联交易形成的原因及公司规范和减少关联交易的措施，请参见本招 股书第五节“同业竞争与关联交易”之“
二、关联方及关联交易”之“（三）减少与规范关联交易的措施”。
三、财务风险 （一）控股子公司负债较多导致公司合并报表资产负债率偏高的风险 截至2008年12月31日，云维股份控股子公司大为焦化和大为制焦的资产负债率分别为75.89%和72.48%，均处于较高水平。
这两个子公司的净资产占公司合并报表净资产的比例合计接近75%，对公司整体资产负债状况的影响较大。
2008年12月31日云维股份（母公司口径）资产负债率为51.15%，但是合并资产负债率则达到73.77%，处于较高水平。
大为焦化、大为制焦及公司整体存在资产负债率较高带来的相应财务风险。
（二）在建工程转固定资产导致利润下降的风险 本次募集资金拟投资项目均为新建项目，项目建成转入固定资产后，折旧费用将有较大幅提升，如果本次募集资金投资项目未及时产生效益，或产生效益低于预期，无法及时消化新建项目固定资产折旧费用，可能使公司存在利润下降的风险。
（三）募集资金到位后净资产收益率下降的风险 公司2006-2008年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为13.364%、13.06%（若大为焦化、大为制焦期初至合并日的损益不作为非经常性损益扣除则2007年该指标为16.67%）和7.74%。
本次发行募集资金到位后公司的净资产将较2008年12月31日经审计的净资产有大幅提高。
由于本次募集资金投资项目尚处于建设期，且项目建成后产生效益需要一定的时间，因此发行完成后预计短时间 1-1-23 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 内公司将面临因净资产增长较快而引致净资产收益率下降的风险。
四、募集资金投资项目风险 公司本次募集资金投资项目属于本公司的主营业务，项目的顺利实施能够完善
公司产业链，对公司经营状况起到良好的促进作用。
本次募集资金拟投资项目虽然经过科学严格的论证，在经济、技术等方面均具有良好的可行性，但由于项目投资规模较大，对生产工艺、技术储备和人才储备有较高的要求，在项目具体实施过程中仍可能存在不确定因素，市场环境的变化及公司管理水平和人才结构等因素都会影响到项目的投资进度、投资成本及预期收益，项目最终实际完成情况可能会由于以上因素的影响与公司董事会预期有一定的差距。
五、政策风险 （一）环保政策风险 化工行业属于污染性行业。
公司通过实施资源综合利用、环保产业链工程等，在生产经营中实现了资源和“三废”的综合利用，“三废”排放达到了环保部门的排放标准。
但随着我国经济增长模式的转变、可持续发展战略的全面实施和建设“和谐社会”,国家和各级地方政府部门可能颁布标准更高、更新、更严的环保法规，可能形成环保壁垒，影响公司进一步扩张，增加公司的环保费用。
（二）税收政策风险 根据云财税[2002]19号文《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》、云财税[2002]38号文《关于西部大开发企业所得税优惠政策执行时间的通知》和曲地税二字[2002]40号文《曲靖市地方税务局关于符合国家鼓励类企业享受西部大开发税收优惠的批复》规定，云维股份从2002年7月1日起执行15%的所得税税率。
根据曲靖市地方税务局“曲地税二[2005]9号文”，《关于云南云维股份有限 1-1-24 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 公司国产设备投资抵免企业所得税的批复》，准予公司从2004年度起在当年比上一年度新增的企业所得税中抵免国产设备投资额，抵免期限最长不超过5年，云维股份已于2004年、2005年、2006年和2007年享受了该项所得税抵免优惠政策。
根据财政部、国家税务总局“财税[2001]198号文”和“云国税发[2001]313号文”规定，“在生产原料中掺有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰、烧煤锅炉的炉底渣及其他废渣生产的水泥从2002年1月1日实行增值税即征即退”。
云维股份水泥产品符合该规定，应缴增值税实行即征即退。
公司控股子公司大为焦化系中外合资企业，根据《中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法》、云财税[2002]19号《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》、云国税发[2002]242号《云南省外商投资企业执行西部大开发税收优惠政策管理办法》的规定，大为焦化享受“两免三减半”的税收优惠政策，并于2007年进入减半征税期，可减按7.5%的税率征收企业所得税。
根据曲国税函[2007]136号《关于云南大为制焦有限公司执行西部大开发企业所得税问题的通知》，公司控股子公司大为制焦从2007年起在西部大开发税收优惠政策执行期内，减按15%税率计算缴纳企业所得税。
根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及国发（2007）39号《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》规定，2008年1月1日起，企业所得税税率统一为25%，对于新税法施行前享受低税率优惠的企业，可以在新税法施行后5年内，逐步过渡到25%的税率；原享受企业所得税“两免三减半”、“五免五减半”等定期减免税优惠的企业，新税法施行后继续按原税收法律、行政法规及相关文件规定的优惠办法及年限享受至期满为止；对《财政部、国家税务总局、海关总署关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》（财税〔2001〕202号）中规定的西部大开发企业所得税优惠政策继续执行。
新企业所得税法的实施对于公司享受上述税收优惠政策短期内不会构成直接影响，但从长远看，若上述税收政策发生变化，将对公司的净利润产生影响，因此存在税收政策风险。
1-1-25 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 第四节发行人基本情况
一、本次发行前公司的股本情况 （一）本次发行前公司的股本结构 截至2009年9月30日，公司股本结构如下： 表4-1： 股份类型
一、有限售条件股份
1、国家持股
2、国有法人持股
3、境内法人持股
4、境外法人持股
5、高管持股有限售条件股份合计
二、无限售条件流通股无限售条件股份合计
三、股份总数 数量（股） 0199,341,978 000199,341,978 90,787,500290,129,478 （二）本次发行前公司的前10名股东 持股比例 068.71% 00068.71% 31.29%100.00% 截至2009年9月30日，公司前10名股东及其持股情况如下： 表4-2： 股东名称 云维集团煤化集团中国工商银行－鹏华优质治理股票型证券投资基金宏源－建行－宏源内需成长集合资产管理计划中国建设银行－博时策略灵活配置混合型证券投资基金交通银行－中海优质成长证券投资基金英国保诚资产管理(香港)有 股东性质国有股东国有股东 其他 其他 其他 其他其他 持股数（万股）14,305.92 5,628.28933.87 398.30 345.99 232.47163.98 持股比例49.31%19.40%3.22% 1.37% 1.19% 0.80%0.57% 股份限售情况限售流通股限售流通股 无限售流通股 无限售流通股 无限售流通股 无限售流通股无限售流通股 1-1-26 云维股份增发A股申请文件 限公司 林剑 其他 143.97 孙显珍 其他 115.86 中国工商银行－汇添富均衡增长股票型证券投资基金 其他 100.00 合计 - 22,368.63 上述股东关联关系或一致行动的说明： 云维集团是煤化集团的控股子公司。
招股意向书 0.50%
0.40%0.34%77.10% 无限售流通股无限售流通股无限售流通股 -
二、公司的组织结构及对其他企业的重要权益投资情况 （一）公司的内部组织结构 截至2009年9月30日，公司的内部组织结构如下图所示：图4-1： 战略发展委员会 股东大会 审计委员会提名委员会 董事会 监事会 薪酬与考核委员会 总经理 管理者代表 副总经理副总经理 副总经理 财务总监 90.91%54.80%100%82% 100% 云乙化大大 审法研营采物 综人证 联水安 质设生电水有热 资运 维炔工为为 计务发销购流 合力券 碱泥全 监备产石气机电 产营 保化精焦制 监部部部部公 办部事 分分环 部管管分分分分 财管 山工制化焦察 司公 务 厂厂保 理理厂厂厂厂务理 部 室 部 40.82%70% 团 泸 结 西 煤 焦 业 化 1-1-27 云维股份增发A股申请文件 （二）公司直接控股子公司情况 招股意向书
1、曲靖大为焦化制供气有限公司 公司名称：曲靖大为焦化制供气有限公司 公司地址：云南省曲靖市沾益县花山镇 公司性质：中外合资有限公司 注册资本：25,464
万元 注册时间：2004年12月8日 法人代表：段云保 营业执照号：企合滇总字第001538号 税务登记证号：云国税字 云地税字 经营范围：原煤、焦煤、燃气及煤化工产品生产、加工、销售（不含居民供气）。
