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2016年10月17日
证“双十一”单日销量将破千亿，供应链管理关注度持续升温券研究报
交运物流行业告
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投资建议：
优异
投资要点：
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一年内行业相对大盘走势
2016年“双十一”单日网购销售额料将突破千亿。
20% 早在2009年，淘宝就率先发起了所谓的“1111购物狂欢节”，2009年11月 5% 11日淘宝网当天的销售额达到5000万元。
次年，淘宝延续上一年的营销方
-10% 交通运输沪深300 式，在11日当天收获了9.36亿元的销售额，同比增速达到惊人的1774%。
2015-25% 行 年，这一数字已升至912.17亿元。
与此同时，“双十一”销售额增速则逐-40% 业 2015-102016-022016-062016-10 投 年成递减趋势，特别是自2013年起，增速回落至100%以下，2015年增速则 资 首次跌破60%。
尽管如此，我们预计2016年阿里巴巴集团“双十一”单日销 策 略 售额仍将轻松突破1000亿元大关，并有望冲击1200亿元。
“双十一”考验快递效率，更考验供应链管理能力。
考虑到近期多只快递标的经历过了市场的反复炒作，圆通过会、中通赴美上市、“双十一”等利好均已在股价中较为充分地兑现，当前板块整体估值已明显偏离短期业绩预期，因此我们对快递板块暂时不作推荐（具体可参考我们之前的报告《顺丰借壳方案获有条件通过板块整体估值短期已偏高》）。
与此同时，我们认为“双十一”促销战看似是考验商家价格与利润，考验快递送货的速度，但实际上对整体的供应链也是一种考验。
从运营管理而言，企业都追求平衡，所以一直强调要打造可靠型供应链，也就是供应链可以按承诺日期给客户交付产品，如果做得更好可以提供一个稳定的承诺交付期，这就是供应链可靠性的体现。
但是这个远远不够，“双十一”期间，电商企业供应链必须努力做到同时在时间和数量维度上提供足够弹性，并确保企业拥有合理的利润空间。
事实上，这考验的是企业的客户订单管理能力以及对产品复杂度的管理能力。
总体来讲，“双十一”的到来，破坏了企业供应链的节奏，对效率，产能，库存带来了巨大的挑战，背后核心是供应链管理能力的问题。
投资建议基于目前国内企业普遍存在提升供应链管理能力的巨大需求，在“双十一”即将到来之际，供应链管理相关上市公司有望受到市场高度关注，我们优先推荐在供应链整合业务方面已深耕多年的中国首家全程供应链服务提供商怡亚通（002183.SZ），同时建议关注智能化的第三方综合物流供应商新宁物流（300013.SZ）以及扩张潜力巨大的供应链专业服务商普路通（002769.SZ）。
风险提示 Table_First|Table_Author 分析师 陈晓 执业证书编号：S0590513120001 联系人 陈晓王正成 电话：0510-85613713 Email：chenx@ wangzc@ 陈晓王正成电话：0510-85613713Email：chenx@wangzc@； Table_First|Table_RelateReport 陈相晓关报告 《陈顺晓丰借壳王方正案成获有条件通过板块整体估值短期电已话偏高：》0510-8561371320E1m6a.i10l.：12chenx@wangzc@； “双十一”关注度及网购销售额不达预期。
1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 2016年“双十一”单日网购销售额料将突破千亿。
今年的“双十一”已进入倒计时阶段，如今的11月11日早已不是几年前网友用来调侃的“光棍节”。
在以阿里巴巴旗下的淘宝、天猫为主力军，京东、苏宁易购、当当、亚马逊等为配角的电商们的大力推广下，“光棍节”俨然已成为了全民公认的“消费节”。
事实上，早在2009年，淘宝就率先发起了所谓的“1111购物狂欢节”，2009年11月11日淘宝网当天的销售额达到5000万元。
次年，淘宝延续上一年的营销方式，在11日当天收获了9.36亿元的销售额，同比增速达到惊人的1774%。
接下来几年，随着天猫的加入，阿里巴巴集团每年都在刷新了“双十一”单日销售记录。
2015年，这一数字已升至912.17亿元。
与此同时，“双十一”销售额增速则逐年成递减趋势，特别是自2013年起，增速回落至100%以下，2015年增速则首次跌破60%。
尽管如此，我们预计2016年阿里巴巴集团“双十一”单日销售额仍将轻松突破1000亿元大关，并有望冲击1200亿元。
图表1：历年“双十一”阿里巴巴集团销售额走势 1,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00 0.502009 9.362010 52.002011 912.17 571.12350.19191.00 2012201320142015 2000180016001400120010008006004002000 “双十一”支付宝总交易额（亿元） 同比（%） 来源：wind国联证券研究所 “双十一”考验快递效率，更考验供应链管理能力。
伴随“双十一”销量的持续井喷，不难预测，今年11月快递业务量将再度刷新历史单月新高。
