走近REITs 中债资信孙嘉 此前，央行、银监会发布了关于进一步做好住房金融服务工作的通知，继续支持房地产开发企业的合理融资需求，积极稳妥开展房地产投资信托基金（REITs）试点。
REITs试点对投资者而言，扩大了投资范围，提供了一种收益稳定、流动性强、信息透明、比较安全且与传统的股票、债券等投资产品相关性较低的产品。
REITs最早发源于美国市场,通过筹集众多投资者的资金，投资于各种收益性房地产、房地产抵押贷款或向收益性房地产提供融资，并将投资收益分配给投资者。
其通常以发行受益凭证的方式将投资者分散的资金汇集成一定规模的资产，投资于房地产及相关资产，通过专业化经营管理获得收益，并按出资比例向投资者派息。
由于REITs能盘活流动性较差的房地产资产，因此是房地产证券化的重要手段之
一。
根据资金投向和收入来源不同，可分为权益型REITs、抵押型REITs和混合型REITs三种，其中权益型REITs居多。
虽然REITs收益稳定，但房地产行业毕竟属于风险较高、周期性较强的行业，因此在投资REITs时也需要关注其风险点。
由于REITs主要投资于商业地产、住房贷款等，因此当宏观经济下行、房地产行业处于衰退期时，商业地产表现疲软以及大量住房贷款等违约会使得REITs的收入现金流锐减，造成REITs分配给投资者的红利减少，甚至会导致REITs破产。
因此，REITs投资者需要额外关注宏观经济及房地产行业的风险。
而且，REITs对其投资的物业型商业地产需要进行日常管理、服务，对其投资的其他房地产、住房贷款等产品需要进行投资组合管理，因此公司的运营情况也影响着REITs的风险。
公司的运营风险主要包括：公司的商业运营模式、资金的多样性、融资策略、服务平台的建设情况、公司治理情况、声誉以及竞争地位等。
对于上市的REITs，其经营及财务信息披露较为充分，有利于投资者准确评估风险，对于非上市REITs，则需要依据其运营的历史情况判断风险，有一定评估难度。
此外，REITs持有资产的组合风险也是决定REITs风险的重要因素之
一，这既要考虑单笔资产的风险，还要考虑不同资产之间的关联性来评估组合风险。
在考虑单笔资产风险时，对于权益型REITs，由于租户存在转组、停租、取消租赁合同、拖欠或违约等各种情况，且商业地产的出租契约有长有短，这些都会影响物业租金收入；对于抵押型REITs，则要侧重考虑其投资的房地产贷款等产品的信用风险，因为这些产品信用品质恶化将直接影响抵押型REITs的现金流收入。
在考虑资产之间的关联性时，可以从资产所隶属的行业、地区以及物业类型的分布情况来分析资产之间的相关性，进而衡量REITs持有资产的组合风险。
器与部口罩净化财迷 之 段涛远涛／志绘／文 如果你错过了2013年的任泽松，错过了今年上半年的陈扬帆、杨云，依然执迷于华夏、嘉实旗下那些为规模苦苦挣扎的名字，这似乎过于崇信“大而全”的品牌效应，而忽视了真正赚钱的基金。
岔路口旁选基金 本报记者周琳 要想从基金投资上发掘“潜力基”，先从时下流行的两种观点分析：一是规模和名气越大的基金公司，产品越安全、收益越好，此为“规模论”；二是跟互联网金融沾边的创新型基金拥有几乎完美的客户体验，产品便捷、功能服务强大，姑且称为“互联网金融崇拜论”。
两种论调，到底孰是孰非？ “规模只是规模” 规模是决定收益的重要指标吗？先看“瘦”基金一端。
11月1日，迷你基金被清盘一幕再度出现，继汇添富之后，工银瑞信安心增利场内实时申赎货币基金主动终止合同。
工银瑞信有关负责人告诉《经济日报》记者，由于规模问题，给投资者带来的回报低于平均水平，基金的审计、信息披露等固定费用对投资者收益影响较大。
从维护持有人利益角度出发，退出后可选择其他业绩表现更好的基金。
同花顺数据显示，截至今年三季度末，公募基金中资产规模低于5000万元的迷你基金数量有378只，较二季度末增加47只。
按照可比数据计算，在迷你基金中，今年以来累计单位净值增长率不足10%的基金数量占比53.14%，累计单位净值增长率不足30%的占比达97.20%。
这些业绩较差的“瘦”基金在今年第四季度可能会向管理层上报处置方案，其中部分会启动清盘程序。