（涉及专项审批的按审批内容经营）。
大为焦化主营焦炭、甲醇及其他煤化工产品。
生产能力为年产焦炭105万吨， 甲醇10万吨。
除主产品焦炭和甲醇外，大为焦化还生产粗苯、焦油、硫铵等。
公司持有大为焦化
54.80%的股权，处于控股地位。
截至2008年12月31日，大为焦化经审计的主要比较财务数据如下表所示： 表4-3： 序号 项目
1 流动资产合计
2 长期投资合计
3 固定资产合计
4 资产总计
5 流动负债合计
6 非流动负债合计
7 负债合计
8 所有者权益合计 表
4-4： 序号 项目
1 营业收入
2 营业成本
3 销售费用 资产负债表简表 2008年12月31日36,888.0014,635.0047,124.47142,809.2090,294.0018,088.00108,382.0034,427.20 利润表简表 2008年度162,991.97149,899.953,919.33 单位：万元 2007年12月31日60,123.3814,635.0050,258.88130,770.5160,441.3136,488.0096,929.3133,841.21 单位：万元 2007年度136,798.50113,761.703,146.93 1-1-28 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
4 管理费用 2,435.29
5 财务费用 3,972.73
6 营业利润 853.22
7 利润总额 1,016.14
8 净利润 1,243.59 现金流量表简表 表
4-5： 序号 项目 2008年度 一经营活动产生的现金流量
1 经营活动产生的现金流入 173,754.72
2 经营活动产生的现金流出 158,730.57
3 经营活动产生的现金流量净额 15,024.15 二
投资活动产生的现金流量
1 投资活动产生的现金流入 238.62
2 投资活动产生的现金流出 23,866.06
3 投资活动产生的现金流量净额 -23,627.44 三
筹资活动产生的现金流量
1 筹资活动产生的现金流入 56,554.60
2 筹资活动产生的现金流出 49,490.96
3 筹资活动产生的现金流量净额 7,063.64 四
汇率变动对现金及现金等价物的影响
0 五现金及现金等价物净增加额 -1,539.64
2、云南大为制焦有限公司 2,647.913,571.1613,700.3513,415.7512,479.00 单位：万元 2007年度 149,425.26137,684.15 11,741.11 011,556.74-11,556.74 28,600.0027,222.63 1,377.370 1,561.74 公司名称：云南大为制焦有限公司 公司地址：云南省曲靖市沾益县盘江乡松林村 注册资本：82,500万元 注册时间：2005年11月4日 法人代表：牛敏 营业执照号：5303281001240 税务登记证号：云国税字 云地税字 经营范围：全焦、硫酸铵、甲醇、焦油等化工产品生产及销售。
公司直接持有大为制焦90.91%的股权，通过大为焦化间接持有大为制焦5.45% 的股权，合计持股比例为96.36%，处于控股地位。
截至2008年12月31日，大为制焦经审计的主要比较财务数据如下表所示： 表4-6： 序号 项目 资产负债表简表 2008月12月31日 单位：万元 2007年12月31日 1-1-29 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
1 流动资产合计
2 固定资产合计
3 在建工程合计
4 资产总计
5 流动负债合计
6 非流动负债合计
7 负债合计
8 所有者权益合计 107,960.95
222,638.6939,684.90388,407.6875,848.12205,665.00281,513.12106,894.56 表4-7： 利润表简表 序号123456789 项目营业收入营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润 2008年度280,325.62237,825.494,352.207,187.7913,551.3614,097.0715,995.5213,275.5512,574.88 表4-8： 现金流量表简表 序号 项目 一经营活动产生的现金流量 2008年度
1 经营活动产生的现金流入 312,024.86
2 经营活动产生的现金流出 289,148.63
3 经营活动产生的现金流量净额 22,876.23 二投资活动产生的现金流量
1 投资活动产生的现金流入 232.80
2 投资活动产生的现金流出 55,590.96
3 投资活动产生的现金流量净额 -55,358.16 三
筹资活动产生的现金流量
1 筹资活动产生的现金流入 137,105.00
2 筹资活动产生的现金流出 84,089.26
3 筹资活动产生的现金流量净额 53,015.74 四
汇率变动对现金及现金等价物的影响
0 五现金及现金等价物净增加额 20,533.81
3、云南云维化工精制有限公司 公司名称：云南云维化工精制有限公司 公司地址：云南省曲靖市沾益县 公司类型：有限责任公司 注册资本：22,000
万元 注册时间：2007年2月2日 1-1-30 46,582.13220,934.51 4,447.54286,948.6497,769.63100,000.00197,769.6389,179.01 单位：万元 2007年度100,116.4285,284.351,003.484,188.251,599.797,242.627,231.556,192.886,132.17 单位：万元 2007年度 115,096.93107,615.85 7,481.08 0107,380.26-107,380.26 149,060.0044,987.18 104,072.820 4,173.65 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 法人代表：喻翔营业执照号：5303281001266经营范围：1，4-丁二醇等化工产品的生产与销售。
公司持有化工精制公司100%的股权。
化工精制是云维股份本次增发募集资金项目——2.5万吨/年BDO项目的建设主体。
化工精制除进行2.5万吨/年BDO项目建设外，未开展其它业务。
由于2.5万吨/年BDO项目正处于建设期，化工精制自设立至今无产成品，亦无相应产能；该项目建成投产之后，化工精制生产的产品为BDO，产能为2.5万吨/年。
目前化工精制主要围绕2.5万吨/年BDO项目的建设进行日常工作。
化工精制已经根据《公司法》和《公司章程》建立了规范的法人治理结构。
2.5万吨/年BDO项目采用“业主自建和监理制”相结合的方式进行建设。
化工精制目前有项目人员41人，分别负责在建项目的技术工艺、土建、电气、自动控制、合同及资料管理、工程物资管理等管理工作。
截至2008年12月31日，2.5万吨/年BDO项目已投入资金30,753.19万元，占拟投资总额的47.51%，均系云维股份以自筹资金先行投入。
截至2008年12月31日，化工精制总资产为46,055.63万元，净资产为21,986.20万元。
化工精制自设立以来，尚处于建设期，无营业收入。
4、云南云维乙炔化工有限公司公司名称：云南云维乙炔化工有限公司公司地址：宣威市来宾镇凤凰山工业园区公司类型：有限责任公司注册资本：26,000万元实收资本：10,000万元注册时间：2006年10月31日法人代表：张跃龙营业执照号：5303811002699税务登记证号：云国税字 云地税字经营范围：电石、乙炔气、VAC、BDO、水泥、石灰、氧气及其相关产品生产、 1-1-31 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 经营（以上范围中涉及专项审批的，按审批的项目和时限经营）。
公司持有乙炔化工公司82%的股权，处于控股地位。
截至2008年12月31日，乙炔化工经审计的总资产为9,726.10万元、净资产 为9,724.07万元。
目前乙炔化工处于筹建期，无营业收入。
5、云维保山有机化工有限公司公司名称：云维保山有机化工有限公司公司地址：云南省保山市施甸县由旺镇文笔山公司类型：有限责任公司注册资本：10,000万元注册时间：2008年9月8日法人代表：喻翔营业执照号：税务登记证号：云国税字云地税字经营范围：电石、醋酸乙烯、乙烯、聚醋酸乙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA） 等乙炔化工产品以及其他相关产品的项目筹建（以上经营范围中涉及国家法律、行政法规规定的专项审批，按审批的项目和时限开展经营活动）。
公司持有云维保山有机化工有限公司（以下简称“云维保山”）100%的股权，处于控股地位。
截至2008年12月31日，云维保山经审计的总资产为9,976.05万元、净资产为9,953.46万元。
目前云维保山处于建设期，无营业收入。
（三）公司主要参股和合营公司情况