但考虑到近期多只快递标的经历过了市场的反复炒作，圆通过会、中通赴美上市、“双十一”等利好均已在股价中较为充分地兑现，当前板块整体估值已明显偏离短期业绩预期，因此我们对快递板块暂时不作推荐（具体可参考我们之前的报告《顺丰借壳方案获有条件通过板块整体估值短期已偏高》）。
“双十一”促销战，看似是考验商家价格与利润，考验快递送货的速度，但实际上对整体的供应链也是一种考验。
2010年“双十一”，红极一时的Mr.ing供应链断裂，之后足足用了近一年时间来消化所带来的负面影响。
2013由于物流配送跟不上，产品衔接出问题，杰克琼斯、骆驼户外两家“双十一”过亿元店铺的退款率分别为
2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 9.43%和19.57%。
由此可见，一方面，“双十一”导入的巨大流量令成交数字飙升，创下年销售额的最漂亮数据；另一方面，电商品牌在“双十一”之后的很长一段时间内都要面临供应链及售后体系的巨大考验。
因此，“双十一”价格战首先要以是否具备供应链管理优势为前提，没有这个条件的价格战是不可取的，纯电商企业容易走入低价战局中却很难再走出去。
电商企业如何应对“双十一”？首先要了解“双十一”到底给供应链管理带来哪些挑战。
“双十一”的一个巨大的变化就是破坏了供应链的节奏。
从运营管理而言，企业都追求平衡，所以一直强调要打造可靠型供应链，也就是供应链可以按承诺日期给客户交付产品，如果做得更好可以提供一个稳定的承诺交付期，这就是供应链可靠性的体现。
但是这个远远不够，“双十一”期间，电商企业供应链必须努力做到客户要求何时交付就何时交付，客户要求交付多少就交付多少。
即使客户不告诉你何时交付，交付多少，你也要时刻准备着按客户的要求交付。
也就是说，要做到同时在时间和数量维度上提供足够弹性，并确保企业拥有合理的利润空间。
事实上，这考验的是企业的客户订单管理能力以及对产品复杂度的管理能力。
如果成千上万的产品毫无控制和策略差异化，则整个公司将陷入低效率的陷阱。
而现实中，越是多品种小批量的企业，产品的复杂度管理越差，而越是那些跨国消费品制造企业，产品的复杂度管理能力还越强，越是需要管理能力的企业越是没有这个能力，这也是摩尔定律的一种体现，也是中国的民营企业需要考虑的问题。
总体来讲，“双十一”的到来，破坏了企业供应链的节奏，对效率，产能，库存带来了巨大的挑战，表面是管理库存，产能问题，背后核心是供应链管理能力的问题。
投资建议 基于目前国内企业普遍存在提升供应链管理能力的巨大需求，在“双十一”即将到来之际，供应链管理相关上市公司有望受到市场高度关注，我们优先推荐在供应链整合业务方面已深耕多年的中国首家全程供应链服务提供商怡亚通（002183.SZ），同时建议关注智能化的第三方综合物流供应商新宁物流（300013.SZ）以及扩张潜力巨大的供应链专业服务商普路通（002769.SZ）。
风险提示 “双十一”关注度及网购销售额不达预期。
3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有
观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。
我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明 股票投资评级 行业投资评级 强烈推荐推荐 谨慎推荐观望卖出优异中性落后 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10%股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上行业指数在未来6个月内强于大盘行业指数在未来6个月内与大盘持平行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。
未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。
所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。
本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。
该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。
对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。
该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。
在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。
国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银
行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层电话：0510-82833337传真：0510-82833217上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F电话：021-38991500传真：021-38571373