钱景财富CEO赵荣春认为，尽管历史上不乏中邮战略新兴产业这样的“瘦基金”逆袭的案例，但从常理分析，规模越小的基金面临的赎回和清盘压力越大，基金业绩持续走低是大概率事件，对于普通基民来说，选择徘徊于5000万元清盘线上下的基金，高投资风险不容小视。
规模越大的基金，业绩是否越好？探究这一问题，需要清楚一个道理，新基金发行是基金公司实力的竞技场，一只新基 金要获得好的发行规模，一般与公司品牌、中短期业绩与渠道人脉关系、渠道投入力度等方面有关，其中最重要的一点是必须舍得往渠道砸钱。
因此，对于小基金公司而言，由于受到诸多限制，一般新基金的发行规模相对较小，而大型基金公司的新基金规模往往较大。
华夏基金、兴全基金和中邮创业基金是公认的大、中、小型基金公司代表，截至三季度末，华夏基金旗下股基、债基、货基、混合型基金的平均规模分别为63.43亿元、6.06亿元、237.85亿元、51.84亿元；兴全基金的四类基金的平均规模分别为20.20亿元、1.77亿元、388.50亿元、40.50亿元；中邮创业基金四类基金的平均规模分别为50.70亿元、12.11亿元、5492万元、9.70亿元。
那么大基金公司发行的“胖基金”总体业绩如何？ 在股基、债基、货基、混合基金4大类基金中，截至10月31日，华夏基金今年以来的业绩排名分别位列70余家基金公司第40位、第50位、第31位和第28位，兴全基金公司的业绩排名分列第63位、第10位、第6位和第57位，中邮创业基金的排名是第5位、第57位、第70位和第7位。
从排名不难发现，基金公司本身的业绩与规模并无太多联系，小基金公司部分品类的业绩可以超越大型基金公司。
而且，从另一个角度看，无论是单只基金的规模还是基金公司的规模是处于不断变化中，业绩本身并非与规模挂钩的指标。
德圣基金研究中心首席策略分析师江赛春表示，规模排名只能说明公司整体产品线、产品数量、管理费、品牌效益等方面的综合实力，与基金产品业绩并不构成“正相关”效应。
随着基金业市场化步伐加快、注册制改革的稳步推进，中小基金公司通过自身努力实现逆袭会越来越多，“拼规模”和“以大为美”的思维怪圈会被打破。
“别盲从互联网” 无论是各种“宝宝”，还是近期很火的大数据指数基金，在功能、服务、申赎效率等方面的优势毋庸置疑。
但是业界也不乏各种疑惑，国泰基金子公司国泰元鑫总经理梁之平每次与互联网企业高管会谈时，他总要问及公司净利润或自由现金流等问题，互联网大咖们都会善意但坚定地回复称：“在我们的世界里，只讨论‘流量和客户数’。
” 类似的疑问很有代表性：是否所有基金产品都能做成以功能、流动性或者客户体验取胜的“余额宝”，这些产品甚至可以忽略业绩、规模，从流量和互联网广告中找到新的盈利模式？就像此前曾经成功的各类垂直网站、各种APP。
要回答这一问题，需要从投资者和基金公司两方面入手。
从基金公司看，基金的本质是资管产品，互联网公司对接的总是各种类型的基金产品，而资产管理的核心是“受人之托，代人理财”。
作为“轻资产”行业，基金业需要良好的收益、过硬的专业技能来产生持续、稳定的现金流。
数据显示，货币基金总规模由2014年2季度末的1.59万亿元增加至2014年3季度末的1.77万亿元，其中互联网“宝宝”增幅环比放缓趋势明显。
而同期，股票型基金规模增长6.4%，开始稳步回升；债基规模也增长了3.8%。
从收益导向看，随着债基和股基业绩转好，“宝类”货基的规模被其他基金“蚕食”的趋势将越来越明显。
投资者购买基金产品的首要需求是获取收益，离开了收益去谈流动性、功能和服务，并不能构成投资者出手的理由。
针对当下大热的互联网基金产品，投资者应谨慎对待。
对于绝大多数追求收益的投资者来说，在选择基金时，不要过分注重于“胖瘦”和“渠道和功能”，而应该在规模适度的基金公司中综合评定业绩，这是“择基”的王道。
财经书架 资产证券化是近代世界金融领域的一个重大创新，蓬勃发展的资产证券化为欧美国家的资本市场注入了新的活力，推动了结构优化，盘活了信贷资产，也促进了房地产和消费的发展。
同时，大量资产证券化产品的发行也丰富了金融产品的种类，为投资和融资提供了广阔的天地。
资产证券化已在我国经历了近10年的发展，搭建起了资产证券化的基础设施，比如相关部门发布了一系列制度性文件及一些监管、投资、会计和税务方面的规定和指导，为我国资产证券化的发展奠定了坚实的基础。