1、云南四方化工有限公司公司名称：云南四方化工有限公司公司地址：宣威市开发区管委会办公楼注册资本：1,000万元注册时间：2005年12月26日公司类型：有限责任公司 1-1-32 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 法人代表：王力营业执照号：5303811002671税务登记证号：云地税字经营范围：工业建设项目规划，对公用工程、铁路专用线及相关项目进行投资（以上范围中涉及专项审批的，按审批的项目和时限经营）。
公司投资248万元，持有四方公司24.8%的股权。
2、云南四方云电投能源有限公司公司名称：云南四方云电投能源有限公司公司地址：宣威市西宁街道办事处经济技术开发区注册资本：26,000万元实收资本：10,000万元注册时间：2006年9月29日公司类型：有限责任公司法人代表：段文泉营业执照号：5303811002696税务登记证号：云国税字 云地税字经营范围：能源项目投资、开发、建设及经营；矿产、冶金项目的投资和开发及相关产品的生产和销售（以上范围中涉及专项审批的，按审批的项目和时限经营）。
公司投资1,800万元，持有四方云电投18%的股权。
3、云南大为物流有限公司公司名称：云南大为物流有限公司公司地址：昆明市拓东路270号得胜大厦B座9楼注册资本：360万元实收资本：360万元注册时间：2008年8月13日公司类型：有限责任公司法人代表：叶光华 1-1-33 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 营业执照号：税务登记证号：云国税字
3 云地税字3经营范围：铁路货运代理，经济信息咨询（以上经营范围中涉及国家法律、行政法规规定的专项审批，按审批的项目和时限开展经营活动）。
公司投资180万元，持有大为物流50%的股权。
三、公司控股股东及实际控制人情况 （一）控股股东基本情况简介 公司的控股股东为云南云维集团有限公司。
云维集团成立于1999年9月24日，企业法人营业执照号为5303281001199；注册资本：73,450万元；法定代表人：张跃龙；注册地址：云南省曲靖市沾益县盘江镇花山工业园区；经营范围：农用氮肥（含农用尿素）、磷、钾化学肥料、复合肥、复合肥料、有（无）机化工产品及其副产品[醋酸、甲醇、二氧化碳（液化）、乙炔、液氮、液氨、一甲胺溶液、二甲胺溶液、三甲胺溶液、苯、镕基苯、粗苯、重质苯、醋酸甲酯、醋酸乙烯、煤焦油、洗油、
N，N-二甲基酰胺、硫磺、萘、电石、粗酚、苯酚、邻甲（苯）酚、对甲（苯）酚、间甲（苯）酚、喹啉、煤焦沥青、蒽油乳剂、蒽油乳糕、硫酸、盐酸、氢氧化钠、甲醛]、粘合剂、建筑材料、矿产品、煤焦、机械设备、机电产品；进口本企业生产所需的原辅材料、机械设备及零配件；轻质活性碳酸钙（以上项目不含管理商品）、塑料编织包装袋；汽车运输；化工机械安装；出口产品。
（以上范围涉及专项审批的,按审批项目和时限经营）。
截至2008年12月31日，云维集团持有云维股份49.31%的股份，是公司的控股股东。
云维集团所持有公司股权权属清晰，不存在质押或者有权属争议的情况。
截至2007年12月31日，云维集团经审计的总资产为101.66亿元、归属于母公司所有者的权益为10.63亿元。
2007年度经审计的营业收入为45.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为2,671.42万元。
1-1-34 云维股份增发A股申请文件 （二）公司控股股东对其他企业投资情况 招股意向书 截至2007年12月31日，公司控股股东云维集团除云维股份及云维股份控制 的企业之外对其他企业的投资情况如下表所示： 表4-9： 名称 注册资本（万元） 主营业务 与云维集团关系 云南云维糖业有限公司云南曲靖永益包装有限公司云南远东化肥有限责任公司 云南省纺织科学研究所昆明云维化工技术有限公司 河口大为商贸有限公司云南大为商贸有限公司南宁云冠贸易有限公司 西双版纳大为商贸有限责任公司云南大为化工装备制造有限公司 云南大为制氨有限公司 4,784904.96537.11108.62 1203004379.46200300060076,131 白糖储备及销售编制袋及其他塑料制品生产销售 复混肥生产销售纺织科学研究化工产品研究及开发化肥、塑料薄膜销售化肥、塑料薄膜销售丙酮、甲醇、乙醇等产品销售货物进出口、化肥、纯碱等销售大、重、特种材料化工装备制造合成氨生产、加工及销售 控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司参股子公司参股子公司 （三）实际控制人基本情况简介 公司的实际控制人为云南煤化工集团有限公司。
煤化集团为2005年8月29日组建成立的国有独资公司，企业法人营业执照号为5300001014414。
煤化集团注册资本：157,000万元；法定代表人：赵孟云；注册地址：昆明市东风东路118号；主要经营范围：煤炭开采加工和煤化工产品的生产与销售以及围绕业务开展的各项资产经营；项目投资；科研开发、技术咨询；委托、租赁、承包经营；种类商品和技术的国内及进出口贸易（国家限定经营和禁止进出口的商品除外）。
截至2008年12月31日，煤化集团持有云维集团65.97%的股权，并直接持有公司19.40%股份，是公司的实际控制人。
煤化集团所持有的云维股份股权权属清晰，不存在质押或者有权属争议的情况。
截至2007年12月31日，煤化集团经审计的总资产为211.35亿元、归属于母公司所有者的权益为41.46亿元。
2007年度经审计的营业收入为115.96亿元，归属于母公司所有者的净利润为2.13亿元。
1-1-35 云维股份增发A股申请文件 （四）公司实际控制人对其他企业投资情况 招股意向书 截至2007年12月31日，公司实际控制人除云维集团、云维集团控制的企业 之外对其他企业的投资情况如下表所示： 表4-10： 名称 注册资本（万元） 主营业务 与煤化集团关系 云南解化集团有限公司 46,506.26 云南东源煤业集团有限公司 134,000.00 云南橡胶制品研究所 761.99 云南省化工培训中心 2,547.98 云南化工实业股份有限公司 1,493.80 云南兴化经贸有限公司 590.00 云南沾益兴隆服务公司 1,256.14 云南化工进出口公司 1,916.83 云南省石油化学工业厅供销公司 940.00 云南瑞气化工有限公司 12,000.00 云南大为制氨有限公司 76,131.00 注：以上数据截至日期为
2007年12月31日。
化肥及其他化工产品煤炭产品生产、销售橡胶科研和制造等住宿、餐饮服务等化工产品贸易等化工产品贸易等化肥、化工和服务等化工产品进出口贸易化工产品进出口贸易化工产品化工产品 控股子公司控股子公司全资子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司控股子公司全资子公司全资子公司控股子公司 （五）外部组织结构图 截至2009年9月30日，公司的外部组织结构图如下：图4-2： 云南省国资委 100% 煤化集团 省省信 国 资投公达 司 65.97% 云维集团 8.81%12.97%12.25% 19.40% 49.31% 云维股份 1-1-36 云维股份增发A股申请文件 注：信达指中国信达资产管理公司；省投指云南省投资控股集团有限公司；省国资公司指云南省国有资产经营有限公司。
招股意向书
四、公司的主营业务 公司处于煤化工行业，主营业务为以煤炭为原料，发展煤焦化、煤电石化和煤气化产业，主要产品有通过煤焦化生产的焦炭和煤焦油及其深加工产品，通过煤电石化生产的PVA、VAC和电石等产品，以及通过煤气化生产的甲醇、纯碱、氯化铵等产品。
公司的主营业务、主要产品及产业链关系示意图参见本招股书“第二节本次发行概况”之图2-
1。
（一）煤焦化产品 公司煤焦化产品主要包括焦炭、煤焦油及其深加工产品等，由公司控股子公司大为焦化和大为制焦生产。
大为焦化拥有105万吨/年焦炭产能，大为制焦拥有200万吨/年焦炭和30万吨/年煤焦油深加工产能。
焦炭是一种重要的生产资料，主要用于钢铁、有色冶炼、化工、机械等行业。
煤焦油是炼焦过程中产生的副产品。
煤焦油回收后既可以直接燃用，也可以通过深加工，在对其进行分离、提纯后生产出多种产品，目前提取的主要产品有萘、酚、蒽、菲和沥青等。
（二）煤电石化产品 公司煤电石化产品有利用焦炭等生产的电石、乙炔，以及进而生产的化工产品，包括VAC和PVA等，公司目前拥有9万吨/年电石、11万吨VAC（其中含5万吨自用VAC、6万吨/年商品VAC）和2.8万吨/年PVA产能。
VAC是世界上主要的有机化工原料之
一，主要用于生产聚醋酸乙烯乳液和树脂、PVA、乙烯—醋酸乙烯共聚物、氯乙烯—醋酸乙烯共聚物、聚丙烯腈共聚单体 1-1-37 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 等。
PVA是一种水溶性高聚合物，性能介于塑料和橡胶之间，用途广泛，它可用作 聚合反应中的乳化稳定剂和分散稳定剂,可取代淀粉、骨胶等作为胶粘剂,大量用于造纸、纤维加工、木材加工、医药、皮革、建筑、玻璃、包装等许多行业。
BDO也是重要的煤电石化产品之
一，公司拟用本次增发募集资金投资2.5万吨/年BDO项目，由公司全资子公司化工精制实施。
作为一种重要的基本有机化工原料，BDO通过脱水和脱氢两种主要反应，可加工成一系列有用的化学品，广泛用于生产工程塑料及纤维等。
（三）煤气化产品 煤气化产品主要包括合成氨及其下游化肥产品、甲醇、醋酸及其它深加工产品等。
公司主要的煤气化产品有甲醇、纯碱和氯化铵。