4 请务必阅读报告末页的重要声明 分公司机构销售联系方式 地区北京北京北京上海深圳 姓名张鸿韵管峰窦红丽刘莉张杰甫 行业投资策略 固定电话010-68790949-8006010-68790949-8007010-68790949-8030021-38991500-8310755-82556064
5 请务必阅读报告末页的重要声明
20% 早在2009年，淘宝就率先发起了所谓的“1111购物狂欢节”，2009年11月 5% 11日淘宝网当天的销售额达到5000万元。
次年，淘宝延续上一年的营销方
-10% 交通运输沪深300 式，在11日当天收获了9.36亿元的销售额，同比增速达到惊人的1774%。
2015-25% 行 年，这一数字已升至912.17亿元。
与此同时，“双十一”销售额增速则逐-40% 业 2015-102016-022016-062016-10 投 年成递减趋势，特别是自2013年起，增速回落至100%以下，2015年增速则 资 首次跌破60%。
尽管如此，我们预计2016年阿里巴巴集团“双十一”单日销 策 略 售额仍将轻松突破1000亿元大关，并有望冲击1200亿元。
“双十一”考验快递效率，更考验供应链管理能力。
考虑到近期多只快递标的经历过了市场的反复炒作，圆通过会、中通赴美上市、“双十一”等利好均已在股价中较为充分地兑现，当前板块整体估值已明显偏离短期业绩预期，因此我们对快递板块暂时不作推荐（具体可参考我们之前的报告《顺丰借壳方案获有条件通过板块整体估值短期已偏高》）。
与此同时，我们认为“双十一”促销战看似是考验商家价格与利润，考验快递送货的速度，但实际上对整体的供应链也是一种考验。
从运营管理而言，企业都追求平衡，所以一直强调要打造可靠型供应链，也就是供应链可以按承诺日期给客户交付产品，如果做得更好可以提供一个稳定的承诺交付期，这就是供应链可靠性的体现。
但是这个远远不够，“双十一”期间，电商企业供应链必须努力做到同时在时间和数量维度上提供足够弹性，并确保企业拥有合理的利润空间。
事实上，这考验的是企业的客户订单管理能力以及对产品复杂度的管理能力。
总体来讲，“双十一”的到来，破坏了企业供应链的节奏，对效率，产能，库存带来了巨大的挑战，背后核心是供应链管理能力的问题。
投资建议基于目前国内企业普遍存在提升供应链管理能力的巨大需求，在“双十一”即将到来之际，供应链管理相关上市公司有望受到市场高度关注，我们优先推荐在供应链整合业务方面已深耕多年的中国首家全程供应链服务提供商怡亚通（002183.SZ），同时建议关注智能化的第三方综合物流供应商新宁物流（300013.SZ）以及扩张潜力巨大的供应链专业服务商普路通（002769.SZ）。
风险提示 Table_First|Table_Author 分析师 陈晓 执业证书编号：S0590513120001 联系人 陈晓王正成 电话：0510-85613713 Email：chenx@ wangzc@ 陈晓王正成电话：0510-85613713Email：chenx@wangzc@； Table_First|Table_RelateReport 陈相晓关报告 《陈顺晓丰借壳王方正案成获有条件通过板块整体估值短期电已话偏高：》0510-8561371320E1m6a.i10l.：12chenx@wangzc@； “双十一”关注度及网购销售额不达预期。
1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 2016年“双十一”单日网购销售额料将突破千亿。
今年的“双十一”已进入倒计时阶段，如今的11月11日早已不是几年前网友用来调侃的“光棍节”。
在以阿里巴巴旗下的淘宝、天猫为主力军，京东、苏宁易购、当当、亚马逊等为配角的电商们的大力推广下，“光棍节”俨然已成为了全民公认的“消费节”。
事实上，早在2009年，淘宝就率先发起了所谓的“1111购物狂欢节”，2009年11月11日淘宝网当天的销售额达到5000万元。
次年，淘宝延续上一年的营销方式，在11日当天收获了9.36亿元的销售额，同比增速达到惊人的1774%。
接下来几年，随着天猫的加入，阿里巴巴集团每年都在刷新了“双十一”单日销售记录。
2015年，这一数字已升至912.17亿元。
与此同时，“双十一”销售额增速则逐年成递减趋势，特别是自2013年起，增速回落至100%以下，2015年增速则首次跌破60%。
尽管如此，我们预计2016年阿里巴巴集团“双十一”单日销售额仍将轻松突破1000亿元大关，并有望冲击1200亿元。
图表1：历年“双十一”阿里巴巴集团销售额走势 1,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00 0.502009 9.362010 52.002011 912.17 571.12350.19191.00 2012201320142015 2000180016001400120010008006004002000 “双十一”支付宝总交易额（亿元） 同比（%） 来源：wind国联证券研究所 “双十一”考验快递效率，更考验供应链管理能力。
伴随“双十一”销量的持续井喷，不难预测，今年11月快递业务量将再度刷新历史单月新高。
但考虑到近期多只快递标的经历过了市场的反复炒作，圆通过会、中通赴美上市、“双十一”等利好均已在股价中较为充分地兑现，当前板块整体估值已明显偏离短期业绩预期，因此我们对快递板块暂时不作推荐（具体可参考我们之前的报告《顺丰借壳方案获有条件通过板块整体估值短期已偏高》）。