在加快发展的同时，也需要对资产证券化有清晰的了解和认识。
资产证券 好工具也得用好 金中夏 化是金融发展的必然趋势，也是我国的金融走向国际舞台的重要工具之
一。
但是，国际金融危机的历史也表明这个工具的危险性。
《金融新格局》一书的作者有海外资产证券化相关的实战经验，也亲身经历了资产证券化从顶峰到危机到恢复的阶段，他们希望通过本书来分享对资产证券化的理解和美国资产证券化的经验，以此来切身投入我国资产证券化的工作中来。
该书从多个方面对资产证券化进行分析介绍，其中既有理论，也有具体产品的介绍，更有翔实的实例分析，把人民币国际化、利率市场化和资产证券化结合起来进行了深入探讨。
其中，产品涵盖了目前我国资产证券化适用的各个 类别，如汽车贷款、信用卡应收款、住房及商业房产贷款、银行信贷和企业资产等。
而且，该书还从会计、税收、法律和评级等方面详细介绍了资产证券化相关的“软环境”建设问题，其中很多信息值得相关法律法规制定部门借鉴和参考。
此外，该书详细介绍了资产证券化的模型构建技术和流程，无论是对资产证券化的学习者、参与者、监管部门或是理论研究员，这都是一本很有价值的参考书。
“今儿是重度污染？赶紧把空气净化器打开吧。
” “咦，有个指示灯不停地闪，这是提醒要更换滤网了？” “某某净化器客服吗，我购买的A66型净化器滤网可能需要更换，一套新的滤网要多少钱？” “一套的话大概860元。
” “多少？我的净化器才多少钱买的？这个，能凑合着用吗？” “这个真不能，为您健康着想还是希望能及 时更换。
” 如果银行理财可以“流动” 普益财富方瑞 一一一一一一在目前银行理 财产品刚性兑付特 一一一一一一性依旧的背景下，流 动性风险完全由银 一一一一一一行承担。
为释放可一一一一一一能发生的风险，银行 需要将内部的流动 一一一一一一性风险向外部转 化。
银行理财产品 一一一一一一可转让是解决流动一一一一一一性风险由内转外的 重要手段。
一一一一一一一一一一一一在2012年7月，深圳前海一一一一一一金融资产交易所推出了一款挂 牌交易的银行理财产品，该款理财产品发行于中国建设银行深圳市分行。
产品采用T+6的交易模式，建行每个交易日对产品进行估值并进行信息披露，交易价格实行涨跌幅限制，最高为1%。
此款产品开创了银行理财产品第三方交易平台挂牌转让的先河，然而受限于产品交投活跃程度较低、投资门槛较高等因素，此种创新并未延续下去。
直到近期，有报道显示，某银行正在酝酿推出可转让的银行理财产品，以满足客户的流动性需要。
该行将在理财产品存续期内为投资者提供一个交易平台，产品的交易仅限于该行客户之间。
此次可转让理财产品的交易模式可能包括一口价和竞拍两种形式：一口价形式是指理财产品出让人可以自定义转让价格，转让价格的下限为理财产品本金余额，转让价格的上限为理财产品本金余额+当期至今利息；竞拍形式是指理财产品出让人可以将产品转让设置为竞拍形式由其他投资者竞拍，起拍价为该产品本金余额，竞拍价上限为产品本金余额+当期至今利息，出价最高的投资者可购买到该产品，即竞拍最高出价为该产品的转让价格。
以上呈现了三种可能实行的银行理财产品转让的交易模式，包括撮合竞价、一口价以及竞拍。
理财产品的撮合竞价方式中，产品管理人每日会对产品的资产净值进行估算并公布出来，投资者根据估值进行折价或溢价交易。
这种交易模式比较适合标准化资产或产品，因此可运用到封闭式基金化理财产品上。
开放式基金化理财产品需要银行投资相当部分流动性资产来保证产品流动性，与之不同的是，封闭式基金化理财产品在投资期内不会发生资产总额变动，银行不需投资过多货币市场工具等流动性资产而牺牲收益，同时这类产品的投资期限可达到数年，对于长期限的项目融资也无需期限错配。
这样一来从银行的角度看，既保证了高收益资产的配置，也不必为流动性问题所困扰。
而一口价和竞拍形式下，交易价格的确定方式简单明了，适用于债权性质资产或产品，因此这两种形式比较适合于封闭式期次型理财产品，封闭式期次型理财产品是目前银行理财市场最常见的产品类型。
无论银行理财产品转让采取哪种交易模式，都将极大地缓解银行的流动性压力。
“给，也有省钱的，只要2元。
”