公司控股子公司大为焦化拥有10万吨/年甲醇产能，大为制焦拥有20万吨/年甲醇产能。
上述两公司使用焦化装置副产的焦炉煤气为原料制造甲醇，比使用煤炭产生的合成气生产甲醇更具备成本优势。
甲醇是一种重要的有机化工原料，在化工、医药、轻工、纺织等行业具有广泛的用途，同时也是一种重要的新型替代能源。
云维股份拥有年产各20万吨的纯碱和氯化铵生产能力，即以合成氨为原料，使用联碱法在一套生产装置中同时生产出纯碱和氯化铵。
纯碱是重要的基础化工原料，氯化铵为一种氮肥。
醋酸也是煤气化产业链上的重要产品，其以甲醇为主要原料。
公司拟用本次募集资金投资20万吨/年醋酸项目和CO制备项目。
五、煤化工行业基本情况 （一）煤化工行业概况 2006年7月，国家发改委在《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》（发改工业[2006]1350号）中指出：“煤化工产业的发展对于缓解我国石 1-1-38 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 油、天然气等优质能源供求矛盾，促进钢铁、化工、轻工和农业的发展，发挥了重要的作用。
因此，加快煤化工产业发展是必要的”。
1、煤化工的行业组成及产业链示意图煤化工行业是以煤炭为主要原料生产化工产品的行业。
以原油和天然气为原料通过石油化工工艺生产出来的产品绝大部分都能够以煤为原料通过煤化工工艺生产。
根据生产工艺与产品的不同可以将煤化工行业分为四个子行业，分别为煤焦化、煤电石化工、煤气化（即“煤合成气化”）和煤液化行业。
煤焦化指利用煤炭生产焦炭并利用煤焦油深加工；煤电石化工指通过焦炭生产电石、乙炔并进一步生产下游化工产品；煤气化指通过合成气制氮肥（包括氯化铵）和部分甲醇下游有机化工产品；煤液化指煤直接液化。
我国传统煤化工主要集中在煤焦化、煤电石化、煤气化中的合成氨→氮肥线路。
云维股份发展煤化工也集中于上述三条路线，而不涉及煤液化领域。
下图为煤化工产业链示意图：图4-3： 1-1-39 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
2、我国发展煤化工产业的必要性我国是一个典型的石油、天然气资源短缺，煤炭资源相对丰富的国家，煤炭一直是我国居支配地位的主要能源，以热值估算煤炭占能源储量的97.8%，目前能源消费结构中煤炭占有68.7%。
根据国土资源部的数据，截至2006年中国保有煤炭资源储量共10,345亿吨。
图4-4： 1-1-40 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 资料来源：国家统计年鉴 根据国家能源领导小组办公室提供的数据，我国石油地质资源仅为765亿吨， 天然气储量只有35万亿立方米。
我国的石油资源只占世界的2%左右，人均资源更 为匮乏，预测到2040年我国就会出现没有石油资源可供开采的状况。
由于资源限 制，我国原油进口比例日益上升，2005年突破了1亿吨，进口依存度达到43.3%。
根据社科文献出版社《中国能源发展报告（2006）》，2010、2020年中国的石油进 口依存度将分别达到50%和60%。
下表为2005年我国三类石化能源储量、产量情况统计表： 表4-11： 资源 规模 储量全球占比 原油（百万吨） 2,200 3.4% 天然气（十亿立方米） 2,350 8.3% 煤炭（百万吨） 189,500 32.7% 资料来源：《中国能源发展报告（2006）》 产量
规模180.850.02,190.0 全球占比4.6%1.8%37.4% 根据以上分析可以看出，资源条件已经决定我国以煤为基础的能源格局在长期 难以有实质性改变，发展煤化工是中国“富煤少油缺气”能源状况的必然选择，是 提升煤炭价值的有效途径，是国家新能源战略的现实选择。
3、行业监管体制和行业政策 2008
年7月公布的《工业和信息化部主要职责内设机构和人员编制规定》（国 办发[2008]72号）规定：“炼油、煤制燃料和燃料乙醇的行业管理由国家能源局负 责，其他石油化工和煤化工的行业管理由工业和信息化部负责”。
因此，工业和信 息化部是煤化工行业的行业管理部门。
1-1-41 云维股份增发
A股申请文件 招股意向书 国家在政策上鼓励具有先进技术的煤化工项目，但同时煤化工的发展必须做好统一规划，利用先进技术，合理利用资源。
《十一五规划纲要》指出：“坚持节约优先、立足国内、煤为基础、多元发展，优化生产和消费结构，构筑稳定、经济、清洁、安全的能源供应体系”、“加强煤炭清洁生产和利用，发展煤化工，开发煤基液体燃料，有序推进煤炭液化示范工程建设，促进煤深度加工转化”。
《国家能源中长期发展规划纲要(2004至2020年)》确定我国将“坚持以煤炭为主体、电力为中心、油气和新能源全面发展的能源战略”。
《国家中长期科学和技术发展规划纲要》指出：促进煤炭的清洁高效利用。
大力发展煤炭清洁、高效、安全开发和利用技术，并力争达到国际先进水平。
大力开发煤液化以及煤气化、煤化工等转化技术。
《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》（发改工业[2006]1350号）对煤化工产业在项目规划、规模和环评等方面做出规定，进一步引导煤化工产业的合理、健康发展。
《煤炭产业政策》（国家发展和改革委员会公告2007年第80号）规定:在水资源充足、煤炭资源富集地区适度发展煤化工，限制在煤炭调入区和水资源匮乏地区发展煤化工，禁止在环境容量不足地区发展煤化工。
4、我国煤化工行业的发展趋势
（1）煤气化路线成为发展前景最为广阔的子行业之一我国传统的煤气化主要是通过合成气制氮肥和部分甲醇下游有机化工产品。
甲醇用途广泛，污染轻，是目前煤气化的成熟项目。
发展以煤为原料的新型化工和精细化工产业就必须优先发展甲醇工业。
随着甲醇下游产品用途（例如醋酸、甲胺等）不断扩展，甲醇及其下游产品—二甲醚作为首选替代燃料，甲醇市场需求量急剧增加，地位日益重要。
随着对“壳牌”等国际先进煤气化技术的引进，我国煤气化工业对原煤的品质要求大为降低，对煤的利用程度大为提高（接近100%），极大地节约了成本，奠定了成本优势。
（2）焦化联产、以化为主是煤化工行业发展的重点过去我国焦炭生产企业是以焦为主，副产品不能有效回收利用，既污染环境， 1-1-42 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 又影响经济效益。
目前我国新型煤焦化企业大力发展焦（焦炭）、化（化工）联产，以“化”为主，既减轻了环保压力，还能够提高附加值。
化工产品在焦化企业收入和利润占比程度的提高还能够避免焦炭单一周期的影响，降低经营风险。
2007年6月，“山西省焦炭行业协会”正式更名为“山西省焦化行业协会”，即体现了焦炭行业的发展方向。
煤焦油即为一个典型的例子。
作为焦炭生产的副产品，在对其进行深加工之后，可以生产出多达200多种化工产品，主要包括煤沥青、蒽油、洗油、萘油、酚油等。
煤焦油的许多深加工产品具有不可替代性。
目前全球工业萘产量120多万吨，超过90%来自于煤焦油。
作为生产染料原料的精蒽、生产碳素电极的电极沥青等均来自于煤焦油。
随着应用研究的深入，煤焦油深加工产品的用途不断拓宽，煤焦油的重要性将日益增强。
（3）发展循环经济、走多联产之路是提升效益的必由之路循环经济是一种以资源的高效利用和循环利用为核心，以“减量化、再利用、资源化”为原则，以低消耗、低排放、高效率为基本特征的经济增长模式。
是对“大量生产、大量消费、大量废弃”的传统经济增长模式的根本变革。
煤化工行业是固定投资比较大的行业，规模效益非常显著，与国外同行业相比，我国的煤化工业普遍规模偏小、集中度低；同时煤化工也是资源消耗大、可能造成环境污染的行业，要减少污染排放、提高资源综合利用率就必须走循环经济之路，把规模化与循环经济结合起来。
例如，煤焦化行业在规模足够时就可以进行煤焦油深加工，同时回收焦炉煤气用来生产氮肥或甲醇；煤制甲醇时可以同时回收焦油和硫；生产氮肥过程中可以联产甲醇；生产废热发电、循环水重复利用、三废的集中治理等。
只要煤化工企业具备一定规模，就可以通过以上方式，发展循环经济，走多联产的道路，提升经济效益。
鉴于云维股份的主要业务分布在煤焦化行业、煤电石化行业和煤气化行业，因此将分别对这三个子行业进行行业分析。
（二）煤焦化行业 煤焦化行业主要由两个部分组成，其一是焦炭业务，也是目前多数焦化企业的 1-1-43 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 主要利润来源，企业盈利随着焦炭产品市场价格的变化而变化。
其二是化工业务， 即对炼焦过程中产生的焦炉煤气、煤焦油、粗苯等初级产品进行深加工。
化工业务 在新型焦化企业中的比重越来越大。
从全行业看，目前化工业务在焦化企业中占收 入和利润的比重还较小。
判断一个焦化企业竞争力的重要标志就在于其化工业务占 营业收入的比重。
1、行业监管体制及相关法律、法规 随着
2003年焦炭价格的上涨，我国焦炭产能迅速扩大。
根据国家发改委统计 数据，2005年底全国焦化生产企业达到1,300多家，机焦总生产能力约3亿吨， 比上年增长25%。
针对焦炭产能迅速扩大的现状，国家开始实施严格的行业准入政 策，着手对焦化行业进行结构调整。