“双十一”促销战，看似是考验商家价格与利润，考验快递送货的速度，但实际上对整体的供应链也是一种考验。
2010年“双十一”，红极一时的Mr.ing供应链断裂，之后足足用了近一年时间来消化所带来的负面影响。
2013由于物流配送跟不上，产品衔接出问题，杰克琼斯、骆驼户外两家“双十一”过亿元店铺的退款率分别为
2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 9.43%和19.57%。
由此可见，一方面，“双十一”导入的巨大流量令成交数字飙升，创下年销售额的最漂亮数据；另一方面，电商品牌在“双十一”之后的很长一段时间内都要面临供应链及售后体系的巨大考验。
因此，“双十一”价格战首先要以是否具备供应链管理优势为前提，没有这个条件的价格战是不可取的，纯电商企业容易走入低价战局中却很难再走出去。
电商企业如何应对“双十一”？首先要了解“双十一”到底给供应链管理带来哪些挑战。
“双十一”的一个巨大的变化就是破坏了供应链的节奏。
从运营管理而言，企业都追求平衡，所以一直强调要打造可靠型供应链，也就是供应链可以按承诺日期给客户交付产品，如果做得更好可以提供一个稳定的承诺交付期，这就是供应链可靠性的体现。
但是这个远远不够，“双十一”期间，电商企业供应链必须努力做到客户要求何时交付就何时交付，客户要求交付多少就交付多少。
即使客户不告诉你何时交付，交付多少，你也要时刻准备着按客户的要求交付。
也就是说，要做到同时在时间和数量维度上提供足够弹性，并确保企业拥有合理的利润空间。
事实上，这考验的是企业的客户订单管理能力以及对产品复杂度的管理能力。
如果成千上万的产品毫无控制和策略差异化，则整个公司将陷入低效率的陷阱。
而现实中，越是多品种小批量的企业，产品的复杂度管理越差，而越是那些跨国消费品制造企业，产品的复杂度管理能力还越强，越是需要管理能力的企业越是没有这个能力，这也是摩尔定律的一种体现，也是中国的民营企业需要考虑的问题。
总体来讲，“双十一”的到来，破坏了企业供应链的节奏，对效率，产能，库存带来了巨大的挑战，表面是管理库存，产能问题，背后核心是供应链管理能力的问题。
投资建议 基于目前国内企业普遍存在提升供应链管理能力的巨大需求，在“双十一”即将到来之际，供应链管理相关上市公司有望受到市场高度关注，我们优先推荐在供应链整合业务方面已深耕多年的中国首家全程供应链服务提供商怡亚通（002183.SZ），同时建议关注智能化的第三方综合物流供应商新宁物流（300013.SZ）以及扩张潜力巨大的供应链专业服务商普路通（002769.SZ）。
风险提示 “双十一”关注度及网购销售额不达预期。
3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有
观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。
我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明 股票投资评级 行业投资评级 强烈推荐推荐 谨慎推荐观望卖出优异中性落后 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10%股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上行业指数在未来6个月内强于大盘行业指数在未来6个月内与大盘持平行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。
未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。
所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。
本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。
该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。
对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。
该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。
在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。
国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银
行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层电话：0510-82833337传真：0510-82833217上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F电话：021-38991500传真：021-38571373
4 请务必阅读报告末页的重要声明 分公司机构销售联系方式 地区北京北京北京上海深圳 姓名张鸿韵管峰窦红丽刘莉张杰甫 行业投资策略 固定电话010-68790949-8006010-68790949-8007010-68790949-8030021-38991500-8310755-82556064
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