近年来国家颁布实施的关于焦化行业的主要行 业政策包括： 表4-12： 公布时间 公布文件 2004年5月 国家发改委等九部委《关于清理规范焦炭行业的若干意见》； 2004年12月 国家发展改革委《关于进一步巩固电石、铁合金、焦化行业清理整顿成果，规范其健康发展的有关意见的通知》； 2004年12月 国家发改委《焦化行业准入条件》； 2006年3月 国家发展改革委《关于加快焦化行业结构调整的指导意见的通知》； 2007年4月 国家发展改革委《关于加快推进产业结构调整遏制高耗能行业再度盲目
扩张的紧急通知》； 2008年12月 国家工业和信息化部《焦化行业准入条件（2008年修订）》。
根据行业政策，国家要求彻底淘汰土焦、改良焦；要求2007年底（西部地区 2009年底）淘汰炭化室高度小于4.3米焦炉（3.2米及以上捣固焦炉除外），符合 《焦化行业准入条件》的焦炭产能占总能力的80%以上。
2、行业竞争格局和市场化程度 由于国家不直接调控焦炭价格，焦炭价格主要由市场决定，行业市场化程度较 高。
从竞争格局看，行业竞争激烈，产业集中度严重偏低。
根据国家统计局的数据，截至
2006年底，我国拥有大型焦化企业18家、中型 企业238家、小型企业729家，分别占企业总数的1.83%、24.16%和74.01%。
截至 截至2008年12月19日，仅有189家企业根据国家发改委发布的《焦化行业准入 条件》获得了行业准入资格。
1-1-44 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 随着我国加大对焦化行业的整合力度，严格执行行业准入条件，对不符合条件的企业实行差别电价、差别水价和差别排污费等措施，落后焦化产能的淘汰工作将进一步加速，行业竞争无序、产业集中度低的情况将得到一定程序的好转。
随着不合格企业的淘汰，我国焦炭行业未来将出现以冶金企业焦化企业、大独立焦化企业、煤炭企业焦化企业共同存在的竞争格局。
（1）冶金企业焦化企业（即钢-焦企业）由于焦炭是钢铁工业的重要原料，大型钢铁企业一般配套建设焦炭企业。
随着钢铁企业产能的迅速扩张，配套焦炭企业的规模也随之扩大。
但由于我国特大型钢铁企业往往布局在大城市，由于环保容量的限制，部分大型钢铁企业也存在焦炭产能不能满足自身钢铁生产需要的状况。
对于钢铁配套焦化企业来说，其产品以焦为主，并全部用于自身钢铁生产，不直接投向市场。
其焦炭生产中的副产品如焦炉煤气、煤焦油等一般直接用于发电、燃料等，不进行“化产”加工，不形成化工产品。
（2）大独立焦化企业独立焦化企业的焦炭产品直接销售给钢铁企业、化工企业等。
过去，由于大型钢铁企业均有自身焦炭生产装置配套，独立焦化企业的销售对象主要为炼铁企业及中小钢铁企业。
独立焦化企业除生产焦炭外，其竞争力主要体现在“化产”部分，即综合利用焦炭生产过程中的副产品进行化工产品生产。
由于副产品的综合利用需要一定的规模效应（例如100万吨焦炭仅副产约4万吨煤焦油），因此特别适合大型焦化企业。
大型焦化企业除了凭借自身规模提供一定量的副产品进行深加工外，还可以回收小型焦化企业无法利用的副产品来进行加工，在竞争中具于有利地位。
（3）煤炭企业焦化企业（煤—焦企业）近年来，煤炭企业特别是焦煤生产企业在原有煤炭开采、洗选的基础上，也进一步向下游业务发展，进行焦炭生产。
煤炭企业焦化企业的竞争优势主要在于煤炭资料的供应有保障，劣势在于其培养市场需要一定时间，在人才、技术储备等方面尚有欠缺。
随着独立焦化企业也开始向上游扩张，建立自己的煤炭储备，将来独立焦化企业与煤炭企业焦化企业的竞争将会加剧。
1-1-45 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
3、行业内主要企业及市场份额焦化行业中的大型企业主要集中在钢铁冶金行业中。
根据中国炼焦行业协会对2006年国内十大焦化企业产能的统计，其中有八家是钢铁企业的附属炼焦企业，包括宝钢、鞍钢、武钢、包钢、沙钢、本钢、攀钢和莱钢，其余两名是独立焦化企业，且排名前六位的均为钢铁企业的焦化企业。
由于焦化行业中企业众多，单个焦化企业的市场份额较小，排名前十位的焦化企业合计产能占焦化行业总产能的比例约为13.98%。
4、行业进入壁垒由于国家近年来加强了对煤焦化行业的结构调整力度，相继出台了《焦化行业准入条件》等一系列规定，因此形成一定的焦化行业准入壁垒。
煤焦化行业属于高资本支出的行业，具有一定的资金壁垒。
随着焦化行业“化产”部分的发展，包括煤焦油的深加工、粗苯精制等，焦化行业对技术的要求也将越来越高，从而形成一定的技术壁垒。
5、市场供求状况及其变动尽管我国焦炭产能总体上仍处于过剩状态，但由于行业准入调控的深化及下游行业的旺盛需求，自2006年下半年开始，焦炭市场总体上供需情况良好，焦炭价格一直呈攀升走势。
国家发改委在《2006年焦化产品价格走势及2007年展望》中指出：焦炭市场走势良好，成交情况正常，生产企业销售多以平销为主，部分企业出现畅销。
根据中国炼焦行业协会统计，2007年全国总计焦炭产量3.35亿吨，同比增19.22%，占全球焦炭总量的60%。
由于国际焦炭需求上升，价格高涨，2007年我国焦炭出口同比增长5.52%，达到1,530万吨。
从产业结构来看，机焦产量增长16.20%，比重达到91.01%，产业结构更加优化。
2007年全年共计关停淘汰落后焦炉产能约2,200万吨。
（资料来源：中国炼焦行业协会，《上海证券报》2008年3月28日）。
从长期来看，焦炭市场供需状况呈现良好走势的主要原因包括：其
一，近年来我国国民经济平稳快速增长，尤其是钢铁冶金、化工、有色金属、机械等行业的持续快速发展，拉动了焦炭市场需求的较快增长。
以钢铁工业为例：2007年我国生铁、粗钢和钢材产量分别为4.69亿吨、4.89亿吨和5.65亿吨，比2006年分别增长15.2%、15.7%和22.7%；2008年中国生产粗钢5亿吨，比2007 1-1-46 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 年增加558.91万吨，粗钢表现消费量4.5亿吨，比2007年增加1271万吨（资料来源：国家发改委网站）。
中钢协预计2009年全年的钢产量将超过5亿吨，且将比2008年有所增加。
其
二，国家加大对焦炭行业实施行业调控力度，产能扩张的势头明显减缓。
一些不符合产业政策的企业退出炼焦领域，焦炭行业产能扩张的势头将得到抑制。
在2008年3月27日举行的“焦化行业运行信息发布暨焦化产品市场趋势研讨会”上，国家发改委明确表示国家对炼焦行业的中心任务是继续淘汰约7000万吨4.3米以下的小机焦项目。
此外，煤焦油、粗苯等焦炭生产的副产品供需形势良好。
按照《焦炭行业市场准入条件》“煤气和化产必须全部回收”的要求，焦化深加工能力不断扩大，对煤焦油的需求也将不断扩大。
6、行业利润水平的变动趋势及变动原因伴随着焦炭市场供需状况在2006年下半年开始出现好转，行业利润水平也得到显著提升。
从趋势上讲，煤焦化行业的利润水平主要取决于以下两个方面：其
一，焦炭价格与炼焦煤价格。
由于绝大部分焦化企业仍然“以焦为主”，因此利润水平主要取决于焦炭价格。
与行业供需状况的好转一致，焦炭价格从2006年二季度开始逐步回升，2006年焦化行业实现了扭亏为盈。
2007年在宏观经济持续景气影响下，焦化行业产能严重过剩问题基本得到解决，焦炭价格出现跳跃性上涨，行业总体盈利水平大幅度改善。
其
二，化工业务的开展力度。
通过开展化工业务，从“以焦为主”过渡到“焦、化并举”，使焦炭生产过程中产生副产品有效回收利用，既减轻了环保压力，又能通过循环经济提升经济效益，增强对焦炭价格变化的承受力。
焦化企业化工业务的发展状况将对其盈利水平构成重大影响。
以云维股份控股的大为焦化和大为制焦来看，其化工产品的高毛利率是其竞争优势的主要体现。
7、行业技术水平及技术特点世界炼焦技术近几十年来取得了长足的发展。
大容积焦炉、捣固焦炉、干法熄焦等开发较早的先进工艺技术在工业化生产中日臻完善。
国家发改委《产业结构调整指导目录（2005年本）》将“煤捣固炼焦、配型煤炼焦工艺技术应用”列入了“鼓励类”项目。
这也是公司控股的大为焦化和大为制焦所采用的技术。
1-1-47 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 煤焦化行业的技术水平不仅体现在焦炭生产技术上，而且体现在节能技术和环保技术上。
根据《焦化行业准入条件》的相关规定，新建或改扩建焦炉，原则上要同步配套建设干熄焦装置；焦炉煤气必须全部回收利用，不得直排或点火炬；要采用先进的配煤工艺，合理配比炼焦用煤，尽量减少优质主焦煤用量。
新建或改造焦炉要同步配套建设粉碎、装煤、推焦、筛运焦除尘装置、煤气净化（含脱硫脱氰工艺）回收、废水生化处理设施。
严格执行环保设施“三同时”规定，并要在主体设备投产后6个月内达到设计规定标准，连续运行；废水生化处理工艺与装备及洗选煤设备要先进可靠，与主体生产设备同步竣工投产，连续运行。
在设备发生故障或检修时要有足够的废水事故处理备用储槽，做到不达标废水不外排。
焦化废水经处理后做到内部循环使用”。
8、行业的周期性焦化行业作为基础原材料行业，其发展速度和程度与宏观经济周期的波动保持着相当的一致性，国家宏观经济的周期性波动必将影响焦化行业，从而表现出波动性。
随着焦化行业“化产”部分的不断发展，焦化行业抵御宏观经济周期性波动的能力将有所加强。
9、行业的上下游行业发展情况简介
（1）上游煤炭开采行业焦化行业上游是煤炭开采行业，炼焦煤是焦化行业的基本原料，因此炼焦煤构成焦化行业的主要生产成本。
从全世界看，在总量约1.14万亿吨的炼焦煤资源中，肥煤、焦煤和瘦煤约占1/2，其经济可采储量约3,500-4,000亿吨，其中低灰、低硫的优质炼焦煤资源大约为600亿吨。
因此优质炼焦煤资源相对比较稀缺。
炼焦煤价格在需求拉动下有上涨的趋势，从而增加焦化行业的成本压力。
也就是说，尽管我国是一个煤炭资源丰富的地区，但掌握炼焦煤资源仍然非常重要。
焦化企业要提升竞争力，必须着力于两个方面：其
一，掌握炼焦煤资源或者布局于炼焦煤丰富的地区。
其
二，通过技术进步，减少对优质炼焦煤的依赖。
云维股份控股的大为制焦200万吨焦化项目自主开发了国内第一台5.5米侧装捣固炼焦炉，创新了炼焦技术， 1-1-48 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 尤其是一改以往完全用优质主焦煤炼冶金焦的情况，在原料中配入10%至30%的弱粘接性煤或无烟煤，每年可替换节约80万吨优质主焦煤，就是一个有益的尝试。
（2）下游钢铁冶金行业从焦炭产品看，焦化行业下游行业主要是钢铁冶金行业、化工、有色金属、机械制造行业等。
其中，国内钢铁冶金行业焦炭消费比重已达到焦炭消费总量的85%以上。
钢铁冶金行业的景气状况是影响焦化行业的重要因素。
国家发改委《2006年钢铁行业生产运行情况通报》指出：“2006年，在国内外钢铁市场旺盛需求的拉动下，我国钢铁工业继续保持了较快发展的态势，全国粗钢产量迈上了超过4亿吨的新台阶。
国内钢材市场的供需状况基本平衡，全行业整体上取得了较好的经营效益”。
《云南省2006年国民经济和社会发展统计公报》列示云南省2006年粗钢和钢材产量分别比上年增长了23.8%和20.8%。
2007年以来，全球及我国钢铁工业继续保持较快增长。
2007年我国生铁、粗钢和钢材产量分别为4.69亿吨、4.89亿吨和5.65亿吨，比2006年分别增长15.2%、15.7%和22.7%。
从全球来看，国际钢铁协会于2007年10月8日上调了2007年和2008年的全球钢铁需求增速的预测数据。
2007年、2008年全球钢铁需求分别增长6.8%、6.8%，比原来的预测数据分别提高了0.9和0.7个百分点。
（资料来源：《证券时报》2007年11月21日）2008年1月以来，国内钢铁价格与焦炭价格之间的关系如下图所示：图4-5： 资料来源：wind 进入2008年以来，全球及我国经济遭遇一些困难，钢铁工业也可能面临着增长放缓的局面，但考虑到我国焦炭工业进一步压缩产能、化产部分所占比重的逐步 1-1-49 云维股份增发A股申请文件 提升，该等状况不会对我国焦化行业造成重大影响。
（三）煤电石化行业 招股意向书 煤电石化行业也称煤电石乙炔行业，其基本工艺流程为：以煤为原料生产电石，电石与水反应生产乙炔，再由乙炔生产下游产品。
我国煤电石化行业的主要下游产品为聚氯乙烯（PVC）、VAC、PVA和BDO等。
由于云维股份在煤电石产业链上的主要中间产品为电石和VAC，主要产品是PVA，因此对于煤电石行业的论述将主要集中在PVA行业。
BDO是本次增发募集资金拟投资项目，关于BDO子行业的介绍请见本招股书“第八节本次募集资金运用”之“本次募集资金投资项目”。
PVA是一种水溶性高分子聚合物，由醋酸乙烯经醇解聚合而制成，其性能独特，具有较佳的强力粘接性、皮膜柔韧性、平滑性、耐油性、耐溶剂性、胶体保护性、气体阻绝性、耐磨性以及经特殊处理具有的耐水性。
1、行业监管体制及相关法律、法规中国化学纤维工业协会是国内PVA行业的管理部门，对全国PVA生产进行协调指导和监督管理。
国内PVA企业定期在经营策略、发展方向、设备工艺技术、自动控制等方面进行交流和沟通，加强行业自律，探讨行业技术的发展趋势。
2、PVA行业竞争格局和市场化程度PVA是完全市场化竞争的行业。
目前，世界上有20多个国家和地区生产PVA。
我国、日本和美国PVA合计产能占世界总产能的85%-90%。
目前我国PVA生产能力为51.5万吨/年，最近三年的总产量分别为48.5万吨、49.88万吨、49.99万吨，是世界上PVA产能、产量及消费量最大的国家。
（资料来源：中华商务网《2007年中国煤化工行业研究咨询报告》、《维纶通讯》2008年第2期）。
由于PVA生产工艺流程长、技术复杂、对生产管理的要求较高，因此自20世纪60至80年代我国共形成了13家PVA生产企业。
从此之后，近20年来我国未出现新的生产企业，产能扩张完全来自原有企业进行扩建改造。
因此，我国PVA产业市场竞争相对缓和，未出现无序竞争的局面。
1-1-50 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 目前我国生产的PVA品种相对比较单
一，大多数为普通粘度和醇解度的常规 产品，而在特高或特低聚合度、醇解度等高精细化和特殊品种的生产技术未取得大 的突破，使得这类产品市场主要被日本、美国等企业占有。
因此，我国
PVA生产 企业要参与和应对国际竞争，尚需要在生产技术上取得突破。
3、PVA行业内主要企业及市场份额 截至2007年底，国内生产PVA的企业有13家，总产能为51.5万吨。
目前行业内 13家企业的PVA产能情况如下表所示： 表4-13： 企业名称（简称）
生产工艺路线 皖维高新 电石乙炔法 山西三维 电石乙炔法 四川维尼纶厂 天然气乙烯法 上海石化 石油乙烯法 湖南湘维有限公司电石乙炔法 福建纺织化纤集团公司 电石乙炔法 广西维尼纶集团有限公司 电石乙炔法 北京有机化工厂 石油乙烯法 云维股份 电石乙炔法 贵州水晶化工股份有限公司 电石乙炔法 江西化纤化工有限公司 电石乙炔法 兰州维尼纶厂 电石乙炔法 石家庄化工化纤 电石乙炔法 合计 资料来源：《维纶通讯》 2007年PVA产能（万吨） 8.06.56.54.64.5 3.5 3.5 3.02.8 2.8 2.8 2.01.051.5 2007年PVA产量（万吨）7.866.625.694.274.28 3.31 占总产量的比例（%）15.7313.2511.388.548.56 6.62 3.00 6.00 2.68 5.36 2.88 5.76 2.32 4.64 3.70 2.051.3249.98 7.40 4.102.64100.00
4、PVA行业进入壁垒 PVA行业属技术密集型行业，生产工艺路线长、技术复杂且难度大、生产能耗 高、生产设备特殊，对生产操作和管理人员的素质要求高，且需要建设配套的环保 治理装置，行业进入技术壁垒较高。
我国近二十年来没有新的生产企业进入这一领 域在一定程度上也是这一进入壁垒的反映。
5、PVA
市场供求状况及其变动
（1）PVA应用领域的变化对于市场供求状况具有重要影响 过去我国PVA主要用于生产维纶。
但维纶本身具有染色不好、挺括性差、工艺 1-1-51 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 路线长、成本较高等难以克服的缺点。
当其他合成纤维如涤纶、腈纶、丙纶开发出来并大规模投入生产后，由于其成本较低，而使用性能又接近或超过维纶，很快占领并取代了维纶市场。
维纶市场的萎缩一度致使PVA生产和消费遭受重创。
近年来，随着环保要求的提高，PVA的高吸水性、无毒无害性和可生物降解等特性引起人们的重视。
其在国内相关领域的应用得到了快速发展。
传统的纤维用量（维纶）已经下降到不足2万吨，非纤用量比例增加至90%。
从国外看，目前涂料和粘合剂是PVA的主要消费领域，约占总消费量的60%-70%。
从国内目前PVA的应用领域来看，涂料和粘合剂所占份额尚不到40%，其有很大的需求扩展空间。
下图为我国PVA产品的主要应用领域分布图：图4-6： PVA应用领域饼图 19% 37%9% 7% 28% 涂料与粘合剂纺织浆料维纶纸浆增强剂其他 资料来源：中国聚酯网 从长远看，由于PVA所具有的优异物理和化学性能，其在各个新领域的开发和 应用前景广阔。
下表为PVA新应用领域情况： 表4-14： 应用纸张表面施胶剂胶粘剂 建筑涂料 产品特点增强纸品表面强度和内部张力、耐破裂度、耐折和耐磨强度，改善纸张光泽及平滑性，提高纸张耐水性、耐油及耐有机溶剂性。
不腐败变质、质量稳定，可代替淀粉、水玻璃或与之并用，用于美术纸、工艺纸等高级纸方面。
可制作不干胶，用于标签、邮票、墙纸及包装带。
PVA改性脲醛树脂和酚醛树脂可用来粘合人造板或复合板。
良好的防水防腐性和耐久性，涂层遇水不膨胀、不脆化，是价格低廉、施工方便的建筑涂料。
1-1-52 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 替代石棉 分子间高粘着性，良好的拉丝、成膜性。
用PVA制造的维纶纤维可与棉、 毛、粘胶纤维混纺或纯纺，用于衣着及篷布、帘子线、绳索等生产，是石棉 的理想代用品。
卫生性 美国、日本的许多研究机构曾对PVA进行了大量试验，证明了它的无毒性。
除了不宜作为内服药品或食品直接进入人体外，它与皮肤的接触完全无害， 可以用于化妆品、食品包装领域。
可降解性 在大品种合成高分子中，PVA
是具有生物降解性能的材料。
通过对PVA进 行改性或加入其他高分子材料后制出的医药器械、食品包装、办公用品及卫 生材料等，能够在相应的条件下得到生物降解。
（2）我国PVA市场供需状况基本平衡 考虑到应用领域的扩展，预计我国PVA需求未来十年间仍将保持至少7-8%的 增长速度。
国内PVA总产能基本能满足国内需求。
国内PVA的表观消费量增长率保 持在9%左右，相对平稳。
下图为1995年以来我国国内PVA表观消费量变化趋势图： 图4-7： 国内PVA表观消费量 60 单位：万吨 4020 0199519961997199819992000200120022003200420052006消费量22.524.42324.1330.931.4935.1239.8343.9846.1750.7955.87 年份 消费量 资料来源：中国聚酯网 从世界范围看，根据PVA行业目前的运行态势来看，预计2010年和2015年世界PVA需求量将分别达到140万吨和170万吨。
2004-2010年间，世界PVA年均需求增长率为4.1%；2010-2015年间，年均需求增长率为4.0%。
（资料来源：中华商务网《2007年中国煤化工行业研究咨询报告》）
6、PVA行业利润水平的变动趋势及变动原因我国PVA行业的利润水平主要受PVA价格的影响。
PVA价格的变化主要受市场供求状况及石油价格的影响。
由于国内PVA供需基本平衡，产品市场相对成熟，因而产品价格波动相对较小。
由于国外PVA生产工艺主要是石油乙烯法或者天然气乙炔法，受石油价格上涨所导致的成本推动，国际PVA价格大幅上涨，导致我国PVA价格自2006年9月份 1-1-53 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 以来也出现大幅上扬，上涨幅度30%。
主要原因是国内国外的价差导致PVA出口量加大，从而影响了国内市场的供求状况。
2007年以来，由于PVA下游需求领域仍在不断拓展中,且国际油气价格居高不下，我国PVA行业仍然处于产销两旺的态势，行业利润率较2006年有进一步的提高。
但是受国际原油价格急剧下跌的影响，PVA价格一路大幅下跌，并于2009年1月份跌至谷底。
下图为2002年1月以来国内PVA价格走势图：图4-8： 资料来源：中国石油化工协会
7、PVA行业技术水平及技术特点根据生产原料不同PVA主要有两种合成路线：石油乙烯法和乙炔法（电石乙炔和天然气乙炔）。
国内13家生产企业中，只有三家是石油乙烯法和天然气乙炔法，其余均为电石乙炔法，而日本、美国企业生产大多采用石油乙烯法。
主要生产工艺如下：石油乙烯法：乙烯+醋酸——醋酸乙烯+甲醇——PVA电石乙炔法：电石——乙炔+醋酸——醋酸乙烯+甲醇——PVA天然气乙炔法：天然气——乙炔+醋酸——醋酸乙烯+甲醇——PVAPVA行业属技术密集型行业，生产工艺路线长、技术复杂且难度大；未来PVA技术的发展方向是：PVA产品的品种多样化、低碱醇解法生产以及高聚合度PVA产品的研制等。
8、PVA行业的周期性与季节性化工行业具有一定的周期性，随宏观经济周期的波动而波动；同时PVA产品具 1-1-54 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 有一定的季节性，一般而言，每年的第
二、三季度为PVA的旺季，而第
一、四季度 为PVA的淡季。
9、PVA行业的上下游行业发展情况简介
（1）上游电石行业 电石是煤电石化工产业链上的重要产品。
就云维股份来说，其生产的电石基本 上作为生产VAC、PVA的中间产品而不对外出售。
我国是世界上最大的电石生产和消费国。
2005年我国共有电石生产企业250 余家，主要分布在发电能力比较集中、石灰石和焦炭、蓝炭等资源较丰富的西北、 华北和西南地区。
2005年国内电石生产能力超过1,500万吨/年，产量894.6万吨。
（资料来源：中华商务网） 由于我国电石产能面临严重过剩的局面，该行业还面临技术水平低、环境污染 严重等问题，国家已经采取经济、法律和行政手段，加快电石行业的结构调整，优 化行业结构，提高行业整体技术水平和产业集中度。
近年来国家颁布实施的关于电 石行业的主要行业政策包括： 表
4-15： 公布时间 公布文件 2004年6月 国家发改委针对对电石、烧碱等6个高耗能行业试行差别电价政策； 2004年12月 《国家发展改革委关于进一步巩固电石、铁合金、焦化行业清理整顿成
果，规范其健康发展的有关意见的通知》； 2004年12月 国家发改委《电石行业准入条件》； 2006年5月 国家发改委等7部委下发了《关于加快电石行业结构调整有关意见的通知》； 2006年9月 国务院办公厅转发发改委《关于完善差别电价政策意见的通知》； 2007年9月 《关于贯彻进一步落实差别电价有关问题的通知》。
2007年10月 《电石行业准入条件》（2007年修订）。
随着国家行业调控的深入，电石价格自2007年以来出现持续上涨的局面，这有 利于自产电石的企业。
（2）下游行业 涂料和粘合剂是PVA主要的消费大户，占总消费量的60%-70%。
美国PVA主要消 费领域是纺织浆料和粘合剂，占总消费量的55%；西欧PVA主要消费领域是PVB、聚 合助剂和纸涂层，占总消费量的40%；日本PVA主要用于生产维纶，占总消费量的32%， 其次是粘合剂，出口则占其总产量的40%左右。
据预测，今后几年世界涂料需求将以年均3.2%的速度增长，亚洲和其他新兴市 1-1-55 云维股份增发
A股申请文件 招股意向书 场年均增长为5.5%，而我国对涂料的需求量将以年均12%的速度增长。
我国国内大量基础设施建设也为粘合剂市场提供了发展机遇。
纺织行业扭亏转强，为PVA打开了浆料市场空间。
此外，电子、造纸、医药、精细化工行业的稳步发展，进一步推动了PVA需求的上升。
（资料来源：中华商务网《2007年中国煤化工行业研究咨询报告》）。
近几年，许多生产企业和科研单位加强了对PVA的应用研究，开发了一系列产品，由原来的单一品种发展到几十个规格型号，大大拓宽了PVA应用领域，而PVA所具有的无毒无害的优异性能，符合现代社会需求的环保产品要求，因而具有良好的发展前景。
（四）煤气化行业 我国传统的煤化工合成气线路主要是通过合成气制氮肥和部分甲醇下游有机化工产品，煤气化主要下游产业链的细分图如下所示：图4-9： 由于公司在煤气化产业链上的产品主要有甲醇、纯碱和氯化铵，则此处将主要描述甲醇、纯碱和氯化铵这三个分行业。
1、行业监管体制及相关法律、法规国家发改委于2006年7月7日发布的《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》（发改工业[2006]1350号）要求一般不应批准年产规模在100万吨以下的甲醇和二甲醚项目，有利于控制甲醇新增产能。
（这一规定针对的是煤制甲醇，云维股份使用焦炉煤气制甲醇不在此列）。
1-1-56 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 2007年9月颁布的《天然气利用政策》明确规定禁止新建或扩建天然气制甲醇项目，禁止以天然气代煤制甲醇项目。
该政策一方面控制了气头甲醇的生产，另一方面也表明了国家在政策上对煤化工的支持，未来我国的甲醇生产将主要由煤化工提供。
此外，2007年11月，国家发改委将工业用（包括发电及运输）天然气的出厂基准价上调0.4元/立方米。
本次天然气价格上调将使以天然气为原料生产甲醇及下游产品的化工企业生产成本大幅上升。
2006年初，国家发改委发布了《关于加强纯碱工业建设管理促进行业健康发展的通知》，要求相关部门严格新建纯碱项目核准和备案工作，控制纯碱新增产能。
2、行业竞争格局和市场化程度甲醇、纯碱和氯化铵均属于市场化程度较高的行业。
（1）甲醇行业我国甲醇生产起始于20世纪50年代末期。
20世纪60年代，我国发展了有中国特色的合成氨联产甲醇的生产技术，它依附于中、小型氨厂，规模小。
20世纪60年代末，我国的甲醇年产量仅10万吨。
改革开放以后，我国的甲醇工业发展很快。
20世纪末，我国甲醇产能、年产量分别为330万吨/年和199万吨。
2006年我国共有甲醇生产企业167家，产能合计1,344.4万吨，产量874.7万吨。
（资料来源：中华商务网《2007-2008年中国煤化工行业研究报告》）。
根据国家发改委提供的数据，2006年我国在建甲醇规模已接近900万吨，拟建和规划产能还有千万吨以上。
正是由于规划产能增长较快，国家出台了相关措施严格控制新增产能，特别是严格禁止天然气制甲醇项目。
（2）纯碱行业纯碱单位产品价值较低，运输成本所占成本比重较大，一般来说纯碱的销售半径在500公里内比较经济，因此纯碱具有一定的区域性。
目前国内纯碱行业进入相对稳定的发展时期，行业集中度相对较高。
（3）氯化铵行业氯化铵是有中国特色的化工产品，可以分为工业用氯化铵和农业用氯化铵两种类型。
中国是世界最大的氯化铵生产国家，也是农用氯化铵使用最多的国家。
农用氯化铵是一种含氮量约25%的高效优质氮肥。
在我国，氯化铵的生产主要采用联碱法，是纯碱的副产品。
1-1-57 云维股份增发A股申请文件 招股意向书
3、行业内主要企业及市场份额
（1）甲醇 总体上我国甲醇产能较为分散，目前主要大型生产企业规模一般为20-40万吨 /年。
我国拥有甲醇产能最大的企业为“远兴能源”（000683.SZ），其拥有甲醇产 能118万吨/年，其它产能较大的上市公司还包括“泸天化”（000912.SZ）40万 吨。
这两家企业均为天然气生产路线。
由于国家已经在天然气利用政策中禁止新增天然气制甲醇项目，同时将煤制甲 醇的准入门槛提高到100万吨/年，将明显提升新上项目的规模。
预计将来我国甲 醇行业的集中度将大幅提升。
（2）纯碱 国内前十大纯碱生产厂商及其生产状况如下表所示： 表4-16： 序号 名称 1山东海化股份有限公司 2唐山三友碱业（集团）有限公司 3连云港碱厂 4天津碱厂 5大化集团有限责任公司 6青岛碱业股份有限公司 7湖北双环科技股份有限公司 8自贡鸿鹤化工（集团）有限公司 9昆山锦港实业集团公司 10江苏德邦化学工业有限公司 合计
4、行业进入壁垒 产量（2005年度）（万吨）190.68150.12100.0486.8774.3262.4761.1342.6642.0236.93845.24 占国内比重13.65%10.75%7.16%6.22%5.32%4.47%4.38%3.05%2.87%2.64%60.51% 煤气化属于资金密集型和资源密集型行业，有一定的行业进入壁垒。
5、市场供求状况及其变动
（1）甲醇行业 甲醇是一种重要的有机化工原料，在化工、医药、轻工、纺织等行业具有广泛 的用途。
世界基础有机化工原料中，甲醇消费量仅次于乙烯、丙烯和苯，居第四位。
随着甲醇下游产品用途不断扩展，甲醇市场需求量急剧增加。
随着原油价格高 涨，煤化工下游产品甲醇和二甲醚作为首选替代燃料，其地位日益重要。
我国已成为世界第二大甲醇消费国，2006
年甲醇表观消费量达到968.4万吨， 同比增长45%。
2007年全国累计生产甲醇1104.6万吨，同比增长达29.6%，增幅 1-1-58 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 为近几年来最高。
到2010年，我国将成为全球最大的甲醇消费国。
（资料来源：中 华商务网）。
国家发改委《煤化工产业中长期发展规划》（征求意见稿）提出，到 2010年、2015年和2020年，我国煤制甲醇年产量将分别达到1600万吨、3800万 吨和6600万吨。
我国甲醇历年产需平衡情况表如下所示： 表4-17： 年份 产量 1996 141.19 1997 174.33 1998 148.87 1999 124.10 2000 198.69 2001 206.48 2002 210.95 2003 298.87 2004 440.6 2005 535.6 2006 874.7 资料来源：石油化工经济分析 进口量
41.0924.1769.10137.39131.0152.13179.96140.16135.9136.0112.7 出口量0.041.192.880.130.540.960.095.083.35.419.0 单位：万吨 表观消费量182.40197.30215.10261.36329.15357.65390.82433.96573.2666.2968.4 我国国内甲醇消费结构看，甲醛、醋酸等仍是甲醇的主要消费领域。
但甲醇燃 料发展很快，预计随着醇醚燃料应用量的快速增长，醇醚燃料将是甲醇的主要消费 领域，甲醇制二甲醚（DME）、甲醇制烯烃、甲醇替代成品油将成为甲醇未来的三大 应用，其他化工用甲醇占比将大幅减少。
甲醇的消费结构如下图所示： 图
4-10： 资料来源：石油化工经济分析
（2）纯碱 1-1-59 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 纯碱作为重要的工业基础原料，广泛应用于建材、化工、有色金属冶炼，其下游产业与国民经济的联动性很强。
长期来看，世界纯碱需求的增长速度约为GDP增长速度的80%。
我国主要的纯碱消费行业（例如平板玻璃、氧化铝等）近几年成长速度远高于纯碱产量的增长速度（参见图4-11）。
同时，国家的宏观调控使得纯碱产能增长速度受限，国家环保力度加强也迫使对环境污染程度相对较严重的氨碱法生产企业进行搬迁改造从而限制了产量增长，因此我国纯碱价格自2007年以来一直呈上涨趋势。
图4-11： 注：为了更好的比较纯碱产量与主要下游产品产量的增长情况，图4-10对数据进行了指数化处 理，即以2004年产量为基数，设为
1，将之后年份与基数相比较，从而得出。
图中数据资料来 源于中国石油和化工经济分析。
从国际市场看，高油价使得最大的纯碱生产国——美国（使用石油路线生产） 的纯碱生产成本和运输成本大大增加，使其在亚洲市场的出口贸易竞争力明显下 降，为我国纯碱出口创造了有利的国际贸易环境。
国内纯碱产能与需求预测如下表所示： 表4-18： 年份 产能 2005
年 1,539 2006年 1,640 2007年 1,800 2008年预测 1,950 资料来源：中国石油化工协会 产量1,421.11,597.2 1,7761,910 净出口170.4166.7160160 单位：万吨 国内表观需求量1,250.71,430.51,6161,750
（3）氯化铵 氯化铵作为氮肥的一种，在我国主要用于复合肥。
2005年、2006年我国氯化铵 1-1-60 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 产量分别约600万、650万吨，市场供求基本平衡。
（数据来源：WIND）。
6、行业利润水平的变动趋势及变动原因
（1）甲醇甲醇产品的利润水平受工艺路线及价格变动影响较大。
就国外而言，普遍以天然气为原料生产甲醇。
由于国际天然气价格伴随石油价 格一路上涨，天然气甲醇生产企业面临巨大的成本压力。
在我国，由于能源结构约束，煤是我国甲醇生产最重要的原料，60%以上的甲醇采用煤化工方式获得。
目前煤头甲醇较气头甲醇具有一定的成本优势。
我国部分煤化工生产企业利用焦炉煤气生产甲醇，成本优势更加明显。
甲醇价格受国际石油价格拉动及下游需求旺盛，总体上呈上扬趋势。
同时，由于国外天然气供应短缺及价格上涨导致国外部分大装置停产，使得国内甲醇出口需求强劲。
2008年中期达到高点之后，受全球金融危机及经济萧条的影响，2008年第四季度以来国际石油价格深幅回调，甲醇价格因此急剧下降。
2004年1月以来我国甲醇价格走势如下图所示：图4-12： 资料来源：中国化工在线
（2）纯碱与氯化铵由于纯碱下游需求持续增长，而行业本身供给稳定，产能扩张不明显，行业集中度在明显提高，因此伴随着纯碱价格自2007年以来的上纱，行业利润率也得到稳定提升。
受益于氮肥价格的整体走强以及氯化铵作为肥料直接施用比例的提升,氯化铵价格自2007年四季度起迅速攀升。
1-1-61 云维股份增发A股申请文件 我国纯碱价格走势:图4-13： 招股意向书 资料来源：中国石油和化工经济分析
7、行业技术水平及技术特点
（1）甲醇自1923年开始工业化生产以来，甲醇合成的原料路线经历了很大变化。
20世纪50年代以前多以煤和焦炭为原料；50年代以后，以天然气为原料的甲醇生产流程被广泛应用；进入60年代以来，以重油为原料的甲醇装置有所发展。
在我国，由于能源结构约束，煤是我国甲醇生产最重要的原料，目前国内60%以上的甲醇采用煤化工方式获得。
国外甲醇生产装置能力一般规模较大，具有装置技术先进、能耗低，但大部分建在原料资源产地附近，以天然气为原料的约占80%，成本较高。
我国以煤制甲醇为主，生产成本低于天然气制甲醇。
云维股份控股子公司大为焦化所采用的焦炉煤气制甲醇技术为全世界第一套投产的装置，充分利用了炼焦副产的焦炉煤气，又比一般的煤制甲醇生产企业更具有成本优势。
（2）纯碱纯碱生产工艺分为天然碱法、氨碱法和联碱法，后两种为化学合成方法。
我国和欧洲目前以化学合成方法为主要生产方法，而美国全部是天然碱法。
2003年我国纯碱产量1,107.5万吨，开始超过美国产量而据世界第
一。
氨碱法单套装置产能较大，不受氯化铵市场影响，但是由于污染较严重，只能在环境承受能力较强的海边滩涂等场地进行生产。
联碱法由于产生污染较小，生产场地选择灵活性较高，但 1-1-62 云维股份增发A股申请文件 招股意向书 是由于联产氯化铵，因此受氯化铵市场影响较大。
8、行业的周期性和季节性
（1）甲醇和纯碱甲醇和纯碱作为基本化工原材料,均与国民经济的发展水平密切相关，具有
一 定的周期性。
（2）氯化铵氯化铵产品受下游农业周期性波动的影响而呈现一定的周期性；同时由于农业 生产的季节规律性特定，氯化铵产品的市场销售也具有一定的季节性，具体来说一年中11月到次年2月为氯化铵产品的销售淡季。
9、行业的上下游行业发展情况简介
（1）纯碱和氯化铵的上游行业：合成氨行业公司应用联碱法工艺生产纯碱和氯化铵，其上游产品为合成氨。
合成氨是氮肥的基础原料。
目前，氮肥生产合成氨消耗量约占全国合成氨消耗总量的87%，其中尿素和碳酸氢铵分别约占60%和15%；其他方面（包括硝酸、硝酸盐、纯碱、制冷剂等化工产品）消耗比例约13%。
我国生产合成氨的原料多样。
目前，以煤为原料的合成氨产量约占其总产量的64%，以油为原料的合成氨产量约占14%，以天然气为原料的合成氨产量约占22%。
目前，全国有合成氨生产企业570多家，其中2004年产量达30万吨以上的有30家，超过50万吨的已有4家。
（2）甲醇的下游行业我国甲醇下游传统领域的消费保持高速增长，主要的下游产品分别介绍如下。
（资料均来源于中华商务网《2007-2008年中国煤化工行业研究报告》）：甲醛是甲醇最重要的下游产品之
一，也是最重要的基本有机化工原料之
一。
它最大的用途是生产酚醛树脂、黏合剂及其它有机化学品。
我国甲醛消费增长很快，由2000年的230
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